Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 68 M. De esta forma, las compras netas del mes finalizaron en USD 1.617 M (las operaciones de hoy en el MULC impactarán el lunes), y alcanzan los USD 23.222 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.428 M.

Jornada cambiaria a la baja. El jueves, los dólares paralelos cerraron generalmente a la baja: el dólar MEP cayó -0,2% hacia los $1.162, el dólar CCL medido en CEDEARs disminuyó -0,1% hasta los $1.181 y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo en los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 2,2% y finaliza en USD 2.201. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares avanzaron 0,1% y los Globales lo hicieron en 0,3%. Por otro lado, el riesgo país subió levemente hasta los 614 puntos (+3 p.b.).

Heterogeneidad internacional en la política monetaria. La semana trajo importantes novedades en las tasas a nivel global. Ayer, el Banco Central Europeo redujo su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, ubicándola en 2,75%. En contraste, Brasil el martes subió su tasa de 12,25% a 13,25% (1 punto porcentual) como respuesta a las presiones inflacionarias y devaluatorias a las cuales se enfrenta. Estos movimientos ocurren en un contexto en el cual la FED decidió mantener su tasa estable y alta por más tiempo del esperado inicialmente. De esta manera, se generó una expectativa en el mercado de que haya solamente un recorte de la tasa en el 2025. 

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA baja la tasa de interés. En la jornada de ayer, la autoridad monetaria dispuso una nueva baja de la tasa de política monetaria, recortando la misma en 300 puntos básicos (misma magnitud que el último recorte de diciembre), pasando la misma de 32% TNA a 29% TNA. Asimismo, la tasa de Pases activos también bajó de 36% TNA a 33% TNA. Con la reducción del crawling peg al 1% mensual a partir de febrero, la medida del BCRA garantiza el sostenimiento del carry en USD, con un diferencial del 1,4% TEM (vs 1,7% TEM previo a la baja de tasa) entre la TPM y el deslizamiento cambiario oficial, la más elevada desde octubre del año pasado.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve retroceso de la deuda por importaciones. Durante el tercer trimestre de 2024, el stock de deuda por importaciones de bienes se situó en USD 44.111 M. Esto significó una leve reducción trimestral por USD 1.201 M, pero una suba de USD 6.004 M respecto al año previo. De esta forma, si bien el stock de deuda se comprimió por segundo trimestre al hilo, dejando atrás el pico por USD 46.237 M que presentaba en el primer trimestre de 2024, aún se sitúa en niveles históricamente elevados. De hecho, el dato se encuentra en línea con los valores heredados a finales de 2023 (USD 44.582 M).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA corta la racha de compras. En la jornada de ayer, el BCRA vendió divisas por USD 18 M luego de dos jornadas consecutivas de compras. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.549 M, y alcanzan los USD 23.154 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.647 M.

Jornada cambiaria mixta. El miércoles, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP subió 0,2% hacia los $1.164, el dólar CCL medido en CEDEARs avanzó 0,5% hasta los $1.182 y, por el contrario, el dólar blue bajó 0,8% hasta los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 4,1% y finaliza en USD 2.158. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonaresy Globales cerraron ambos al alza subiendo 0,6%. Como consecuencia, el riesgo país cayó hasta los 611 puntos (-23 p.b.).

