Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Cambios en la estrategia cambiaria-monetaria. El ministro de economía Luis Caputo informó el fin de semana que desde hoy se cierra la última canilla de emisión monetaria: la compra de dólares en el mercado oficial. En concreto, el BCRA esterilizará la expansión de pesos por compra de USD mediante ventas en el CCL. De esta manera, no sólo se acotarán las posibles fuentes de expansión monetarias, sino que también se dotará de una mayor oferta al CCL, buscando reducir la brecha cambiaria. Dado que la nueva estrategia implica resignar parte de la recomposición de reservas (a mayor nivel de brecha, menor resignación de reservas), las autoridades también anunciaron que el Tesoro adelantará la compra de USD para cancelar los vencimientos de intereses correspondientes a enero del 2025 con bonistas privados.

LEFI por Pases. En la semana anterior, mediante Comunicación “A” 8060 y 8061, el BCRA anunció que dejará de ofrecer Pases a las entidades bancarias a partir del 22 de julio, ofreciendo en su lugar las nuevas “Letras Fiscales de Liquidez” (LEFI). En la misma línea, en el Boletín Oficial se publicaron más detalles sobre el nuevo mecanismo: 1) Se autorizó al Gobierno a emitir $20 billones en LEFI; 2) Las LEFI serían canjeadas con el BCRA contra títulos públicos y Letras Intransferibles en poder de la autoridad monetaria; 3) Serían Letras capitalizables con el plazo de un año (devengan intereses en 2024 pero los paga en 2025) que devengarán la tasa establecida por el BCRA (los intereses los pagará el Tesoro); y 4) Sólo podrán ser negociadas entre el BCRA y las entidades financieras, pudiendo rescatarlas a valor técnico (una especie de garantía). Además, la autoridad monetaria estableció que las mismas serán excluidas a los límites de financiamiento del sector público y, a diferencia de los Pases, no serán admitidas para ser integradas como encajes.

La inflación se aceleró en junio. Según el INDEC, la inflación nacional fue del 4,6% en junio, acelerándose 0,4 p.p. respecto a mayo. Se trata del sexto mes consecutivo donde el registro estuvo por debajo de las expectativas del mercado (REM-BCRA), que proyectaba un 5,2%.  Con este dato, la inflación se ubicó en 271,5% i.a. y acumuló un 79,8% en el primer semestre del año. La suba estuvo traccionada por los ajustes en los precios Regulados (+8,1%), impulsados por los aumentos en tarifas de servicios públicos, prepagas, telefonía y educación, mientras que la medición Núcleo (que excluye estacionales y regulados) subió 3,7% en junio, mismo valor que en mayo.

Nueva licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas adjudicó $4,24 billones en la licitación de la semana anterior y obtuvo un financiamiento neto de $3,2 billones, que serán depositados en la cuenta del Tesoro en el BCRA. El 89% de lo adjudicado fue a instrumentos nominales, de los cuales el 19% vence en septiembre (S13S4), el 40% en octubre (S14O4) y el 30% restante en enero del año próximo (S31E5), dejando desierta la letra con vencimiento en agosto 2024. El resto se adjudicó en instrumentos atados a la evolución del tipo de cambio: un 3% con vencimiento en diciembre 2025 (TZVD5) y el 9% remanente con vencimiento en 2026 (TZV26), dejando desierto el bono dollar-linked largo (TZV27).

Repunta en el margen el índice Construya. La venta de insumos para la construcción (buen proxy de la actividad de la construcción privada) creció 9,2% mensual desestacionalizado en junio. Así lo registró el Índice Construya, que mide las cantidades vendidas al sector privado de insumos para la construcción. Se trata del tercer mes consecutivo con mejoras en los despachos, aunque se mantiene en niveles bajos: en la comparación interanual se registra un desplome del 32% contra junio del año pasado.

La inflación de USA se desacelera más que lo esperada. En junio, la inflación de Estados Unidos fue de -0,1% mensual, por debajo de lo que estimaba el mercado (+0,1%) y desacelerándose 0,1 p.p. respecto a lo observado en el mes anterior. De esta manera, se acumularon tres meses consecutivos de desaceleración. El nivel general mostró una suba de 3,0% en términos anuales, desacelerando 0,3 p.p. respecto a abril. Por su parte, la inflación core -que excluye los costos de alimentos y energía- se mantuvo no exhibió cambios respecto al mes anterior, siendo de 3,3% en la comparación interanual.

Cerró la campaña de soja con una producción en línea con el promedio. Según la Bolsa de Cereales, en la campaña 2023/24 la producción total de la oleaginosa se ubicó en 50,5 millones de toneladas, 27,5 MTn por encima de la campaña previa -fuertemente afectada por la sequía-, pero en línea con el promedio de los últimos ciclos. La entidad estima que la campaña del complejo sojero generaría exportaciones por USD 19.868 M (+35% respecto a la campaña previa) y USD 8.052 M por recaudación fiscal (+66%).

