Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA vuelve a vender en el MULC. En el comienzo de la semana, el BCRA vendió divisas en el mercado oficial por USD 56 M, siendo la segunda compra consecutiva. De esta manera, el saldo negativo del mes se hundió hacia los USD 255 M, aunque las compras netas superan los USD 3.300 M en lo que va del año. De esta forma, las reservas brutas se redujeron a USD 27.333 M.

Jornada cambiaria al alza. El lunes, todos los dólares paralelos tuvieron una suba del 1,2%: el dólar blue alcanzó los $1.255, el dólar MEP cerró en $1.252 y el dólar CCL medido con CEDEARs finalizó en $1.255. De esta forma, los dólares paralelos alcanzaron su valor más alto en lo que va del 2025. Como resultado, la brecha cambiaria promedio subió 1,0 p.p. y cerró en 17%, el valor más alto desde noviembre del año pasado.

Jornada mixta en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 0,5% y cerró en USD 1.870. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó mixta: los Bonares cayeron 0,3%, mientras que los Globales no presentaron variaciones. En este marco, el riesgo país subió 13 p.p. y cerró en 750 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se mantiene el superávit fiscal. En febrero, el SPN registró un superávit primario de $1,17 billones y, con intereses por $0,86 billones, el resultado financiero fue de $0,31 billones (0,1% del PIB). El saldo positivo se explicó por un aumento real del 5,4% en los ingresos totales, acompañado de un crecimiento del 19% interanual en el gasto primario. Los ingresos tributarios crecieron un 8,8% en términos reales, acumulando tres meses de expansión. A diferencia de enero, los recursos del comercio exterior registraron subas reales, mientras que tributos clave como el IVA, Ganancias y las contribuciones a la seguridad social continuaron en alza. Por otro lado, el gasto primario profundizó su recuperación, con prestaciones sociales en crecimiento por tercer mes consecutivo. Además, el gasto de capital y las transferencias a provincias aumentaron con fuerza, impulsados por la baja base de comparación de febrero de 2024.

 

TENES QUE SABER

La pobreza se habría reducido. El nowcast de pobreza elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (el cual mide semestralmente la incidencia de la pobreza en hogares urbanos pobres) estimó que entre septiembre 2024 y febrero 2025 alrededor del 35% de las personas viven en hogares urbanos pobres, mientras que la indigencia sería del 8,7%. Detrás de estos resultados, se estima que los ingresos totales familiares (167,4% i.a.) para el último semestre subieron nuevamente por encima de la canasta básica total (+113,8%) -que mide la línea de ingresos necesarias para no ser pobre-. De esta forma, en comparación con semestres previos se aprecia una importante mejora, contrastando especialmente con el primer semestre del 2024 cuando el nivel de pobreza alcanzó el 52,9% de la población, y el 18,2% se situó en la indigencia. Con todo, la pobreza calculada por Di Tella habría alcanzado su nivel más bajo desde el semestre que va desde diciembre del 2018 y mayo 2019.

ESCENARIO ECONÓMICO

La semana anterior estuvo marcada por el resultado de inflación de febrero. En detalle, el IPC Nacional de INDEC trepó 2,4% mensual en el segundo mes del año (+0,2 p.p.), acumulando 4,7% en los primeros dos meses del año y 66,9% i.a., la más baja desde julio de 2022. A su interior, las categorías mostraron una evolución disímil: los precios estacionales fueron los que traccionaron a la baja el Nivel General (-0,8% mensual), mientras que los precios regulados treparon 2,3% y la inflación núcleo un 2,9%, con una fuerte incidencia de la aceleración del precio de la carne (+5,6 p.p.). Producto de esto último, el precio de los Bienes aceleró su marcha y volvió a empezar con “2” luego de tres meses (+2,1%, +0,6 p.p.), justo en el mes donde la pauta de devaluación oficial bajó al 1% mensual. Por su parte, los Servicios desaceleraron su marcha al subir 3,1% (-0,7 p.p.), el ritmo más bajo desde febrero del 2022.  

Asimismo, las canastas básicas -que miden la línea de ingresos necesaria para ubicarse por encima de la línea de indigencia y pobreza- se aceleraron en febrero: la canasta básica alimentaria (CBA) trepó 3,2% (cuando en enero había trepado 0,9%) y la canasta básica total (CBT) un 2,3%. En este sentido, ambas estadísticas se vieron afectadas por la aceleración del precio de la carne. De esta forma, en febrero una familia tipo, compuesta por dos adultos y dos niños, necesitó $1.057.923 para no ser considerada pobre y $468.108 para no ser considerado indigente.

Por otro lado, se conoció el relevamiento de expectativas del mercado (REM) de febrero, que no mostró grandes cambios respecto al anterior envío. El mercado espera un tipo de cambio de $1.175 para el promedio de diciembre, más en línea que los últimos meses con la previsión oficial de continuar con el crawling peg al 1%. Por el lado de la inflación, todavía se espera que la misma comience con “1” a partir de abril, cerrando el año en 23,3%, prácticamente sin cambios respecto al último envío. Por su parte, se espera un aumento del 4,8% del PBI, (+0,3 p.p. respecto al relevamiento anterior).

