Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot vuelve a bajar. En la jornada de ayer, el dólar spot subió 2,2%, siendo la tercera jornada consecutiva al alza ($1.372). Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda tuvo una fuerte suba del 3,6%, aumentando $47 en una jornada hasta los $1.371. Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.030 M.

Septiembre comenzó con los dólares paralelos al alza. El lunes, los dólares paralelos tuvieron resultados al alza. El dólar minorista cerró en $1.392 (+2,2%), el MEP avanzó 2,3% ($1.380), el CCL medido en CEDEARs trepó 1,4% ($1.373) y el Blue subió 0,4%, cerrando en $1.355. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre septiembre-noviembre subieron 5,1%, quedando 5,7% por debajo del dólar mayorista para septiembre ($1.419), 10,3% por encima para octubre ($1.481) y 12,8% para noviembre ($1.514).

Jornada a la baja en el mercado financiero. En la jornada de ayer, marcada por el feriado en USA, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,6% por segunda jornada consecutiva y cerró en USD 1.412, el valor más bajo desde octubre del año pasado. En el mismo sentido, la deuda en moneda extranjera volvió a cerrar al alza: los Globales cayeron 2,1% mientras que los Bonares lo hicieron en 2,4%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Baja la recaudación por el agro y la menor actividad. La recaudación nacional de agosto alcanzó los $15,4 bn, con una caída real de 2,8% interanual, que se modera a -0,7% al excluir el impacto del impuesto PAIS (vigente en ago-24). La menor performance se explica por la normalización del comercio exterior (-34% s.e.) tras las liquidaciones récord de los últimos meses motivada por la baja transitoria (ahora permanente) de DEX que operaba hasta junio, junto con algunas señales de enfriamiento de la actividad. Por el contrario, entre los tributos destacados, el Impuesto a los Combustibles registró un alza real de 47,2% registrando el mayor monto recaudado en lo que va del año producto de las sucesivas actualizaciones del gravamen, mientras que IVA y Ganancias mostraron leves incrementos. De todos modos, los impuestos en su conjunto presentaron una caída de casi 3% en agosto. 

 

TENES QUE SABER

El IPC Ecolatina rompió el techo del 2% para agosto. En agosto, el IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 2,2%, acelerando 0,2 p.p. respecto al dato de julio. De esta manera, el índice acumuló 20,7% hasta agosto y la inflación interanual se ubicó en 36,5%. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas mostró una variación de 2,4%, acelerando 0,4 p.p. respecto al mes anterior. Por otro lado, Educación y Equipo y mantenimiento del hogar fueron los capítulos con mayor variación (4,9% y 4,6%, respectivamente). En cuanto a las categorías, los precios Núcleo treparon 2,7%, +0,6 p.p. respecto al dato de julio y el IPC Regulados avanzó 2,5%, +0,1 p.p. respecto al mes anterior. Por último, los precios Estacionales cayeron -1,2%, como consecuencia de caídas en turismo y ropa exterior.

 

 

Panorama cambiario y monetario

El dólar spot finalizó en $1.342 (+1,6% respecto al viernes anterior) e hilvanó dos semanas consecutivas al alza, en medio de un clima político movilizado. En la misma línea, los dólares alternativos también finalizaron con subas: el dólar minorista subió 1,8% ($1.361) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP 1,7% ($1.350), el dólar CCL medido en CEDEARs un 1,6% ($1.355) y el blue 0,4% ($1.350). En este marco, en la semana previa a las elecciones en PBA, el riesgo país finalizó al alza en 829 p.b. (+62 p.b. respecto al viernes previo).

Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 39.966 M, una baja cercana a los USD 1.500 M en la semana. Si bien habrá que esperar a los datos, estimamos que dos son las razones para esta caída. Por un lado, los habituales movimientos de encajes bancarios de finales de mes. Por el otro, el Tesoro podría haber vendido dólares en el spot. ¿A qué hacemos referencia? Durante agosto, los depósitos en USD del Tesoro en el BCRA acumulan una baja de USD 250 M (al 26/08) neteando de los pagos de deuda correspondientes a OOII. Incluso, en determinadas fechas los depósitos en Pesos valuados en USD crecen casi en la misma magnitud que caen los depósitos en moneda dura (venta de dólares contra pesos), como lo fue en los casos cercanos del 20/08 (+-USD 24 M) y 26/08 (+- USD 50 M).