Semana con compras en el MULC. El viernes el BCRA compró USD 43 M en el MULC, cerrando la semana con saldo neto comprador por USD 148 M. De esta manera, la autoridad monetaria acumuló compras por más de USD 14.000 M en lo que va del año y las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 28.274 M a finales de la semana.

Semana con dólares paralelos al alza. En números, el dólar blue ($1.500) trepó 5,6% durante la semana anterior, mientras que el CCL subió 3,2% ($1.438) y el MEP subió 1,6% a los $1.415. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio subió 4 p.p. respecto al viernes previo por segunda semana consecutiva, finalizando en 57%.

Semana con mercado financiero local al alza, pero con viernes en rojo. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,7% en la última semana, pero con una caída en la jornada del viernes -0,4% (USD 1.201). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron con alzas en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron 2,3% en la semana (cayendo -1,4% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un 2,9% en la última semana (-2,2% el viernes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes se conocerán los datos de capacidad instalada de la industria de INDEC. Por su parte, el martes se publicará el resultado fiscal (IMIG) correspondiente a junio, mes en el que las autoridades adelantaron que se alcanzó un nuevo superávit. Además, el miércoles el INDEC publicará los costos de la construcción y precios mayoristas correspondientes a junio, mientras que el jueves la misma entidad dará a conocer el intercambio comercial argentino de junio y el dato de actividad económica de mayo.

¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán en la semana, la clave de estos días pasará por conocer los detalles de los recientes anuncios de las autoridades (cambio en la estrategia cambiaria-monetaria y compra adelantada de USD para pagos de deuda) y su respectivo impacto en los mercados financieros. En paralelo, habrá que continuar monitoreando la compra-venta del BCRA en el MULC y la dinámica de la brecha cambiaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

Fin de los Pases. En la jornada de ayer, mediante Comunicación “A” 8060 y 8061, el BCRA anunció que dejará de ofrecer Pases a las entidades bancarias a partir del 22 de julio, ofreciendo en su lugar las nuevas “Letras Fiscales de Liquidez” (LEFI). Cabe recordar que estas nacientes letras serán emitidas por el Tesoro, con intereses capitalizables por el plazo de un año (devengan intereses en 2024, pero pagan en 2025) y pagarán la tasa establecida por el BCRA. Además, la autoridad monetaria estableció que las mismas serán excluidas a los límites de financiamiento del sector público y, a diferencia de los Pases, no serán admitidas para ser integradas como encajes.

El BCRA continúa con compras El BCRA compró USD 50 M este jueves. Así la autoridad monetaria acumula compras por USD 14.487 M en lo que va del año y USD 17.383 M desde el inicio de la gestión. Como resultado, las Reservas Internacionales ascienden a USD 28.225 M.

Dólares al alza. Este jueves el dólar blue cerró en $1.465 subiendo 1%, mientras que el dólar MEP (AL30) avanzó +1,6% quedando en $1.398 y el dólar CCL (operado con CEDEARS) escaló +1,7% hasta los $1.414. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 55%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la jornada de ayer el S&P Merval retrocedió -0,8% en dólares, cerrando en USD 1.206. Por su parte, los Globales retrocedieron -0,2% y los Bonares subieron +0,1%. Como resultado, el riesgo país cerró en 1473 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación de USA se desacelera más que lo esperada. En junio, la inflación de Estados Unidos fue de -0,1% mensual, por debajo de lo que estimaba el mercado (+0,1%) y desacelerándose 0,1 p.p. respecto a lo observado en el mes anterior. De esta manera, se acumularon tres meses consecutivos de desaceleración. El nivel general mostró una suba de 3,0% en términos anuales, desacelerando 0,3 p.p. respecto a abril. Por su parte, la inflación core -que excluye los costos de alimentos y energía- se mantuvo no exhibió cambios respecto al mes anterior, siendo de 3,3% en la comparación interanual.

TENÉS QUE SABER

Cerró la campaña de soja con una producción en línea con el promedio. Según la Bolsa de Cereales, en la campaña 2023/24 la producción total de la oleaginosa se ubicó en 50,5 millones de toneladas, 27,5 MTn por encima de la campaña previa -fuertemente afectada por la sequía-, pero en línea con el promedio de los últimos ciclos. La entidad estima que la campaña del complejo sojero generaría exportaciones por USD 19.868 M (+35% respecto a la campaña previa) y USD 8.052 M por recaudación fiscal (+66%).

