Author: Kevin Pagnotta

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue vendiendo en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA continuó la semana con ventas por USD 62 M por sexta rueda consecutiva, y acumula un saldo negativo por USD 322 M en lo que va de la semana. De esta forma, totaliza ventas cercanas a los USD 2.100 M desde mediados de marzo, más del 7% de las reservas brutas previas a la seguidilla de ventas (al 14/03). Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 24.712 M.

Jornada cambiaria al alza. En la rueda de ayer, los dólares paralelos retomaron la tendencia al alza luego de haber caído: el dólar blue subió 0,7% ($1.365), el dólar CCL medido en CEDEARs subió 1,9% ($1.367) y el dólar MEP avanzó 1,4% ($1.363). Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió a subir a 27%, muy por encima del promedio de marzo que estuvo alrededor del 18%.

La renta variable y los soberanos al compás del clima internacional. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) volvió a caer un 5,4% (USD 1.540) luego de la leve recuperación del miércoles, y se hundió un 15% por debajo desde el anuncio de aumento de aranceles de Trump. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,6% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,1%. En consecuencia, el riesgo país subió 10 p.p. y cerró en 899 puntos básicos.

El BCRA renueva el swap. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) y el Banco Central de la República Popular de China (PBOC) acordaron prorrogar por un año el tramo actualmente activado del acuerdo bilateral de swap, equivalente a RMB 35 mil millones (unos USD 5.000 millones). Esta porción del swap, que había sido activada en 2023 y cuya desactivación gradual estaba prevista a partir de junio de 2025, permanecerá completamente disponible para el BCRA hasta mediados de 2026. Según la autoridad monetaria, la renovación permite reducir los riesgos en su transición hacia un régimen monetario y cambiario consistente y sostenible, en un contexto internacional desafiante para los flujos de capitales externos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Las bolsas norteamericanas cayeron a pesar del buen dato inflacionario. En marzo, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos contrajo 0,1% mensual (-0,3 p.p. respecto al mes previo), y se ubicó por debajo de las expectativas de mercado (+0,1%). De este modo, la interanual descendió a 2,4% (valor más bajo desde septiembre del año pasado) y se acerca al target de la FED de 2%. Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,1%, también 0,2 p.p. por debajo de las expectativas. El buen dato de inflación daría más margen a la Fed para bajar la tasa, y actualmente el mercado espera que eso ocurra en cuatro oportunidades a lo largo de 2025. A pesar de esto, las bolsas norteamericanas cerraron con una nueva contracción significativa: el S&P 500 cayó 3,5%, el NASDAQ 4,3% y el Dow Jones 2,5%. Los commodities tuvieron una dinámica mixta, mientras el petróleo crudo cayó 3,6%, el oro avanzó 3,7%.  

 

TENES QUE SABER

Un llamado a licitación en un contexto turbulento. Ante vencimientos por $6,6 bn (vencimiento de la LECAP S16A5), la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el lunes 14 de marzo. En esta oportunidad, el menú de la licitación incluye la reapertura de tres letras capitalizables en pesos (S16Y5, S18J5 y S31L5) y dos bonos cero cupón ajustable por CER (TZXO5 y TZXO6). Asimismo, se ofrecerán dos nuevos títulos atados a la tasa TAMAR, con vencimiento en julio del 2025 y abril de 2026. Por último, al igual que las últimas licitaciones se ofrecerán las letras dólar linked a junio (TZV25) y enero (D16E6) en medio de las crecientes expectativas de devaluación por un eventual cambio de esquema cambiario.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue vendiendo en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA aceleró la postura vendedora en el MULC al desprenderse de USD 165 M, la cifra más elevada desde el 28 de marzo. De esta forma, la autoridad monetaria acumula ventas por USD 391 M en el mes, ubicándose como el peor arranque para un abril desde el 2018. Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 24.733 M.

Jornada cambiaria al alza. En la rueda de ayer, los dólares paralelos cerraron a la baja e interrumpieron una racha de cuatro ruedas al alza. En detalle, el dólar blue cayó 0,4% ($1.355), el dólar CCL medido en CEDEARs bajó 1,9% ($1.342) y el dólar MEP descendió 2,6% ($1.344). Como resultado, la brecha cambiaria promedio se redujo al 25%, por encima del promedio de marzo que estuvo alrededor del 18%.

La renta variable y los soberanos al compás del clima internacional. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) repuntó fuertemente al subir 11,8%, aunque aún se encuentra un 10% por debajo desde el “Liberation Day”. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 4,5% y aquella bajo legislación local (Bonares) 5,5%. En consecuencia, el riesgo país cayó 89 p.p. y cerró en 889 puntos básicos.

