Author: Kevin Pagnotta

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del jueves, el dólar mayorista subió 0,3% ($1.261), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 12% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas se redujeron otros USD 376 M por el pago de deuda soberana y cerraron en USD 38.792 M.

Dólares paralelos cerraron al alza. El jueves, los dólares paralelos retomaron su tendencia al alza: el dólar minorista subió 0,2% y cerró en $1.279, el MEP avanzó 0,9% ($1.269), el CCL medido en CEDEARs subió 1,0% ($1.274) y el dólar blue trepó 1,2% hasta los $1.295. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,3%, quedando 1,6% por encima del dólar mayorista ($1.282) para julio, 4,3% para agosto ($1.316) y 7,2% para septiembre ($1.352).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,8% tras la suba cercana al 6% la rueda previa y cerró en USD 1.624. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, Globales avanzaron 0,7% mientras que los Bonares lo hicieron en 0,6%.

Bajas en el sector automotriz. Durante junio, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 42.848 unidades (+33,8% i.a.), lo que representa una caída mensual del 4,4% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, cortó una racha de dos subas mensuales consecutivas. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 22.760 unidades, mostrando una suba del 9,0% i.a. Por otro lado, las ventas de autos usados totalizaron en 143.191 unidades, lo que presenta una baja del 0,7% (+15,6% i.a.). Sin embargo, en comparación con el primer semestre del 2024, este año se encuentra un 22,6% por encima.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Senado aprobó una batería de iniciativas. En la jornada de ayer, el Senado aprobó una batería de iniciativas con fuerte repercusión fiscal (0,7% PIB para lo que resta del 2025). Dentro de las nuevas leyes, se destaca la prórroga de la moratoria previsional y la nueva ley de movilidad jubilatoria, que propone un aumento real del 7,2% en jubilaciones y eleva el bono extraordinario de $70.000 a $110.000. Además, se declara la Ley de Emergencia en Discapacidad. Por su parte, impulsado por los Gobernadores, se dio media sanción a proyectos que eliminan varios fondos fiduciarios que se financiaban con el impuesto a los Combustibles Líquidos y proponen un nuevo reparto de dicha recaudación que incrementaría la participación de las provincias. Del mismo modo, se exigió que el Fondo de Aportes del Tesoro Nacional (ATN) se distribuya de forma automática a las Provincias de acuerdo a la ley de Coparticipación. En este marco, Javier Milei ya anticipó que vetará la ley y, en caso de que el Congreso rechace el veto, recurrirá a la Justicia.

 

TENES QUE SABER

Se reducen las expectativas de inflación. Según el relevamiento elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) los primeros días de junio, los individuos encuestados esperan una inflación promedio del 38,5% para el año. De esta forma, las expectativas de inflación se redujeron un 0,3 p.p. respecto al relevamiento de mayo. En términos regionales, la inflación esperada disminuyó en CABA y el interior, pero aumentó en el GBA. A su vez, en los hogares de menores ingresos, se registró una disminución del 41% en mayo al 38,1% en junio. En cambio, en los hogares de mayores ingresos aumentaron de 37,7% a 38,7% en el mismo período.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.258), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 29% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, producto del pago de deuda de bonos soberanos, las Reservas Brutas bajaron USD 2.004 M y descendieron a la zona de los USD 39.200 M.

Dólares paralelos con resultados mixtos. El martes, los dólares paralelos cortaron su racha alcista al cerrar mayormente a la baja: el dólar minorista cayó 0,4% y cerró en $1.277, el MEP bajó 1,6% ($1.258) y el CCL medido en CEDEARs descendió 1,4% ($1.261). En sentido contrario, el blue subió 2,4% ($1.280). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,7%, quedando 1,9% por encima del dólar mayorista ($1.282) para julio, 4,3% para agosto ($1.312) y 6,9% para septiembre ($1.345).

Jornada verde en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 5,8% (USD 1.695) y compensó las dos jornadas previas de caídas. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, las cotizaciones cayeron debido al pago de cupón e interés asociados a cada título. 

