Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó en el margen al cerrar en $ 1.144 (-0,1%), ubicándose un 16% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas cerraron nuevamente en la zona de los USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos. En la rueda del jueves, el dólar minorista bajó 0,4% y se ubicó en $1.162. Por su parte, el dólar MEP cayó 0,7% ($1.143), el dólar blue descendió 0,9% ($1.165) y, por el contrario, el dólar CCL subió un leve 0,1% ($1.163). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,9%, quedando 0,2% por debajo del dólar mayorista ($1.141,50) para mayo, +1,8% para junio ($1.164) y +4,0% para julio ($1.189).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 0,3% (USD 1.990) y sumó tres jornadas consecutivas a la baja. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió en 0,6% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,4%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se lanzó el “Plan de reparación histórica de los ahorros argentinos”. Mediante una conferencia conjunta entre los encargados de la cartera de Economía, BCRA y ARCA (ex AFIP) el gobierno dio a conocer una batería de medidas orientadas a la eliminación y simplificación de regímenes de información sobre consumos (como tarjetas, autos usados e inmuebles), la actualización de umbrales para reportar operaciones financieras (por ejemplo, transferencias, plazos fijos y billeteras virtuales), y un nuevo régimen simplificado de Ganancias basado en facturación y gastos deducibles. Estas medidas buscan fomentar la bancarización de ahorros/transacciones que se encuentran en la informalidad, reducir los costos de las operaciones alcanzadas, aliviar la carga regulatoria y ofrecer una señal de mayor indulgencia y flexibilidad frente a la economía informal.

 

TENES QUE SABER

Leve mejoría en las ventas comerciales. En marzo, las ventas en supermercados en términos reales mostraron un avance del 1,8% respecto febrero (+3,0% i.a.), acumulando en lo que va del año un crecimiento del 2,9% respecto al año anterior. Por su parte, los autoservicios mayoristas mostraron un mayor desempeño mensual (+3,4%), pero las ventas continúan sin recuperar terreno respecto al año anterior (-4,0% i.a.) y suman dieciséis meses de caídas interanuales consecutivas. De esta forma, en el acumulado del año presentan una baja del 7,8% interanual.

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,3% al cerrar en $1.145, ubicándose un 15% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron por encima de USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió 0,4% y se ubicó en $1.167. Por su parte, el dólar MEP cayó en el margen (-0,1%; $1.150), el dólar CCL bajó 0,8% hasta los $1.162 y el dólar blue descendió 0,3% hasta $1.175. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron levemente 0,1%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista ($1.150,5) para mayo, 2,7% para junio ($1.175,5) y 4,8% para julio ($1.199,5).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,7% y se situó en USD 1.995. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) bajó 0,9% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,5%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad económica cayó en marzo. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró una caída mensual de 1,8% s.e. en marzo. De esta manera, la incertidumbre cambiaria influenció negativamente a una actividad que cortó una racha de diez meses de subas ininterrumpidas desde el piso de abril, acumulando una suba cercana al 7% desde entonces. Con todo, la actividad fue 5,6% superior a la de marzo de 2024, mientras que el acumulado del primer trimestre del año se ubicó 6,2% por encima del mismo lapso del 2024. Al interior, la actividad de Comercio mayorista, minorista y reparaciones (9,3% i.a.) fue la de mayor incidencia positiva en la variación interanual del EMAE, seguida de Intermediación financiera (29,3% i.a.) e Industria manufacturera (4,2% i.a.).

 

TENES QUE SABER

La balanza comercial energética fue superavitaria en abril. Las exportaciones alcanzaron los USD 851 M (-10,0% i.a.), mientras que las importaciones fueron de USD 278 M (+15,3% i.a.), dando como resultado un saldo comercial energético de USD 573 M en el mes. De esta forma, el balance energético acumula USD 2.421 M en lo que va de 2025 y se encuentra en línea con el resultado del mismo lapso del año anterior. Detrás de ello, se encuentran cantidades exportadas (+11% i.a.) creciendo en menor medida que las importadas (+29% i.a.) a la par de un mayor nivel de actividad, en el marco de menores precios internacionales que ayudaron a compensar el ímpetu importador (-8% i.a. precios exportados; -14% i.a. importados).

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,7% al cerrar en $1.142, ubicándose un 14% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron por encima de USD 38.200 M.

Resultados al alza de los dólares paralelos. En la rueda del lunes, el dólar minorista subió 0,4% y se ubicó en $1.162. Por su parte, el dólar MEP subió 0,3% ($1.152), el dólar CCL avanzó 0,8% hasta los $1.172 y el dólar blue escaló 1,2% hasta $1.179. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,6%, situándose 0,8% por encima del dólar mayorista ($1.151) para mayo, 2,8% para junio ($1.174,5) y 4,9% para julio ($1.197,5).

