Author: Kevin Pagnotta

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar mayorista toca máximos. En la jornada del jueves, el dólar mayorista informado por el BCRA (promedio del día) subió $58 en un día (+4,6%) al posicionarse en $1.352 y registró la mayor suba diaria desde finales de abril, cuando el esquema de flotación llevaba dos semanas en función. En el mismo sentido, el dólar spot cerró en $1.374 (+4,5%) y quedó a tan sólo 5,5% del techo de la banda ($76). Con todo, en julio el dólar mayorista acumuló una suba del 13%, alcanzando el valor más alto desde la flexibilización del cepo. Por otro lado, las Reservas Brutas descendieron a USD 38.864 M (-USD 1.897 M) en lo que responde a las habituales reducciones de encajes de finales de mes.

Tipo de cambio paralelos y futuros al alza. El jueves, los dólares experimentaron fuertes subas, en línea con el dólar mayorista. El dólar minorista subió 4,5% hasta los $1.385, el MEP avanzó 2,8% hasta los $1.358, el dólar CCL medido en CEDEARs subió 2,9% ($1.358) y el dólar blue avanzó 1,1% ($1.335). A su vez, los contratos de dólar futuro para el trimestre agosto-octubre subieron 9,0%, quedando 3,9% por encima del dólar mayorista para agosto ($1.405), 6,4% por encima para septiembre ($1.438) y 8,5% para octubre ($1.466).

Mercado financiero a la baja. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,3% por segunda jornada consecutiva, y cerró en USD 1.708. En cuanto a la deuda en moneda extranjera cayeron tras cinco jornadas consecutivas al alza: los Globales bajaron 0,8%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,9%.

Se redujo la producción de acero. En junio, la producción de acero crudo cayó un 2,8% s.e. respecto a mayo (+15,5% i.a.), lo que implica una producción de 320 miles de toneladas según informó la Cámara Argentina del Acero. A su vez, se observaron fuertes subas interanuales en los laminados terminados en caliente (+12,2%) y los laminados terminados en frio (+15,2%). Sin embargo, debe tenerse en cuenta la baja base de comparación que representó la primera mitad del 2024.

Importantes modificaciones en los encajes. Ayer por la tarde, el BCRA comunicó que a partir de hoy habrá un aumento adicional a los encajes para depósitos a la vista en los Fondos Comunes de Inversión, pases pasivos y cauciones bursátiles tomadoras de 30% a 40%. Recordemos que hace unas semanas estaba previsto un aumento del 20% al 30% para la fecha de hoy, por lo que la medida fue sorpresiva. Asimismo, se redujo en 4 puntos porcentuales los saldos en efectivo sobre depósitos a la vista (CC, caja de ahorro, saldos sin utilizar en adelantos en CC) que podían integrar con títulos públicos las entidades financieras, lo que de facto implica que determinados grupos y bancos extranjeros no podrán integrar títulos públicos por este concepto. De esta forma, la medida busca que los bancos integren en mayor medida pesos que se encuentran circulando desde el desarme de las LEFIs.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El FMI aprueba la revisión. Argentina pasó la primera revisión con el FMI, lo que habilita el desembolso de USD 2.000 M (DEG 1.529 M). Además de señalar los avances en materia fiscal e inflacionaria, el Fondo destacó que no se logró aprobar las metas de acumulación de Reservas. Justamente, sobre este punto en una entrevista el ministro de Economía, Luis Caputo, dijo que el organismo reducirá la meta de acumulación en USD 5.000 M para 2025 y que se trasladaría hacia 2026. Tendremos que esperar a que el FMI publique el documento de la revisión para confirmar y tener mayores detalles. Respecto al desembolso, debe recordarse que Argentina debe pagar a principios de agosto cerca de USD 800 M al FMI en concepto de intereses, por lo que el impacto neto sobre las Reservas será menor.

TENES QUE SABER

Continua el proceso de desendeudamiento comercial. Durante el primer trimestre de 2025, el stock de deuda por importaciones de bienes se situó en USD 39.143 M, lo que implica una reducción de USD 6.594 M respecto al pico de la serie durante el 1T24, y ubicándose como el valor más reducido desde el tercer trimestre del 2023. De esta forma, el sector privado continuó bajo el sostenido proceso de desendeudamiento registrado hace un año, mediado principalmente en el mercado financiero. Para dimensionar, el ratio de importaciones pagadas en el MULC (BCRA) sobre devengadas (INDEC), proxy de endeudamiento, pasó de 69% en abr-24 a 98% en mar-25 con un flujo de acceso más normalizado. Esto señala la decisión de las empresas por posicionarse en mayor medida en el mercado financiero (y sufrir la restricción cruzada) para cancelar deudas, algo que sigue presente a pesar de las modificaciones cambiarias. Precisamente, en junio se abonaron vía mercado financieros (más BOPREAL) unos USD 1.000 M.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del miércoles, el dólar mayorista cayó 0,2% ($1.294), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 34% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.761 M.