Scott Bessent visitará Argentina. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, se reunirá con el presidente y el ministro de economía el próximo lunes 14 de abril. El anuncio de la visita, realizado por el mismo Bessent, es una señal importante de apoyo geopolítico al Gobierno en medio de la espera de la aprobación del acuerdo con el Fondo por parte del directorio.

Se acelera la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 3,2% en marzo (+63,5% i.a.), acelerando 1,1 puntos porcentuales con respecto a febrero, y acumulando un aumento del 8,6% anual. Volviendo a la dinámica mensual, las divisiones más relevantes se observaron en Alimentos y bebidas no alcohólicas (+4,7%, aportando 0,83 p.p.), debido a la suba de verduras (+25,8%) y a una persistencia en el aumento de las carnes (+5,7%); Educación (+14,3%, +0,66 p.p.) por el reajuste de las cuotas de los colegios privados; y Vivienda, agua y electricidad (2,7%, +0,53 p.p.) impulsado por la actualización de alquileres. De esta forma, los ajustes en educación impulsaron los precios regulados al alza (+4,7%) y las verduras al componente estacional del IPC (+3,2%), aunque la inflación núcleo desaceleró respecto al mes previo (+2,7%, -0,5 p.p.).  

La construcción retoma el crecimiento en febrero. El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) registró en febrero una suba mensual desestacionalizada del 2,0% tras un mes de caída (+3,7% i.a.), ubicándose 7,8% por encima del promedio del 2024. Sin embargo, las encuestas cualitativas realizadas por el INDEC reflejan la percepción de una continuidad en el estancamiento del sector para los próximos meses: el 69,2% de las empresas de obras privadas encuestadas prevé que el nivel de actividad del sector no cambiará en los próximos tres meses

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Repunte de la industria en febrero. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) subió 0,5% mensual s.e. en febrero (+5,6% i.a.). De esta forma, acumula un crecimiento del 5,5 i.a. en el año, y se encuentra un 11,3% por encima del piso de actividad registrado en marzo del 2024. En términos sectoriales, el desempeño mensual mejoró en enero: once de las dieciséis ramas registraron subas frente a enero. De los once que subieron, se destacan Productos de tabaco (17,0%), Productos minerales no metálicos (12,1%) y Productos de caucho y plástico (11,4%). Por su parte, los sectores que aportaron negativamente en febrero fueron la Refinación de petróleo (-12,5%), Industrias metálicas básicas (-8,8%) y Otro equipos, aparatos e instrumentos (-4,8%).

 

TENES QUE SABER

Postergación de aranceles por 90 días, a excepción de China. Donald Trump anunció la suspensión por 90 días de los aranceles y redujo los mismos a 10% para aquellos países que no tomaron represalias en su política de comercio exterior. En este contexto, China quedó por fuera de la postergación y recibirá un arancel total de 125% en respuesta al aumento tarifario del país asiático. Las bolsas mundiales festejaron el desande de los derechos de importación. En detalle, el NASDAQ lideró el crecimiento (+12,2%), seguido por el S&P 500 (+9,5%) y el Dow Jones, que mostró un desempeño más moderado con una suba del 7,9%. La tasa de los bonos del Tesoro americano comprimieron, mientras que el dólar se mantuvo relativamente estable frente al resto de monedas de países desarrolladas. La cotización de la moneda brasileña finalizó cerca de 5,82 reales por dólar (-3,1%), ubicándose en valores similares al viernes pasado. Los commodities avanzaron: el petróleo creció 0,2%, el oro 1,1% y la soja 0,7%. En la rueda de hoy, las bolsas asiáticas y europeas festejan la noticia de ayer y avanzan con fuerza.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue vendiendo en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió USD 60 M, siendo la cuarta rueda consecutiva con ventas. De esta forma, las ventas netas que se vienen registrando desde mediados de marzo ya acumulan USD 1.861 M, representando una salida cercana a uno de cada diez dólares que había acumulado el Central hasta entonces. Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 24.657 M, el valor más bajo desde mediados de enero de 2024.

Jornada cambiaria al alza. En la rueda de ayer, los dólares financieros redondearon cuatro jornadas consecutivas al alza: el dólar CCL medido en CEDEARs subió 0,6% ($1.368) y el dólar MEP aumentó 1,3% ($1.380). Durante esta última seguidilla de subas, el dólar MEP se sitúa por encima del dólar CCL, algo poco habitual en la dinámica de estos dólares. Por su parte, el dólar blue escaló 1,1% ($1.360). Como resultado, la brecha cambiaria promedio llegó al 27%, el valor más alto desde septiembre del 2024.