El mercado ajusta sus expectativas. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a finales de junio. Con relación a la inflación mensual, el mercado redujo sus expectativas y espera ahora que los precios crezcan 27,0 % i.a. en diciembre del 2025 (vs 28,6% i.a. en mayo), quedando un 1,8% mensual en junio. A su vez, hubo una corrección generalizada a la baja en meses siguientes por debajo del 2,0%. Además, el tipo de cambio oficial proyectado para diciembre de 2025 pasó de $1.300 a $1.324. Por último, se espera un crecimiento promedio de la economía en 2025 en torno al 5,0%, por debajo del relevamiento de mayo (-0,2 p.p.).

Se reanuda la escalada arancelaria. En un marco de relativa incertidumbre respecto al comercio mundial, Estados Unidos anunció un nuevo arancel del 50% a las importaciones provenientes de Brasil, principal socio comercial de nuestro país. El mandatario norteamericano, Donald Trump, justificó esta nueva imposición de aranceles por cómo la justicia brasilera trató al ex presidente de Brasil, Jair Bolsonaro. A su vez, el martes Estados Unidos había anunciado aranceles del 25% a los productos provenientes de Japón y Corea del Sur, a aplicarse a partir del 1ero de agosto. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió la Industria y cayó la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) volvió a registrar una suba desestacionalizada del 2,2% en mayo de 2025 (+5,8% i.a.), hilando dos subas consecutivas y situándose 10,0% por encima del piso de la recesión. De este modo, el indicador llega a su máximo en lo que va del año. A nivel sectorial, sólo cinco de los dieciséis sectores cerraron en rojo en la serie desestacionalizada: Refinación del petróleo (-9,6%), Otros equipos, aparatos e instrumentos (-3,4%) e Industria textil (-1,9%). Por el lado de las subas mensuales sin estacionalidad, se destaca el desempeño de Vehículos (+11,8%), Sustancias y productos químicos (+6,9%) e Industrias metálicas básicas (+6,2%). En sentido opuesto, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 2,2% s.e. y, si bien se posicionó un 8,6% i.a., se debe principalmente a la baja base de comparación que represento el año anterior. De todos modos, presenta una recuperación acumulada en lo que va del año del 10,0%. A futuro, los indicadores adelantados de la construcción son positivos: se espera una suba del +15,5% s.e. en junio (+14,4% i.a.), según marcó el índice Construya.

 

TENES QUE SABER

IPC CABA se aceleró en junio. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,1% en junio, acelerando 0,5 puntos porcentuales con respecto a la variación de mayo. De esta manera, los precios crecieron 15,3% interanual y acumula 44,5% en lo que va del año. Al interior, los servicios avanzaron 2,6%, mientras que los bienes lo hicieron en 1,4%. Los regulados lideraron la suba (+2,4%) debido al ajuste de las cuotas de la medicina prepaga y a la tarifa del colectivo; y le siguió la inflación núcleo (+2,2%) y los precios estacionales (+1,2%), influidos negativamente por los aumentos de los pasajes aéreos y paquetes turísticos que no fueron compensado pro la baja observada en el precio de las verduras.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 1,5% ($1.258) y acumula una suba del 9% desde el rally alcista iniciado a finales de junio. De esta forma, el dólar mayorista continúa acercándose a la banda superior: 29% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.739 M.

Dólares paralelos en racha alcista. El lunes, los dólares paralelos continuaron su racha alcista: el dólar minorista avanzó 1,8% y cerró en $1.282, el MEP trepó 2,7% ($1.278), el blue subió 1,6% ($1.250) y el CCL medido en CEDEARs aumentó 2,5% ($1.280). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 1,7%, quedando 2,6% por encima del dólar mayorista ($1.291) para julio, 5,1% para agosto ($1.322) y 7,7% para septiembre ($1.355).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,7% (USD 1.608) por segunda jornada al hilo. En la misma dirección, los Globales cayeron 1,3%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,4%.

