Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Importante compra del central. Ayer, el dólar spot retrocedió por segunda jornada consecutiva y finalizó en $1.453 (-0,3%). Por su parte, el dólar informado por el BCRA también se redujo al cerrar en $1.454 (-0,6%). A su vez, el BCRA hizo la compra más elevada desde la flexibilización del cepo en su octava jornada consecutiva de compras, al hacerse de USD 187 M. De este modo, la entidad acumula un saldo positivo por USD 515 M en el año, lo que implica un ritmo diario de compras de casi USD 65 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.717 M.

Dólares paralelos con resultados heterogéneos. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron con resultados mixtos El dólar minorista retrocedió a $1.475 (-0,5%) y el MEP cayó a $1.484 (-0,4%), mientras que el CCL operado con CEDEARs subió a $1.527 (+0,2%) y el blue avanzó a $1.515 (+0,7%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 0,5%, quedando +1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.476), +4,1% para febrero ($1.513) y +6,6% para marzo ($1.550).

Rueda financiera nuevamente en rojo. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,1% (USD 1.931), siendo la cuarta jornada consecutiva a la baja. Por su parte la renta fija en moneda extranjera también cerró la rueda con caídas: tanto los Bonares como los Globales retrocedieron 0,1%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 586.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Casi 100% de rollover y con premio. En la primera licitación del año, el Tesoro adjudicó $9,37 billones, alcanzando un rollover del 98% frente a vencimientos por $9,59 billones. La demanda se concentró en instrumentos a tasa fija (69%) y, en particular, en los tramos más cortos de la curva, con las LECAPs más cercanas explicando la mayor parte de lo adjudicado. En contraste, el interés por los títulos dollar linked se mantuvo bajo (2% del valor efectivo adjudicado), mientras que los instrumentos ajustables por CER representaron el 14% y la tasa variable el 15% del VEA. Asimismo, Finanzas convalidó tasas más altas respecto al mercado secundario: 3,39% TEM para la S27F6, 2,86% TEM para la S29Y6, 2,51% TEM para la S30N6 y 2,58% TEM para el T30J7. En un contexto de escasez de liquidez en pesos y tasas elevadas, Finanzas oxigenará levemente al mercado con una inyección de $0,2 bn, que se suma a los cerca de $0,8 bn que acumula el BCRA como contrapartida de las compras de divisas.

TENES QUE SABER

Productos para la construcción: 2025 por encima del 2024. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) se recuperó parcialmente en diciembre al subir 3,2% s.e., tras haber caído 7,1% en noviembre. En comparación a diciembre del año pasado, el indicador se ubicó 3,2% por arriba. De este modo, la construcción presentó mejoras en el promedio del año del 2025 con relación al 2024, dado que se posicionó 6,4% por encima.

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió $11 respecto al lunes (-0,7%) y finalizó en $1.457. Por su parte, el dólar informado por el BCRA también se redujo, aunque en menor cuantía (-0,2%), y cerró en $1.463. Además, por séptima jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 55 M (el mismo monto que el lunes). En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.680 M.

Dólares paralelos con resultados heterogéneos. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron la jornada con resultados mixtos. El dólar minorista se mantuvo casi sin variaciones ($1.483) y el Blue volvió a cerrar en $1.505. En contraste, el dólar MEP subió a $1.490 (+0,8%) y el CCL operado con CEDEARS cayó hasta $1.524 (-0,6%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 0,2%, quedando +1,9% por encima del dólar oficial para enero ($1.484), +4,4% para febrero ($1.521) y +6,9% para marzo ($1.557).

Rueda financiera en rojo. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,7% (USD 1.993), siendo la tercera jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la jornada a la baja: los Bonares retrocedieron 0,2% y los Globales cayeron 0,3%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 581.