La renta variable y los soberanos al compás del clima internacional. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 2,3% y acumula un desplome del 19% desde el “Liberation Day”. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) bajó 0,2% y aquella bajo legislación local (Bonares) 1,5%. En este marco, el riesgo país sigue dirigiéndose a los mil puntos al cerrar en 978 puntos básicos, el valor más elevado desde octubre del año pasado.

La construcción privada continúa creciendo. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en marzo una suba mensual del 7,7% s.e. (+15,8% i.a.). De esta forma, el indicador se situó 12% por encima de enero 2025 en el último bimestre y cortó con la racha iniciada en agosto del 2024 de seis meses a la baja. Asimismo, acumula durante los primeros tres meses un crecimiento del 6,0% i.a. Por su parte, los despachos de cemento subieron 0,7% respecto febrero y se posicionaron 16,7% por encima de marzo del 2024.

Las expectativas de mercado reaccionaron a la volatilidad de marzo. La principal novedad del REM es que, si bien el consenso continúa reflejando que el gobierno sostiene el crawling en los próximos meses, ahora no pocos son escépticos acerca de esta dinámica: por primera vez en mucho tiempo se incrementó el tipo de cambio esperado para el promedio de diciembre, que pasó de $1175 a $1253. En cuanto a la inflación, los recientes datos peores a los esperados hicieron revisar al alza la expectativa para marzo, que si bien retomaría la tendencia decreciente en abril, se mantendría por encima del 2% hasta mayo. En este sentido, también la proyección de inflación para 2025 también subió después de mucho tiempo, pasando de 23% a 27,5%. En cuanto al nivel de actividad, se espera un crecimiento del PBI de 5,0% en 2025, +0,2 p.p. respecto al relevamiento de febrero. Por último, cabe destacar que las expectativas fueron relevadas a finales de marzo, por lo que no incorpora las novedades recientes en materia internacional.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se llegó a un acuerdo técnico con el FMI. En el día de ayer, el Fondo comunicó que llegó a un acuerdo técnico con el Gobierno por USD 20.000 M, en el marco de un programa de Facilidades Extendidas que durará cuatro años (lapso habitual del EFF), y que quedará a consideración del directorio en los próximos días. El organismo señaló que el acuerdo se basa en los impresionantes avances inicialesen la estabilización de la economía que, respaldados por una sólida ancla fiscal, está generando un proceso de desinflación, una recuperación de la actividad y una mejoría en los indicadores sociales. Según lo trascendidos por diferentes medios de comunicación, el acuerdo podría contar con la aprobación del directorio durante el viernes próximo.

TENES QUE SABER

La escalada internacional no frena y preanuncia una nueva jornada bajista. La rueda de ayer inició optimista debido a la comunicación de Donald Trump con líderes de países asiáticos como Japón y Corea del Sur, cerrando el Nikkei con una suba de 6% y traccionando las bolsas europeas al alza. Las bolsas norteamericanas iniciaron en verde y parecía que la sangría había finalizado, pero la dinámica se interrumpió con el anuncio de un nuevo arancel de 50% para China (entrarían en vigencia hoy) y una nueva escalada verbal del conflicto. En consecuencias, los principales índices bursátiles revirtieron su avance (el S&P 500 cerró en con una caída de 1,6%), la tasa de los bonos del Tesoro norteamericano a 10 años avanzaron y el dólar se depreció frente al resto de monedas desarrolladas. En cambio, la cotización de la moneda brasileña finalizó cerca de 6,01 reales por dólar (+1,4%), máximo valor desde fines de enero. Para empeorar la situación, se sumaron declaraciones de autoridades chinas anunciando un aumento del 84% sobre los productos estadounidenses. En este marco, la bolsa de japón finalizó hoy 3,93% abajo, las bolsas europeas promedian caídas cercanas al 4% y los índices norteamericanos caen en el pre-market.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue vendiendo en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA inició la semana con ventas por USD 35 M por tercera rueda consecutiva. De esta forma, las compras netas del año se ubican en USD 2.040 M, contrastando con los más de USD 10.000 M que había acumulado durante el mismo lapso del año anterior. Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 24.791 M, el valor más bajo desde mediados de enero de 2024.

Jornada cambiaria al alza. En la rueda de ayer, los dólares paralelos cerraron al alza: el dólar blue escaló 2,7% ($1.345), el dólar CCL medido en CEDEARs subió 1,7% (1.360) y el dólar MEP aumentó 2,2% ($1.362). Como resultado, la brecha cambiaria promedio subió a la zona del 25%.

