Category: Editorial

Panorama cambiario y monetario

Finalizó la segunda semana tras el cambio de régimen cambiario. El dólar mayorista mostró una dinámica volátil y finalizó la semana en $1.174, con un resultado final en línea a la semana anterior. Por otro lado, el dólar minorista trepó 1,2% ($1.194), el dólar MEP un 1,0% ($1.180) y el dólar CCL trepó 2,0% ($1.201). A diferencia, el dólar blue cayó un -3,6% ($1.210). Con todo, la brecha cambiaria disminuyó al 2%. Por otro lado, el riesgo país perforó los 700 puntos básicos, mostrando una baja de 53 p.b. respecto a la semana previa.

Por otro lado, el BCRA siguió sin intervenir en el MLC, en un contexto en el cual el dólar mayorista estuvo lejos de alcanzar el piso de la banda. Así, las Reservas Brutas finalizaron la semana en USD 39.165 M.

Además, cabe destacar que el BCRA dio a conocer que girará utilidades al Tesoro. En el ejercicio del 2024, la autoridad monetaria obtuvo un Patrimonio Neto positivo por $19,4 bn. Del resultado, $7,7 bn serán destinados a recomponer las reservas del organismo y los $11,7 bn restantes serán depositados en la cuenta del Tesoro, que podrá utilizarlo para cancelar deuda. Esto representa un oxígeno importante para el programa financiero, que tiene hasta julio un exigente perfil de vencimientos en pesos por más de $60 bn (más del 50% concentrado en julio), vencimientos con el Fondo y tenedores de bonos privados cercanos a USD 4.000 M.

Justamente, el giro de utilidades se anunció en momentos donde el rollover de Finanzas en abril fue el más bajo de la gestión actual. La cobertura de los vencimientos promedió cerca del 70% en el mes, demostrando que bajo el nuevo régimen cambiario-monetario la exigencia que tendrá el Tesoro a la hora de renovar la totalidad de los vencimientos será otra, debiendo eventualmente convalidar tasas mayores en caso de buscar refinanciar la totalidad de los vencimientos.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica correspondiente a febrero, que mostró un resultado favorable. En detalle, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento mensual del 0,8% s.e. (+5,7% i.a.), encadenando casi diez meses consecutivos de subas desde el piso de abril, y acumulando una suba del 9% desde entonces. Además, la actividad económica se ubicó en los niveles más altos desde junio del 2022, dejando bien por detrás los niveles previos a la recesión (ago-23), y ubicándose casi en el podio de los niveles más elevados de la serie iniciada en 2004. A diferencia de períodos anteriores, los sectores primarios han dejado de ser los principales impulsores de la recuperación (el agro cayó 0,9% s.e. y el sector de combustibles y gas retrocedió 0,2% s.e.), mientras que sectores como la construcción, el comercio y la industria dejaron atrás las caídas más marcadas, y mostraron subas de 0,8%, 0,7% y 0,8% s.e., respectivamente.

En la misma línea, subió la capacidad instalada de la industria del segundo mes del año (58,6%, +1,0 p.p. interanual), aunque se encuentra una 6,4 p.p. por debajo de febrero de 2023. Algunos de los bloques sectoriales que presentan niveles de utilización de la capacidad instalada superiores al nivel general son refinación del petróleo (73,9%), papel y cartón (68,8%) e industrias metálicas básicas (67,3%). En contraste, los bloques sectoriales que se ubican debajo del nivel general son productos minerales no metálicos (55,0%), industria automotriz (54,6%), entre otros.

Además, durante el mismo mes las ventas en supermercados en términos reales y sin estacionalidad mostraron una caída del 0,3% mensual (+1,5% i.a.), y se colocó como el segundo peor febrero para la serie iniciada en 2017, sólo por encima de febrero 2024. La situación empeora para las ventas mayoristas, las cuales cayeron 1,0% mensual s.e. (-9,1% i.a.), y se colocaron como el peor febrero de la serie.

Por otro lado, la confianza del consumidor se mantuvo en abril. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, se mantuvo casi sin variaciones en el cuarto mes del año (-0,03%). Cabe destacar que los datos fueron recolectados entre el 3 y el 11 de abril, previo al anuncio de la salida del CEPO para personas humanas. Siguiendo, se registró un incremento de 1,32% en la percepción de la Situación Personal y de 0,39% en la Situación Macroeconómica, pero una caída de 2,45% en el acceso a Bienes Durables e Inmuebles. En términos interanuales, abril de 2025 acumula un incremento respecto a abril de 2024 de +18,7%.

El indicador adelantado de actividad que se conoció la semana anterior fue la producción de acero de marzo, que se redujo en el margen. La producción de acero crudo cayó un 0,6% sin estacionalidad respecto a febrero, cortando una racha de dos meses de subas. De esta forma, según la Cámara Argentina del Acero la producción de acero crudo fue de 330,8 miles de toneladas (+37,0% i.a.), siendo la primera variación interanual no negativa desde abril del 2023. A su vez, se observaron fuertes subas interanuales en los laminados terminados en caliente (+48,6%) y los laminados terminados en frio (+46,9%). Sin embargo, debe tenerse en cuenta la baja base de comparación que representa marzo del 2024, al ser el piso de la recesión pasada.

Panorama internacional

Durante la semana anterior, el FMI publicó un nuevo WEO (World Economic Outlook) y actualizó de forma pesimista las proyecciones para la economía mundial. Según este reporte, la economía mundial crecerá 2,8% en 2025 y 3% en 2026, por debajo de los avances de 3,3% que había pronosticado en el informe publicado en enero. La caída fue generalizada para las principales economías del mundo, pero hay algunas que se vieron especialmente perjudicadas. En esta actualización, el FMI desmejoró su proyección respecto al crecimiento estadounidense en 0,9 p.p. para 2025 y 0,4 p.p. para 2026, pronosticando un crecimiento acotado de 1,8% para este año y 1,7% para el siguiente (por debajo del crecimiento tendencial de USA). El empeoramiento generalizado debió a los aranceles adoptadas por Donald Trump y la respuesta llevada a cabo por China. Sin embargo, las proyecciones inflacionarias no se modificaron significativamente y se ubicaron en 4,3% para 2025 y 3,6% para 2026, revisando al alza las economías centrales, pero con emergentes compensando. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana corta, en la jornada del martes el INDEC publicará el dato de salarios de febrero y el miércoles dará a conocer los datos de precios y cantidades de comercio exterior correspondientes al primer trimestre del año. Por último, el jueves se conocerá el resultado de recaudación de abril. En el ámbito internacional, en la jornada del miércoles se conocerá la estimación preliminar del PIB del primer trimestre de Estados Unidos, mientras que el viernes se conocerá la tasa de desempleo de abril.