ESCENARIO ECONÓMICO

Letra Fiscal de Liquidez (LEFI). En el día de ayer, se publicaron en el boletín oficial algunos detalles sobre el mecanismo de migración de los pesos excedentes desde los Pases del BCRA hacia Letras del Tesoro: 1) Se autorizó al Gobierno a emitir $20 billones en LEFI; 2) Las LEFI serían canjeadas con el BCRA contra títulos públicos y Letras Intransferibles en poder de la autoridad monetaria; 3) Serían Letras capitalizables con el plazo de un año (devengan intereses en 2024 pero los paga en 2025) que devengarán la tasa establecida por el BCRA (los intereses los pagará el Tesoro); y 4) Sólo podrán ser negociadas entre el BCRA y las entidades financieras, pudiendo rescatarlas a valor técnico (una especie de garantía).

Dinámicas mixtas en la brecha cambiaria. En la jornada del miércoles, el dólar blue avanzó 0,7% cerrando en $1.450, el dólar MEP (AL30) retrocedió -0,6% quedando en $1.377 y el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 0,3% hasta los $1.390. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 52,8%. A su vez, es relevante destacar la elevada brecha entre el dólar Blue y el MEP, la cual fue de 5,3%, siendo el valor más alto desde mayo.

Cierre del mercado financiero local en verde. En la jornada del lunes, el S&P Merval subió 2% en dólares, cerrando en USD 1.215. Por su parte, los Globales treparon 2%, mientras que los Bonares avanzaron 3,8%. De esta forma, el riesgo país cerró en 1477 puntos básicos.

El BCRA compró en el MULC el miércoles. El BCRA compró USD 20 M este miércoles. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.437 M en lo que va del año y más de USD 17.333 M desde el inicio de la gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.098 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nueva licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas adjudicó $4,24 billones en la licitación de ayer y obtuvo un financiamiento neto de $3,2 billones, que serán depositados en la cuenta del Tesoro en el BCRA. El 89% de lo adjudicado fue a instrumentos nominales, de los cuales el 19% vence en septiembre (S13S4), el 40% en octubre (S14O4) y el 30% restante en enero del año próximo (S31E5), dejando desierta la letra con vencimiento en agosto 2024. El resto se adjudicó en instrumentos atados a la evolución del tipo de cambio: un 3% con vencimiento en diciembre 2025 (TZVD5) y el 9% remanente con vencimiento en 2026 (TZV26), dejando desierto el bono dollar-linked largo (TZV27).

 

TENÉS QUE SABER

Repunta en el margen el índice Construya. La venta de insumos para la construcción creció 9,2% mensual desestacionalizado en junio. Así lo registró el Índice Construya, que mide las cantidades vendidas al sector privado de insumos para la construcción. Se trata del tercer mes consecutivo con mejoras en los despachos, aunque se mantiene en niveles bajos: en la comparación interanual se registra un desplome del 32% contra junio del año pasado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene leves compras en el MULC. El BCRA compró USD 41 M en la primera rueda de la semana, y no tuvo operaciones en el día de ayer por el feriado. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.417 M en lo que va del año y más de USD 17.300 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, el Tesoro canceló vencimientos en USD con bonistas privados, lo que provocó una caída en las Reservas Internacionales a USD 28.345 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada del lunes (no hubo operaciones por el feriado local), el dólar blue avanzó 1,4% y cerró en $1.440, el dólar MEP (AL30) retrocedió 0,6% quedando en $1.385, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 1% hasta los $1.380. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 52,8%, por debajo del pico de 56% del martes pasado.

Mercado financiero local en verde el lunes. En la jornada del lunes, el S&P Merval subió 2,0% en dólares, cerrando en USD 1.185. Por su parte, los Globales treparon 1,9% tras un viernes con bajas de 4,9% promedio. Por último, los Bonares avanzaron 1,2%.

El consumo de carne vacuna se desploma al nivel más bajo en más de un siglo. El consumo de carne vacuna en Argentina ha alcanzado un mínimo histórico este año según la Bolsa de Comercio de Rosario. La proyección para el 2024 es de 44,8 kg por habitante. Este valor es el más bajo registrado en al menos 110 años y se ubica bien por debajo del promedio (72 kg), evidenciando una tendencia decreciente que se ha visto agravada por la recesión económica y el cambio en las preferencias de los consumidores hacia fuentes de proteínas más económicas.

 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Las ventas minoristas crecieron 1,2% mensual desestacionalizado en junio.  Más allá del buen dato, se mantienen en niveles bajos: cayeron un 21,9% interanual, a precios constantes, y acumulan una caída de 17,2% en el primer semestre del año, según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa. Si bien todos los rubros se vieron afectados, los más golpeados fueron Perfumería, con una baja del 42%, y Farmacias, cuyo descenso fue 32,8% interanual.

