Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 1,1% al cerrar en $ 1.161, ubicándose un 18% por encima y por debajo de la banda inferior. Por otro lado, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas cerraron próximas a los USD 38.400 M.

Los dólares paralelos al compás del oficial. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió 0,5% y se ubicó en $1.180. A su vez, el dólar MEP subió 0,3% ($1.162), el dólar CCL medido en CEDEARs también avanzó 0,3% ($1.175) y el dólar blue creció 0,8% ($1.179). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,6%, quedando levemente por encima del dólar mayorista ($1.162,5) para mayo, 2,2% para junio ($1.186,5) y 4,4% para julio ($1.212).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) se redujo 0,7% (USD 1.995) siendo la segunda rueda consecutiva a la baja. Por el contrario, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cerró al alza (+0,7%), al tiempo que aquella bajo legislación local (Bonares) avanzó 1,1%.  

Una subasta sin grandes premios. Frente a vencimientos por $8,5 bn, Finanzas adjudicó en la jornada de ayer $7,4 bn en instrumentos dirigidos al mercado local (completando el restante con el BONTE dirigido a inversores extranjeros). La tasa fija de corto plazo volvió a predominar entre la preferencia de los inversores, la cuál representó más del 80% de la adjudicación: S30J5 (36%), S31L5 (18%) y S29G5 (27%), con cortes de tasa promedio levemente por encima del mercado secundario (2,56% TEM vs 2,49% TEM). El restante se concentró en tasa fija con vencimiento posterior a octubre (17%) y el remanente para el BONCER con vencimiento en 2026 (TZXO6).  

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El debut del BONTE. Con ofertas recibidas por USD 1.700 M, el Tesoro adjudicó USD 1.000 M que tenía como techo la emisión del bono TY30P, lo que destaca la disposición de inversores extranjeros a prestarle al país y constituye un primer paso hacia el regreso a los mercados internacionales de deuda. Por otro lado, pese a contar con un put a 2 años (buscando compensar el riesgo electoral) la tasa convalidada no sólo fue mayor a lo que se esperaba (31,68% TIR), sino que también se ubica por encima de las expectativas de inflación y devaluación para los próximos años. Probablemente, el mayor rendimiento adjudicado se explique por una cobertura del riesgo cambiario latente al partir de un tipo de cambio real en niveles bajos. Si aparece alguna disrupción nominal en los próximos años, la tasa ya no luciría tan alta. Contrariamente, si “todo marcha acorde al plan” el rendimiento tanto en USD como en términos reales podría lucir elevado, aunque sería un costo inicial razonable para volver a los mercados financieros de deuda dado el historial de Argentina. De esta manera, el BCRA logra acumular Reservas Netas sin intervenir dentro de las bandas, abriendo las puertas a un nuevo mecanismo para volver a hacerlo en los próximos meses y dotar de mayor sostenibilidad al esquema actual.

 

TENES QUE SABER

Se recupera la Confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, repuntó durante mayo al subir 5,0% mensual (-2,6% i.a.) y rompió una racha de cinco meses a la baja. En promedio, en lo que va del mandato la confianza en el gobierno se mantiene en 2,51 puntos, por debajo de la media de la gestión Macri para el mismo período (2,63) y por encima del promedio de Alberto Fernández (2,24). La variación del ICG respecto de abril fue positiva en sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (2,90 puntos, 4,9%); la Honestidad de los funcionarios (2,70 puntos, 4,7%); la Eficiencia en la administración del gasto público (2,46 puntos, 4,5%); la Evaluación general del gobierno (2,20 puntos, 8,7%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (2,00 puntos, 2,6%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,7% al cerrar en $ 1.148, ubicándose un 16% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por otro lado, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas cerraron próximas a los USD 38.400 M.

Los dólares paralelos al compás del oficial. En la rueda del martes, el dólar minorista subió 0,9% y se ubicó en $1.174. A su vez, el dólar MEP subió 1,2% ($1.159), el dólar CCL medido en CEDEARs avanzó 1,8% ($1.172), mientras que el dólar blue cerró sin variaciones ($1.170). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,9%, quedando 0,9% por encima del dólar mayorista ($1.158) para mayo, 2,7% para junio ($1.179) y 4,7% para julio ($1.202).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) se redujo 2,5% (USD 2.009) tras dos jornadas consecutivas al alza. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cerraron levemente al alza (+0,1%), mientras que aquella bajo legislación local (Bonares) se redujo marginalmente (-0,1%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA siguió interviniendo el dólar futuro. Durante abril, la autoridad monetaria destinó cerca de USD 400 M en operaciones de corto plazo en la plaza de dólar futuro (según información del propio organismo), cifra similar a la destinada durante marzo (USD 376 M). Recordemos que, previo a estos meses, el BCRA no había realizado ninguna intervención bajó el mandato actual. De esta forma, se confirman los indicios de intervención que se inferían a partir del salto en el volumen de las operaciones, maniobra que estimamos creció incluso durante mayo en la búsqueda por reforzar a la baja las expectativas de devaluación.