La renta variable y los soberanos al compás del clima internacional. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 5,5% y acumula un desplome del 17% desde el “Liberation Day”. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) bajó 4,2% y aquella bajo legislación local (Bonares) 4,3%. En este marco, el riesgo país siguió dirigiéndose a los mil puntos al cerrar en 960 puntos básicos, el valor más elevado desde octubre del año pasado.

Un freno en la industria automotriz. Durante marzo, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 41.565 unidades (-3,7% i.a.), registrando la caída mensual sin estacionalidad más elevada desde principios de 2022 (-10,2%) e interrumpiendo una racha de dos meses consecutivos al alza. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 24.292 unidades, mostrando una suba del 8,0% respecto a febrero, y una suba del 3,4% i.a.  

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Prevalecen las tensiones en el ámbito internacional. El viernes anterior China impuso un arancel del 34% a los productos norteamericanos y la respuesta no tardó en llegar: Donald Trump declaró ayer que establecería un arancel adicional del 50% si el gobierno asiático no da marcha atrás con la decisión. Asimismo, el Yuan registró la mayor suba diaria en lo que va del año (+0,5%) y finalizó en 7,32, despertando los temores de una devaluación generalizada. Por su parte, la Unión Europea manifestó un acercamiento y una oferta de un trato de 0% de aranceles mutuo, pero en paralelo prepara medidas en caso de que el acuerdo no prospere (un arancel del 25% para productos seleccionados). Las consecuencias financieras han sido generalmente negativas. Ayer, las bolsas asiáticas sufrieron profundas caídas (Hang Seng -13,2%, Nikkei -7,8% y Shanghái -7,3%), mientras que las bolsas norteamericanas cerraron mayormente con bajas aunque en menor medida que las últimas jornadas: el S&P 500 cayó 0,23%, el Dow Jones bajó 0,91% y, por el contrario, el NASDAQ sostuvo levemente la cotización (+0,10%). Los commodities, por su parte, tuvieron una dinámica heterogénea: el petróleo cayó 1,6% mientras que la soja recuperó 0,6% y volvió a la zona de los 360 USD/tn. No obstante, las declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, diciendo que recibieron solicitud de hasta 70 países para negociar trajeron algo de calma a los mercados y Japón finalizó hoy 6,03% arriba por primera vez desde el pánico arancelario.

 

TENES QUE SABER

Leve recuperación en las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes crecieron en el margen (+0,1% mensual) en marzo y cortaron una racha de dos meses a la baja. Además, se ubicó 10,5% respecto al mismo mes del 2024 y acumula un crecimiento de 19,4% i.a. en lo que va del año. Al interior, cuatro de los siete sectores presentaron subas mensuales en sus ventas, destacando el desempeño del sector farmacéutico (+3,8%) y en menor medida Perfumería (+0,9%). Por el contrario, la baja estuvo liderada por Bazar, decoración, textiles de hogar y muebles (-1,8%) y Ferretería, materiales eléctricos y de la construcción (-1,1%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La principal novedad radicó en que Estados Unidos anunció aranceles recíprocos a las importaciones. En este sentido, la medida entra en vigor en la actualidad y estableció aranceles recíprocos para varios países, entre los que destacan un incremento adicional a China, que posiciono con la suba previa en un total de 54%, mientras que se aplicaron también a la Unión Europea (20%), Vietnam (46%), Japón (23%) y Corea del sur (25%). En el caso de Argentina y la región recibieron un arancel del 10%, el nuevo derecho de importación mínimo del país norteamericano. Para dimensionar, el nuevo esquema de aranceles impuesto por Trump colocaría a los derechos norteamericanas en su nivel más alto desde al menos la salida de Bretton Woods a principios de la década del 70’.

Tras los anuncios, la mayor incertidumbre y el temor a una recesión global desplomaron a los principales índices bursátiles. Por caso, la renta variable norteamericana se desplomó desde el anuncio: el NASDAQ lideró las bajas (-11,4%), seguido por el S&P 500 (-10,5%) y finalmente el Dow Jones (-9,3%). En sintonía, el índice VIX, proxy de volatilidad del mercado, se acercó a los valores más elevados desde abril del 2020 y valores similares de la crisis financiera del 2007-08. En paralelo, el resto de las bolsas internacionales acompañaron el movimiento: el Nikkei japonés cayó 5,4%, el DAX alemán un 8%, el FTSE 100 de Londres 6,4% y el Euro Stoxx 500 un 8,3%.