¿A qué estar atentos? Durante esta semana corta seguiremos atentos a como el mercado se va acoplando al nuevo esquema cambiario, al avance de la cosecha y liquidación del sector agropecuario y a la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Nueva suba del dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista subió 4,8% ($1.176) por tercera jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 18% por encima de la banda inferior y un 16% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 39.000 M.

Los dólares paralelos finalizaron al alza. En la rueda del jueves, el dólar minorista cotizó al alza al cerrar en $1.197 (+1,9%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue avanzó 1,2% ($1.225), el dólar MEP subió 1,8% ($1.191), y CCL ascendió 1,5% ($1.200). Como resultado, la brecha cambiaria se redujo al 2%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre abril-junio aumentaron 0,5%, situándose 0,2% por debajo del dólar mayorista ($1.174,5) para abril, +2,3% para mayo ($1.203) y +4,6% para junio ($1.231).

El mercado financiero local cerró con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 1,4% (USD 1.861). En contraste, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) avanzó 1,0%, y aquella bajo legislación local (Bonares) subió en 0,8%. En este marco, el riesgo país volvió a cerrar en 713 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El rollover alcanzó su nivel más bajo en abril. En la última licitación por abril, Finanzas obtuvo un rollover del 70% al adjudicar $5,2 bn. De esa manera, en un mes caracterizado por el cambio de régimen cambiario-monetario, el rollover mensual estuvo cerca del 73% y se colocó como el más bajo desde el cambio de gestión. A diferencia de la última licitación, la de ayer se dio en un contexto más calmo del mercado de deuda en pesos y Finanzas buscó aprovechar para estirar la duration al ofrecer instrumentos con vencimiento a partir de agosto. En estas condiciones, la tasa de corte de las letras capitalizables (S15G5 y S12S5) finalizaron en línea con el mercado secundario al promediar 2,7% TEM y acapararon más del 50% de la adjudicación. Asimismo, las BONCAPs con vencimientos en octubre de 2025 y enero de 2026 representaron cerca del 38%, y la diferencia se distribuyó en bonos atados a la inflación (BONCER) y dólar linked.

 

TENES QUE SABER

Se redujo en el margen la producción de acero. En marzo, la producción de acero crudo cayó un 0,6% sin estacionalidad respecto a febrero, cortando una racha de dos meses de subas. De esta forma, según la Cámara Argentina del Acero la producción de acero crudo fue de 330,8 miles de toneladas (+37,0% i.a.), siendo la primera variación interanual no negativa desde abril del 2023. A su vez, se observaron fuertes subas interanuales en los laminados terminados en caliente (+48,6%) y los laminados terminados en frio (+46,9%). Sin embargo, debe tenerse en cuenta la baja base de comparación que representa marzo del 2024, al ser el piso de la recesión pasada.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Nueva suba del dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista subió 2,7% ($1.123) por segunda jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 12% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.800 M.

La cotización del dólar cerró al alza. En la rueda del miércoles, el dólar minorista cotizó al alza al cerrar en $1.175 (+4,3%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue avanzó 2,1% ($1.210), el dólar MEP subió 3,1% ($1.170), y CCL ascendió 2,8% ($1.187). Como resultado, la brecha cambiaria volvió a cerrar en 6%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre abril-junio aumentaron 4,5%, situándose 4% por encima del dólar mayorista ($1.167,5) para abril, +6,5% para mayo ($1.195,5) y +9,4% para junio ($1.228,5).

El mercado financiero local cerró con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 0,6% (USD 1.888). En contraste, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó en 0,2%, mientras que aquella bajo legislación local (Bonares) subió en 0,3%. En consecuencia, el riesgo país cerró en 713 puntos básicos (-7 p.b.).

El BCRA intervino en futuros. Según se desprende de la planilla de reservas internacionales que elabora mensualmente el BCRA por normas de divulgación del FMI, la autoridad monetaria intervino en marzo en el mercado de dólar futuro. Por primera vez en la actual gestión y desde octubre de 2023, la autoridad monetaria destinó USD 375,6 M para contener la cotización de los dólares futuros en medio del desancle de las expectativas de devaluación por la incertidumbre en torno al esquema cambiario. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA girará utilidades del ejercicio 2024 al Tesoro. En el ejercicio 2024, el BCRA obtuvo un Patrimonio Neto positivo por $19,4 bn, contrastando con la pérdida por $9,4 bn resultantes del 2023. A grandes rasgos, el resultado estuvo explicado por la mejora de la cotización de los títulos del Tesoro que posee el BCRA y por la menor carga de intereses que representó la eliminación de los pasivos remunerados. Del resultado, $7,7 bn serán destinados a recomponer las reservas del organismos y los $11,7 bn restantes serán depositados en la cuenta del Tesoro, que podrá utilizarlo para cancelar deuda. Esto representa una oxigeno importante para Hacienda, que tiene hasta julio un exigente perfil de vencimientos en pesos por más de $60 bn (más del 50% concentrado en julio), y vencimientos con el Fondo y tenedores de bonos privados cercanos a USD 4.000 M.

TENES QUE SABER

Caen las ventas en los comercios. En febrero, las ventas en supermercados en términos reales y sin estacionalidad mostraron una caída del 0,3% mensual (+1,5% i.a.), y se colocó como el segundo peor febrero para la serie iniciada en 2017, sólo por encima de febrero 2024. La situación empeora para las ventas mayoristas, las cuales cayeron 1,0% mensual s.e. (-9,1% i.a.), y se colocaron como el peor febrero de la serie.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA observa y el dólar oficial sube. En la jornada de ayer, el BCRA finalizó nuevamente sin intervenciones en el MULC, y las reseras brutas finalizaron en la zona de los USD 38.800 M. Por otro lado, el dólar oficial mayorista finalizó con una suba del 2,1% ($1.093), aunque sigue más cerca de la banda inferior (9% por encima) que de la banda superior (22% por debajo). En otro orden, según se filtró a los medios de comunicación, el secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent quien recientemente visitó al país, deslizó que estaría dispuesto a entregar una línea de crédito del Tesoro norteamericano en caso de que el programa económico local sufra un shock externo.