Las canastas (CBA y CBT) nuevamente por encima de la inflación. Las canastas que determinan la línea de pobreza e indigencia volvieron a tener importantes incrementos en diciembre: tanto la Canasta Básica Alimentaria (CBA; línea de indigencia) como la Canasta básica Total (CBT; línea de pobreza) crecieron 4,1%. Es decir, la CBA creció lo mismo que en noviembre, mientras que la CBT aceleró 0,5 p.p. De este modo, se posicionaron 1,3 p.p. por encima de la inflación del mes (+2,8%). En consecuencia, una familia tipo (dos adultos y dos niños) necesitó $589.510 para estar por encima de la línea de indigencia y $1.308.713 para no ser pobre.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación más baja en ocho años. La inflación mensual de diciembre fue 2,8%, ubicándose 0,3 p.p. por encima respecto a noviembre y acelerando por séptimo mes consecutivo. Por otro lado, los precios acumularon un aumento del 31,5% en 2025, la cifra más baja desde el 2017. Volviendo al dato mensual, el impulso vino dado por los precios Regulados (+3,3%, +0,4 p.p. respecto a noviembre), producto de la suba en Transporte (+4,0%) y Vivienda, agua y gas (+3,4%). La inflación Núcleo se ubicó en 3,0%, acelerando 0,4 p.p. frente al mes previo, en tanto que los Estacionales crecieron apenas 0,6% (-2,0 p.p.), con Prendas de vestir entre los rubros de menor variación (1,1%). Los Servicios (+3,4%) volvieron a subir más que los Bienes (+2,6%), los cuales estuvieron por debajo del nivel general. Con todo, en el promedio de 2025 los precios se situaron un 41,9% por encima del 2024, muy por debajo del 219,9% al cierre del 2024, y representando el valor más bajo registrado desde el 2018.

TENES QUE SABER

La inflación en Estados Unidos se mantuvo estable. En diciembre, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,7% (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado.  El dato mensual arrojó una variación de 0,3%, igual que el último dato disponible (septiembre). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,6% interanual, ubicándose levemente por debajo de la expectativa de mercado. La estabilidad inflacionaria es una buena noticia en pos del objetivo de continuar con el sendero a la baja de las tasas de interés, aunque la recolección de datos aún se ven afectados por el shutdown y deberían ser tomados con cautela.

 

PANORAMA ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot avanzó 0,2% respecto al viernes y finalizó en $1.468. Por su parte, el dólar informado por el BCRA se mantuvo sin variaciones y cerró en $1.467. Además, por cuarta jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 55 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.768 M.

Dólares paralelos con resultados heterogéneos. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos finalizaron la jornada con resultados mixtos. El dólar minorista cayó en el margen a $1.482 (-0,1%), el dólar MEP cerró en $1.479 (-0,5%), el CCL operado con CEDEARS subió a $1.498 (+0,5%), mientras que el Blue se mantuvo en $1.505. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo se mantuvieron sin variaciones, quedando +1,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +3,8% para febrero ($1.523) y +6,4% para marzo ($1.561).

Jornada financiera mixta. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,9% (USD 2.007), y suma dos jornadas a la baja. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares se mantuvieron invariantes y los Globales cayeron 0,2%. Como resultado, el riesgo país cerró en 577.

El Tesoro compró dólares al BCRA. Tal como se preveía, el Tesoro compró los dólares restantes al BCRA para afrontar los compromisos de deuda soberana de la semana pasada. El miércoles 7 de enero (mismo día del anuncio del REPO), el Tesoro le compró al Central USD 2.319 M, es decir, el equivalente al 77% del REPO constituido por la autoridad monetaria, operación que elevó los depósitos en moneda dura de Hacienda a los USD 4.518 M en la previa del pago de cupones.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Primer llamado a licitación de 2026. Con vencimientos por $9,6 bn,Finanzas anunció el llamado para la licitación del miércoles 14: reapertura de tres LECAPs con vencimientos el 27/02/26 (S27F6), 29/05/26 (S29Y6), 30/11/26 (S30N6) y el BONCAP 30/06/27 (T30J7, nuevo); LECER/BONCER con vencimientos el 29/05/26 (X29Y6), 30/11/26 (X30N6), 30/06/27 (TZX27) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimiento el 31/08/26 (M31G6); y Dólar Linked con vencimientos el 27/02/26 (D27F6, nueva) y 31/03/26 (D31M6, nueva). El llamado se da en medio de una liquidez en pesos de las entidades financieras tensada, lo que imprimió una nueva volatilidad de tasas al alza en el mercado (ayer, la caución a 1 día tocó máximos de 150% TNA). En este sentido, la subasta se presenta como una posibilidad para oxigenar la necesidad de pesos en un contexto donde el stock de depósitos en pesos se ubica en $3,1 bn (8-ene último dato disponible).  

