Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial se mantuvo sin variaciones. El dólar spot cayó levemente a $1.453 (-0,1%), mientras que el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, se mantuvo invariante al cerrar en $1.454. Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.888 M.

Jornada cambiaria mixta. Los dólares paralelos cerraron la jornada a la baja, exceptuando el dólar CCL. El dólar minorista cerró en $1.475 (-0,1%), el MEP finalizó en $1.470 (-0,5%), el blue terminó en $1.440 (-0,3%), mientras que el CCL medido en CEDEARs subió a $1.539 (+1,1%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 2%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero cayeron 0,3%, quedando 1,0% por encima del dólar futuro de diciembre ($1.467), +3,4% para enero ($1.503) y +5,4% para febrero ($1.532).

Mercado financiero al alza. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,7%, alternando jornadas de subas y bajas. De este modo, finalizó en USD 2.033. Por su parte, los Bonares avanzaron 0,3% mientras que los Globales subieron 0,4%, ambos en su segunda jornada de subas consecutiva.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Fuerte caída en las expectativas de inflación. Según el relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), los encuestados esperan en promedio una inflación de 29,7% para los próximos 12 meses, lo que implica una baja de 7,3 p.p. respecto del relevamiento previo. Dado que la encuesta se realizó entre el 1 y el 13 de noviembre, esta mejora en las expectativas podría estar asociada al resultado favorable para el oficialismo en las elecciones de octubre. A nivel regional, se registró un descenso en las expectativas de inflación en todas las zonas: en el Interior, el promedio bajó a 28,1% en noviembre (-8,2 p.p.); en el GBA a 31,6% (-7,5 p.p.); y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a 33,4% (-1,8 p.p.).

TENES QUE SABER

El financiamiento de USA en el MULC. En octubre, en medio de la incertidumbre electoral, el Sector Privado no Financiero fue demandante neto de divisas por cerca de USD 3.700 M en el mercado de cambios. Este déficit fue cubierto en gran medida por el ingreso de USD 2.000 M por parte del Tesoro de Estados Unidos, que luego se conoció correspondió a la activación de un tramo del Swap por USD 20.000 M anunciado por el BCRA (por el momento, no hay indicios de las autoridades de que se active en el corto plazo la diferencia). Dado que no fue suficiente para cubrir la demanda neta de divisas, la diferencia fue cubierta principalmente por una variación negativa de las Reservas Brutas por USD 1.400 M. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial retomó las subas. El dólar spot subió levemente a $1.455 (+0,2%), tras haber frenado las subas en la jornada previa. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.454 (+0,3%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.882 M.

Jornada cambiaria mixta. Los dólares paralelos cerraron la jornada con resultados mixtos: el dólar minorista cerró en $1.477 (+0,1%), el MEP finalizó en $1.477 (-0,2%), el CCL medido en CEDEARs en $1.522 (+1,7%), mientras que el blue cerró sin variaciones ($1.445). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 2%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero cayeron 0,3%, quedando 1,1% por encima del dólar futuro de diciembre ($1.471), +3,5% para enero ($1.507) y +5,6% para febrero ($1.536).

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, alternando jornadas de subas y bajas. De este modo, finalizó en USD 1.999. Por su parte, los Bonares avanzaron 0,3% mientras que los Globales subieron 0,6%, tras haber caído en la jornada previa.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La demanda de dólares en las elecciones de octubre. En octubre, la Cuenta Corriente cambiaria del sector privado no financiero registró un déficit de USD 1.897 M (el más elevado del año). Detrás de esto, se encuentra la eliminación transitoria de retenciones, que impulso a un gran superávit en septiembre y luego un déficit producto del adelantamiento de exportaciones que tornó la balanza de bienes deficitaria (-USD 677 M). Por su parte, la Cuenta Financiera fue deficitaria por séptimo mes consecutivo (-USD 1.782 M), impulsado por la demanda neta de billetes y divisas de los individuos (-USD 5.434 M). De esta forma, en un mes caracterizado por las elecciones y la mayor incertidumbre cambiaria, el Sector Privado no Financiero fue demandante neto de divisas en el MULC por USD 3.668 M.

