Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar mayorista cerca de la banda superior. En la jornada de ayer, el dólar mayorista informado por el BCRA se redujo 0,8% hasta los $1.351 (7% por debajo de la banda superior), al tiempo que el dólar spot cerró con un recorte más pronunciado (-1,5%; $1.338,5) e hilo tres jornadas a la baja. Por otro lado, las Reservas Brutas se redujeron levemente al cerrar en USD 42.717 M.

Jornada cambiaria a la baja. El martes, los dólares paralelos volvieron a cerrar a la baja, tras las fuertes subas de la semana pasada. El dólar minorista cayó 1,2% hasta los $1.356, el MEP bajó 1,0% hasta los $1.344, el dólar CCL medido en CEDEARs bajó 0,9% ($1.349) y el dólar blue cayó 0,4% ($1.325). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron 1,1%, quedando 1,0% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.365), 3,8% por encima para septiembre ($1.403) y 6,7% para octubre ($1.439).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,9% cortando tres jornadas de bajas al hilo y cerró en USD 1.681. Por su parte, la deuda en moneda extranjera se mantuvo al alza por segunda jornada consecutiva: tanto los Globales como los Bonares subieron en 0,6%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se recupera el tipo de cambio real. Con el movimiento al alza del tipo de cambio de las últimas semanas, el Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) aceleró la recuperación que viene registrando desde el cambio de régimen cambiario. En detalle, el ITCRM subió 22% desde mediados de abril, con un 11% concentrándose con las subas ocurridas en julio. De esta forma, el nivel del tipo de cambio llegó a su nivel más alto desde abril de 2024. Cabe destacar que buena parte de la mejora se encontró explicada por la apreciación de las monedas emergentes, contribuyendo a una mayor recuperación de la competitividad de la moneda local. Por caso, el cambio de nuestro principal socio comercial, Brasil, pasó de 5,9 reales por dólar en abril a 5,5 USD/Real en la actualidad. De esta forma, el TCR respecto a Estados Unidos subió 17% en el período, mientras con Brasil lo hizo en un 25%.  

 

TENES QUE SABER

Nueva baja en el sector automotriz. En julio, los patentamientos de autos 0km cayeron 2,6% en la serie sin estacionalidad (+21,5% i.a.) al alcanzar las 52.123 unidades. De este modo, hila dos meses consecutivos de bajas. Por otro lado, se registraron 54.060 patentamientos de motos (+34,9% i.a.), desacelerando respecto a junio. Por último, la producción de automóviles sufrió una fuerte contracción del 9,5% s.e. (-16,5% i.a.), produciendo en el séptimo mes del año tan sólo 37.112 unidades, la cifra más reducida para un julio desde el 2021.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Llegaron los fondos del FMI. En la jornada de ayer, el dólar mayorista informado por el BCRA se mantuvo en $1.362 (6% por debajo de la banda superior), posicionándose en ese valor tras haber subido un 13% en julio. Por otro lado, las Reservas Brutas ascendieron a USD 43.023 M (+USD 1.993 M) tras el desembolso del FMI aprobado en la última revisión, en la que se redujeron las metas de reserva en USD 5.000 M para 2025 y USD 2.000 M para 2026, trasladando las mismas a 2027.  

Jornada cambiaria a la baja. El lunes, los dólares paralelos cerraron a la baja, tras las fuertes subas de la semana pasada. El dólar minorista cayó 0,2% hasta los $1.373, el MEP bajó 0,6% hasta los $1.357, el dólar CCL medido en CEDEARs bajó 0,5% ($1.360) y el dólar blue cayó 0,6% ($1.330). En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre cayeron 0,6%, quedando 1,4% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.381), 4,2% por encima para septiembre ($1.419) y 6,7% para octubre ($1.453).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,9% cortando tres jornadas de bajas al hilo, y cerró en USD 1.681. En cuanto a la deuda en moneda extranjera repuntó tras dos jornadas consecutivas a la baja: los Globales subieron 0,3%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,5%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Creció la recaudación en julio. La recaudación nacional totalizó $16,9 bn en julio, lo que representa un crecimiento real del 4,3% interanual. Este incremento se explicó principalmente por la mejora en el desempeño del Impuesto a las Ganancias y Bienes Personales, impulsada por ingresos remanentes del pago del saldo de la declaración jurada de personas humanas con vencimiento en junio de 2025. Asimismo, los derechos de exportación crecieron un 51% real interanual debido a al adelantamiento de la liquidación de exportaciones, mientras que otros tributos vinculados al nivel de actividad también registraron variaciones positivas, como Seguridad Social (+10,7%), Combustibles (+16,8%) e IVA (+0,8%). Cabe destacar que en julio del año pasado se encontraba vigente el impuesto PAIS, que representó el 6% del total recaudado.