Fuerte caída en las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 6,7% mensual en junio (-0,5% i.a.), promediando tres meses consecutivos de caídas. Debido a la baja base de comparación que representa el primer semestre del 2024, estos primeros meses del 2025 se posicionaron 9,1% por encima. Sin embargo, la recuperación no es tan clara: el 58,3% de los comercios encuestados indicó que su situación económica se mantuvo respecto al año anterior, mientras que un 27,5% afirmó que empeoró. Por otro lado, el 50% de los encuestados cree que la situación económica de su negocio mejorará de cara al próximo año.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Una subasta marcada por la migración de LEFI a LECAP. Ante vencimientos de tan sólo $2,9 bn, Finanzas adjudicó en la jornada de ayer $8,5 bn habiendo recibido ofertas por $9 bn. El resultado se encuentra explicado por la migración de LEFI de los bancos públicos y privados a los instrumentos ofrecidos por el Tesoro, producto de la no renovación a partir del 10 de julio anunciada por el BCRA. Para dimensionar, con datos al 4/7 los bancos contaban con tenencias por $15,8 bn en LEFI. Volviendo a la subasta, el 85% de lo adjudicado correspondió a LECAP, con especial predominancia por aquellas más cortas como en las últimas licitaciones (78%). Asimismo, el corte de tasa se ubicó nuevamente por encima del mercado secundario, con la letra S15G5 (capturó $4,22 bn) cortando en 2,78% TEM vs en torno a 2,6% TEM en el mercado. Respecto a los Dollar Linked, se adjudicó un total de $1,1 bn, con la letra con vencimiento en octubre acaparando el 60% del resultado.

 

TENES QUE SABER

El Tesoro seguiría comprando en el MULC. El 3 de julio, los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA aumentaron USD 200 M, impulsando el stock a los USD 4.864 M. Si bien hay que esperar a la publicación de los datos monetarios (o alguna confirmación oficial) para cruzar las operaciones, intuimos que Hacienda continuó con su presencia en el mercado oficial. Recordemos que Caputo confirmó que a mediados de junio se compraron USD 200 M en el mercado, y que según nuestras estimaciones habrían comprado otros USD 100 M entre el 26 y el 27 de junio. Por ende, el Tesoro llevaría comprado más de USD 500 M hasta el 3 de julio.

 

Panorama cambiario y monetario

La primera semana de julio finalizó con el dólar oficial al alza. En detalle, el dólar mayorista que publica el BCRA se situó por encima del centro de la banda cambiaria ($1.206) al trepar 4,2% respecto al viernes anterior y finalizar la semana en $1.240. En la misma línea, los dólares paralelos también finalizaron con subas:  el dólar minorista subió 4,6% ($1.260) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP trepó 4,2% ($1.245), el dólar CCL medido en CEDEARs un 3,7% ($1.247) y el blue 1,7% ($1.230).

Además, las Reservas Brutas del BCRA finalizaron en USD 41.739 M, lo que situaría a las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG cerca de los +USD 800 M (+USD 8.800 M sin descontar aquellos ítems). Por último, el Riesgo País finalizó la semana en 679 (-2 p.b. respecto al viernes anterior).

Por otro lado, la liquidación del sector agropecuario totalizó USD 3.706 M en junio y supera los USD 15.000 M en lo que va del año, según informo CIARA-CEC. Asimismo, el ingreso de divisas se aceleró hasta los USD 1.061 M en los primeros tres días hábiles de julio, casi la mitad de los ingresos que se produjeron en abril. En este marco, El Tesoro podría estar demandando divisas en el MULC: entre el 26 y 27 de junio los depósitos en dólares en el BCRA registraron un aumento neto por poco más de USD 100 M sin una contrapartida clara de OOII.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica de abril. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) subió 1,9% mensual (+7,7% i.a.), recuperando el terreno perdido durante marzo (-1,9%) cuando la actividad se vio afectada por la incertidumbre previa al cambio de régimen cambiario. De esta forma, el acumulado del primer cuatrimestre muestra un crecimiento del 6,6% interanual. A nivel sectorial, abril mostró un desempeño generalizado: trece de los quince sectores relevados presentaron subas mensuales en la serie desestacionalizada, destacándose Construcción (+5,1%) y el sector Agropecuario (+4,3%).