El mercado financiero local con resultados positivos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,4% y se situó en USD 2.030. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 0,5%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,1%.

Suba en la ocupación hotelera en marzo. Según la Encuesta de Ocupación Hotelera del INDEC, en marzo se registró un incremento del 1,8% i.a. en la cantidad de viajeros hospedados, totalizando alrededor de 1,6 millones de personas. El 77% de ellas fueron residentes en el país. Desagregando por origen, se observa una suba del 3,8% i.a. entre los residentes y una caída del 4,2% i.a. entre los no residentes. Las regiones que recibieron más turistas fueron la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (360.708) y la Patagonia (360.333).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial fue de USD 204 M en abril. Según el INDEC, las exportaciones fueron USD 6.664 M en abril (+2,3% i.a.), mientras que las importaciones alcanzaron USD 6.460 M (+37,3% i.a.). De esta manera, el superávit comercial fue de USD 204 M en el cuarto mes del año, acumulando un superávit de USD 1.265 M en el primer cuatrimestre del año. Cabe destacar que sin el desempeño de la balanza comercial energética (que mostró un superávit de USD 573 M en abril), el resto de los bienes mostró un déficit de USD 369 M en el mes. 

 

TENES QUE SABER

Se extiende la baja de retenciones para la cosecha fina. El Gobierno nacional decidió prorrogar hasta el 31 de marzo de 2026 la baja de retenciones para el trigo y la cebada, que inicialmente regía hasta el 30 de junio. La medida busca beneficiar a la próxima cosecha fina, cuya siembra comenzó recientemente. Estos productos y sus derivados generan exportaciones por unos USD 4.000 millones anuales, alrededor del 5% del total del país. La prórroga no incluye a la soja, el maíz, el girasol, el sorgo ni sus subproductos, que volverán a tributar las alícuotas previas luego de junio.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó 1,0% al cerrar en $1.134, ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.300 M.

Resultados al alza de los dólares paralelos. El dólar minorista inició la semana subiendo en el margen y se ubicó en $1.155. Por su parte, el dólar MEP cayó 0,2% ($1.149), el dólar CCL bajó en 1,4% hasta los $1.163 y el dólar blue se mantuvo en $1.165. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,6%, situándose 0,9% por encima del dólar mayorista ($1.144) para mayo, 3,0% para junio ($1.167,5) y 4,9% para julio ($1.189,5).

El mercado financiero local con resultados positivos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 3,3% por segunda jornada consecutiva y se situó en USD 2.039. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 1,1%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,4%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 651 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve aceleración de los precios mayoristas. Durante un abril caracterizado por el cambio de régimen cambiario, la inflación mayorista subió 2,8% mensual (+27% i.a.), acelerando 1,4 p.p., y alcanzando el ritmo más elevado desde julio del año pasado. Los precios importados, que venían reduciéndose durante el último año a un ritmo del 0,1% mensual, traccionaron el índice al alza al marcar un aumento del 6% (+4,6% i.a.), la cifra más elevada desde el salto discreto del tipo de cambio en diciembre del 2023. Por último, los productos nacionales avanzaron en menor medida al marcar 2,6% (+29,1% i.a.).

 

TENES QUE SABER

Sin grandes cambios en el costo de la construcción. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires registró una suba mensual del 0,5% en abril (+43,1% i.a.), una leve alza del 0,2 p.p., y encontrándose por debajo de la inflación general del mes (2,8%). Esta variación surgió como consecuencia de un alza de 2,9% en el capítulo Materiales y de 1,7% en el capítulo Gastos generales, aunque compensado por una caída de 1,9% en el capítulo Mano de obra.

Panorama cambiario y monetario

La semana anterior finalizó con los dólares paralelos al alza. En números, el dólar minorista subió 0,1% ($1.168) respecto al viernes anterior, el dólar MEP trepó 0,6% ($1.151), el dólar CCL medido en CEDEARs aumentó 1,3% ($1.175) y, por el contrario, el dólar blue cayó 0,9% ($1.165). Con el dólar oficial aumentando en mayor medida (+2,9%; $1.146,17), la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, el riesgo país cerró en 648 puntos básicos, mostrando una caída de 30 p.b.

El BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial. El volumen de operaciones en el mercado oficial siguió descendiendo, con una oferta del agro ralentizando la liquidación y préstamos en dólares recuperando el impulso. No obstante, la recuperación de los préstamos no fue suficiente para compensar una demanda de divisas que habría aumentado en la semana, lo que impulso al alza la cotización del dólar oficial. Por otro lado, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG estarían rondando un rojo por USD 13.100 M (+USD 5.100 M sin descontar aquellos ítems), mientras que las Reservas Brutas finalizaron el viernes en USD 38.332 M.

Dentro de las principales novedades, se conoció que el Tesoro recibió fondos por USD 500 M por parte del BID, lo que impulsó a los depósitos en moneda extranjera que posee en el BCRA hacia los USD 3.248 M (último dato el 14/05).

Asimismo, BCRA decidió ampliar de 6 a 18 meses el plazo mínimo requerido para que las empresas puedan acceder al MULC para cancelar pagos de capital al exterior por títulos de deuda emitidos a partir del 16/05/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podría buscar reducir la emisión de ON corporativas para garantizar una mayor adhesión en las próximas licitaciones de BOPREAL, al tiempo que acota la demanda de divisas en el mercado oficial.

Por último, Finanzas obtuvo un rollover en torno al 100% tras adjudicar $5,4 bn, donde más del 60% correspondió a LECAPs con vencimiento a junio (S30J5) y julio (S31L5) con un corte de cupón del 2,6% TEM (en línea con el mercado secundario). A su vez, se realizó una operación de conversión del título TZX26 por un valor efectivo equivalente a $6,1 bn (una participación del 52%), resultando en una extensión de vida promedio de 0,46 años y una reducción de deuda de $0,6 bn.

 

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de inflación nacional correspondiente a abril. En detalle, la inflación fue de 2,8% mensual en abril, desacelerándose 0,9 p.p. respecto al dato de marzo y ubicándose por debajo de las expectativas del mercado (+3,2%). De esta forma, la inflación acumulada fue de 11,3% y la interanual de 47,7% i.a., representando la variación más baja desde mayo de 2021. Pese a la desaceleración del nivel general, la inflación núcleo mostró una variación mensual similar a la del mes previo (+3,2%), destacando la incidencia del precio de la carne (+0,4 p.p.). Por su parte, el IPC Estacionales trepó 1,9% en el mes (ayudado por la caída en precios de la fruta) y el IPC Regulados subió 1,8%, lo cual ayudó a la desaceleración del Nivel General. Cabe destacar que el pass throught del movimiento del tipo de cambio oficial fue menor al esperado al tener en cuenta que finalizó el mes con una suba en torno al 5,3% (en el promedio) y 9,1% (fin de periodo) tras el cambio del régimen cambiario.

Por su parte, el IPC GBA Ecolatina trepó 2,0% en la primera quincena de mayo, representando la variación más baja para el índice desde mitad de 2020. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas trepó 1,6% en la primera quincena, ayudado por la caída en los precios de frutas y verduras. Por su parte, los servicios privados tuvieron un incremento de 3,1%, los públicos de 2,7% y los bienes aumentaron 1,5%. En términos de categorías, los precios Core subieron 2,5%, los precios Regulados un 2,1% y los Estacionales cayeron -1,1%. 

En conjunto con la inflación se conocieron los datos de las canastas básicas correspondientes a abril. En detalle, la Canasta Básica Alimentaria (CBA) y la Canasta Básica Total (CBT) crecieron respecto a marzo 1,3% (34,6% i.a.) y 0,9% (34,0% i.a.), respectivamente, y se ubicaron nuevamente por encima de la inflación tras un último bimestre creciendo por debajo del nivel general de precios. De esta manera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $502.291 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.110.063 para no ser pobre.  

Por otro lado, se conoció que los salarios no superaron a la inflación en marzo según las cifras publicadas por INDEC. En detalle, los salarios para el sector registrado crecieron 2,5% mensual (+72,7% i.a.), situándose por debajo de la inflación del mes (+3,7%; 55,9% i.a.). Los precios de marzo (que sorprendieron al alza) afectaron en mayor medida a los salarios del sector privado registrado, que se ubicaron 1,5 p.p. por debajo de la inflación general, al tiempo que el sector público perdió en menor medida (-0,4 p.p.).

Además, el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en febrero se crearon 9,1 mil puestos de trabajos con respecto a enero (+0,1%). En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 0,9% (88 mil trabajadores menos), con caídas en todas sus categorías: sector privado (-0,7%), sector público (-1,1%) y trabajo en casas particulares (-2,1%). El empleo asalariado registrado mostró una variación positiva del 0,1% respecto al mes anterior (un incremento de 5,4 mil trabajadores). Esta suba se explica por el desempeño del sector privado formal y el trabajo en casas particulares, cuyas expansiones (+0,2% y +0,3% respectivamente) compensaron la pérdida de empleo en el sector público (-0,3%), según informó el Ministerio de capital humano.