TENES QUE SABER

Cayeron los patentamientos de autos. En noviembre, los patentamientos de autos 0km cayeron 0,4% mensual en la serie sin estacionalidad (-3,6% i.a.) al alcanzar las 34.905 unidades. Sin embargo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en los primeros diez meses del año en comparación con el mismo periodo del 2024 al registrarse un aumento del 49%. Por otro lado, se registraron 45.005 patentamientos de motos, lo que representa una caída interanual de 10,3%.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial frenó las subas. El dólar spot volvió a cerrar en $1.452, manteniéndose sin variaciones. Por su parte, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.449 (-0,1%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.776 M.

Jornada cambiaria mixta. Los dólares paralelos iniciaron la semana con resultados mixtos: el dólar minorista cerró en $1.475 (-0,8%), el MEP finalizó en $1.481 (+0,3%), el blue cerró en $1.445 (+0,7%), mientras que el CCL medido en CEDEARs bajó a $1.497 (-2,2%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona zona del 2%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero subieron 1,8%, quedando 1,6% por encima del dólar futuro de diciembre ($1.475), +4,2% para enero ($1.512) y +6,1% para febrero ($1.541).

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 3,4%, tras haber caído en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 2.044. Por su parte, los Bonares se redujeron 0,7% mientras que los Globales cayeron 0,3%, cortando una racha positiva de cuatro ruedas consecutivas.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nueva baja en la recaudación. En noviembre, la recaudación nacional alcanzó los $15,5 bn, lo que representa una caída real de 8,8% i.a por cuarto mes consecutivo y la más pronunciada hasta el momento. La baja se explicó por Comercio Exterior: el aumento del 43% en los derechos de importación no compensó la caída del 69% en los derechos de exportación por la baja transitoria de retenciones, que adelantó la liquidación. También cayó la recaudación ligada a la actividad (-5,3% i.a.), aunque la comparación anual sigue afectada por la alta base de 2024 (impuesto PAIS e ingresos extraordinarios). De este modo, en el acumulado 2025 la recaudación se encuentra 1,1% por debajo de 2024, y casi 7% por debajo de la recaudación en 2023. Esa merma en la recaudación respecto al año previo se explica por la caída en la recaudación impositiva (-6% i.a. real) que no llega a ser compensada con la suba de comercio exterior (+1,3% i.a. real) y en Seguridad Social (+15,3% i.a. real), debido al aumento en la remuneración bruta promedio.

TENES QUE SABER

Baja liquidación del agro en noviembre. Según informó CIARA-CEC, durante noviembre el sector totalizó un ingreso por USD 760 M, reduciéndose 32% respecto a octubre. Las divisas ingresadas cerraron 62% por debajo de noviembre del año pasado, debido a la suspensión temporal de los derechos de exportación de septiembre, haciendo que se adelanten liquidaciones. Para dimensionar la cifra, la liquidación (a precios de hoy) se ubicó como el segundo peor noviembre para la serie histórica iniciada en 2003, encontrándose únicamente por encima de nov-15 (cambio de mandato en puertas) e incluso por detrás de nov-23 (en plena sequía).

Panorama cambiario y monetario

El dólar spot se comportó al alza durante la semana anterior y finalizó en $1.451,5, un 1,9% por encima respecto al cierre del jueves pasado. Cabe destacar que el mercado cambiario se vio cruzado por los vencimientos de letras atadas al dólar oficial (D28N5) y la habitual rotación de posiciones de finales de mes en el mercado de futuros, lo que naturalmente influye en la cotización del dólar spot. Por otro lado, el dólar minorista subió 2,6% ($1.488) respecto al jueves de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 ascendió 1,7% ($1.476), el dólar CCL operado con CEDEARs se deslizó +2,6% ($1.531) y el blue aumentó 0,7% ($1.435). En este contexto, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%.

En el plano monetario, el Central alivió parcialmente la política de encajes. La autoridad monetaria decidió reducir 3,5 p.p. los encajes para cuentas a la vista y, a la par, aumentar la integración de dichos saldos inmovilizados en 3,5 p.p. para títulos públicos adquiridos en las licitaciones primarias y cuyo plazo sea superior a 60 días. La medida facilitó el rollover (96,5%) que obtuvo Finanzas, donde adjudicó $14 bn sobre ofertas por $14,7 bn. 

