Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Salarios. Los salarios de la economía crecieron 10,3% en marzo y acumularon una suba de 45,5% en el primer trimestre. Con una inflación del 51,6% para el mismo periodo, la pérdida acumulada en términos reales se ubica en torno al 4%. Incluso en el sector más beneficiado (trabajadores formales del sector privado) por los ajustes salariales prácticamente mensuales durante el verano, la rápida desaceleración de la inflación no fue suficiente para que el poder de compra se recomponga del golpe generado a finales del año pasado. En este contexto, la fijación de salarios en función de la dinámica descendente de los precios impediría que a lo largo del año los ingresos recompongan el poder adquisitivo perdido.

El giro de utilidades levantó la demanda de BOPREAL. La habilitación para girar utilidades y dividendos estimuló la demanda y le permitió al BCRA colocar USD 1.709 M en su última licitación de la Serie 3. De esta manera, la autoridad monetaria adjudicó ya USD 2.905 M de la última tira, dejando un remanente de apenas USD 95 M para la próxima licitación. Puntualmente, se recibieron posturas por u$s69 millones de empresas con deudas por importaciones y u$s1.640 millones para giro de utilidades a no residentes.

Deuda CAMMESA. El Gobierno oficializó el régimen de pagos para saldar la deuda que mantiene la Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico (CAMMESA) con las empresas generadoras de energía. La propuesta del gobierno consiste en cancelar la deuda por subsidios energéticos mediante la entrega de un bono en dólares (AE38), lo cual implica una quita considerable dado el precio del bono en los mercados financieros. Sin embargo, la propuesta fue rechazada por la mayoría de las empresas del sector.

La industria profundizó su caída en marzo. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) evidenció una caída del 6,3% mensual desestacionalizada en marzo y una contracción del 21,1% en la comparación interanual (la mayor desde abril del 2020). De esta manera, la producción industrial acumula una caída del 17,5% desde septiembre (6 meses en rojo), lo cual la sitúa en niveles de junio del 2020, cuando la economía se estaba recuperando de la pandemia. A su interior, las principales retracciones se observan en Muebles y colchones con una caída del -40,4% interanual, Otros equipos, aparatos e instrumentos (-42,8%) y Maquinarias y equipo (-37,9%).

La construcción mostró en marzo la mayor caída desde la pandemia. El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) reflejó una caída del 14,2% mensual desestacionalizada en marzo y una marcada contracción del 42,2% en la comparación interanual. En ambos casos, se tratan de las mayores caídas desde mediados del 2020, cuando la economía se vio afectada por la pandemia. Los rubros más golpeados fueron asfalto (-69,2%), hierro redondo y aceros (-54,3%) y placas de yeso (-53,8%).

El sector automotriz continúa en rojo. La producción nacional de vehículos fue de 42.974 unidades en abril, marcando así una caída del 21% contra abril del año pasado. De esta forma, la producción automotriz acumula una caída del 22,6% i.a. en el primer cuatrimestre del 2024. Por su parte, las exportaciones se hundieron un 32,9% y las ventas mayoristas cayeron un 33,6% en términos interanuales.

El mercado sigue revisando las expectativas de inflación a la baja. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), dentro del cual se espera una inflación de 9% en abril y de 7,5% en mayo, esperando para el año un acumulado de 161,3%. Por otro lado, teniendo en cuenta la mediana del tipo de cambio, se espera recién hacia agosto una aceleración del crawling peg a la zona del 9% mensual, sugiriendo algo de volatilidad iniciando el comienzo del segundo semestre. El tipo de cambio esperado para el promedio de diciembre es de $1300. En lo que refiere a la actividad económica, este año la recesión esperada es de 3 %, con una recuperación parcial de 2,8% en 2025.

La inflación en CABA volvió a un dígito. El Índice de Precios al Consumidor de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires mostró una suba del 9,8% en abril, marcando una desaceleración de tres puntos porcentuales contra lo evidenciado en marzo (13,2%). A su vez, acumuló un 72,6% en lo que va del año y una variación interanual del 292,5%. Los rubros con incidencia en este aumento fueron “Vivienda, electricidad, gas y otros combustibles”, seguido por “Educación” y “Salud”.

Nueva semana con compras netas para el BCRA. El viernes el BCRA compró USD 228 M en el MULC y cerró la semana con un saldo positivo por más de USD 1.100 M. De esta manera, la autoridad monetaria acumuló casi USD 13.000 M en lo que va del año y más de USD 15.800 M desde el cambio de mandato. Como resultado, las Reservas Internacionales Brutas se ubicaron en USD 28.360 M.

Resultados mixtos en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.040) se mantuvo constante durante la semana anterior, el MEP cayó -2,8% ($1.032) y el CCL se contrajo -3,8% ($1.078). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana en 19%.