En términos de indicadores adelantados de actividad, se conocieron datos de ventas minoristas, ventas de autos usados, evolución de la construcción privada y despacho de cemento para el mes abril. Respecto al primero, CAME informó que las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 1,8%, pero crecieron 3,7% i.a. y acumulan una suba de 14,9% i.a. Por otro lado, según CCA se vendieron 158.960 autos usados, lo que representó una suba mensual del 6,6% y de 16,7% interanual (+33,5% i.a. acumulado). Por último, el Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró una suba mensual del 10,5% s.e. (+25,8% i.a.), acumulando una suba del 15,7% i.a., y los despachos de cemento subieron 8,3% (+27,7 i.a.).

En otro orden, el Tesoro alcanzó un nuevo superávit fiscal en abril. En números, el superávit primario fue de $0,84 bn, y descontando intereses que ascendieron a $0,27 bn, el superávit financiero resultante fue de $0,57 bn. En esta oportunidad, medido a precios de hoy los gastos revirtieron la tendencia creciente de los últimos tres meses tras caer 1,2% i.a., mientras que los ingresos recuperaron dinamismo y crecieron 3,4% tras la caída registrada el mes anterior. Así, el resultado fiscal acumulado en lo que va del año refleja un superávit primario del 0,6% del PIB y un superávit financiero del 0,2%, 

En el plano político, las elecciones legislativas en CABA trajeron sorpresas. En el marco de una participación reducida, el candidato por la Libertad Avanza, Manuel Adorni, sacó cerca del 30% de los votos y se posicionó en primer lugar, quedando bastante por encima de la candidata del PRO, Silvia Lospennato, que sacó tan sólo el 16%. Los resultados sorprendieron a lo que se esperaba sea una disputa más reñida entre los candidatos del PRO y la LLA, los cuales se ubicarían por detrás del candidato por Es Ahora Buenos Aires, Leandro Santoro, que obtuvo 27,4% y quedó en segundo lugar. De esta forma, el oficialismo porteño sufrió su primera derrota electoral en 18 años.  

 

Panorama internacional

Se dio a conocer el primer dato inflacionario para Estados Unidos con el impacto de las tarifas incluido. En concreto, la inflación general avanzó 0,2% mensual (+0,3 p.p. respecto al mes previo) y la inflación core (sin incluir alimentos y energía) aumentó 0,2%. De esta forma, la variación interanual fue de 2,4%, su valor más bajo desde febrero de 2021 y continúa acercándose al target de la Reserva Federal (2%). El buen dato de inflación marca que la agresiva política arancelaria no estaría teniendo por el momento un efecto negativo sobre los precios. En conjunto con datos de empleo sólidos, la FED gana espacio para mantener la tasa de interés sin cambios, lo que se traduce en un mercado esperando menos recortes para el resto del año (dos en la actualidad vs tres hace un mes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana serán hoy, cuando el INDEC publique la inflación mayorista y costo de la construcción correspondiente a abril. Además, el martes publicará el resultado del comercio exterior también por abril, mientras que el miércoles se conocerán los datos de actividad económica por marzo. Por último, el jueves se conocerán los datos de consumo en shoppings, supermercados e hipermercados de marzo. En materia internacional, en la jornada de hoy se publicará el dato de inflación de abril de la Zona Euro.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a las potenciales novedades respecto al denominado “blanqueo 2.0” y mayores precisiones respecto a la emisión de la nueva Serie del BOPREAL. Asimismo, seguiremos de cerca a la evolución del mercado cambiario, las novedades internacionales y la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,5% al cerrar en $1.136, ubicándose un 14% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.300 M.

Los dólares paralelos y futuros finalizan con subas. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió en el margen y se ubicó en $1.155. Por su parte, el dólar MEP subió 0,5% ($1.146), el dólar CCL aumentó 0,7% ($1.166), y, por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% ($1.160). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,3%, situándose 1,1% por encima del dólar mayorista ($1.148) para mayo, 3,1% para junio ($1.170,5) y 5,1% para julio ($1.193).

La renta variable se toma una pausa. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,4%, cortando una racha de cuatro jornadas al alza y se situó en USD 1.980. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,0%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,8%. En este marco, el riesgo país se redujo en 27 p.b. al cerrar en 651 puntos básicos.