 

TENES QUE SABER

Julio récord para la liquidación del agro. Según informó CIARA-CEC, durante el séptimo mes del año el sector totalizó un ingreso por más USD 4.100 M, el más elevado en lo que va del año. Puesto en perspectiva, la liquidación valuada a precios de hoy es la más elevada para un julio desde el inicio de la serie en el 2003. Naturalmente, los incentivos a adelantar liquidaciones para hacerse de menores retenciones jugaron un rol clave, teniendo ahora como consecuencia un fuerte achicamiento de oferta de divisas en el mercado oficial. Por caso, pasado el umbral del 23 de julio (cuando dejaba de liquidarse lo correspondiente a la baja de retenciones) la liquidación diaria del sector paso a promediar apenas USD 50 M en los últimos días de julio, representando apenas un quinto de las liquidaciones diarias del resto del mes.

Panorama cambiario y monetario

Las Reservas Brutas finalizaron el viernes en USD 41.030 M impulsadas por el desembolso del BID (+USD 1.200 M). En este sentido, el directorio del FMI aprobó la revisión del acuerdo, habilitando el desembolso por cerca de USD 2.000 M que esperamos impacte en la semana. De todas formas, está pautado que a comienzos de agosto el país pague cerca de USD 800 M al organismo en concepto de intereses, por lo que el impacto neto sobre las reservas será menor.

Yendo al acuerdo, el documento arroja algunas novedades importantes. En primer lugar, el Fondo destacó el cumplimiento de los targets en materia fiscal y monetaria, pero señaló que la meta de acumulación de reservas no se cumplió. En este sentido, se realizó una importante modificación en la meta, reduciéndose USD 5.000 M para 2025 y USD 2.000 M para 2026, lo que se trasladaría para 2027 en lo que será un año cruzado por la contienda electoral.

Como comentario adicional, el documento del Fondo señala que durante julio la intervención del BCRA en el mercado de futuros fue por USD 5.000 M, escalando USD 3.100 M respecto a la posición short que registró a finales de junio. De esta forma, se confirma la elevada intervención que se infería a través del elevado volumen operado en la plaza de futuros, que alcanzó durante el mes pasado los registros más elevados desde julio de 2022 (en ese entonces la intervención trepó a USD 7.000 M).

Por otro lado, el dólar spot finalizó en $1.364 (+6,6% respecto al viernes previo) en medio de una fuerte desaceleración de la liquidación del sector agropecuario (acumuló apenas USD 165 M entre el 28/07 y 31/07, cuando la liquidación promedio diaria de julio superaba esa cifra). Por su parte, los dólares alternativos también finalizaron al alza: el dólar minorista subió 5,8% ($1.376) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP 6,4% ($1.366), el dólar CCL medido en CEDEARs 5,6% ($1.367) y el blue un 1,1% ($1.335).

Últimos indicadores publicados

En julio, la recaudación nacional totalizó $16,9 bn, lo que representa un crecimiento real del 4,3% interanual. Durante el mismo mes, el IPC GBA Ecolatina trepó 2,0% (+0,2 p.p. respecto al mes anterior) y acumuló 18,1% en lo que va del año y 38,9% en términos interanuales.

Por otro lado, según el INDEC durante junio la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior siguió firme y superó el millón de personas (+19,0%), contrastando con el alicaído ingreso de visitante por 542.300 (-21,0% i.a.) y resultando en una salida neta por USD 863 M. Asimismo, la producción de acero cayó 2,8% s.e. en junio (+15,5% i.a.) según la Cámara Argentina del Acero.