 

TENES QUE SABER

El turismo emisivo siguió firme en abril. Durante el cuarto mes del año, el país experimentó el ingreso de 699.000 visitantes (-8,3% i.a.), contrastando fuertemente con un turismo emisivo que orilló el millón y medio de personas, lo que implicó un crecimiento del 31% interanual. En el mes, el 52,2% de los turistas argentinos fueron a Uruguay, Brasil y Europa, destacando el balance con Brasil: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en abril subió un 59,1% interanual, mientras que la cantidad de turistas brasileros que visitaron el país cayó un 18,3%.

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,2% al cerrar en $ 1.140, ubicándose un 16% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas cerraron nuevamente en la zona de los USD 38.400 M.

Los dólares paralelos al compás del oficial. En la rueda del lunes, el dólar minorista subió 0,6% y se ubicó en $1.164, el dólar MEP subió 0,3% ($1.145), el dólar blue cerró sin variaciones ($1.170) y, por el contrario, el dólar CCL medido en CEDEARs se redujo 1,2% ($1.151). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,4%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista ($1.146) para mayo, 2,6% para junio ($1.169) y 4,8% para julio ($1.194).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,3% (USD 2.059) y sumó dos jornadas consecutivas al alza. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 0,5% y aquella bajo legislación local (Bonares) se redujo marginalmente.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro apunta a los mercados internacionales. Ante vencimientos por $8,5 bn, la Secretaría de Finanzas llevará a cabo una nueva licitación el miércoles 28 de mayo. La principal novedad de este llamado es la emisión del BONTE con vencimiento el 30/05/2030, un bono del Tesoro a tasa fija en pesos, suscribible en dólares y destinado a inversores internacionales. Este instrumento incluye un put a 2 años, paga cupones semestrales y tendrá una emisión total de hasta USD 1.000 M. La subasta será una prueba piloto del apetito de los inversores internacionales y las condiciones de mercado que enfrenta el país, algo relevante tras la reducción del riesgo país y el abultado perfil de deuda en dólares que tiene la administración pública. Además, se reabrirán cuatro letras capitalizables: S30J5 (30/06/2025), S31L5 (31/07/2025), S29G5 (29/08/2025) y la S28N5 (28/11/2025). También se reabrirá un bono cero cupón ajustable por CER (TZXO6, con vencimiento el 30/10/2026) y dos bonos capitalizables en pesos con vencimientos el 30/01/2026 y el 31/05/2026.

 

TENES QUE SABER

Repunte de la confianza del consumidor en mayo. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió 3,1% en mayo (+18,8% i.a.), representando la primera suba luego de tres meses de caídas y la mayor suba desde noviembre 2024. El incremento mensual estuvo liderado por el Interior del País (+3,3%) y GBA (+3,1%). A su vez, la mejora en mayo está apoyada principalmente en la percepción sobre la Situación Macroeconómica (+5,3%), seguida por la posibilidad de acceder a Bienes Durables e Inmuebles (+3,1%) y Situación Personal (+0,16%). Visto por nivel socioeconómico, los hogares de bajos ingresos registran un aumento mensual de 4,4%, y los de altos ingresos una disminución del 0,7%. Por último, las expectativas de una mejor situación a futuro (+4,9%) siguieron predominando por sobre las condiciones presentes (+0,5%) de los encuestados.

 

 

Panorama cambiario y monetario

Con un volumen en el mercado oficial creciente durante la semana, reflejando la dinámica de liquidación del sector agropecuario, la cotización del dólar oficial finalizó con una tendencia bajista ($1.137; -0,8%). En sintonía, los dólares paralelos acompañaron el movimiento: el dólar MEP bajó 0,7% ($1.141), el dólar CCL medido en CEDEARs cayó 1,2% ($1.165), mientras que el dólar blue trepó 0,4% ($1.170). Por último, las reservas brutas finalizaron se situaron en USD 38.425 M, finalizando otra semana sin intervención en el mercado de cambios.