Suba en el empleo asalariado en febrero. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en febrero se crearon 9,1 mil puestos de trabajos con respecto a enero (+0,1%). En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 0,9% (88 mil trabajadores menos), con caídas en todas sus categorías: sector privado (-0,7%), sector público (-1,1%) y trabajo en casas particulares (-2,1%). El empleo asalariado registrado mostró una variación positiva del 0,1% respecto al mes anterior (un incremento de 5,4 mil trabajadores). Esta suba se explica por el desempeño del sector privado formal y el trabajo en casas particulares, cuyas expansiones (+0,2% y +0,3% respectivamente) compensaron la pérdida de empleo en el sector público (-0,3%), según informó el Ministerio de capital humano.

Subió la capacidad instalada en marzo. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 54,4% en el tercer mes del año, según informo INDEC. De esta manera, el indicador se ubicó 1,0 p.p. por encima de marzo del 2024 (53,4%). Más allá del nivel general, ciertos sectores muestran un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (76,0%), papel y cartón (68,2%), industrias metálicas básicas (64,3%) y productos alimenticios y bebidas (57,6%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA modifica el acceso al MULC para las ON. El Banco Central de la República Argentina decidió ampliar de 6 a 18 meses el plazo mínimo requerido para que las empresas puedan acceder al mercado oficial para cancelar pagos de capital al exterior por títulos de deuda emitidos a partir del 16/05/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podría buscar reducir la emisión de ON corporativas para garantizar una mayor adhesión en las licitaciones de BOPREAL.

 

TENES QUE SABER

Las canastas básicas por debajo de la inflación. En abril, la Canasta Básica Alimentaria (ingreso mínimo para ubicarse por encima de la línea de indigencia) y la Canasta Básica Total (línea de pobreza) crecieron respecto a marzo 1,3% (34,6% i.a.) y 0,9% (34,0% i.a.), respectivamente, y se ubicaron nuevamente por encima de la inflación tras un último bimestre creciendo por debajo del nivel general de precios. De est amanera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $502.291 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.110.063 para no ser pobre.  

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,4% al cerrar en $1.129,83, ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.500 M.

Los dólares paralelos y futuros finalizan con subas. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió 0,3% y se ubicó en $1.153. Por su parte, el dólar MEP subió 0,2% ($1.140), el dólar blue avanzó 0,4% ($1.165) y, por el contrario, el dólar CCL se mantuvo sin variaciones en $1.158. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,3%, situándose 1,2% por encima del dólar mayorista ($1.143,5) para mayo, 3,2% para junio ($1.166) y 5,3% para julio ($1.190).

La renta variable continua al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,7% por cuarta jornada al hilo y se situó en USD 1.987. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió levemente 0,2%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,1%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación nacional se desaceleró en abril. Según el INDEC, el IPC Nacional trepó 2,8% mensual en abril, desacelerándose 0,9 p.p. respecto al dato de marzo y ubicándose 0,4 p.p. por debajo de la mediana del REM. De esta manera, la inflación acumulada fue de 11,3% en el primer cuatrimestre del año y de 47,7% respecto al mismo mes del año anterior, representando la variación interanual más baja desde mayo de 2021. En lo que respecta a las categorías, la inflación núcleo fue la de mayor variación al marcar 3,2%, mismo crecimiento que el mes previo, lo que denota cierta resistencia de los precios subyacentes. Por otro lado, el IPC Estacionales trepó 1,9% (-6,5 p.p. respecto al dato de marzo), mientras que el IPC Regulados subió 1,8% (-1,4 p.p.). 

 

TENES QUE SABER

Volvió el rollover mayor al 100%. En la jornada de ayer, Finanzas adjudicó $5,4 bn e inició el mes con un rollover superior al 130%. Al interior, el 72% de los adjudicado fue a LECAPs cortas con vencimiento en 2025, siendo especialmente importantes aquellas con vencimiento a junio (S30J5) y julio (S31L5), que acapararon más del 60% y tuvieron un corte de tasas del 2,6% TEM (en línea con el mercado secundario). Además, el 17% se colocó en BONCAP con vencimiento a enero 2025 (T30E6) y el remanente al bono ajustable por CER (TZXO6). Por otro lado, se realizó una operación de conversión del título TZX26 para reducir los vencimientos de junio 2026. En la misma, se canjeó un valor efectivo equivalente a $6,1 bn (una participación del 52%), resultando en una extensión de vida promedio de 0,46 años y una reducción de deuda de $0,6 bn.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial cerró sin variaciones. El dólar mayorista se mantuvo sin grandes variaciones en la jornada de ayer ($1.125,67), ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.650 M, aumentando USD 500 M a raíz del ingreso de un préstamo del BID.

