Author: Kevin Pagnotta

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Resumen Diario | 09.05.25

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial retrocede. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista cayó 3,1% ($1.117,5). De esta forma, la cotización se ubica un 12% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.000 M.

Los dólares paralelos a la baja y futuros al alza. En la rueda del miércoles, el dólar minorista cerró con una caída del 1,3% y se ubicó en $1.138. En la misma sintonía, el dólar MEP bajó 1,2% ($1.141), el dólar CCL cayó 0,7% ($1.157) y el dólar blue retrocedió 0,4% ($1.165). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 3%. En contraste, los plazos cortos (los más relevantes en cuanto a volumen) de los contratos de dólar futuro cerraron sin variaciones significativas, situándose 1,6% por encima del dólar mayorista ($1.135) para mayo, +3,4% para junio ($1.156) y +5,1% para julio ($1.174).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,7% luego de dos jornadas al alza, y finalizó en USD 1.781. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) y bajo legislación local (Bonares) crecieron en el margen (+0,1%). En este marco, el riesgo país se redujo en 10 p.b. al cerrar en 678 puntos básicos.

Acuerdo comercial entre Estados Unidos y Reino Unido. Ayer Donald Trump anunció un nuevo acuerdo comercial entre Estados Unidos y el Reino Unido, en el cual se establece por primera vez en su mandado una reducción bilateral de los aranceles sobre ciertos productos. En concreto, el país norteamericano reducirá los aranceles a vehículos británicos de 27,5% a 10% sobre las primeras 100 mil unidades vendidas, a la par que se reducirán derechos de importación sobre acero y aluminio. Como contrapartida, el Reino Unido relajaría ciertas barreras no arancelarias para productos agrícolas (por ejemplo, carne bovina) provenientes de Estados Unidos, en el marco de un acuerdo de acceso recíproco entre ambas naciones. Si bien esto es un relajamiento de las condiciones comerciales entre ambos países, Estados Unidos aún mantiene el 10% de arancel para la generalidad de importaciones, tal y como hace con el resto del mundo. En resumen, esto significa una mejora en la cooperación comercial y un acercamiento entre países luego de la ruptura que significó el Liberation Day, pero aún hay mucho terreno por recorrer.  

Las expectativas de mercado ante el cambio de esquema cambiario. El REM correspondiente a abril, cuyas respuestas fueron relevadas entre el 28 y el 30 del mes, reflejó un giro en las expectativas a raíz del cambio en el régimen cambiario. Como consecuencia, tanto las proyecciones de inflación como de tipo de cambio experimentaron correcciones al alza. Por primera vez en varios meses, se ajustó hacia arriba la estimación del tipo de cambio promedio para diciembre, que pasó de $1.175 a $1.322 por dólar. En materia de precios, los datos recientes —peores a lo previsto— llevaron a una revisión de la inflación estimada para abril, que se ubicó en 3,2% mensual (+1 punto porcentual respecto al REM anterior). Si bien se espera que retome una trayectoria descendente, las tasas mensuales se mantendrían por encima del 2% al menos hasta mediados de año. En este contexto, también se revisó al alza la inflación proyectada para todo 2025, que pasó del 23% al 29,5% interanual. En cuanto a la actividad económica, el REM elevó ligeramente la proyección de crecimiento del PBI para 2025, ubicándola en 5,1% (+0,1 p.p. respecto al relevamiento de marzo).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La industria pierde el terreno ganado. En medio de la incertidumbre cambiaria registrada durante marzo, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI-INDEC) registró un fuerte retroceso del 4,5% (+5,2% i.a.) mensual en la serie sin estacionalidad (la más elevada desde diciembre del 2023), lo que depositó al nivel de actividad en su punto más bajo desde junio del año pasado. De esta forma, la pérdida de impulso de la industria redujo el repunte que venía mostrando desde marzo del 2024, pasando de un crecimiento acumulado del 9,9% el mes pasado a un 5,0%. En términos sectoriales, el desempeño mensual empeoró: trece de las dieciséis ramas registraron caídas frente a febrero. Dentro de aquellos que retrocedieron, se destacan Productos de tabaco (-34,7%), Productos de caucho y plástico (-12,4%) y Productos minerales no metálicos (-9,0%); mientras que aquellos que registraron crecimientos fueron la Industrias metálicas básicas (+11,5%), Otros equipos de transporte (+1,5%) y Refinación de petróleo (+0,8%).

 

TENES QUE SABER

La construcción no consolida la recuperación. El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) registró en marzo una caída mensual desestacionalizada del 4,1%. De esta forma, se posicionó un 15,7% por encima de marzo del 2024 y un 2,9% por encima del promedio del año pasado. En cuanto a los insumos para la construcción, tan sólo tres de los trece insumos relevados presentaron subas mensuales: Pinturas creció 7,2% (aportando 1,1 p.p. al índice general), seguida por Yeso (+2,4%) y Asfalto (+0,1%). Por su parte, destacaron dentro de las bajas Ladrillos (-9,6%, sumando -1,4 p.p. al índice), Hierro (-10,4%, aportando 1,2 p.p. de caída) y Pisos y revestimientos de cerámica (-17,0%).

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Resumen Diario | 08.05.25

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial retrocede. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista cayó 4,2% ($1.153,50) y cortó una racha de cuatro jornadas consecutivas al alza. De esta forma, la cotización se ubica un 15% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.300 M.

Los dólares paralelos y futuros cerraron a la baja. En la rueda del miércoles, el dólar minorista cerró con una fuerte caída del 5,5% y se ubicó en $1.153. En la misma sintonía, el dólar MEP bajó 3,9% ($1.155), el dólar CCL cayó 3,8% ($1.165) y el dólar blue retrocedió 1,7% ($1.170). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. En la misma dirección, los contratos de dólar futuro, que registraron un volumen de operaciones atípico (que inferiría cierta presencia oficial), se desplomaron: el trimestre mayo-julio cayó 6,1%, situándose 1,2% por debajo del dólar mayorista ($1.139,50) para mayo, apenas +0,1% para junio ($1.155) y +1,4% para julio ($1.170).