Viernes con resultados positivos para el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,5% en la última jornada, mientras que en la semana mostró una leve suba 0,8% (USD 1.304). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo en la semana: tanto los Globales (en USD bajo legislación extranjera) como los Bonares (legislación local) se contrajeron (-1,2%) en la última semana.

 

RADAR SEMANAL

Datos. El martes, INDEC publicará los datos de inflación nacional de abril y la evolución de las canastas básicas del mismo mes. El miércoles, la misma entidad dará a conocer los resultados de capacidad instalada de la industria de marzo. El jueves, se publicarán nuevos resultados de licitación de BOPREAL, mientras que el viernes se conocerán los datos correspondientes a precios mayoristas y costos de la construcción de abril.

¿A qué estar atentos? En materia legislativa, habrá que estar atentos a novedades en torno a la Ley de Bases y el paquete fiscal, que parecen estar demorados en su tratamiento en comisiones del Senado. En cuanto al frente cambiario, seguiremos el ritmo de compra de divisas del BCRA y los datos sobre la liquidación del agro ante la expectativa generada por la llegada de la cosecha gruesa. Por su parte, continuaremos monitoreando la dinámica de los dólares financieros y los títulos públicos en pesos.

ESCENARIO ECONÓMICO

El giro de utilidades levantó la demanda de BOPREAL. La habilitación para girar utilidades y dividendos estimuló la demanda y le permitió al BCRA colocar USD 1.709 M en su última licitación de la Serie 3. De esta manera, la autoridad monetaria adjudicó ya USD 2.905 M de la última tira, dejando un remanente de apenas USD 95 M para la próxima licitación. Puntualmente, se recibieron posturas por u$s69 millones de empresas con deudas por importaciones y u$s1.640 millones para giro de utilidades a no residentes.

Repunta en el margen la construcción. El índice Construya (mide los volúmenes vendidos al sector privado de productos para la construcción) creció un 6,4% mensual desestacionalizado en abril. A su vez, la caída interanual (-33,2%) fue algo menor a la de marzo, en línea con la evolución de la producción automotriz.

Se mantiene la racha compradora del BCRA. La autoridad monetaria concretó en la jornada del jueves compras por USD 59 M. De esta manera, se acumularon USD 12.378 M en lo que va del año y casi USD 15.634 M desde el cambio de gestión.

La brecha cambiaria se posiciona en la zona del 20%. En la jornada del jueves, el dólar CCL operado con CEDEARS trepó 0,7% quedando en $1.084, el dólar MEP (AL30) retrocedió un 0,1% hasta los $1.038 y el dólar Blue se avanzó 0,5% cerrando en $1.045. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 19,6%.

Mercado financiero local en rojo. El S&P Merval retrocedió este jueves 1,3% en dólares, cerrando en USD 1.324. En cuanto a la renta fija, los bonos soberanos en dólares bajo legislación extranjera (Globales) cerraron a la baja en -1,8%, y los de legislación local (Bonares) cayeron un 1,3%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Deuda CAMMESA. El Gobierno oficializó el régimen de pagos para saldar la deuda que mantiene la Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico (CAMMESA) con las empresas generadoras de energía. La propuesta del gobierno consiste en cancelar la deuda por subsidios energéticos mediante la entrega de un bono en dólares (AE38), lo cual implica una quita considerable dado el precio del bono en los mercados financieros. Sin embargo, la propuesta fue rechazada por la mayoría de las empresas del sector.

 

TENÉS QUE SABER

Crece la producción minera. En marzo de 2024, el Índice de producción industrial minero (IPI minero) del INDEC mostró una suba de 4,8% respecto a igual mes de 2023. El acumulado del primer trimestre de 2024 presenta un aumento de 9,3% respecto a igual acumulado del año anterior. La extracción de petróleo crudo y gas natural mostró una suba de 5,1% i.a. y la de minerales metalíferos de 2,3% i.a.

ESCENARIO ECONÓMICO

La industria profundizó su caída en marzo. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) evidenció una caída del 6,3% mensual desestacionalizada en marzo y una contracción del 21,1% en la comparación interanual (la mayor desde abril del 2020). De esta manera, la producción industrial acumula una caída del 17,5% desde septiembre (6 meses en rojo), lo cual la sitúa en niveles de junio del 2020, cuando la economía se estaba recuperando de la pandemia. A su interior, las principales retracciones se observan en Muebles y colchones con una caída del -40,4% interanual, Otros equipos, aparatos e instrumentos (-42,8%) y Maquinarias y equipo (-37,9%).

El mercado sigue revisando las expectativas de inflación a la baja. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), dentro del cual se espera una inflación de 9% en abril y de 7,5% en mayo, esperando para el año un acumulado de 161,3%. Por otro lado, teniendo en cuenta la mediana del tipo de cambio, se espera recién hacia agosto una aceleración del crawling peg a la zona del 9% mensual, sugiriendo algo de volatilidad iniciando el comienzo del segundo semestre. El tipo de cambio esperado para el promedio de diciembre es de $1300. En lo que refiere a la actividad económica, este año la recesión esperada es de 3 %, con una recuperación parcial de 2,8% en 2025.