Por último, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió durante julio 4,9% mensual (+3,3% i.a.). En promedio, en lo que va del mandato la confianza en el gobierno se mantiene en 2,5 puntos, por debajo de la media de la gestión Macri para el mismo período (2,59) y por encima del promedio de Alberto Fernández (2,18).

Panorama internacional

En medio de un nuevo rally de negociaciones arancelarias, la FED mantuvo una nueva reunión de directorio en la que mantuvo la tasa de interés inalterada en el rango de 4,25%-4,50% por quinta vez consecutiva, lo que reavivó las críticas de Donald Trump al presidente del organismo, Jerome Powell. En medio de la decisión, los datos económicos de la semana reafirmaron la postura de cautela de la autoridad monetaria. Los precios al consumidor medidos por el PCE (gastos del consumidor) se aceleraron por tercer mes consecutivo al aumentar en junio 0,3% mensual (+0,11 p.p.), lo que implica que la inflación del último trimestre creció a una tasa anual del 2,5% (por encima del target del 2%). Por otro lado, se generaron en julio 73 mil nuevos empleos no agrícolas (la más elevada del último trimestre), y la tasa de desempleo creció levemente al 4,2% producto de una fuerte destrucción del empleo agropecuario. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de agosto tendrán lugar el miércoles cuando el BCRA publiqué el REM, y el grueso de la semana tendrá lugar el jueves cuando el INDEC de a conocer los datos de actividad por la industria, la construcción y la producción minera por junio. El mismo día el BCRA publicará el informe monetario mensual, útil para ver la evolución de los principales agregados monetarios y el crédito durante julio.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a los movimientos de Reservas del BCRA en medio de la aprobación del FMI y los recientes movimientos en el mercado oficial del Tesoro. Por otro lado, seguiremos de cerca la evolución del dólar oficial, los dólares futuros, la liquidación del sector agropecuario y los movimientos de las tasas de interés de mercado en medio de las recientes modificaciones de encajes del BCRA.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar mayorista toca máximos. En la jornada del jueves, el dólar mayorista informado por el BCRA (promedio del día) subió $58 en un día (+4,6%) al posicionarse en $1.352 y registró la mayor suba diaria desde finales de abril, cuando el esquema de flotación llevaba dos semanas en función. En el mismo sentido, el dólar spot cerró en $1.374 (+4,5%) y quedó a tan sólo 5,5% del techo de la banda ($76). Con todo, en julio el dólar mayorista acumuló una suba del 13%, alcanzando el valor más alto desde la flexibilización del cepo. Por otro lado, las Reservas Brutas descendieron a USD 38.864 M (-USD 1.897 M) en lo que responde a las habituales reducciones de encajes de finales de mes.

Tipo de cambio paralelos y futuros al alza. El jueves, los dólares experimentaron fuertes subas, en línea con el dólar mayorista. El dólar minorista subió 4,5% hasta los $1.385, el MEP avanzó 2,8% hasta los $1.358, el dólar CCL medido en CEDEARs subió 2,9% ($1.358) y el dólar blue avanzó 1,1% ($1.335). A su vez, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre subieron 9,0%, quedando 3,9% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.405), 6,4% por encima para septiembre ($1.438) y 8,5% para octubre ($1.466).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,3% por segunda jornada consecutiva, y cerró en USD 1.708. En cuanto a la deuda en moneda extranjera cayeron tras cinco jornadas consecutivas al alza: los Globales bajaron 0,8%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,9%.

Se redujo la producción de acero. En junio, la producción de acero crudo cayó un 2,8% s.e. respecto a mayo (+15,5% i.a.), lo que implica una producción de 320 miles de toneladas según informó la Cámara Argentina del Acero. A su vez, se observaron fuertes subas interanuales en los laminados terminados en caliente (+12,2%) y los laminados terminados en frio (+15,2%). Sin embargo, debe tenerse en cuenta la baja base de comparación que representó la primera mitad del 2024.