El mercado financiero local cerró al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió por segunda jornada consecutiva al variar en +2,0% (USD 1.794). En la misma sintonía, tanto la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) como aquella bajo legislación local (Bonares) subieron en 0,4%. En este marco, el riesgo país subió 25 p.b. al cerrar en 766 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La FED mantuvo la tasa sin alteraciones. Ayer tuvo lugar la reunión del FOMC donde el Comité decidió no modificar la tasa de interés y mantenerla en el rango de 4,25% – 4,5%, en línea con la expectativa de mercado. Fue la tercera meeting consecutiva en la cual no se modificó la tasa, siendo la última en diciembre del año pasado. En su comunicado, el FOMC alertó respecto a un incremento en ambos mandatos de la Reserva Federal: inflación y desempleo. Si bien la evolución de estas dos variables vienen bien, las medidas arancelarias adoptadas en abril podrían impactar negativamente en la inflación vía un encarecimiento de los productos importados. A raíz de este mayor riesgo, la autoridad monetaria optaría por un wait and see, es decir, esperar a tener más datos respecto al impacto real de las medidas arancelarias para tomar una mejor decisión de tasa. Hoy a la mañana, Donald Trump volvió a criticar a Jerome Powell, chairman de la FED, por no bajar la tasa de interés.

 

TENES QUE SABER

Cayó el IPI minero. En marzo, el Índice de Producción Industrial Minero (IPI Minero-INDEC) registró una caída del 1,1% mensual en la serie desestacionalizada, pero se posicionó 2,3% por encima de igual mes del 2024. Al interior, se destacó el crecimiento de la extracción de petróleo crudo (+10,4% i.a.), mientras que los demás segmentos mostraron caídas en términos interanuales: gas natural (-1,2% i.a.), minerales metalíferos (-3,5% i.a.) y Servicios de apoyo para la extracción de petróleo crudo y gas natural (-10,7% i.a.).

 

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Perspectivas globales: menor crecimiento y contracción del comercio mundial

A inicios del mes de abril, el gobierno de Estados Unidos, liderado por su presidente Donald Trump, anunció la efectivización de aranceles para las importaciones, en el autodenominado Liberation Day. Como represalia, China impuso un arancel de 34% para los productos importados desde Estados Unidos, configurando un escenario próximo a una guerra comercial. Sin embargo, el 9 de abril la calma reinó en los mercados internacionales cuando Estados Unidos anunció una pausa de 90 días a las tarifas por encima del 10% impuestas en el Liberation Day. La excepción fue China debido a que fue el único país que efectivizó una respuesta comercial en contra del país norteamericano. En los días sucesivos, la disputa escaló significativamente: los derechos de importación a productos chinos llegaron a 145%, mientras que los impuestas a bienes norteamericanos alcanzaron el 125%.

El 22 de abril, el FMI publicó el World Economic Outlook (WEO) actualizando las proyecciones de producto, inflación y comercio mundial respecto al último informe divulgado en enero de este año. En los próximos dos años el crecimiento global sería de 2,8% para 2025 y 3% para 2026, varios puntos porcentuales por debajo del 3,3% indicado para ambos años en enero. Al observar la dinámica al interior de cada país, podemos ver que el ajuste en las perspectivas no ha sido homogéneo. Los países que más fueron castigados por el WEO son los involucrados en el conflicto arancelario: México, Estados Unidos, China y Canadá.

A partir de la imposición de aranceles y la mayor incertidumbre, el WEO corrigió a la baja sus proyecciones de exportaciones e importaciones para todas las economías. Los dos países más perjudicados han sido México y China, es decir, los dos principales socios comerciales de Estados Unidos. Dichas naciones pasaron de tener un crecimiento estimado tanto en importaciones como exportaciones para 2025, a arrojar una contracción de acuerdo con la última estimación.  Si bien Donald Trump ha enviado ciertas señales de moderación respecto a su política comercial agresiva, aún la incertidumbre reina en el mercado internacional.

Aranceles, el driver de la incertidumbre global

A inicios del mes de abril, el gobierno de Estados Unidos, liderado por su presidente Donald Trump, anunció la efectivización de aranceles para las importaciones, en el autodenominado Liberation Day. En concreto, la noticia estribaba en un arancel mínimo de 10% para todos los países, el cual fue ampliado para aquellos con los cuales el país norteamericano presenta un déficit comercial mayor.  Las naciones más afectadas fueron Vietnam con 46%, China con 34% y la Unión Europea con 20%. Canadá y México, dos de sus principales socios comerciales, fueron omitidos en este anuncio, pero ya tenían establecidos otros aranceles preexistentes cercanos al 25%.

El anuncio no trajo solamente una gran incertidumbre con enormes caídas en los principales índices bursátiles a nivel global, sino que también provocó que China anunciara represalias comerciales. En concreto, la primera medida del gobierno del país asiático fue un arancel de 34% para los productos importados desde Estados Unidos, configurando un escenario próximo a una guerra comercial.

En este clima de tensión a nivel global, el índice VIX (elaborado por el Chicago Board Options Exchange con el objetivo de medir la volatilidad esperada de los mercados bursátiles norteamericanos) llegó a su nivel más alto desde la pandemia. Entre el 2 y el 8 de abril el índice creció un 143%, expresando el temor que vivieron los mercados en las primeras ruedas tras el anuncio.

Sin embargo, el 9 de abril la calma retornó a los mercados internacionales cuando Estados Unidos anunció una pausa de 90 días a las tarifas por encima del 10% impuestas en el Liberation Day. La excepción fue China debido a que fue el único país que efectivizó una respuesta comercial en contra del país norteamericano. En los días sucesivos, la disputa escaló significativamente. Sumando los aranceles preexistentes y aquellos que fueron adicionándose durante el 2025, los derechos de importación a productos chinos llegaron a 145%, mientras que los impuestas a bienes norteamericanos alcanzó el 125%.

Un 2025 de menor crecimiento

El 22 de abril, el FMI publicó el World Economic Outlook (WEO actualizando las proyecciones de producto, inflación y comercio mundial respecto al último informe divulgado en enero de este año.

De acuerdo con el WEO, las perspectivas de crecimiento mundial para 2025 y 2026 se mantienen en terreno positivo, pero sufrieron grandes correcciones a la baja. En los próximos dos años el crecimiento global sería de 2,8% para 2025 y 3% para 2026, varios puntos porcentuales por debajo del 3,3% indicado para ambos años en enero. En su informe escrito, el WEO argumenta que la escalada de aranceles y el temor a una guerra comercial fueron las razones para presentar unas proyecciones de actividad más pesimistas que en enero. En términos de inflación, la corrección no ha sido tan significativa, deduciendo que los aranceles no tendrían un gran impacto inflacionario.