Últimos indicadores publicados

La noticia relevante de la semana fue el sorpresivo cambio de tendencia que tuvo la actividad económica. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) avanzó 0,5% s.e. en septiembre (+5,0% i.a.). Con este resultado y la corrección hacia arriba de los datos anteriores en la serie desestacionalizada, la actividad acumula tres meses al alza. El impulso vino dado por intermediación financiera (+39,7% i.a.) e impuestos netos de subsidios (+10,5% i.a.). Sin estos sectores, el estimador crece 1,2% desde noviembre del 2023, en vez del 5% que presenta el índice total. Tras una leve baja en el segundo trimestre, una nueva caída en el tercero hubiera implicado una recesión técnica. Sin embargo, el dato de septiembre no solo evitó ese escenario y revirtió las proyecciones, sino que alcanzó un nuevo máximo en el año, ubicándose 0,2% por encima del pico de febrero.

Por otro lado, el comercio continúa presentando un panorama negativo. Las ventas de supermercados tocaron su nivel mas bajo del año en la serie desestacionalizada al caer 0,2% en septiembre (-0,8% i.a.), y sumaron seis meses consecutivos de caída. Por su parte, las ventas de autoservicios mayoristas cayeron 5,3% s.e. respecto a agosto (-13,1% i.a.). En este marco, más del 30% de los empresarios de supermercados y autoservicios mayoristas consideran que su situación comercial actual es mala, según el relevamiento realizado por INDEC.

Por último, el viernes se anunció un cambio en el esquema de subsidios de luz y gas a partir del 1° de enero: ya no habrá segmentación por nivel de ingresos, sino que habrá quienes reciban subsidios y quienes no. El nuevo umbral para acceder al subsidio será de tres CBT de ingreso familiar (hoy, $3,6 millones). Además, las bonificaciones solo se aplicarán en los meses de mayor consumo eléctrico.  

RADAR SEMANAL

Datos. Diciembre comenzará con el dato de recaudación el lunes. El jueves el BCRA dará a conocer el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y el viernes publicará el Informe monetario mensual, ambos correspondientes a noviembre. Por el lado de INDEC, publicará el IPI pesquero y el viernes, el IPI minero de octubre. A su vez, durante la semana tendremos el resultado de los diversos indicadores adelantados de la actividad económica correspondientes a noviembre (patentamientos, producción automotriz índice construya, despachos de cemento, entre otros).

¿A qué estar atentos?  En la semana seguiremos de cerca la evolución del mercado de dinero y las tasas de interés en un contexto de menores encajes. Asimismo, como siempre estaremos atentos a la evolución del mercado de cambios y el riesgo país.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial cortó la racha alcista. El dólar spot cerró en $1.450 (-0,2%), cortando una racha de cinco subas al hilo. Por su parte, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.449, manteniéndose sin variaciones. Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.959 M.

Jornada cambiaria mixta. Los dólares paralelos cerraros, en su mayoría, a la baja: el dólar minorista cerró en $1.475 (-0,1%), el MEP finalizó en $1.481 (-0,1%), el blue a $1.440 (-0,7%), mientras que el CCL medido en CEDEARs fue el único que cerró con subas ($1.524, +0,5%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 2%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero cayeron 0,4%, quedando 0,2% por encima del dólar futuro de noviembre ($1.448), +3,0% para diciembre ($1.486) y +5,4% para enero ($1.524).

Mercado financiero con resultados positivos. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,3%, tras una leve suba en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.982. Por su parte, los Bonares avanzaron 0,7% mientras que los Globales subieron 0,3%.

Argentina alcanzó un máximo histórico en la producción de petróleo. En octubre, la producción de petróleo alcanzó un récord al superar el máximo de 1998, según informó la Secretaría de Energía. El crecimiento estuvo impulsado por el desarrollo de Vaca Muerta, cuyo aporte no convencional más que compensó la caída del segmento convencional: la formación neuquina produjo 567.500 barriles diarios. Además, se proyecta una expansión adicional del sector en los próximos años con la construcción del oleoducto Vaca Muerta Sur. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Seis meses de caída de las ventas en supermercados. En septiembre, las ventas en supermercados en términos reales cayeron 0,2% s.e., y se ubicaron -0,8% por debajo de igual mes del 2024. De esta forma, las ventas en supermercados tocan su valor más bajo del año en la serie desestacionalizada, tras seis meses consecutivos de caída. Sin embargo, los primeros nueve meses del año se posicionaron 2,7% por encima de igual período del año anterior. Por su parte, las ventas de autoservicios mayoristas no presentan un panorama mejor: cayeron 5,3% s.e. respecto a agosto, posicionándose 13,1% por debajo en la comparación interanual. El acumulado enero-septiembre de 2025 registra una caída de 7,4% respecto a igual período de 2024. En este marco, más del 30% de los empresarios de supermercados y autoservicios mayoristas consideran que su situación comercial actual es mala, según el relevamiento realizado por INDEC. A su vez, entre septiembre y octubre hubo un empeoramiento en el acceso al crédito, pasando de 34,2% a 39,7% quienes consideraban difícil acceder a financiamiento. La demanda como obstáculo para aumentar la actividad se redujo 2 p.p. entre septiembre y octubre, aunque continúa siendo la principal limitante entre los encuestados.   