La cotización del dólar cerró al alza. En la rueda del martes, el dólar minorista cotizó al alza al cerrar en $1.126 (+1,0%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue avanzó 3,0% ($1.185), el dólar MEP subió 1,2% ($1.135), y CCL subió en 1,9% ($1.154). Como resultado, la brecha cambiaria volvió a cerrar en 6%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre abril-junio aumentaron 1,7%, situándose 1,4% por encima del dólar oficial ($1.114,5) para abril, 4,8% para mayo ($1.146) y 7,6% para junio ($1.176).

El mercado financiero local cerró al alza. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió en 3,8% (USD 1.876). En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) creció en 3,0%, mientras que aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 2,4%. En consecuencia, el riesgo país se mantuvo en los 720 puntos básicos en la jornada de ayer.

Nuevo llamado a licitación. Ante vencimientos por $7,5 bn (debido en gran medida a la amortización de la letra S28A5), la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el jueves 24 de abril. En esta oportunidad, se incluyen la reapertura de dos letras capitalizables en pesos y tres BONCAP: S15G5 (vencimiento el 15/08/2025), S12S5 (12/09/2025), T17O5 (17/10/2025), T15E7 (15/01/2026) y T30E6 (30/01/2026). Asimismo, se licitarán dos bonos cero cupón ajustables por CER (TZXO5 y TZXM7) y un dólar linked (D16E6).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad económica toca máximos en febrero. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) elaborado por INDEC mostró un crecimiento mensual del 0,8% s.e. (+5,7% i.a.) en febrero y, de esta manera encadenó casi diez meses consecutivos de subas desde el piso de abril, acumulando una suba del 9% desde entonces. En el segundo mes del año, la actividad económica se ubicó en los niveles más altos desde junio del 2022, dejando bien por detrás los niveles previos a la recesión (ago-23), y ubicándose casi en el podio de los niveles más elevados de la serie iniciada en 2004. A nivel sectorial, ya no se observan fuertes heterogeneidades en el crecimiento entre sectores. A diferencia de períodos anteriores, los sectores primarios han dejado de ser los principales impulsores de la recuperación (el agro cayó 0,9% s.e. y el sector de combustibles y gas retrocedió 0,2% s.e.), mientras que sectores como la construcción, el comercio y la industria dejaron atrás las caídas más marcadas, y mostraron subas de 0,8%, 0,7% y 0,8% s.e., respectivamente.

 

TENES QUE SABER

El FMI castigó sus proyecciones mundiales para 2025 y 2026. Ayer el FMI publicó un nuevo WEO (World Economic Outlook) y actualizó de forma pesimista las proyecciones para la economía mundial. Según este reporte, la economía mundial crecerá 2,8% en 2025 y 3% en 2026, por debajo de los avances de 3,3% que había pronosticado en el informe publicado en enero. La caída fue generalizada para las principales economías del mundo, pero hay algunas que se vieron especialmente perjudicadas. En esta actualización, el FMI desmejoró su proyección respecto al crecimiento estadounidense en 0,9 p.p. para 2025 y 0,4 p.p. para 2026, pronosticando un crecimiento acotado de 1,8% para este año y 1,7% para el siguiente (por debajo del crecimiento tendencial de USA). El empeoramiento generalizado debió a los aranceles adoptadas por Donald Trump y la respuesta llevada a cabo por China. Sin embargo, las proyecciones inflacionarias no se modificaron significativamente y se ubicaron en 4,3% para 2025 y 3,6% para 2026, revisando al alza las economías centrales, pero con emergentes compensando. 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue sin intervenir. La autoridad monetaria siguió sin intervenir en el mercado oficial, siendo la cuarta rueda consecutiva bajo el nuevo esquema cambiario. En este marco, el volumen del mercado de divisas sigue elevado (USD 560 M promedio), al calor de las modificaciones recientes y una liquidación del agro despegando. La agroindustria liquidó USD 478 M la semana pasada, y acumula cerca de USD 750 M durante las últimas cinco jornadas, la cifra más elevada desde septiembre del 2024 si se excluye el repunte de finales de febrero (en medio de la readecuación a la baja de retenciones).

Fuerte retroceso del dólar oficial. La semana bajo el nuevo esquema cambiario inició con el dólar oficial profundizando la tónica bajista. El dólar mayorista cayó 8,7% hasta los $1.070, ubicándose incluso por debajo del viernes 11 de abril ($1.078,38) cuando se deslizaba al 1% mensual. Por otro lado, el dólar minorista cotizó en $1.115 (-5,48%) y los dólares paralelos volvieron a caer fuertemente: el dólar Blue cayó 8,4% ($1.150), el dólar MEP bajó 4,0% ($1.122), y CCL disminuyó en 3,9% ($1.132). Como resultado, la brecha cambiaria cerró al 6%.

El mercado financiero local cerró a la baja. El S&P Merval, en medio de una jornada internacional volátil, se redujo 2,3% (USD 1.808) en su medición en dólares (CCL con CEDEAR). En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) se redujo en 0,4%, al igual que aquella bajo legislación local (Bonares). En este marco, el riesgo país bajó levemente a los 720 puntos básicos (-6 p.b.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La confianza del consumidor se mantuvo estable en abril. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, se mantuvo casi sin variaciones en abril (-0,03%). Cabe destacar que los datos fueron recolectados entre el 3 y el 11 de abril, previo al anuncio de la salida del CEPO para personas humanas. Siguiendo, se registró un incremento de 1,32% en la percepción de la Situación Personal y de 0,39% en la Situación Macroeconómica, pero una caída de 2,45% en el acceso a Bienes Durables e Inmuebles. En términos interanuales, abril de 2025 acumula un incremento respecto a abril de 2024 de +18,7%. Esta variación interanual es más fuerte en el interior del país (+25,44%), seguida por GBA (+17,07%) y CABA (+10,21%). Visto por ingresos (aproximados por el nivel educativo), la variación interanual fue mayor para los hogares de mayores ingresos (+26,16%) que para los de bajos ingresos (+12,56%).