Se aceleran las compras en el MULC. El BCRA concretó en la jornada de ayer compras por USD 231 M, alcanzando así el mayor nivel en las últimas 10 ruedas. De esta manera, la autoridad monetaria acumula un saldo positivo por USD 822 M en mayo, USD 12.679 M en lo que va del año y USD 15.575 M desde el cambio de gestión.

Dólares paralelos cerraron a la baja. En la jornada del martes, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -1,7% quedando en $1.076, mientras el dólar MEP (AL30) se contrajo -0,9% hasta los $1.038 y el dólar se mantuvo en los $1.040. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 19,2%.

Mercado financiero local e internacional con resultados mixtos. El S&P Merval subió el miércoles 0,4% en dólares, cerrando en USD 1.342. Por su parte, los bonos soberanos en dólares Bonares y Globales cayeron -1,5% y -0,9% respectivamente. Mientras tanto en el mercado internacional, el índice S&P 500 cayó -0,03%, Nasdaq cayó -0,18% y Dow Jones subió +0,44%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La construcción mostró en marzo la mayor caída desde la pandemia. El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) reflejó una caída del 14,2% mensual desestacionalizada en marzo y una marcada contracción del 42,2% en la comparación interanual. En ambos casos, se tratan de las mayores caídas desde mediados del 2020, cuando la economía se vio afectada por la pandemia. Los rubros más golpeados fueron asfalto (-69,2%), hierro redondo y aceros (-54,3%) y placas de yeso (-53,8%).

 

TENÉS QUE SABER

La inflación en CABA volvió a un dígito. El Índice de Precios al Consumidor de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires mostró una suba del 9,8% en abril, marcando una desaceleración de tres puntos porcentuales contra lo evidenciado en marzo (13,2%). A su vez, acumuló un 72,6% en lo que va del año y una variación interanual del 292,5%. Los rubros con incidencia en este aumento fueron “Vivienda, electricidad, gas y otros combustibles”, seguido por “Educación” y “Salud”.

ESCENARIO ECONÓMICO

Se aceleran las compras en el MULC. El BCRA concretó en la jornada del martes compras por USD 219 M, alcanzando así el mayor nivel en las últimas 10 ruedas. De esta manera, la autoridad monetaria acumula un saldo positivo por USD 589 M en mayo, USD 12.448 M en lo que va del año y USD 15.344 M desde el cambio de gestión.

Dólares paralelos cerraron a la baja. En la jornada del martes, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -1,2% quedando en $1.095, mientras el dólar MEP (AL30) se contrajo -1,5% hasta los $1.047 y el dólar Blue -0,5% posicionándose en $1.040. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 20,4%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval cayó el martes -0,9% en dólares, cerrando en USD 1.337. Por su parte, los bonos soberanos en dólares Bonares y Globales subieron +0,2% y +0,5% respectivamente.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El sector automotriz continúa en rojo. La producción nacional de vehículos fue de 42.974 unidades en abril, marcando así una caída del 21% contra abril del año pasado. De esta forma, la producción automotriz acumula una caída del 22,6% i.a. en el primer cuatrimestre del 2024. Por su parte, las exportaciones se hundieron un 32,9% y las ventas mayoristas cayeron un 33,6% en términos interanuales.

 

TENÉS QUE SABER

Índices del comercio exterior. En el primer trimestre del año, los índices de precios a la exportación y a la importación cayeron -8,1% i.a y -5,4% i.a respectivamente, anotando cuatro trimestres en baja. Así, el índice de los términos del intercambio se deterioró casi 3% i.a. En contraste, las cantidades exportadas avanzaron +18,6% (liderado por las exportaciones de productos primarios y MOA), mientras que las cantidades importadas retrocedieron -19,9% (cayeron todas las importaciones a excepción de la importación de vehículos transportadores de pasajeros).

ESCENARIO ECONÓMICO

Aumento del Salario Mínimo Vital y Móvil. Sin consensos con el Consejo del Salario, el segundo día hábil de mayo el gobierno oficializó mediante la Resolución 9/2024 una suba en el SMVM del 9% para abril y del 6% para mayo. De esta manera, la remuneración mínima se posiciona en $234.315 para mayo.

Reducción de aranceles a la importación El gobierno bajó los aranceles a la importación de distintos rubros para impulsar una mejora de los precios. El nuevo arancel para heladeras y lavarropas es de 20%, para neumáticos 16% y para principales insumos plásticos 6%.

El BCRA arrancó mayo con compras en el MULC. La autoridad monetaria concretó en la jornada del lunes compras por USD 65 M. De esta manera, se acumularon USD 12.229 M en lo que va del año y más de USD 15.000 M desde el cambio de gestión.