Por otro lado, durante la semana anterior se lanzó el “Plan de reparación histórica de los ahorros argentinos”. Mediante una conferencia conjunta entre los encargados de la cartera de Economía, BCRA y ARCA (ex AFIP) el gobierno dio a conocer una batería de medidas orientadas a la eliminación y simplificación de regímenes de información sobre consumos (como tarjetas, autos usados e inmuebles), la actualización de umbrales para reportar operaciones (por ejemplo, transferencias, plazos fijos y billeteras virtuales) y un nuevo régimen simplificado de Ganancias basado en facturación y gastos deducibles. Estas medidas buscan fomentar la bancarización de ahorros/transacciones que se encuentran en la informalidad, reducir los costos de las operaciones alcanzadas, aliviar la carga regulatoria y ofrecer una señal de mayor indulgencia y flexibilidad frente a la economía informal.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC publicó el dato de actividad económica de marzo, que mostró una caída. En detalle, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) registró una baja mensual del 1,8% s.e. en marzo, reflejando que la incertidumbre cambiaria afectó de forma negativa a una actividad económica que arrastraba diez meses de subas ininterrumpidas y acumulaba un alza cercana al 7%. No obstante, la actividad creció 5,6% i.a. y acumula un crecimiento del 6,2% en lo que va del año. Al interior, la actividad de Comercio mayorista, minorista y reparaciones (9,3% i.a.) fue la de mayor incidencia positiva en la variación interanual del EMAE, seguida de Intermediación financiera (29,3% i.a.) e Industria manufacturera (4,2% i.a.).

Por otro lado, se conoció el dato del comercio exterior de abril, que fue superavitario, aunque en menor magnitud que el mismo mes del año anterior. Las exportaciones fueron USD 6.664 M en abril (+2,3% i.a.), mientras que las importaciones alcanzaron USD 6.460 M (+37,3% i.a.). De esta manera, el superávit comercial fue de USD 204 M en el cuarto mes del año, acumulando un superávit de USD 1.265 M en el primer cuatrimestre del año. Cabe destacar que sin el desempeño de la balanza comercial energética (que mostró un superávit de USD 573 M en abril), el resto de los bienes mostró un déficit de USD 369 M en el mes. 

En esta línea, durante la semana anterior se extendió la baja de retenciones para la cosecha fina. El Gobierno nacional decidió prorrogar hasta el 31 de marzo de 2026 la baja de retenciones para el trigo y la cebada, que inicialmente regía hasta el 30 de junio. La medida busca beneficiar a la próxima cosecha fina, cuya siembra comenzó recientemente. Estos productos y sus derivados generan exportaciones por unos USD 4.000 millones anuales, alrededor del 5% del total del país. La prórroga no incluye a la soja, el maíz, el girasol, el sorgo ni sus subproductos, que volverán a tributar las alícuotas previas luego de junio.

Desde el lado de los precios, se conocieron los datos de mayoristas y costos de la construcción de abril. En primer lugar, la inflación mayorista subió 2,8% mensual (+27% i.a.), acelerando 1,4 p.p., y alcanzando el ritmo más elevado desde julio del año pasado. Los precios importados, que venían reduciéndose durante el último año a un ritmo del 0,1% mensual, traccionaron el índice al alza al marcar un aumento del 6% (+4,6% i.a.), la cifra más elevada desde el salto discreto del tipo de cambio en diciembre del 2023. Por último, los productos nacionales avanzaron en menor medida al marcar 2,6% (+29,1% i.a.). En segundo lugar, el nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires registró una suba mensual del 0,5% en abril (+43,1% i.a.), una leve alza del 0,2 p.p., y encontrándose por debajo de la inflación general del mes (2,8%).

Por último, el INDEC dio a conocer datos de consumo en supermercados e hipermercados de marzo. Las ventas en supermercados en términos reales mostraron un avance del 1,8% respecto febrero (+3,0% i.a.), acumulando en lo que va del año un crecimiento del 2,9% respecto al año anterior. Por su parte, los autoservicios mayoristas mostraron un mayor desempeño mensual (+3,4%), pero las ventas continúan sin recuperar terreno respecto al año anterior (-4,0% i.a.) y suman dieciséis meses de caídas interanuales consecutivas. De esta forma, en el acumulado del año presentan una baja del 7,8% interanual.  

