Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del miércoles, el dólar mayorista bajó 1,3% ($1.260), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas aumentaron cerca de USD 500 M hasta los USD 39.551 M. Según trascendidos de la prensa, la suba de las reservas está ligado a compras por un monto equivalente por parte del Tesoro en el MULC. Con el correr de los días contrastaremos la información con los datos monetarios.

Dólares paralelos cerraron a la baja. Ayer, los dólares paralelos volvieron a cerrar la baja: el MEP bajó 0,5% ($1.269), el CCL medido en CEDEARs se redujo 0,4% ($1.274) y el dólar blue se desplomó en 2,6% hasta los $1.295. En contraste, el dólar minorista subió 0,8% ($1.279).

Jornada a la baja en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,0% cortando dos jornadas de subas consecutivas y cerró en USD 1.591. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, Globales cayeron 0,2%, al tiempo que los Bonares se redujeron en 0,7%.

Mala subasta para el BOPREAL 4. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) colocó VN USD 9 M en la tercera y última subasta de la Serie 4 de los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre (BOPREAL). Completadas las tres licitaciones previstas, el monto total adjudicado alcanzó los VN USD 845 M. De esta manera, se consiguió un monto muy por debajo de los USD 3.000 M que se pretendía alcanzar.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Absorción de LEFIs a un costo elevado. Finanzas adjudicó ayer $4,7 bn en la subasta ad hoc para la participación de los bancos post-desarme de LEFIs, monto similar a lo informado por las distintas autoridades económicas que quedó “dando vueltas” luego de que la reticencia de las entidades financieras a canjear LEFIs por LECAPs. El punto destacable fue que las tasas convalidadas se ubicaron bastante por encima del mercado secundario, con un promedio de corte hasta septiembre de 3,18% TEM vs 3,01% TEM al cierre del mercado del 15/07. Respecto al monto, el 33% vence en 13 días (S31L5), el 36% vence en agosto (S15G5 y S29G5), 22% con vencimiento en septiembre (S12S5 y S30S5) y solo el 9% se colocó en el BONCAP con vencimiento en octubre (T17O5).

TENES QUE SABER

Leve repunte del empleo asalariados. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se incrementaron 14,6 mil los puestos de trabajos registrados con respecto a marzo (+0,1%). En la serie desestacionalizada, se observan subas en el empleo asalariado privado (+0,2%) y asalariado público (+0,1%), mientras que el empleo de casas particulares se redujo (-0,2%). En términos interanuales el empleo registrado total se redujo 3,0%, explicado por la baja en el sector público (-0,8%) y el empleo en casas particulares (-3,0%). Por su parte, el sector privado se mantuvo sin variaciones interanuales.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista subió 0,9% ($1.277), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 32% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 39.060 M.

Dólares paralelos cerraron a la baja. El martes, los dólares paralelos cortaron su tendencia al alza: el dólar minorista cayó 1,8% y cerró en $1.268, el MEP bajó 1,1% ($1.275) y el CCL medido en CEDEARs se redujo en 1,4% ($1.277) y el dólar blue bajó 0,7% hasta los $1.330. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,8%, quedando 0,2% por debajo del dólar mayorista ($1.275) para julio, 2,3% para agosto ($1.306) y 5,1% para septiembre ($1.342).

Jornada al alza en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,0% hilando dos jornadas de subas consecutivas y cerró en USD 1.624. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, Globales subieron 0,2% cortando dos rachas de bajas consecutivas, al igual que los Bonares.

Aumentó el uso de la capacidad instalada para mayo. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 58,6% en el quinto mes del año y se ubicó 1,8 puntos porcentuales por encima del mayo del año pasado. Más allá del nivel general, ciertos sectores muestran un nivel elevado de capacidad instalada: refinación del petróleo (73,3%), papel y cartón (69,3%), industrias metálicas básicas (67,4%), entre otros.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El sube y baja de las tasas. Luego de dos jornadas consecutivas de marcado descenso de las tasas del mercado producto del desarme de las LEFIs, ayer las tasas repuntaron al alza. Con la presencia del BCRA en una serie de instrumentos, la tasa de caución a 1 día toco máximos del 44% TNA y, especialmente, la tasa de REPO (utilizada por los bancos) pasó de 18% TNA a 34% TNA, con una fuerte intervención del BCRA que produjo un salto en el volumen de estos instrumentos por $3,2 bn. En medio de esto, Caputo comentó en X que la volatilidad se debe a la reticencia inicial de los bancos por canjear LEFIs por LECAPs, y que ellos mismos pidieron la licitación fuera del cronograma anunciada para esta semana. Asimismo, agregó que “el BCRA absorbió $5 bn en los últimos 3 días hábiles”.