TENÉS QUE SABER

IPC CABA se aceleró en diciembre. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,7% en diciembre, acelerando 0,3 puntos porcentuales con respecto a la variación de noviembre. De esta manera, la inflación de CABA cierra el año con una variación interanual del 31,8%, la más baja desde el 2017 (excluyendo la pandemia). Volviendo a la dinámica mensual, las variaciones más relevantes se observaron en Transporte (+5,5%) por el aumento en el boleto de colectivo, Restaurantes y hoteles (+4,3%) por los aumentos en alimentos preparados en restaurantes, y en Alimentos y bebidas (+2,4%) producto de la suba de Carnes y derivados (+7,4%). Visto por categorías, los Estacionales cerraron con una baja de -0,5%, los precios Regulados avanzaron +3,2% (por subas en combustibles, prepagas y boleto del colectivo), mientras que la Núcleo aumentó +2,8% (+0,3 p.p.). En términos más generales, los servicios aumentaron 2,7% y los bienes lo hicieron en 2,5%. 

 

Panorama cambiario y monetario

La primera semana completa de 2026 estuvo cargada de novedades en el plano cambiario-monetario. El tipo de cambio spot finalizó en $1.465, ubicándose 0,7% por debajo de la cotización del viernes anterior y 5,0% por debajo del techo de la banda. Por otro lado, el BCRA acumuló compras por USD 218 M en el mercado y las Reservas Brutas finalizaron en el orden de los USD 44.400 M. Los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 0,1% ($1.483) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 1,0% ($1.486), el CCL operado con CEDEARs descendió 1,1% ($1.525) y el dólar blue se deslizó -1,6% ($1.505). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Detrás del comportamiento del dólar oficial, se encontró el inició de la recomposición de reservas del BCRA, tal cual estaba pautado en la nueva Fase de Re-monetización. Luego de no intervenir durante el inicio formal de la Fase durante el pasado 2-ene, la autoridad monetaria inició la semana con compras en el mercado por USD 21 M (tras ocho meses) y acumuló USD 218 M en la semana. En este marco, se dio el pago de deuda soberana por USD 4.300 M y la constitución de un REPO. El BCRA constituyó un REPO con bancos privados durante la semana por USD 3.000 M (sobre ofertas por USD 4.400 M) con BONARES 2035 y 2038 como colateral, con un plazo de vencimiento de 372 días, y una tasa convalidada SOFR más un spread promedio de 400 puntos básicos, lo que equivale a una tasa del 7,4% anual en USD.

Últimos indicadores publicados

Durante la primera semana de enero, además de las novedades en el plano cambiario-monetario, las noticias giraron en torno a las expectativas sobre las principales variables económicas relevadas por el BCRA y el dato de IPI manufacturero e ISAC. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) de diciembre, que incorpora los anuncios de la nueva Fase de Re-monetización. La mediana de las expectativas de inflación para diciembre se ubicó en 2,3% (+0,2 p.p.), y para 2026 en 20,1% (+0,5 p.p.). El tipo de cambio esperado para diciembre de 2026 se ajustó al alza a $1.753 (+$32,5). En tanto, la proyección de crecimiento del PIB para 2026 se mantuvo prácticamente estable en 3,5% (+0,1 p.p.).

Por otro lado, noviembre fue un mes negativo para la industria y la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual desestacionalizada de 0,6% (-8,7% i.a.), acumulando tres meses consecutivos de bajas. Con el dato de noviembre, la industria alcanzó un nuevo mínimo, ubicándose en el nivel más bajo desde la recuperación iniciada a mediados de 2024. Al interior, todos los sectores excepto Refinación del petróleo (+6,3% i.a.) presentaron caídas interanuales: Alimentos y bebidas (-7,8%), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-23,0%), Maquinaria y equipo (-17,9%) y Prendas de vestir, cuero y calzado (-17,6%), según el orden de incidencia en el índice general. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre (-4,7% i.a.), tras haber retrocedido 0,7% en octubre, y acumula un alza del 6,6% respecto al mismo lapso de 2024.