En términos de indicadores adelantados de actividad por el segundo mes del año, se conocieron datos vinculados al consumo, industria automotriz y construcción. Por un lado, las ventas minoristas PyMEs sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 2,9% mensual (+24,0% i.a.), promediando dos meses consecutivos de caídas. En contraste, la industria automotriz sostuvo el crecimiento: la producción automotriz informada por ADEFA fue de 42.419 unidades, lo que representa una suba del 3,5% mensual en la serie desestacionalizada por segundo mes consecutivo (+13,1% i.a.). Por último, la construcción también repuntó con el Índice Construya (mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) marcando una suba mensual s.e. del 6,7% (+4,0% i.a.).

En el plano cambiario-monetario finalizó una semana sin grandes cambios, aunque afectadas parcialmente por el shock negativo financiero internacional en torno a la incertidumbre sobre el frente arancelario. De esta manera, los dólares paralelos finalizaron por encima de la semana previa: el dólar MEP trepó 1,8% respecto al viernes previo ($1.237), el dólar blue escaló 2,1% ($1.240) y el dólar CCL medido en CEDEARs aumentó 1,7% ($1.240). Así, la brecha cambiaria promedio finalizó en 16% (+2 p.p. respecto a la semana anterior). A su vez, el Riesgo País finalizó en 737 puntos, lo cual representó una suba de 47 p.b. respecto al viernes anterior.

Además, el BCRA vendió divisas en el MULC por USD 40 M. El resultado se explicó por las fuertes ventas durante la jornada del viernes por USD 474 M, el más elevado desde finales de diciembre. Detrás de ello, el volumen operado en el mercado saltó al nivel más alto desde mayo del 2023, por lo que podría deberse a una operación puntual. Con todo, las Reservas Netas se ubican en un rojo cercano a los USD 9.400 M (-USD 6.700 M si no se descuentan los depósitos del Tesoro) y las Reservas Brutas cerraron en USD 28.088 M.

Por último, se conoció un nuevo resultado de licitación del Tesoro, que se ubicó en línea al mes previo. Ante vencimientos por aproximadamente $4,6 bn, principalmente debido a la amortización del S14M5, Finanzas adjudicó $4,46 bn y obtuvo un rollover del 97%. Del total adjudicado, el 95% correspondió a instrumentos capitalizables a tasa fija, mientras que el 5% restante se colocó en BONCER cupón cero. En tanto, la letra dollar linked quedó desierta. Por su parte, la tasa de corte de las LECAPs se encontró en línea con el mercado secundario (promediaron 2,6%), diferenciándose en este punto en la última licitación (se habían ubicado por encima), aunque se mantienen en niveles elevados (en enero finalizó en 2,4%).

En el plano político, se emitió el DNU para el acuerdo con el FMI.Más en detalle, el Ejecutivo firmó el DNU 179/2025 para aprobar un nuevo acuerdo con el FMI, el cual será girado a la Comisión Bicameral. Dentro del Decreto, se conocieron algunos detalles del nuevo programa con el Fondo. El mismo, sería un Programa de Facilidades Extendidas (EFF), con una duración de 10 años. No obstante, dejó algunas incógnitas. En primer lugar, no se dio a conocer el monto del acuerdo. El mismo estaría destinado a la cancelación de Letras Intransferibles (LI) del Tesoro en poder del BCRA con vencimiento más cercano, siendo la primera importante en junio de 2025 y las siguientes, en orden de importancia, a partir de 2029. En segundo lugar, resta conocer las eventuales nuevas métricas y targets que se asumirían con el organismo como contrapartida del programa, así como la conformación del nuevo cronograma de pagos.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? La semana pasada se conoció el dato de inflación de Estados Unidos de febrero, que se ubicó por debajo de la expectativa. El índice general de precios (CPI) avanzó 0,2% mensual (-0,3 p.p. respecto al mes previo), por debajo de la expectativa de mercado (0,3%). A su vez, la inflación interanual fue de 2,8%, 0,2 p.p. menor que el primer dato del año, pero manteniéndose aún por encima del target de la FED. Por su parte, la Core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,2%, también por debajo de la expectativa. En un contexto de incertidumbre por la amenaza de aranceles, el buen dato de inflación trajo calma a los mercados, los cuales festejaron con grandes subas en la renta variable. En el mercado laboral, el JOLTS brindó buenas noticias al arrojar un crecimiento en las vacantes de empleo, y mejoró las expectativas respecto a una recesión durante el primer trimestre de 2025.

RADAR SEMANAL

Datos. En la tercera semana de marzo, los primeros datos tendrán lugar en la jornada de hoy con la publicación del resultado fiscal por enero. Por su parte, el martes el INDEC dará a conocer los datos de precios mayoristas y costo de la construcción de febrero, mientras que el miércoles se conocerá el resultado de la balanza comercial de febrero y el PIB del cuarto trimestre del año anterior. El jueves también el INDEC publicará las estadísticas correspondientes al cuarto trimestre del mercado laboral, y el viernes aquellas relacionadas al consumo de supermercados y shoppings por enero. En materia internacional, será una semana de decisión de tasa de interés por parte de los principales bancos centrales: el miércoles será el turno de la FED y el Banco Central de Brasil, y el jueves será el turno del Banco de Inglaterra.

¿A qué estar atentos? En el plano local, los ojos estarán puestos en el tratamiento del DNU en el Congreso y los potenciales detalles que se puedan conocer en torno al nuevo acuerdo con el FMI. Asimismo, el resultado comercial de bienes por febrero será un proxy importante para evaluar la salud de la actividad mediante la evolución de las importaciones. Además, y al igual que todas las semanas, monitorearemos la liquidación del sector agropecuario, las compras del BCRA en el MULC luego de las ventas del viernes, y la evolución de las variables financieras en una semana de novedades internacionales. Justamente, la decisión de tasas de la FED será importante no sólo por la tasa resultante ensimisma, sino también por las proyecciones económica que publicará el organismo.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 50 M, siendo la cuarta compra consecutiva. De esta manera, el saldo positivo del mes se ubica en USD 274 M, y supera los USD 3.800 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.102 M.