TENÉS QUE SABER

La FED mantiene la tasa de interés y hay expectativa por un escenario más hawkish. En la primera FOMC Meeting luego de la asunción de Trump como presidente de Estados Unidos, la FED decidió mantener sin variaciones el rango de tasas de referencia (4,25% – 4,5%). A pesar de esto, el comunicado plantea un leve cambio respecto a la expectativa del mercado laboral. Luego del dato positivo de diciembre (la tasa de desempleo se redujo 0,1 p.p.), la FED interpreta que el mercado laboral se encuentra en una sólida posición, traduciéndose en un ritmo más lento de recortes y un path de tasas elevado por más tiempo. A partir de esto, el mercado dejó de descontar dos bajas de tasa para este año y solamente espera una. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Resultado por la última licitación de enero. La Secretaría de Finanzas adjudicó en el día de ayer $6,6 billones (un rollover del 75%), sobre una oferta que ascendió a $7,9 bn. En detalle, el 92% de lo adjudicado fue a instrumentos capitalizables a tasa fija, destacando la nueva BONCAP con vencimiento el 15/01/2027, la cual acaparó el 66% de lo adjudicado y corto a una tasa de 2,05% TEM. Por su parte, el remanente se colocó en un BONCER cero cupón (TZXM7). En paralelo, la conversión del BONCER (T2X5) por la nueva LECAP (S10N5) alcanzó una participación cercana al 20% y un valor efectivo adjudicado de $1,2 bn.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la jornada de ayer, el BCRA adquirió divisas por USD 103 M, siendo la segunda jornada de compras al hilo luego de la racha vendedora de la semana previa. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.567 M, y alcanzan los USD 23.172 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.794 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar blue cerró sin variaciones ($1.230), mientras que el dólar MEP subió 0,1% hacia los $1.162 y, por el contrario, el dólar CCL se redujo levemente en 0,1% ($1.176). Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó en el margen en 0,1%, hilando cuatro jornadas consecutivas en rojo, y finalizando en USD 2.072. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos al alza: los Bonares subieron 1,3% y los Globales lo hicieron en 1,2%. Como consecuencia, el riesgo país cayó hasta los 634 puntos (-8 p.b.).

 

TENÉS QUE SABER

Nueva licitación del Tesoro. Con vencimientos que rondan los $ 6 bn (explicados por la amortización de las letras S31E5, S17E5 y el remanente del canje por el dual TDE25), la Secretaría de Finanzas llevará adelante la segunda licitación del año hoy miércoles (las ofertas se recibirán hasta las 15 horas). El menú ofrecido consta de la reapertura de 2 letras capitalizables -S14M5 (13/03/2025) y S28A5 (28/04/2025)- y un BONCER -TZXM7 (31/03/2027)- y la emisión de un nuevo BONCAP con vencimiento el 15/01/2027. Asimismo, se canjeará el BONCER con vencimiento el 14 de febrero del 2025 (T2X5), siendo el título elegible una nueva LECAP (S10N5) con vencimiento el 10 de noviembre del 2025.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Siguen creciendo los préstamos en dólares. En lo que va de enero, los préstamos en dólares al sector privado subieron USD 1.482 M (24/01 último dato disponible), arrojando un stock de USD 12.310 M, el valor más elevado desde octubre del 2019. De esta forma, los préstamos durante el primer mes del año siguen firmes y aceleraron su marcha, con un crecimiento promedio diario de USD 87 M, superando a diciembre (USD 84 M) y noviembre (USD 44 M) del año previo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas por USD 36 M, luego de acumular ventas por USD 121 M durante la semana pasada. De esta forma, las compras netas del mes se sitúan en USD 1.464 M, y alcanzan los USD 23.069 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.884 M.

Jornada cambiaria al alza. El jueves, mientras el dólar MEP subió 0,7% hacia los $1.160, el dólar CCL subió en 0,8% a los $1.176 y el dólar blue avanzó 0,4% hasta $1.230. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 13%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 5,5%. De esta forma, acumula 8,8% luego de tres jornadas de caídas consecutivas y finalizó en USD 2.074. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos a la baja: los Bonares cayeron 0,6% y los Globales lo hicieron en 0,5%. Como consecuencia, el riesgo país se mantuvo en 642 p.b.

 