Por último, durante la semana pasada, Finanzas lanzó una licitación fuera de calendario. La Secretaría de Finanzas adjudicó $3,42 billones vinculada a la letra dólar-linked D16E6, equivalente al 64% del VNO en circulación. En detalle, se rescataron USD 2.338 millones de la D16E6 y se adjudicaron USD 2.356 millones de VNO de la D30E6. De este modo, la operación permitió postergar vencimientos por aproximadamente $3,4 billones y los vencimientos previstos para la primera licitación del año (14/1) ascienden a $9,5 billones. Así, el Tesoro activó un nuevo mecanismo de reinversión directa en instrumentos vinculados al tipo de cambio, orientado a reducir el riesgo de descalce entre vencimientos y licitaciones.

Panorama Internacional

En Estados Unidos, la tasa de desempleo se ubicó en 4,4% en el último mes del año, con una baja de 0,1 puntos porcentuales respecto al mes previo y por debajo de lo esperado por el mercado. De este modo, el mercado laboral se mantuvo en un escenario de relativa estabilidad. Por fuera de los datos, lo importante sucedió en la jornada de ayer, cuando Jerome Powell (Presidente de la FED) realizó una comunicación mediante los canales oficiales de la Reserva Federal para comentar que fue citado por el Departamento de Justicia en la causa relacionada a la renovación de la sede del organismo que dirige. Más allá de la causa, la lectura del Presidente de la FED (y del mercado) es una nueva escalada a la presión que sufre el organismo monetario por parte del Ejecutivo, que insta a que reduzca la tasa de interés y relaje las condiciones monetarias. Tras las noticias, el dólar se debilitó a nivel global iniciando la jornada de hoy con una caída del 0,4% diario.

Por otro lado, tras 25 años de negociaciones se aprobó el acuerdo entre la Unión Europea y el Mercosur. El acuerdo establece la eliminación progresiva de aranceles sobre el 91% de las exportaciones de ambos bloques, con períodos de transición de hasta 15 años para productos sensibles. Esto permitirá un mayor alcance a los productos agrícolas provenientes de los países miembro del Mercosur, y mejor acceso a los bienes industriales producidos en la Unión Europea. Sin embargo, el acuerdo no entrará inmediatamente en vigor, sino que debe aprobarse en la Eurocámara en las próximas semanas.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana, el INDEC publicará el martes el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de diciembre, junto a las Canastas Básica y Alimentaria. El miércoles dará a conocer la Utilización de la Capacidad Instalada de la industria de noviembre, y el índice de patentamientos de automóviles del cuarto trimestre. Por último, el miércoles Finanzas tendrá la primera licitación del año (el llamado es hoy).

¿A qué estar atentos? La clave de la semana estará en la primera licitación del año de Finanzas, que se presentará como una oportunidad para inyectar liquidez y suavizar la volatilidad que viene presentando la tasa de interés en pesos. Asimismo, seguiremos de cerca el comportamiento del BCRA en el mercado de cambios y la evolución del Riesgo País.

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot avanzó 0,3% respecto al miércoles y finalizó en $1.464. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó 0,4% y cerró en $1.460. Además, por cuarta jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 62 M y acumula más de USD 175 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.781 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos finalizaron la jornada con bajas. El dólar minorista cayó a $1.483 (-0,2%), el Blue hasta $1.505 (-0,7%), el CCL operado con CEDEARS se redujo a $1.498 (-3,5%) y el dólar MEP cerró en $1.492 (-0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron en el margen (+0,1%), quedando 1,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +3,9% para febrero ($1.524) y +6,5% para marzo ($1.563).