Últimos indicadores publicados

La principal novedad en materia de variables estadísticas radicó en la publicación del Índice de Confianza Gobierno (ICG) de UTDT, que mostró una pronunciada baja durante agosto del 13,6% mensual (-16,5% i.a.) y alcanzó el nivel más bajo durante la actual gestión. La caída del índice se produce en medio de un plano político más álgido para el oficialismo, con una acumulación de conflictos materializados en el Congreso. Asimismo, si bien la baja fue generalizada en todo el país, la región de GBA cayó 23,3% en las puertas de las elecciones de PBA. Comparando con agosto del 2017 y 2021, momentos donde también se celebraron elecciones legislativas (aunque con PASO en ago-17 y sept-21), el índice se encuentra un 16% por debajo de la gestión de Mauricio Macri y un 15% por encima de Alberto Fernández.

También la UTDT publicó las expectativas de inflación, que mostraron una suba en el octavo mes del año, en medio de una mayor volatilidad cambiaria. Según el relevamiento elaborado en los primeros días de agosto, los individuos encuestados esperan una inflación promedio del 39,6% para el año, mientras que para los próximos treinta días se espera una inflación del 4,21% en promedio.

Por último, el viernes el BCRA publicó el MULC correspondiente a julio. Dentro de los datos a destacar, el Tesoro compró USD 1.229 M en medio de las negociaciones con el FMI. Por otro lado, la FAE neta alcanzó el rojo más elevado desde la apertura del cepo para los individuos al marcar -USD 5.432 M. La demanda neta de billetes de las personas fue de USD 3.041 M, en un mes signado por el cobro de aguinaldos que impulsó a que 1,3 millones de individuos demanden billetes (venían siendo 1 millón).

Panorama internacional

La semana pasada se conoció la primera publicación del PIB de Estados Unidos del segundo trimestre, que mostró un crecimiento. El Bureau of Economic Analysis informó un avance del 3,3% anualizado en el PBI durante el segundo trimestre de 2025, retornando nuevamente a un valor positivo y marcando el mayor registro desde el tercer trimestre de 2023. Así, el dato superó la previsión del mercado en 0,3 puntos porcentuales y se explica principalmente por el bajo punto de comparación en el primer trimestre del año. La positiva performance de la economía norteamericana se debió a una caída sustancial de las importaciones y un incremento en el gasto en consumo, aun compensando la caída de la inversión.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy publicaremos el IPC GBA Ecolatina correspondiente a agosto. También se publicará el primer dato oficial, correspondiente al resultado de recaudación de agosto. Por su parte, el jueves se conocerán las proyecciones de un nuevo Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), mientras que el viernes se publicará el informe monetario mensual del BCRA. En materia internacional, el viernes se conocerán los datos de desempleo de Estados Unidos correspondiente a agosto.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a cómo evoluciona mercado cambiario y financiero en la semana previa a las elecciones, que se llevarán a cabo en la Provincia de Buenos Aires el domingo próximo. En particular, seguiremos de cerca la estrategia actual del Gobierno de seguir conteniendo al dólar oficial mediante intervenciones en el mercado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot vuelve a bajar. En la jornada de ayer, el dólar spot cayó 1,2% por tercera jornada consecutiva ($1.333). Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda cayó 1,2% y cerró en $1.344. Por último, las Reservas Brutas cayeron cerca de USD 300 M y cerraron en USD 40.961 M.

Jornada cambiaria a la baja. El jueves, los dólares paralelos tuvieron resultados a la baja. El dólar minorista cerró en $1.350 (-1,6%), el MEP cayó 0,8% ($1.346), el CCL medido en CEDEARs se redujo en 0,7% ($1.346) y el Blue bajó 1,1%, cerrando en $1.350. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron 1,1%, quedando 0,8% por debajo del dólar mayorista para agosto ($1.331), 4,2% por encima para septiembre ($1.400) y 8,6% para octubre ($1.460).