Por otro lado, la recaudación de junio se ubicó entre las más bajas. En detalle, la recaudación tributaria alcanzó en junio los $16,2 billones y registró un crecimiento real de 2,1% i.a. revirtiendo parcialmente la caída de mayo. Aun así, los ingresos tributarios se mantienen en niveles históricamente bajos: excluyendo los registros atípicos de junio de 2020 y 2024, se trata del peor desempeño para un mes de junio desde 2009.

Además, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza en el Gobierno, que mostró una caída en junio. El Índice cayó 4,6% mensual en junio (-5,1% i.a.). No obstante, el índice se ubicó 2,6% por encima al de la medición de junio 2017 durante el gobierno de Mauricio Macri y 37,1% mayor al de la medición de junio 2021 durante la gestión de Alberto Fernández.

Por otro lado, el IPC GBA Ecolatina mostró una desaceleración en junio. En detalle, el Nivel General registró una suba mensual de 1,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de mayo. De esta manera, el índice acumuló 15,8% en el primer semestre del año y la inflación interanual se ubicó en 41,4%. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas mostró una variación de 1,2%, donde destacó la caída de frutas. Por otro lado, Educación y Equipamiento y mantenimiento fueron los capítulos con mayor variación (5,5% y 3,7%, respectivamente). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales cayeron -0,5%, los precios Regulados avanzaron 2,5% y la inflación Núcleo subió 2,0%.

Panorama internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo fue de 4,1% (-0,1 p.p. respeto a la del mes anterior), por debajo de lo esperado por el mercado, debido a una sólida creación de empleo no agrícola de 147 mil puestos de trabajo. Asimismo, el JOLTS también brindó buenas noticias: en mayo anotó un nuevo crecimiento intermensual de 5,1%, alcanzando su valor máximo desde noviembre de 2024. Tras los datos positivos del mercado laboral, no tardó en sentirse el impacto en las tasas del Tesoro estadounidense. Antes de la publicación, la curva de rendimientos anticipaba tres recortes de tasas para lo que resta del año y ahora ese número se redujo a dos, arrojando una visión más hawkish del mercado. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerá un nuevo resultado de la licitación del Tesoro y el BCRA publicará el informe monetario mensual, útil para ver la evolución de los agregados monetarios en general y del crédito en particular. El martes será el turno del INDEC, que publicará datos de la industria y construcción correspondientes a mayo.

¿A qué estar atentos? En la jornada de hoy, estaremos atentos al resultado de la licitación del Tesoro, que a pesar de enfrentar vencimientos reducidos será importante ver las señales de tasas y la demanda por instrumentos dólar linked en un contexto de dólar al alza. Asimismo, a partir del jueves el BCRA deja de renovar las LEFI, por lo que seguiremos de cerca hacia dónde dirigen esa liquidez los bancos. En el plano internacional, puede haber novedades vinculadas a los aranceles dado que se aproxima la fecha del fin de la pausa arancelaria.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Retrocede el dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó 0,4% ($1.227), posicionándose 26% por encima de la banda inferior y 15% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.733 M

Dólares paralelos con resultados mixtos. El jueves, los dólares paralelos cortaron su racha alcista y cerraron a la baja, exceptuando el dólar CCL medido en CEDEARs (+0,5%; $1.242). El dólar minorista cayó 0,2% y cerró en $1.246, el MEP se mantuvo sin grandes variaciones ($1.236) y el blue cayó 1,2% ($1.225). En sentido contrario, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,5%, quedando 3,0% por encima del dólar mayorista ($1.264) para julio, 5,7% para agosto ($1.297) y 8,8% para septiembre ($1.335).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,4% (USD 1.675) por segunda jornada al hilo. En la misma dirección, los Globales subieron 0,1% por segunda jornada consecutiva, mientras que los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