 

TENES QUE SABER

Subió la capacidad instalada de la industria en febrero. Según el INDEC, la capacidad instalada de la industria se ubicó en 58,6% durante el segundo mes del año. De esta forma, presenta un aumento de 1,0 p.p. interanual, aunque se encuentra una 6,4 p.p. por debajo de febrero de 2023. Algunos de los bloques sectoriales que presentan niveles de utilización de la capacidad instalada superiores al nivel general son refinación del petróleo (73,9%), papel y cartón (68,8%) e industrias metálicas básicas (67,3%). En contraste, los bloques sectoriales que se ubican debajo del nivel general son productos minerales no metálicos (55,0%), industria automotriz (54,6%), entre otros.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Primera semana tras el nuevo esquema cambiario

Concluyó una intensa semana corta que inauguró el cambio en el régimen cambiario, que se recibió positivamente por parte del mercado financiero. Por un lado, la renta variable local trepó +9% en dólares respecto al viernes previo, mientras que los bonos soberanos treparon en torno al 8%. Por otro lado, el riesgo país finalizó en 745 puntos básicos, mostrando una baja de -129 p.b. respecto a la semana previa.

Asimismo, bajó el nuevo esquema de bandas el dólar mayorista y el CCL convergieron a los $1.200 durante las primeras jornadas, con la brecha colapsando al 3%. Sobre la última rueda se reforzó la dinámica bajista debido a la comunicación del BCRA que autorizará a inversores no residentes a acceder al MLC para la repatriación de nuevas inversiones. El acceso al mercado oficial de las inversiones financieras estará supeditado a la previa liquidación de la inversión original y requerirán de un período mínimo de permanencia de seis meses.

Adicionalmente, se detalló que la nueva Serie del BOPREAL (Serie 4) destinada a las deudas comerciales anteriores al 12 de diciembre del 2023, dividendos y servicios de deuda comercial y financiera retenidos con empresas vinculadas, tendrá un plazo de tres años, será nominada en dólares y podrá suscribirse en pesos. Los bonos devengarán una tasa de interés que será pagadera semestralmente, y el capital será repagado en una sola amortización al vencimiento. La primera emisión será por un total de USD 3.000 M.

La normativa que permite el ingreso de no residentes reformuló el carry en USD. La expectativa de un mayor ingreso de capitales al mercado oficial, aumentando potencial y sustancialmente la oferta de divisas sembró la idea de que el tipo de cambio comience a dirigirse a la banda inferior. Como resultado, los contratos de dólar futuro se desplomaron y aumentó el apetito por instrumentos en pesos. Para dimensionar, los contratos de dólar futuro a abril cerraron el viernes en $1.152, reflejando la expectativa de que el dólar oficial seguirá bajando (cerró en la $1.172,83).

En este contexto, el BCRA no intervino en el mercado oficial y el gobierno comenzó a deslizar que la intervención sucederá una vez el tipo de cambio mayorista roce el piso de la banda cambiaria, a pesar de que el acuerdo con el Fondo permite al Central acumular divisas al interior de las bandas.

Por último, el martes llegó el primer desembolso por USD 12.000 M del FMI y el miércoles ingresaron otros USD 1.500 del Banco Mundial, impulsando a las reservas brutas hasta los USD 38.600 M (recordar que el FMI no computa estos desembolsos en su medición de reservas netas).

En otro orden, Finanzas tuvo la primera licitación bajo el nuevo esquema cambiario-monetario. Ante vencimientos por aproximadamente $6,6 bn, Finanzas adjudicó $5 bn (rollover del 75%). Del total adjudicado, predominó la tasa fija de corto plazo que acaparó más del 70%, y en especial la LECAP con vencimiento a mayo (S16Y5), la cual explicó cerca del 45% de lo adjudicado y cortó con una TEM del 3,75% (por encima de los 3,56% TEM del mercado secundario).

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de comercio exterior de marzo. En este sentido, las exportaciones fueron USD 6.329 M (-2,5% i.a.), mientras que las importaciones se ubicaron en USD 6.006 M (+38,7% i.a.) mostrando un superávit por USD 323 M en el mes de marzo y acumulando un superávit de USD 712 M en los primeros tres meses del año (por debajo del año previo, que había sido de USD 4.337 M a marzo). Cabe destacar que, sin el resultado positivo de la balanza comercial energética, en el mes de marzo el resto de los componentes de la balanza comercial mostraron un déficit por USD 204 M.

Además, se conocieron los datos de precios mayoristas y costos de la construcción de INDEC. Los precios mayoristas treparon 1,5% en marzo, acumulando 4,7% en el año y mostrando una variación de 27,7% i.a. Por su parte, el costo de la construcción trepó 0,3% en el tercer mes del año, acumulando 3,6% y mostrando una variación de 49,3% interanual.

También, se conocieron datos de empleo del sector privado. La cantidad de trabajadores asalariados del sector privado registrado mostró una caída de -0,1% desestacionalizado en enero (-1,3% i.a.).

Por otro lado, publicamos el dato del IPC GBA Ecolatina, que en los primeros quince días de abril (casi previo al salto cambiario) marcó una suba del 3,3% con respecto al mismo periodo del mes pasado. En detalle, Alimentos y bebida se ubicó como el capítulo con la mayor incidencia sobre el nivel general, trepando 4,1% en el período. Los servicios privados tuvieron un incremento de 3,6%, los públicos de 3,0% y los bienes aumentaron 3,3%. En términos de categorías, los precios Estacionales treparon 4,0%, los precios Regulados 3,4% y Core subieron 3,2%.

El indicador adelantado de actividad que se conoció la semana anterior fueron los patentamientos de automóviles, que fueron 32.762 en marzo (+1,5% s.e. y +89,5% i.a.). Por su parte, los patentamientos de moto vehículos crecieron 3,2% mensual y 76,4% i.a. De esta forma, en el primer trimestre del 2025 los patentamientos de autos 0km alcanzaron los 319.800, ubicándose un 75,8% por encima de igual periodo del año anterior.