Jornada cambiaria al alza. El miércoles, el dólar MEP avanzó 0,3% y cerró en $1.231. En el mismo sentido, el dólar CCL medido con CEDEARs subió 0,3% cerrando en $1.233, mientras que el dólar blue avanzó 0,4% y finalizó en $1.235. Como resultado, la brecha cambiaria promedio subió a 16% (+1 p.p.).

Jornada mixta en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 2,1% luego de dos subas al hilo y cerró en USD 1.810. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó a la baja: los Bonares cayeron 0,5%, mientras que los Globales bajaron 0,7%. En este marco, el riesgo país subió 30 p.p. y cerró en 748 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La construcción privada repuntó en febrero. El Índice Construya (mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en febrero una suba mensual del 6,7% (s.e.) y cortó una racha de seis meses de caídas mensuales ininterrumpidas. Asimismo, se ubicó 4,0% por encima de febrero de 2024, y 7,0% arriba respecto al primer bimestre del año anterior. Por su parte, los despachos de cemento cayeron 2,4% respecto enero y se posicionaron 7,6% por encima de febrero del 2024.

 

TENES QUE SABER

Subió la capacidad instalada de la industria en enero. Según el INDEC, la capacidad instalada de la industria se ubicó en 55,0% durante el primer mes del año, representando un aumento de 0,4 p.p. respecto a enero de 2024. A nivel sectorial el resultado fue heterogéneo, con cerca de la mitad de los sectores relevados creciendo y el resto mostrando bajas interanuales. Los que más destacaron en ambos sentidos fueron el bloque de Refinación de Petróleo (84,6%, +1,1 p.p.), Sustancias y Productos Químicos (66%, +8,9 p.p.) y Productos Textiles (33,9%, -2,8 p.p.).

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 80 M, siendo la tercera compra consecutiva. De esta manera, el saldo positivo del mes se ubica en USD 224 M, y supera los USD 3.700 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 27.959 M.

Jornada cambiaria al alza. El miércoles, el dólar MEP cerró sin grandes variaciones en $1.228. Por su parte, el dólar CCL medido con CEDEARs subió 0,3% y el dólar blue avanzó 0,8% cerrando ambos en $1.230. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

Jornada mixta en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) tuvo una fuerte suba de 5,0%, siendo la segunda jornada concesiva al alza y cerró en USD 1.848. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó a la baja: los Bonares cayeron 0,2%, mientras que los Globales cerraron sin variaciones en promedio. En este marco, el riesgo país cayó 5 p.p. y cerró en 718 puntos básicos.

La subasta de Finanzas en línea con el mes previo. Ante vencimientos por aproximadamente $4,6 bn, principalmente debido a la amortización del S14M5, Finanzas adjudicó $4,46 bn y obtuvo un rollover del 97%. Del total adjudicado, el 95% correspondió a instrumentos capitalizables a tasa fija, mientras que el 5% restante se colocó en BONCER cupón cero. En tanto, la letra dollar linked quedó desierta. Por su parte, la tasa de corte de las LECAPs se encontraron en línea con el mercado secundario (promediaron 2,6%), diferenciándose en este punto en la última licitación (se habían ubicado por encima), aunque se mantienen en niveles elevados (en enero finalizó en 2,4%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se modera la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,1% en febrero, desacelerando 1 punto porcentual con respecto a enero y alcanzando la variación más baja desde julio del 2020. De esta manera, los precios acumulan un aumento del 5,3% año y 79,4% respecto a febrero 2024. Volviendo a la dinámica mensual, las divisiones más relevantes se observaron en Vivienda, agua, electricidad y gas (+3,1%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (+2,5%) y Restaurantes y hoteles (+2,7%). Visto por agrupaciones, los Bienes (+1,9%, +0,5 p.p. respecto a enero) aceleraron al calor del aumento de las carnes (+7,7%, +4,8 p.p.), al tiempo que los Servicios (2,1%, -2,2 p.p.) avanzaron al ritmo más bajo de la serie que arranca en febrero del 2022. Detrás de esto último, fue clave la contribución de Transporte que presentó una variación negativa (-1,5%), impulsada por una fuerte caída en el transporte aéreo (-32,2%), el cual tiene una mayor ponderación en el IPC de la ciudad respecto al nacional (1,45% vs 0,14%). Justamente, este rubro fue clave para explicar la baja en los precios Estacionales (-4,8%), contrastando con los precios Regulados que crecieron al compás de las cuotas de la medicina prepaga (+1,5%) y el IPC núcleo que incluso se aceleró impulsado por las carnes (+3,1%, +0,4 p.p.).