Importantes modificaciones en los encajes. Ayer por la tarde, el BCRA comunicó que a partir de hoy habrá un aumento adicional a los encajes para depósitos a la vista en los Fondos Comunes de Inversión, pases pasivos y cauciones bursátiles tomadoras de 30% a 40%. Recordemos que hace unas semanas estaba previsto un aumento del 20% al 30% para la fecha de hoy, por lo que la medida fue sorpresiva. Asimismo, se redujo en 4 puntos porcentuales los saldos en efectivo sobre depósitos a la vista (CC, caja de ahorro, saldos sin utilizar en adelantos en CC) que podían integrar con títulos públicos las entidades financieras, lo que de facto implica que determinados grupos y bancos extranjeros no podrán integrar títulos públicos por este concepto. De esta forma, la medida busca que los bancos integren en mayor medida pesos que se encuentran circulando desde el desarme de las LEFIs.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El FMI aprueba la revisión. Argentina pasó la primera revisión con el FMI, lo que habilita el desembolso de USD 2.000 M (DEG 1.529 M). Además de señalar los avances en materia fiscal e inflacionaria, el Fondo destacó que no se logró aprobar las metas de acumulación de Reservas. Justamente, sobre este punto en una entrevista el ministro de Economía, Luis Caputo, dijo que el organismo reducirá la meta de acumulación en USD 5.000 M para 2025 y que se trasladaría hacia 2026. Tendremos que esperar a que el FMI publique el documento de la revisión para confirmar y tener mayores detalles. Respecto al desembolso, debe recordarse que Argentina debe pagar a principios de agosto cerca de USD 800 M al FMI en concepto de intereses, por lo que el impacto neto sobre las Reservas será menor.

 

TENES QUE SABER

Continua el proceso de desendeudamiento comercial. Durante el primer trimestre de 2025, el stock de deuda por importaciones de bienes se situó en USD 39.143 M, lo que implica una reducción de USD 6.594 M respecto al pico de la serie durante el 1T24, y ubicándose como el valor más reducido desde el tercer trimestre del 2023. De esta forma, el sector privado continuó bajo el sostenido proceso de desendeudamiento registrado hace un año, mediado principalmente en el mercado financiero. Para dimensionar, el ratio de importaciones pagadas en el MULC (BCRA) sobre devengadas (INDEC), proxy de endeudamiento, pasó de 69% en abr-24 a 98% en mar-25 con un flujo de acceso más normalizado. Esto señala la decisión de las empresas por posicionarse en mayor medida en el mercado financiero (y sufrir la restricción cruzada) para cancelar deudas, algo que sigue presente a pesar de las modificaciones cambiarias. Precisamente, en junio se abonaron vía mercado financieros (más BOPREAL) unos USD 1.000 M.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del miércoles, el dólar mayorista cayó 0,2% ($1.294), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 34% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.761 M.

Jornada cambiaria al alza. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones en su mayoría positivas. El dólar minorista subió 1,6% hasta los $1.326, el MEP avanzó 2,7% hasta los $1.321 y el dólar CCL medido en CEDEARs subió 2,3% ($1.320). Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.320. A su vez, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,8%, quedando 1,1% por debajo del dólar mayorista para julio ($1.281), 1,7% por encima para agosto ($1.316) y 4,8% para septiembre ($1.356).

Mercado financiero mixta. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, y cerró en USD 1.748. De este modo, corta una racha seis jornadas consecutivas de subas. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron 0,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,3%.

Repunte de la actividad de EE.UU. En el segundo trimestre del año, el PIB de la economía norteamericana mostró una suba anualizada del 3,0%, recuperándose de la caída de 0,5% durante un primer trimestre del año signado por el adelanto de importaciones en medio del inicio del aumento de aranceles. Justamente, la brusca desaceleración de las importaciones fue un factor clave para explicar el crecimiento, y en menor medida se encontró un consumo repuntando que contribuyó en 1 p.p. al crecimiento del período.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La FED mantuvo sin cambios la tasa. En la reunión de política monetaria llevada a cabo en el día de ayer, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo inalterada la tasa en el rango de 4,25%-4,50% por quinta reunión consecutiva, en línea como esperaba el mercado. De esta forma, la FED se mantiene firme en su postura apoyada por datos de inflación que, si bien por debajo de lo esperado, aún se encuentra por encima del target (2%) y vienen registrando una leve aceleración desde abril. Asimismo, los datos de empleo reflejan una solidez en el mercado laboral, con una tasa de desempleo situándose en 4,1% en junio. Con los idas y vueltas en torno a la guerra arancelaria, se refuerza la postura data dependent del organismo y el mercado comienza a pricear tan solo una baja de 25 puntos básicos en las tres reuniones que quedan por delante.