Jornada financiera mixta. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 5,6% (USD 2.052), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: los Bonares se desplomaron 6,4% y los Globales cayeron 5,7%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 579.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Mal noviembre para la industria y la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual s.e. del 0,6% y suma tres meses de bajas consecutivas. De esta forma, la actividad industrial cayó 8,7% i.a., pero acumula un alza de 2,0% en los primeros once meses del 2025 contra el mismo periodo del año anterior. Al interior, todos los sectores excepto Refinación del petróleo (+6,3% i.a.) presentaron caídas interanuales: Alimentos y bebidas (-7,8%), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-23,0%), Maquinaria y equipo (-17,9%) y Prendas de vestir, cuero y calzado (-17,6%), según el orden de incidencia en el índice general. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre (-4,7% i.a.), tras haber retrocedido 0,7% en octubre, y acumula un alza del 6,6% respecto al mismo lapso de 2024.

TENES QUE SABER

Sector automotriz: 2025 por debajo de 2024. Durante diciembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 26.468 unidades, lo que representa una caída mensual del 3,4% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,4% por debajo de diciembre del 2024, y el promedio del año cierra 3,1% por debajo del promedio del 2024.  

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió 0,5% respecto al martes y finalizó en $1.460. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó en el margen (-0,1%) y finalizó en $1.466. Además, por tercera jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 9 M y acumula más de USD 113 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos. El dólar minorista cayó a $1.485 (-0,2%) y el Blue hasta $1.515 (-0,3%). En contraste, el CCL operado con CEDEARS subió a $1.553 (+0,8%) y el dólar MEP cerró en $1.494 (+0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 0,2%, quedando 1,8% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +4,2% para febrero ($1.522) y +6,8% para marzo ($1.559).

Jornada financiera mixta. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,9% (USD 1.943), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: tanto los Bonares como los Globales cayeron -0,4%. Como resultado, el riesgo país cerró en 575.

Primera conversión del año. En la licitación fuera de calendario realizada ayer, vinculada a la letra dólar linked D16E6, la Secretaría de Finanzas adjudicó $3,42 bn, equivalente al 64% del VNO en circulación. Se rescataron USD 2.338 M de la D16E6 y se adjudicaron USD 2.356 M de VNO de la D30E6. De este modo, la operación permitió postergar vencimientos por aproximadamente $3,4 bn y los vencimientos previstos para la primera licitación del año (14/1) ascienden a $9,5 billones. Así, el Tesoro activó un nuevo mecanismo de reinversión directa en instrumentos vinculados al tipo de cambio, orientado a reducir el riesgo de descalce entre vencimientos y licitaciones.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se espera un crecimiento económico de 3,5% en 2026. El BCRA publicó en el día de ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) correspondiente a diciembre, el cual incorpora en las proyecciones de los participantes los anuncios de la nueva Fase de Re-monetización. En detalle, para la mediana de los encuestados respecto a la inflación se ubicaría en 2,3% para diciembre (+0,2 p.p. respecto al envío previo), y se espera una inflación levemente mayor para 2026 (20,1%; +0,5 p.p.). Por su parte, el tipo de cambio se ajustó al alza y la mediana espera una cotización de $1.753 para diciembre del 2026, un aumento de $32,5 respecto al envío previo. Por último, el PIB estimado para 2026 no sufrió grandes variaciones, con una actividad se espera crezca 3,5% promedio anual (+0,1 p.p.).

TENES QUE SABER

Segundo mes de suba en la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró en noviembre una suba de 1,1% mensual desestacionalizado y se ubicó 1,8% por encima del nivel de igual mes de 2024. De este modo, creció por segundo mes consecutivo. Dentro del índice, la producción de petróleo crudo avanzó 12,8% i.a. y los minerales no metalíferos y rocas de aplicación crecieron 9,5% i.a. (Litio y arenas de fractura), mientras que el resto de las categorías presentaron caídas interanuales. 

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió 0,2% respecto al lunes y finalizó en $1.468. Por su parte, el dólar informado por el BCRA, bajo la nueva metodología de promedio ponderado, cayó 0,3% y también finalizó en $1.468. En este marco, el BCRA compró divisas en el mercado por USD 83 M, tras haber comprado USD 21 M el lunes. La cifra fue superior al 5% del monto negociado en el mercado, por lo que podrían haberse realizado compras por fuera del mismo. Con todo, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.187 M.

