Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 86,5 M por quinta rueda consecutiva. De esta forma, las compras netas del año se acercan a los USD 1.900 M, y trepan a los USD 23.498 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas ascienden a los USD 29.353 M.

Jornada cambiaria al alza. El miércoles, el dólar MEP subió 1,1% cerrando en $1.198 y el dólar CCL medido en CEDEARs aumentó un leve 0,1% a los $1.200. Por su parte, el dólar Blue se mantuvo por segunda jornada en $1.215. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 14%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 1,9% y se situó en USD 2.063. Por su parte, la deuda soberana en moneda extranjera sufrió una contracción por cuarta jornada al hilo: los Globales cayeron 0,7%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,9%. Como resultado, el riesgo país subió a 660 puntos (+20 p.b.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Sube la producción automotriz y caen las exportaciones. En el primer mes del año, la producción automotriz informada por ADEFA fue de 30.058 unidades, lo que representa una suba del 1,6% mensual en la serie desestacionalizada, y un aumento del 32,7% respecto a enero del 2024. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 11.132 unidades, mostrando una caída del 58,3% respecto a diciembre, y un descenso del 27,3% interanual.  

 

TENES QUE SABER

Caen los depósitos del Tesoro. Los depósitos en pesos que posee el Tesoro en el Banco Central cayeron $2,2 bn el viernes pasado, debido a la liquidación de la última subasta de Hacienda. De esta forma, los depósitos se sitúan en $4,2 bn, el valor más reducido desde mayo del 2024 previo al aumento de estos debido a la rotación de pesos desde Pases del BCRA al fisco. La próxima semana Finanzas enfrenta vencimientos por aproximadamente $6,8 bn, por lo que será importante darle seguimiento a los depósitos en moneda local y al rollover resultante de la licitación.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 9 M por cuarta rueda consecutiva. De esta forma, las compras netas del año superan los USD 1.800 M, y alcanzan los USD 23.412 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas ascienden a los USD 29.427 M.

Jornada cambiaria al alza. El martes, los dólares financieros treparon por tercera jornada consecutiva: el dólar MEP subió 0,6% ($1.185) y el dólar CCL medido en CEDEARs se deslizó 0,3% ($1.200). Al contrario, el dólar blue recortó 0,4% y cerró en $1.215. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 14%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 1,2% y se situó en USD 2.104. Por su parte, la deuda soberana en moneda extranjera sufrió una contracción por tercera jornada al hilo: tanto los Bonares como los Globales cayeron 0,5%. Como resultado, el riesgo país subió a 640 puntos (+8 p.b.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación continúa recuperándose. La recaudación de enero superó los $15 billones y no sólo alcanzó un crecimiento real del 5,6% i.a., sino que también se ubicó un 1,3% por encima de su nivel real en enero del 2023. En el primer mes del año, el crecimiento se explicó por el desempeño positivo de algunos tributos vinculados a la actividad, los ingresos por Seguridad Social y el aporte de Combustibles (en conjunto más que compensaron la eliminación del Impuesto PAIS). En detalle, el impuesto a las Ganancias marcó una suba interanual del 36% en términos reales (explicado en parte por la recomposición de la cuarta categoría), mientras que el IVA registró un incremento del 1,2% i.a. En ambos tributos fue clave el aporte de los contribuyentes internos (DGI). De hecho, el IVA DGI alcanzó su nivel real más alto desde principios del 2019. A su vez, los Créditos y Débitos mostraron un incremento real del 25% i.a., la mayor suba real desde mediados del 2021.Por su parte, lo recaudado por Seguridad Social registró un crecimiento del 40,3% i.a. y acumula cinco meses consecutivos de crecimiento. Combustibles, si bien registró la mitad de lo recaudado en diciembre, continuó marcando subas reales interanuales producto de la actualización del impuesto. En contraste, los ingresos provenientes del comercio exterior (derechos de exportación e importación) comenzaron el año creciendo por debajo de la inflación. Por último, se recaudaron $ 149.069 M mediante la moratoria.