Aumentaron los patentamientos. En junio, los patentamientos de autos 0km subieron 0,5% mensual en la serie sin estacionalidad (+74,8% i.a.) al alcanzar las 52.212 unidades. Asimismo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en los primeros seis meses del año en comparación con el mismo periodo del 2024 al registraron un aumento del 77,8%. Por otro lado, se registraron 57.472 patentamientos de motos (+68,9% i.a.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Un llamado a licitación para hacerle frente al dólar. Con vencimientos por $ 2,9 billones, Finanzas anunció para este lunes 7 la primera licitación del mes. Por un lado, el menú está compuesto por la reapertura de LECAPs (S15G5, S12S5, S17O5 y S28N5), BONCAPs (T30E6, T30J6 y T15E7) y bono CER cero cupón (TZXM6). Por otro lado, la novedad es la vuelta en el menú ofrecido de bonos Dólar Linked, a través de la reapertura de la letra D31O5(vence el 16/01/2026) y la emisión de una nueva letra D31O5con vencimiento el 31/10/2025. Luego de la ausencia durante los últimos dos meses, Finanzas vuelve a ofrecer instrumentos atados al dólar en medio del aumentó del dólar oficial de las últimas jornadas y el vencimiento del TZV25, único instrumento con horizonte de vencimiento dentro del 2025.

TENES QUE SABER

El turismo y la FAE siguen presionando al MULC. En mayo, el balance cambiario reflejó de pleno los efectos del nuevo régimen cambiario. Mientras la Cuenta Corriente del sector privado no financiero marcó un superávit por USD 712 M luego de casi un año, las salidas por turismo y la compra de divisas de los individuos acrecentaron el egreso producto de un tipo de cambio reducido y el levantamiento del CEPO para individuos. En concreto, los egresos por turismo marcaron USD 1.108 M, superando a las cifras récord del lapso 2017-18 a precios corrientes; y la formación de activos externos arrojó un déficit de USD 3.266 M, con nuevamente cerca de un millón de personas comprando dólares billetes a lo largo del mes.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar superó el centro de la banda. En la jornada de ayer, el dólar mayorista escaló 2,4% ($1.231), registrando la mayor suba diaria desde mediados de abril cuando se inauguró el nuevo régimen cambiario y el mercado se estaba amoldando. De esta forma, por primera vez el dólar mayorista comunicado por el BCRA se situó por encima del centro de la banda ($1.205). Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.654 M

Dólares paralelos al alza. La semana continuó con los dólares alternativos al alza: el dólar minorista avanzó 0,9% y cerró en $1.248, MEP subió 0,3% hasta los $1.236, al tiempo que el CCL medido en CEDEARs aumentó 0,2% ($1.236) y el blue 1,2% ($1.240). En el mismo sentido, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,7%, quedando 2,2% por encima del dólar mayorista ($1.258) para julio, 4,8% para agosto ($1.291) y 7,7% para septiembre ($1.326).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,4% (USD 1.669) luego de tres jornadas a la baja. En la misma dirección, los Globales subieron 0,2% tras dos jornadas a la baja y los Bonares lo hicieron en 0,4% luego de tres caídas consecutivas.

Floja licitación del BOPREAL. El BCRA adjudicó sólo VN USD 26 M en la segunda licitación por la Serie 4 del BOPREAL, contrastando con los VN USD 810 M de la primera licitación. Cabe recordar que el techo de emisión propuesto por la autoridad monetaria es por USD 3.000 M, quedando entonces un remanente por USD 2.164 M para la última subasta a celebrarse el próximo 16 de julio.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se desacelera el IPC Ecolatina. En junio, el Nivel General del IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 1,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de mayo. De esta manera, el índice acumuló 15,8% en el primer semestre del año y la inflación interanual se ubicó en 41,4%. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas mostró una variación de 1,2%, donde destacó la caída de frutas. Por otro lado, Educación y Equipamiento y mantenimiento fueron los capítulos con mayor variación (5,5% y 3,7%, respectivamente). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales cayeron -0,5%, traccionando a la baja al nivel general. Por otro lado, los precios Regulados avanzaron 2,5%, desacelerando 0,4 p.p. respecto al mes anterior. Por último, la inflación Núcleo trepó 2,0%, también desacelerándose 0,4 p.p. respecto al dato de mayo.