Por último, el SPN registró en marzo un superávit financiero de $398.909 M, como consecuencia de un resultado primario de $745.339 M, y de un pago de intereses que ascendió a $346.430 M. De este modo, acumula en lo que va del año un resultado financiero positivo de aproximadamente 0,2% del PIB con un superávit primario de aproximadamente 0,5% del PIB. En esta oportunidad, el gasto total moderó el ritmo de crecimiento del primer bimestre avanzando 1,9% i.a real, al tiempo que los ingresos totales crecieron por debajo de la inflación (-0,7% i.a). Respecto a los primeros, el gasto social creció 11% i.a., mientras que los subsidios económicos y el gasto de capital mantuvieron sus caídas en términos reales. Por su parte, las transferencias a provincias, que avanzaron 86% respecto a febrero, evidenciaron un fuerte avance en la comparación interanual por la baja base de comparación de 2024. Los recursos tributarios avanzaron 2,7% i.a. explicado principalmente por la variación de los ingresos correspondientes a Ganancias (+31% i.a.), Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social (+28% i.a.), Derechos de Importación (+21,7 i.a.) y Exportación (+16% i.a.).

Internacional

Luego de varios días de elevada volatilidad en los mercados internacionales debido a la escalada arancelaria iniciada por Donald Trump, la semana pasada cerró con mayor estabilidad. El anuncio del gobierno estadounidense de postergar la implementación de los aranceles para la mayoría de los países y una voluntad de acercar las partes con China ha brindado una semana de relativa tranquilidad en los mercados internacionales. Sin embargo, el S&P 500 cerró con una baja semanal de 1,5%, al igual que el Dow Jones y el NASDAQ que cayeron 2,6%. Por su parte, el Banco Central Europeo continuó recortando sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos, ubicando la tasa de depósitos en 2,25%. Es la séptima reducción consecutiva de tasa de interés y acumula una reducción de 175 puntos básicos desde septiembre de 2023. En consecuencia, Donald Trump acusó a Jerome Powell, presidente de la FED, de bajar las tasas demasiado lento en comparación de otros bancos centrales, profundizando la rispidez entre los líderes norteamericanos.

 

RADAR SEMANAL

Datos. Hoy el INDEC publicará el dato de capacidad instalada de la industria, mientras que el martes se conocerá el dato de actividad económica de febrero. Por otro lado, el mismo organismo publicará el miércoles los datos de consumo de supermercados, hipermercados y shoppings por febrero. En la jornada del jueves tendrá lugar la segunda licitación del mes del Tesoro (el martes se hace el llamado), mientras que el BCRA publicará el informe de deuda externa privada. Por último, el viernes será el turno del informe del MULC por parte del BCRA y de turismo internacional por parte de INDEC.

¿A qué estar atentos? Seguiremos atentos a la reacción del mercado al nuevo esquema cambiario y al resultado de la licitación del Tesoro de la jornada del jueves, así como las novedades internacionales, con sus derivaciones sobre el riesgo país, precio de commodities y devaluaciones de monedas emergentes.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Segunda jornada desde el cambio de esquema cambiario. Tras los anuncios del viernes por parte del ministro de Economía, el BCRA avanzó en su segunda jornada sin intervenciones, algo que no ocurría desde hace seis años. Desde entonces, el volumen operado en el mercado oficial comienza a estabilizarse: luego del saltó a USD 980 M el viernes pasado (que implicó un BCRA vendiendo casi USD 400 M), la jornada se mantuvo en USD 462 M.

La cotización del dólar se mantuvo desde el cambio de esquema. Siendo la segunda rueda tras la salida de buena parte del cepo cambiario y la implementación del nuevo esquema de bandas, el dólar continuó con el comportamiento del lunes. El dólar oficial mayorista avanzó 1,6% hasta los $1.201, un incremento moderado si consideramos que subió 9,6% desde el cambio de esquema respecto al cierre del viernes pasado. Si bien el valor actual refleja cierta estabilidad inicial, será necesario observar el comportamiento del mercado en las próximas ruedas para identificar hacia donde tenderá tipo de cambio oficial. Por otro lado, el dólar minorista cotizó en $1.234 (+0,05%) y los dólares paralelos presentaron una moderación en su caída: el dólar Blue se mantuvo ($1.285), el dólar MEP bajó 1,1% ($1.236), y CCL también cayó en 1,1% ($1.242). Como resultado, la brecha cambiaria promedio se situó en la zona del 5%, muy por debajo del 25% del viernes pasado.

El mercado financiero local se estabilizó en la segunda jornada post anuncios. El fin del cepo, el nuevo esquema de bandas y las expectativas positivas sobre el acuerdo con el FMI impulsaron al mercado local. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) se acomodó luego de las novedades y, acompañando la tónica bajista de las principales bolsas internacionales, se redujo en 1,9% (USD 1.839) diario en la jornada de ayer. En contraste, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió levemente en 0,2% y aquella bajo legislación local (Bonares) cayó en 0,4%. De esta forma, el riesgo país se sitúa en 725 puntos básicos, un recorte de 150 p.b. respecto al viernes pasado.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llegó el primer desembolso. El primer desembolso por USD 12.000 M se materializó ayer martes, tal como había comunicado el equipo económico en la conferencia del viernes pasado. De este modo, las reservas brutas se impulsaron hasta los USD 36.800 M, las más elevadas bajo esta administración y desde abril del 2023. Como resultado, las diferentes mediciones de reservas netas se colocaron nuevamente en terreno positivo. No obstante, cabe recordar que el FMI no computa el desembolso en su medición de reservas netas, por lo que las mismas seguirían negativas para el organismo. Dejando a un lado las diferentes mediciones netas, las reservas líquidas del BCRA (relevantes para medir el poder de fuego en el MULC), que se encontraban en su nivel más bajo desde diciembre del 2023, mejoraron sensiblemente tras el desembolso.

 

TENES QUE SABER

Nueva flexibilización del MLC y anuncio del BOPREAL. El BCRA informó que autorizará a inversores no residentes a acceder al MLC para la repatriación de nuevas inversiones. Se seguirá el mismo criterio que se aplica al financiamiento externo, donde el acceso al mercado oficial de las inversiones financieras estará supeditado a la previa liquidación de la inversión original. Asimismo, las inversiones requerirán de un período mínimo de permanencia de seis meses. Por otro lado, la nueva Serie del BOPREAL (Serie 4) destinada a las deudas comerciales anteriores al 12 de diciembre del 2023, dividendos y servicios de deuda comercial y financiera retenidos con empresas vinculadas, tendrá un plazo de tres años, será nominada en dólares y podrá suscribirse en pesos. Los bonos devengarán una tasa de interés que será pagadera semestralmente, y el capital será repagado en una sola amortización al vencimiento. La primera emisión será por un total de USD 3.000 M.