 

TENES QUE SABER

Inflación en Estados Unidos por debajo de la expectativa. En febrero, el índice general de precios (CPI) avanzó 0,2% mensual (-0,3 p.p. respecto al mes previo), por debajo de la expectativa de mercado (0,3%). A su vez, la inflación interanual fue de 2,8%, 0,2 p.p. menor que el primer dato del año, pero manteniéndose aún por encima del target de la FED. Por su parte, la Core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,2%, también por debajo de la expectativa. En un contexto de incertidumbre por la amenaza de aranceles, el buen dato de inflación trajo calma a los mercados, los cuales festejaron con grandes subas en la renta variable. En el mercado laboral, el JOLTS brindó buenas noticias al arrojar un crecimiento en las vacantes de empleo, y mejoró las expectativas respecto a una recesión durante el primer trimestre de 2025.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 268 M, siendo la segunda compra consecutiva. De esta manera, el saldo positivo del mes se ubica en USD 144 M, y supera los USD 3.700 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 27.685 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El martes, el dólar MEP subió 0,4% cerrando en $1.228. Por su parte, el dólar CCL medido con CEDEARs cayó 0,4% hasta los $1.226 y el dólar blue bajó 0,4% y cerró en $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

Jornada positiva en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 1,4% luego de una fuerte caída y cerró en USD 1.761. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó a la baja: los Bonares cayeron 0,2%, mientras que los Globales cerraron sin variaciones en promedio. En este marco, el riesgo país se mantuvo en los 723 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúan cayendo las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 2,9% mensual (+24,0% i.a.) en febrero, promediando dos meses consecutivos de caídas. Al interior, los siete sectores relevados por CAME presentaron caídas mensuales en sus ventas, siendo Calzado y Marroquinería el que tuvo el mayor descenso (-5,4%), y seguido por Ferretería, materiales eléctricos y de la construcción (-4,3%). Sin embargo, todos los sectores se encuentran por encima de las ventas registradas en febrero de 2024.

 

TENES QUE SABER

La industria automotriz sostiene el crecimiento. En febrero, la producción automotriz informada por ADEFA fue de 42.419 unidades, lo que representa una suba del 3,5% mensual en la serie desestacionalizada pro segundo mes consecutivo, y un aumento del 13,1% respecto a febrero del 2024. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 22.496 unidades, mostrando una suba del 102,1% respecto a enero, y un descenso del 4,6% interanual.  

ESCENARIO ECONÓMICO

Sin grandes cambios en las expectativas del mercado. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) de febrero, en el que se observa que el mercado espera un tipo de cambio de $1175 para el promedio de diciembre, más en línea que los últimos meses con la previsión oficial de continuar con el crawling peg al 1%. Por el lado de la inflación, todavía se espera que la misma comience con “1” a partir de abril, cerrando el año en 23,3%, prácticamente sin cambios respecto al último envío.Por su parte, se espera un aumento del 4,8% del PBI, (+0,3 p.p. respecto al relevamiento anterior).

El BCRA retoma las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 36 M, siendo la primera compra luego de la fuerte venta del viernes (USD 224 M). De todas formas, el saldo del mes sigue arrojando ventas netas por USD 124 M, aunque se acumulan compras por más de USD 3.400 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 27.730 M.

Jornada cambiaria con resultados al alza. El lunes, el dólar MEP subió 0,7% cerrando en $1.224, el dólar CCL medido con CEDEARs aumentó 1,0% hasta los $1.232, mientras que el dólar blue se deslizó 0,8% y cerró en $1.225. Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió al 15%.

Jornada negativa en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 5,8%, cortando la racha alcista y cerró en USD 1.747. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó a la baja: los Globales cayeron 1,6%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,2%. En este marco, el riesgo país subió +31 p.b. y cerró en 723 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se emitió el DNU para el acuerdo con el FMI. Ayer por la noche, el Ejecutivo firmó el DNU 179/2025 para aprobar un nuevo acuerdo con el FMI, el cual será girado a la Comisión Bicameral. Dentro del Decreto, se conocieron algunos detalles del nuevo programa con el Fondo. El mismo, sería un Programa de Facilidades Extendidas (EFF), con una duración de 10 años. No obstante, dejó algunas incógnitas. En primer lugar, no se dio a conocer el monto del acuerdo. El mismo estaría destinado a la cancelación de Letras Intransferibles (LI) del Tesoro en poder del BCRA con vencimiento más cercano, siendo la primera importante en junio de 2025 y las siguientes, en orden de importancia, a partir de 2029. En segundo lugar, resta conocer las eventuales nuevas métricas y targets que se asumirían con el organismo como contrapartida del programa, así como la conformación del nuevo cronograma de pagos.

 

TENES QUE SABER

Nuevo llamado a licitación del Tesoro. El Ministerio de Economía anunció una nueva licitación de deuda en pesos para el próximo miércoles 12 de marzo, en un contexto de vencimientos por $4,6 billones (explicados por la amortización de la Lecap S14M5). En esta ocasión, se ofrecerán tres Letras del Tesoro Capitalizables (Lecap) con vencimientos entre abril y julio de 2025 (S16A5, S30Y5 y S31L5), un Bono Capitalizable (Boncap) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), dos Bonos CER (Boncer) cero cupón con vencimientos en octubre de 2025 y marzo de 2027 (TZXO5 y TZXM7), y una letra dollar linked con vencimiento en enero de 2026 (D16E6). La licitación se realizará mediante indicación de precio, bajo un esquema de reapertura, sin precios mínimos ni máximos establecidos.