TENÉS QUE SABER

Cayó el turismo internacional y subió el turismo argentino en el extranjero. Con la salida de 1.341.800 argentinos durante diciembre, el turismo emisivo alcanzó un alza del 76,4% respecto al mismo mes del año anterior e hilo nueve meses consecutivos al alza, según publicó el INDEC. En paralelo, la cantidad de turistas extranjeros que viajaron a la Argentina cayó un 25,7% interanual, equivalente a 951.500 personas y suma nueve meses a la baja. De esta forma, el saldo es negativo por 390.300. Los destinos más populares para los argentinos en diciembre fueron Chile, Brasil y Uruguay, mientras que el 52,8% del turismo receptivo vino de Brasil, Europa y Chile. Cabe destacar el balance con Chile que sigue la tendencia de los últimos meses: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en enero subió un 159,1% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 29,5%. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve baja de la Confianza en el Gobierno, aunque aún por encima del promedio. En enero, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cerró en 2,61 puntos (-0,2% i.a.), con una disminución de 1,9% respecto diciembre. Sin embargo, el valor de enero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el índice se ubica 5,8% por encima de enero 2017 y 38,9% arriba de enero 2021, durante el segundo año de gestión de Mauricio Macri y Alberto Fernández, respectivamente. La variación mensual del ICG fue negativa en cuatro de sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (-2,6%); la Honestidad de los funcionarios (-4,3%); la Eficiencia en la administración del gasto público (-0,2%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (-4,6%). En contras, el único componente a alza fue la Evaluación general del gobierno (+2,5%).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana previa, el INDEC publicó datos vinculados a la economía real por noviembre, indicando que la actividad y el consumo continuó dando señales de recuperación a finales de 2024. En concreto, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) subió 0,9% mensual en su medición desestacionalizada y mostró una variación de 0,1% i.a. respecto a noviembre del año anterior. Así, el nivel de actividad se ubicó 3,3% por encima de diciembre de 2023, aunque se encuentra 0,8% por debajo de agosto de 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad) y acumula una caída del 2,5% anual respecto a 2023.

Asimismo, las ventas en supermercados en términos reales crecieron 1,8% respecto a octubre, pero se ubicaron 7,6% i.a. por debajo de noviembre de 2023. En consecuencia, el acumulado de enero-noviembre del 2024 la caída se aproxima al 12% i.a. En la misma línea, noviembre fue el segundo mes al hilo de subas en las ventas de autoservicios mayoristas, mostrando un aumento del 1,3% mensual. Sin embargo, la variación fue de -10,9% i.a. y se acumuló una caída de -15% i.a. En sintonía con los datos de consumo, los salarios del sector privado crecieron 3,3% mensual y volvieron a ubicarse por encima de la inflación por octavo mes al hilo.

Por otro lado, el saldo comercial de bienes en 2024 marcó un récord de la serie. En detalle, las exportaciones fueron USD 7.035 M en diciembre (+33,4% i.a.), mientras que las importaciones fueron USD 5.369 M, mostrando una suba de 26,2% i.a. tras la eliminación del impuesto PAÍS. De esta manera, el saldo comercial de diciembre fue de USD 1.666 M. Al interior de los rubros, la principal novedad radicó en la balanza comercial energética, que tuvo un saldo superavitario de USD 5.832 M -el más elevado desde 2006-, tanto por las mayores ventas al exterior como por una menor necesidad de importación. En el acumulado del año, las exportaciones fueron USD 79.721 M (+19,4% i.a.) y las importaciones USD 60.822 M (-17,5% i.a.), lo cual implicó un superávit comercial de USD 18.899 M en el 2024.

En otro orden, la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) publicó el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) que inició el año con una suba mensual del 2,9% y una suba del 33% i.a. Detrás de ello, la confianza al consumidor mejoró debido a una mejoría en la percepción de la Situación Personal de los individuos (+4,2%), así como un aumento en la posibilidad de acceso a Bienes Durables e Inmuebles (+6,6%). Por su parte, la consideración sobre la Situación Macroeconómica marcó una leve desmejora (-0,2%). Visto por el nivel de ingresos de los individuos encuestados, la mejora en la confianza se encontró liderada por los hogares de menores ingresos (+14,4%), mientras que los de mayores ingresos registraron una disminución del -5,2%.

En materia cambiaria, el hito más relevante es que el BCRA no pudo sostener la postura compradora y redondeó ventas netas por USD 119 M, siendo la primera semana en rojo desde finales de 2024. Explicando en parte este resultado, el sector agropecuario redujo significativamente la oferta de liquidación de divisas, que pasó de un promedio diario en torno al USD 100 M en el último mes hacia los USD 54 M.

Justamente, en medio de la reducción de las liquidaciones, el Gobierno anunció durante la tarde del pasado jueves la modificación a las retenciones del sector. En primer lugar, se eliminó de forma permanente las retenciones para las exportaciones de las economías regionales (tabaco, azúcar, algodón, etc.). En segundo lugar, se redujo de forma temporaria hasta el 30 de junio de 2024 las retenciones para los principales cultivos: porotos de soja pasa a 26% (vs 33% previo), productos derivados de soja 24,5% (31%), girasol 5,5% (7%), y trigo, cebada, sorgo y maíz 9,5% (12%). Asimismo, aquellos exportadores que quieran contar con el beneficio deberán pagar el derecho a los 5 días hábiles de la declaración jurada de exportación (DJVE), y a los 15 días liquidar las divisas correspondientes.