 

TENES QUE SABER

LA FAE dice presente. En junio, la demanda de divisas de los individuos se mantuvo firme y en línea con los registros desde el levantamiento de los controles en abril. En concreto, un millón de personas demandaron billetes por USD 2.416 M y tan sólo 544 mil vendieron por un monto de USD 396 M. De esta forma, la formación de activos externos de divisas y billetes implicó un egreso por USD 4.933 M, por encima de mayo (primer mes completo sin CEPO), y arrojó un saldo neto por USD 4.051 M. Cabe destacar que parte de estos egresos netos corresponden no sólo a demanda para atesoramiento de las personas, sino también a demanda en el mercado financiero por agentes corporativos. Por caso, mientras el pago de importaciones de bienes en el MULC bajó en junio, la presencia en el mercado financiero se aceleró a los USD 1.066 M (contemplando BOPREAL), consistente con la postura de desendeudamiento comercial registrada desde el segundo semestre del año anterior.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista subió 0,7% ($1.297), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 33% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas aumentaron cerca de USD 1.200 M al cerrar en USD 41.241 M, en lo que seguro se explique por un desembolso de organismos internacionales.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, mientras el dólar minorista se mantuvo en los $1.305, los dólares alternativos cerraron mixtos: el MEP cayó 0,8% hasta los $1.287, el dólar CCL medido en CEDEARs bajó 0,8% ($1.290) y, por el contrario, el dólar blue subió 0,4% hasta los $1.320. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,2%, quedando 0,7% por debajo del dólar mayorista para julio ($1.287), 2,8% para agosto ($1.327) y 5,6% para septiembre ($1.369).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 4,8%, y cerró en USD 1.787. De este modo, acumula una suba de casi el 12% tras haber crecido por seis jornadas al hilo. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron marginalmente (+0,1%), al igual que los Bonares.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Un peso cada vez más caro. La Secretaría de Finanzas, frente a vencimientos por casi $12 bn (vencimiento S31L5), recibió ofertas por $9,4 bn y adjudicó un total de $9 bn. Nuevamente, la novedad estuvo en las elevadas tasas de interés con respecto al mercado secundario que convalidó Finanzas en el marco de una licitación en la que no se logró renovar la totalidad de los vencimientos (rollover del 76%). En este sentido, las autoridades resaltaron la “necesidad de liquidez” por parte de las entidades financieras producto del aumento de encajes para los fondos comunes money market (30%) a partir del viernes próximo. Volviendo a las tasas, las letras más cortas (a agosto) concentraron la mayor parte de lo adjudicado y al mismo tiempo fueron las que mayor tasa ofrecieron respecto al cierre de mercado del 28 de julio: S15G5 explicó el 41% y S29G5 el 27%, cortando a una tasa del 4,28% TEM (vs 3,9% TEM de mercado) y 4,02% TEM (vs 3,6% TEM), respectivamente.

 