Al observar la dinámica al interior de cada país, podemos ver que el ajuste en las perspectivas no ha sido homogéneo. Los países que más fueron castigados por el WEO son los involucrados en el conflicto arancelario: México, Estados Unidos, China y Canadá. Si bien los países de la Eurozona presentan un crecimiento para moderado para 2025, fueron el agrupamiento de relevancia que menos vio castigada su proyección.

En este contexto, detallamos la situación general de las principales economías del mundo:

•Estados Unidos: se estima que la economía norteamericana ha sufrido una contracción durante el primer trimestre del año de 0,3% y mantiene una inflación a la baja. Sin embargo, la FED ha decidido mantener su tasa de interés inalterada, tornando más desafiante un crecimiento durante el segundo trimestre.

•Alemania: el país europeo irrumpió con su tradición histórica de austeridad fiscal y aprobó un plan de gasto para mejorar la infraestructura y la defensa. La decisión se toma con el objetivo de mejorar la capacidad productiva, pero también para robustecer el poder militar ante la guerra aún latente entre Ucrania y Rusia y un posible repliegue de las fuerzas estadounidenses en la zona.

•Japón: recientemente ha decidido mantener su tasa de interés inalterada en el orden de 0,5%, valor que se mantendría hasta fin de año inclusive. En su informe, el Bank of Japan (BoJ) advirtió que sus proyecciones de inflación y actividad serían menores a la esperada.

•China: el país asiático se ubica como el principal rival de Estados Unidos en este inicio de guerra comercial. Con grandes problemas vinculados al sector de real state y el temor a atravesar una deflación, el Banco Central chino decidió bajar la tasa de repo a 7 días en 10 puntos básicos y llevarlo a la zona de 1,40%. A su vez, relajó los encajes y terminó de configurar una política monetaria más expansiva para contrarrestar los riesgos en actividad de la guerra comercial.

Un mundo más cerrado

De acuerdo con el WEO, la principal preocupación que resalta el FMI es la contracción en el comercio mundial debido a la gran incertidumbre originada por los aranceles de Donald Trump. El Fondo resalta que los negativos efectos podrían acumularse a través del tiempo y generar disrupciones en las cadenas globales de valor, a la vez que podría aumentar presiones inflacionarias vía efecto en los precios importados. Como consecuencia, esto propone un desafío para la cooperación internacional y empeora las relaciones globales entre países.

A partir de esto, el WEO corrigió a la baja sus proyecciones de exportaciones e importaciones para todas las economías. Por un lado, las exportaciones en 2025 a nivel global de crecer 3,4% a 1,4% si contrastamos las publicaciones de octubre 2024 y abril 2025, respectivamente. Por otro lado, las importaciones crecerían 1,5 puntos porcentuales menos en 2025 respecto a lo estimado previamente, al pasar del 3,4% proyectado en octubre de 2024 al 1,9% en la actualización de abril.

En línea con lo sucedido en términos de actividad, hubo países más perdedores que otros. Los dos países más perjudicados han sido México y China, es decir, los dos principales socios comerciales de Estados Unidos. Dichas naciones pasaron de tener un crecimiento estimado tanto en importaciones como exportaciones para 2025, a arrojar una contracción de acuerdo con la última estimación. Las exportaciones mexicanas caerían 2% este año, mientras que las chinas lo harían 0,3%. Por su parte, las importaciones empeorarían 0,8% y 0,9% para China y México, respectivamente. Una región significativamente golpeada también fue Asia emergente, constituida por países cuya canasta exportadora tiene como destino principal a Estados Unidos.

Si bien Donald Trump ha enviado ciertas señales de moderación respecto a su política comercial agresiva, aún la incertidumbre reina en el mercado internacional. Aún resta evaluar qué sucederá el 2 de julio cuando se cumplan los 90 días de postergación de los aranceles. ¿Volverán a aplicar todos los aranceles anunciados o mantendrán únicamente el 10% para todos los países? Será cuestión de tiempo para analizar las señales que envíe el propio Donald Trump o los altos funcionarios del gobierno norteamericano.

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Resumen Diario | 07.05.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Sigue subiendo el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista subió 2,1% ($1.203,83) por cuarta jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 20% por encima de la banda inferior y un 14% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.500 M.

Los dólares paralelos en línea con el oficial. En la rueda del martes, el dólar minorista cerró con una leve suba del 0,3% y se ubicó en $1.220. Entre los dólares financieros, el MEP avanzó marginalmente hasta los $1.203 (+0,2%), mientras que el CCL se mantuvo en $1.211. Por el contrario, el dólar blue retrocedió 1,2% y cerró en $1.190. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó la jornada levemente en 0%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,5%, situándose 0,3% por encima del dólar mayorista ($1.208) para mayo, +2,2% para junio ($1.230) y +4,0% para julio ($1.252).

El mercado financiero local cerró al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 3,4% (USD 1.758) y cortó una racha de seis ruedas consecutivas a la baja, las cuales acumularon una caída del 10,3%. En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 1,4%, y que aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,1%. En este marco, el riesgo país volvió a cerrar en 741 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro cancela las Letras Intransferibles del BCRA. En la jornada de ayer se concretó la operación de deuda interna mediante la cual el Tesoro, quien poseía en sus cuentas el desembolso realizado por el FMI, transfirió los USD 12.000 M para cancelar parte de las Letras Intransferibles en manos del Banco Central. Según informó el Central, se cancelaron en su totalidad las letras con vencimiento el 01/06/2025 (totaliza VNO USD 10.563 M) y el 29/04/2026 (VNO USD 376 M), y se utilizó el remanente para aquella correspondiente al 03/04/2029 (VNO USD 5.995 M). Con esta operación, el Tesoro cambia de acreedor: reduce su deuda con el BCRA a cambio de asumir un compromiso con el FMI. Respecto a la posición del BCRA, las Reservas Brutas se mantendrán sin variaciones (debido a que los depósitos del Tesoro se computan en su medición), pero mejora la composición del activo de la autoridad monetaria.

 

TENES QUE SABER

Los patentamientos siguen al alza. Se patentaron 54.001 automóviles en abril, lo que representa un aumento mensual del 6,0% sin estacionalidad (+65,1% i.a.) por sexto mes consecutivo, y anotando el mejor abril desde el 2018. Por su parte, los patentamientos de motovehículos crecieron un 5,0% mensual y un 35,5% interanual. De esta forma, en el acumulado del año los patentamientos de autos 0 km alcanzaron las 213.054 unidades, superando en un 83,9% al mismo período del año anterior.