 

TENES QUE SABER

La liquidación del agro se sostuvo elevada en enero. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), el ingreso de divisas del sector durante enero superó los USD 2.000 M (+36% i.a.). De esta forma, la liquidación promedio diaria se situó en USD 94 M, levemente por debajo de diciembre (USD 103 M) y noviembre (USD 100 M). Asimismo, al evaluar a precios de hoy, la misma se ubicó en línea con el promedio de liquidación por enero de las últimas cinco campañas (excluyendo 2023). No obstante, debe destacarse que la liquidación fue desacelerando su marcha a lo largo del primer mes del año: mientras los primeros 12 días hábiles se liquidó USD 1.447 M (USD 112 M por día), las semanas restantes alcanzó tan sólo USD 626 M (USD 63 M diarios). Incluso, la tendencia declinante se sostuvo a pesar del anuncio de las bajas de retenciones para el sector.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 17 M por tercera jornada consecutiva de compras. De esta forma, las compras netas del año se aproximan a los USD 1.800 M, y alcanzan los USD 23.403 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas ascienden a los USD 29.456 M.

Jornada cambiaria al alza. El lunes, el dólar MEP subió 0,8% hacia los $1.178, el dólar CCL medido en CEDEARs en la misma magnitud hasta los $1.196 y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo en los $1.220 por cuarta jornada consecutiva. Como resultado, la brecha cambiaria promedio subió al 14%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 4,2% y finaliza en USD 2.078. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares cayeron 0,8% mientras que los Globales lo hicieron en 0,7%. Como consecuencia, el riesgo país subió hasta los 632 puntos (+14 p.b.).

Importantes subas de los patentamientos en enero. En el primer mes del 2025, los patentamientos de autos 0km alcanzaron los 68.988, ubicándose como el mejor arranque de año desde el 2018, y marcando una suba mensual del 4,2% en la serie desestacionalizada. De esta forma, el año comienza 104,5% por encima de igual mes del 2024, momento que la economía enfrentaba una fuerte contracción. Por otro lado, las motos treparon a 58.748 (+75,8% i.a.), representando una suba del 19,4% respecto diciembre.

 

TENÉS QUE SABER

Apreciación del dólar respecto al resto de monedas. La suba de aranceles anunciada por Trump durante el fin de semana (25% a productos mexicanos y canadienses y 10% a chinos) y las amenazas de represalias hacia la Unión Europea tuvo un impacto en los mercados durante la rueda de ayer. A raíz del temor por el potencial desate de una guerra comercial, el dólar se apreció fuertemente con relación al resto de las monedas (+0,6%), especialmente contra el peso mexicano y el dólar canadiense. Los efectos se propagaron a la renta variable donde el NASDAQ cayó 0,9%, el S&P 500 0,8% y el Dow Jones 0,3%. Sin embargo, la calma llegó tras el anuncio de un acuerdo bilateral sobre el final de la jornada entre México y Estados Unidos, y la suspensión por al menos de 30 días de la suba de aranceles a Canadá, contribuyendo al cese de las presiones devaluatorias, aunque aún persisten. En este contexto internacional convulsionado, Argentina estrenó la implementación de la reducción del crawling peg del 2% al 1% mensual.  

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se deteriora el balance cambiario en el MULC. En diciembre, la Cuenta Corriente del sector privado en el balance cambiario arrojó un déficit de USD 952 M, la cifra más elevada desde el cambio de gestión. El principal factor detrás de este resultado se encuentra en el vencimiento del Impuesto PAIS, que disparó la demanda de divisas por importaciones de bienes a USD 5.926 M, el valor más elevado desde junio de 2023. Por su parte, el ingreso de divisas por exportaciones fue de USD 5.887 M. De esta forma, el saldo comercial fue levemente negativo por USD 39 M por primera vez en la actual gestión, lo que explica en gran medida el deterioro de la Cuenta Corriente siendo que el balance de bienes es el principal contribuyente neto de divisas. Cabe destacar que, a pesar del esperado crecimiento de la demanda de divisas tras el vencimiento del Impuesto PAIS, la balanza comercial hubiera sido positiva por USD 1.433 M de no mediar el dólar blend. Para dimensionar, mediante el dólar blend el BCRA destinó más de USD 16.700 M a los mercados financieros durante 2024. No obstante, el saldo deficitario de la CC siguió financiándose por los ingresos netos de la Cuenta Financiera (+USD 1.085 M), impulsada por un aporte neto de Financiaciones Locales trepando a USD 1.087 M, el valor más elevado para la serie iniciada en 2003.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana pasada, el BCRA redujo la tasa de interés. En la reunión del directorio que se lleva adelante los jueves, la autoridad monetaria dispuso una nueva baja de la tasa de política monetaria, recortando la misma en 300 puntos básicos (misma magnitud que el último recorte de diciembre), pasando de 32% TNA a 29% TNA. Asimismo, la tasa de Pases activos también bajó de 36% TNA a 33% TNA.