Panorama internacional

La semana pasada estuvo caracterizada por noticias adversas para la economía estadounidense. En un contexto donde Moody´s había bajado la calificación de la deuda soberana de Estados Unidos (pasó de Aaa a Aa1), el Tesoro americano enfrentó una demanda débil en su subasta de bonos a 20 años, señalizando las grandes dudas que tiene el mercado respecto al sendero fiscal del gobierno norteamericano. Con un déficit fiscal cercano al 7% del PBI, Donald Trump continúa firme en su propuesta de avanzar con un programa fiscal expansivo basado en recortes impositivos, lo que compromete los esfuerzos por reducir ese desequilibrio. Como consecuencia, el rendimiento de los bonos del Tesoro americano a 30 años avanzó 0,14 p.p. durante la semana y cerró en 5,03%, llegando el miércoles al máximo valor desde octubre de 2023 (5,08%). Finalmente, el viernes Donald Trump anunció que impondría un arancel del 50% a productos importados desde la Unión Europea a partir del 1 de junio, escalando nuevamente la tensión comercial a nivel global. Sin embargo, este domingo la medida fue aplazada hasta el 9 de julio. En este marco, la renta variable cerró en rojo: el S&P 500 cayó 2,6%, mientras que el Dow Jones y el NASDAQ lo hicieron en 2,5%. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana se publican en el día de hoy, cuando el INDEC de a conocer los datos de turismo internacional por abril. En la jornada miércoles se conocerá un nuevo resultado de licitación del Tesoro (los instrumentos se publican hoy), mientras que el viernes el BCRA publicará los resultados del MULC por abril.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a nuevas novedades en torno al nuevo esquema lanzado por el Gobierno para atraer el ahorro de ciudadanos y las noticias que puedan surgir respecto a la nueva tira del BOPREAL. Asimismo, como todas las semanas seguiremos de cerca a la evolución del mercado cambiario, las novedades internacionales y la evolución del riesgo país.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó en el margen al cerrar en $ 1.144 (-0,1%), ubicándose un 16% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas cerraron nuevamente en la zona de los USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos. En la rueda del jueves, el dólar minorista bajó 0,4% y se ubicó en $1.162. Por su parte, el dólar MEP cayó 0,7% ($1.143), el dólar blue descendió 0,9% ($1.165) y, por el contrario, el dólar CCL subió un leve 0,1% ($1.163). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,9%, quedando 0,2% por debajo del dólar mayorista ($1.141,50) para mayo, +1,8% para junio ($1.164) y +4,0% para julio ($1.189).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 0,3% (USD 1.990) y sumó tres jornadas consecutivas a la baja. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió en 0,6% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,4%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se lanzó el “Plan de reparación histórica de los ahorros argentinos”. Mediante una conferencia conjunta entre los encargados de la cartera de Economía, BCRA y ARCA (ex AFIP) el gobierno dio a conocer una batería de medidas orientadas a la eliminación y simplificación de regímenes de información sobre consumos (como tarjetas, autos usados e inmuebles), la actualización de umbrales para reportar operaciones financieras (por ejemplo, transferencias, plazos fijos y billeteras virtuales), y un nuevo régimen simplificado de Ganancias basado en facturación y gastos deducibles. Estas medidas buscan fomentar la bancarización de ahorros/transacciones que se encuentran en la informalidad, reducir los costos de las operaciones alcanzadas, aliviar la carga regulatoria y ofrecer una señal de mayor indulgencia y flexibilidad frente a la economía informal.

 

TENES QUE SABER

Leve mejoría en las ventas comerciales. En marzo, las ventas en supermercados en términos reales mostraron un avance del 1,8% respecto febrero (+3,0% i.a.), acumulando en lo que va del año un crecimiento del 2,9% respecto al año anterior. Por su parte, los autoservicios mayoristas mostraron un mayor desempeño mensual (+3,4%), pero las ventas continúan sin recuperar terreno respecto al año anterior (-4,0% i.a.) y suman dieciséis meses de caídas interanuales consecutivas. De esta forma, en el acumulado del año presentan una baja del 7,8% interanual.