Explicando esta decisión, las autoridades mencionaron la reducción de los precios internacionales y las duras condiciones climáticas que viene atravesando el sector. Respecto a los precios, desde la tercera semana del mes la cotización de la soja en Chicago comenzó a dar tímidos indicios de recuperación al rondar cerca de los 390 USD/Tn, algo positivo al contrastar con los 350 USD/Tn que llegó a tocar a mediados de diciembre (el valor más bajo desde el 2006 medido a precios de hoy). No obstante, durante diciembre y enero el precio promedió los 370 USD/Tn, muy por debajo de los más de 460 USD/Tn que supo alcanzar en el mismo lapso del año previo.

Asimismo, las lluvias en enero no llegaron en la medida necesaria. Las precipitaciones del mes se ubicaron en uno de los registros más bajo para un enero, desmejorando sensiblemente las condiciones hídricas y afectando las condiciones de los cultivos. Por caso, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires destacó en su último informe que las lluvias recientes fueron heterogéneas tanto en intensidad como en su distribución, afectando la condición de los cultivos: la condición normal/buena de la soja pasó al 72% (vs 92% en la misma instancia de la campaña previa) y la del maíz al 80% (95%).

En paralelo, las condiciones hídricas al 22 de enero para la soja a nivel nacional se encuentran un 45% en regular/sequía y un 55% en estado óptimo/adecuado, cuando a comienzo de mes se ubican en 19% y 81%, respectivamente. Las condiciones empeoran sensiblemente para la región núcleo, en particular para la zona sur que presenta el 56,7% en condiciones de regular/sequía. Asimismo, los pronósticos de precipitaciones vienen empeorando: la probabilidad de La Niña (lluvias por debajo del promedio histórico) para el primer trimestre del año superan el 80% (en diciembre era del 63%).

Como consecuencia, la brecha cambiaria, que se mantuvo estable durante la semana, la jornada del viernes cerró a la baja tras el anuncio de las retenciones y finalizó en la zona del 13%. En números, el blue se contrajo -0,8% en la semana, el MEP un -1,3% y el CCL un -1,7%. Por último, el riesgo país finalizó en 631 p.b., marcando una leve baja respecto a la semana anterior (-13 p.b.).

Por otro lado, el Tesoro llevó a cabo una conversión de títulos de la deuda en pesos, donde se ofreció instrumentos capitalizables a tasa dual, la mayor entre BONCAP y TAMAR con vencimientos a 2026 y precios que resultan en una TIREA de 29,5% (con tasa fija). Como resultado, se logró una adhesión del 64% (55% del sector privado), lo cual logró reducir en $14 billones los vencimientos de corto plazo.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy Finanzas hará el segundo llamado a licitación del año e INDEC dará a conocer las estadísticas de turismo internacional por diciembre. El jueves será el turno del BCRA, quien publicará los datos correspondientes a la deuda externa privada, útil para observar la evolución del stock de deuda por importaciones de bienes, y el viernes el mismo organismo publicará los resultados del mercado cambiario por diciembre. En materia internacional, el miércoles la FED dará a conocer la decisión respecto a la tasa de interés, mientras que el jueves se conocerá el dato preliminar del PIB de Estados Unidos del cuarto trimestre del año anterior.

¿A qué estar atentos? En esta semana, seguiremos de cerca la evolución del mercado cambiario, tras finalizar la primera semana del año con ventas netas en el MULC y la entrada en vigor del anuncio de baja de retenciones al sector agropecuario. Además, estaremos atentos a la decisión de tasas de interés que adopte la FED y las repercusiones en el mercado, siendo especialmente importante la señal del organismo y la postura que tome luego de la asunción de Donald Trump. Por último, y al igual que en todas las semanas, monitorearemos la evolución de la brecha cambiaria y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA obtuvo un saldo neutro en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA obtuvo una posición neutral en el mercado de cambios, aunque acumula ventas por USD 29 M en lo que va de la semana. De esta forma, las compras del mes se mantienen en USD 1.434 M, y alcanzan los USD 23.000 M desde el inicio de gestión. Asimismo, las Reservas Brutas se redujeron a los USD 29.837 M.