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Resumen Diario | 06.05.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Sigue subiendo el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista subió 0,6% ($1.178,5) por tercera jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 18% por encima de la banda inferior y un 16% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.900 M.

La cotización del dólar cerró al alza. En la rueda del lunes, el dólar minorista cotizó al alza cerrando en $1.216 (+1,9%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue subió 1,7% ($1.205), el dólar MEP avanzó 2,1% y cerró en $1.200, mientras que el CCL creció 1,3% ($1.212). Como resultado, la brecha cambiaria cerró en 2%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 3,3%, situándose 3,1% por encima del dólar mayorista ($1.214,5) para mayo, 4,9% para junio ($1.236,50) y 6,8% para julio ($1.259).

El mercado financiero local cerró a la baja. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 3,4% (USD 1.700), hilando seis ruedas de bajas consecutivas. En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,6%, y que aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,0%. En consecuencia, el riesgo país volvió cerró 741 puntos básicos, 15 p.b. por encima del miércoles pasado.

Nuevos detalles sobre el BOPREAL. Según informó el Central el miércoles pasado, a mediados de mayo será el lanzamiento de la Serie 4 del BOPREAL. La misma estará dirigida a stocks de deudas de utilidades y dividendos hasta diciembre del 2024, y deudas comerciales hasta el 12 de diciembre del 2023. La tira tendrá una emisión total de USD 3.000 M, será nominada en dólares, devengará una tasa de interés anual del 3% a pagarse de forma semestral y se amortizará en un único pago en octubre del 2028. Asimismo, se contemplará que hasta USD 1.000 M pueda utilizarse para cancelar obligaciones impositivas y aduaneras. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación sigue firme. La recaudación de abril alcanzó los $13,6 bn, lo que representa un aumento real del 6,8% i.a. por sexto mes consecutivo. El desempeño de los ingresos vinculados a la actividad económica siguieron traccionando la recaudación durante el mes, destacando la Seguridad Social (+25,3% i.a.), Ganancias (+33% i.a.), y en menor medida el IVA vinculado al mercado interno (+3,3% i.a.). Por otro lado, los ingresos relacionados al Comercio Exterior (+32,3% i.a.) reflejaron la sostenida liquidación del agro y el cambio de régimen cambiario (a lo que se añade una base baja de comparación), y aquellos vinculados a los Combustibles (+44,3% i.a.) mantuvieron la performance creciente del último año.

 

TENES QUE SABER

La cosecha gruesa arranca con el pie derecho. Durante abril, mes donde típicamente comienza a liquidarse la cosecha gruesa, el ingreso de divisas del sector agropecuario totalizó USD 2.524 M (+32,2% i.a.) y alcanza los USD 8.659 M en lo que va de 2025, según informo CIARA-CEC. De esta forma, la liquidación promedio diaria se situó cerca de los USD 140 M, por encima del mes previo, y se colocó como uno de los mejores abriles desde el 2021 al evaluarla a precios de hoy.  

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Resumen Diario | 05.05.25

Panorama cambiario y monetario

La semana pasada finalizó sin grandes sobresaltos en el plano cambiario. El dólar mayorista se mantuvo levemente por debajo del centro de la banda (promedió $1.169) y la brecha cambiaria se mantuvo a la baja (en la zona del 2%). En detalle, mientras el dólar minorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.194), el dólar MEP cayó 0,5% respecto al último viernes de abril ($1.175), el dólar CCL medido en CEDEARs se redujo 0,7% ($1.193) y el dólar blue recortó 2,1% ($1.185). Por otro lado, el riesgo país cerró en 726 puntos básicos, mostrando una suba de 34 p.b.

Además, el BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial. El volumen de las operaciones en el mercado oficial siguió creciendo a la par de una liquidación del sector agropecuario que viene registrando un repunte desde mediados de mes, totalizando un ingreso de divisas de USD 2.524 M, el valor más elevado para un abril desde el 2021 a precios de hoy. Por su parte, la demanda se habría mantenido relativamente estable, impulsando al dólar oficial casi en línea con el viernes previo ($1.172; -0,2%).

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de salarios de febrero, que superaron a la inflación. En el segundo mes del año, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 3,0% mensual (+86,9% i.a.), situándose por encima de la inflación del mes (+2,4%; 66,9% i.a.) y cortando una racha de dos meses de caídas consecutivas. Al interior, la dinámica de los últimos meses se invirtió: los salarios del sector privado bajaron 0,1% mensual en términos reales y cortaron una racha de diez meses al alza, al tiempo que los del sector público crecieron 2% luego de dos meses.

Además, el IPC GBA Ecolatina registró en abril una suba mensual de 3,4%. De esta manera, el índice acumuló 11,5% en el primer cuatrimestre del año y la inflación interanual se ubicó en 51,8%. El capítulo que mayor incidencia tuvo sobre el índice fue Alimentos y bebidas (+4,3%) como consecuencia de las variaciones en verduras, frutas y carnes. Por su parte, Educación e Indumentaria fueron los capítulos con mayor variación (ambos con una suba de +6,1%). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales treparon 7,0%, +4,4 p.p. respecto al mes anterior. Por otro lado, los precios Regulados avanzaron 3,1%, manteniéndose inalterados respecto al mes anterior. Por último, la inflación Núcleo trepó 3,0%, acelerándose 0,3 p.p. respecto al dato de marzo.

Por otro lado, se conoció que el viernes 25 de abril el BCRA giró las utilidades del ejercicio 2024 a las arcas de Hacienda y los depósitos del Tesoro en pesos sumaron cerca de $12 bn, pasando de $3,9 bn a $15,9 bn (el valor más elevado desde septiembre del año pasado). De esta forma, los depósitos en moneda nacional del Tesoro se ubican en $13,7 bn luego de la liquidación de la última licitación (que obtuvo un rollover del 70%).

En el plano político, se conoció el Índice de Confianza en el Gobierno, que mostró una caída. En detalle, cerró en 2,33 puntos (-0,6% i.a.) en abril, con una disminución de 3,7% respecto marzo y alcanzando cinco meses de bajas consecutivas (-4,8% i.a.). En comparación a gobiernos previos, se ubicó 10,7% abajo de abril del 2017 del Gobierno de Mauricio Macri, y 34,5% por encima de abril de 2021 durante la gestión de Alberto Fernández. La variación del ICG respecto de marzo fue negativa en sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (2,77 puntos, -3,0%); la Honestidad de los funcionarios (2,58 puntos, -1,5%); la Eficiencia en la administración del gasto público (2,35 puntos, -0,2%); la Evaluación general del gobierno (2,02 puntos, -4,9%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (1,95 puntos, -9,7%). Cabe destacar que el relevamiento fue previo a la flexibilización del CEPO y en un contexto de elevada incertidumbre sobre el rumbo del esquema cambiario.