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,3% al cerrar en $1.145, ubicándose un 15% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron por encima de USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió 0,4% y se ubicó en $1.167. Por su parte, el dólar MEP cayó en el margen (-0,1%; $1.150), el dólar CCL bajó 0,8% hasta los $1.162 y el dólar blue descendió 0,3% hasta $1.175. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron levemente 0,1%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista ($1.150,5) para mayo, 2,7% para junio ($1.175,5) y 4,8% para julio ($1.199,5).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,7% y se situó en USD 1.995. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) bajó 0,9% y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,5%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad económica cayó en marzo. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró una caída mensual de 1,8% s.e. en marzo. De esta manera, la incertidumbre cambiaria influenció negativamente a una actividad que cortó una racha de diez meses de subas ininterrumpidas desde el piso de abril, acumulando una suba cercana al 7% desde entonces. Con todo, la actividad fue 5,6% superior a la de marzo de 2024, mientras que el acumulado del primer trimestre del año se ubicó 6,2% por encima del mismo lapso del 2024. Al interior, la actividad de Comercio mayorista, minorista y reparaciones (9,3% i.a.) fue la de mayor incidencia positiva en la variación interanual del EMAE, seguida de Intermediación financiera (29,3% i.a.) e Industria manufacturera (4,2% i.a.).

 

TENES QUE SABER

La balanza comercial energética fue superavitaria en abril. Las exportaciones alcanzaron los USD 851 M (-10,0% i.a.), mientras que las importaciones fueron de USD 278 M (+15,3% i.a.), dando como resultado un saldo comercial energético de USD 573 M en el mes. De esta forma, el balance energético acumula USD 2.421 M en lo que va de 2025 y se encuentra en línea con el resultado del mismo lapso del año anterior. Detrás de ello, se encuentran cantidades exportadas (+11% i.a.) creciendo en menor medida que las importadas (+29% i.a.) a la par de un mayor nivel de actividad, en el marco de menores precios internacionales que ayudaron a compensar el ímpetu importador (-8% i.a. precios exportados; -14% i.a. importados).

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,7% al cerrar en $1.142, ubicándose un 14% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron por encima de USD 38.200 M.

Resultados al alza de los dólares paralelos. En la rueda del lunes, el dólar minorista subió 0,4% y se ubicó en $1.162. Por su parte, el dólar MEP subió 0,3% ($1.152), el dólar CCL avanzó 0,8% hasta los $1.172 y el dólar blue escaló 1,2% hasta $1.179. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,6%, situándose 0,8% por encima del dólar mayorista ($1.151) para mayo, 2,8% para junio ($1.174,5) y 4,9% para julio ($1.197,5).

El mercado financiero local con resultados positivos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,4% y se situó en USD 2.030. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 0,5%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,1%.

Suba en la ocupación hotelera en marzo. Según la Encuesta de Ocupación Hotelera del INDEC, en marzo se registró un incremento del 1,8% i.a. en la cantidad de viajeros hospedados, totalizando alrededor de 1,6 millones de personas. El 77% de ellas fueron residentes en el país. Desagregando por origen, se observa una suba del 3,8% i.a. entre los residentes y una caída del 4,2% i.a. entre los no residentes. Las regiones que recibieron más turistas fueron la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (360.708) y la Patagonia (360.333).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial fue de USD 204 M en abril. Según el INDEC, las exportaciones fueron USD 6.664 M en abril (+2,3% i.a.), mientras que las importaciones alcanzaron USD 6.460 M (+37,3% i.a.). De esta manera, el superávit comercial fue de USD 204 M en el cuarto mes del año, acumulando un superávit de USD 1.265 M en el primer cuatrimestre del año. Cabe destacar que sin el desempeño de la balanza comercial energética (que mostró un superávit de USD 573 M en abril), el resto de los bienes mostró un déficit de USD 369 M en el mes. 

 

TENES QUE SABER

Se extiende la baja de retenciones para la cosecha fina. El Gobierno nacional decidió prorrogar hasta el 31 de marzo de 2026 la baja de retenciones para el trigo y la cebada, que inicialmente regía hasta el 30 de junio. La medida busca beneficiar a la próxima cosecha fina, cuya siembra comenzó recientemente. Estos productos y sus derivados generan exportaciones por unos USD 4.000 millones anuales, alrededor del 5% del total del país. La prórroga no incluye a la soja, el maíz, el girasol, el sorgo ni sus subproductos, que volverán a tributar las alícuotas previas luego de junio.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista cayó 1,0% al cerrar en $1.134, ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.300 M.

Resultados al alza de los dólares paralelos. El dólar minorista inició la semana subiendo en el margen y se ubicó en $1.155. Por su parte, el dólar MEP cayó 0,2% ($1.149), el dólar CCL bajó en 1,4% hasta los $1.163 y el dólar blue se mantuvo en $1.165. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,6%, situándose 0,9% por encima del dólar mayorista ($1.144) para mayo, 3,0% para junio ($1.167,5) y 4,9% para julio ($1.189,5).