Por otro lado, a raíz de una expectativa de contracción en el comercio internacional y de menor crecimiento a nivel global, el precio del petróleo sufrió un desplome cercano a 12,5% y la Soja otro 5%, lo que ubica a la Soja cerca de los 360 USD/tn.

Esto se da en un contexto donde el dólar adoptó un comportamiento zigzagueante. Mientras la divisa norteamericana se depreció respecto a las principales monedas (Euro, Yen, etc.), ocurrió lo inverso respecto a las divisas de mercados emergentes. Puntualmente, la cotización de la moneda brasileña, nuestro principal socio comercial, finalizó el viernes en 5,84 reales por dólar (+3,9%) y retornó a los valores de principios de año, previo a las subas de tasa de interés instrumentadas por el Banco Central del país vecino.

Bajo este estrés, el mercado espera mayores recortes por parte de la FED. A pesar de las presiones inflacionarias que introducirán los aranceles, prima por ahora una lectura de mayores consecuencias en materia de actividad, lo que derivaría en una FED con menor margen de maniobra. Por ende, el mercado espera ahora cuatro recortes para el resto del año (100 puntos básicos). Justamente, durante el viernes Trump instó vía X a Jerome Powell, Presidente del organismo, a que reduzca la tasa de interés.

En este marco, los mercados sufrieron un nuevo golpe durante el fin de semana debido a las amenazas de China. Luego de que el país asiático anunciará un arancel del 34% a todas las importaciones norteamericanas, durante el fin de semana las autoridades del gigante asiático declararon que cuentan con herramientas para proteger su economía ante la nueva política comercial de Estados Unidos, como podría ser un eventual recorte de las tasas de interés de referencia. La declaración despertó un nuevo pánico en el mercado, que teme que la guerra arancelaría se desplace al terreno de las divisas, con China devaluando su moneda.

Como consecuencia, los primeros datos de esta rueda no son alentadores. Los futuros de las principales bolsas norteamericanas siguen a la baja: los del S&P 500 para junio caen 2,5%, los del NASDAQ 2,6% y los del Dow Jones 2,3%. En paralelo, las bolsas asiáticas presentan caídas profundas. El índice Hang Seng de Hong Kong se desplomó 13,2%, el Nikkei japonés cerró con una baja de 7,8% y la bolsa de Shanghái retrocedió 7,3%. En este clima hostil, Japón interrumpió sus operaciones en la bolsa, expresando una intención de cortar la sangría por la rueda de hoy y esperar a cómo abre en la de mañana. A su vez, las principales bolsas europeas, sintetizadas en el índice Euro Stoxx 50, caen 4 puntos porcentuales en lo que va de la jornada. Finalmente, los futuros del petróleo retroceden 2%, profundizando la fuerte caída que ya habían registrado la semana pasada.

La mala performance de los mercados internacionales y el comportamiento desalentador de los futuros anticipan otra rueda claramente negativa para los mercados globales. Esto repercutirá a la economía nacional, con una caída en la cotización de los bonos soberanos, un aumento del riesgo país y una nueva ronda a la baja de los precios de las commodities.

En este contexto fue que la última semana en el mercado local se desenvolvió con relativa calma en el plano cambiario. Por un lado, los dólares financieros se mantuvieron levemente al alza, deslizándose en promedio 1% hasta situar la cotización cerca de los $1.330. Por otro lado, los contratos de dólar futuro, que habían empezado la semana a la baja, retomaron el sendero alcista con el correr de los días, aunque lejos de lo ocurrido desde mediados de marzo. Asimismo, en medio de una mayor incertidumbre global, el riesgo país finalizó en 923 puntos básicos, el valor más alto desde octubre del año pasado.

Justamente, la calma en la plaza de futuros permitió que el BCRA reduzca la posición vendedora en el MULC. Incluso, durante la jornada del martes la autoridad monetaria compró USD 53 M y cortó una racha de once jornadas consecutiva de ventas, donde se desprendió de más de USD 1.700 M. No obstante, las compras no fueron suficiente para compensar y el Central redondeó ventas netas por USD 131 M durante las últimas cuatro ruedas (-USD 33 M promedio diario), contrastando con los más de USD 600 M de la semana previa (-USD 125 M promedio diario).

Detrás de este resultado, la directora del FMI, Kristalina Georgieva, dijo en una entrevista el lunes por la tarde con Reuters que le parecía razonable la solicitud de Argentina de recibir un desembolso inicial por el 40% del total del nuevo programa (USD 8.000 M), porcentaje poco usual para los programas de los últimos años del organismo. Las declaraciones apaciguaron los ánimos en los mercados, permitiendo comprimir las tasas implícitas de los dólares futuros.