Tal como se esperaba, la baja de la tasa llegó en la antesala de la reducción del crawling peg al 1% mensual que comenzará hoy lunes 3 de febrero. Como señal, las licitaciones de Finanzas por enero venían cortando a una TEM promediando el 2,3% (vs 2,8% TEM en diciembre), y la curva de rendimientos del mercado secundario indicaba que el mercado preveía un nuevo recorte en lo inmediato. Además, la mencionada baja del crawling peg otorgaba espacio para que la autoridad monetaria modifique la tasa, sin afectar la estrategia de “carry trade” local. En detalle, el nuevo marco de tasas arroja un diferencial del 1,4% TEM (vs 1,7% TEM si la tasa se mantenía sin cambios) entre la TPM y el deslizamiento cambiario oficial, la más elevada desde octubre del año pasado.

Además, luego de una semana anterior con ventas en el MULC, el BCRA cerró con compras netas por USD 352 M en las últimas cinco ruedas. Esto se da a pesar de que no hayan repuntado las liquidaciones del agro en el MULC tras la baja de retenciones, la cual fue compensado por una creación de créditos en USD. Así, se acumularon compras por más de USD 1.600 M en el mes de enero y lleva acumulado compras por encima de USD 23.000 M desde el cambio de gestión. Además, las Reservas Brutas finalizaron el mes en USD 28.307 M, una reducción de USD 1.305 M respecto al pasado 30/12, en un enero donde debió afrontarse el pago de vencimientos de deuda soberana.

Por otro lado, la brecha cambiaria finalizó estable en 13%, aunque la estabilidad se logró mediante la intervención del BCRA en los dólares paralelos durante el mes, aunque reduciendo la intervención en el último periodo de enero. A su vez, el Riesgo País finalizó en 618 p.b., lo cual representó una caída de -24 p.b. respecto al viernes anterior.

En otro orden, se conocieron los resultados de la última licitación de enero del Tesoro, que mostró un rollover del 75%. La Secretaría de Finanzas adjudicó $6,6 billones, sobre una oferta que ascendió a $7,9 bn. En detalle, el 92% de lo adjudicado fue a instrumentos capitalizables a tasa fija, destacando la nueva BONCAP con vencimiento el 15/01/2027, la cual acaparó el 66% de lo adjudicado y corto a una tasa de 2,05% TEM. Por su parte, el remanente se colocó en un BONCER cero cupón (TZXM7). En paralelo, la conversión del BONCER (T2X5) por la nueva LECAP (S10N5) alcanzó una participación cercana al 20% y un valor efectivo adjudicado de $1,2 bn.

En el plano político, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella durante enero cerró en 2,61 puntos (-0,2% i.a.), con una disminución de 1,9% respecto diciembre. Sin embargo, el valor de enero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el índice se ubica 5,8% por encima de enero 2017 y 38,9% arriba de enero 2021, durante el segundo año de gestión de Mauricio Macri y Alberto Fernández, respectivamente.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? Por un lado, la FED mantuvo la tasa de interés luego de la primera reunión de política monetaria del año y la primera desde que asumió Trump. En detalle, la FED decidió mantener sin variaciones el rango de tasas de referencia (4,25% – 4,5%). A pesar de esto, el comunicado plantea un leve cambio respecto a la expectativa del mercado laboral. Luego del dato positivo de diciembre (la tasa de desempleo se redujo 0,1 p.p.), la FED interpreta que el mercado laboral se encuentra en una sólida posición, traduciéndose en un ritmo más lento de recortes y un path de tasas elevado por más tiempo. A partir de esto, el mercado dejó de descontar dos bajas de tasa para este año y solamente espera una. 

Además, la semana trajo importantes novedades en las tasas a nivel global. El Banco Central Europeo redujo su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, ubicándola en 2,75%. En contraste, Brasil subió su tasa de 12,25% a 13,25% como respuesta a las presiones inflacionarias y devaluatorias a las cuales se enfrenta. Estos movimientos ocurren en un contexto en el cual la FED decidió mantener su tasa estable y alta por más tiempo.