El mercado financiero local con resultados positivos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 3,3% por segunda jornada consecutiva y se situó en USD 2.039. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 1,1%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,4%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 651 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve aceleración de los precios mayoristas. Durante un abril caracterizado por el cambio de régimen cambiario, la inflación mayorista subió 2,8% mensual (+27% i.a.), acelerando 1,4 p.p., y alcanzando el ritmo más elevado desde julio del año pasado. Los precios importados, que venían reduciéndose durante el último año a un ritmo del 0,1% mensual, traccionaron el índice al alza al marcar un aumento del 6% (+4,6% i.a.), la cifra más elevada desde el salto discreto del tipo de cambio en diciembre del 2023. Por último, los productos nacionales avanzaron en menor medida al marcar 2,6% (+29,1% i.a.).

 

TENES QUE SABER

Sin grandes cambios en el costo de la construcción. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires registró una suba mensual del 0,5% en abril (+43,1% i.a.), una leve alza del 0,2 p.p., y encontrándose por debajo de la inflación general del mes (2,8%). Esta variación surgió como consecuencia de un alza de 2,9% en el capítulo Materiales y de 1,7% en el capítulo Gastos generales, aunque compensado por una caída de 1,9% en el capítulo Mano de obra.

Panorama cambiario y monetario

La semana anterior finalizó con los dólares paralelos al alza. En números, el dólar minorista subió 0,1% ($1.168) respecto al viernes anterior, el dólar MEP trepó 0,6% ($1.151), el dólar CCL medido en CEDEARs aumentó 1,3% ($1.175) y, por el contrario, el dólar blue cayó 0,9% ($1.165). Con el dólar oficial aumentando en mayor medida (+2,9%; $1.146,17), la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, el riesgo país cerró en 648 puntos básicos, mostrando una caída de 30 p.b.

El BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial. El volumen de operaciones en el mercado oficial siguió descendiendo, con una oferta del agro ralentizando la liquidación y préstamos en dólares recuperando el impulso. No obstante, la recuperación de los préstamos no fue suficiente para compensar una demanda de divisas que habría aumentado en la semana, lo que impulso al alza la cotización del dólar oficial. Por otro lado, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG estarían rondando un rojo por USD 13.100 M (+USD 5.100 M sin descontar aquellos ítems), mientras que las Reservas Brutas finalizaron el viernes en USD 38.332 M.

Dentro de las principales novedades, se conoció que el Tesoro recibió fondos por USD 500 M por parte del BID, lo que impulsó a los depósitos en moneda extranjera que posee en el BCRA hacia los USD 3.248 M (último dato el 14/05).

Asimismo, BCRA decidió ampliar de 6 a 18 meses el plazo mínimo requerido para que las empresas puedan acceder al MULC para cancelar pagos de capital al exterior por títulos de deuda emitidos a partir del 16/05/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podría buscar reducir la emisión de ON corporativas para garantizar una mayor adhesión en las próximas licitaciones de BOPREAL, al tiempo que acota la demanda de divisas en el mercado oficial.

Por último, Finanzas obtuvo un rollover en torno al 100% tras adjudicar $5,4 bn, donde más del 60% correspondió a LECAPs con vencimiento a junio (S30J5) y julio (S31L5) con un corte de cupón del 2,6% TEM (en línea con el mercado secundario). A su vez, se realizó una operación de conversión del título TZX26 por un valor efectivo equivalente a $6,1 bn (una participación del 52%), resultando en una extensión de vida promedio de 0,46 años y una reducción de deuda de $0,6 bn.

 

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de inflación nacional correspondiente a abril. En detalle, la inflación fue de 2,8% mensual en abril, desacelerándose 0,9 p.p. respecto al dato de marzo y ubicándose por debajo de las expectativas del mercado (+3,2%). De esta forma, la inflación acumulada fue de 11,3% y la interanual de 47,7% i.a., representando la variación más baja desde mayo de 2021. Pese a la desaceleración del nivel general, la inflación núcleo mostró una variación mensual similar a la del mes previo (+3,2%), destacando la incidencia del precio de la carne (+0,4 p.p.). Por su parte, el IPC Estacionales trepó 1,9% en el mes (ayudado por la caída en precios de la fruta) y el IPC Regulados subió 1,8%, lo cual ayudó a la desaceleración del Nivel General. Cabe destacar que el pass throught del movimiento del tipo de cambio oficial fue menor al esperado al tener en cuenta que finalizó el mes con una suba en torno al 5,3% (en el promedio) y 9,1% (fin de periodo) tras el cambio del régimen cambiario.