Jornada cambiaria con bajas. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron a la baja, exceptuando al dólar Blue. El dólar minorista cayó hasta $1.488 (-0,3%), el CCL operado con CEDEARS cayó 1,9% ($1.540), el dólar MEP cerró en $1.492 (-0,6%) y, en contraste, el Blue avanzó 0,3% ($1.520). De este modo, la brecha cambiaria cerró en la zona del 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo se mantuvieron invariantes, quedando 1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.490), +4,0% para febrero ($1.526) y +6,4% para marzo ($1.562).

Jornada financiera mixta. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 1,3% (USD 2.021), intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares avanzaron 0,2% y los Globales cayeron en el margen (-0,1%). Como resultado, el riesgo país cerró en 562.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo REPO del BCRA. Sobre una oferta de USD 4.400 M, el Central concertó un REPO con seis bancos internacionales por un monto adjudicado de USD 3.000 M, a un plazo de 372 días y una tasa equivalente del 7,4% anual. La operación tuvo como colateral BONARES 2035 y 2038, instrumentos que fueron canjeados con el Tesoro durante la semana pasada. De esta forma, el REPO llega en momentos donde el Tesoro afronta vencimientos por USD 4.200 M por títulos soberanos, cubriendo poco más del 70% de los mismos. Asimismo, se da en un contexto donde estimamos que Hacienda vendió más de USD 300 M en el mercado desde mediados de diciembre a final de mes y con un stock de depósitos en USD en el BCRA por USD 1.689 M (2-ene último dato disponible). Ayer, las Reservas Brutas subieron USD 787 M, de los cuales USD 83 M corresponden a compras en el mercado y la diferencia podría deberse al ingreso por la reciente privatización de hidroeléctricas. Si bien hay que esperar los datos (o alguna confirmación oficial), de ser así los depósitos en dólares del Tesoro podrían llegar a cerca de los USD 2.400 M y reduciría parte del REPO a utilizarse con destino a los vencimientos en dólares.

 

TENES QUE SABER

Patentamientos de 2025 superan al 2024. En diciembre, los patentamientos de autos 0km cayeron 0,4% mensual en la serie sin estacionalidad (+10,3% i.a.) al alcanzar las 23.997 unidades. De este modo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en el promedio del 2025 con relación al 2024, habiendo crecido un 48%. Por otro lado, se registraron 60.078 patentamientos de motos, lo que representa una suba interanual de 20%. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA compró divisas. En la primera rueda de la semana, el dólar spot retrocedió $5 respecto al cierre del viernes pasado y finalizó en $1.470 (-0,3%). Por el contrario, el dólar informado por el BCRA, bajo la nueva metodología de promedio ponderado, avanzó 0,2% hasta los $1.473. En este marco, y en línea con la nueva Fase de Re-monetización, el BCRA compró divisas en el mercado por USD 21 M (luego de ocho meses), cifra equivalente al 5% del volumen operado en la rueda de ayer. Cabe destacar que mientras la autoridad monetaria compraba divisas, el volumen de dólar linked en el mercado secundario se mantuvo en niveles inusuales, dando indicios de intervención de las autoridades económicas como viene pasando desde el anuncio de la nueva Fase el 15-dic. Con todo, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar minorista subió hasta $1.492 (+0,5%), el CCL operado con CEDEARS avanzó 1,7% ($1.569), el Blue cayó 1,0% ($1.515), mientras que el dólar MEP se mantuvo sin variaciones ($1.501). De este modo, la brecha cambiaria cerró cerca de 4%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 1,6%, quedando 1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.492), +3,8% para febrero ($1.526) y +6,3% para marzo ($1.563).