TENES QUE SABER

El agro impulsa la oferta en el MULC. En junio, el sector agropecuario aceleró la oferta de divisas desde los USD 3.877 M en mayo a los USD 4.450 M en medio de la previa del aumento de las retenciones, impulsando a las exportaciones hacia los USD 9.121 M. Con importaciones alcanzando los USD 5.745 M, el ingreso neto de divisas por bienes marcó los USD 3.376 M, el más elevado desde un mayo del 2024 (computando blend) caracterizado por las limitaciones para que los importadores accedan al MULC. De esta forma, la Cuenta Corriente del Sector Privado no Financiero fue positiva por USD 2.295 M, lo que más que compensó una Cuenta Financiera deficitaria por USD 2.056 M.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del lunes, el dólar mayorista subió 0,7% ($1.287), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 32% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.143 M.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones en su mayoría positivas. El dólar minorista subió 0,4% hasta los $1.305, el MEP subió 1,0% hasta los $1.296 y el dólar CCL medido en CEDEARs creció 0,5% ($1.300). En contraste, el dólar blue cayó 0,4% hasta los $1.315. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,6%, quedando en el mismo nivel que el dólar mayorista para julio ($1.287), 2,8% para agosto ($1.323) y 6,0% para septiembre ($1.365).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,5%, sumando cinco jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.709. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron 0,7%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,6%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Para el turismo, la salida sigue en Ezeiza. Según INDEC, durante junio la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior siguió firme y superó el millón de personas (+19,0%), contrastando con el alicaído ingreso de visitante por 542.300 (-21,0% i.a.). En términos interanuales, las salidas de residentes presentan variaciones positivas desde marzo del 2024, mientras que las entradas de no residentes al país son negativas desde abril del 2024. Como contrapartida, el saldo neto de divisas del turismo arrojó un rojo por USD 863 M, el más elevado para un junio desde 2017 a moneda corriente. De esta forma, la balanza turística acumula una salida por USD 5.364 M en 2025, la cifra más alta desde la temporada 2018.  

 

TENES QUE SABER

Se recupera la Confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió durante julio 4,9% mensual (+3,3% i.a.). En promedio, en lo que va del mandato la confianza en el gobierno se mantiene en 2,5 puntos, por debajo de la media de la gestión Macri para el mismo período (2,59) y por encima del promedio de Alberto Fernández (2,18). La variación del ICG respecto de junio fue positiva en cuatro de sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (+3,6%); la Honestidad de los funcionarios (+5,2%); la Eficiencia en la administración del gasto público (+ 3,0%); y la Preocupación por el interés general (+17,5%). En contraste, cayó la Evaluación general del gobierno (-2,4%).

Panorama cambiario y monetario

Las Reservas Brutas finalizaron el viernes en USD 40.278 M, relativamente en línea con la semana anterior. Asimismo, el jueves 24 el Gobierno alcanzó un entendimiento técnico con el FMI, por lo que se espera que con la aprobación del board hacia finales de mes las reservas suban cerca de USD 2.000 M.

Por otro lado, el dólar oficial finalizó en $1.280 (-0,5% semanal). Por su parte, los dólares alternativos también finalizaron mayormente la baja: el dólar minorista bajó -0,5% ($1.300), el dólar MEP un -0,4% ($1.283), el dólar CCL medido en CEDEARs -0,7% ($1.292), mientras que el blue trepó 1,1% ($1.320).

Durante la semana anterior, el dólar y las tasas del sistema se movieron al compás. Respecto a las tasas, encontraron un techo durante la jornada del martes cuando la caución a 1 día ponderada por el monto en MAE llegó a 65,6% TNA (el valor más elevado desde abril del año pasado) para finalizar 31,6% TNA el viernes. Asimismo, los rendimientos de las LECAPs con vencimiento jul-sept llegaron a promediar 4,1% TEM el lunes para ir descendiendo a lo largo de la semana a la zona del 3% TEM. Por su parte, en las primeras ruedas el spot recortó 2,3% respecto al viernes, para casi recuperar la baja en las próximas ruedas.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, se conoció el dato del Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) de INDEC por mayo, el cual mantuvo sin variaciones (-0,1% s.e.; +5,0% i.a.). A nivel sectorial trece sectores presentan subas interanuales: Intermediación financiera (+25,8% i.a.), Comercio (+10,0% i.a.) e Industria manufacturera (+5,0% i.a.). Por el lado de las bajas, están Electricidad, gas y agua (-9,0% i.a.) y Administración pública (-0,9% i.a.).

Asimismo, los datos las ventas en supermercados en términos reales cayeron -1,2% mensual en mayo (+6,1% i.a.) y cortaron una racha de dos meses consecutivos al alza. De todas formas, acumula un crecimiento del 4,6% i.a. en el año. Por su parte, los autoservicios crecieron 0,7% en términos mensuales. De todas formas, las ventas mayoristas suman más de un año completo de caídas interanuales (-4,9% i.a.) y se ubicaron -6,3% i.a. por debajo en el acumulado del año.