En el plano fiscal, la recaudación en marzo alcanzó los $12,7 billones (+64,8% i.a.), que se traduce en un crecimiento real interanual de 7%. Pese a la eliminación del Impuesto PAIS y la disminución de las retenciones al sector agropecuario, los recursos acumulan durante el primer trimestre un crecimiento del 8% real respecto al mismo período de 2024.

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos tendrán lugar en la jornada de hoy, donde el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a marzo. Por su parte, el miércoles es el turno de la industria y construcción con datos a febrero publicados por INDEC, mientras que el viernes se conocerán los datos de la inflación nacional y canastas básicas de marzo. Asimismo, el jueves Finanzas dará a conocer el menú por la primera licitación del mes. En el ámbito internacional, el jueves se conocerá el dato de inflación de Estados Unidos.

¿A qué estar atentos? Durante esta semana el principal foco seguirá en el panorama global. En este sentido, seguiremos de cerca la evolución de los mercados financieros, las commodities y las novedades en torno a la guerra comercial. Puntualmente, estaremos atentos a la lectura del mercado respecto a los datos adelantados de actividad de Estados Unidos y la publicación de la inflación. Asimismo, luego de la devaluación del viernes, será importante seguir de cerca la evolución de las principales monedas emergentes, algo negativo en el marco del crawling peg local.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA volvió a vender en el MULC. En la jornada del jueves, el BCRA vendió divisas en el mercado oficial por USD 10 M, retomando a la sintonía vendedora previa luego de la breve interrupción que implicaron las compras por USD 53 M el martes. No obstante, el saldo vendedor de ayer se encuentra muy lejos de la racha vendedor de marzo, con ventas promedio diaria bien por encima de los USD 150 M. Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 25.312 M.

Jornada cambiaria mixta. En la rueda de ayer los dólares paralelos cerraron mixtos. Mientras el dólar blue cayó 0,4% hasta los $1.310, el dólar MEP ascendió 0,5% ($1.319) y el dólar CCL medido con CEDEARs subió 1,0% ($1.320). Como resultado, la brecha cambiaria promedio continúa en la zona del 20%.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 4,3% el jueves (USD 1.724) en medio de una mayor volatilidad internacional. En sintonía, la deuda soberana en moneda extranjera tuvo resultados a la baja: los Bonares cayeron 1,4%, mientras que los Globales lo hicieron en 1,7%. Como consecuencia, el riesgo país subió 49 p.p. y cerró en 872 puntos básicos.

Caída en las ventas de autos usados en marzo. Según informó la Cámara del Comercio Automotor (CCA), en marzo se vendieron 142.383 autos usados. Esto representa una suba de 34,4% i.a. pero una caída significativa (-7,9%) respecto a febrero en la serie desestacionalizada. De esta forma, se vendieron 461.423 unidades en los primeros tres meses del año, colocándose 40,5% por encima a igual periodo del 2024.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Repercusiones arancelarias. Las repercusiones de los aumentos de aranceles imprimieron a los mercados internacionales mayor volatilidad. Por un lado, la renta variable norteamericana se desplomó: el NASDAQ lideró las bajas (-6%), seguido por el S&P 500 (-4,8%) y finalmente el Dow Jones (-6). En paralelo, el resto de las bolsas internacionales se mantuvieron en rojo: el Nikkei japonés cayó 2,8%, el DAX alemán un 3,1% y el Euro Stoxx 500 un 3,6%. Asimismo, lejos de mejorar, todos los índices abrieron con pérdidas en la jornada de hoy. Por otro lado, a raíz de una expectativa de contracción en el comercio internacional y de menor crecimiento a nivel global, el precio del petróleo sufrió un desplome cercano a 7% y la Soja otro 2%, al tiempo que hoy inician con nuevas pérdidas del 8% y el 2,5%, respectivamente, lo que ubica a la Soja cerca de los 360 USD/tn. En este escenario, las expectativas del mercado en torno a la política de tasas de la FED se inclinaron por una postura más dovish, descontando cuatro recortes de tasas (por sobre tres previos) para finales de este año, es decir, una disminución en 100 puntos básicos en la tasa de referencia. Por su parte, la estimación de PBI por parte de la FED de Atlanta indica que la economía norteamericana caería 2,8% anualizado durante el primer trimestre de 2025.