Jornada cambiaria relativamente estable. El jueves, mientras el dólar MEP cayó -0,2% hacia los $1.165, el resto de los dólares cerró sin variaciones: el dólar CCL se mantuvo en $1.187 y el dólar blue en $1.240. Como resultado, la brecha cambiaria promedio sigue en 14%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó -2% y finalizó en USD 2.211. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos a la baja: los Bonares cayeron -0,4% y los Globales lo hicieron en -0,2%. Como consecuencia, el riesgo país cerró en 646 puntos (+6 p.b.).

Sube la confianza del consumidor en enero. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, inició el año con una suba mensual del 2,9%, implicando un aumento interanual del 33%. Detrás de ello, la confianza al consumidor mejoró debido a una mejoría en la percepción de la Situación Personal de los individuos (+4,2%), así como un aumento en la posibilidad de acceso a Bienes Durables e Inmuebles (+6,6%). Por su parte, la consideración sobre la Situación Macroeconómica marcó una leve desmejora (-0,2%). Visto por el nivel de ingresos de los individuos encuestados, la mejora en la confianza se encontró liderada por los hogares de menores ingresos (14,4%), mientras que los de mayores ingresos registraron una disminución del 5,2%.

 

TENÉS QUE SABER

La recuperación de la actividad sigue su marcha. En noviembre, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) elaborado por INDEC subió 0,9% mensual en su medición desestacionalizada, y se encontró por encima del año anterior (+0,1% i.a.) por primera vez desde junio de 2024. De esta forma, el nivel de actividad se ubicó 3,3% por encima de diciembre de 2023, aunque se encuentra 0,8% por debajo de agosto de 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad) y acumula una caída del 2,5% anual respecto a 2023. Al interior, los sectores de mayor incidencia positiva fueron Intermediación Financiera (+9,9% i.a.), Explotación de minas y canteras (+7,1% i.a.) y Pesca (+165% i.a.), y aquellos que más incidieron de forma negativa se encontraron en la Construcción (-14,2% i.a.), Industria Manufacturera (-2,3% i.a.) y Comercio (-1,3% i.a.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Bajan las retenciones al agro. En una conferencia brindada ayer por la tarde, el ministro de Economía comunicó la decisión del Gobierno de modificar las retenciones para las exportaciones agropecuarias, producto de las complicaciones climáticas que sufre el sector y la baja de los precios internacionales. Justamente, debido a las dificultades climáticas, en la misma jornada la Bolsa de Cereales de Buenos Aires recortó en 1MTn las proyecciones de producción de Maíz (49 MTn) y Soja (49,6 MTn). Yendo a la medida, por un lado, se eliminó de forma permanente las retenciones para las exportaciones de las economías regionales (tabaco, azúcar, algodón, etc.). Por otro lado, se redujo de forma temporaria hasta el 30 de junio de 2024 las retenciones para los principales cultivos: porotos de soja pasa a 26% (vs 33% previo), productos derivados de soja 24,5% (31%), girasol 5,5% (7%), y trigo, cebada, sorgo y maíz 9,5% (12%). Asimismo, aquellos exportadores que quieran contar con el beneficio deberán pagar el derecho a los 5 días hábiles de la declaración jurada de exportación (DJVE), y a los 15 días liquidar las divisas correspondientes.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA volvió a vender divisas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió USD 82 M en el mercado oficial (impactará hoy en el dato de Reservas dado que se opera en T+1) por segunda vez desde que comenzó el año. De todas formas, acumula compras por más de USD 1.400 M desde que comenzó el año. Además, las Reservas Brutas se redujeron a USD 30.139 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El martes, el dólar MEP subió 0,2% hacia los $1.168, el dólar CCL cayó un -0,2% ($1.187) y el dólar blue avanzó 0,4% hacia los $1.240. Como resultado, la brecha promedio se mantuvo en el 14%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) volvió a subir (2,5%) y finalizó en USD 2.258. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos a la baja en -0,7%. Como consecuencia, el riesgo país cerró en 640 puntos (+2 p.b.).