 

TENES QUE SABER

La inflación mensual acelera levemente en Estados Unidos. En junio, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos avanzó 0,3% mensual (+0,2 p.p. respecto al mes previo), y se ubicó en línea con la expectativa de mercado. De este modo, la interanual fue de 2,7%, aumentando en 0,3 p.p. frente al valor del mes pasado y alejándose del target de la FED (2%). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue menor que la general (+0,2%) y se ubicó 0,1 p.p. por debajo de la expectativa.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. El dólar mayorista inició la semana al alza (+0,4% $1.266) y alcanzó seis ruedas consecutivas de subas. De esta forma, se mantiene firme por encima del centro de la banda ($1.206): 30% por encima de la banda inferior y 12% por debajo de la superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 39.141 M.

Dólares paralelos cerraron al alza. El lunes, los dólares paralelos retomaron su tendencia al alza: el dólar minorista subió 0,8% y cerró en $1.291, el MEP avanzó 1,7% ($1.289), el CCL medido en CEDEARs subió 1,6% ($1.296) y el dólar blue trepó 3,1% hasta los $1.340. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,7%, quedando 1,8% por encima del dólar mayorista ($1.289) para julio, 3,9% para agosto ($1.316) y 6,8% para septiembre ($1.352).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,2% y compensó las dos jornadas de caídas previas (USD 1.593). En cuanto a la deuda en moneda extranjera, Globales cayeron 1,5% por segunda jornada consecutiva al igual que los Bonares que bajaron en 1,2%.

Llamado a licitación para atraer LEFIs. En el marco de la extinción de las LEFIs, Finanzas anunció para mañana una licitación por fuera del calendario. El objeto es atraer a la liquidez de estos instrumentos, los cuales a su vencimiento se dirigieron principalmente a encajes bancarios. Para dimensionar, el 10 de julio (día del vencimiento) los encajes bancarios en el BCRA saltaron $9,8 bn, quedando entonces un remanente por $5,7 bn que se distribuyó entre la primera licitación del mes y el mercado financiero (ejemplo, cauciones). Yendo a la subasta, el menú estará compuesto por la reapertura de las LECAPs S15G5 – 15/08/25, S29G5 – 29/08/25, S12S5 – 12/09/25, S30S5 – 30/09/25 y S31L5 – 31/07/25 y la BONCAP T17O5 -17/10/25-.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación se mantuvo por debajo del 2%. El IPC Nacional de INDEC subió 1,6% mensual en junio, acelerando 0,1 p.p. respecto al dato de mayo. De esta manera, se ubicó 0,3 p.p. por debajo de la mediana de las expectativas del mercado, que estimaba 1,9% para el mes. Así, la inflación acumulada fue de 15,1% en el primer semestre del año y la variación interanual se ubicó en 39,4% i.a., representando la variación más baja desde enero de 2021. En cuanto a las categorías, el IPC Regulados trepó 2,2%, representando la categoría con mayor evolución en el mes (acelerándose 0,9 p.p. respecto al mes anterior). Por otro lado, la inflación Núcleo trepó 1,7% en el mes, desacelerándose 0,5 p.p. respecto al dato del mes pasado, mientras que el IPC Estacionales cayó -0,2% en junio, ayudado por la reducción de frutas y verduras y por la desaceleración de prendas de vestir y calzado.

 

TENES QUE SABER

La canasta básica total en línea con la inflación. En junio, la Canasta Básica Alimentaria (ingreso mínimo para ubicarse por encima de la línea de indigencia) avanzó 1,1% (+28,7% i.a.), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) subió 1,6% respecto a mayo (+29,2% i.a.). Si bien el último dato de la CBT estuvo en línea con la inflación, este es el tercer consecutivo en que la CBA se posiciona por debajo de la inflación. La CBA se ubicó en $163.757 para un adulto equivalente, y en $506.008 para un hogar tipo de cuatro integrantes. Por su parte, la CBT, alcanzó los $365.177 para un adulto y $1.128.398 para una familia tipo, monto necesario para no ser considerada pobre.