Resultados mixtos de los dólares paralelos. En la rueda del martes, el dólar minorista cayó 0,5% y se ubicó en $1.150. Por su parte, el dólar MEP bajó 0,3% ($1.138), el dólar blue retrocedió 0,9% ($1.160) y, por el contrario, el dólar CCL aumentó 0,2% ($1.158). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,4%, situándose 1,2% por encima del dólar mayorista ($1.139,5) para mayo, 3,3% para junio ($1.162,5) y 5,4% para julio ($1.186,5).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,3% por tercera jornada al hilo y finalizó en USD 1.973. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó levemente 0,1%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) se redujo en 0,2%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

Repunte en las ventas de autos usados en abril. Según informó la Cámara del Comercio Automotor (CCA), en abril se vendieron 158.960 autos usados. Esto representa una suba mensual sin estacionalidad del 6,6% (+16,7% i.a.), luego de haber caído casi 8,0% el mes anterior. En el acumulado del año se vendieron más de 620.000 unidades, lo que implica una suba del 33,5% con relación al mismo periodo del año anterior.

La construcción privada continúa creciendo. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en abril una suba mensual del 10,5% s.e. (+25,8% i.a.). De esta forma, el indicador acumula tres meses de subas mensuales tras seis meses de caídas, y se posiciona un 15,7% por encima del promedio del 2024. Por su parte, los despachos de cemento subieron 8,3% respecto marzo y se posicionaron 27,7% por encima de abril del 2024.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Los salarios no superaron a la inflación en marzo. En el tercer mes del año, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 2,5% mensual (+72,7% i.a.), situándose por debajo de la inflación del mes (+3,7%; 55,9% i.a.). Los precios del mes (que sorprendieron al alza) afectaron en mayor medida a los salarios del sector privado registrado, que se ubicaron 1,5 p.p. por debajo de la inflación general, al tiempo que el sector público perdió en menor medida (-0,4 p.p.).

 

TENES QUE SABER

Inflación anual de Estados Unidos en mínimos desde febrero 2021. En abril, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos avanzó 0,2% mensual (+0,3 p.p. respecto al mes previo), y se ubicó por debajo de la expectativa de mercado (0,3%). De este modo, la interanual fue de 2,4%, marcó su valor más bajo desde febrero de 2021 y se encuentra a solo 0,4 p.p. del target de la FED (2%). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,2%, 0,1 p.p. por encima de la expectativa. El positivo dato de abril cobra especial relevancia por ser el primero luego del Liberation Day y marca que una inflación vía importaciones no tuvo un lugar significativo en el índice general. Esto brinda mayor espacio para que la FED pueda bajar la tasa, aunque el mercado no visualiza que lo haga en el corto plazo.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Subió el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista subió 1,1% ($1.126,00). De esta forma, la cotización se ubica un 13% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos y al alza en futuros. En la rueda del lunes, el dólar minorista subió en el margen y se ubicó en $1.156. En contraste, el dólar MEP bajó 0,4% ($1.139), el dólar CCL cayó 0,3% ($1.156) y el dólar blue retrocedió 0,4% ($1.170). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,2%, situándose 1,8% por encima del dólar mayorista ($1.146) para mayo, 3,6% para junio ($1.167) y 5,7% para julio ($1.190).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,5% por segunda jornada al hilo y finalizó en USD 1.925. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 3,3%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) subió 1,0%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

Un nuevo llamado a licitación. Ante vencimientos ascienden a los $7,5 billones explicados principalmente por la LECAP que vence el 16 de mayo (S16Y5) y pagos de capital e interés vinculados al TX26 y TX28, la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el miércoles 14 de mayo. En esta oportunidad, el menú estará compuesto por las reaperturas de cuatro letras capitalizables S30J5 (vto. 30/06/25), S31L5 (vto. 31/07/25), S29G5 (vto. 29/08/25) y la S28N5 (con vto. 28/11/25), la reapertura de un bono capitalizable (T30E6) con vto. 30/01/26, una letra del tesoro a tasa TAMAR con vencimiento a 30/04/26 y la reapertura del bono cero cupón con ajuste por CER al 30/10/26 (TZXO6). A su vez, habrá una conversión del BONCER TZX26 (30/06/2026) por un BONO DUAL TAMAR TTD26 (15/12/26).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se modera la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,3% en abril, desacelerando 0,9 p.p. con respecto a marzo. De esta manera, los precios acumulan un aumento del 11,1% en lo que va del año y 52,4% respecto a abril 2024. En el mes, las divisiones más relevantes se observaron en Vivienda, agua, electricidad y gas (+3,1%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (+2,5%) y en menor medida Restaurantes y hoteles (+2,7%). Visto por agrupaciones, los Bienes (+2,2%) se encontraron impulsados por el precio de la carne y los lácteos, y los Servicios (+2,4%) por las subas en restaurantes y los ajustes en alquileres. Por su parte, los precios estacionales presentaron una caída del 1,1%, explicado por las bajas en los valores de los paquetes turísticos, de alojamientos, y el precio de las verduras. Los regulados crecieron 1,5%, impulsado por las cuotas de la medicina prepaga, seguido por el combustible, cigarrillos, tarifas de electricidad y viaje en subte. Por último, la inflación núcleo subió 3,0% (+0,3 p.p.).