Jornada al alza en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 1,8% y cerró en USD 1.484, el valor más bajo desde octubre del año pasado. En el mismo sentido, la deuda en moneda extranjera volvió a cerrar al alza: los Globales subieron 1,0% mientras que los Bonares lo hicieron en 1,2%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Crecen las expectativas de inflación. Según el relevamiento elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) los primeros días de agosto, los individuos encuestados esperan en promedio una inflación 39,6% para los próximos 12 meses. Esto implica un aumento de más de 5 p.p. respecto al relevamiento previo, el más elevado bajo esta administración, y cortó una racha de tres meses consecutivos con expectativas a la baja. Cabe destacar que el relevamiento estuvo dado en un contexto de dólar oficial al alza. A nivel regional, se registró un incremento en las expectativas de inflación en todas las regiones: en el Interior pasaron de 31,9% a 38,1% (+6,2 p.p.), en el GBA subieron de 39,0% a 42,7% (+3,7 p.p.) y en CABA aumentaron de 35,7% a 39,2% (+3,5 p.p.). A pesar del alza esperada en la inflación, no sería llamativo que la reciente suba de tasas afecte el crecimiento de los préstamos privados (que vienen desacelerando desde abril). En concreto, la tasa de préstamos personales alcanzó la zona del 80% TNA (117% TEA) en los últimos días, muy por encima de la inflación anual esperada.

 

TENES QUE SABER

La actividad estadounidense avanza en el segundo trimestre. El Bureau of Economic Analysis publicó el segundo dato preliminar de la actividad correspondiente al segundo trimestre de 2025, el cual corrigió al alza pasando de 3,0% a 3,3% del PIB anualizado, en lo que sería el mayor registro desde el tercer trimestre de 2023. El dato superó la previsión del mercado en 0,3 puntos porcentuales y se explica principalmente por el bajo punto de comparación en el primer trimestre del año (cuando las importaciones despegaron por el ruido arancelario). En detalle, la positiva performance de la economía norteamericana se debió a una caída sustancial de las importaciones y un incremento en el gasto en consumo, aun compensando la caída de la inversión.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot vuelve a bajar. En la jornada de ayer, el dólar spot cayó 0,5% por segunda jornada consecutiva ($1.350). Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda subió 0,5% y cerró en $1.359. Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.253 M.

Dólares paralelos cerraron mixtos. El miércoles, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos. El dólar minorista cerró en $1.371 (-0,5%), el MEP subió 0,5% ($1.357), mientras que el CCL medido en CEDEARs y el Blue se mantuvieron sin variaciones, cerrando en $1.355 y $1.365, respectivamente. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron -0,5%, quedando 0,8% por debajo del dólar mayorista para agosto ($1.349), 4,1% por encima para septiembre ($1.415) y 8,4% para octubre ($1.474).

Jornada mixta en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó casi 3% y cerró en USD 1.457, el valor más bajo desde septiembre del año pasado. En el mismo sentido, la deuda en moneda extranjera cerró con resultados mixtos: los Globales subieron 0,4% mientras que los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Una licitación apuntalada por el BCRA. En la licitación de ayer, el Tesoro adjudicó $7,6 bn, lo que significó un rollover de casi 115% (vs una cobertura del 60% en la última subasta). Detrás de esto, se encuentran el reciente aumento de encajes del BCRA hasta 53,5% para cuentas a la vista, con la creciente posibilidad de encajar mediante títulos públicos con vencimientos mayor a 60 días adquiridos en licitaciones primarias. Yendo al resultado, el grueso de la colocación correspondió a LECAPS/BONCAPS, que concentraron el 60% de lo adjudicado, mientras que las letras TAMAR representaron el 40%. Por su parte, las licitaciones de bonos dólar linked quedaron desiertas. Siguiendo, la letra más corta (S30S5) se pactó una TEM del 4,81%, por encima del 4,76% TEM al cierre del mercado del día previo, y siendo justamente la única que no se encuentra incluida en la posibilidad de integrar. El resto cortó en una TEM del 3,53% (S16E6) y 3,95% (S27F6), y las TAMAR adjudicadas pagarán márgenes de 1,64% y 1,5%.