 

TENÉS QUE SABER

Se recuperan las ventas en supermercados. En noviembre del año pasado, las ventas en supermercados en términos reales mostraron un avance del 1,8% respecto octubre, aunque se ubicaron -7,6% por debajo de igual mes del 2023. De esta forma, las ventas reales se recuperan luego de dos meses consecutivos de caídas en la serie desestacionalizada, siendo el ticket promedio de $25.370. En consecuencia, el acumulado de enero-noviembre del 2024 se encuentra -11,9% por debajo de igual periodo del 2023. Asimismo, el uso de efectivo siguió perdiendo lugar en el mes y alcanzó un nuevo piso en la serie iniciada en 2017 al representar tan sólo el 16,3% de las compras totales. En su lugar, el pago mediante la tarjeta de crédito se mantuvo como la principal opción para los consumidores, representando el 47,5% de las compras, el valor más elevado de la serie.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúan avanzando las ventas mayoristas. Noviembre fue el segundo mes al hilo de subas en las ventas de autoservicios mayoristas, mostrando un aumento del 1,3% mensual en la serie desestacionalizada. Sin embargo, la variación respecto igual mes del año anterior fue de -10,9%. De esta forma, el acumulado enero-noviembre de 2024 presenta una caída de 15,0% respecto a igual período de 2023.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA vendió divisas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió USD 35 M en el mercado oficial (impactará hoy en el dato de Reservas dado que se opera en T+1) por primera vez desde que comenzó el año (la última jornada con ventas había sido el 30 de diciembre). De todas formas, acumula compras por más de USD 1.500 M desde que comenzó el año. Además, las Reservas Brutas cerraron en USD 30.280 M.

Jornada cambiaria con leves caídas. El martes, los dólares paralelos cerraron a la baja: el dólar MEP cayó -0,5% hacia los $1.165, el dólar CCL un -0,6% ($1.189) y el dólar blue retrocedió -0,4% hacia los $1.235. Como resultado, la brecha promedio cayó 1 p.p. hacia el 14%.

Mercado financiero al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) mostró una suba de 3,9% y finalizó en USD 2.205. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Bonares y Globales cerraron ambos al alza en 0,8%. Como consecuencia, el riesgo país cerró en 638 puntos (-3 p.b.).

El Tesoro compra USD. Luego de la caída de los depósitos en dólares producida por el pago de intereses y amortizaciones de deuda, el Tesoro compró nuevamente divisas al Central por USD 800 M, elevando el saldo depositado en moneda extranjera de USD 2.650 M a USD 3.450 M.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo llamado a conversión de títulos. En la jornada de ayer, la Secretaría de Finanzas anunció la invitación a participar de una conversión de títulos por adhesión para este viernes. Más en detalle, se ofrecerá una canasta de títulos capitalizables a tasa dual, la mayor entre BONCAP y TAMAR con vencimientos en 2026, con precios que resultan en una TIREA de 29,5% (tasa fija).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La balanza comercial energética tuvo un nuevo superávit en diciembre. Las exportaciones fueron USD 1.032 M, mientras que las importaciones fueron de USD 180 M en el último mes del año. De esta manera, el saldo comercial fue de USD 852 M en el mes, el más elevado del año. Para el acumulado del año, las exportaciones treparon a USD 9.574 M y las importaciones fueron de USD 3.742 M, arrojando un saldo comercial de USD 5.832 M, el más elevado desde el 2006 (a precios corrientes) e interrumpiendo una racha de doce años consecutivos de déficits (excluyendo 2020). 

 

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 2 M en el MULC (impactará hoy en el dato de Reservas dado que se opera en T+1), acumulando así compras por más de USD 1.500 M desde que comenzó el año. De esta manera, las Reservas Brutas cerraron en USD 30.592 M.

Jornada cambiaria con leves subas. El lunes, los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar MEP trepó 0,3% hacia los $1.171, el dólar CCL subió 0,7% ($1.196), mientras que el dólar blue mostró una suba del 0,4% hacia los $1.240. Pese a las subas, la brecha promedio se mantuvo en 15%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) mostró una suba de 0,9% y finalizó en USD 2.133. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, en una rueda caracterizada por el feriado en USA, los Bonares cerraron levemente a la baja (-0,3%).