Panorama internacional

Durante la semana anterior, la primera estimación para el PBI estadounidense arrojó una contracción 0,3% para el primer trimestre de 2025, traccionado principalmente por un significativo aumento de las importaciones (+41,3%), y alcanzaría su primer valor negativo desde el 2022. A su vez, se publicó el dato de desempleo que se ubicó en 4,2% (en línea con lo esperado por el mercado). También se publicó la inflación PCE por marzo (medida favorita de los precios de la FED), la cual mostró una variación mensual del 0% en su medición general y núcleo (+2,3% i.a.; 2,6% i.a.), la más reducida desde mayo del 2024 y abril del 2020 en plena pandemia, respectivamente.

En este marco, los principales directores de la FED se reunirán durante la jornada de mañana y el miércoles para decidir la política de tasas. Los directores arribarán a la reunión con un escenario económico inestable, que se desenvuelve a la par de los tonos de las diferentes declaraciones de los funcionarios del gobierno norteamericano en materia arancelaria. En paralelo, los datos muestran un nivel de actividad influenciado por la anticipación de importaciones ante el aumento de aranceles, pero un consumo e inversión que se mantuvieron resilientes durante el primer trimestre. Asimismo, la creación de empleo se mantuvo con solidez en abril y los datos de inflación de marzo fueron alentadores. Con todo esto, el mercado espera que la FED mantenga inalterada la tasa de interés durante la reunión (4,25%-4,50%).

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de mayo se conocerán en la jornada de hoy, cuando se publiquen los resultados de recaudación correspondientes a abril. Asimismo, el jueves tendrá lugar el grueso de las publicaciones de la semana: INDEC publicará los datos de la actividad industrial y construcción correspondientes a marzo, y el BCRA difundirá el REM actualizado a abril. En el ámbito internacional, el miércoles se conocerá la decisión de tasa de interés por parte de la FED.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a la postura que adopte la FED, variable que marca el pulso para las tasas que regirán en el mercado internacional y que resulta clave para los abultados vencimientos en dólares que tiene el país. Además, como todas las semanas, estaremos atentos a la evolución del dólar oficial y los dólares paralelos, y la evolución del riesgo país.

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Aprendiendo a flotar

La semana finalizó sin grandes sobresaltos en el esquema cambiario-monetario. El dólar mayorista se mantuvo fluctuando levemente por debajo del centro de la banda, la brecha cambiaria se mantuvo a la baja, y los dólares futuros se mantuvieron relativamente estables.

Desde el cambio de régimen cambiario, la oferta de divisas por parte de la liquidación del sector agropecuario viene registrando un repunte y la demanda de divisas de las personas se estabilizó luego de un salto inicial de USD 383 M. En todo esto, la incógnita está en que postura estarían tomando los importadores. Además, otro interrogante será el accionar del BCRA dentro de las bandas. Dado que el principal activo de apoyo popular del Gobierno sigue siendo la desaceleración de la inflación, parecería que las autoridades continúan priorizando la desinflación por sobre la acumulación de Reservas (de ahí que el BCRA sólo comparará USD en el piso de la banda). En el corto plazo, estimamos que el tipo de cambio puede mantenerse estable o incluso bajar producto de la estacionalidad del agro (cosecha gruesa) junto con el incentivo de la eliminación de la baja transitoria de las retenciones (desde julio) dotaría de mayor oferta al mercado. Sin embargo, las dudas aparecen en el segundo semestre: la estacionalidad del agro ya no ayudaría, se reducirían los incentivos a liquidar (incluso si no vuelven a subir las retenciones), la demanda de importadores tendería a normalizarse y, lo más importante, reaparecería la incertidumbre política asociada a las elecciones legislativas.

Ahora bien, dado que luce poco probable que el BCRA acumule la cantidad de USD necesarios con un dólar estable en el piso de la banda, se abren dos posibilidades: 1) Un cambia en la estrategia en algún momento y que comience a comprar USD dentro de las bandas; o 2) Continúa priorizando la desinflación por sobre la acumulación de Reservas y prefiere apostar a que el dólar baje (o al menos se mantenga estable). En este último caso, las autoridades podrían buscar USD financieros para acumular Reservas por otra vía o renegociar con el Fondo para postergar la acumulación hacia los próximos trimestres.

 

La semana finalizó sin grandes sobresaltos en el esquema cambiario-monetario. El dólar mayorista se mantuvo fluctuando levemente por debajo del centro de la banda (promedió $1.169), la brecha cambiaria se mantuvo a la baja, y los dólares futuros se mantuvieron relativamente estables.

Por su parte, el BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial, al tiempo que se conoció que giró las Utilidades del balance del 2024 al Tesoro. El viernes 25 de abril los depósitos del Tesoro en pesos sumaron cerca de $12 bn, pasando de $3,9 bn a $15,9 bn (el valor más elevado desde septiembre del año pasado). De esta forma, estimamos que los depósitos en moneda nacional del Tesoro se ubicarían a la fecha próximos a $13,5 bn, luego de la liquidación de la última licitación (que obtuvo un rollover del 70%) durante el lunes de esta semana.

En otro orden, se conocieron los resultados por el MULC durante marzo. En un mes caracterizado por la incertidumbre cambiaria, la Cuenta Corriente del sector privado profundizó el déficit al marcar USD 1.433 M, el más elevado bajo la gestión actual y desde junio del 2023. El resultado obedeció a un resultado negativo de la balanza comercial de bienes (-USD 456 M), principal contribuyente neto de divisas, impulsado por un aumento de las importaciones pagadas. Debe subrayarse que de no mediar blend el balance comercial hubiera sido superavitario por USD 868 M, sin computar las importaciones que se cruzan vía CCL.

Asimismo, siguió firme el déficit por turismo. El egreso de divisas por esta vía fue el más elevado desde el 2018 (-USD 997 M), y acumula en el último cuatrimestre un saldo cercano a los USD 4.100 M (más del 10% de las Reservas Brutas a la fecha). Al igual que los últimos informes, la autoridad monetaria destacó que el 60% de la salida por turismo fue cancelada por los individuos con dólares propios. No obstante, el BCRA opera en ambos lados del mostrados e interviene en los mercados financieros para mantener las cotizaciones paralelas. Justamente, el Central se desprendió de USD 200 M por este tipo de operaciones (número casi idéntico a la demanda de turismo).