 

TENÉS QUE SABER

La inflación de CABA fue 4,8% en junio. Así lo informó la dirección de estadísticas porteña, en un registro 0,4 p.p. superior al de mayo y acumulando 88,9% en lo que va del año y 272,7% en la comparación interanual. El índice de precios estuvo traccionado por los aumentos en los Regulados (+8,5%), debido al impacto de la actualización de tarifas de servicios públicos y en el valor del viaje en subte.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La producción industrial no levanta. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) mostró una caída mensual desestacionalizada del 0,2% en mayo, ubicándose en niveles relativamente similares a los dos meses previos (-14% por debajo del nivel promedio en 2023), lo cual denota el estancamiento del sector. En la comparación interanual, el índice evidenció una caída del 14,8% y acumula una contracción del 15,2% en lo que va del año.

La construcción se recupera en el margen. Los Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostraron una suba mensual desestacionalizada del 6,2% en mayo, hilando así 2 meses consecutivos al alza (se corrigió el dato de abril) y acumulando un crecimiento del 8,3% desde el piso de mayo. Sin embargo, el sector aún se ubica un 31,5% por debajo de su promedio en 2023 y en los niveles más bajos desde la salida de la pandemia. En la comparación interanual, el índice evidenció una caída del 32,6% y acumula una contracción del 32,2% en lo que va del año.

Llamado a licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas programó para el miércoles 10 la primera licitación del mes. Las opciones para colocar son letras capitalizables a tasa fija y bonos cupón cero atados a la evolución del tipo de cambio. En concreto, se reabren las letras capitalizables con vencimiento en agosto (S16G4), septiembre (S13S4) y octubre (S14O4); y lanzan una nueva letra con vencimiento el 17 enero del próximo año (S17E5).  Además, diseñaron un nuevo bono vinculado al dólar estadounidense con vencimiento el 30 de junio de 2027 (TZV27), mientras que se reabren los TZVD5 con vencimiento 15/12/2025 y el TZV26 con vencimiento 30/06/2026.

Ajuste a la baja en las proyecciones del REM. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) realizado por el BCRA, la mediana de la proyección de inflación para fines 2024 se redujo desde un 146% en mayo a un 138% en junio. No obstante, el REM espera una inflación del 5,2% mensual para junio y un sendero del 4,6% mensual promedio hasta diciembre, con la inflación núcleo ubicándose durante todo el segundo semestre por encima del 4% mensual. Por su parte, el mercado espera que el tipo de cambio oficial cierre el año en torno a $1.174 (similar al relevamiento previo) y que la actividad económica muestre una caída del 3,7% en 2024.

La recaudación reanudó el sendero de caída. En el mes de junio la recaudación tributaria fue de $ 11,3 billones, que en términos reales significó una caída de -14,4% respecto a junio 2023. De esta manera, la recaudación acumulada en el primer semestre fue de $56 billones, que se corresponden con una caída real interanual de -7%. Al igual que en los meses anteriores, con excepción de mayo, los impuestos ligados a la actividad económica registraron rojos reales: IVA (-22,2% i.a), Ganancias (-17,4% i.a), Seguridad Social (-11,2% i.a) entre otros. Se destaca este mes la primera caída en la recaudación por Derechos de exportación en lo que va del año (-37% real i.a). Nuevamente la recaudación estuvo sostenida principalmente por el impuesto país que creció +279% real i.a.

Flexibilización para la regulación de las LECAP. La semana pasada, el BCRA estableció mediante comunicación “A” 8058 que las LECAP adquiridas por los bancos en el mercado secundario podrán excluirse del límite regulatorio que limita la exposición a títulos del Tesoro que tienen las entidades financieras. Hasta entonces, sólo las adquiridas en las licitaciones primarias podrían computarse en la exclusión mencionada. De esta forma, la autoridad monetaria da un nuevo paso en la búsqueda por instalar la curva de LECAP como tasa de referencia.

Crecen los pagos de importaciones. Durante mayo, al excluirse las importaciones de energía, se pagaron USD 3.444 M por importaciones de bienes sobre un total devengado de USD 4.574 M. De este modo, se abonó el 75% de las importaciones realizadas (vs 63% en abril y 51% en marzo), el ratio más elevado desde el cambio de mandato. Hacia adelante, se espera que el pago siga creciendo producto del propio esquema del 25% escalonado, así como la compresión del carry en USD y la mayor volatilidad cambiaria, lo que pondría mayores presiones a las Reservas del BCRA.