 

TENES QUE SABER

Vuelve el superávit de CC. En mayo, el balance cambiario del sector privado no financiero volvió a presentar un superávit de Cuenta Corriente (+USD 712 M) luego de casi un año. La mejoría de la CC ya se había percibido durante en abril (mostró un leve rojo por USD 60 M), debido al cambio de esquema cambiario y la finalización del dólar blend producida a mediados de mes que mejoraron sustancialmente el resultado del balance de bienes (+USD 1.811 M), fuente principal de ingreso neto de divisas en el MULC. Por el contrario, persistió el déficit de la cuenta de servicios (-USD 882 M), traccionado por un balance de turismo que “extendió” la temporada al calor de un menor tipo de cambio real (-USD 889 M). No obstante, el resultado de CC no fue suficiente para compensar una Cuenta Financiera (-USD 1.719 M) fuertemente deteriorada por el retorno de los individuos a la compra de divisas vía MULC (-USD 3.226 M). 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad en el dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,7% ($1.203), ubicándose un 23% por encima de la banda inferior y 16% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas volvieron a subir hasta los USD 41.683 M, y el BCRA cerró la jornada sin intervención.

Dólares paralelos al alza. La semana inició con los dólares alternativos al alza: el dólar minorista avanzó 1,6% y cerró en $1.237, MEP trepó 2,0% hasta los $1.232, al tiempo que el CCL medido en CEDEARs subió 1,9% ($1.233) y el blue 0,8% ($1.225). En el mismo sentido, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 4,0%, quedando 3,9% por encima del dólar mayorista ($1.250) para julio, 6,7% para agosto ($1.283) y 9,4% para septiembre ($1.316).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) se redujo 0,4% en moneda dura (USD 1.641) por segunda jornada consecutiva. En la misma dirección, los Globales se deslizaron -0,2% y los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

La liquidación del agro se mantuvo elevada en junio. La liquidación del sector agropecuario totalizó USD 3.706 M en junio y supera los USD 15.000 M en lo que va del año, según informo CIARA-CEC. La finalización de la baja de retenciones produjo que el sector acelere las liquidaciones en junio. Para dimensionar, medido a precios actuales el ingreso fue el más elevado para un junio desde el 2018.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación de junio se ubicó entre las más bajas. La recaudación tributaria alcanzó en junio los $16,2 billones y registró un crecimiento real de 2,1% i.a. revirtiendo parcialmente la caída de mayo. Aun así, los ingresos tributarios se mantienen en niveles históricamente bajos: excluyendo los registros atípicos de junio de 2020 y 2024, se trata del peor desempeño para un mes de junio desde 2009. El resultado fue apuntalado por los tributos asociados al comercio exterior (+80% i.a. real), en el último mes de vigencia de los aranceles reducidos a los Derechos de Exportación, y por ingresos extraordinarios del Impuesto a los Bienes Personales (+160% i.a. real), cuya recaudación en 2023 se había diferido a septiembre. En paralelo, Ganancias retrocedió 18% i.a., mientras que el IVA creció 8,3% i.a., impulsado por el consumo interno (IVA DGI +10,5%) y externo (IVA DGA +3,1%). También se destacó el avance del impuesto a los Combustibles (+29,6% i.a.), en tanto que el impuesto a las Transferencias volvió a contraerse y los recursos de la seguridad social mantuvieron su dinamismo (+12% i.a.).

 

TENES QUE SABER

Cayó la confianza en el Gobierno. En, el Índice de Confianza en el Gobierno elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cayó 4,6% mensual en junio (-5,1% i.a.). No obstante, el índice se ubicó 2,6% por encima al de la medición de junio 2017, durante el gobierno de Mauricio Macri, y 37,1% mayor al de la medición de junio 2021, durante la gestión de Alberto Fernández.

 

Panorama cambiario y monetario

Como viene ocurriendo desde el afianzamiento del esquema de flotación entre bandas, el dólar mayorista sigue alternando entre semanas de subas y bajas, con el centro de la banda como punto de atracción. En este sentido, el dólar oficial subió 2,9% ($1.190), el dólar minorista subió 2,1% ($1.205), el dólar MEP aumentó 2,0% ($1.195), el dólar CCL medido en CEDEARs escaló 3,9% ($1.203) y el blue se deslizó 1,7% ($1.210). Por otro lado, los contratos de dólar futuro de junio a agosto subieron 1,4%, implicando una devaluación próxima al 2,9%.