Jornada financiera con resultados mixtos. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,6% (USD 1.995). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con subas: los Bonares avanzaron 0,4% y los Globales subieron 0,3%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Licitación sorpresa. Ayer, el Ministerio de Economía anunció un llamado a licitación fuera del cronograma para el próximo miércoles 7 de enero. La misma consiste en una operación de conversión de la letra D16E6 (vence el 16/01/26), con vencimiento próximo por $5,3 billones, por la letra D30E6 (30/01/26). Según lo informado oficialmente, la maniobra apunta a reducir la incertidumbre en torno al rollover de los instrumentos de cobertura dollar linked (el 30/1 vencen $2,6 billones de la D30E6), aunque se da en un marco de creciente apetito por cobertura cambiaria y de mayor intervención del BCRA y el Tesoro tanto en el mercado de futuros como en el secundario.

TENES QUE SABER

Baja liquidación del agro en diciembre. Según informó CIARA-CEC, durante el último mes del 2025 el agro totalizó un ingreso por USD 1.015 M, avanzando 33% respecto a noviembre. Sin embargo, este es el valor más bajo para un diciembre desde el 2009 (a precios de hoy) producto de la eliminación temporal de retenciones. De esta forma, la liquidación acumuló USD 31.375 M en 2025, ocupando el segundo puesto en el récord de liquidaciones anuales para la serie iniciada en 2003 (a precios de hoy).

 

Panorama cambiario y monetario

Comenzó oficialmente la nueva etapa del programa económico. A partir del pasado viernes, las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en función de la inflación pasada correspondiente a nov-24 (T-2), lo que implicó que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finalizó en $1.475 (+1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y quedó a 3,7% del nuevo techo. Asimismo, los dólares alternativos finalizaron al alza: el dólar minorista subió 0,6% ($1.485) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 aumentó 1,1% ($1.502), el CCL operado con CEDEARs ascendió 0,8% ($1.543) y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo sin grandes variaciones ($1.530). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 5%. 

Últimos indicadores publicados

En una semana corta por los feriados de fin de año, las noticias principales giraron en torno a estimaciones sobre precios, y anuncios en el plano político. Por el lado de los precios, el IPC GBA elaborado por Ecolatina registró una suba mensual de 2,5% en diciembre, desacelerando 0,3 p.p. respecto al dato de noviembre (+33,4% i.a.). Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas fue el de mayor variación (+3,2%), destacando la aceleración en carnes (+7,2%). Por categorías, los precios Núcleo subieron 2,9%, mientras que el IPC Regulados trepó 2,6% y el IPC Estacionales se mantuvo estable (+0,1%).

A su vez, durante el fin de semana salió el dato de recaudación de diciembre, siendo los ingresos en 2025 1,2% menores a los de 2024. La recaudación nacional fue de $16,5 bn (-3,1% real i.a.), marcando el quinto descenso consecutivo. En términos desestacionalizados también bajó frente a noviembre, principalmente por la fuerte caída de los recursos del comercio exterior, afectado por cambios en las alícuotas de DEX. Por rubros, comercio exterior se desplomó 29% i.a., la Seguridad Social cayó 1,2% i.a. y los ingresos tributarios 0,5% i.a. Como contraste, Ganancias mostró un aumento real por su componente interno, mientras que el IVA retrocedió 8% i.a.

En otro orden, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella cayó levemente en diciembre (-0,1%, -7,2% i.a.). De esta manera, el índice se ubicó 4,3% por encima de diciembre de 2017 (gestión de Mauricio Macri) y 73,2% por encima de diciembre de 2021 (gestión de Alberto Fernández).

En el plano político, el año comenzó con decretos. Por un lado, el Gobierno oficializó el Presupuesto 2026. A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia Fiscal, las cuales fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

