Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Persisten las ventas del BCRA en el MULC.  En el día de ayer, el BCRA vendió USD 31 M en el MULC, aunque la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1. De esta manera, la autoridad monetaria acumula ventas por USD 291 M en lo que va de septiembre. Pese a las ventas recientes, el BCRA acumula compras por más de USD 17.300 M desde el cambio de mandato. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.245 M.

Jornada al alza en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.280) trepó 0,8% en la jornada del martes. Por su parte, el dólar MEP ($1.232) subió 1,1% y el CCL 0,3% hacia los $1.249. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 30%.

Mercado financiero en rojo en el día de ayer. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,6% en dólares el martes, cerrando la cotización en USD 1.373. Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -0,7% ayer, mientras que los Bonares (legislación local) un -1,0%. Consecuentemente, el Riesgo País cerró en 1.445 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Un panorama heterogéneo para el empleo. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en junio el empleo registrado avanzó 0,1% respecto al mes previo, alcanzando a 13,3 millones de personas (+0,3% i.a.). Sin embargo, la dinámica mensual sin estacionalidad fue heterogénea según la categoría ocupacional. El trabajo independiente avanzó 0,7%, impulsado principalmente por los 41,3 mil empleos nuevos bajo monotributo. En sentido contrario, el empleo asalariado privado disminuyó un -0,2%, y el público se mantuvo sin cambios. Por sectores, continúan las bajas en la construcción (-0,8%) y en la industria manufacturera (-0,4%). En el primer semestre del año, el cuentapropismo compensó parcialmente la caída de los asalariados: se incrementaron 130 mil puestos de trabajo bajo esa modalidad contra una caída de 171 mil puestos de trabajo asalariados (la mayoría del sector privado). 

TENÉS QUE SABER

Continua la caída de las ventas minoristas Pyme. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas disminuyeron un -10,5% i.a. en agosto, acumulando caídas consecutivas desde enero en la comparación interanual. Respecto a julio, agosto mostró una caída del -1,6% en la serie desestacionalizada. Todos los rubros relevados registraron descensos interanuales, destacándose Perfumerías (-29,3%), seguido de Farmacias (-17,4%) y Alimentos y bebidas (-11,8%).

ESCENARIO ECONÓMICO

La construcción continuó recuperándose en julio. El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostró una suba mensual desestacionalizada del 8,0% en julio, acumulando así cuatro meses consecutivos de crecimiento y un incremento del 19,9% desde el mínimo alcanzado en marzo. A pesar de la recuperación de los últimos meses, el ISAC mostró una caída interanual del 20,4% y aún se ubica un 23,8% por debajo de su nivel promedio de 2023. De esta forma, el indicador acumuló una contracción del 30,5% i.a. en los primeros siete meses del año.

El BCRA inició la semana con grandes ventas. El lunes el BCRA terminó la rueda con ventas por USD 165 M en el MULC (impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1). Con este resultado, acumula ventas por USD 260 M en lo que va de septiembre, y compras por más de USD 17.375 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.399 M.

Jornada estable para los dólares financieros. El dólar blue ($1.270) subió 0,8% respecto al viernes, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. El CCL cayó 1% ($1.246), y el MEP cerró en $1.219 (caída diaria del 1,6%) En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró en un 30%, el menor registro desde el 20 de mayo (28,4%).

El mercado financiero comenzó septiembre en verde. En la jornada de ayer, el S&P Merval subió 1% en pesos y 2% en dólares, cerrando en USD 1.396, el máximo valor al CCL desde mediados del 2018. En el mismo sentido, los soberanos en moneda dura Globales y Bonares mostraron subas del 2,4% y 2,6% respectivamente. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.442 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Rebote de la producción industrial en julio. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI Manufacturero) publicado por el INDEC mostró un crecimiento mensual desestacionalizado del 6,9% en julio. Con este incremento, el indicador alcanzó niveles apenas superiores a los de diciembre de 2023, aunque sigue estando un 9,3% por debajo del promedio de ese año. Cabe destacar que no se registraba una suba mensual tan elevada desde junio de 2020 (+18,5%), en pleno contexto de pandemia. A nivel sectorial, el principal impulso provino de la rama de Alimentos y bebidas (+6,2% interanual), siendo la única que registró un crecimiento en la comparación interanual.