Las Reservas Brutas del BCRA aumentaron cerca de USD 1.200 M en la semana y finalizaron en la zona de los USD 41.500 M. Los factores detrás de este aumento son la liquidación del BONTE y la compra del Tesoro de divisas en el MULC por USD 200 M. Respecto al BONTE, durante el fin de semana se conoció un informe del JP Morgan a sus clientes recomendando “tomar un descanso” y tomar ganancia de los bonos argentinos en pesos, por lo que será relevante seguir de cerca potenciales repercusiones en los mercados locales durante la semana.

Últimos indicadores publicados

La semana previa se dieron a conocer una serie de publicaciones vinculadas al sector externo. En detalle, el saldo de Cuenta Corriente (CC) del Balanza de Pagos fue deficitario por USD 5.191 M en el primer trimestre de 2025 (el mayor déficit desde 2023), explicado por un aumento de egresos netos de turismo récord por más de USD 3.400 M. Justamente, el turismo emisivo siguió firme en mayo con una salida de 1.300.000 personas (+45,8% i.a.) y un ingreso de tan solo 572.900 visitantes (-14,2% i.a.). Esto se reflejó en una salida balanza turística con un saldo deficitario de USD 890 M, la más elevada para un mayo desde el 2017 a precios corrientes. Otro factor de gran incidencia fue nuevamente la formación neta de activos externos (-USD 3.266 M), con nuevamente un millón de personas comprando dólares billetes.

Respecto a la actividad, el PBI avanzó 0,8% en términos desestacionalizados en el primer trimestre del año (+5,8% i.a.). Destacó nuevamente en los componentes de la demanda el crecimiento trimestral del consumo privado al anotar un +2,9% (+11,6% i.a.), recuperación que ya lo ubica un 13% por encima del segundo trimestre del año anterior, lo que sitúa al consumo en niveles similares a los registrados a finales de 2017 (aunque menor en términos per cápita). Empañando el dato, en abril los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 2,4% mensual (+60,2% i.a.), situándose por debajo de la inflación del mes (+2,8%; 47,3% i.a.) por segundo mes consecutivo.

En otro orden, Finanzas obtuvo un rollover por debajo del 60% en la última licitación del mes, subasta marcada por la concentración en instrumentos de corto plazo y el premio convalidado en el corto de tasas. Para entender el resultado, debe tenerse en cuenta el aumento estacional de la demanda de dinero de cara a mediados de año (ejemplo, pago de aguinaldos), en un contexto de falta de liquidez en pesos.

Panorama internacional

El viernes pasado se publicó la inflación PCE en Estados Unidos, la principal medida de evolución de los precios que sigue la Reserva Federal, y arrojó durante mayo una variación mensual de 0,1% (+2,3% i.a.), en línea con la expectativa de mercado. Sin embargo, el indicador en su medición core (quitando alimentos, bebidas y energía) arrojó una variación mensual de 0,2%, levemente por encima de lo que anticipaba el mercado, e interrumpiendo el optimismo que marcó los datos inflacionarios en los últimos meses. En otro orden, el cese al fuego en Medio Oriente trajo cierta calma al plano geopolítico, con una caída semanal de 11,8% en el precio del petróleo WTI y de 3% en el oro.  

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana comienzan en la jornada de hoy, cuando el INDEC de a conocer el Estimador Mensual de la Actividad Económica por abril. El martes se conocerá el resultado de la recaudación de junio y durante el viernes el BCRA dará a conocer el REM. En materia internacional, el dato que destaca será la publicación de la tasa de desempleo de Estados Unidos el jueves.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos al resultado de la actividad económica por abril, útil para ver la reacción de la economía al nuevo esquema cambiario luego del ruido de marzo. Asimismo, seguiremos de cerca el movimiento en el mercado de deuda en pesos, el deslizamiento del dólar oficial y el riesgo país.