 

TENES QUE SABER

Los complejos petrolero-petroquímico y oro y plata en valores máximos. Según el INDEC, durante el primer semestre del año las exportaciones de los principales complejos exportadores fueron casi USD 40.000 M (+4,0% i.a.), con un crecimiento de las cantidades (+4,9% i.a.) y menores precios (-0,8% i.a.). Al interior, el complejo sojero fue el de mayor peso (22%) y tuvo ventas externas por USD 8.593 M (-12,0% i.a.). Le siguió el complejo petrolero-petroquímico, que alcanzó valores máximos de la serie con exportaciones por USD 5.650 M (+14,5% i.a., con un peso del 14%), seguido del complejo automotriz por USD 3.757 M y un crecimiento de 5,9% i.a. Por otro lado, el complejo maicero tuvo ventas por USD 3.967 M (+6,5% i.a.), mientras que el complejo oro y plata también alcanzó valores máximos (USD 2.234 M) y tuvo el mayor crecimiento interanual (+45,8% i.a.) y un peso del 5,6%.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot cortó la racha alcista. En la jornada de ayer, el dólar spot cortó una racha de cuatro subas al hilo y cayó 0,4% ($1.357). Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda subió 1,7% y cerró en $1.352. Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.138 M.

Dólares paralelos cerraron mixtos. El martes, los dólares paralelos cortaron su tendencia al alza. El dólar minorista cerró en $1.377 (+0,7%), el MEP y el dólar CCL medido en CEDEARs cayeron 0,9% y cerraron en $1.350 y $1.355, respectivamente, y el dólar blue se mantuvo sin variaciones ($1.365). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron en el margen (-0,1%), quedando 0,2% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.355), 5,2% por encima para septiembre ($1.423) y 9,4% para octubre ($1.480).

Resultados mixtos en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 1,5% tras la fuerte caída de casi el 7% en la jornada anterior. De este modo, cerró en USD 1.501. En el mismo sentido, la deuda en moneda extranjera continúa cayendo: los Globales cayeron 0,4% mientras que los Bonares lo hicieron en 0,2%. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El turismo emisivo continúa en máximos. Con la llegada de 704.000 visitantes durante julio, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 26,6% interanual, según el INDEC. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 30,9% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de un millón y medio de personas, y suma siete meses al alza. El déficit por turismo fue el más negativo para un julio desde la temporada 2017, a pesar de la suba del tipo de cambio registrada durante el mes. Así, en los primeros siete meses de 2025 el saldo por turismo acumula un déficit de más de 5 millones de personas, muy por encima del millón registrado en 2024 y superando incluso los 4,7 millones de 2017, año que hasta 2025 supo ser el más negativo de la serie histórica.

 

TENES QUE SABER

Volvió a caer la producción de acero. En julio, la producción de acero crudo cayó un 0,5% s.e. mensual (+4,3% i.a.) por segundo mes consecutivo, lo que implica una producción de 327 mil toneladas según informó la Cámara Argentina del Acero. A su vez, se observaron bajas en los laminados terminados en caliente (-5,3%) y en la producción de hierro (-22,2%), acumulando tres meses de bajas interanuales.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Repunta el dólar spot. En la jornada de ayer, el dólar spot escaló 3,1% ($1.362), la segunda suba diaria más elevada desde la implementación del esquema de abril (la primera fue el 31 de julio, cuando subió 4,5%), y sumó cuatro jornadas consecutivas al alza. Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda subió en menor medida (+1,7%) y cerró en $1.344. Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.444 M.