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana anterior se conocieron los datos de recaudación de febrero, mes en el que se mantuvo la recuperación. Más en detalle, fue de $13,5 bn, lo que implicó un aumento en términos reales del 11,8% interanual, aunque representó un descenso del 12% respecto a enero. Al interior, el aumento se explicó por mayores ingresos de aquellos tributos vinculados a la actividad, Seguridad Social y Combustibles. Descontando el efecto de la inflación, IVA y Ganancias crecieron 7% i.a. y 44% i.a., mientras que Seguridad Social aumentó 31% i.a., sumando seis meses al alza. Por su parte, los ingresos por Comercio Exterior crecieron 19,5% i.a. en medio del efecto positivo que implicó la reducción de aranceles a las exportaciones, aunque debe matizarse por una baja base de comparación (feb-24 fue el mes de menor recaudación del año pasado). Por último, el impuesto a los Combustibles subió 26% real mensual, al tiempo que más que se triplicó en su comparación interanual y acumula once meses de crecimiento.

En materia de actividad, los datos publicados por INDEC el viernes muestran que la Industria y la Construcción arrancaron el año con el pie izquierdo. Por un lado, el Índice de Producción Industrial (IPI) se redujo 1,3% mensual en la serie sin estacionalidad, registrando el menor nivel de actividad desde agosto del 2024, y ubicándose 7,1% por encima de enero de 2024. Por otro lado, el Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) sigue sin levantar cabeza: no sólo cayó 1% mensual (sin estacionalidad), sino que también se contrajo en su comparación interanual (-1,3%) y marcó un récord al colocarse como el peor enero para la serie iniciada en 2012.

Asimismo, se conocieron los datos de patentamientos y autos usados de febrero. Respecto al primero, mostraron una mejora: los patentamientos de autos 0km subieron 5,8% mensual en la serie sin estacionalidad (+73% i.a.) y se ubicaron 25,6% por encima del promedio de patentamientos del 2024. Por el otro lado, las ventas de autos usados mostraron una leve suba (+0,1%), aunque el mes se posicionó como el mejor febrero en al menos diez años. De esta forma, el dato de febrero se posicionó 40,3% por encima de igual mes del año anterior. 

Por último, en febrero el IPC GBA de Ecolatina subió 2,5% mensual (+0,2 p.p. respecto a enero), acumulando 4,9% en el año y 77,8% interanual. Detrás de esta aceleración jugó en contra el aumento impulsado por las carnes, que llevó a que Alimentos y bebidas (+3,8%) crezca al ritmo más rápido desde agosto del 2024. En menor medida, se encontró Transporte y Comunicaciones (+2,9%) producto de los aumentos en colectivos, seguros y combustibles. De esta forma, la categoría de Bienes (+2,5%, +0,7 p.p.) se encontró bastante por encima de la pauta de devaluación oficial justo en un febrero donde el crawling peg se redujo al 1% mensual. Por último, la inflación Núcleo avanzó 2,9% (+0,9 p.p. mensual), los precios Regulados subieron 2,6% (-1 p.p.), y los Estacionales apenas 0,1% (-0,9 p.p.).

En el plano cambiario-monetario finalizó una semana relativamente estable. En estes sentido, los dólares paralelos finalizaron levemente por debajo de la semana previa. En números, el dólar MEP bajó 0,3% respecto al viernes anterior ($1.216) y el dólar blue un 1,2% ($1.215). Por su parte, el dólar CCL finalizó sin variaciones en $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 14%. A su vez, el Riesgo País finalizó en 690 puntos, lo cual representó una baja de 88 p.b. respecto al viernes anterior.

Durante la semana corta anterior, BCRA sostuvo la postura compradora al hacerse de USD 190 M, incluso con una jornada del viernes con ventas netas por USD 224 M. El saldo se da en medio de una sostenida liquidación del sector agropecuario (promedió USD 130 M). De esta manera, las Reservas Brutas cerraron el viernes en USD 28.087 M.  

Con todo, la principal novedad fue que el Gobierno comunicó que dictará y remitirá al Congreso un DNU para obtener un acuerdo con el FMI. Como mencionó el Ejecutivo en las aperturas legislativas, los fondos serán utilizados para que el Tesoro cancele deuda que posee con el Banco Central en la búsqueda por recapitalizar la autoridad monetaria. De esta forma, el Gobierno daría un paso en una de las tres condiciones señaladas para salir del CEPO cambiario.

Cabe recordar que los acuerdo con el FMI deben tener aprobación del Congreso, producto de la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública (27.612) emitida durante la gestión de Martín Guzmán. En la estrategia del Gobierno de optar por un DNU y no por una ley se busca sortear complicaciones en el Senado, donde no contaría con el respaldo suficiente. Asimismo, para que el decreto sea rechazado debe contar con la negativa de ambas Cámaras, y en Diputados el Gobierno contaría con el apoyo suficiente para evitarlo.

Por otro lado, el comunicado despertó la controversia en torno al endeudamiento público resultante. Según el Gobierno, el acuerdo permitiría reducir la deuda pública. El eje del asunto es una cuestión contable: las Letras Intransferibles en dólares emitidas por Hacienda son computadas a valor técnico en las cuentas del Tesoro (deudor), al tiempo que el BCRA (acreedor) las registra a valor de mercado (menor al VT). De esta forma, el Tesoro necesita “menos” dólares para cancelar su deuda, bajando la deuda total. Aclarada esta cuestión, dos cosas. Por un lado, la deuda externa en moneda extranjera crecerá. Por último, y justamente lo más importante, será conocer la letra chica del acuerdo.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? La semana pasada inició con el avance por parte de la administración Trump en la implementación de aranceles para las importaciones provenientes de México, Canadá y China. Esto no solo fue mal recibido por los gobiernos de estos países, los cuales anunciaron represalias rápidamente, sino también por los mercados. Sin embargo, sobre el final de la semana hábil el gobierno de Estados Unidos retrocedió sobre sus pasos y postergó los aumentos arancelarios para productos mexicanos y canadienses hasta el mes que viene. Sin embargo, el mercado aún percibe incertidumbre y no logró calmar las aguas. En términos de actividad, el dato de desempleo para febrero en Estados Unidos fue de 4,1%, 0,1 p.p. por encima del mes previo. En este sentido, se crearon 151 mil nóminas no agrícolas, por debajo de lo esperado por el mercado. En un contexto incierto y desafiante en la economía mundial, el Banco Central Europeo continuó recortando la tasa de interés en 25 puntos básicos, la cual se ubicó en 2,5%. El BCE calificó como “menos restrictiva” a la política monetaria, a raíz de una moderación inflacionaria en la Zona euro.