Panorama cambiario y monetario

Al igual que en la primera semana de julio, la semana anterior finalizó con el dólar bajo una tendencia alcista al trepar 1,8% respecto al viernes anterior ($1.262). En la misma línea, el dólar minorista subió 1,6% ($1.281), el dólar MEP un 1,7% ($1.267), el dólar CCL medido en CEDEARs 2,1% ($1.275) y el blue 5,7% ($1.300). De esta forma, la brecha cambiaria promedio finalizó el viernes en la zona del 2%.

Sobre ello, se montó una batería de medidas con media sanción en el Senado referidos al aumento y la prórroga de la moratoria de jubilaciones, la modificación de fondos fiduciarios y distribución de ATN por parte de Gobernadores que tendrían un impacto fiscal aproximado del 0,7% del PIB para lo que resta de 2025. Si bien Javier Milei anunció que vetaría las leyes e incluso que recurriría a la Justicia, las repercusiones no se hicieron esperar y el riesgo país volvió a romper la barrera de los 700 puntos básicos.

Además, las Reservas Brutas finalizaron en el orden de los USD 39.000 M producto del pago de amortización e intereses de la deuda soberana (- USD 2.700 M). De esta forma, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG se encontrarían levemente en terreno positivo por USD 30 M (+USD 5.600 M sin descontar aquellos ítems).

En otro orden, el BCRA dejó de renovar las LEFIs a los bancos, lo que generó una migración de estos instrumentos a la licitación del Tesoro: ante vencimientos de tan sólo $2,9 bn, Finanzas adjudicó $8,5 bn habiendo recibido ofertas por $9 bn (rollover casi del 300%). Asimismo, la liquidez remanente de LEFIs (como mínimo $7 bn) impactó en las tasas de mercado:  las tasas de cauciones se desplomaron al 15% TNA vs 21,5% TNA el día previo; y la tasa promedio de las LECAPs con vencimiento hasta septiembre promediaron 2,26% TEM, por debajo de los 2,47% TEM previo.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior se publicaron los indicadores de actividad por Industria y Construcción por mayo. En concreto, el IPI manufacturero volvió a registrar una suba desestacionalizada del 2,2% (+5,8% i.a.), hilando dos subas consecutivas y alcanzando su máximo en lo que va del año. Por su parte, ISAC cayó 2,2% s.e. y, si bien se posicionó un 8,6% i.a., se debe principalmente a la baja base de comparación que represento el año anterior. A futuro, los indicadores adelantados de la construcción son positivos: se espera una suba del +15,5% s.e. en junio (+14,4% i.a.), según marcó el índice Construya.

Contrastando con esto último, el resto de los indicadores adelantados de junio vinieron con un tinte negativo. Las ventas minoristas PyMEs cayeron 6,7% mensual (-0,5% i.a) por tercer mes consecutivo, y la producción automotriz ADEFA bajó 4,4% respecto a mayo (+33,8% i.a.) y cortó una racha de dos subas consecutivas.

Por último, se conocieron los datos de inflación del IPC CABA por junio (hoy saldrá el IPC Nacional de INDEC). El mismo arrojó una suba mensual del 2,1%, acelerando 0,5 puntos porcentuales con respecto a la variación de mayo. De esta manera, los precios crecieron 15,3% interanual y acumula 44,5% en lo que va del año.

Panorama internacional

La semana pasada estuvo marcada por una reanudación de las tensiones comerciales debido a que se cumplió el plazo de pausa de los aranceles a la importación impuestos por Estados Unidos. La primera tanda de imposiciones fue dirigida para Japón, Corea del Sur y otros países asiáticos (25%) a partir del primero de agosto. Con el correr de los días, se sumaron aranceles Brasil (50%), y México y la Unión Europea (30%). Además de configurar una situación de tensión comercial a nivel global, el primero de agosto emerge como un nuevo Liberation Days, haciendo posible que exista un adelanto en las compras al exterior por parte de los importadores norteamericanos. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy el INDEC dará a conocer el dato de inflación nacional correspondiente a junio y la evolución de las canastas básicas del mismo mes. El martes se conocerá la capacidad instalada de la industria, mientras que el miércoles se conocerá el resultado fiscal del mes pasado. Por último, en la jornada del jueves el INDEC publicará los datos del comercio exterior de junio y la evolución de precios mayoristas y del costo de la construcción del mismo mes. En materia internacional, el martes se conocerá el dato de inflación de Estados Unidos correspondiente al sexto mes del año.