El costo de la construcción trepó 91,4% en 2024. Según el INDEC, el índice de costo de la construcción (ICC) subió 8,5% mensual en diciembre, acumulando una suba de 91,4% i.a. en el año anterior. En el mes, destacó el incremento de mano de obra, con una suba de 17,4%. Por otro lado, los dos componentes restantes se ubicaron por debajo del nivel general: el gasto en materiales creció 0,9%, mientras que los gastos generales subieron 4,8%.

 

TENÉS QUE SABER

El índice de precios mayoristas se deslizó por debajo del 1% en diciembre. El índice de precios mayoristas elaborado por INDEC subió 0,8% mensual en el mes de diciembre, el ritmo más bajo de 2024 y el menor valor para un diciembre desde 2016. De esta forma, los precios mayoristas acumularon un crecimiento del 67% en 2024. Al interior, la suba se explicó por un incremento del 1,0% de productos nacionales, mientras que los precios de productos importados mostraron un descenso del -1,6%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial de bienes fue superavitario en USD 18.899 M en 2024. Las exportaciones fueron USD 7.035 M en diciembre (+33,4% i.a.), mientras que las importaciones fueron USD 5.369 M, mostrando una suba de 26,2% i.a. tras la eliminación del impuesto PAÍS. De esta manera, el saldo comercial de diciembre fue de USD 1.666 M. En el acumulado del año, las exportaciones fueron USD 79.721 M (+19,4% i.a.) y las importaciones USD 60.822 M (-17,5% i.a.), lo cual implicó un superávit comercial de USD 18.899 M en el 2024.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Las novedades de la tercera semana del mes se observaron principalmente en materia inflacionaria y en decisiones por parte de la autoridad monetaria. En materia de precios, se publicó el dato de inflación nacional de diciembre, dejando en evidencia que la suba de precios desaceleró en 2024 (+117,8% i.a.) respecto a la cifra del año anterior (+211,4% i.a.) por primera vez desde 2020.

Más en detalle, según el INDEC la inflación nacional fue 2,7% en diciembre, una aceleración de 0,3 p.p. respecto al dato observado en noviembre y una variación de 117,8% interanual en el cierre del año. La división con mayor variación mensual en diciembre fue Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (+5,3%), seguido por Comunicación (+5,0%). Por otro lado, las divisiones de menor variación fueron Equipamiento y mantenimiento del hogar (+0,9%) y Prendas de vestir y calzado (+1,6%). Respecto a los rubros, el IPC Regulados trepó 3,4% mensual, mientras que el IPC Núcleo subió 3,2% (explicados en buena parte por la carne) y IPC Estacionales cayó un -1,4%.

Además, conocimos el resultado del IPC GBA Ecolatina, el cual aumentó 2,2% en la primera quincena de enero respecto al mismo periodo del mes anterior. Al interior, se destacó la aceleración de Transporte y comunicaciones, que treparon 4,3% en el período, impulsados por aumento en seguros y teléfonos. Los capítulos que siguieron en términos de variaciones fueron Salud (+2,6%), y Alimentos y bebidas (+2,3%), donde se destacaron los aumentos en carnes, fiambres, aceites y frutas. Por el contrario, los capítulos que registraron menores variaciones fueron Indumentaria (+0,7%) y Educación (+0,3%) por cuestiones estacionales. En términos de categorías, los precios Estacionales mostraron una leve caída (-0,1%), mientras que los precios Núcleo y Regulados subieron 2,2% y 3,5%, respectivamente.

En términos cambiarios-financieros, la tercera semana finalizó con una importante novedad, que radicó en la decisión del BCRA de reducir el crawling peg cambiario al 1% mensual a partir del 1 de febrero tras el resultado de inflación de diciembre, pero con la decisión de no realizar modificaciones en la tasa de política monetaria. De este modo, si se sostiene el nivel actual, la baja del crawling en febrero llevará la tasa en USD desde el 0,7% mensual hasta el 1,7% mensual. No obstante, no descartamos que el BCRA se incline por recortar la tasa de interés en algún momento de febrero.

Asimismo, el Gobierno anunció que los comercios tendrán la posibilidad de expresar los precios de sus productos tanto en pesos (obligatorio) como en dólares (opcional), dándole así la opción a los compradores de abonar en USD al realizar operaciones comerciales (en efectivo, vía débito e incluso QR).