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana comienzan hoy con la publicación del REM por parte del BCRA, dónde se conocerán las expectativas del mercado en torno a una serie de variables (precios, actividad, etc.). El miércoles será el turno de Finanzas, momento donde darán a conocer los resultados de una nueva licitación del Tesoro (la oferta se realizará hoy). El jueves será el turno del INDEC, quien publicará los datos del uso de la capacidad instalada de la industria por enero. Asimismo, el viernes publicará el IPC y las canastas básicas por febrero. En el plano internacional, en la jornada del miércoles se publicará el dato de inflación por febrero de Estados Unidos.

¿A qué estar atentos? En el plano local, estaremos atentos al resultado de inflación en un mes de febrero que estuvo signado por el aumento del precio de la carne. Asimismo, será importante el resultado de la licitación de Finanzas en medio de una menor liquidez en pesos y presión al alza de las tasas del sistema. También, seguiremos de cerca las novedades en materia legislativa en torno al DNU para lograr un nuevo acuerdo con el FMI. En el plano internacional, estaremos pendientes a las novedades en materia arancelaria y los resultados de inflación de Estados Unidos, de gran influencia para la decisión de tasas que tomará la FED la próxima semana. Por último, y al igual que todas las semanas, monitorearemos la liquidación del sector agropecuario, las compras del BCRA en el MULC, los dólares paralelos y la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 169 M en el mercado oficial por segunda jornada consecutiva. De esta forma, el saldo del mes se posiciona en USD 64 M y acumula más de USD 3.600 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.180 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El jueves, el dólar MEP subió 0,8% por octava rueda consecutiva cerrando en $1.240. Por el contrario, el dólar CCL medido con CEDEARs cayó 1,1% hasta los $1.228 y el dólar blue bajó 0,8% y cerró en $1.215. Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió al 15%.

Jornada positiva en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 0,2% por tercera vez al hilo y cerró en USD 1.849. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó al alza: los Globales subieron 0,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,1%. En este marco, el riesgo país bajó 3 p.b. y cerró en 714 puntos básicos.

Aumentaron los patentamientos en febrero. En el segundo mes del año, los patentamientos de autos 0km subieron 5,8% mensual en la serie sin estacionalidad (+73% i.a.) al alcanzar las 42.918 unidades. Asimismo, la cifra se ubicó 25,6% por encima del promedio de patentamientos del 2024. Por otro lado, se registraron 39.803 patentamientos de motos (+29,7% i.a.), representando una caída del -32,2% respecto enero. 

Leve suba en la venta de autos usados. En febrero, la Cámara del Comercio Automotor (CCA) informó que las ventas de autos usados alcanzaron las 149.004 unidades, lo que representa un avance del 0,1% s.e. respecto a enero. A pesar de la leve suba mensual, el mes se posicionó como el mejor febrero en al menos diez años. De esta forma, las ventas de autos usados de febrero se posicionan 40,3% por encima de igual mes del año anterior. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

DNU para aprobar el acuerdo con el FMI. Ayer por la noche, el Gobierno comunicó que dictará y remitirá al Congreso un DNU para obtener un acuerdo con el FMI. Como mencionó el Ejecutivo en las aperturas legislativas, los fondos serán utilizados para que el Tesoro cancele deuda que posee con el Banco Central en la búsqueda por recapitalizar la autoridad monetaria. De esta forma, el Gobierno daría un paso en una de las tres condiciones señaladas para salir del CEPO cambiario. Cabe recordar que los acuerdo con el FMI deben tener aprobación del Congreso, producto de la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública (27.612) emitida durante la gestión de Martín Guzmán. En la estrategia del Gobierno de optar por un DNU y no por una ley se busca sortear complicaciones en el Senado, donde no contaría con el respaldo suficiente. Asimismo, para que el decreto sea rechazado debe contar con la negativa de ambas Cámaras, y en Diputados el Gobierno contaría con el apoyo suficiente para evitarlo.