TENES QUE SABER

El turismo emisivo continúa en máximos. Con la llegada de 679.000 visitantes durante octubre, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 10,0% interanual, según el INDEC. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 9,3% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de 1,2 millones de personas. Por ende, se registró un saldo negativo de 549,7 miles de visitantes internacionales por todas las vías de acceso al país. El 61,9% del turismo receptivo provino de los países limítrofes. Los principales fueron Brasil, que aportó 23,1%; y Uruguay, 15,1%. El 65,9% del turismo emisivo se dirigió a los países limítrofes. Los principales destinos fueron Brasil, con 22,1%; y Chile, con 19,3%.

 

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial nuevamente al alza. El dólar spot cerró en $1.454 (+0,4%), siendo su quinta suba consecutiva. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.449 (+0,4%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.901 M.

Jornada cambiaria mixta. Los dólares paralelos cerraros mixtos: el dólar minorista cerró en $1.476 (+0,3%), el MEP finalizó en $1.482 (+0,1%), mientras que el CCL medido en CEDEARs bajó a $1.516 (-0,8%) y el blue a $1.450 (-0,7%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se redujo a la zona del 2%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 0,4%, quedando casi al mismo nivel que el dólar futuro de noviembre ($1.453), +2,8% para diciembre ($1.494) y +5,2% para enero ($1.529).

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,3%, cortando una racha de tres caídas consecutivas. De este modo, finalizó en USD 1.882. Por su parte, los Bonares se mantuvieron constantes mientras que los Globales subieron 0,2%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Rollover del 97%. Frente a vencimientos por $14,5 billones, concentrados en la LECAP S28N5, la LELINK D28N5 y la LETAM M28N5, el Tesoro logró colocar $14 billones, alcanzando un rollover del 96,5%. Para hacer frente a estas exigencias, Finanzas desplegó un menú ampliado de instrumentos, incluyendo LECAPs, BONCAPs, BONCERs, LETAMs y el regreso de instrumentos CER de corto plazo. Del total adjudicado, el 63% se concentró en títulos a tasa fija capitalizable, con una TEM promedio de 2,56%, destacándose que casi 60% de ese monto se colocó en el instrumento con vencimiento en febrero (T13F6). A su vez, el 19% fue al único instrumento a tasa variable (M30A6), que cortó con un margen del 4%, y el 15% se destinó a títulos CER, que registraron márgenes de corte promedio del 7,5%. La menor demanda se observó en los instrumentos ajustables por tipo de cambio: el TZVN6 quedó desierto y sólo se colocaron $0,45 billones en la D30A6.

TENES QUE SABER

Volvió a subir la confianza en el Gobierno. Tras una suba del 8,1% durante octubre, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella avanzó en noviembre 17,5% mensual (-7,3% i.a.). Con estas subas, el índice recupera lo perdido en agosto y septiembre. Este relevamiento se hizo entre el 3 y 14 de noviembre, es decir, una semana después de la contundente victoria de LLA. En comparación, es 16,8% menor que el de noviembre de 2017, durante la gestión de Mauricio Macri y 69,8% mayor que el de noviembre de 2021, durante el gobierno de Alberto Fernández. Al interior del índice, GBA (+27,1%) superó a CABA (+6,3%), mientras que el interior sigue mostrando el valor mas alto de confianza en el gobierno (+15,5%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial nuevamente al alza. El dólar spot cerró en $1.448 (+1,6%), siendo su cuarta suba consecutiva. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.443 (+1,8%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.184 M.

Subas en los dólares paralelos. Los dólares paralelos iniciaron la semana al alza: el dólar minorista cerró en $1.472 (+1,5%), el MEP finalizó en $1.481 (+2,0%), el CCL medido en CEDEARs se mantuvo en $1.528 (+2,4%) y el blue en $1.460 (+2,5%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 3%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 1,3%, quedando 0,1% por encima para noviembre ($1.449), +2,8% para diciembre ($1.489) y +5,1% para enero ($1.522).