La brecha cambiaria continua en la zona del 22%. En la jornada del lunes, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -1,1% quedando en $1.108, mientras el dólar MEP (AL30) avanzó un +0,1% hasta los $1.063 y el dólar Blue +0,5% posicionándose en $1.045. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 21,8%.

Mercado financiero local arranco la semana al alza. El S&P Merval avanzó este lunes +4,2% en dólares, cerrando en USD 1.350. Por su parte, los bonos soberanos en dólares Bonares y Globales treparon +1,4% y +0,6% respectivamente.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

¿Se modera la caída en las ventas minoristas? Las ventas minoristas relevadas por CAME cayeron un 7,3% i.a. en abril y acumulan en el primer cuatrimestre una contracción del 18,4% i.a. Más allá del rojo, la dinámica muestra una moderación con respecto a los meses previos. La mayor caída se dio en el rubro Perfumerías (-23,3% i.a) y Farmacias (-18% i.a), mientras que el único incremento estuvo en Textil e indumentaria (+8,8% i.a) favorecido por la baja base de comparación y la baja de los precios en el rubro.

 

TENÉS QUE SABER

Impuesto PAIS para utilidades y dividendos. El gobierno dispuso la ampliación del Impuesto PAÍS con una alícuota del 17,5% para empresas que busquen girar utilidades y dividendos atrapados por el CEPO a sus casas matrices. La medida se implementó luego de que se anunciara la posibilidad de utilizar los BOPREAL para cancelar las utilidades y dividendos retenidos desde 2019.

ESCENARIO ECONÓMICO

Media sanción a la Ley Bases. En la jornada del martes, la Cámara de Diputados sancionó la aprobación de la Ley Bases, obteniendo de esta manera media sanción con 142 votos a favor, 106 en contra y 5 abstenciones. Al interior, se lograron aprobar capítulos sobre privatizaciones, facultades delegadas para reorganizar y eventualmente disolver organismos públicos y una reforma laboral destinada a flexibilizar las condiciones de contratación en las empresas. A su vez, dentro del Paquete Fiscal aprobado se encuentran medidas en torno al blanqueo, un régimen especial para Bienes Personales, cambios en el monotributo y restitución al Impuesto a las Ganancias, entre otras.

IPC Ecolatina. El Nivel General del IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 8,9% en abril, desacelerando 5,4 p.p. respecto al registro de marzo. De esta manera, en la comparación interanual el incremento fue del 320,2%. El indicador estuvo impulsado por aumentos en Regulados (tarifas de gas, agua, transporte público, teléfono y prepagas). Si se excluyera del indicador a los aumentos en tarifas de gas y agua, el IPC hubiera crecido 6,6%.

Nuevas medidas del BCRA. En la jornada del jueves pasado, la autoridad monetaria bajó la tasa de interés de 60% TNA a 50% TNA (4,2% TEM) por cuarta vez en 2024 frente a unas menores expectativas de inflación. Asimismo, oficializó mediante la comunicación “A” 7999 la posibilidad de distribuir utilidades y dividendos adeudadas a aquellas empresas que suscriban a la Serie 3 del BOPREAL. Por último, subió los requerimientos de encajes para las Fondos Comunes de Inversión de money market de 10% a 15% (el mes pasado se había producido una suba del 0% al 10%) y del 15% para las cauciones pasivas tomadas por las entidades financieras. Esta medida implica una baja adicional en el rendimiento de los FCI.

En abril la recaudación anotó un nuevo rojo. La recaudación tributaria fue de $8,6 billones con un de crecimiento nominal de 239% i.a. En términos reales la recaudación experimentó una caída del -12% respecto a abril del año pasado. Nuevamente los Derechos de Exportación y el Impuesto PAIS fueron los que sostuvieron una recaudación que se vio nuevamente afectada por la caída en el nivel de actividad y en los ingresos. En esta línea, el Impuesto a las Ganancias se redujo un -35% real i.a, la Seguridad Social registró un nuevo rojo de -18% i.a y el IVA bruto cayó -8,1% real i.a.

Se concretó el pago al FMI. En la jornada del martes, las reservas brutas del BCRA se redujeron cerca de USD 2.500 M (al descontarse las compras por USD 200 M realizadas en el día), producto de la cancelación de pagos al FMI por USD 1.950 M en concepto de capital y el adelantamiento en concepto de intereses por USD 860 M (vencían el miércoles). Vale recordar que las autoridades nacionales y del organismo se reunirán durante mayo para evaluar la octava revisión del programa, para la cual se espera la aprobación de un desembolso por USD 800 M.

La liquidación repunta, aunque por debajo de lo esperado. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), la liquidación de divisas durante abril ascendió a USD 1.910 M, representando un aumento del 27% en términos mensuales y 23% i.a. en el acumulado de 2024. No obstante, estas cifras están lejos de reflejar el crecimiento estacional de liquidación de divisas del agro. Las condiciones climáticas que demoran la cosecha y los paros sindicales sobre finales de abril afectaron al ritmo de comercialización. De hecho, según la Bolsa de Comercio de Rosario, la descarga de soja de los camiones en los puertos de rosario (principal puerto de exportación), registró su peor abril desde el 2002 (excluyendo 2020).