TENES QUE SABER

Despega el turismo. Como veníamos advirtiendo, el nivel del tipo de cambio real pronosticaba un engrosamiento del rojo por servicios, previsión que se plasmó en el primer mes del año donde los egresos por turismo alcanzaron los USD 1.486 M, el más elevado para un enero desde el 2018. Según aclaró el BCRA, el 70% de los egresos son directamente cancelados por los individuos con dólares propios, lo que reduciría el impacto negativo en el MULC y las reservas internacionales. No obstante, la autoridad monetaria opera en ambos lados del mostrador. Las divisas que no se demandan en el MULC las demandan los individuos en los mercados financieros, lo que presiona las cotizaciones de los dólares paralelos al alza. Para mantener la brecha cambiaria a raya, el Central se desprendió de títulos públicos para abastecer al mercado financiero por USD 984 M en el mes, número casi idéntico a la demanda del 70% de los egresos por turismo que mencionó el BCRA en su informe.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras en el MULC. En el primer día hábil de marzo, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 245 M luego de haber vendido USD 350 M el viernes pasado. De esta forma, el saldo del mes comienza en rojo por USD 105 M, pero acumula más de USD 3.400 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.018 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El miércoles, el dólar MEP subió 0,9% por séptima rueda consecutiva cerrando en $1.230 y el dólar CCL medido con CEDEARs avanzó 1,8% hasta los $1.241. Por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% y cerró en $1.225. Como resultado, la brecha cambiaria promedio ascendió al 16%.

Jornada positiva en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 2,0% por segunda vez al hilo y cerró en USD 1.845. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó al alza: los Globales subieron 3,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 2,8%. En este marco, el riesgo país bajó 63 p.b. y cerró en 717 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúa recuperándose la recaudación. La recaudación de febrero fue de $13,5 bn, lo que implica un aumento en términos real del 11,8% interanual, aunque un descenso del 12% respecto a enero. Al interior, el aumento se explicó por mayores ingresos de aquellos tributos vinculados a la actividad, Seguridad Social y Combustibles. Descontando el efecto de la inflación, IVA y Ganancias crecieron 7% i.a. y 44% i.a., mientras que Seguridad Social aumentó 31% i.a., sumando seis meses al alza. Por su parte, los ingresos por Comercio Exterior crecieron 19,5% i.a. en medio del efecto positivo que implicó la reducción de aranceles a las exportaciones, aunque debe matizarse por una baja base de comparación (feb-24 fue el mes de menor recaudación del año pasado). Por último, el impuesto a los Combustibles subió 26% real mensual, al tiempo que más que se triplicó en su comparación interanual y acumula once meses de crecimiento.

 

TENES QUE SABER

Subió el IPC GBA de Ecolatina. En febrero, el IPC GBA de Ecolatina subió 2,5% mensual (+0,2 p.p. respecto a enero), acumulando 4,9% en el año y 77,8% interanual. Detrás de esta aceleración jugó en contra el aumento impulsado por las carnes, que llevó a que Alimentos y bebidas (+3,8%) crezca al ritmo más rápido desde agosto del 2024. En menor medida, se encontró Transporte y Comunicaciones (+2,9%) producto de los aumentos en colectivos, seguros y combustibles. De esta forma, la categoría de Bienes (+2,5%, +0,7 p.p.) se encontró bastante por encima de la pauta de devaluación oficial justo en un febrero dónde el crawling peg se redujo al 1% mensual. Por último, la inflación Núcleo avanzó 2,9% (+0,9 p.p. mensual), los precios Regulados subieron 2,6% (-1 p.p.), y los Estacionales apenas 0,1% (-0,9 p.p.).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica de diciembre, donde se observó que se consolidó la recuperación de la actividad al cierre del 2024.En detalle, el Estimador Mensual de la Actividad Económica creció 0,5% mensual sin estacionalidad (+5,5% i.a.), hilando siete meses al alza (+7% desde el piso de abril 2024) y situándose en línea con agosto del 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad). De esta forma, la economía promedió una baja del 1,8% anual durante 2024 (por debajo de lo esperado producto de las reiteradas correcciones hacia atrás), pero el repunte posterior deja un arrastre estadístico positivo del 3,2% para el presente año. Asimismo, por primera vez desde octubre de 2023, el crecimiento interanual no dependió solo del agro: sin su aporte (+6,7% i.a.), el EMAE igualmente habría crecido 4% i.a. A nivel sectorial, nueve sectores superaron los niveles de diciembre de 2023. Destacaron la Industria Manufacturera (+6,7% i.a.), Comercio (+7,4% i.a.) e Intermediación Financiera (+18% i.a.). Por su parte, la Construcción (-7,2% i.a.) siguió cayendo a pesar de la baja base de comparación (dic-23 fue el peor diciembre de los últimos tres años).

Además, los datos de consumo medidos por INDEC mostraron resultados no tan favorables:en el último mes del año, las ventas en supermercados en términos reales mostraron una caída del 0,3% respecto noviembre, ubicándose 3,3% por debajo de igual mes del 2023. En consecuencia, el acumulado el año cerró 11,0% por debajo de igual periodo del 2023. Por otro lado, se observó una caída en las compras mayoristas, que cayeron 13,2% respecto a noviembre en la serie s.e., siendo el primer mes de caídas luego dos meses en verde. De esta forma, el índice se posiciona un 14,5% por debajo de igual mes del 2023. En el acumulado del año, esto representa una caída del 15,0% en comparación con igual periodo del 2023.

Por último, se conocieron cifras de turismo internacional.Con la llegada de más de un millón de visitantes durante enero, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 25,8% interanual, hilvanando diez meses a la baja. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 74,9% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de dos millones de personas. Los destinos más populares para los argentinos en enero fueron Brasil, Europa y Chile, mientras que el 53,5% del turismo receptivo vino de Brasil, Chile y Uruguay. Cabe destacar el balance con Chile: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en enero subió un 163,8% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 30,6%. Como resultado, el egreso de divisas por turismo durante el primer mes del año alcanzó los USD 1.486 M, la mayor salida desde enero del 2018.