Dólares paralelos volvieron a cerrar al alza. El lunes, los dólares paralelos continuaron su tendencia al alza. El dólar minorista cerró en $1.368 (+2,3%), el MEP y el dólar CCL medido en CEDEARs subieron 2,6% y cerraron en $1.362 y $1.324, respectivamente, y el dólar blue avanzó 1,5% ($1.365). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre subieron 2,0%, quedando 1,2% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.360), 5,9% por encima para septiembre ($1.423) y 10,0% para octubre ($1.478).

Fuerte caída en el mercado financiero local. En medio de un mayor ruido político que aumentó la incertidumbre por los resultados electorales, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) tuvo una profunda caída cercana al 7%, la más elevada desde abril en medio del aumento arancelario de Trump, y cerró en USD 1.478 (el valor más bajo desde octubre del año pasado). En el mismo sentido, la deuda en moneda extranjera cayó por cuarta jornada consecutiva: los Globales cayeron 3,2% mientras que los Bonares lo hicieron en 3,6%. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Cae la Confianza en el Gobierno y crece la incertidumbre. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella registró una pronunciada baja durante agosto del 13,6% mensual (-16,5% i.a.) y alcanzó el nivel más bajo durante la actual gestión. La caída del índice se produce en medio de un plano político más álgido para el oficialismo, con una acumulación de conflictos materializados en el Congreso con el reciente rechazo al veto de la Ley de Emergencia en Discapacidad en la Cámara de Diputados. Para peor, el relevamiento de opinión se hizo entre el 1 y el 14 de agosto, previo a los presuntos desmanejos en el área de discapacidad. Asimismo, si bien la baja fue generalizada en todo el país, la región de GBA cayó 23,3% en las puertas de las elecciones de PBA. Por ende, el dato fue tomado con sumo pesimismo por parte del mercado y disparó la incertidumbre respecto al resultado electoral, traduciéndose en extendidas pérdidas en la renta variable y los bonos soberanos, y un repunte del dólar oficial. Comparando con agosto del 2017 y 2021, momentos donde también se celebraron elecciones legislativas (aunque con PASO en ago-17 y sept-21), el índice se encuentra un 16% por debajo de la gestión de Mauricio Macri y un 15% por encima de Alberto Fernández.

 

TENES QUE SABER

Llamado a licitación apuntalado por el BCRA. Ante vencimientos por $7,7 bn (menores a los $13,7 bn previos debido al canje del Tesoro con el BCRA), la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el próximo miércoles. En esta oportunidad, el menú estará compuesto por siete instrumentos. Por un lado, dos reaperturas de las LECAP S30S5 (vto. 30/9/25), S16E6 (vto. 16/01/26), sumado a una LECAP nueva la S27F6 (27/02/26). A su vez, habrá dos letras a tasa TAMAR la M16E6 (vto. 16/01/26) y la M27F6 (vto. 27/02/26). Por último, habrá dos letras dólar linked cero cupón: D30S5 (vto. 30/09/25) y D16E6 (16/01/26). Nuevamente, el Central aumentó los encajes (+3,5 p.p.) y la proporción de estos que se pueden integrar con títulos públicos (+5,5 p.p.) con vencimiento mayor a 60 días adquiridos en licitaciones primarias. De esta forma, la medida dirige liquidez y facilitaría un mayor rollover de Finanzas, al tiempo que va en línea con la estrategia de estirar el perfil de vencimientos.

Panorama cambiario y monetario

Durante la semana anterior, el dólar spot finalizó al alza en $1.321 (+1,6%), tras dos semanas consecutivas con caída. Tras este resultado, bajó el volumen operado, mientras que hubo una menor liquidación del agro y un mayor ruido político que podría haber afectado posiciones de carry. A su vez, los dólares alternativos también finalizaron al alza: el dólar minorista subió 2,0% ($1.337) respecto al jueves de la semana anterior, el dólar MEP escaló 2,5% ($1.327), el dólar CCL medido en CEDEARs se deslizó 0,6% ($1.333) y el blue aumentó 1,9% ($1.345).

Las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 42.000 M y las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habrían cerrado en USD 1.500 M (+USD 6.700 M si no se descuentan aquellos ítems).