Por otro lado, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 2,4% mensual (+52,1% i.a.), situándose por encima de la inflación de mayo (+1,5%; 43,5% i.a.). Si bien en términos reales los salarios subieron 0,9%, en lo que va del año los salarios registrados acumulan una baja del 0,4% al comparar contra la inflación. Al interior, los salarios del sector privado subieron 0,5% mensual en términos reales, al tiempo que los del sector público avanzaron 1,9%.

Por último, en junio el sector privado no financiero fue oferente neto de divisas en el MULC por USD 240 M (algo que no ocurría desde febrero). Con una demanda de divisas minoristas que siguió diciendo presente (-USD 2.436 M), la principal razón del superávit se explicó por el despegue de las exportaciones (+USD 9.121) con un agro aprovechando el último mes previo al aumento de las retenciones.

Y hablando del agro, Javier Milei en el marco de la Exposición Rural anunció una baja permanente en los derechos de exportación: carne aviaria y vacuna bajarán del 6,75% al 5%; maíz y sorgo del 12% al 9,5%; girasol del 7,5% al 5,5%; y las retenciones a la soja y subproductos de la soja bajarán del 33% al 26% y 31% a 24,5%, respectivamente. Asimismo, la reducción transitoria hasta el año próximo de trigo y cebada se volverán permanentes.

Panorama internacional

El escenario internacional estuvo centrado en las marchas y contramarchas en materia de acuerdos arancelarios entre Estados Unidos y los principales países desarrollados. Luego de alcanzar un acuerdo con Japón, se espera que está semana haya novedades con la Unión Europea y China. Respecto a este último, la prensa comenzó a deslizar que se alcanzaría un acuerdo por 90 días.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy el INDEC dará a conocer datos de turismo internacional de junio. El martes se conocerán los resultados de una nueva licitación del Tesoro, y el jueves el BCRA publicará el informe de deuda externa. Por último, el viernes se publicarán los resultados de recaudación de junio, mientras que publicaremos el IPC GBA Ecolatina correspondiente a julio. En materia internacional, el miércoles tendrá lugar la decisión de tasas de la FED.  

¿A qué estar atentos? Durante la semana estaremos atentos al resultado de la licitación del Tesoro de la jornada de mañana, útil como primera señal sobre las tasas de interés y la demanda de liquidez del mercado. Asimismo, estaremos atentos a la liquidación del sector agropecuario, y su impacto en el mercado de cambios. Por último, será importante lo que ocurra en materia de acuerdos arancelarios y la decisión de tasas de la FED en medio de las presiones de Trump al Presidente del organismo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del jueves, el dólar mayorista subió 0,2% ($1.262), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.430 M.

Jornada cambiaria al alza. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones positivas. El dólar minorista subió 0,5% hasta los $1.284, el dólar blue avanzó 0,8% hasta los $1.320, mientras el MEP y el CCL medido en CEDEARs subieron 0,6% ($1.271 y $1.277). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron en el margen (+0,1%), quedando 0,8% por encima del dólar mayorista para julio ($1.271), 3,5% para agosto ($1.306) y 6,8% para septiembre ($1.348).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,8%, sumando tres jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.672. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron en el margen 1,3%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,4%.

La confianza del consumidor subió en julio. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió 2,0% en julio (+18,6% i.a.), tocando los valores máximos desde 2017. La mejora mensual se explica por la suba en Bienes e inmuebles (+8,97%) y en la percepción de la Situación personal (+2,48%). En contraste, la percepción sobre la macroeconomía se deterioró (-3,21%). En términos regionales hubo heterogeneidad: mientras que CABA lideró la suba (+7,69%) y el Gran Buenos Aires subió 1,94%, el Interior del país bajó levemente (-0,56%). Por nivel de ingresos, se mantiene la tendencia: la confianza cayó en hogares de menores ingresos (-2,16%) y subió en los de mayores ingresos (+5,64%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Habemus entendimiento con el Fondo. Ayer, el FMI y el Gobierno llegaron a un acuerdo técnico para la primera revisión del reciente programa con el organismo, lo que habilitaría el desembolso por cerca de USD 2.000 M luego de que el directorio de la aprobación final. El Fondo destacó el resguardo del ancla fiscal y una política monetaria restrictiva para una reducción de la inflación de forma duradera. Asimismo, resaltó la flexibilización de los controles cambiarios y el ingreso a los mercados internacionales antes de lo previsto (debido a la colocación de BONTEs). A pesar de que la meta de reservas se incumplió, el organismo sostuvo que las autoridades mantienen su compromiso de recomponer las reservas, en línea con la aceleración de las compras del Tesoro en el MULC de las últimas semanas.