ESCENARIO ECONÓMICO

Primera jornada desde el cambio de esquema cambiario. Tras los anuncios del viernes por parte del ministro de Economía, el BCRA se mantuvo al margen del MULC durante la jornada de ayer, marcando la primera rueda sin intervención oficial en seis años. Con ello, se interrumpe la racha de ventas que venía sosteniéndose desde mediados de marzo, acumulando cerca de USD 2.500 millones en ese período. Como resultado, las reservas brutas se ubicaron en USD 24.305 millones, alcanzando así su nivel más bajo desde enero de 2024.

La cotización del dólar finalizó cerca del centro de la banda. La rueda de ayer fue la primera tras la salida de buena parte del cepo cambiario y la implementación del nuevo esquema de bandas. Esta modificación busca normalizar el mercado de cambios, habilitando operaciones con el dólar oficial y desplazando las cotizaciones paralelas. Desde hoy, pasaremos a prestarle atención al dólar oficial, el cual cerró en la jornada de ayer en $1.182, lo que implica un salto directo del 9,6% respecto al cierre del viernes pasado (16% abajo de la banda inferior y 18% arriba de la superior). Si bien el valor actual refleja cierta estabilidad inicial, será necesario observar el comportamiento del mercado en las próximas ruedas para identificar hacia donde tenderá tipo de cambio oficial. Por otro lado, el dólar minorista cotizó en $1.233,35 (+11,3%) y los dólares paralelos se desplomaron: el dólar Blue cayó 6,5% ($1.285), el dólar MEP bajó 6,7% ($1.250), y CCL lo hizo en 6,3% ($1.256).

 El mercado financiero local reaccionó bien a los anuncios. El fin del CEPO, el nuevo esquema de bandas y las expectativas positivas sobre el acuerdo con el FMI, trajeron un aluvión de buenos vientos al mercado financiero local. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) tuvo una importante suba de +11,7% ayer, quedando un 19,0% por encima del valor del Liberation day, para tomar dimensión. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) avanzó 7,6% y aquella bajo legislación local (Bonares) también subió en 7,6%. Esto implicó una baja del riesgo país hacia los 725 puntos básicos en la jornada de hoy.

Siguen mejorando los patentamientos. En marzo los patentamientos de automóviles fueron 32.762, aumentando 1,5% ajustado por estacionalidad respecto a febrero (89,5% i.a.). Por su parte, los patentamientos de moto vehículos crecieron 3,2% mensual y 76,4% i.a. De esta forma, en el primer trimestre del 2025 los patentamientos de autos 0km alcanzaron los 319.800, ubicándose un 75,8% por encima de igual periodo del año anterior.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Suspensión de Pases activos y subas de las tasas. La mayor incertidumbre cambiaria-monetaria durante la semana pasada llevó a que el BCRA cancele las operaciones de Pases activos el viernes pasado y anuncie que continuará suspendida durante la semana actual. En este contexto, los bancos privados ($1,6 bn) y públicos ($2 bn) redujeron su tenencia de LEFIs (que ofrece un 29% TNA) a un mínimo desde su emisión en julio del 2024, y puntualmente los bancos privados aumentaron la solicitud de liquidez mediante la ventanilla de Pases activos del BCRA (TNA 33%), lo que impulsó el stock hacia los $1,2 bn al 10/04 (previo a la suspensión). En el marco de una LEFI con una tasa reducida y Pases activos suspendidos, la tasa de préstamos interbancaria trepó al 40,5% TNA el viernes pasado. Estos movimientos se tradujeron en un leve aumento y mayor dispersión de las tasas pasivas del sistema (los plazos fijos minoristas pasaron de 30,6% TNA el 09/04 al 32,13% ayer, con algunos bancos ofreciendo un mínimo de 28% TNA y otros llegando a 37% TNA) y un aumento mayor de las tasas activas del sistema (adelantos de cuenta corriente de 38,2% TNA a 44,5% TNA).

 

TENES QUE SABER

Nuevo resultado de la licitación del tesoro. Ante vencimientos por aproximadamente $6,6 bn, principalmente debido al vencimiento de la LECAP S16A5, Finanzas adjudicó ayer $5,4 bn (rollover del 75%). Del total adjudicado, predominó la tasa fija de corto plazo que acaparó más del 70%, y en especial la LECAP con vencimiento a mayo (S16Y5), la cual explicó cerca del 45% de lo adjudicado y cortó con una TEM del 3,75% (por encima de los 3,56% TEM del mercado secundario). El remanente de lo adjudicado se explicó por los BONCER cero cupón y las nuevas letras ajustables a tasa variable (TAMAR) explicando poco más del 10%. Por su parte, las letras Dollar Linked ofrecidas quedaron desiertas.

Nuevo esquema cambiario

En las próximas horas estaremos enviando, tanto en español como en inglés, nuestras primeras impresiones de los anuncios del viernes con el objetivo de comenzar a dilucidar cuales son los posibles efectos de las medidas.

Lo importante ocurrió después de las 18hs con la conferencia de prensa conjunta entre el Ministro Luis Caputo y el Presidente del BCRA Santiago Bausili. En la misma, dieron fin a la incertidumbre acerca de la hoja de ruta y dieron a conocer la fase 3 del programa económico. A partir hoy, se eliminará el dólar blend y el esquema cambiario será de flotación entre bandas con un piso de $1.000 y un techo de $1.400, con la característica de que serán divergentes: el piso de la banda decrecerá 1% mensual y el techo aumentará 1% cada mes.

La autoridad monetaria operará comprando divisas cuando la cotización se ubique en la banda inferior, y vendiendo cuando se pose en la banda superior. Asimismo, se dejó la puerta a que el BCRA realicé compras dentro de la banda en “función de sus objetivos macroeconómicos y de acumulación de reservas internacionales” y ventas para “morigerar volatilidad inusual”.  