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, el INDEC dio a conocer datos de la economía real. En junio, el EMAE mostró cayó 0,7% en la serie desestacionalizada por segundo mes al hilo. Así, el PIB se habría estancado durante el segundo trimestre, con un nivel de actividad casi en línea con el del primer trimestre (apenas +0,1% por encima). En términos interanuales el desempeño fue positivo: el estimador creció 6,4% i.a. respecto al mismo mes del año anterior y acumula una suba del 6,2% i.a. en lo que va del año.

Además, existieron resultados mixtos en términos de indicadores de consumo. En junio, las ventas en supermercados subieron 0,2% mensual, mientras que mostraron una suba de 0,8% i.a. y 4,0% i.a. en el acumulado. Por otro lado, las ventas de autoservicios mayoristas cayeron 1,8% mensual en la serie desestacionalizada, sumando tres meses de bajas al hilo, mientras que mostraron una caída de 8,4% i.a. y 6,5% i.a. en el acumulado del año.

Por otro lado, la balanza comercial alcanzó un superávit por USD 988 M en el mes de julio, representando el superávit más elevado del año. Al interior, se explicó por exportaciones por USD 7.727 M (+7,5% i.a.) e importaciones por las importaciones alcanzaron USD 6.738 M (+17,7% i.a.). La balanza comercial energética obtuvo un superávit (+USD 217 M) por debajo del resto de los los bienes (+USD 711 M), algo inusual para la dinámica del año.

Por otro lado, los precios mayoristas subieron 2,8% mensual (+20,9% i.a. y 12,3% acumulado), acelerando 1,2 p.p. respecto a junio. Al interior, en un mes signado por la aceleración del tipo de cambio, los productos importadores impulsaron el índice al alza al subir 5,7% (+6,2% i.a.), mientras que los precios nacionales treparon 2,6% en el mes (+22,2% i.a.). Por otro lado, el Índice del costo de la construcción (ICC) trepó 1,6% mensual (+0,3 p.p. respecto a junio), mostrando una variación de 31,0% interanual y 10,9% en el acumulado del año. 

Desde el lado fiscal, por primera vez en el año se registró un leve déficit en julio (-$0,17 bn), producto del vencimiento de deuda soberana (Globales y Bonares). De todas formas, en lo que va del 2025 se acumula un superávit primario de aproximadamente 1,1% del PIB y un superávit financiero de 0,3% del PIB.

Por último, el Índice de Confianza al Consumidor (ICC) de Di Tella cayó 13,8% mensual en agosto (-3,6% i.a.), la más elevada en 20 meses (desde finales de 2023) en medio de la mayor volatilidad cambiaria y rispideces en el plano político.

Panorama internacional

La semana estuvo caracterizada por la presentación de balances y el discurso de Jerome Powell, presidente de la FED, en la reunión anual en Jackson Hole. Los balances de las principales tecnológicas dejaron sabor a poco y despertaron nuevamente las dudas respecto al potencial de la Inteligencia Artificial, impulsando al NASDAQ a cerrar con pérdidas semanales del 0,6%. Por su parte, la conferencia de Powell dejó entrever que el organismo bajaría la tasa en la próxima reunión de septiembre por primera vez en 2025, inclinando en mayor medida al mercado a esperar un recorte de 25 puntos en septiembre y en diciembre que situaría la tasa en el rango de 3,75%-4,00% a finales de año.

 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la jornada de hoy Finanzas hará un nuevo llamado a licitación (los resultados se conocerán el miércoles) y el martes el INDEC dará a conocer los datos de turismo internacional correspondientes a julio. Por último, el viernes el BCRA dará a conocer el resultado de MULC de julio. Respecto al panorama internacional, el jueves se publicará la primera revisión preliminar del PIB del segundo trimestre de Estados Unidos.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos al resultado de la licitación del Tesoro y su potencial impacto sobre la tasa de interés en el mercado de pesos. Asimismo, seguiremos de cerca como siempre la evolución del mercado de cambios y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot retoma el alza. En la jornada de ayer, el dólar spot subió 1,1% ($1.315) y suma dos jornadas al alza. Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda aumentó 0,8% ($1.309). Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.483 M.