Por último, durante el fin de semana el presidente Trump anunció la suba de aranceles mediante decreto. Más en detalle, aplicó un arancel del 25% sobre la mayoría de las importaciones mexicanas y canadienses, a la par que aplicó uno de 10% para productos de China. Como respuesta, Canadá anunció aranceles de represalia del 25% sobre bienes estadounidenses valorados en 155.000 millones de dólares. Como consecuencia, el peso mexicano en la apertura de los mercados de hoy lunes sufrió una devaluación del 2% y alcanzó los 21,07 pesos por dólar, el valor más elevado desde finales de 2021.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerá el dato de recaudación del Gobierno por enero. El jueves será el turno del BCRA, el cual publicará los datos del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), mientras que el viernes publicará el informe monetario. Además, el último día de la semana el INDEC dará a conocer los datos de industria y construcción por diciembre, útiles para adelantar como finalizó la producción de bienes en 2024. En materia internacional, el viernes se conocerá el dato de tasa de desempleo de Estados Unidos por enero.

¿A qué estar atentos? En esta semana, seguiremos de cerca como impactará la reducción de tasas de interés sobre el resto del sistema financiero, especialmente importante en el marco de una reducida liquidez en pesos de los bancos privados. Además, estaremos atentos a la reacción de las monedas emergentes y las bolsas internacionales tras los anuncios de Trump, justo en un mes donde el crawling peg reduce su deslizamiento al 1% mensual. Por último, como en todas las semanas monitorearemos la evolución del mercado cambiario, los dólares paralelos y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 68 M. De esta forma, las compras netas del mes finalizaron en USD 1.617 M (las operaciones de hoy en el MULC impactarán el lunes), y alcanzan los USD 23.222 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.428 M.

Jornada cambiaria a la baja. El jueves, los dólares paralelos cerraron generalmente a la baja: el dólar MEP cayó -0,2% hacia los $1.162, el dólar CCL medido en CEDEARs disminuyó -0,1% hasta los $1.181 y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo en los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 2,2% y finaliza en USD 2.201. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares avanzaron 0,1% y los Globales lo hicieron en 0,3%. Por otro lado, el riesgo país subió levemente hasta los 614 puntos (+3 p.b.).

Heterogeneidad internacional en la política monetaria. La semana trajo importantes novedades en las tasas a nivel global. Ayer, el Banco Central Europeo redujo su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, ubicándola en 2,75%. En contraste, Brasil el martes subió su tasa de 12,25% a 13,25% (1 punto porcentual) como respuesta a las presiones inflacionarias y devaluatorias a las cuales se enfrenta. Estos movimientos ocurren en un contexto en el cual la FED decidió mantener su tasa estable y alta por más tiempo del esperado inicialmente. De esta manera, se generó una expectativa en el mercado de que haya solamente un recorte de la tasa en el 2025. 

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA baja la tasa de interés. En la jornada de ayer, la autoridad monetaria dispuso una nueva baja de la tasa de política monetaria, recortando la misma en 300 puntos básicos (misma magnitud que el último recorte de diciembre), pasando la misma de 32% TNA a 29% TNA. Asimismo, la tasa de Pases activos también bajó de 36% TNA a 33% TNA. Con la reducción del crawling peg al 1% mensual a partir de febrero, la medida del BCRA garantiza el sostenimiento del carry en USD, con un diferencial del 1,4% TEM (vs 1,7% TEM previo a la baja de tasa) entre la TPM y el deslizamiento cambiario oficial, la más elevada desde octubre del año pasado.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve retroceso de la deuda por importaciones. Durante el tercer trimestre de 2024, el stock de deuda por importaciones de bienes se situó en USD 44.111 M. Esto significó una leve reducción trimestral por USD 1.201 M, pero una suba de USD 6.004 M respecto al año previo. De esta forma, si bien el stock de deuda se comprimió por segundo trimestre al hilo, dejando atrás el pico por USD 46.237 M que presentaba en el primer trimestre de 2024, aún se sitúa en niveles históricamente elevados. De hecho, el dato se encuentra en línea con los valores heredados a finales de 2023 (USD 44.582 M).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA corta la racha de compras. En la jornada de ayer, el BCRA vendió divisas por USD 18 M luego de dos jornadas consecutivas de compras. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.549 M, y alcanzan los USD 23.154 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.647 M.