¿A qué estar atentos? En la jornada de hoy, estaremos atentos al resultado de la inflación de junio, siendo el segundo mes completo bajo el nuevo esquema cambiario. Asimismo, serán importantes las repercusiones que vengan del Congreso y el eventual veto del presidente a las leyes jubilatorias. Por otro lado, seguiremos de cerca las repercusiones de las LEFIs sobre las tasas del mercado. Por último, estaremos con un ojo en Estados Unidos, tanto por los datos de inflación como las novedades en materia arancelaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del jueves, el dólar mayorista subió 0,3% ($1.261), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 12% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas se redujeron otros USD 376 M por el pago de deuda soberana y cerraron en USD 38.792 M.

Dólares paralelos cerraron al alza. El jueves, los dólares paralelos retomaron su tendencia al alza: el dólar minorista subió 0,2% y cerró en $1.279, el MEP avanzó 0,9% ($1.269), el CCL medido en CEDEARs subió 1,0% ($1.274) y el dólar blue trepó 1,2% hasta los $1.295. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,3%, quedando 1,6% por encima del dólar mayorista ($1.282) para julio, 4,3% para agosto ($1.316) y 7,2% para septiembre ($1.352).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,8% tras la suba cercana al 6% la rueda previa y cerró en USD 1.624. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, Globales avanzaron 0,7% mientras que los Bonares lo hicieron en 0,6%.

Bajas en el sector automotriz. Durante junio, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 42.848 unidades (+33,8% i.a.), lo que representa una caída mensual del 4,4% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, cortó una racha de dos subas mensuales consecutivas. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 22.760 unidades, mostrando una suba del 9,0% i.a. Por otro lado, las ventas de autos usados totalizaron en 143.191 unidades, lo que presenta una baja del 0,7% (+15,6% i.a.). Sin embargo, en comparación con el primer semestre del 2024, este año se encuentra un 22,6% por encima.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Senado aprobó una batería de iniciativas. En la jornada de ayer, el Senado aprobó una batería de iniciativas con fuerte repercusión fiscal (0,7% PIB para lo que resta del 2025). Dentro de las nuevas leyes, se destaca la prórroga de la moratoria previsional y la nueva ley de movilidad jubilatoria, que propone un aumento real del 7,2% en jubilaciones y eleva el bono extraordinario de $70.000 a $110.000. Además, se declara la Ley de Emergencia en Discapacidad. Por su parte, impulsado por los Gobernadores, se dio media sanción a proyectos que eliminan varios fondos fiduciarios que se financiaban con el impuesto a los Combustibles Líquidos y proponen un nuevo reparto de dicha recaudación que incrementaría la participación de las provincias. Del mismo modo, se exigió que el Fondo de Aportes del Tesoro Nacional (ATN) se distribuya de forma automática a las Provincias de acuerdo a la ley de Coparticipación. En este marco, Javier Milei ya anticipó que vetará la ley y, en caso de que el Congreso rechace el veto, recurrirá a la Justicia.

 

TENES QUE SABER

Se reducen las expectativas de inflación. Según el relevamiento elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) los primeros días de junio, los individuos encuestados esperan una inflación promedio del 38,5% para el año. De esta forma, las expectativas de inflación se redujeron un 0,3 p.p. respecto al relevamiento de mayo. En términos regionales, la inflación esperada disminuyó en CABA y el interior, pero aumentó en el GBA. A su vez, en los hogares de menores ingresos, se registró una disminución del 41% en mayo al 38,1% en junio. En cambio, en los hogares de mayores ingresos aumentaron de 37,7% a 38,7% en el mismo período.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.258), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 29% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, producto del pago de deuda de bonos soberanos, las Reservas Brutas bajaron USD 2.004 M y descendieron a la zona de los USD 39.200 M.

Dólares paralelos con resultados mixtos. El martes, los dólares paralelos cortaron su racha alcista al cerrar mayormente a la baja: el dólar minorista cayó 0,4% y cerró en $1.277, el MEP bajó 1,6% ($1.258) y el CCL medido en CEDEARs descendió 1,4% ($1.261). En sentido contrario, el blue subió 2,4% ($1.280). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,7%, quedando 1,9% por encima del dólar mayorista ($1.282) para julio, 4,3% para agosto ($1.312) y 6,9% para septiembre ($1.345).