Así, finalizó una semana con una brecha cambiaria promedio nuevamente en 15%, aunque mediado por una presencia del BCRA en los mercados al juzgar por los volúmenes operados. Además, la autoridad monetaria sostuvo las compras netas en el MULC por USD 639 M, acumulando compras por USD 1.547 M desde que comenzó el año. Por último, el Riesgo País finalizó por encima de los 600 p.b. (644 p.b.), marcando cierto freno a la suba de los bonos soberanos en dólares.

Respecto a esto último, estará por verse durante la semana como se toman los mercados las últimas señales políticas. En concreto, no sólo la asistencia de Javier Milei a la asunción de Trump, donde se lo vio muy cercano a funcionaros de la administración entrante, sino también el encuentro que mantuvo con Kristalina Georgieva, directora del FMI, y la rectificación del organismo de que se encuentran trabajando en un nuevo programa.

En otro orden, el Tesoro, si bien mostró un déficit en diciembre (asociado a gastos estacionales), finalizó 2024 con un superávit acumulado por el 0,3% del producto (el superávit primario alcanzó el 1,8% del PIB), todo un hito teniendo en cuenta que la última vez ocurrió hace dieciséis años. Asimismo, en la primera licitación de 2025 Finanzas obtuvo un rollover por encima del 200% (206%). Frente a vencimientos que ascendían a $1,7 b, Finanzas colocó $3,5b con un porcentaje de adjudicación de 85% sobre el total ofertado. En detalle, casi la totalidad de lo adjudicado (94%) fue a instrumentos capitalizables a tasa fija (y el resto al BONCER TZXM7 con vto 31/03/2027). Al interior, mientras el 54% se colocó en letras con vencimiento en julio y octubre de este año, el resto fue colocado en el bono con vencimiento a junio 2026, lo que le permitió al gobierno estirar duration.

En materia de economía real, se conocieron datos de empleo formal, que mostró una leve caída en octubre. La Secretaría de Trabajo informó que el empleo formal cayó 0,2% respecto al mes previo, luego de tres meses de recuperación. En la comparación interanual, se ubicó 1% por debajo de octubre 2023 (casi 140 mil puestos de trabajo menos). El dato llamativo fue que se evidenció una caída desestacionalizada del 1% en los trabajadores independientes. Por su parte, los asalariados públicos y privados se mantuvieron estables. Respecto a este último grupo, volvió a verificarse un mal mes para la construcción, mientras que la industria se mantiene en positivo gracias al dinamismo del sector de Alimentos.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? En el ámbito internacional se conoció el dato de inflación de Estados Unidos del último mes del año, que avanzó 0,4% mensual. De esta manera, el índice general de precios (CPI) trepó +0,1 p.p. respecto al mes previo y se ubicó en línea con lo proyectado por el mercado, alcanzando 2,9% anual en diciembre, aún por encima del objetivo del 2% de la FED. Por su parte, la inflación core -excluye alimentos y bebidas- se movió por debajo del nivel general (+0,2%), marcando el menor valor desde julio y ubicándose también por debajo de las expectativas. En consecuencia, el dato brindó calma a los mercados financieros, que asignan una mayor probabilidad a un path de tasas bajista para los próximos meses. De confirmarse esta tendencia, sería una buena noticia en materia financiera para los mercados emergentes.

 

RADAR SEMANAL

Datos. La primera publicación de la semana tendrá lugar en la jornada de hoy, donde el INDEC publicará el dato de comercio exterior de diciembre, útil para realizar un balance de como cerró la balanza comercial de bienes en 2024. Además, el miércoles la misma entidad publicará los datos de consumo de supermercados, shoppings y mayoristas de noviembre, mientras que el jueves se conocerán los datos de actividad económica del mismo mes. Por último, el viernes estarán los datos de salarios del onceavo mes del año.

¿A qué estar atentos? En esta semana, seguiremos de cerca las potenciales repercusiones de las últimas novedades en materia cambiaria (reducción del crawling peg, competencia de monedas). Asimismo, como todas las semanas monitorearemos las compras del BCRA en el MULC, y la evolución del a brecha cambiaria y el Riesgo País.