Los pasivos remunerados caen a su menor nivel desde el 2010. Tras la licitación realizada por el Tesoro, el stock de Pases se situó en $ 10,9 bn el lunes pasado (jornada donde se liquidaba la licitación), implicando una reducción $6,6 bn, y los pasivos remunerados del BCRA a precios de hoy alcanzaron su nivel más bajo en catorce años. Además, el sector privado posee el 36% y el público el 64% del stock actual, un cambio de composición notorio respecto al 62% y 38% que poseían, respectivamente, a inicios de 2024.

Semana con leves compras en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 6 M en el MULC, pero cerrando la semana con saldo neto comprador por USD 73 M. De esta manera, la autoridad monetaria acumuló compras por más de USD 14.000 M en lo que va del año y las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 29.946 M a finales de la semana.

Semana con dólares paralelos al alza. En números, el dólar blue ($1.420) trepó 4,0% durante la semana anterior, mientras que el MEP subió 3,8% a los $1.393 y el CCL subió 3,1% ($1.392). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio subió 4 p.p. respecto al viernes previo, finalizando en 53%.

Semana con mercado financiero local en rojo. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,0% en la última semana, pero con un repunte en la jornada del viernes de 1,4% (USD 1.270). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -1,8% en la semana (pero subieron 0,5% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -3,3% en la última semana (+0,1% el viernes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la segunda semana del mes, el lunes se conocerán los datos del IPC CABA correspondiente a junio. Por su parte, el miércoles se conocerá un nuevo resultado de licitación del Tesoro. Por último, en la jornada del viernes el INDEC publicará el resultado de inflación nacional de junio y la evolución de las canastas básicas del mismo mes.

¿A qué estar atentos? Además de posibles novedades legislativas, seguirá siendo crucial estar atentos a las novedades sobre el nuevo esquema anunciado por las autoridades y la respuesta por el mercado financiero luego de una nueva licitación del Tesoro. Además, seguiremos de cerca las compras-ventas del BCRA en el MULC en el marco de una persistente incertidumbre cambiaria. Por último, el dato de inflación que se publicará el viernes será clave para determinar el impacto de los ajustes de precios relativos.

ESCENARIO ECONÓMICO

Ajuste a la baja en las proyecciones del REM. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) realizado por el BCRA, la mediana de la proyección de inflación para fines 2024 se redujo desde un 146% en mayo a un 138% en junio. No obstante, el REM espera una inflación del 5,2% mensual para junio y un sendero del 4,6% mensual promedio hasta diciembre, con la inflación núcleo ubicándose durante todo el segundo semestre por encima del 4% mensual. Por su parte, el mercado espera que el tipo de cambio oficial cierre el año en torno a $1.174 (similar al relevamiento previo) y que la actividad económica muestre una caída del 3,7% en 2024.

Retoman la suba los paralelos. En la jornada de ayer, el dólar MEP (AL30) subió +1% quedando en $1.396, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) también subió +0,3% hasta los $1.398. Por su parte, el dólar blue se mantuvo sin variaciones. De este modo, la brecha cambiaria promedio retoma la suba y se posiciona en 52,8%.

Mercado financiero local con resultados positivos. Este jueves, el S&P Merval subió +0,3% en dólares, cerrando en USD 1.153. En sintonía, los Globales subieron levemente +0,1%, mientras que los Bonares se mantuvieron casi sin variaciones. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.523 puntos básicos.

El BCRA con bajo nivel de compras El BCRA compró en la jornada de ayer USD 22 M y acumula cuatro días consecutivos de compras. De esta manera, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.382 M en lo que va del año y más de USD 17.000 M desde el inicio de la gestión. Como resultado, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.819 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Flexibilización para la regulación de las LECAP. En la jornada de ayer, el BCRA, mediante comunicación “A” 8058, estableció que las LECAP adquiridas por los bancos en el mercado secundario podrán excluirse del límite regulatorio que limita la exposición a títulos del Tesoro que tienen las entidades financieras. Hasta entonces, sólo las adquiridas en las licitaciones primarias podrían computarse en la exclusión mencionada. De esta forma, la autoridad monetaria da un nuevo paso en la búsqueda por instalar la curva de LECAP como tasa de referencia.

 

TENÉS QUE SABER

Suba en el Índice de producción industrial minero. El IPI minero mostró una suba de +7,7% i.a en mayo y acumula en los primeros cinco meses del año un crecimiento de +9,2% respecto al mismo periodo del año anterior. Por otro lado, el índice de la serie desestacionalizada y el índice tendencia-ciclo cayeron 0,2% respecto al mes anterior.

ESCENARIO ECONÓMICO

Bajan en el margen los dólares paralelos. En la jornada del miércoles, el dólar blue retrocedió -1,7% y cerró en $1.405, el dólar MEP (AL30) bajó -3,6% quedando en $1.383, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) también bajó en -2,4% hasta los $1.394. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 52,2%, mostrando una reducción en comparación con los días previos, pero ubicándose aún en niveles elevados.