TENÉS QUE SABER

El Tesoro sale a refinanciar sus vencimientos en pesos. La Secretaría de Finanzas anunció la primera licitación del mes para hacer frente a compromisos que ascienden a $6,9 billones, explicados principalmente por el vencimiento de la LECAP S13S4. El menú ofrecido se compone de nueve instrumentos: seis letras a tasa fija (cinco nuevas y una reapertura) y la reapertura de tres bonos cupón cero ajustables por CER. En concreto, se lanzan las siguientes letras capitalizables: S14F5 (vto 14/02/2025), S14M5 (vto 14/03/2025), S16A5 (vto 16/04/2025), S16Y5 (vto 16/05/2025), S12S5 (vto 12/09/2025) y la reapertura de la S13D4 (vto 13/12/2025). Por otro lado, se reabren tres bonos indexados que no pagan interés: TZXM5, TZXM6 y TZXM7 todos con vencimiento el 31 de marzo de 2025, 2026 y 2027 respectivamente.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retomó las compras. La autoridad monetaria compró ayer USD 92 M (impactan en reservas hoy, dado que se opera en T+1). De esta forma, la autoridad monetaria arroja un saldo negativo de USD -94 en lo que va de septiembre. Pese a eso, lleva comprados USD 17.541 M desde el cambio de gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.439 M.

Jornada cambiaria a la baja. El dólar blue se desplomó en la jornada de ayer 3% y cerró en $1.265, siendo el único de los dólares alternativos en el que el BCRA no estaría intervenido directamente. Por su parte, el dólar CCL retrocedió 1,3%, ubicándose en $1.270, y el MEP 1,8%, posicionándose en $1.256. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se ubicó en 32%, el registro más bajo desde el 21 de mayo de este año.

Jornada financiera con resultados mixtos. En la jornada de ayer, el S&P Merval retrocedió 1,8% en pesos y se mantuvo sin variación en dólares. Por su parte, los soberanos en moneda dura Globales y Bonares subieron 1% y 1,4% respectivamente. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.452 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El mercado le cree al gobierno. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del mes de agosto y se observa un tipo de cambio de $1025 para el promedio de diciembre, en línea con la previsión oficial de no abandonar el crawling peg. El tipo de cambio previsto para el promedio de diciembre 2025 se ubica en $1514, una devaluación implícita de casi 48%. Asimismo, la inflación del 2024 sería de 123%, consistente con una inflación que continuará por debajo del 4% mensual hasta el cierre del año, y continuaría desacelerando para llegar al 38% anual en 2025. Por su parte, se espera una caída de la actividad de 3,8% para 2024, que se recuperaría un 3,5% en 2025.

TENÉS QUE SABER

Patentamiento de autos y motos. El número de vehículos patentados alcanzó las 41.378 unidades en agosto, lo que representa un incremento interanual del 4,8%. Sin embargo, en comparación con julio, hubo una disminución del 4,1%. En el acumulado de los primeros ocho meses del año, se registra una caída del 16,1% respecto al mismo período del año anterior. En cuanto al patentamiento de motos, ACARA informó un aumento interanual del 27,7%, mientras que la suba mensual en comparación con julio fue del 35,2%.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA con leves ventas en la jornada del martes. El martes el BCRA terminó la rueda con ventas por USD 7 M en el MULC. Con este resultado, acumula compras por casi USD 17.500 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas mostraron una suba diaria superior a los USD 700 M y cerraron en USD 27.377 M, lo cual evidencia el comportamiento estacional de los encajes en USD a principios y fines de mes.

Jornada con pequeñas subas para los dólares financieros. El dólar blue ($1.310) trepó 0,4% en la jornada del martes, siendo el único de los dólares alternativos no intervenido. Además, el CCL mostró una suba de 0,3% hacia los $1.302, mientras que el MEP cerró en $1.288 (+0,1%). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró en un 36%.