Salarios. La suba de 14,4% en los salarios registrados en febrero por parte del INDEC, levemente por encima de la inflación, cortó una caída de 3 meses del salario real. Sin embargo, pese a esta mejora el poder adquisitivo de los trabajadores registrados fue de casi 15% desde diciembre. No esperamos que esta pérdida se recupere en el corto plazo incluso pese a una fuerte desaceleración de la inflación.

La FED mantuvo las tasas. Como corolario de la reunión, la FED la decidió mantener la tasa de política monetaria en el rango de 5,25%-5,50%, dejándola inalterada por sexta reunión consecutiva. Dicha medida responde a que, si bien hubo progresos, la baja de la inflación no está consolidada y aun dista de alcanzar el target estipulado del 2% anual. De esta manera, se consolida el escenario “Higher for longer” de la FED, pero en el comunicado quedo aclarado que no está previsto ingresar en un escenario de aumento de tasas. En esta línea, el mercado ajustó sus expectativas en el último tiempo y sólo espera un recorte de tasas para el año actual, la cual sería en septiembre o noviembre.

Nueva semana con compras netas para el BCRA. El viernes el BCRA compró USD 144 M en el MULC, sumando USD 407 M netos durante la semana pasada (en la jornada del lunes se registraron ventas por USD 92 M). De esta manera, se acumularon compras por más de USD 15.000 M desde el cambio de mandato. Como resultado, las Reservas Internacionales Brutas se ubicaron en USD 28.374 M.

La brecha cambiaria cerró la semana en la zona del 20%. En números, el dólar blue ($1.040) cayó -1,4% semanal, el MEP trepó 3,3% ($1.061) y el CCL subió 3,3% ($1.121). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana en 22,3%, 1,5 p.p. por encima del viernes previo.

Viernes con resultados positivos para el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 5,9% en la última jornada, mientras que en la semana mostró una suba 9,9% (USD 1.295). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -1,0% y los Bonares (legislación local) se contrajeron levemente (-0,1%) en la última semana.

 

RADAR SEMANAL

Datos. El BCRA dará a conocer el martes el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). El miércoles, el INDEC dará a conocer los resultados de la industria y construcción correspondientes a marzo, claves para monitorear la magnitud de la recesión. El jueves, la misma entidad publicará estadísticas de la producción minera y el turismo internacional. Por último, el viernes se conocerán los datos correspondientes a salarios de marzo.

¿A qué estar atentos? En materia legislativa, habrá que estar atentos a novedades en torno a la Ley de Bases y el paquete fiscal, que la semana anterior fue aprobada en Cámara Baja. En principio, desde el oficialismo se busca que el paquete de leyes se comience a debatir en la Cámara de Senadores el 16 de mayo. En cuanto al frente cambiario, seguiremos el ritmo de compra de divisas del BCRA y los datos sobre la liquidación del agro ante la expectativa generada por la llegada de la cosecha gruesa. Por su parte, continuaremos monitoreando la dinámica de los dólares financieros y los títulos públicos en pesos frente a una nueva baja de tasas del BCRA.

ESCENARIO ECONÓMICO

Nuevas medidas del BCRA. En la jornada de ayer, la autoridad monetaria bajó la tasa de interés de 60% TNA a 50% TNA (4,2% TEM) por cuarta vez en 2024 frente a unas menores expectativas de inflación. Asimismo, oficializó mediante la comunicación “A” 7999 la posibilidad de distribuir utilidades y dividendos adeudadas a aquellas empresas que suscriban a la Serie 3 del BOPREAL. Por último, subió los requerimientos de encajes para las Fondos Comunes de Inversión de money market de 10% a 15% (el mes pasado se había producido una suba del 0% al 10%) y del 15% para las cauciones pasivas tomadas por las entidades financieras. Esta medida implica una baja adicional en el rendimiento de los FCI.

IPC Ecolatina. El Nivel General del IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 8,9% en abril, desacelerando 5,4 p.p. respecto al registro de marzo. De esta manera, en la comparación interanual el incremento fue del 320,2%. El indicador estuvo impulsado por aumentos en Regulados (tarifas de gas, agua, transporte público, teléfono y prepagas). Si se excluyera del indicador a los aumentos en tarifas de gas y agua, el IPC hubiera crecido 6,6%.