En el plano cambiario-monetario finalizó una semana relativamente estable. Por un lado, los dólares paralelos finalizaron ligeramente por encima de la semana previa. En números, el dólar MEP subió 1,2% respecto al viernes anterior ($1.220) y el dólar CCL un 0,6% ($1.225). Por el contrario, el dólar blue cerró sin variaciones ($1.230). Como resultado, la brecha cambiaria finalizó en la zona del 15%. A su vez, el Riesgo País finalizó en 780 puntos, lo cual representó una suba de 60 p.b. respecto al viernes anterior.

Por otro lado, el BCRA aceleró la postura compradora al hacerse de USD 419 M, finalizando febrero con compras por USD 1.949 M. En esta línea, se alcanzó un récord -sin contar 2024- para compras netas para un febrero desde 2003. Así, las Reservas Brutas cerraron la semana en USD 27.995 M.

En otro orden, durante la semana Finanzas obtuvo en la licitación un rollover bien por encima del 100%. Ante vencimientos que ascendían a aproximadamente $2,7 bn, principalmente explicados por la amortización del S28F5, Finanzas adjudicó $4,4 bn. En detalle, el 22% de lo adjudicado correspondió al BONCER cupón cero, mientras que el resto se destinó a letras a tasa fija capitalizables (LECAPs), que fueron colocadas con premio (TEM por encima del mercado secundario).

De este modo, Finanzas cerró febrero con un financiamiento neto positivo luego de cinco meses. Desde septiembre del 2024, la falta de liquidez in crescendo en pesos fue presionando las continuas licitaciones del Tesoro, siendo uno de los principales canales para la inyección de pesos en la economía en conjunto con las compras de divisas del BCRA en el MULC. No obstante, esta segunda canilla fue perdiendo impulso en la medida en que la brecha comenzó a despertarse, empujando a la autoridad monetaria a intervenir en los mercados financieros y, al final del día, retirando pesos de circulación.

En el plano político, existió una baja en la caída de la confianza en el gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, relevado durante 3 y 13 de febrero (previo al caso $LIBRA) cerró en 2,56 puntos (-0,6% i.a.), con una disminución de 1,8% respecto enero y alcanzando tres meses de bajas consecutivas. Sin embargo, el valor de febrero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el nivel de confianza actual es 8,9% mayor al de la medición de febrero 2017, al principio del segundo año de gobierno de Mauricio Macri, y 40,8% mayor al de la medición de febrero 2021, durante la gestión de Alberto Fernández.

En este marco, el Gobierno intentó recuperar el pulso de la agenda política con las aperturas de las Sesiones Ordinarias del Congreso. Dentro de las declaraciones, destacó la confirmación del Presidente del envió próximo al Congreso de un nuevo acuerdo con el FMI, el cual contemplará la recapitalización del BCRA mediante la cancelación de deuda del Tesoro con el organismo monetario. De esta manera, el Ejecutivo aseguró que se pavimentarán las condiciones para una salida del CEPO en un futuro cercano.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? En el ámbito internacional, durante la semana previa y el inicio de la actual primó la volatilidad producto de la puesta en marcha por Trump de los aranceles a China (20%), y sus socios del NAFTA Canadá y México (25%), lo que despertó los temores de una precipitación de una guerra comercial. Justamente, el gobierno asiático y canadiense ya anunciaron medidas de represalias, aumentando también los aranceles para una serie de productos estadounidenses. En este marco, se solaparon malos resultados de consumo por enero, lo que desmejoró sensiblemente las expectativas de crecimiento para la economía norteamericana. Consumo cayendo y mayores presiones inflacionarias producto de la guerra comercial (las expectativas de inflación por enero crecieron de 2,8% a 3,3% anual según relevamiento de la Universidad de Michigan) llevaron a que la FED de Atlanta estime una caída del PIB del 2,8% para el primer trimestre de 2025 (el 19/02 la estimación era un crecimiento del 2,3%). Como respuesta, en las últimas ruedas se evidenció un proceso de flight to quality y los bonos del Tesoro norteamericano se mantuvieron demandados en detrimento de sus pares emergentes, y los precios de las commodities cerraron a la baja (la Soja cerró ayer en 366,63 USD/tn, el valor más reducido desde inicios de enero). No obstante, la jornada de hoy inició con una tensa calma luego de que el secretario de Comercio, Howard Lutnick, declare que probablemente Trump anuncie un acuerdo con México y Canadá para reducir los aranceles durante el día de hoy.

RADAR SEMANAL

Datos. En esta semana corta, los primeros datos tendrán lugar el día de hoy con la publicación del dato de recaudación de febrero. Asimismo, publicaremos el resultado del IPC GBA Ecolatina correspondiente al segundo mes del año. Por último, en la jornada del viernes el INDEC publicará los datos de industria y construcción correspondientes al mes de enero.

¿A qué estar atentos? En el plano local, estaremos atentos a los resultados de la recaudación de febrero, en particular en aquellos tributos ligados a la actividad. Asimismo, serán importantes las novedades que surjan en materia legislativa, terreno donde el Gobierno disputará la rubricación de un eventual nuevo acuerdo con el FMI. En el plano internacional, seguiremos de cerca la evolución en torno a la guerra arancelaria y los potenciales acuerdos políticos que se generen a su alrededor. Esto será importante en el desempeño del riesgo país, los vaivenes en el mercado financiero local y dentro de ello la cotización de los dólares paralelos. Por último, y al igual que todas las semanas, monitorearemos la liquidación del sector agropecuario y las compras del BCRA en el MULC.