Por otro lado, la Cuenta Financiera estuvo lejos de compensar el déficit (+USD 261 M), debido a la fuerte desaceleración de los ingresos por préstamos (en especial ONs en dólares, que en marzo registró el valor más bajo desde el blanqueo) y financiaciones locales. Bajo este desbalance, las Reservas del BCRA se redujeron USD 3.600 M, la mayor caída desde octubre del 2023 en el marco de las elecciones generales.

Más allá de ello, la reconfiguración del esquema cambiario trastocó la dinámica que venía presentando el MULC. Si bien la foto de marzo es útil para explicar buena parte de abril, las modificaciones introducidas en el mercado oficial (eliminación del blend, cepo a las personas, entre otras) y la postura adoptada por el BCRA diagrama un nuevo escenario.

Desde el cambio de régimen cambiario, el volumen operado en el mercado oficial pegó un salto. Puntualmente, desde el 14 de abril el volumen mercado abierto electrónico (MAE) promedia los USD 655 M diarios, la cifra más elevada bajo la gestión actual y desde el último período sin cepo 2016-19 (excluyendo la primera edición del dólar soja).

A raíz de estos números, se infieren algunas cuestiones. En primer lugar, la liquidación del sector agropecuario viene registrando un repunte desde mediados de mes, promediando USD 150 M diarios (vs USD 118 M previos) e impulsando a la liquidación a su valor más elevado desde mayo del 2024 (a precios de hoy).

En segundo lugar, la demanda de divisas de las personas se estabilizó. Durante la primera jornada sin cepo, los depósitos registraron un salto de USD 383 M, y promedian desde entonces un aumento neto promedio diario de USD 33 M. De esta forma, durante las primeras ocho ruedas sin controles los depósitos aumentaron USD 615 M, por encima de la última experiencia durante finales de 2015 (USD 406 M). En lo que sigue, veremos si se consolida la dinámica más tranquila de las últimas semanas al compás de un “efecto novedad” diluyéndose.

En este marco, habrá que esperar para ver la reacción del resto de los factores en el mercado oficial. Los préstamos en dólares a empresas, principales animadores en los últimos meses, estuvieron lejos de registrar una corrida para cancelar los mismos tras el desacople de las expectativas de devaluación, pero aún se encuentran estancados.

Asimismo, con la normalización del mercado de pesos, la demanda de cobertura de los bancos privados habría menguado. Tras la liquidación de la última licitación, la tenencia de LEFIs se ubica en los valores más elevados desde el lanzamiento del instrumento, el stock de préstamos intrabancarios se redujo e incluso las tasas convergieron a la tasa de política monetaria (29% TNA).

En todo esto, la incógnita está en que postura estarían tomando los importadores. El stock de deuda por importaciones de bienes finalizó en USD 40.250 M en 2024, niveles similares a los heredados durante finales de 2023. Asimismo, según nuestras estimaciones durante el primer trimestre los importadores habrían continuado cancelando deudas vía MULC (a lo que debería sumarse las cancelaciones mediante BOPREALES y mercados financieros).

En este sentido, la postura de los importadores con respecto a qué mercado operar dependerá del balance/necesidad entre las deudas previas y los nuevos flujos. Si la necesidad por cancelar las deudas es mayor, podrán volcarse a los mercados financieros en un contexto de una brecha rondando tan sólo el 2%; en cambio, si la deuda no representa un problema inmediato (máxime con BOPREAL por delante), podría encontrarse operando en un mercado oficial más normalizado y “ahorrarse” la brecha cambiaria.

En este marco, otro interrogante será el accionar del BCRA dentro de las bandas. Dado que el principal activo de apoyo popular del Gobierno sigue siendo la desaceleración de la inflación, parecería que las autoridades continúan priorizando la desinflación por sobre la acumulación de Reservas. Justamente, en esa misma línea va la comunicación de que el BCRA sólo comparará USD en el piso de la banda.

En el corto plazo, estimamos que el tipo de cambio puede mantenerse estable o incluso bajar producto de diversos factores que jugarían a su favor: la estacionalidad del agro (cosecha gruesa) junto con el incentivo de la eliminación de la baja transitoria de las retenciones (desde julio) dotaría de mayor oferta al mercado. Factores que podría esperar el Gobierno que impulsen hacia el piso de la banda.

Sin embargo, las dudas aparecen en el segundo semestre: la estacionalidad del agro ya no ayudaría, se reducirían los incentivos a liquidar (incluso si no vuelven a subir las retenciones), la demanda de importadores tendería a normalizarse y, lo más importante, reaparecería la incertidumbre política asociada a las elecciones legislativas.

Ahora bien, dado que luce poco probable que el BCRA acumule la cantidad de USD necesarios con un dólar estable en el piso de la banda, en este punto se abren dos posibilidades hacia adelante: 1) El Gobierno cambia su estrategia en algún momento con el pasar de lo meses y comienza a comprar USD dentro de las bandas (debería comprar cerca de USD 4.000 M para junio); o 2) El Gobierno continúa priorizando la desinflación por sobre la acumulación de Reservas y prefiere apostar a que el dólar baje (o al menos se mantenga estable). En este último caso, las autoridades podrían buscar USD financieros para acumular Reservas por otra vía o renegociar con el Fondo para postergar la acumulación hacia los próximos trimestres. 

El BCRA no interviene en el MULC

El BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial. Además, el volumen de las operaciones en el mercado oficial siguió creciendo a la par de una liquidación del agro mejorando y una demanda que se habría mantenido relativamente estable, impulsando al dólar oficial casi en línea con el viernes previo ($1.172; -0,2%). Con todo, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro (que incluyen el desembolso) estarían rondando un rojo por USD 12.600 M (-USD 7.500 M bajo la medición del FMI).

La brecha cambiaria cierra estable

Durante la semana, los dólares paralelos finalizaron a la baja. En números, mientras el dólar minorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.194), el dólar MEP bajó 0,5% respecto al viernes anterior ($1.175), el dólar CCL medido en CEDEARs se redujo 0,7% ($1.193) y el dólar blue recortó 2,1% ($1.185). Como resultado, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 2%.