Jornada cambiaria mixta. El miércoles, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP subió 0,2% hacia los $1.164, el dólar CCL medido en CEDEARs avanzó 0,5% hasta los $1.182 y, por el contrario, el dólar blue bajó 0,8% hasta los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 4,1% y finaliza en USD 2.158. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonaresy Globales cerraron ambos al alza subiendo 0,6%. Como consecuencia, el riesgo país cayó hasta los 611 puntos (-23 p.b.).

TENÉS QUE SABER

La FED mantiene la tasa de interés y hay expectativa por un escenario más hawkish. En la primera FOMC Meeting luego de la asunción de Trump como presidente de Estados Unidos, la FED decidió mantener sin variaciones el rango de tasas de referencia (4,25% – 4,5%). A pesar de esto, el comunicado plantea un leve cambio respecto a la expectativa del mercado laboral. Luego del dato positivo de diciembre (la tasa de desempleo se redujo 0,1 p.p.), la FED interpreta que el mercado laboral se encuentra en una sólida posición, traduciéndose en un ritmo más lento de recortes y un path de tasas elevado por más tiempo. A partir de esto, el mercado dejó de descontar dos bajas de tasa para este año y solamente espera una. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Resultado por la última licitación de enero. La Secretaría de Finanzas adjudicó en el día de ayer $6,6 billones (un rollover del 75%), sobre una oferta que ascendió a $7,9 bn. En detalle, el 92% de lo adjudicado fue a instrumentos capitalizables a tasa fija, destacando la nueva BONCAP con vencimiento el 15/01/2027, la cual acaparó el 66% de lo adjudicado y corto a una tasa de 2,05% TEM. Por su parte, el remanente se colocó en un BONCER cero cupón (TZXM7). En paralelo, la conversión del BONCER (T2X5) por la nueva LECAP (S10N5) alcanzó una participación cercana al 20% y un valor efectivo adjudicado de $1,2 bn.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la jornada de ayer, el BCRA adquirió divisas por USD 103 M, siendo la segunda jornada de compras al hilo luego de la racha vendedora de la semana previa. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.567 M, y alcanzan los USD 23.172 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.794 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar blue cerró sin variaciones ($1.230), mientras que el dólar MEP subió 0,1% hacia los $1.162 y, por el contrario, el dólar CCL se redujo levemente en 0,1% ($1.176). Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó en el margen en 0,1%, hilando cuatro jornadas consecutivas en rojo, y finalizando en USD 2.072. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos al alza: los Bonares subieron 1,3% y los Globales lo hicieron en 1,2%. Como consecuencia, el riesgo país cayó hasta los 634 puntos (-8 p.b.).

 

TENÉS QUE SABER

Nueva licitación del Tesoro. Con vencimientos que rondan los $ 6 bn (explicados por la amortización de las letras S31E5, S17E5 y el remanente del canje por el dual TDE25), la Secretaría de Finanzas llevará adelante la segunda licitación del año hoy miércoles (las ofertas se recibirán hasta las 15 horas). El menú ofrecido consta de la reapertura de 2 letras capitalizables -S14M5 (13/03/2025) y S28A5 (28/04/2025)- y un BONCER -TZXM7 (31/03/2027)- y la emisión de un nuevo BONCAP con vencimiento el 15/01/2027. Asimismo, se canjeará el BONCER con vencimiento el 14 de febrero del 2025 (T2X5), siendo el título elegible una nueva LECAP (S10N5) con vencimiento el 10 de noviembre del 2025.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Siguen creciendo los préstamos en dólares. En lo que va de enero, los préstamos en dólares al sector privado subieron USD 1.482 M (24/01 último dato disponible), arrojando un stock de USD 12.310 M, el valor más elevado desde octubre del 2019. De esta forma, los préstamos durante el primer mes del año siguen firmes y aceleraron su marcha, con un crecimiento promedio diario de USD 87 M, superando a diciembre (USD 84 M) y noviembre (USD 44 M) del año previo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 36 M, luego de acumular ventas por USD 121 M durante la semana pasada. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.464 M, y alcanzan los USD 23.069 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.884 M.

Jornada cambiaria al alza. El jueves, mientras el dólar MEP subió 0,7% hacia los $1.160, el dólar CCL subió en 0,8% a los $1.176 y el dólar blue avanzó 0,4% hasta $1.230. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 5,5%. De esta forma, acumula 8,8% luego de tres jornadas de caídas consecutivas y finalizó en USD 2.074. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos a la baja: los Bonares cayeron 0,6% y los Globales lo hicieron en 0,5%. Como consecuencia, el riesgo país se mantuvo en 642 p.b.