Jornada cambiaria al alza. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones en su mayoría positivas. El dólar minorista subió 1,6% hasta los $1.326, el MEP avanzó 2,7% hasta los $1.321 y el dólar CCL medido en CEDEARs subió 2,3% ($1.320). Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.320. A su vez, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,8%, quedando 1,1% por debajo del dólar mayorista para julio ($1.281), 1,7% por encima para agosto ($1.316) y 4,8% para septiembre ($1.356).

Mercado financiero mixta. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, y cerró en USD 1.748. De este modo, corta una racha seis jornadas consecutivas de subas. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron 0,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,3%.

Repunte de la actividad de EE.UU. En el segundo trimestre del año, el PIB de la economía norteamericana mostró una suba anualizada del 3,0%, recuperándose de la caída de 0,5% durante un primer trimestre del año signado por el adelanto de importaciones en medio del inicio del aumento de aranceles. Justamente, la brusca desaceleración de las importaciones fue un factor clave para explicar el crecimiento, y en menor medida se encontró un consumo repuntando que contribuyó en 1 p.p. al crecimiento del período.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La FED mantuvo sin cambios la tasa. En la reunión de política monetaria llevada a cabo en el día de ayer, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo inalterada la tasa en el rango de 4,25%-4,50% por quinta reunión consecutiva, en línea como esperaba el mercado. De esta forma, la FED se mantiene firme en su postura apoyada por datos de inflación que, si bien por debajo de lo esperado, aún se encuentra por encima del target (2%) y vienen registrando una leve aceleración desde abril. Asimismo, los datos de empleo reflejan una solidez en el mercado laboral, con una tasa de desempleo situándose en 4,1% en junio. Con los idas y vueltas en torno a la guerra arancelaria, se refuerza la postura data dependent del organismo y el mercado comienza a pricear tan solo una baja de 25 puntos básicos en las tres reuniones que quedan por delante.

TENES QUE SABER

LA FAE dice presente. En junio, la demanda de divisas de los individuos se mantuvo firme y en línea con los registros desde el levantamiento de los controles en abril. En concreto, un millón de personas demandaron billetes por USD 2.416 M y tan sólo 544 mil vendieron por un monto de USD 396 M. De esta forma, la formación de activos externos de divisas y billetes implicó un egreso por USD 4.933 M, por encima de mayo (primer mes completo sin CEPO), y arrojó un saldo neto por USD 4.051 M. Cabe destacar que parte de estos egresos netos corresponden no sólo a demanda para atesoramiento de las personas, sino también a demanda en el mercado financiero por agentes corporativos. Por caso, mientras el pago de importaciones de bienes en el MULC bajó en junio, la presencia en el mercado financiero se aceleró a los USD 1.066 M (contemplando BOPREAL), consistente con la postura de desendeudamiento comercial registrada desde el segundo semestre del año anterior.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista subió 0,7% ($1.297), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 33% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas aumentaron cerca de USD 1.200 M al cerrar en USD 41.241 M, en lo que seguro se explique por un desembolso de organismos internacionales.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, mientras el dólar minorista se mantuvo en los $1.305, los dólares alternativos cerraron mixtos: el MEP cayó 0,8% hasta los $1.287, el dólar CCL medido en CEDEARs bajó 0,8% ($1.290) y, por el contrario, el dólar blue subió 0,4% hasta los $1.320. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,2%, quedando 0,7% por debajo del dólar mayorista para julio ($1.287), 2,8% para agosto ($1.327) y 5,6% para septiembre ($1.369).

Mercado financiero al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 4,8%, y cerró en USD 1.787. De este modo, acumula una suba de casi el 12% tras haber crecido por seis jornadas al hilo. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron marginalmente (+0,1%), al igual que los Bonares.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Un peso cada vez más caro. La Secretaría de Finanzas, frente a vencimientos por casi $12 bn (vencimiento S31L5), recibió ofertas por $9,4 bn y adjudicó un total de $9 bn. Nuevamente, la novedad estuvo en las elevadas tasas de interés con respecto al mercado secundario que convalidó Finanzas en el marco de una licitación en la que no se logró renovar la totalidad de los vencimientos (rollover del 76%). En este sentido, las autoridades resaltaron la “necesidad de liquidez” por parte de las entidades financieras producto del aumento de encajes para los fondos comunes money market (30%) a partir del viernes próximo. Volviendo a las tasas, las letras más cortas (a agosto) concentraron la mayor parte de lo adjudicado y al mismo tiempo fueron las que mayor tasa ofrecieron respecto al cierre de mercado del 28 de julio: S15G5 explicó el 41% y S29G5 el 27%, cortando a una tasa del 4,28% TEM (vs 3,9% TEM de mercado) y 4,02% TEM (vs 3,6% TEM), respectivamente.