 

TENES QUE SABER

Caída en las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 1,8% en abril. Además, se ubicó un 3,7% por encima respecto al mismo mes del 2024, y acumula un crecimiento de 14,9% i.a. en el primer cuatrimestre. Al interior, solo uno de los siete sectores presentó subas mensuales en sus ventas y fue Farmacia (+0,1%). El resto de los sectores presentaron caídas, siendo Perfumería la caída más profunda del mes (-6,5%), seguida por Bazar y decoración (-6,1%), y Textil e indumentaria (-2,6%).

Panorama cambiario y monetario

La semana pasada finalizó con cierta volatilidad en el mercado cambiario, aunque con resultados a la baja. El dólar mayorista, tras superar los $1.200 durante la jornada del martes, cerró en la jornada del viernes con una fuerte caída semanal ($1.113,58; -5,0%). Además, los dólares paralelos finalizaron a la baja. En números, el dólar minorista se redujo 2,3% ($1.167) respecto al viernes anterior, el dólar MEP cayó 2,6% ($1.144), el dólar CCL medido en CEDEARs recortó 3,1% ($1.159) y el dólar blue se contrajo 0,8% ($1.175). Con el dólar oficial cayendo en mayor medida, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 4%. Por otro lado, el riesgo país cerró en 678 puntos básicos, mostrando una caída de 48 p.b.

El BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial, mientras que el volumen de las operaciones en el mercado oficial se situó en su menor nivel desde el cambio de régimen. Con un agro sosteniendo la liquidación, inferimos que la demanda de divisas se mantuvo relativamente acotada en la semana. Por su parte, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG estarían rondando un rojo por USD 12.900 M (+USD 4.700 M sin descontar aquellos ítems), mientras que las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.155 M, afectadas principalmente por vencimientos con el FMI próximos a los USD 400 M.

Por otro lado, durante la semana anterior se concretó la operación de deuda interna mediante la cual el Tesoro, quien poseía en sus cuentas el desembolso realizado por el FMI, transfirió los USD 12.000 M para cancelar parte de las Letras Intransferibles en manos del Banco Central. Según informó el Central, se cancelaron en su totalidad las letras con vencimiento el 01/06/2025 (totaliza VNO USD 10.563 M) y el 29/04/2026 (VNO USD 376 M), y se utilizó el remanente para aquella correspondiente al 03/04/2029 (VNO USD 5.995 M). Con esta operación, el Tesoro cambia de acreedor: reduce su deuda con el BCRA a cambio de asumir un compromiso con el FMI. Respecto a la posición del BCRA, las Reservas Brutas se mantendrán sin variaciones (debido a que los depósitos del Tesoro se computan en su medición), pero mejora la composición del activo de la autoridad monetaria.

Últimos indicadores publicados

En medio de la incertidumbre cambiaria registrada durante marzo, los principales indicadores confirmaron el contagio negativo en la actividad. En detalle, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI-INDEC) registró un fuerte retroceso del 4,5% mensual (+5,2% i.a.) en la serie sin estacionalidad (la más elevada desde diciembre del 2023), lo que depositó al nivel de actividad en su punto más bajo desde junio del año pasado. Por otro lado, El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) registró en marzo una caída mensual desestacionalizada del 4,1% (+15,7% i.a.), pero acumula un alza del 2,9% i.a. en el primer trimestre. Por último, el Índice de Producción Industrial Minero registró una caída del 1,1% mensual en la serie desestacionalizada, pero se posicionó 2,3% por encima de igual mes del 2024.

En términos de indicadores adelantados de actividad, se conocieron datos de la industria automotriz y patentamientos. Durante abril, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 45.479 unidades (+5,8% i.a.). De esta forma, la producción mostró un repunte durante el mes (+7,1% mensual s.e.), aunque no fue suficiente para compensar la caída registrada en marzo (-11%) en medio de la incertidumbre cambiaria. Por otro lado, se patentaron 54.001 automóviles en abril, lo que representa un aumento mensual del 6,0% sin estacionalidad (+65,1% i.a.) por sexto mes consecutivo, y anotando el mejor abril desde el 2018. Por su parte, los patentamientos de motovehículos crecieron un 5,0% mensual y un 35,5% interanual. De esta forma, en el acumulado del año los patentamientos de autos 0 km alcanzaron las 213.054 unidades, superando en un 83,9% al mismo período del año anterior.