Jornada a la baja en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,8%, siendo la tercera jornada de bajas consecutiva. De este modo, finalizó en USD 1.876. En ese sentido, los Bonares cayeron 0,9% y los Globales 0,6%, ambos en su segunda jornada de caída.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Buen dato para la actividad en septiembre. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) avanzó 0,5% s.e. en septiembre, siendo el tercer mes de suba consecutivo. De este modo, hubo un importante cambio de tendencia en la actividad, considerando que se esperaba que el trimestre sea recesivo. Asimismo, la actividad se ubicó 5,0% por encima de septiembre del 2024 y acumula una suba del 5,2% en comparación al mismo periodo del año anterior. Al interior, la Intermediación financiera es el sector que mas creció en la comparación interanual (+39,7%), siendo la principal incidencia positiva, seguida de Actividades inmobiliarias (+5,0% i.a.). En contraste, la principal incidencia negativa fue la Industria (-1,0% i.a.), seguida de la Administración pública (-0,7% i.a.). Estos dos sectores son los únicos que presentaron caídas interanuales. Con este dato, la actividad se posiciona 0,2% por encima del máximo alcanzado en febrero de este año.

TENES QUE SABER

Aumento de la morosidad en familias. Según el Informe sobre bancos elaborado por el BCRA, la mora en el crédito al sector privado se ubicó en 4,2% en septiembre, aumentando 0,4 p.p. respecto del mes previo. Al interior, lo más relevante fue el aumento en la morosidad de los prestamos a familias: pasó de representar el 2,6% en septiembre del 2024 al 7,3% en septiembre de este año (fue apenas 1,7% en empresas), alcanzando el valor más elevado de la serie iniciada en 2010. Este aumento de la morosidad en hogares está en línea con la fuerte expansión del crédito que registró la economía, casi duplicándose desde el cambio de Gestión (5,2% PIB en dic-23 vs 9,2% PIB actualmente). En este marco, el aumento de las tasas de interés y la menor capacidad de pago contribuyeron a una mayor morosidad. De todos modos, el sector continuó exhibiendo elevados niveles de solvencia.

 

Panorama cambiario y monetario

Finaliza una semana tranquila en el plano cambiario-monetario. El dólar oficial mantuvo la tónica que presentó a lo largo del mes, fluctuando en la zona de los $1.400-$1.450 y manteniéndose en torno al 7%-8% por debajo del techo de la banda. En concreto, luego de bajar a $1.387 durante el lunes, el dólar spot finalizó el jueves en $1.425 (+1,6% por encima del viernes 14). Detrás de la estabilidad del dólar se encontraban dos factores: la ratificación de las bandas por parte de las autoridades económicas y una mayor oferta financiera vía colocación de Obligaciones Negociables en dólares por parte de las empresas. Respecto a esto último, un Riesgo País rondando los 600 puntos y un mayor optimismo permitió también que el Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires salga a los mercados internacionales de deuda y logre colocar USD 600 M (sobre ofertas por USD 1.700 M) a una tasa del 7,8%.

A su vez, BCRA redujo la tasa al 20% TNA en la jornada del jueves. En las puertas de la licitación del miércoles, la autoridad monetaria replicó el movimiento de la primera licitación del mes cuando bajó la tasa ofrecida en las ruedas simultaneas de 25% TNA a 22% TNA. De esta forma, se pavimenta una reducción de tasas en el mercado que otorgue más espacio a Finanzas en las últimas dos licitaciones del año, lo que permitiría ofrecer tasas más competitivas en las licitaciones primarias para recorrer un fino equilibrio entre la ampliación de pesos y la demanda efectiva en el mercado. Por último, los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista subió 1,3% ($1.450) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 ascendió 0,3% ($1.452), el dólar CCL operado con CEDEARs se deslizó +0,4% ($1.492) y, por el contrario, el blue bajó 0,3% ($1.425). En este contexto, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 3%.