El mercado financiero cerró en rojo el martes. En la jornada de ayer, el S&P Merval cayó -2,0% en dólares, cerrando en USD 1.332. En el mismo sentido, los soberanos en moneda dura Globales y Bonares mostraron caídas del -3,1% y -1,7% respectivamente. En consecuencia, el Riesgo País mostró una leve suba y cerró en 1.467 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La liquidación del agro sigue firme. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), la liquidación de divisas durante agosto ascendió a USD 2.451 M (+40% i.a.) y totaliza USD 16.089 M en el año. De esta forma, si se tiene en cuenta la parte de la liquidación que se vuelca al mercado financiero (debido al dólar blend), la liquidación para los meses de abril-agosto ya supera los USD 14.500 M, en línea con el promedio de las últimas cinco campañas al medirla a precios actuales.  

TENÉS QUE SABER

Caída en el precio del petróleo. En la jornada de ayer, los futuros del crudo Brent bajaron un 4% a 74 dólares el barril, un mínimo desde diciembre. Además, los futuros del crudo West Texas Intermediate cayeron la misma cifra (-4%) a 71 dólares, marcando un piso desde enero. En este sentido, la caída en los precios se dio en un contexto de una disputa y posterior acuerdo que detuvo la producción y las exportaciones de Libia, en conjunto a las expectativas de una disminución de la demanda de China frente a la desaceleración económica del país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Agosto con saldo positivo en el MULC ¿qué pasará en septiembre? Luego de hilar ventas netas en junio y julio, la autoridad monetaria terminó agosto con un saldo mensual positivo por USD 536 M. No obstante, en la última rueda de la semana el BCRA vendió USD 238 M, aunque impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1. ¿Qué explicó la última venta? Estimamos que un pago de deuda de la Provincia de Buenos Aires habría incrementado la demanda transitoriamente, al tiempo que el feriado en USA (2/9) habría tenido cierto impacto en las operaciones comerciales. Pese a iniciar septiembre con el pie izquierdo, la autoridad monetaria acumula ventas por casi USD 17.400 M desde el cambio de gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron agosto en USD 26.717 M, mostrando una caída diaria mayor a los USD 1.000 M, que se explicaría por un pago de BOPREAL y los movimientos estacionales sobre los encajes bancarios en USD.

Se confirma la baja del Impuesto PAIS. La semana anterior el ministro de economía confirmó la reducción del Impuesto PAIS desde la jornada de hoy, primer día hábil del mes. Concretamente, la alícuota para la importación de bienes y fletes se reducirá al 7,5% (valor previo al cambio de gestión) desde el 17,5% actual. No obstante, el ministro no brindó detalles sobre el resto de la alícuotas (para servicios, por caso), ni tampoco sobre la dinámica que podría adoptar la cotización oficial del tipo de cambio (“A”3500) frente a la baja del impuesto.

Se sostiene el financiamiento neto. En la licitación de la semana anterior, la Secretaría de Finanzas obtuvo financiamiento neto por $ 0,8 billones. En concreto, ante compromisos que ascendían a $3,61 billones explicados por el vencimiento de la LECAP S30G4 y el bono dual TDG24, logró adjudicar $4,47 billones. En detalle, el 93% del valor efectivo adjudicado se colocó en cuatro letras capitalizables a tasa fija: S11N4 (VTO 11/11/24), S28F5 (VTO 28/02/2025), S30J5 (VTO 30/06/2025) y S29G5 (29/08/2025) que permitieron alargar duration, mientras que el 7% restante correspondió al bono ajustable por CER TZXD6 con vencimiento en diciembre 2025.

Se redujo la deuda flotante en julio. La Deuda Exigible de la Administración Central mostró una reducción mensual del 30% en julio, luego de aumentar un 70% mensual en junio. De esta manera, el stock de deuda volvió al 7% del Gasto Primario acumulado en los últimos 12 meses, niveles compatibles con los meses previos a junio (cuando alcanzó un 10,5%). Cabe destacar que, el salto de junio se explicaría por la estrategia del Gobierno de postergar pagos (principalmente subsidios energéticos) para mostrar un nuevo mes con superávit primario.

Simplifican el proceso de importación de acero y otros insumos. La Secretaría de Industria y Comercio del Ministerio de Economía modifico el reglamento técnico del acero, lo cual debería simplificar el proceso y reducir los costos de la importación. La medida se extiende para el acero, el aluminio y distintos materiales de construcción. Del mismo modo, mediante un decreto se avanzará en la digitalización del Repostock, un sistema poco utilizado por sus características (se gestionaba en papel) que permite la reposición de insumos importados sin impuestos.