Jornada verde en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 5,8% (USD 1.695) y compensó las dos jornadas previas de caídas. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, las cotizaciones cayeron debido al pago de cupón e interés asociados a cada título. 

El mercado ajusta sus expectativas. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a finales de junio. Con relación a la inflación mensual, el mercado redujo sus expectativas y espera ahora que los precios crezcan 27,0 % i.a. en diciembre del 2025 (vs 28,6% i.a. en mayo), quedando un 1,8% mensual en junio. A su vez, hubo una corrección generalizada a la baja en meses siguientes por debajo del 2,0%. Además, el tipo de cambio oficial proyectado para diciembre de 2025 pasó de $1.300 a $1.324. Por último, se espera un crecimiento promedio de la economía en 2025 en torno al 5,0%, por debajo del relevamiento de mayo (-0,2 p.p.).

Se reanuda la escalada arancelaria. En un marco de relativa incertidumbre respecto al comercio mundial, Estados Unidos anunció un nuevo arancel del 50% a las importaciones provenientes de Brasil, principal socio comercial de nuestro país. El mandatario norteamericano, Donald Trump, justificó esta nueva imposición de aranceles por cómo la justicia brasilera trató al ex presidente de Brasil, Jair Bolsonaro. A su vez, el martes Estados Unidos había anunciado aranceles del 25% a los productos provenientes de Japón y Corea del Sur, a aplicarse a partir del 1ero de agosto. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió la Industria y cayó la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) volvió a registrar una suba desestacionalizada del 2,2% en mayo de 2025 (+5,8% i.a.), hilando dos subas consecutivas y situándose 10,0% por encima del piso de la recesión. De este modo, el indicador llega a su máximo en lo que va del año. A nivel sectorial, sólo cinco de los dieciséis sectores cerraron en rojo en la serie desestacionalizada: Refinación del petróleo (-9,6%), Otros equipos, aparatos e instrumentos (-3,4%) e Industria textil (-1,9%). Por el lado de las subas mensuales sin estacionalidad, se destaca el desempeño de Vehículos (+11,8%), Sustancias y productos químicos (+6,9%) e Industrias metálicas básicas (+6,2%). En sentido opuesto, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 2,2% s.e. y, si bien se posicionó un 8,6% i.a., se debe principalmente a la baja base de comparación que represento el año anterior. De todos modos, presenta una recuperación acumulada en lo que va del año del 10,0%. A futuro, los indicadores adelantados de la construcción son positivos: se espera una suba del +15,5% s.e. en junio (+14,4% i.a.), según marcó el índice Construya.

 

TENES QUE SABER

IPC CABA se aceleró en junio. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,1% en junio, acelerando 0,5 puntos porcentuales con respecto a la variación de mayo. De esta manera, los precios crecieron 15,3% interanual y acumula 44,5% en lo que va del año. Al interior, los servicios avanzaron 2,6%, mientras que los bienes lo hicieron en 1,4%. Los regulados lideraron la suba (+2,4%) debido al ajuste de las cuotas de la medicina prepaga y a la tarifa del colectivo; y le siguió la inflación núcleo (+2,2%) y los precios estacionales (+1,2%), influidos negativamente por los aumentos de los pasajes aéreos y paquetes turísticos que no fueron compensado pro la baja observada en el precio de las verduras.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 1,5% ($1.258) y acumula una suba del 9% desde el rally alcista iniciado a finales de junio. De esta forma, el dólar mayorista continúa acercándose a la banda superior: 29% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.739 M.

Dólares paralelos en racha alcista. El lunes, los dólares paralelos continuaron su racha alcista: el dólar minorista avanzó 1,8% y cerró en $1.282, el MEP trepó 2,7% ($1.278), el blue subió 1,6% ($1.250) y el CCL medido en CEDEARs aumentó 2,5% ($1.280). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 1,7%, quedando 2,6% por encima del dólar mayorista ($1.291) para julio, 5,1% para agosto ($1.322) y 7,7% para septiembre ($1.355).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,7% (USD 1.608) por segunda jornada al hilo. En la misma dirección, los Globales cayeron 1,3%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,4%.