La FED mantuvo las tasas. Como corolario de la reunión, la FED la decidió este miércoles mantener la tasa de política monetaria en el rango de 5,25%-5,50%, dejándola inalterada por sexta reunión consecutiva. Dicha medida responde a que, si bien hubo progresos, la baja de la inflación no está consolidada y aun dista de alcanzar el target estipulado del 2% anual. De esta manera, se consolida el escenario “Higher for longer” de la FED, pero en el comunicado quedo aclarado que no está previsto ingresar en un escenario de aumento de tasas. En esta línea, el mercado ajustó sus expectativas en el último tiempo y sólo espera un recorte de tasas para el año actual, la cual sería en septiembre o noviembre.

El BCRA arrancó mayo con compras en el MULC. La autoridad monetaria concretó en la jornada del jueves compras por USD 161 M. De esta manera, se acumularon USD 12.020 M en lo que va del año y casi USD 15.000 M desde el cambio de gestión.

La brecha cambiaria se posiciona en la zona del 22%. En la jornada del jueves, el dólar CCL operado con CEDEARS trepó 2,7% quedando en $1.120, el dólar MEP (AL30) avanzó un +2,0% hasta los $1.057 y el dólar Blue se mantuvo sin cambios en $1.040. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 22,1%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval avanzó este jueves +0,8% en dólares, cerrando en USD 1.223. Mientras que los bonos soberanos en dólares Bonares y Globales cerraron a la baja en -0,2%

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La liquidación repunta, aunque por debajo de lo esperado. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), la liquidación de divisas durante abril ascendió a USD 1.910 M, representando un aumento del 27% en términos mensuales y 23% i.a. en el acumulado de 2024. No obstante, estas cifras están lejos de reflejar el crecimiento estacional de liquidación de divisas del agro. Las condiciones climáticas que demoran la cosecha y los paros sindicales sobre finales de abril afectaron al ritmo de comercialización. De hecho, según la Bolsa de Comercio de Rosario, la descarga de soja de los camiones en los puertos de rosario (principal puerto de exportación), registró su peor abril desde el 2002 (excluyendo 2020).

 

TENÉS QUE SABER

En abril la recaudación anotó un nuevo rojo. La recaudación tributaria fue de $8,6 billones con un de crecimiento nominal de 239% i.a. En términos reales la recaudación experimentó una caída del -12% respecto a abril del año pasado. Nuevamente los Derechos de Exportación y el Impuesto PAIS fueron los que sostuvieron una recaudación que se vio nuevamente afectada por la caída en el nivel de actividad y en los ingresos. En esta línea, el Impuesto a las Ganancias se redujo un -35% real i.a, la Seguridad Social registró un nuevo rojo de -18% i.a y el IVA bruto cayó -8,1% real i.a.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Se concretó el pago al FMI. En la jornada del martes, las reservas brutas del BCRA se redujeron cerca de USD 2.500 M (al descontarse las compras por USD 200 M realizadas en el día), producto de la cancelación de pagos al FMI por USD 1.950 M en concepto de capital y el adelantamiento en concepto de intereses por USD 860 M (vencían el miércoles). Vale recordar que las autoridades nacionales y del organismo se reunirán durante mayo para evaluar la octava revisión del programa, para la cual se espera la aprobación de un desembolso por USD 800 M.

Los salarios le ganaron a la inflación en marzo. Según RIPTE, que mide la evolución de los salarios del sector privado registrado, los salarios treparon 14% en marzo, ubicándose por encima de la evolución de la inflación (11%). De todas maneras, en términos reales esta medición acumula una caída de -14,1% desde inicios de mandato.

El BCRA cerró abril con compras en el MULC. La autoridad monetaria alcanzó en la jornada del martes compras por USD 194 M y cerró abril con un saldo positivo de USD 3.348 M. De esta manera, se acumularon casi USD 11.900 M en lo que va del año y USD 14.755 M desde el cambio de gestión.

La brecha cambiaria se mantiene en la zona del 20%. En la jornada del martes, el dólar CCL operado con CEDEARS creció 0,1% quedando en $1.091, el dólar MEP (AL30) avanzó un 0,4% hasta los $1.036 y el dólar Blue cerró en $1.040 (-0,5%). De este modo, la brecha cambiaria promedio cerró en 20,4%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval avanzó el martes +1,1% en dólares, cerrando en USD 1.213. Además, los bonos soberanos en dólares cerraron en rojo: los Globales -1,4% y los Bonares -1,3%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Media sanción a la Ley Bases. En la jornada del martes, la Cámara de Diputados sancionó la aprobación de la Ley Bases, obteniendo de esta manera media sanción con 142 votos a favor, 106 en contra y 5 abstenciones. Al interior, se lograron aprobar capítulos sobre privatizaciones, facultades delegadas para reorganizar y eventualmente disolver organismos públicos y una reforma laboral destinada a flexibilizar las condiciones de contratación en las empresas. A su vez, dentro del Paquete Fiscal aprobado se encuentran medidas en torno al blanqueo, un régimen especial para Bienes Personales, cambios en el monotributo y restitución al Impuesto a las Ganancias, entre otras.