El respaldo de este nuevo marco provendrá de una importante inyección de financiamiento externo. El ministro anunció que el desembolso inicial del Fondo será por USD 12.000 M a producirse mañana. Además, el organismo desembolsaría en junio otros USD 2.000 M, aunque sujetos a los avances de programa. A los desembolsos del FMI se le agregarían otros USD 5.600 M provenientes de organismos internacionales y la constitución de un nuevo REPO por parte del Central (recordar que ya se realizó uno en enero de este año por USD 1.000 M). Para finales de 2025, a partir de ingresos remanentes con el FMI y OOII, el total de desembolsos de libre disponibilidad alcanzaría los USD 23.100 M. Para dimensionar, los desembolsos representan casi la totalidad de las Reservas Brutas a la fecha de hoy (USD 24.726 M).

En esta reconfiguración cambiaria, se levantó el CEPO a las personas humanas. A partir de ahora, los individuos no contarán con el límite de USD 200 de acceso al MULC y se eliminarán las restricciones previas, así como la “restricción cruzada” que existe entre el MULC-CCL y el parking. Sin embargo, se mantendrá la percepción del 30% que rige sobre los gastos turísticos y el dólar tarjeta.

Por su parte, las empresas tendrán un tratamiento diferencial entre flujos y stocks. Respecto a los flujos, a partir de hoy se podrán pagar las importaciones a partir del registro aduanero (dejando sin efecto la espera previa por 30 días), aunque para bienes de capital seguirán rigiendo la imposición de plazos. Ahora, podrán pagarse un 30% de anticipo, 50% a partir del despacho del puerto de origen y 20% a partir del registro de ingreso aduanero (previamente era un 20% de anticipo y solamente para MiPyMEs).

Asimismo, para las personas jurídicas seguirá operando la “restricción cruzada”, aunque está comenzará a regir a partir de hoy. Es decir, todas las empresas podrán acceder al MULC durante la jornada, por más que no cumplan con el plazo estipulado por las restricciones entre el CCL y el mercado oficial.

Desde el lado de los stocks, el BCRA emitirá una nueva edición del BOPREAL para darle salida a deudas comerciales anteriores al 12 de diciembre del 2023, y a las obligaciones por deudas o dividendos previos al 2025. Por su parte, los balances correspondientes al ejercicio del año actual podrán acceder al MULC para el pago de dividendos a no residentes.

La modificación del esquema cambiario tiene como contrapartida una reconfiguración hacia una mayor predominancia del ancla monetaria. El Central abandonará el régimen de límite de Base Monetaria Amplia (BMA) y en su lugar comenzará a monitorear la evolución del M2 transaccional privado (circulante + cajas de ahorro + cuenta corriente). Para tal fin, cuando el dólar oscile dentro de las bandas cambiarias el Central podrá operar en el mercado secundario de pesos, o incluso modificar regulaciones de exigencia mínima y composición de encajes.

Falta por definir una eventual modificación a la tasa de interés. Entendemos que el equipo económico optó por un wait and see y tomarán la decisión en función de la evolución de las próximas ruedas del mercado de cambios, y la lectura que se desprenda de la licitación del lunes tras el dato de aceleración inflacionaria de marzo (+3,7% mensual, +1,3 p.p. respecto a febrero).

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior se conocieron diversos indicadores de precios y de economía real. El IPC Nacional de INDEC sorprendió al alza en marzo: trepó 3,7% (+55,9% i.a.), mostrando la variación más alta desde agosto de 2024 y ubicándose por encima de las expectativas del mercado (+2,6%). Al interior, todas las categorías se aceleraron respecto a febrero: los precios estacionales subieron 8,4%, los regulados un 3,2% y los precios núcleo también 3,2%. Detrás de esta aceleración, incidieron varios factores: (i) el precio de las verduras, que se aceleró considerablemente (trepó más de 30% a nivel nacional tras seis meses consecutivos de caídas); (ii) el precio de la carne, que, si bien no se aceleró, subió 6%; (iii) factores estacionales en torno al cambio de temporada y el impacto en indumentaria (+5,3% trepó el rubro), y, por último, (iv) la división de educación, que subió 21,6% por el inicio de clases.

En la misma línea, las canastas básicas -que miden la línea de ingresos necesaria para ubicarse por encima de la línea de indigencia y pobreza- también se aceleraron en marzo: la canasta básica alimentaria (CBA) trepó 5,9% y la canasta básica total (CBT) un 4,0%. Dada la sorpresa inflacionaria que significó este dato, seguramente los ingresos no acompañaron tal dinámica, por lo que podría ser un factor que condicione la continuidad en la baja de la pobreza e indigencia en los primeros meses del año.

Por otro lado, el INDEC publicó los datos de industria y construcción correspondientes a febrero, donde se observó un repunte en la recuperación. La industria subió 0,5% en términos desestacionalizados y 5,6% i.a. en el segundo mes del año. Por otro lado, la construcción mostró una suba de 2,0% en términos mensuales y 3,7% i.a.

Los indicadores adelantados de actividad de marzo mostraron resultados mixtos. Por un lado, la construcción privada se mantuvo en terreno positivo -medida por el índice construya-, mostrando una suba de 7,7% mensual y de 15,8% i.a. en el tercer mes del año. En la misma línea, los despachos de cemento crecieron 0,7% respecto al mes anterior y 16,7% interanual. A diferencia, la producción automotriz mostró una caída: bajó 3,7% i.a. y 2,0% en términos mensuales. Por último, se observó una leve recuperación en las ventas minoristas, que mostraron una suba de 0,1% mensual y 10,5% i.a.

Panorama internacional

La semana pasada estuvo marcada por la volatilidad internacional, particularmente vinculada a las escaladas arancelarias entre Estados Unidos y China. En este sentido, Donald Trump llevó los aranceles para el gigante asiático hasta 145%, mientras que China le impuso derechos de importación de 125%. Sin embargo, hay signos de moderación por parte del gobierno estadounidense: el miércoles pasado suspendió por 90 días de los aranceles y redujo los mismos a 10% para aquellos países que no tomaron represalias en su política de comercio exterior. A su vez, durante el fin de semana el gobierno norteamericano comunicó la exención sobre aranceles a ciertos productos tales como smartphones, ordenadores, microprocesadores y otros productos electrónicos (productos que Estados Unidos importa principalmente de China), marcando un retroceso en la política arancelaria.