Fuerte caída en las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 6,7% mensual en junio (-0,5% i.a.), promediando tres meses consecutivos de caídas. Debido a la baja base de comparación que representa el primer semestre del 2024, estos primeros meses del 2025 se posicionaron 9,1% por encima. Sin embargo, la recuperación no es tan clara: el 58,3% de los comercios encuestados indicó que su situación económica se mantuvo respecto al año anterior, mientras que un 27,5% afirmó que empeoró. Por otro lado, el 50% de los encuestados cree que la situación económica de su negocio mejorará de cara al próximo año.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Una subasta marcada por la migración de LEFI a LECAP. Ante vencimientos de tan sólo $2,9 bn, Finanzas adjudicó en la jornada de ayer $8,5 bn habiendo recibido ofertas por $9 bn. El resultado se encuentra explicado por la migración de LEFI de los bancos públicos y privados a los instrumentos ofrecidos por el Tesoro, producto de la no renovación a partir del 10 de julio anunciada por el BCRA. Para dimensionar, con datos al 4/7 los bancos contaban con tenencias por $15,8 bn en LEFI. Volviendo a la subasta, el 85% de lo adjudicado correspondió a LECAP, con especial predominancia por aquellas más cortas como en las últimas licitaciones (78%). Asimismo, el corte de tasa se ubicó nuevamente por encima del mercado secundario, con la letra S15G5 (capturó $4,22 bn) cortando en 2,78% TEM vs en torno a 2,6% TEM en el mercado. Respecto a los Dollar Linked, se adjudicó un total de $1,1 bn, con la letra con vencimiento en octubre acaparando el 60% del resultado.

 

TENES QUE SABER

El Tesoro seguiría comprando en el MULC. El 3 de julio, los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA aumentaron USD 200 M, impulsando el stock a los USD 4.864 M. Si bien hay que esperar a la publicación de los datos monetarios (o alguna confirmación oficial) para cruzar las operaciones, intuimos que Hacienda continuó con su presencia en el mercado oficial. Recordemos que Caputo confirmó que a mediados de junio se compraron USD 200 M en el mercado, y que según nuestras estimaciones habrían comprado otros USD 100 M entre el 26 y el 27 de junio. Por ende, el Tesoro llevaría comprado más de USD 500 M hasta el 3 de julio.

 

Panorama cambiario y monetario

La primera semana de julio finalizó con el dólar oficial al alza. En detalle, el dólar mayorista que publica el BCRA se situó por encima del centro de la banda cambiaria ($1.206) al trepar 4,2% respecto al viernes anterior y finalizar la semana en $1.240. En la misma línea, los dólares paralelos también finalizaron con subas:  el dólar minorista subió 4,6% ($1.260) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP trepó 4,2% ($1.245), el dólar CCL medido en CEDEARs un 3,7% ($1.247) y el blue 1,7% ($1.230).

Además, las Reservas Brutas del BCRA finalizaron en USD 41.739 M, lo que situaría a las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG cerca de los +USD 800 M (+USD 8.800 M sin descontar aquellos ítems). Por último, el Riesgo País finalizó la semana en 679 (-2 p.b. respecto al viernes anterior).

Por otro lado, la liquidación del sector agropecuario totalizó USD 3.706 M en junio y supera los USD 15.000 M en lo que va del año, según informo CIARA-CEC. Asimismo, el ingreso de divisas se aceleró hasta los USD 1.061 M en los primeros tres días hábiles de julio, casi la mitad de los ingresos que se produjeron en abril. En este marco, El Tesoro podría estar demandando divisas en el MULC: entre el 26 y 27 de junio los depósitos en dólares en el BCRA registraron un aumento neto por poco más de USD 100 M sin una contrapartida clara de OOII.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica de abril. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) subió 1,9% mensual (+7,7% i.a.), recuperando el terreno perdido durante marzo (-1,9%) cuando la actividad se vio afectada por la incertidumbre previa al cambio de régimen cambiario. De esta forma, el acumulado del primer cuatrimestre muestra un crecimiento del 6,6% interanual. A nivel sectorial, abril mostró un desempeño generalizado: trece de los quince sectores relevados presentaron subas mensuales en la serie desestacionalizada, destacándose Construcción (+5,1%) y el sector Agropecuario (+4,3%).

Por otro lado, la recaudación de junio se ubicó entre las más bajas. En detalle, la recaudación tributaria alcanzó en junio los $16,2 billones y registró un crecimiento real de 2,1% i.a. revirtiendo parcialmente la caída de mayo. Aun así, los ingresos tributarios se mantienen en niveles históricamente bajos: excluyendo los registros atípicos de junio de 2020 y 2024, se trata del peor desempeño para un mes de junio desde 2009.