Por su parte, el IPC GBA Ecolatina trepó 2,0% en la primera quincena de mayo, representando la variación más baja para el índice desde mitad de 2020. Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas trepó 1,6% en la primera quincena, ayudado por la caída en los precios de frutas y verduras. Por su parte, los servicios privados tuvieron un incremento de 3,1%, los públicos de 2,7% y los bienes aumentaron 1,5%. En términos de categorías, los precios Core subieron 2,5%, los precios Regulados un 2,1% y los Estacionales cayeron -1,1%. 

En conjunto con la inflación se conocieron los datos de las canastas básicas correspondientes a abril. En detalle, la Canasta Básica Alimentaria (CBA) y la Canasta Básica Total (CBT) crecieron respecto a marzo 1,3% (34,6% i.a.) y 0,9% (34,0% i.a.), respectivamente, y se ubicaron nuevamente por encima de la inflación tras un último bimestre creciendo por debajo del nivel general de precios. De esta manera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $502.291 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.110.063 para no ser pobre.  

Por otro lado, se conoció que los salarios no superaron a la inflación en marzo según las cifras publicadas por INDEC. En detalle, los salarios para el sector registrado crecieron 2,5% mensual (+72,7% i.a.), situándose por debajo de la inflación del mes (+3,7%; 55,9% i.a.). Los precios de marzo (que sorprendieron al alza) afectaron en mayor medida a los salarios del sector privado registrado, que se ubicaron 1,5 p.p. por debajo de la inflación general, al tiempo que el sector público perdió en menor medida (-0,4 p.p.).

Además, el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en febrero se crearon 9,1 mil puestos de trabajos con respecto a enero (+0,1%). En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 0,9% (88 mil trabajadores menos), con caídas en todas sus categorías: sector privado (-0,7%), sector público (-1,1%) y trabajo en casas particulares (-2,1%). El empleo asalariado registrado mostró una variación positiva del 0,1% respecto al mes anterior (un incremento de 5,4 mil trabajadores). Esta suba se explica por el desempeño del sector privado formal y el trabajo en casas particulares, cuyas expansiones (+0,2% y +0,3% respectivamente) compensaron la pérdida de empleo en el sector público (-0,3%), según informó el Ministerio de capital humano.

En términos de indicadores adelantados de actividad, se conocieron datos de ventas minoristas, ventas de autos usados, evolución de la construcción privada y despacho de cemento para el mes abril. Respecto al primero, CAME informó que las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 1,8%, pero crecieron 3,7% i.a. y acumulan una suba de 14,9% i.a. Por otro lado, según CCA se vendieron 158.960 autos usados, lo que representó una suba mensual del 6,6% y de 16,7% interanual (+33,5% i.a. acumulado). Por último, el Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró una suba mensual del 10,5% s.e. (+25,8% i.a.), acumulando una suba del 15,7% i.a., y los despachos de cemento subieron 8,3% (+27,7 i.a.).

En otro orden, el Tesoro alcanzó un nuevo superávit fiscal en abril. En números, el superávit primario fue de $0,84 bn, y descontando intereses que ascendieron a $0,27 bn, el superávit financiero resultante fue de $0,57 bn. En esta oportunidad, medido a precios de hoy los gastos revirtieron la tendencia creciente de los últimos tres meses tras caer 1,2% i.a., mientras que los ingresos recuperaron dinamismo y crecieron 3,4% tras la caída registrada el mes anterior. Así, el resultado fiscal acumulado en lo que va del año refleja un superávit primario del 0,6% del PIB y un superávit financiero del 0,2%, 

En el plano político, las elecciones legislativas en CABA trajeron sorpresas. En el marco de una participación reducida, el candidato por la Libertad Avanza, Manuel Adorni, sacó cerca del 30% de los votos y se posicionó en primer lugar, quedando bastante por encima de la candidata del PRO, Silvia Lospennato, que sacó tan sólo el 16%. Los resultados sorprendieron a lo que se esperaba sea una disputa más reñida entre los candidatos del PRO y la LLA, los cuales se ubicarían por detrás del candidato por Es Ahora Buenos Aires, Leandro Santoro, que obtuvo 27,4% y quedó en segundo lugar. De esta forma, el oficialismo porteño sufrió su primera derrota electoral en 18 años.  