Los futuros de dólar caen

Los contratos a futuro del dólar terminaron con caídas en la semana. En detalle, los contratos de mayo a julio (los más relevante en cuanto a volumen) bajaron 2,7%, y aquellos con vencimiento de agosto en adelante cayeron 4,2%. Respecto a las devaluaciones implícitas, el mercado cerró con una devaluación próxima al 4,1% para el mayo-julio, y promedia un 9,6% para el trimestre siguiente.

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Resumen Diario | 30.04.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Leve suba del dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista subió 0,6% ($1.171). De esta forma, la cotización se ubica un 17% por encima de la banda inferior y un 16% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 39.000 M.

La brecha se mantiene estable. En la rueda del martes, mientras el dólar minorista subió levemente al cerrar en $1.194, el resto de los dólares paralelos cerraron a la baja: el dólar Blue cayó 0,4% ($1.200), el dólar MEP bajó 0,3% ($1.172) y el CCL medido en CEDEARs descendió 0,2% ($1.189). Como resultado, la brecha cambiaria cerró en 1%. En contraste, los contratos de dólar futuro para el trimestre abril-junio bajaron 0,6%, situándose 0,4% por debajo del dólar mayorista ($1.165,5) para abril, +1,7% para mayo ($1.190,5) y +3,7% para junio ($1.213,5).

El mercado financiero local cerró a la baja. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 0,7% (USD 1.816). En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 0,1%, y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,5%. En este marco, el riesgo país cerró en 701 puntos básicos (-9 p.b). 

La actividad estadounidense se contrae en el primer trimestre. Hoy se publicaron datos desalentadores para la economía norteamericana. El Bureau of Economic Analysis informó una contracción del 0,3% en el PBI del primer trimestre de 2025 (el primer valor negativo desde 2022), confirmando los temores de una actividad económica afectada negativamente por las medidas arancelarias impulsadas por Trump. Esta caída abrupta fue explicada principalmente por un aumento trimestral de 41,3% de las importaciones, traccionando hacia abajo la medición agregada. En línea con este resultado, ayer se conoció el resultado de la balanza comercial de bienes, la cual profundizó su déficit durante el mes de marzo y llegó a -161.985 millones de dólares, traccionado principalmente por un aumento en las importaciones de bienes de consumo.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Los salarios superaron a la inflación en febrero. En el segundo mes del año, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 3,0% mensual (+86,9% i.a.), situándose por encima de la inflación del mes (+2,4%; 66,9% i.a.) y cortando una racha de dos meses de caídas consecutivas. Al interior, la dinámica de los últimos meses se invirtió: los salarios del sector privado bajaron 0,1% mensual en términos reales y cortaron una racha de diez meses al alza, al tiempo que los del sector público crecieron 2% luego de dos meses.

 

TENES QUE SABER

El Tesoro recibió las Utilidades del Central. El viernes 25 de abril, el BCRA giró las utilidades del ejercicio 2024 a las arcas de Hacienda y los depósitos del Tesoro en pesos sumaron cerca de $12 bn, pasando de $3,9 bn a $15,9 bn (el valor más elevado desde septiembre del año pasado). De esta forma, estimamos que los depósitos en moneda nacional del Tesoro se ubicarían a la fecha en $13,7 bn, luego de la liquidación de la última licitación (que obtuvo un rollover del 70%) durante el lunes de esta semana.

 

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Resumen Diario | 29.04.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Cayó el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista cayó 0,9% ($1.163) por segunda jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 16% por encima de la banda inferior y un 17% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 39.200 M.

Los dólares paralelos cierran a la baja. En la rueda del lunes, el dólar minorista cotizó levemente a la baja al cerrar en $1.193 (-0,1%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue cayó 0,4% ($1.205), al igual que el dólar MEP que cerró en $1.176, mientras que el CCL bajó 0,8% ($1.191). Como resultado, la brecha cambiaria volvió a cerrar en 2%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre abril-junio cerraron levemente a la baja (-0,1%), situándose 0,6% por encima del dólar mayorista ($1.170,5) para abril, +3,0% para mayo ($1.197,5) y +5,1% para junio ($1.222).

El mercado financiero local cerró a la baja. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 1,3% (USD 1.829). En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 0,4%, y aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,2%. En consecuencia, el riesgo país cerró en 710 puntos básicos (+18 p.b). 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El turismo emisivo siguió firme en marzo. Durante el tercer mes del año, el país experimentó el ingreso de 784.000 visitantes (-25,3% i.a.), un fuerte contraste con un turismo emisivo que creció 88,0% i.a., equivalente a casi dos millones de personas. Traducido en divisas, el egreso de turismo significó una salida de USD 997 M, la cifra más elevada para un marzo desde el 2018, y acumula más de USD 4.000 M en el lapso diciembre-marzo (el 10% de las reservas brutas a la jornada de ayer). En el mes, el 79,6% de los turistas argentinos fueron a Brasil, Caribe y resto de América, destacando el balance con Chile: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en marzo subió un 170,3% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 36,4%.

 

TENES QUE SABER

Nueva caída en la Confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cerró en 2,33 puntos (-0,6% i.a.) en abril, con una disminución de 3,7% respecto marzo y alcanzando cinco meses de bajas consecutivas (-4,8% i.a.). En comparación a gobiernos previos, se ubicó 10,7% abajo de abril del 2017 del Gobierno de Mauricio Macri, y 34,5% por encima de abril de 2021 durante la gestión de Alberto Fernández. La variación del ICG respecto de marzo fue negativa en sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (2,77 puntos, -3,0%); la Honestidad de los funcionarios (2,58 puntos, -1,5%); la Eficiencia en la administración del gasto público (2,35 puntos, -0,2%); la Evaluación general del gobierno (2,02 puntos, -4,9%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (1,95 puntos, -9,7%). Cabe destacar que el relevamiento fue previo a la flexibilización del CEPO y en un contexto de elevada incertidumbre sobre el rumbo del esquema cambiario.

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Resumen Diario | 28.04.25

Panorama cambiario y monetario

Finalizó la segunda semana tras el cambio de régimen cambiario. El dólar mayorista mostró una dinámica volátil y finalizó la semana en $1.174, con un resultado final en línea a la semana anterior. Por otro lado, el dólar minorista trepó 1,2% ($1.194), el dólar MEP un 1,0% ($1.180) y el dólar CCL trepó 2,0% ($1.201). A diferencia, el dólar blue cayó un -3,6% ($1.210). Con todo, la brecha cambiaria disminuyó al 2%. Por otro lado, el riesgo país perforó los 700 puntos básicos, mostrando una baja de 53 p.b. respecto a la semana previa.