Dólares paralelos volvieron a cerrar al alza. El jueves, los dólares paralelos tuvieron resultados al alza. El dólar minorista cerró en $1.330 (+0,9%), el MEP subió 2% hasta los $1.327, el dólar CCL medido en CEDEARs avanzó 1% al cerrar en $1.324 y el dólar blue avanzó 0,4% ($1.340). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre subieron 1,1%, quedando 1,7% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.332), 5,9% por encima para septiembre ($1.387) y 10,1% para octubre ($1.442).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) se mantuvo sin variaciones y cerró en USD 1.588. Por su parte, la deuda en moneda extranjera cayó por segunda jornada consecutiva: los Globales cayeron 1,3% mientras que los Bonares lo hicieron en 0,9%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El consumo mayorista no levanta cabeza. En junio, las ventas en supermercados en términos reales mostraron un avance del 0,2% respecto a mayo (+0,8% i.a.) y rompieron una racha de dos meses consecutivos a la baja. De esta forma, acumula un crecimiento del 4,0% en lo que va del año. No obstante, el nivel de ventas se encontró dentro de los junios más bajos para la serie iniciada en 2017, encontrándose únicamente por encima de 2024. En la misma línea, la venta en autoservicios mayoristas fue el peor junio de la serie, con ventas bajando 1,8% mensual (-8,4% i.a.) por tercer mes al hilo y acumulando una caída del 6,5% en lo que va de 2025.

 

TENES QUE SABER

Descenso de la deuda. La deuda en situación de pago normal se ubicó en USD 444.703 M en julio, su menor nivel desde junio 2024, con una considerable reducción mensual de USD 18.000 M. Esto se explica principalmente a una disminución de títulos públicos vinculado al desarme de las LEFIs (por USD 23.000 M), compensado por la migración parcial a LECAPs (+USD 14.000 M), al pago de vencimiento de deuda soberana en moneda extranjera (-USD 2.800 M) y la cancelación neta de otros títulos públicos en moneda nacional (-USD 6.000 M).

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot corta la racha bajista. En la jornada de ayer, el dólar spot subió 0,7% ($1.301) y cortó una racha de doce ruedas consecutivas a la baja. Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda aumentó 0,5% ($1.299). Por último, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.690 M.

Dólares paralelos cerraron al alza. El miércoles, los dólares paralelos tuvieron resultados al alza. El dólar minorista cerró en $1.318 (+0,4%), el MEP subió 0,2% hasta los $1.301, el dólar CCL medido en CEDEARs avanzó 0,5% al cerrar en $1.312, mientras que el dólar blue se mantuvo sin variaciones ($1.335). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre se mantuvieron sin variaciones, quedando 1,5% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.318), 5,6% por encima para septiembre ($1.371) y 9,9% para octubre ($1.427).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,9% (tras haber caído 5,9% ayer), y cerró en USD 1.587, su valor más bajo en un mes. Por su parte, la deuda en moneda extranjera cayó tras dos jornadas al alza: los Globales cayeron 1,8% mientras que los Bonares lo hicieron 2,1%.

Una cal y una de arena en el Congreso. En la jornada de ayer, la Cámara de Diputados rechazó el veto del Ejecutivo sobre la Ley de Emergencia en Discapacidad, la cual incluye la regularización de pagos, la actualización de aranceles para los prestadores de servicios, la creación de una pensión contributiva equivalente al 70% del salario mínimo, vital y móvil, entre otras. Por otro lado, el Gobierno logró blindar el veto del aumento real del 7,2% de las jubilaciones por dos votos. Asimismo, se postergó el tratamiento de la Ley de Moratoria y Ley de Emergencia en Bahía Blanca. Ahora será el turno del Senado, que deberá reafirmar el veto sobre Discapacidad. Por último, la sesión aprobó la ley que reforma la Coparticipación para que los Aportes del Tesoro Nacional (ATN), que obliga a que el Gobierno ejecute la totalidad de los fondos y los reparta de forma automática.  