Mercado financiero local con resultados positivos. En la jornada del martes, el S&P Merval subió 0,4% en dólares, cerrando en USD 1.150. Por su parte, los Globales treparon 1%, mientras que los subieron 0,78%. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.521 puntos básicos.

El BCRA con leves compras en el MULC. El BCRA compra en valores bajos por segunda jornada consecutiva, sumando USD 5 M este miércoles. A pesar de las ventas recientes, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.360 M en lo que va del año y más de USD 17.000 M desde el inicio de la gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.809 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Crecen los pagos de importaciones. Durante mayo, al excluirse las importaciones de energía, se pagaron USD 3.444 M por importaciones de bienes sobre un total devengado de USD 4.574 M. De este modo, se abonó el 75% de las importaciones realizadas (vs 63% en abril y 51% en marzo), el ratio más elevado desde el cambio de mandato. Hacia adelante, se espera que el pago siga creciendo producto del propio esquema del 25% escalonado, así como la compresión del carry en USD y la mayor volatilidad cambiaria, lo que pondría mayores presiones a las Reservas del BCRA.

 

TENÉS QUE SABER

Freno en la producción de automóviles en junio. La producción nacional de junio registró una baja del 16,7% respecto de mayo y un descenso del 40,2% con relación a igual mes del año pasado, según la Asociación de Fábricas de Automóviles (ADEFA). En lo que va del 2024 se produjeron 216.736 vehículos, un 26,7% menos que en igual período de 2023.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Nueva jornada cambiaria al alza. En la jornada del martes, el dólar blue avanzó 1,8% y cerró en $1.430, el dólar MEP (AL30) avanzó 2,0% quedando en $1.435, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 1,1% hasta los $1.428. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 56%, superando la barrera del 50% por primera vez desde enero.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la jornada del martes, el S&P Merval subió 1,5% en dólares, cerrando en USD 1.145. Por su parte, los Globales treparon 0,6% tras tres ruedas consecutivas a la baja, mientras que los Bonares cerraron en rojo acumulando cuatro ruedas en negativo (-1,5%).

El BCRA con leves compras en el MULC. El BCRA mantuvo un saldo prácticamente neutro en la jornada de ayer, comprando USD 2 M en la segunda rueda de la semana. A pesar de las ventas recientes, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.300 M en lo que va del año y más de USD 17.000 M desde el inicio de la gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.645 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se sostiene la liquidación del agro. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), la liquidación de divisas durante junio ascendió a USD 1.978 M (+25% i.a.). Si bien la liquidación se colocó por debajo de los valores de mayo (USD 2.612 M), los menores días hábiles de junio implicaron una liquidación diaria de USD 116 M, cercana a los registros del mes previo (USD 120 M). Con todo, si se tiene en cuenta la parte de la liquidación que se vuelca al mercado financiero (debido al dólar blend), la liquidación para los meses de abril-junio superó los USD 8.100 M y se encuentra en línea con el promedio de las últimas cinco campañas al medirla a precios constantes.   

 

TENÉS QUE SABER

Los pasivos remunerados caen a su menor nivel desde el 2010. Tras la licitación realizada la semana pasada por el Tesoro, el stock de Pases se situó en $ 10,9 bn el día lunes (jornada donde se liquidaba la licitación), implicando una reducción $6,6 bn, y los pasivos remunerados del BCRA a precios de hoy alcanzaron su nivel más bajo en catorce años. Además, el sector privado posee el 36% y el público el 64% del stock actual, un cambio de composición notorio respecto al 62% y 38% que poseían, respectivamente, a inicios de 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

La recaudación volvió a caer en junio. En el sexto mes del año, la recaudación nacional mostró una caída interanual del 14,4% en términos reales, mostrando así un claro contraste contra el crecimiento evidenciado en mayo (+11,7% i.a. real) y retomando el sendero a la baja de los meses previos. Consecuentemente, la recaudación acumulada en el primer semestre del año mostró una caída interanual del 7% i.a. en términos reales. A su interior, los impuestos ligados a la actividad económica volvieron a registrar rojos reales en junio: IVA (-22,2% i.a), Ganancias (-17,4% i.a), Seguridad Social (-11,2% i.a) entre otros. Contrariamente a los meses previos, los Derechos de Exportación cayeron en términos reales (-37% i.a.) por primera vez en lo que va del año. Por su parte, el Impuesto PAIS volvió a ser uno de los pilares de la recaudación: si excluimos dicho impuesto, la caída en la recaudación habría sido del 19% i.a. en términos reales.

Jornada cambiaria al alza. En la jornada del lunes, el dólar blue avanzó 2,9% y cerró en $1.408, el dólar MEP (AL30) avanzó 4,8% quedando en $1.406, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 4,6% hasta los $1.412. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 48,3%, registro máximo desde principios de febrero.