También se conoció el dato de inflación para marzo en Estados Unidos, que arrojó una variación mensual de -0,1% y una anual de 2,4%, la más baja desde septiembre del año pasado y por debajo de las expectativas de mercado.  Las noticias arancelarias y el buen dato de inflacionario permitieron que las bolsas norteamericanas puedan experimentar una recuperación acotada luego de las negativas ruedas post Liberation Day: en la última semana el S&P 500 avanzó 5,7%, el NASDAQ 7,3% y el Dow Jones 5%.

Resumen cambiario

La desescalada arancelaria influyó positivamente en la renta variable local (+6% en moneda dura) y en el riesgo país, que finalizó en 874 puntos básicos (-49 p.b. respecto a la semana previa). Respecto a los dólares paralelos, finalizaron levemente por encima de la semana previa. En números, el dólar MEP subió 0,6% respecto al viernes anterior ($1.340), el dólar blue escaló 5% ($1.375) y el dólar CCL medido en CEDEARs aumentó 0,3% ($1.340). Como resultado, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 25%.

En las últimas cinco ruedas, el BCRA vendió en el MULC USD 720 M, lo que disminuyó el saldo vendedor acumulado del mes a USD 850 M. El resultado se vio especialmente influido por las fuertes ventas durante la jornada del viernes por USD 398 M, en medio de las indefiniciones cambiarias y la mayor incertidumbre. Con todo, las Reservas Netas se habrían ubicado hoy en USD 12.000 M (-USD 10.000 M si no se descuentan los depósitos del Tesoro).

 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana corta, los datos iniciarán en la jornada de hoy con los resultados de la primera licitación del mes del Tesoro. Por otro lado, el miércoles INDEC publicará el resultado de la balanza comercial de marzo, y los precios mayoristas y costos de la construcción del mismo mes. Durante la misma jornada, se conocerán también los gastos e ingresos del sector público correspondiente a marzo. En el ámbito internacional, el miércoles se conocerá el dato de inflación de la Zona Euro y al día siguiente se conocerá la decisión de tasa de interés del BCE.

¿A qué estar atentos? Especialmente hoy y durante la semana, estaremos atentos a la reacción del mercado al nuevo esquema de bandas, y los deslizamientos por parte del BCRA de cómo administrará el nuevo esquema cambiario. Asimismo, será importante ver el resultado de la licitación de hoy, tanto por el nivel del rollover como por la tasa que convalide el Tesoro bajo los cambios recientes. Por último, seguiremos de cerca las novedades internacionales, con sus derivaciones sobre el riesgo país, precio de commodities y devaluaciones de monedas emergentes.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue vendiendo en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA continuó la semana con ventas por USD 62 M por sexta rueda consecutiva, y acumula un saldo negativo por USD 322 M en lo que va de la semana. De esta forma, totaliza ventas cercanas a los USD 2.100 M desde mediados de marzo, más del 7% de las reservas brutas previas a la seguidilla de ventas (al 14/03). Con todo, las reservas brutas se sitúan en USD 24.712 M.

Jornada cambiaria al alza. En la rueda de ayer, los dólares paralelos retomaron la tendencia al alza luego de haber caído: el dólar blue subió 0,7% ($1.365), el dólar CCL medido en CEDEARs subió 1,9% ($1.367) y el dólar MEP avanzó 1,4% ($1.363). Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió a subir a 27%, muy por encima del promedio de marzo que estuvo alrededor del 18%.

La renta variable y los soberanos al compás del clima internacional. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) volvió a caer un 5,4% (USD 1.540) luego de la leve recuperación del miércoles, y se hundió un 15% por debajo desde el anuncio de aumento de aranceles de Trump. En sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,6% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,1%. En consecuencia, el riesgo país subió 10 p.p. y cerró en 899 puntos básicos.

El BCRA renueva el swap. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) y el Banco Central de la República Popular de China (PBOC) acordaron prorrogar por un año el tramo actualmente activado del acuerdo bilateral de swap, equivalente a RMB 35 mil millones (unos USD 5.000 millones). Esta porción del swap, que había sido activada en 2023 y cuya desactivación gradual estaba prevista a partir de junio de 2025, permanecerá completamente disponible para el BCRA hasta mediados de 2026. Según la autoridad monetaria, la renovación permite reducir los riesgos en su transición hacia un régimen monetario y cambiario consistente y sostenible, en un contexto internacional desafiante para los flujos de capitales externos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Las bolsas norteamericanas cayeron a pesar del buen dato inflacionario. En marzo, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos contrajo 0,1% mensual (-0,3 p.p. respecto al mes previo), y se ubicó por debajo de las expectativas de mercado (+0,1%). De este modo, la interanual descendió a 2,4% (valor más bajo desde septiembre del año pasado) y se acerca al target de la FED de 2%. Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,1%, también 0,2 p.p. por debajo de las expectativas. El buen dato de inflación daría más margen a la Fed para bajar la tasa, y actualmente el mercado espera que eso ocurra en cuatro oportunidades a lo largo de 2025. A pesar de esto, las bolsas norteamericanas cerraron con una nueva contracción significativa: el S&P 500 cayó 3,5%, el NASDAQ 4,3% y el Dow Jones 2,5%. Los commodities tuvieron una dinámica mixta, mientras el petróleo crudo cayó 3,6%, el oro avanzó 3,7%.  

 

TENES QUE SABER

Un llamado a licitación en un contexto turbulento. Ante vencimientos por $6,6 bn (vencimiento de la LECAP S16A5), la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el lunes 14 de marzo. En esta oportunidad, el menú de la licitación incluye la reapertura de tres letras capitalizables en pesos (S16Y5, S18J5 y S31L5) y dos bonos cero cupón ajustable por CER (TZXO5 y TZXO6). Asimismo, se ofrecerán dos nuevos títulos atados a la tasa TAMAR, con vencimiento en julio del 2025 y abril de 2026. Por último, al igual que las últimas licitaciones se ofrecerán las letras dólar linked a junio (TZV25) y enero (D16E6) en medio de las crecientes expectativas de devaluación por un eventual cambio de esquema cambiario.