Últimos indicadores publicados

Las noticias de la semana giraron en torno a los nuevos datos del mes de octubre: el resultado fiscal y un nuevo superávit comercial. En octubre, el Sector Público Nacional (SPNF) cerró con un superávit primario de $0,82 billones y, descontado el pago de intereses por $0,31 billones, un superávit financiero de $0,2 billones. Con este resultado, el Gobierno consolida su avance hacia el cumplimiento de la meta establecida (1,5% PIB de superávit primario y 0,3% PIB de superávit financiero), ya que en lo que va del año acumula un superávit primario equivalente al 1,4% del PIB y un superávit financiero de 0,4% del PIB.  

Por otro lado, las exportaciones sumaron USD 7.954 M (+13,1% i.a.) y las importaciones USD 7.154 M (+16,9% i.a.) en octubre, lo que arrojó un superávit comercial de USD 800 M, según INDEC. Dentro de las exportaciones, el rubro que más creció fue productos primarios (USD 1.906 M, +63,8% i.a.), impulsado por un aumento de 71,0% i.a. en las cantidades tras la quita transitoria de retenciones al agro. Por el lado de las importaciones, los rubros vinculados al consumo mostraron las mayores subas: el uso “resto” avanzó 236,6% i.a. (USD 98 M) por el fuerte incremento de los envíos puerta a puerta.

A su vez, el Gobierno avanzó en una reducción en los derechos de exportación aplicados al petróleo producido de manera convencional. Actualmente, la exportación de petróleo tiene una retención móvil: es del 0% cuando el barril vale USD 45 y 8% cuando supera los USD 60. Además, se eliminaron los derechos de exportación para aceites y grasas lubricantes, reduciendo así la presión tributaria sobre el sector.

Panorama internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo de septiembre fue de 4,4%, avanzando 0,1 p.p. respeto a la del mes anterior y en comparación con la expectativa de mercado. Así, la desocupación se ocupa en su nivel más alto desde octubre de 2021, mes aún influenciado por los efectos de la pandemia. Si bien la creación de empleo no agrícola fue de 119 mil puestos de trabajo en el noveno mes del año, el crecimiento de la población económicamente activa mostró su máximo avance desde enero y traccionó el desempleo al alza. Pese al mal dato laboral, el mercado sigue anticipando que la Reserva Federal recortará la tasa de interés en su última reunión del año y la llevará al rango de 3,50 – 3,75.

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada del martes, saldrá el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) correspondiente a septiembre. El miércoles, tendremos el resultado de la licitación de la secretaria de finanzas y los datos de comercio en supermercados y autoservicios mayoristas por parte de INDEC. El jueves, tendremos información sobre el turismo internacional durante octubre y el viernes, el BCRA publicará el informe sobre la evolución del Mercado Único y Libre de Cambios y Balance Cambiario (MULC). 

¿A qué estar atentos?  Esta semana será clave seguir la licitación del miércoles. Se evaluará si el Ministerio de Finanzas convalida tasas más altas, tras la baja de tasas de simultáneas por parte del BCRA, generando mayor incentivo a que los inversores liciten instrumentos a plazos más largos. Al mismo tiempo, el foco estará puesto en las medidas que tome el Gobierno para avanzar en la acumulación de reservas, especialmente a la luz de las últimas declaraciones que sugieren una orientación más favorable a ese objetivo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial nuevamente al alza. El dólar spot cerró en $1.407 (+0,5%), siendo su segunda suba consecutiva. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.403 (+1,0%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 40.772 M.

Dólares paralelos con leves subas. El miércoles, algunos dólares paralelos cerraron con subas y otros se mantuvieron constantes: el dólar minorista cerró en $1.429 (+0,5%), el MEP finalizó en $1.439 (+0,1%), mientras que el CCL medido en CEDEARs se mantuvo en $1.472 y el blue en $1.430. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se redujo a la zona del 3%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 0,6%, quedando 0,4% por encima para noviembre ($1.412), +3,1% para diciembre ($1.450) y +5,6% para enero ($1.485).

Jornada mixta en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, tras haber subido en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.950. En contraste, los Bonares subieron 0,8% y los Globales 0,5%, alternando subas y bajas.