El BCRA cortó con las ventas en el MULC. El BCRA compró USD 50 M en la primera rueda de la semana, cortando así con las 3 ventas consecutivas de la semana pasada. A pesar de las ventas recientes, la autoridad monetaria lleva comprados más de USD 14.300 M en lo que va del año y más de USD 17.100 M desde el inicio de la gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.614 M.

El patentamiento de autos cayó un 25,5% interanual en junio. La Asociación de Concesionarios de Automotores de la República Argentina (ACARA) informó que el número de vehículos patentados durante junio de 2024 ascendió a 29.878 unidades, lo que representa una baja del 25,5% interanual. Si se compara contra el mayo, se trata de una caída de 14,1%. De esta forma, el acumulado del primer semestre del año registra 182.399 unidades patentadas, un 22,6% menos que en el mismo período de 2023.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Mercado financiero local arrancó la semana en rojo . El S&P Merval retrocedió este lunes 5,4% en dólares, cerrando en USD 1.129. Por su parte, los bonos soberanos en dólares cayeron por tercera rueda consecutiva (Globales y Bonares -4,0% y 2,6% respectivamente). En consecuencia, el Riesgo País volvió a superar los 1.500 puntos básicos, llegando a 1.513, un máximo desde el 11 de junio pasado.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo bono a jubilados. El Gobierno nacional anunció este lunes que los jubilados y pensionados que cobran haberes mínimos recibirán en julio un bono de $70.000 como refuerzo de sus ingresos. De esta manera, el mínimo beneficio será de $285.600. Además, las jubilaciones en general tendrán un ajuste del 4,2% correspondiente a la inflación de mayo, según mecanismo de actualización por Índice de Precios al Consumidor implementado por el Gobierno Nacional.

ESCENARIO ECONÓMICO

Se eliminan los Pasivos Remunerados del BCRA. Al cierre de una semana marcada por la aprobación de leyes y una persistente incertidumbre cambiaria, las autoridades anunciaron el inicio de una nueva etapa del programa económico (la primera etapa buscaba eliminar el déficit fiscal) que consiste en eliminar los Pasivos Remunerados del BCRA. En concreto, el Ministro de Economía y el Presidente del BCRA anunciaron que los Pases serán reemplazos por una nueva letra de esterilización que será emitida por el Tesoro, pero tendrá un cupón flotante ligado a la Tasa de Política Monetaria establecida por el BCRA. De esta manera, las autoridades pretenden que el BCRA recupere el manejo de las tasas de interés para hacer política monetaria sin sufrir pérdidas patrimoniales como consecuencia.

Se aprobaron la Ley Bases y el Paquete Fiscal. Luego de su paso por el Senado, la Cámara de Diputados aprobó la Ley Bases y Paquete Fiscal. Para el caso de la Ley Bases, se confirmó la versión que incorporaba las modificaciones aprobadas en el Senado. Distinto fue el caso para el Paquete Fiscal, donde Diputados insistió con la incorporación de la cuarta categoría de Ganancias (rechazada por el Senado) y la baja de Bienes Personales. De esta manera, el Ejecutivo logró la aprobación de sus dos primeras leyes desde cambio de mandato.

Fin de las regulaciones de tarifas de internet, celulares y cable. El ENACOM (Ente nacional de Telecomunicaciones) mediante la resolución 13/2024 eliminó las regulaciones que establecían un límite a los aumentos de tarifas de las empresas de internet, celulares y cable que tenían un tope de entre el 5% y el 10% mensual. De esta manera las empresas fijarán los precios de sus servicios sin restricciones.

El BCRA acortó el plazo de pago para importaciones en ciertos segmentos. A través de la Comunicación “A” 8054 la autoridad monetaria dispuso a partir de julio la reducción de 180 a 120 días del plazo para cursar pagos diferidos de importaciones desde el registro de su ingreso aduanero. Dentro de los sectores afectados, se destaca la industria automotriz.

El real se sigue devaluando. Desde inicios de 2024, el real viene perdiendo competitividad respecto al dólar estadounidense, a la par de un fortalecimiento de esta moneda a nivel global. En especial, desde inicios de mayo a la actualidad la moneda brasileña se devaluó 6% (13% respecto a finales de 2023), poniendo mayores presiones a la pérdida de competitividad cambiaria que viene registrando el tipo de cambio local. Así, mientras el TCR se apreció un 36% a lo largo de 2024 respecto al dólar estadounidense, la pérdida de competitividad trepa al 44% respecto al Real brasileño, moneda de nuestro principal socio comercial.