Además, existió un déficit bilateral con Brasil en el cuarto mes del año. El saldo comercial de bienes con Brasil tuvo un déficit de USD 625 M (el más elevado desde junio del 2023) y acumula un saldo negativo por USD 1.893 M en el primer cuatrimestre del año (tras haber tenido un superávit en el primer cuatrimestre de 2024, en torno a USD 40 M). El resultado se explicó por exportaciones hacia el país vecino por USD 972 M (-19,9% i.a.) e importaciones de USD 1.597 M (+45,2% i.a.).

Por otro lado, se publicó el REM correspondiente a abril, cuyas respuestas fueron relevadas entre el 28 y el 30 del mes, y reflejó un giro en las expectativas a raíz del cambio en el régimen cambiario. Por primera vez en varios meses, se ajustó hacia arriba la estimación del tipo de cambio promedio para diciembre, que pasó de $1.175 a $1.322 por dólar. En materia de precios, los datos de INDEC por marzo —peores a lo previsto— llevaron a una revisión de la inflación estimada para abril, que se ubicó en 3,2% mensual (+1 punto porcentual respecto al REM anterior). Si bien se espera que retome una trayectoria descendente, las tasas mensuales se mantendrían por encima del 2% al menos hasta mediados de año. En este contexto, también se revisó al alza la inflación proyectada para todo 2025, que pasó del 23% al 29,5% interanual.

Por último, la recaudación de abril alcanzó los $13,6 bn, lo que representa un aumento real del 6,8% i.a. por sexto mes consecutivo. El desempeño de los ingresos vinculados a la actividad económica siguieron traccionando la recaudación durante el mes, destacando la Seguridad Social (+25,3% i.a.), Ganancias (+33% i.a.), y en menor medida el IVA vinculado al mercado interno (+3,3% i.a.). Por otro lado, los ingresos relacionados al Comercio Exterior (+32,3% i.a.) reflejaron la sostenida liquidación del agro y el cambio de régimen cambiario (a lo que se añade una base baja de comparación), y aquellos vinculados a los Combustibles (+44,3% i.a.) mantuvieron la performance creciente del último año.

En el plano político, el saldo de las diferentes elecciones provinciales del domingo arrojo un triunfo de los oficialismos locales e importantes victorias para la LLA. El rally electoral seguirá este domingo, cuando se produzcan las elecciones en CABA.  

Panorama internacional

La noticia más sobresaliente en el plano internacional fue la decisión de la FED de mantener la tasa inalterada en el rango de 4,25% –  4,5% por tercera vez consecutiva. A su vez, en el comunicado se expone la preocupación por un incremento tanto en el desempleo como en la inflación, a pesar de que ninguna de las variables presenta una dinámica preocupante de acuerdo a los datos disponibles. En este sentido, la Reserva Federal adopta una estrategia wait and see, aunque deslizando en la conferencia de prensa brindad por Powell una mayor preocupación sobre la inflación.

Además, el fin de semana se anunció un acuerdo entre Estados Unidos y China para reducir los aranceles impuestos entre ambas potencias por 90 días, sumándose al acuerdo anunciado pocos días antes con Reino Unido. Mientras que las tarifas impuestas por el país norteamericano a importaciones chinas se reducirán de 145% a 30%, los derechos de importación del gigante asiático pasarán de ser 125% a 10%. La reducción en la tensión comercial entre ambas naciones fue festejada por el mercado en las primeras horas de la rueda de hoy: el precio del petróleo crece, el oro cae y el dólar se fortalece.  

 

RADAR SEMANAL

Datos. El martes tendrán lugar los primeros datos de la semana, cuando el INDEC de a conocer el dato de salarios de marzo. Al día siguiente publicará el dato de inflación nacional y canastas básicas correspondientes a abril, mientras que se conocerá un nuevo resultado de licitación del Tesoro (los instrumentos a licitar se publican hoy). Luego, el jueves el INDEC publicará el dato de capacidad instalada de la industria y el viernes se conocerá el resultado fiscal de abril. En el ámbito internacional, el martes se conocerá el dato de inflación de Estados Unidos por el cuarto mes del año.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a la publicación de la inflación nacional de abril, que mostrará si existió una desaceleración tras el cambio de régimen cambiario y el resultado mayor al esperado de marzo (+3,7%). Además, como todas las semanas, estaremos atentos a la evolución del dólar oficial y los dólares paralelos, y la evolución del riesgo país.