Cierre de semana con resultados mixtos en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.305) cayó -3,3% durante la semana anterior, mientras que el dólar MEP ($1.280) se contrajo levemente (-0,3%). Por su parte, el CCL subió 1,0% hacia los $1.298. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio se ubicó en 36%, 2 p.p. por debajo del viernes previo.

Mercado financiero local con una semana al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) trepó 5,9% en la última semana (+2,7% en la jornada del viernes), cerrando la cotización en USD 1.323. Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron la semana en verde: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron 4,8% en la semana (+0,6% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un 7,0% en la última semana (+1,1% el viernes). Consecuentemente, el Riesgo País cerró en 1.433 puntos básicos.

RADAR SEMANAL

Datos. En la primera semana del mes, el lunes se publicarán los datos de la recaudación tributaria en agosto. Por otro lado, el martes el INDEC publicará los complejos exportadores del primer semestre de 2024, mientras que el jueves se conocerán los datos de la producción industrial minera y pesquera correspondientes al mes de julio. A su vez, el viernes se conocerá el origen provincial de las exportaciones correspondientes al primer semestre de 2024. Por su parte, el BCRA publicará el REM el día jueves, mientras que el viernes se publicará el IPC de CABA correspondiente a agosto. Por último, habrá que seguir de cerca los primeros indicadores adelantados de actividad que podrán darnos pistas sobre lo que ocurrió en agosto.

¿A qué estar atentos? Septiembre será un mes clave en la estrategia económica del Gobierno, donde no sólo habrá que estar atentos al frente cambiario, sino también a la presentación del Proyecto de Presupuesto (debería presentarse antes de mediados de mes). Inicialmente, será crucial analizar los respectivos impactos de la baja del Impuesto PAÍS en la brecha, el riesgo país, el nivel de precios, la recaudación y la dinámica del MULC. Justamente, ante la expectativa de una baja en el Impuesto PAIS se habrían postergado pagos por importaciones en las últimas semanas, lo cual podría generar un efecto considerable en el MULC una vez convalidada la reducción.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA volvió a vender en el MULC. El martes el BCRA terminó la rueda con un saldo negativo en el MULC por USD 75 M, cortando así una racha de 15 ruedas consecutivas con compras o saldo neutro. Pese a las ventas en la última rueda, la autoridad monetaria acumula compras por más de USD 380 M en lo que va de agosto y casi USD 17.500 M desde el cambio de gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.954 M.

Jornada con dólares paralelos con resultados mixtos. El dólar blue bajó un 0,7% el martes y cerró en $1.340, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL subió un 0,3% ($1.293) y el MEP cerró en $1.292 (+0,7%). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró en un 38%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada de ayer, el S&P Merval subió 1,5% en pesos y 1,2% en dólares, cerrando en USD 1.249. Por su parte, los soberanos en moneda dura mostraron resultados mixtos: los Globales cayeron -0,4%, mientras que los Bonares treparon 1,0%. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.510 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se confirma la baja del Impuesto PAIS. El martes por la noche el ministro de economía confirmó la reducción del Impuesto PAIS desde el lunes 2 de septiembre, primer día hábil del mes. Concretamente, la alícuota para la importación de bienes y fletes se reducirá al 7,5% (valor previo al cambio de gestión) desde el 17,5% actual. No obstante, el ministro no brindó detalles sobre el resto de la alícuotas (para servicios, por caso), ni tampoco sobre la dinámica que podría adoptar la cotización oficial del tipo de cambio (“A”3500) frente a la baja del impuesto.

TENÉS QUE SABER

Se redujo la deuda flotante en julio. La Deuda Exigible de la Administración Central mostró una reducción mensual del 30% en julio, luego de aumentar un 70% mensual en junio. De esta manera, el stock de deuda volvió al 7% del Gasto Primario acumulado en los últimos 12 meses, niveles compatibles con los meses previos a junio (cuando alcanzó un 10,5%). Cabe destacar que, el salto de junio se explicaría por la estrategia del Gobierno de postergar pagos (principalmente subsidios energéticos) para mostrar un nuevo mes con superávit primario.