Se recuperó el salario real en abril. Según el INDEC, los salarios registrados crecieron 10,5% en abril, mientras que los salarios privados registrados treparon 12,0% en el mes y los públicos un 7,5%. De esta manera, el salario real del sector registrado mostró un crecimiento real del 1,5% mensual, pero exhibió una caída de -15,9% en términos interanuales y una contracción acumulada de -17,2% i.a. promedio en el primer cuatrimestre del año.

Leve superávit de Cuenta Corriente. Según el INDEC, la Cuenta Corriente (CC) de la Balanza de Pagos (BdP) mostró un superávit de USD 240 M en el primer trimestre de 2024. Detrás de ese saldo, existió un superávit de USD 5.006 M del saldo comercial de bienes y de USD 446 M de ingreso secundario, lo cual compensó el déficit de USD -1.208 M del saldo comercial de servicios y de USD -4.004 M de ingreso primario.

Creció la desigualdad por ingresos en el primer trimestre. Según el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), el coeficiente de Gini -el cual mide el nivel de disparidad de ingresos de la sociedad- pasó a 0,467, siendo la cifra más elevada desde 2008. En el cuarto trimestre de 2023 este coeficiente marcaba 0,435. En términos de ingresos, el decil más rico recibió ingresos 15 veces mayores que el decil más pobre. A su vez, vemos que el 62,2% de la población de la EPH percibió algún ingreso, cuyo promedio fue de $369.085. Esta cifra es 198% más alta que en 2023, mientras que la inflación corrió al 273,5% durante ese período. Asimismo, el ingreso promedio del estrato bajo (deciles 1 a 4) fue de $122.529; el del estrato medio (deciles 5 a 8), de $327.862 y el del estrato alto (deciles 9 y 10), de $945.325.

Se profundizó la recesión en el primer trimestre. El Producto Bruto interno (PBI) cayó un 5,1% interanual en los primeros tres meses del 2024. Del mismo modo, la caída fue del 2,6% sin estacionalidad contra el trimestre anterior. Con respecto a la demanda interna, el Consumo Privado se redujo un 6,7%, el consumo público un 5% y la Formación Bruta de Capital (Inversión) cayó un 23,4%. Por su parte, las exportaciones crecieron un 26,1%, mientras que las importaciones cayeron un 20,1%.

Subió el desempleo en el primer trimestre. Durante los primeros 3 meses del año, la tasa de desocupación alcanzó el 7,7%, mostrando así un crecimiento de 2 puntos porcentuales contra el último trimestre del 2023 y 0,8 p.p. contra el primer trimestre del 2023. Frente a una Población Económicamente Activa (PEA) de 14,2 millones, la tasa de empleo se ubicó en un 44,3% (13,1 millones de trabajadores ocupados). Dentro del universo de ocupados (13,1 millones de trabajadores), el 74,7% corresponde a asalariados, mientras que el 25,3% se explica por no asalariados. Por su parte, la subocupación se ubicó en el 10,2% (10,5% en el 4T23 y 9,4% en 1T23). En la desagregación geográfica, se observa que la mayor desocupación se registró en el GBA y en la Región Pampeana con 9,0% y 6,8%, mientras que la región con menor desempleo fue Cuyo con el 4,5%.

Nueva semana con ventas netas en el mercado cambiario. El viernes el BCRA vendió USD 85 M en el MULC, cerrando la semana con el saldo más alto de ventas netas por USD 227 M. Pese a esto, la autoridad monetaria acumuló casi USD 14.000 M en lo que va del año y las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 29.748 M a finales de la semana.

Semana con dólares paralelos al alza. En números, el dólar blue ($1.365) trepó 5,0% durante la semana anterior, mientras que el MEP subió 5,5% a los $1.345 y el CCL subió 6,1% ($1.346). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana en 48%.

Semana con mercado financiero local en rojo. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,8% en la última jornada, con una contracción de -3,1% en la semana (USD 1.248). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -4,3% en la semana (y -2,4% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -3,6% en la última semana, cayendo -1,4% el viernes.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la primera semana de julio, el lunes se conocerán los datos de recaudación nacional correspondientes a junio, fundamental para analizar la dinámica fiscal. En la jornada del jueves, el BCRA publicarán el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM). El mismo día, se conocerán los datos de INDEC de la producción pesquera y minera, mientras que el viernes se publicará la información de industria y construcción correspondientes a mayo, útil para evaluar si se observan signos de recuperación en la economía.

 

¿A qué estar atentos? Más allá de las eventuales novedades legislativas, esta semana será clave seguir de cerca las novedades sobre el nuevo esquema de política monetaria anunciado por las autoridades y sus respectivas repercusiones en los mercados financieros. Paralelamente, habrá que estar atentos a la dinámica de las compras-ventas del BCRA en el MULC en el marco de una persistente incertidumbre cambiaria.