Panorama Internacional

En el plano internacional, Trump informó a través de redes sociales que Nicolás Maduro y su esposa fueron capturados y sacados de Venezuela el sábado, en una operación realizada con fuerzas estadounidenses. La acción incluyó explosiones y sobrevuelos militares en Caracas durante la madrugada, elevando la tensión regional. Según Trump, la captura respondió a causas judiciales en EE.UU. vinculadas a narcotráfico, corrupción y violaciones a los derechos humanos. El gobierno venezolano quedó a cargo de la vicepresidenta Delcy Rodríguez. El panorama sigue siendo incierto y Trump ya expresó interés en el petróleo venezolano, lo que podría generar impactos futuros en el precio del crudo. En la jornada de hoy, el precio del petróleo abrió a la baja, aunque luego rebotó y más que compensó la caída inicial. 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana, el INDEC publicará el martes la Encuesta de Grandes Empresas, el miércoles dará a conocer el IPI minero y pesquero, el jueves se difundirán los Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construcción (ISAC) y el Índice de Producción Industrial Manufacturera (IPIM), ambos correspondientes a noviembre. Además, se conocerá el dato de recaudación de diciembre, junto con diversos indicadores sectoriales de actividad económica. Por último, el miércoles el BCRA publicará el REM correspondiente a diciembre, el primero bajo la reconfiguración del esquema cambiario.

¿A qué estar atentos? La clave de la semana pasará por el pago de deuda en dólares que afrontará el Tesoro, con depósitos en moneda dura en el BCRA que cubren cerca de la mitad de los vencimientos. En este sentido, estaremos atentos a cómo optarán las autoridades por cubrir los vencimientos (REPO del BCRA, compra de divisas, etc.) y a los potenciales impactos en el mercado financiero y de cambios.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar cerró el año estable. Durante la última jornada hábil, el dólar spot cerró levemente a la baja en $1.455 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA (promedio de la rueda) cerró al alza en $1.459 (+0,8%). Por su parte, las Reservas Brutas informadas por el BCRA culminaron en USD 41.165 M. En tanto, hoy comienza a regir el nuevo esquema de bandas cambiarias, que se ajustan en función de la inflación informada por el INDEC con un rezago de dos meses. Este cambio coincide con la entrada en vigor del programa oficial de compras de divisas para fortalecer las reservas internacionales, por lo que seguiremos de cerca los primeros movimientos del tipo de cambio y las reservas.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada del martes, el dólar minorista avanzó en el margen (+0,1%) al cerrar en $1.479. En contraste, el dólar MEP retrocedió 0,2% ($1.480), el CCL operado con CEDEARS cayó 0,8% ($1.520) y el Blue lo hizo en 1,0% ($1.525). De este modo, la brecha cambiaria cerró en torno al 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron 0,8%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.459), +3,5% para febrero ($1.506) y +5,6% para marzo ($1.537).

Jornada financiera con resultados mixtos. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,8% (USD 2.008). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares cayeron 0,1% mientras que los Globales subieron 0,1%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

El Gobierno oficializó el Presupuesto 2026.  A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia fiscal. Ambas leyes fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. El Presupuesto contempla gastos totales por $148 bn, proyectando superávit primario del 1,2% del PBI, una inflación estimada del 10,1% para todo el año, un dólar a $1.423 para diciembre de 2026 y un crecimiento del 5% del PBI. Por su parte, la ley de Inocencia Fiscal busca incentivar el uso de los dólares del colchón mediante el depósito en los bancos de divisas que están fuera del sistema formal. La ley permite a los contribuyentes usar sus ahorros hasta un máximo de $100 millones sin enfrentar sanciones. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El año comenzó con decretos de necesidad y urgencia. Mediante un decreto de necesidad y urgencia, el Presidente disolvió ANDIS, la agencia nacional de discapacidad, y la transfiere al ministerio de salud. El Gobierno justificó la medida en fallas administrativas, tecnológicas y de control que ponen en riesgo prestaciones esenciales. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

TENES QUE SABER

Suben las expectativas de inflación. Según el relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), los encuestados esperan en promedio una inflación de 34% para los próximos 12 meses, lo que implica un aumento de 4,3 p.p. respecto del relevamiento previo. Dado que la encuesta se realizó entre el 1 y el 15 de diciembre, esta suba en las expectativas no tuvo relación con el cambio en el esquema cambiario-monetario, donde las bandas se ajustarán según el último dato de inflación informado por INDEC. A nivel regional, se registró un aumento en las expectativas de inflación en todas las zonas: en el Interior, el promedio subió a 32,6% en diciembre (+4,5 p.p.); en el GBA a 36,3% (+4,7 p.p.); y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a 35,0% (+1,6 p.p.).