 

Panorama internacional

Se dio a conocer el primer dato inflacionario para Estados Unidos con el impacto de las tarifas incluido. En concreto, la inflación general avanzó 0,2% mensual (+0,3 p.p. respecto al mes previo) y la inflación core (sin incluir alimentos y energía) aumentó 0,2%. De esta forma, la variación interanual fue de 2,4%, su valor más bajo desde febrero de 2021 y continúa acercándose al target de la Reserva Federal (2%). El buen dato de inflación marca que la agresiva política arancelaria no estaría teniendo por el momento un efecto negativo sobre los precios. En conjunto con datos de empleo sólidos, la FED gana espacio para mantener la tasa de interés sin cambios, lo que se traduce en un mercado esperando menos recortes para el resto del año (dos en la actualidad vs tres hace un mes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana serán hoy, cuando el INDEC publique la inflación mayorista y costo de la construcción correspondiente a abril. Además, el martes publicará el resultado del comercio exterior también por abril, mientras que el miércoles se conocerán los datos de actividad económica por marzo. Por último, el jueves se conocerán los datos de consumo en shoppings, supermercados e hipermercados de marzo. En materia internacional, en la jornada de hoy se publicará el dato de inflación de abril de la Zona Euro.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a las potenciales novedades respecto al denominado “blanqueo 2.0” y mayores precisiones respecto a la emisión de la nueva Serie del BOPREAL. Asimismo, seguiremos de cerca a la evolución del mercado cambiario, las novedades internacionales y la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,5% al cerrar en $1.136, ubicándose un 14% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.300 M.

Los dólares paralelos y futuros finalizan con subas. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió en el margen y se ubicó en $1.155. Por su parte, el dólar MEP subió 0,5% ($1.146), el dólar CCL aumentó 0,7% ($1.166), y, por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% ($1.160). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,3%, situándose 1,1% por encima del dólar mayorista ($1.148) para mayo, 3,1% para junio ($1.170,5) y 5,1% para julio ($1.193).

La renta variable se toma una pausa. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,4%, cortando una racha de cuatro jornadas al alza y se situó en USD 1.980. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,0%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,8%. En este marco, el riesgo país se redujo en 27 p.b. al cerrar en 651 puntos básicos.

Suba en el empleo asalariado en febrero. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en febrero se crearon 9,1 mil puestos de trabajos con respecto a enero (+0,1%). En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 0,9% (88 mil trabajadores menos), con caídas en todas sus categorías: sector privado (-0,7%), sector público (-1,1%) y trabajo en casas particulares (-2,1%). El empleo asalariado registrado mostró una variación positiva del 0,1% respecto al mes anterior (un incremento de 5,4 mil trabajadores). Esta suba se explica por el desempeño del sector privado formal y el trabajo en casas particulares, cuyas expansiones (+0,2% y +0,3% respectivamente) compensaron la pérdida de empleo en el sector público (-0,3%), según informó el Ministerio de capital humano.

Subió la capacidad instalada en marzo. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 54,4% en el tercer mes del año, según informo INDEC. De esta manera, el indicador se ubicó 1,0 p.p. por encima de marzo del 2024 (53,4%). Más allá del nivel general, ciertos sectores muestran un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (76,0%), papel y cartón (68,2%), industrias metálicas básicas (64,3%) y productos alimenticios y bebidas (57,6%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA modifica el acceso al MULC para las ON. El Banco Central de la República Argentina decidió ampliar de 6 a 18 meses el plazo mínimo requerido para que las empresas puedan acceder al mercado oficial para cancelar pagos de capital al exterior por títulos de deuda emitidos a partir del 16/05/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podría buscar reducir la emisión de ON corporativas para garantizar una mayor adhesión en las licitaciones de BOPREAL.

 

TENES QUE SABER

Las canastas básicas por debajo de la inflación. En abril, la Canasta Básica Alimentaria (ingreso mínimo para ubicarse por encima de la línea de indigencia) y la Canasta Básica Total (línea de pobreza) crecieron respecto a marzo 1,3% (34,6% i.a.) y 0,9% (34,0% i.a.), respectivamente, y se ubicaron nuevamente por encima de la inflación tras un último bimestre creciendo por debajo del nivel general de precios. De est amanera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $502.291 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.110.063 para no ser pobre.