 

TENÉS QUE SABER

Cayó el turismo internacional y subió el turismo argentino en el extranjero. Con la salida de 1.341.800 argentinos durante diciembre, el turismo emisivo alcanzó un alza del 76,4% respecto al mismo mes del año anterior e hilo nueve meses consecutivos al alza, según publicó el INDEC. En paralelo, la cantidad de turistas extranjeros que viajaron a la Argentina cayó un 25,7% interanual, equivalente a 951.500 personas y suma nueve meses a la baja. De esta forma, el saldo es negativo por 390.300. Los destinos más populares para los argentinos en diciembre fueron Chile, Brasil y Uruguay, mientras que el 52,8% del turismo receptivo vino de Brasil, Europa y Chile. Cabe destacar el balance con Chile que sigue la tendencia de los últimos meses: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en enero subió un 159,1% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 29,5%. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve baja de la Confianza en el Gobierno, aunque aún por encima del promedio. En enero, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cerró en 2,61 puntos (-0,2% i.a.), con una disminución de 1,9% respecto diciembre. Sin embargo, el valor de enero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el índice se ubica 5,8% por encima de enero 2017 y 38,9% arriba de enero 2021, durante el segundo año de gestión de Mauricio Macri y Alberto Fernández, respectivamente. La variación mensual del ICG fue negativa en cuatro de sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (-2,6%); la Honestidad de los funcionarios (-4,3%); la Eficiencia en la administración del gasto público (-0,2%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (-4,6%). En contras, el único componente a alza fue la Evaluación general del gobierno (+2,5%).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana previa, el INDEC publicó datos vinculados a la economía real por noviembre, indicando que la actividad y el consumo continuó dando señales de recuperación a finales de 2024. En concreto, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) subió 0,9% mensual en su medición desestacionalizada y mostró una variación de 0,1% i.a. respecto a noviembre del año anterior. Así, el nivel de actividad se ubicó 3,3% por encima de diciembre de 2023, aunque se encuentra 0,8% por debajo de agosto de 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad) y acumula una caída del 2,5% anual respecto a 2023.

Asimismo, las ventas en supermercados en términos reales crecieron 1,8% respecto a octubre, pero se ubicaron 7,6% i.a. por debajo de noviembre de 2023. En consecuencia, el acumulado de enero-noviembre del 2024 la caída se aproxima al 12% i.a. En la misma línea, noviembre fue el segundo mes al hilo de subas en las ventas de autoservicios mayoristas, mostrando un aumento del 1,3% mensual. Sin embargo, la variación fue de -10,9% i.a. y se acumuló una caída de -15% i.a. En sintonía con los datos de consumo, los salarios del sector privado crecieron 3,3% mensual y volvieron a ubicarse por encima de la inflación por octavo mes al hilo.

Por otro lado, el saldo comercial de bienes en 2024 marcó un récord de la serie. En detalle, las exportaciones fueron USD 7.035 M en diciembre (+33,4% i.a.), mientras que las importaciones fueron USD 5.369 M, mostrando una suba de 26,2% i.a. tras la eliminación del impuesto PAÍS. De esta manera, el saldo comercial de diciembre fue de USD 1.666 M. Al interior de los rubros, la principal novedad radicó en la balanza comercial energética, que tuvo un saldo superavitario de USD 5.832 M -el más elevado desde 2006-, tanto por las mayores ventas al exterior como por una menor necesidad de importación. En el acumulado del año, las exportaciones fueron USD 79.721 M (+19,4% i.a.) y las importaciones USD 60.822 M (-17,5% i.a.), lo cual implicó un superávit comercial de USD 18.899 M en el 2024.

En otro orden, la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) publicó el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) que inició el año con una suba mensual del 2,9% y una suba del 33% i.a. Detrás de ello, la confianza al consumidor mejoró debido a una mejoría en la percepción de la Situación Personal de los individuos (+4,2%), así como un aumento en la posibilidad de acceso a Bienes Durables e Inmuebles (+6,6%). Por su parte, la consideración sobre la Situación Macroeconómica marcó una leve desmejora (-0,2%). Visto por el nivel de ingresos de los individuos encuestados, la mejora en la confianza se encontró liderada por los hogares de menores ingresos (+14,4%), mientras que los de mayores ingresos registraron una disminución del -5,2%.