 

TENÉS QUE SABER

Se postergan los aumentos de gas, luz y combustibles. Para el caso de la luz y el gas, los entes reguladores no publicaron los nuevos cuadros correspondientes a mayo que iban a reflejar el inicio de la indexación automáticas de las tarifas y, según trascendidos, no habría incrementos al menos hasta junio con el motivo de consolidar la baja de la inflación. En cuanto a los combustibles, el Gobierno decidió diferir para junio la actualización correspondiente al cuarto trimestre de 2023 de los Impuestos sobre los Combustibles y al Dióxido de Carbono.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA rompió su racha compradora. En el día de ayer, el BCRA registró ventas por USD 92 M en el mercado cambiario. Se trata del mayor saldo negativo desde el 29 de febrero. La venta se explicaría principalmente por una menor liquidación de exportaciones por motivos logísticos y climáticos. No obstante, la autoridad monetaria acumula compras por USD 3.151 M en lo que va de abril y USD 14.559 M desde el cambio de mandato. Consecuentemente, las Reservas Internacionales cerraron la jornada en USD 29.877 M.

Jornada cambiaria mixta. Este martes, el dólar CCL operado con CEDEARS se mantuvo sin variaciones en $1.079, el dólar MEP (AL30) avanzó un 0,4% hasta los $1.032 y el dólar Blue cerró en $1.045 (-0,9%). De este modo, la brecha cambiaria promedio anota una baja de 0,1 p.p. para situarse en 20,7%.

Rally del MERVAL. El S&P Merval avanzó el día de ayer +1,7% en dólares y +2,2% en pesos, cerrando en casi USD 1200. Además, los bonos soberanos en dólares también subieron: los Globales +0,7% y los Bonares +1,5%. En la plaza internacional, los principales índices tuvieron una jornada al alza: Nasdaq cerró en +0,35%, el S&P500 en +0,32% y el Dow Jones en +0,38%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El tipo de cambio real pierde competitividad. Desde el salto discreto del 120% en el tipo de cambio oficial (corrigiendo el atraso cambiario acumulado heredado), la consecuente aceleración de precios y un dólar oficial deslizándose al 2% mensual, derivaron en una erosión de la competitividad cambiaria (una apreciación del 42% del 13D a hoy). En consecuencia, el tipo de cambio real ya se ubica en niveles similares a fines de octubre 2023 (tras la devaluación post-PASO). Para peor, luego de los malos resultados en materia inflacionaria y de actividad en USA, el dólar se fortaleció 1,5% a la fecha y disparó una devaluación de las monedas emergentes, lo cual impone mayores presiones al tipo de cambio local.

 

TENÉS QUE SABER

Salarios. La suba de 14,4% en los salarios registrados en febrero (INDEC), levemente por encima de la inflación, cortó una racha de 3 meses con caída del salario real. Pese a esta mejora en el margen, la pérdida en el poder adquisitivo de los trabajadores registrados fue de casi 15% desde diciembre y no esperamos que recupere sus niveles previos en el corto plazo, incluso pese a una fuerte desaceleración de la inflación.

ESCENARIO ECONÓMICO

Nueva baja de tasas. La autoridad monetaria confirmó la tercera baja de tasas en lo que va del año. La semana pasada, la tasa de política monetaria (Pases) pasó de 70% a 60% (TNA), por lo que la nueva TEM se sitúa en 5%. Al igual que la vez anterior, esta reducción se dio en la previa a una licitación del Tesoro en la cual se ofrecían instrumentos a tasa fija (LECAPs), lo cual refleja la intención del Gobierno de redireccionar la liquidez hacia títulos soberanos.

Licitación del Tesoro con resultados magros. La Secretaría de Finanzas colocó $ 2,7 billones en su última licitación frente a vencimientos que ascendían a $2,8 billones. Si bien fue poca la diferencia, la licitación arrojó un financiamiento neto negativo por primera vez desde el cambio de gestión. El 63% de lo adjudicado correspondió a instrumentos a tasa fija: LECAP S29N4 (TEM: 4,4%) y S31M5 (TEM: 4,1%), el 22% a un nuevo bono ajustable por CER (TZXM6) y el resto al bono DLK (TZV25). El 40% de lo adjudicado tiene vencimiento en 2024, mientras que el 60% restante vence los próximos dos años. En todos los casos, el Tesoro convalidó rendimientos mayores a los evidenciados en el mercado secundario.

El BOPREAL no levanta, ¿se abre la puerta a utilidades y dividendos? El jueves pasado fueron adjudicados VN USD 113 M en la licitación del BOPREAL Serie 3, instrumento que acumula un VN en circulación de USD 1.197 M. A su vez, las autoridades confirmaron que se encuentran evaluando la posibilidad de dar acceso a las empresas que quieran distribuir utilidades y dividendos en las próximas licitaciones (la próxima licitación sería el 6 de mayo).