TENES QUE SABER

Distribución del Ingreso. El INDEC publicó la información referida a la distribución de ingreso del cuarto trimestre del año. Se conoció que un hogar promedio del decil más rico tuvo ingresos mensuales de casi $1.700.000 por miembro, contrastando con el ingreso medio del decil más pobre, que apenas superó $100.000. Pese a esto, considerando la inflación interanual del período y la estructura de gastos de cada sector de la sociedad, estimamos que la caída del poder adquisitivo afectó en menor medida a los sectores más bajos. En este sentido, el 20% de hogares de menores ingresos experimentó un incremento en términos reales del orden del 5% i.a. Al mismo tiempo, la caída de los ingresos reales del decil de ingreso más acomodado cayó casi 7% i.a. en el último trimestre del año. Por su parte, el coeficiente de Gini, que brinda una medida acerca de la desigualdad, fue de 0,43; arrojando, para el promedio del año, una continuidad en la desigualdad medida a través de este difundido indicador.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA cortó la racha de ventas en el MULC. En la jornada del martes, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 53 M y cortó una racha de once ruedas consecutivas con ventas. Detrás de ello, la muestra de apoyo de la directora del Fondo, Kristalina Georgieva, la cual dijo que veía con buenos ojos la solicitud de Argentina de un primer desembolso del 40%, reforzó la relativa calma con la que venían operando los dólares el día previo y permitió que la autoridad monetaria retome las compras. Veremos si el optimismo se difumina con el correr de los días, o si se registra un cambio de tendencia en el mercado oficial.  Con todo, las reservas brutas ascendieron a USD 25.436 M.

Jornada cambiaria a la baja. El martes, todos los dólares paralelos presentaron bajas. En detalle, el dólar blue cayó 0,8% hasta los $1.315, el dólar MEP cerró en $1.312 (-0,3%) y el dólar CCL medido con CEDEARs finalizó en $1.308 (-0,8%). Como resultado, la brecha cambiaria promedio se redujo hasta alcanzar el 22%.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió en 1,4% el martes (USD 1.798), cortando una racha de cuatro jornadas en negativo. En contraste, la deuda soberana en moneda extranjera tuvo resultados a la baja: los Bonares cayeron -0,1%, mientras que los Globales lo hicieron en -0,3%. Como consecuencia, el riesgo país subió 7 p.p. y cerró en 823 puntos básicos.

Continúan las subas en los patentamientos. En marzo, los patentamientos de autos 0k alcanzaron los 47.147, representando una suba del 1,3% mensual (+82,6 i.a.) en la serie desestacionalizada, y marcando cinco meses de subas consecutivas. De esta forma, se patentaron 149.990 unidades en lo que va del año, representando un aumento del 61,3% respecto al mismo lapso de 2024, en el que se habían registrado 93.010 vehículos. Por otro lado, las motos mostraron una suba de 24,7% en su patentamiento respecto febrero, y se posicionan 72,7% arriba respecto marzo del año anterior.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Estados Unidos anunció aranceles recíprocos a las importaciones. Desde su asunción como presidente de los Estados Unidos, Donald Trump amenazó continuamente con la imposición de aranceles para los productos importados, hasta que finalmente el día de ayer anunció la forma en la cual se implementarían. La medida entrará en vigor en el transcurso de esta semana y la próxima y establecería aranceles recíprocos para varios países, entre los que destacan China (34%), la Unión Europea (20%) y Vietnam (46%). Para México y Canadá aún no hay anuncios concretos sobre cómo se aplicarán las tarifas. Argentina, al igual que la región, salió relativamente favorecida al recibir un arancel del 10%, el nuevo derecho de importación mínimo del país norteamericano. Para dimensionar, el nuevo esquema de aranceles impuesto por Trump colocaría a los derechos norteamericanas en su nivel más alto desde al menos la salida de Bretton Woods a principios de la década del 70’. Tras los anuncios, las principales bolsas de Europa, Japón, Gran Bretaña y China abrieron con pérdidas. Asimismo, el dólar se debilita a su nivel más bajo desde octubre de 2024, los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano caen, y las principales commodities globales se deprimen en medio de los temores a un menor crecimiento global y mayor inflación.