 

TENES QUE SABER

Los salarios registrados le ganaron a la inflación en mayo. En el quinto mes del año, los salarios del sector registrado relevados por INDEC crecieron 2,4% mensual (+52,1% i.a.), situándose por encima de la inflación de mayo (+1,5%; +43,5% i.a.) y cortando una racha de dos meses consecutivos a la baja. Al interior, los salarios públicos explicaron en gran medida el crecimiento del mes (+3,3%; +51,3% i.a.) y en menor medida el sector privado (+2,0%, +52,5% i.a.). En este sentido, en lo que va del año los salarios registrados acumulan una baja del 0,4% en términos reales, producto de salarios del sector privado perdiendo 1,3% respecto a la inflación y salarios del sector público recuperando parte del terreno perdido (+1,5%).

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del miércoles, el dólar mayorista cayó 0,5% ($1.260), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.356 M.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos. El dólar minorista se redujo en el margen (-0,1%) hasta los $1.277, el dólar blue se deslizó 0,8% hasta los $1.310, mientras que el MEP avanzó levemente (+0,1%, $1.263), al igual que el CCL medido en CEDEARs subió en 0,9% ($1.269). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,6%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista para julio ($1.267), 3,7% para agosto ($1.307) y 7,1% para septiembre ($1.349).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,6%, sumando dos jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.642. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales bajaron en el margen (-0,1%), mientras que los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

El comercio no termina de repuntar. En mayo, las ventas en supermercados en términos reales cayeron 1,2% respecto abril, aunque se posicionaron 6,1% por encima de mayo del 2024, y 4,6% en el acumulado del año. De esta forma, las ventas reales caen luego de dos meses consecutivos de subas en la serie s.e., siendo el ticket promedio de $29.632. Asimismo, el pago mediante la tarjeta de crédito se mantuvo como la principal opción para los consumidores, representando el 45,6% de las compras. Por su parte, los autoservicios crecieron 0,7%. De este modo, las ventas mayoristas suman más de un año completo de caídas interanuales (-4,9% i.a.), y se ubican -6,3% en el acumulado del año.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro acelera las compras en el MULC. Con los últimos datos monetarios disponibles podemos confirmar que el Tesoro adquirió USD 627 M el viernes 18 de julio, superando la cifra que dejaron trascender (y luego confirmaron distintas autoridades vía X) a la prensa por compras de USD 500 M. De esta forma, estimamos que en julio Hacienda sumó USD 1.160 M, con cerca de USD 960 M concentrados en las 6 ruedas hábiles que van del 14 al 21 de julio, lo que sitúa al stock de depósitos en USD 1.549 M. Como contrapartida de las operaciones, la inyección de pesos al mercado ronda los $1,5 bn (cerca del 4% de la Base Monetaria).

 

TENES QUE SABER

El BCRA mantiene la intervención en futuros. En junio, la autoridad monetaria mantuvo su posición short de futuros por USD 1.910 M, en línea con el mes previo. No obstante, en lo que va de julio se registró nuevamente un aumento inusual en el volumen de operaciones de la plaza de futuros al compás de un dólar al alza. Por caso, ayer el interés abierto marcó los USD 6.711 M, muy por encima de la zona de los USD 4.500 M que se registraron en mayo-junio. Asimismo, se colocó como el valor más elevado desde el 28 de julio del 2022, mes de renuncia del ex ministro de economía Martín Guzmán, el breve paso de Silvina Batakis y del desembarco final de Sergio Massa. En ese entonces, la posición de futuros del BCRA creció USD 2.700 M al pasar de USD 4.357 M en jun-22 a un récord de USD 7.071 M en jul-22. Si asumimos que todo el aumento del interés abierto se debió al BCRA (algo que no es obvio), la posición de futuros del BCRA podría rondar los USD 4.000 M en julio.