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nueva caída de la actividad. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) cayó 0,7% (s.e.) mensual en junio por segundo mes al hilo, aunque se posicionó 6,4% por encima de junio del 2024, y acumula una suba del 6,2% en lo que va del año. De esta forma, el EMAE se estancó durante el segundo trimestre, con un nivel de actividad casi en línea con el del primer trimestre (apenas +0,1% por encima). A nivel sectorial, ocho de los quince sectores registraron un crecimiento mensual en la serie desestacionalizada, destacando Electricidad, gas y agua (+5,5%) y Petróleo y gas (+3,3%) por la positiva, y la Industria (-1,5%) y Comercio (-1,2%) por la negativa.

 

TENES QUE SABER

Superávit comercial en julio. Según el INDEC, la balanza comercial alcanzó un superávit por USD 988 M en el mes de julio, representando el superávit más elevado del año y acumulando un saldo de USD 3.750 M en los primeros siete meses. Las exportaciones fueron USD 7.727 M (+7,5% i.a.) en el mes y USD 47.468 M (+4,6% i.a.) acumulado, mientras que las importaciones alcanzaron USD 6.738 M (+17,7% i.a.) en julio y USD 43.718 M (+31,7% i.a.) en lo que va del año. La balanza comercial energética tuvo un superávit por USD 217 M (con exportaciones por USD 763 M e importaciones por USD 546 M), por lo que descontando este resultado el resto de los bienes también exhibió un resultado superavitario (USD 771 M en julio). Sin embargo, esta no fue la norma en el resto del año: la balanza energética acumula un saldo positivo de USD 3.959 M hasta julio, mientras que, descontando este resultado, el resto de los bienes mostró un déficit por USD 209 M.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot extiende la baja. En la jornada de ayer, el dólar spot se mantuvo casi sin variaciones al cerrar en $1.292,5 (-0,04%). De esta forma, se redujo alrededor del 6% con respecto al pico del 31 de julio. Por su parte, el dólar informado por el BCRA que es un promedio de la rueda se redujo 0,5% y finalizó en $1.292. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 41.705 M.

Dólares paralelos se estabilizan a la baja. El martes, los dólares paralelos cerraron mayormente a la baja: el dólar minorista cerró en $1.312 (-0,1%), el MEP cayó 0,5% ($1.298), el dólar blue se mantuvo sin variaciones ($1.335) y, en sentido opuesto, el dólar CCL medido en CEDEARs subió en el margen (+0,1%) al cerrar en $1.305. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron levemente (-0,1%), quedando 1,5% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.312), 6,2% por encima para septiembre ($1.372) y 10,8% para octubre ($1.432).

Mercado financiero con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 5,1%, y cerró en USD 1.602, su valor más bajo en un mes. Por su parte, la deuda en moneda extranjera sostiene las subas: tanto los Globales como los Bonares subieron 0,3%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se aceleran los precios mayoristas. En julio, los precios mayoristas subieron 2,8% mensual (+20,9% i.a.), acelerando 1,2 p.p. respecto a junio, y acumulando un alza de 12,3% en lo que va del año. Al interior, en un mes signado por el aumento del tipo de cambio, los productos importadores impulsaron el índice al alza al subir 5,7% (+6,2% i.a.), lo que implica una aceleración de 4,4 p.p. respecto al mes previo. Por su parte, los precios nacionales subieron en menor medida al crecer 2,6% (+22,2% i.a.).   

 

TENES QUE SABER

Costos de la construcción por debajo de la inflación en julio. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró avance del 1,6% mensual en julio, levemente por arriba de junio (1,3%), y se ubicó por debajo de la inflación general del mes (1,9%). A su interior, se registró una suba del 1,5% en el costo de materiales, 1,7% en la mano de obra y 1,7% en gastos generales. Con todo, el costo de la construcción se ubicó 31% por encima del mismo mes del año anterior y acumula un aumento del 10,9% en lo que va del año.