 

TENES QUE SABER

Suba de la recaudación en marzo. La recaudación en marzo alcanzó los $12,7 billones (+64,8% i.a.), que se traduce en un crecimiento real interanual de 7%. Pese a la eliminación del Impuesto PAIS y la disminución de las retenciones al sector agropecuario, los recursos acumulan durante el primer trimestre un crecimiento del 8% real respecto al mismo período de 2024. Al interior, los tributos vinculados al nivel de actividad continuaron al alza en términos reales, con lo recaudado por IVA (+1% i.a.) y Ganancias (+37% i.a.) creciendo respectivamente por tercer y quinto mes al hilo, y a pesar de la menor recaudación por el componente DGA (influido por la derogación de la suspensión de los certificados de exclusión). Por otro lado, los recursos provenientes de la Seguridad Social registraron un aumento del 29% i.a., acumulando siete meses consecutivos de crecimiento, y aquellos ligados al Comercio Exterior crecieron 21% i.a, siempre en términos reales. Finalmente, los ingresos por Combustibles (+134% i.a. real) siguen mostrando un gran desempeño y acumulan un año de crecimiento interanual consecutivo.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA continúa con las ventas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió divisas en el mercado oficial por USD 143 M, siendo la onceava jornada de ventas. Con este resultado, la autoridad monetaria acumula ventas por USD 1.780 M desde la racha iniciada el 14 de marzo. De esta forma, las reservas brutas se redujeron a USD 25.052 M.

Jornada cambiaria al alza. El lunes todos los dólares paralelos presentaron subas. En detalle, el dólar blue subió 1,9% hasta los $1.325, el dólar MEP cerró en $1.316 (+0,9%) y el dólar CCL medido con CEDEARs finalizó en $1.319 (+0,7%). Como resultado, la brecha cambiaria promedio subió a 23%, el valor más alto desde octubre del 2024.

Resultados a la baja en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 2,9% por cuarta jornada al hilo y finalizó en USD 1.774. En sintonía, la deuda soberana en moneda extranjera tuvo resultados a la baja: tanto los Bonares como los Globales cayeron 0,2%. Como consecuencia, el riesgo país subió 19 p.p. y cerró en 816 puntos básicos.

Reducción de aranceles en la industria de indumentaria y calzado. El Gobierno Nacional oficializó ayer lunes la baja de aranceles a la ropa, calzado y telas. El decreto establece las nuevas alícuotas de los hilados, que bajan de 18% a 12%, 14% y 16%, las telas se reducen de 26% a 18%, la indumentaria de 35% a 20%, el calzado de 35% a 20% y se eliminan los aranceles en kits calzado deportivo y capelladas. Según las autoridades, el objetivo de la medida es aumentar el ingreso de los productos del exterior e incentivar la competencia con la industria local, y así, recudir los precios de la indumentaria en Argentina.

La liquidación del agro se sostiene. La liquidación del sector agropecuario totalizó USD 1.880 M durante marzo y alcanza los USD 6.135 M en lo que va de 2025, según informo CIARA-CEC. De esta forma, la liquidación promedio diaria se situó cerca de los USD 100 M, en línea con el mes previo, y se colocó como uno de los mejores marzos desde el 2022 al evaluarla en términos reales.  

La Cuenta Corriente marca un nuevo déficit. En febrero, la Cuenta Corriente cambiaria del sector privado marcó un déficit de USD 472 M por tercer mes consecutivo. Al interior, el saldo comercial contribuyó con un ingreso neto de divisas por USD 869 M, pero no fue suficiente para compensar un desbalance turístico por USD 941 M, el febrero más negativo desde el 2018. Por su parte, la Cuenta Financiera financió el resultado de la CC y marcó un superávit de USD 1.411 M, con los préstamos financieros (ONs, títulos de deuda del exterio, etc.) generando un ingreso neto por USD 1.144 M, el registro más elevado desde noviembre del 2017.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La pobreza finalizó en 2024 por debajo del 40%. Según el INDEC, la pobreza fue de 38,1% en el segundo semestre del año anterior, registrando una fuerte reducción de 14,8 p.p. respecto al semestre previo, y situándose en su valor más bajo desde la primera mitad de 2022. De esta forma, de las 29,8 millones de personas de los principales aglomerados urbanos, 11,3 millones se ubicó por debajo de la línea de la pobreza. Dentro de ellos, 2,4 millones se encontraron por debajo de la línea de indigencia, que alcanzo a 8,2% de la población en el mismo periodo (-9,9 p.p. respecto al semestre anterior). En cuanto a los grupos de edad, se destaca que más de la mitad (51,9%) de las personas de 0 a 14 años forman parte de hogares bajo la línea de pobreza.

 

TENES QUE SABER

Un desembolso especial. La Directora del FMI, Kristalina Georgieva, dijo en una entrevista con Reuters que le parecía razonable la solicitud de Argentina de recibir un desembolso inicial por el 40% del total del nuevo programa (USD 8.000 M), porcentaje poco usual para los programas de los últimos años del organismo. Asimismo, comentó que espera que las negociaciones finalicen antes de las reuniones de primavera entre el FMI y el Banco Mundial, que tendrán lugar durante el 21 y 26 de abril.