Además, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza en el Gobierno, que mostró una caída en junio. El Índice cayó 4,6% mensual en junio (-5,1% i.a.). No obstante, el índice se ubicó 2,6% por encima al de la medición de junio 2017 durante el gobierno de Mauricio Macri y 37,1% mayor al de la medición de junio 2021 durante la gestión de Alberto Fernández.

Por otro lado, el IPC GBA Ecolatina mostró una desaceleración en junio. En detalle, el Nivel General registró una suba mensual de 1,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de mayo. De esta manera, el índice acumuló 15,8% en el primer semestre del año y la inflación interanual se ubicó en 41,4%. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas mostró una variación de 1,2%, donde destacó la caída de frutas. Por otro lado, Educación y Equipamiento y mantenimiento fueron los capítulos con mayor variación (5,5% y 3,7%, respectivamente). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales cayeron -0,5%, los precios Regulados avanzaron 2,5% y la inflación Núcleo subió 2,0%.

Panorama internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo fue de 4,1% (-0,1 p.p. respeto a la del mes anterior), por debajo de lo esperado por el mercado, debido a una sólida creación de empleo no agrícola de 147 mil puestos de trabajo. Asimismo, el JOLTS también brindó buenas noticias: en mayo anotó un nuevo crecimiento intermensual de 5,1%, alcanzando su valor máximo desde noviembre de 2024. Tras los datos positivos del mercado laboral, no tardó en sentirse el impacto en las tasas del Tesoro estadounidense. Antes de la publicación, la curva de rendimientos anticipaba tres recortes de tasas para lo que resta del año y ahora ese número se redujo a dos, arrojando una visión más hawkish del mercado. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerá un nuevo resultado de la licitación del Tesoro y el BCRA publicará el informe monetario mensual, útil para ver la evolución de los agregados monetarios en general y del crédito en particular. El martes será el turno del INDEC, que publicará datos de la industria y construcción correspondientes a mayo.

¿A qué estar atentos? En la jornada de hoy, estaremos atentos al resultado de la licitación del Tesoro, que a pesar de enfrentar vencimientos reducidos será importante ver las señales de tasas y la demanda por instrumentos dólar linked en un contexto de dólar al alza. Asimismo, a partir del jueves el BCRA deja de renovar las LEFI, por lo que seguiremos de cerca hacia dónde dirigen esa liquidez los bancos. En el plano internacional, puede haber novedades vinculadas a los aranceles dado que se aproxima la fecha del fin de la pausa arancelaria.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Retrocede el dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó 0,4% ($1.227), posicionándose 26% por encima de la banda inferior y 15% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.733 M

Dólares paralelos con resultados mixtos. El jueves, los dólares paralelos cortaron su racha alcista y cerraron a la baja, exceptuando el dólar CCL medido en CEDEARs (+0,5%; $1.242). El dólar minorista cayó 0,2% y cerró en $1.246, el MEP se mantuvo sin grandes variaciones ($1.236) y el blue cayó 1,2% ($1.225). En sentido contrario, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,5%, quedando 3,0% por encima del dólar mayorista ($1.264) para julio, 5,7% para agosto ($1.297) y 8,8% para septiembre ($1.335).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,4% (USD 1.675) por segunda jornada al hilo. En la misma dirección, los Globales subieron 0,1% por segunda jornada consecutiva, mientras que los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

Aumentaron los patentamientos. En junio, los patentamientos de autos 0km subieron 0,5% mensual en la serie sin estacionalidad (+74,8% i.a.) al alcanzar las 52.212 unidades. Asimismo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en los primeros seis meses del año en comparación con el mismo periodo del 2024 al registraron un aumento del 77,8%. Por otro lado, se registraron 57.472 patentamientos de motos (+68,9% i.a.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Un llamado a licitación para hacerle frente al dólar. Con vencimientos por $ 2,9 billones, Finanzas anunció para este lunes 7 la primera licitación del mes. Por un lado, el menú está compuesto por la reapertura de LECAPs (S15G5, S12S5, S17O5 y S28N5), BONCAPs (T30E6, T30J6 y T15E7) y bono CER cero cupón (TZXM6). Por otro lado, la novedad es la vuelta en el menú ofrecido de bonos Dólar Linked, a través de la reapertura de la letra D31O5(vence el 16/01/2026) y la emisión de una nueva letra D31O5con vencimiento el 31/10/2025. Luego de la ausencia durante los últimos dos meses, Finanzas vuelve a ofrecer instrumentos atados al dólar en medio del aumentó del dólar oficial de las últimas jornadas y el vencimiento del TZV25, único instrumento con horizonte de vencimiento dentro del 2025.