En materia cambiaria, el hito más relevante es que el BCRA no pudo sostener la postura compradora y redondeó ventas netas por USD 119 M, siendo la primera semana en rojo desde finales de 2024. Explicando en parte este resultado, el sector agropecuario redujo significativamente la oferta de liquidación de divisas, que pasó de un promedio diario en torno al USD 100 M en el último mes hacia los USD 54 M.

Justamente, en medio de la reducción de las liquidaciones, el Gobierno anunció durante la tarde del pasado jueves la modificación a las retenciones del sector. En primer lugar, se eliminó de forma permanente las retenciones para las exportaciones de las economías regionales (tabaco, azúcar, algodón, etc.). En segundo lugar, se redujo de forma temporaria hasta el 30 de junio de 2024 las retenciones para los principales cultivos: porotos de soja pasa a 26% (vs 33% previo), productos derivados de soja 24,5% (31%), girasol 5,5% (7%), y trigo, cebada, sorgo y maíz 9,5% (12%). Asimismo, aquellos exportadores que quieran contar con el beneficio deberán pagar el derecho a los 5 días hábiles de la declaración jurada de exportación (DJVE), y a los 15 días liquidar las divisas correspondientes.

Explicando esta decisión, las autoridades mencionaron la reducción de los precios internacionales y las duras condiciones climáticas que viene atravesando el sector. Respecto a los precios, desde la tercera semana del mes la cotización de la soja en Chicago comenzó a dar tímidos indicios de recuperación al rondar cerca de los 390 USD/Tn, algo positivo al contrastar con los 350 USD/Tn que llegó a tocar a mediados de diciembre (el valor más bajo desde el 2006 medido a precios de hoy). No obstante, durante diciembre y enero el precio promedió los 370 USD/Tn, muy por debajo de los más de 460 USD/Tn que supo alcanzar en el mismo lapso del año previo.

Asimismo, las lluvias en enero no llegaron en la medida necesaria. Las precipitaciones del mes se ubicaron en uno de los registros más bajo para un enero, desmejorando sensiblemente las condiciones hídricas y afectando las condiciones de los cultivos. Por caso, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires destacó en su último informe que las lluvias recientes fueron heterogéneas tanto en intensidad como en su distribución, afectando la condición de los cultivos: la condición normal/buena de la soja pasó al 72% (vs 92% en la misma instancia de la campaña previa) y la del maíz al 80% (95%).

En paralelo, las condiciones hídricas al 22 de enero para la soja a nivel nacional se encuentran un 45% en regular/sequía y un 55% en estado óptimo/adecuado, cuando a comienzo de mes se ubican en 19% y 81%, respectivamente. Las condiciones empeoran sensiblemente para la región núcleo, en particular para la zona sur que presenta el 56,7% en condiciones de regular/sequía. Asimismo, los pronósticos de precipitaciones vienen empeorando: la probabilidad de La Niña (lluvias por debajo del promedio histórico) para el primer trimestre del año superan el 80% (en diciembre era del 63%).

Como consecuencia, la brecha cambiaria, que se mantuvo estable durante la semana, la jornada del viernes cerró a la baja tras el anuncio de las retenciones y finalizó en la zona del 13%. En números, el blue se contrajo -0,8% en la semana, el MEP un -1,3% y el CCL un -1,7%. Por último, el riesgo país finalizó en 631 p.b., marcando una leve baja respecto a la semana anterior (-13 p.b.).

Por otro lado, el Tesoro llevó a cabo una conversión de títulos de la deuda en pesos, donde se ofreció instrumentos capitalizables a tasa dual, la mayor entre BONCAP y TAMAR con vencimientos a 2026 y precios que resultan en una TIREA de 29,5% (con tasa fija). Como resultado, se logró una adhesión del 64% (55% del sector privado), lo cual logró reducir en $14 billones los vencimientos de corto plazo.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy Finanzas hará el segundo llamado a licitación del año e INDEC dará a conocer las estadísticas de turismo internacional por diciembre. El jueves será el turno del BCRA, quien publicará los datos correspondientes a la deuda externa privada, útil para observar la evolución del stock de deuda por importaciones de bienes, y el viernes el mismo organismo publicará los resultados del mercado cambiario por diciembre. En materia internacional, el miércoles la FED dará a conocer la decisión respecto a la tasa de interés, mientras que el jueves se conocerá el dato preliminar del PIB de Estados Unidos del cuarto trimestre del año anterior.