Segunda suba en la confianza del consumidor. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, avanzó 8,8% en noviembre (+2,3% i.a.). De este modo, en los dos últimos meses, la suba acumulada fue de 15,7%, y se ubica 2,8% por debajo del máximo de la gestión actual alcanzado en enero de este año. Al interior, se observan mejoras en percepción de la Situación personal (+6,4%), macroeconómica (+9,9%) y de acceso a bienes durables e inmuebles (+10,4%). En términos regionales hubo disparidades: subió en Gran Buenos Aires (+12,7%) e Interior (+7,4%), pero no en CABA (-1,0%). Según el nivel de ingresos, la confianza avanzó más en los hogares de menores ingresos (+12,4%) que en los hogares de mayores ingresos (+5,9%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo superávit comercial en octubre. Según el INDEC, las exportaciones de bienes fueron USD 7.954 M en octubre, mostrando una variación de 13,1% i.a., mientras que las importaciones alcanzaron USD 7.154 M (+16,9% i.a.). De esta forma, el saldo comercial fue de USD 800 M en el décimo mes del año, acumulando USD 6.846 M (aunque siendo un -57,1% i.a. más bajo que el acumulado del año anterior). Al interior, la balanza comercial energética tuvo un superávit por USD 708 M en el mes, acumulando USD 6.066 M hasta octubre. Dentro de las exportaciones, el rubro con mayor crecimiento interanual fue productos primarios (USD 1.906 M, +63,8% i.a.), explicado por un crecimiento en las cantidades de 71,0% i.a. tras la quita de retenciones transitorias al sector agropecuario. Por el lado de las importaciones, los rubros vinculados al consumo fueron los de mayor crecimiento interanual: el uso “resto” trepó 236,6% i.a. (USD 98 M) como consecuencia del crecimiento pronunciado de los envíos puerta a puerta, vehículos subió 69,2% i.a. (USD 545 M) y bienes de consumo un USD 1.194 M (+48,8% i.a.).

TENES QUE SABER

Se desaceleró costo de la construcción en octubre. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró avance del 1,6% mensual en octubre (+29,9% i.a.). De este modo, desaceleró 1,6 p.p. respecto a septiembre. A su interior, se registró una suba del 2,1% en el costo de materiales, 1,3% en la mano de obra y 1,6% en gastos generales. Esto implica una variación acumulada del 18,4% en lo que va del año.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial frena las bajas. El dólar spot cerró en $1.400 (+0,9%), siendo su primera suba tras seis jornadas de bajas consecutivas. En sentido opuesto, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.388 (-0,9%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 40.620 M.

Dólares paralelos a la baja. El martes, los dólares paralelos cerraron con caídas: mientras el dólar minorista se mantuvo en $1.422, el MEP finalizó en $1.438 (-0,7%), CCL medido en CEDEARs cerró en $1.472 (-1,1%) y el blue cerró cayó a $1.430 (-0,3%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 4%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 0,8%, quedando 0,3% por encima para noviembre ($1.405), +2,9% para diciembre ($1.441) y +5,4% para enero ($1.475).

Jornada mixta en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,3%, tras haber caído en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.993. En contraste, los Bonares cayeron 0,4% y los Globales 0,3%, ambos cortando dos jornadas al alza.

Buena colocación de deuda de CABA. La Ciudad Autónoma de Buenos Aires se hizo de USD 600 M, recibiendo ofertas por USD 1.700 M, en la colocación de deuda de la Serie 13 del bono Tango en la ciudad de Nueva York bajo legislación inglesa. Lo hizo a una tasa del 7,8%, siendo una de las más bajas de su historia crediticia y mejorando sustancialmente su perfil de vencimientos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Reducción de retenciones al petróleo convencional. En la jornada de ayer, Luis Caputo, Manuel Adorni (ahora jefe de gabinete) y Diego Santilli (ministro de interior) anunciaron junto a Ignacio Torres (Gobernador de Chubut), una reducción en los derechos de exportación aplicados al petróleo producido de manera convencional. Actualmente, la exportación de petróleo tiene una retención móvil: es del 0% cuando el barril vale USD 45 y 8% cuando supera los USD 60. La iniciativa busca que, cuando el barril esté en los valores actuales (USD 63,29), no se paguen retenciones. Por su parte, Chubut ofrecerá una baja de 12% a 8% puntos en la alícuota de regalías. El Gobierno busca avanzar en incluir al acuerdo al resto de las provincias productoras.

TENES QUE SABER

Desaceleraron los precios mayoristas. Según el Índice de precios internos al por mayor (IPIM), los precios mayoristas avanzaron 1,1% en octubre, habiendo subido 3,7% en el mes pasado. Al interior, se registró una suba del 1,3% en los productos nacionales y una caída de 1,4% de los productos importados. De esta forma, el índice creció 24,1% en su comparación interanual, y acumula un crecimiento del 21,3% en lo que va de 2025.