Por otro lado, el BCRA siguió sin intervenir en el MLC, en un contexto en el cual el dólar mayorista estuvo lejos de alcanzar el piso de la banda. Así, las Reservas Brutas finalizaron la semana en USD 39.165 M.

Además, cabe destacar que el BCRA dio a conocer que girará utilidades al Tesoro. En el ejercicio del 2024, la autoridad monetaria obtuvo un Patrimonio Neto positivo por $19,4 bn. Del resultado, $7,7 bn serán destinados a recomponer las reservas del organismo y los $11,7 bn restantes serán depositados en la cuenta del Tesoro, que podrá utilizarlo para cancelar deuda. Esto representa un oxígeno importante para el programa financiero, que tiene hasta julio un exigente perfil de vencimientos en pesos por más de $60 bn (más del 50% concentrado en julio), vencimientos con el Fondo y tenedores de bonos privados cercanos a USD 4.000 M.

Justamente, el giro de utilidades se anunció en momentos donde el rollover de Finanzas en abril fue el más bajo de la gestión actual. La cobertura de los vencimientos promedió cerca del 70% en el mes, demostrando que bajo el nuevo régimen cambiario-monetario la exigencia que tendrá el Tesoro a la hora de renovar la totalidad de los vencimientos será otra, debiendo eventualmente convalidar tasas mayores en caso de buscar refinanciar la totalidad de los vencimientos.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica correspondiente a febrero, que mostró un resultado favorable. En detalle, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento mensual del 0,8% s.e. (+5,7% i.a.), encadenando casi diez meses consecutivos de subas desde el piso de abril, y acumulando una suba del 9% desde entonces. Además, la actividad económica se ubicó en los niveles más altos desde junio del 2022, dejando bien por detrás los niveles previos a la recesión (ago-23), y ubicándose casi en el podio de los niveles más elevados de la serie iniciada en 2004. A diferencia de períodos anteriores, los sectores primarios han dejado de ser los principales impulsores de la recuperación (el agro cayó 0,9% s.e. y el sector de combustibles y gas retrocedió 0,2% s.e.), mientras que sectores como la construcción, el comercio y la industria dejaron atrás las caídas más marcadas, y mostraron subas de 0,8%, 0,7% y 0,8% s.e., respectivamente.

En la misma línea, subió la capacidad instalada de la industria del segundo mes del año (58,6%, +1,0 p.p. interanual), aunque se encuentra una 6,4 p.p. por debajo de febrero de 2023. Algunos de los bloques sectoriales que presentan niveles de utilización de la capacidad instalada superiores al nivel general son refinación del petróleo (73,9%), papel y cartón (68,8%) e industrias metálicas básicas (67,3%). En contraste, los bloques sectoriales que se ubican debajo del nivel general son productos minerales no metálicos (55,0%), industria automotriz (54,6%), entre otros.

Además, durante el mismo mes las ventas en supermercados en términos reales y sin estacionalidad mostraron una caída del 0,3% mensual (+1,5% i.a.), y se colocó como el segundo peor febrero para la serie iniciada en 2017, sólo por encima de febrero 2024. La situación empeora para las ventas mayoristas, las cuales cayeron 1,0% mensual s.e. (-9,1% i.a.), y se colocaron como el peor febrero de la serie.

Por otro lado, la confianza del consumidor se mantuvo en abril. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, se mantuvo casi sin variaciones en el cuarto mes del año (-0,03%). Cabe destacar que los datos fueron recolectados entre el 3 y el 11 de abril, previo al anuncio de la salida del CEPO para personas humanas. Siguiendo, se registró un incremento de 1,32% en la percepción de la Situación Personal y de 0,39% en la Situación Macroeconómica, pero una caída de 2,45% en el acceso a Bienes Durables e Inmuebles. En términos interanuales, abril de 2025 acumula un incremento respecto a abril de 2024 de +18,7%.

El indicador adelantado de actividad que se conoció la semana anterior fue la producción de acero de marzo, que se redujo en el margen. La producción de acero crudo cayó un 0,6% sin estacionalidad respecto a febrero, cortando una racha de dos meses de subas. De esta forma, según la Cámara Argentina del Acero la producción de acero crudo fue de 330,8 miles de toneladas (+37,0% i.a.), siendo la primera variación interanual no negativa desde abril del 2023. A su vez, se observaron fuertes subas interanuales en los laminados terminados en caliente (+48,6%) y los laminados terminados en frio (+46,9%). Sin embargo, debe tenerse en cuenta la baja base de comparación que representa marzo del 2024, al ser el piso de la recesión pasada.

Panorama internacional

Durante la semana anterior, el FMI publicó un nuevo WEO (World Economic Outlook) y actualizó de forma pesimista las proyecciones para la economía mundial. Según este reporte, la economía mundial crecerá 2,8% en 2025 y 3% en 2026, por debajo de los avances de 3,3% que había pronosticado en el informe publicado en enero. La caída fue generalizada para las principales economías del mundo, pero hay algunas que se vieron especialmente perjudicadas. En esta actualización, el FMI desmejoró su proyección respecto al crecimiento estadounidense en 0,9 p.p. para 2025 y 0,4 p.p. para 2026, pronosticando un crecimiento acotado de 1,8% para este año y 1,7% para el siguiente (por debajo del crecimiento tendencial de USA). El empeoramiento generalizado debió a los aranceles adoptadas por Donald Trump y la respuesta llevada a cabo por China. Sin embargo, las proyecciones inflacionarias no se modificaron significativamente y se ubicaron en 4,3% para 2025 y 3,6% para 2026, revisando al alza las economías centrales, pero con emergentes compensando. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana corta, en la jornada del martes el INDEC publicará el dato de salarios de febrero y el miércoles dará a conocer los datos de precios y cantidades de comercio exterior correspondientes al primer trimestre del año. Por último, el jueves se conocerá el resultado de recaudación de abril. En el ámbito internacional, en la jornada del miércoles se conocerá la estimación preliminar del PIB del primer trimestre de Estados Unidos, mientras que el viernes se conocerá la tasa de desempleo de abril.

¿A qué estar atentos? Durante esta semana corta seguiremos atentos a como el mercado se va acoplando al nuevo esquema cambiario, al avance de la cosecha y liquidación del sector agropecuario y a la evolución del riesgo país.