TENES QUE SABER

El turismo y la FAE siguen presionando al MULC. En mayo, el balance cambiario reflejó de pleno los efectos del nuevo régimen cambiario. Mientras la Cuenta Corriente del sector privado no financiero marcó un superávit por USD 712 M luego de casi un año, las salidas por turismo y la compra de divisas de los individuos acrecentaron el egreso producto de un tipo de cambio reducido y el levantamiento del CEPO para individuos. En concreto, los egresos por turismo marcaron USD 1.108 M, superando a las cifras récord del lapso 2017-18 a precios corrientes; y la formación de activos externos arrojó un déficit de USD 3.266 M, con nuevamente cerca de un millón de personas comprando dólares billetes a lo largo del mes.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar superó el centro de la banda. En la jornada de ayer, el dólar mayorista escaló 2,4% ($1.231), registrando la mayor suba diaria desde mediados de abril cuando se inauguró el nuevo régimen cambiario y el mercado se estaba amoldando. De esta forma, por primera vez el dólar mayorista comunicado por el BCRA se situó por encima del centro de la banda ($1.205). Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.654 M

Dólares paralelos al alza. La semana continuó con los dólares alternativos al alza: el dólar minorista avanzó 0,9% y cerró en $1.248, MEP subió 0,3% hasta los $1.236, al tiempo que el CCL medido en CEDEARs aumentó 0,2% ($1.236) y el blue 1,2% ($1.240). En el mismo sentido, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,7%, quedando 2,2% por encima del dólar mayorista ($1.258) para julio, 4,8% para agosto ($1.291) y 7,7% para septiembre ($1.326).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,4% (USD 1.669) luego de tres jornadas a la baja. En la misma dirección, los Globales subieron 0,2% tras dos jornadas a la baja y los Bonares lo hicieron en 0,4% luego de tres caídas consecutivas.

Floja licitación del BOPREAL. El BCRA adjudicó sólo VN USD 26 M en la segunda licitación por la Serie 4 del BOPREAL, contrastando con los VN USD 810 M de la primera licitación. Cabe recordar que el techo de emisión propuesto por la autoridad monetaria es por USD 3.000 M, quedando entonces un remanente por USD 2.164 M para la última subasta a celebrarse el próximo 16 de julio.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se desacelera el IPC Ecolatina. En junio, el Nivel General del IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 1,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de mayo. De esta manera, el índice acumuló 15,8% en el primer semestre del año y la inflación interanual se ubicó en 41,4%. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas mostró una variación de 1,2%, donde destacó la caída de frutas. Por otro lado, Educación y Equipamiento y mantenimiento fueron los capítulos con mayor variación (5,5% y 3,7%, respectivamente). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales cayeron -0,5%, traccionando a la baja al nivel general. Por otro lado, los precios Regulados avanzaron 2,5%, desacelerando 0,4 p.p. respecto al mes anterior. Por último, la inflación Núcleo trepó 2,0%, también desacelerándose 0,4 p.p. respecto al dato de mayo.

 

TENES QUE SABER

Vuelve el superávit de CC. En mayo, el balance cambiario del sector privado no financiero volvió a presentar un superávit de Cuenta Corriente (+USD 712 M) luego de casi un año. La mejoría de la CC ya se había percibido durante en abril (mostró un leve rojo por USD 60 M), debido al cambio de esquema cambiario y la finalización del dólar blend producida a mediados de mes que mejoraron sustancialmente el resultado del balance de bienes (+USD 1.811 M), fuente principal de ingreso neto de divisas en el MULC. Por el contrario, persistió el déficit de la cuenta de servicios (-USD 882 M), traccionado por un balance de turismo que “extendió” la temporada al calor de un menor tipo de cambio real (-USD 889 M). No obstante, el resultado de CC no fue suficiente para compensar una Cuenta Financiera (-USD 1.719 M) fuertemente deteriorada por el retorno de los individuos a la compra de divisas vía MULC (-USD 3.226 M).