¿A qué estar atentos? En esta semana, seguiremos de cerca la evolución del mercado cambiario, tras finalizar la primera semana del año con ventas netas en el MULC y la entrada en vigor del anuncio de baja de retenciones al sector agropecuario. Además, estaremos atentos a la decisión de tasas de interés que adopte la FED y las repercusiones en el mercado, siendo especialmente importante la señal del organismo y la postura que tome luego de la asunción de Donald Trump. Por último, y al igual que en todas las semanas, monitorearemos la evolución de la brecha cambiaria y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA obtuvo un saldo neutro en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA obtuvo una posición neutral en el mercado de cambios, aunque acumula ventas por USD 29 M en lo que va de la semana. De esta forma, las compras del mes se mantienen en USD 1.434 M, y alcanzan los USD 23.000 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.837 M.

Jornada cambiaria relativamente estable. El jueves, mientras el dólar MEP cayó -0,2% hacia los $1.165, el resto de los dólares cerró sin variaciones: el dólar CCL se mantuvo en $1.187 y el dólar blue en $1.240. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 14%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó -2% y finalizó en USD 2.211. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos a la baja: los Bonares cayeron -0,4% y los Globales lo hicieron en -0,2%. Como consecuencia, el riesgo país cerró en 646 puntos (+6 p.b.).

Sube la confianza del consumidor en enero. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, inició el año con una suba mensual del 2,9%, implicando un aumento interanual del 33%. Detrás de ello, la confianza al consumidor mejoró debido a una mejoría en la percepción de la Situación Personal de los individuos (+4,2%), así como un aumento en la posibilidad de acceso a Bienes Durables e Inmuebles (+6,6%). Por su parte, la consideración sobre la Situación Macroeconómica marcó una leve desmejora (-0,2%). Visto por el nivel de ingresos de los individuos encuestados, la mejora en la confianza se encontró liderada por los hogares de menores ingresos (14,4%), mientras que los de mayores ingresos registraron una disminución del 5,2%.

 

TENÉS QUE SABER

La recuperación de la actividad sigue su marcha. En noviembre, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) elaborado por INDEC subió 0,9% mensual en su medición desestacionalizada, y se encontró por encima del año anterior (+0,1% i.a.) por primera vez desde junio de 2024. De esta forma, el nivel de actividad se ubicó 3,3% por encima de diciembre de 2023, aunque se encuentra 0,8% por debajo de agosto de 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad) y acumula una caída del 2,5% anual respecto a 2023. Al interior, los sectores de mayor incidencia positiva fueron Intermediación Financiera (+9,9% i.a.), Explotación de minas y canteras (+7,1% i.a.) y Pesca (+165% i.a.), y aquellos que más incidieron de forma negativa se encontraron en la Construcción (-14,2% i.a.), Industria Manufacturera (-2,3% i.a.) y Comercio (-1,3% i.a.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Bajan las retenciones al agro. En una conferencia brindada ayer por la tarde, el ministro de Economía comunicó la decisión del Gobierno de modificar las retenciones para las exportaciones agropecuarias, producto de las complicaciones climáticas que sufre el sector y la baja de los precios internacionales. Justamente, debido a las dificultades climáticas, en la misma jornada la Bolsa de Cereales de Buenos Aires recortó en 1MTn las proyecciones de producción de Maíz (49 MTn) y Soja (49,6 MTn). Yendo a la medida, por un lado, se eliminó de forma permanente las retenciones para las exportaciones de las economías regionales (tabaco, azúcar, algodón, etc.). Por otro lado, se redujo de forma temporaria hasta el 30 de junio de 2024 las retenciones para los principales cultivos: porotos de soja pasa a 26% (vs 33% previo), productos derivados de soja 24,5% (31%), girasol 5,5% (7%), y trigo, cebada, sorgo y maíz 9,5% (12%). Asimismo, aquellos exportadores que quieran contar con el beneficio deberán pagar el derecho a los 5 días hábiles de la declaración jurada de exportación (DJVE), y a los 15 días liquidar las divisas correspondientes.