Salarios de febrero en línea a la inflación. Según el INDEC, el índice de salarios total trepó 13,3% en febrero (vs una inflación de 13,2%). De todas maneras, excluyendo el salario informal -que tiene cierto rezago en la medición-, el salario registrado (que incluye privados y públicos) mostró una suba 14,4% mensual en el segundo mes del año, exhibiendo una leve mejora real.

Superávit fiscal en el primer trimestre. Con un superávit financiero de $276.638 M en marzo (superávit primario de $625.034 M), el Gobierno cerró el primer trimestre con un resultado financiero positivo por $ 1,13 billones, equivalente al 0,2% del PIB. De esta manera, las cuentas públicas mostraron un superávit financiero por tres meses consecutivos por primera vez desde 2008. ¿Qué explicó la mejora en el resultado? Un marcado ajuste sobre el Gasto Primario y unos ingresos que moderaron su caída gracias a la ampliación del Impuesto PAIS.

La actividad económica sigue en rojo. Según el INDEC, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una caída de -3,2% i.a. en febrero y -0,2% en la medición desestacionalizada (sexto mes consecutivo). En términos de sectores, la mejor performance se observó en Minas y canteras (+11,7% i.a.), mientras que las caídas más pronunciadas ocurrieron en los sectores de Construcción (-19,1% i.a.) e Intermediación financiera (-12,1% i.a.).

Nuevo bono de $70.000 para jubilados. Al igual que abril, mediante el decreto 340/2024 el gobierno otorgará un bono de $70.000 a pagar en mayo. El beneficio está destinado a los beneficiarios de prestaciones sociales (jubilaciones y pensiones) cuyos ingresos estén por debajo de $190.141. Por su parte, para aquellos cuyos ingresos superen esta cifra se les otorgará la suma necesaria para alcanzar los $260.141.

Suba del 9,4% en la Tarjeta Alimentar. El Ministerio del Capital Humano anunció una suba para el mes de mayo. Los montos actualizados pasarán a ser de: $48.125 para familias con un hijo, $75.468 para dos hijos y $99.531 para tres o más hijos. A su vez, se puso en marcha a lo largo de todo el país una red de descuentos que será compatible con las prestaciones de ANSES. Los beneficiarios accederán a una devolución del 10% utilizando la tarjeta de débito con la que cobran la prestación.

Desaceleración de actividad en EE.UU. Según la Oficina de Análisis Económico (BEA), el PIB de Estados Unidos creció un 1,6% anualizado en el primer trimestre de 2024, marcando una desaceleración de 1,8 p.p. respecto al dato del cuarto trimestre del año anterior y ubicándose por debajo de la estimación del mercado (estimaba 2,5%). Además, comparando respecto al cuarto trimestre de 2023, la economía mostró un crecimiento de 0,4% en los primeros tres meses.

Nueva semana con compras netas para el BCRA. El viernes el BCRA compró USD 60 M en el MULC, sumando USD 652 M durante la semana pasada. De esta manera, se acumularon compras por USD 3.243 M en lo que va de abril y casi USD 14,700 M desde el cambio de mandato. Como resultado, las Reservas Internacionales Brutas se ubicaron en USD 30.137 M.

La brecha cambiaria cerró la semana en la zona del 20%. En números, el dólar blue ($1.055) aumento un 3,9% semanal, el MEP trepó 1,0% ($1.028) y el CCL subió 1,6% ($1.085). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana en 20,7%, 2,0 p.p. por encima del viernes previo.

Viernes con resultados positivos para el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,3% en la última jornada, mientras que en la semana mostró una suba 5,9% (USD 1.178). Por su parte, los bonos soberanos en USD mostraron resultados positivos tanto en la variación diaria como en la comparación semanal: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) treparon 0,9% y los Bonares (legislación local) subieron 1,1% en la última semana.

 

RADAR SEMANAL

Datos. El jueves, el Ministerio de Economía dará a conocer los datos de recaudación correspondientes a abril, lo cual será clave no sólo en términos fiscales, sino también como un adelanto de lo que viene ocurriendo con la actividad. El mismo día, el INDEC publicará los datos de precios y cantidades de comercio exterior correspondientes al primer trimestre de 2024. En el ámbito internacional, el martes se conocerá el dato de inflación de la Zona Euro de abril, mientras que el jueves se publicarán los datos de balanza comercial de EE.UU.

 

¿A qué estar atentos? En materia legislativa, entre lunes y martes se definiría la suerte de la Ley Bases y el Paquete Fiscal en la Cámara de Diputados. En caso de aprobarse en la Cámara Baja, aún sería necesario que pase por el Senado para su aprobación. En cuanto a lo cambiario, habrá que seguir de cerca el ritmo de compra de divisas del BCRA y los datos sobre la liquidación del agro ante la expectativa generada por la llegada de la cosecha gruesa. Por su parte, seguiremos monitoreando la dinámica de los dólares financieros y los títulos públicos en pesos frente a la reciente baja de tasas del BCRA.