TENES QUE SABER

El agro impulsa la oferta en el MULC. En junio, el sector agropecuario aceleró la oferta de divisas desde los USD 3.877 M en mayo a los USD 4.450 M en medio de la previa del aumento de las retenciones, impulsando a las exportaciones hacia los USD 9.121 M. Con importaciones alcanzando los USD 5.745 M, el ingreso neto de divisas por bienes marcó los USD 3.376 M, el más elevado desde un mayo del 2024 (computando blend) caracterizado por las limitaciones para que los importadores accedan al MULC. De esta forma, la Cuenta Corriente del Sector Privado no Financiero fue positiva por USD 2.295 M, lo que más que compensó una Cuenta Financiera deficitaria por USD 2.056 M.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del lunes, el dólar mayorista subió 0,7% ($1.287), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 32% por encima de la banda inferior y 11% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.143 M.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones en su mayoría positivas. El dólar minorista subió 0,4% hasta los $1.305, el MEP subió 1,0% hasta los $1.296 y el dólar CCL medido en CEDEARs creció 0,5% ($1.300). En contraste, el dólar blue cayó 0,4% hasta los $1.315. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron 0,6%, quedando en el mismo nivel que el dólar mayorista para julio ($1.287), 2,8% para agosto ($1.323) y 6,0% para septiembre ($1.365).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,5%, sumando cinco jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.709. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron 0,7%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,6%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Para el turismo, la salida sigue en Ezeiza. Según INDEC, durante junio la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior siguió firme y superó el millón de personas (+19,0%), contrastando con el alicaído ingreso de visitante por 542.300 (-21,0% i.a.). En términos interanuales, las salidas de residentes presentan variaciones positivas desde marzo del 2024, mientras que las entradas de no residentes al país son negativas desde abril del 2024. Como contrapartida, el saldo neto de divisas del turismo arrojó un rojo por USD 863 M, el más elevado para un junio desde 2017 a moneda corriente. De esta forma, la balanza turística acumula una salida por USD 5.364 M en 2025, la cifra más alta desde la temporada 2018.  

TENES QUE SABER

Se recupera la Confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió durante julio 4,9% mensual (+3,3% i.a.). En promedio, en lo que va del mandato la confianza en el gobierno se mantiene en 2,5 puntos, por debajo de la media de la gestión Macri para el mismo período (2,59) y por encima del promedio de Alberto Fernández (2,18). La variación del ICG respecto de junio fue positiva en cuatro de sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (+3,6%); la Honestidad de los funcionarios (+5,2%); la Eficiencia en la administración del gasto público (+ 3,0%); y la Preocupación por el interés general (+17,5%). En contraste, cayó la Evaluación general del gobierno (-2,4%).

Panorama cambiario y monetario

Las Reservas Brutas finalizaron el viernes en USD 40.278 M, relativamente en línea con la semana anterior. Asimismo, el jueves 24 el Gobierno alcanzó un entendimiento técnico con el FMI, por lo que se espera que con la aprobación del board hacia finales de mes las reservas suban cerca de USD 2.000 M.

Por otro lado, el dólar oficial finalizó en $1.280 (-0,5% semanal). Por su parte, los dólares alternativos también finalizaron mayormente la baja: el dólar minorista bajó -0,5% ($1.300), el dólar MEP un -0,4% ($1.283), el dólar CCL medido en CEDEARs -0,7% ($1.292), mientras que el blue trepó 1,1% ($1.320).

Durante la semana anterior, el dólar y las tasas del sistema se movieron al compás. Respecto a las tasas, encontraron un techo durante la jornada del martes cuando la caución a 1 día ponderada por el monto en MAE llegó a 65,6% TNA (el valor más elevado desde abril del año pasado) para finalizar 31,6% TNA el viernes. Asimismo, los rendimientos de las LECAPs con vencimiento jul-sept llegaron a promediar 4,1% TEM el lunes para ir descendiendo a lo largo de la semana a la zona del 3% TEM. Por su parte, en las primeras ruedas el spot recortó 2,3% respecto al viernes, para casi recuperar la baja en las próximas ruedas.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, se conoció el dato del Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) de INDEC por mayo, el cual mantuvo sin variaciones (-0,1% s.e.; +5,0% i.a.). A nivel sectorial trece sectores presentan subas interanuales: Intermediación financiera (+25,8% i.a.), Comercio (+10,0% i.a.) e Industria manufacturera (+5,0% i.a.). Por el lado de las bajas, están Electricidad, gas y agua (-9,0% i.a.) y Administración pública (-0,9% i.a.).

Asimismo, los datos las ventas en supermercados en términos reales cayeron -1,2% mensual en mayo (+6,1% i.a.) y cortaron una racha de dos meses consecutivos al alza. De todas formas, acumula un crecimiento del 4,6% i.a. en el año. Por su parte, los autoservicios crecieron 0,7% en términos mensuales. De todas formas, las ventas mayoristas suman más de un año completo de caídas interanuales (-4,9% i.a.) y se ubicaron -6,3% i.a. por debajo en el acumulado del año.

Por otro lado, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 2,4% mensual (+52,1% i.a.), situándose por encima de la inflación de mayo (+1,5%; 43,5% i.a.). Si bien en términos reales los salarios subieron 0,9%, en lo que va del año los salarios registrados acumulan una baja del 0,4% al comparar contra la inflación. Al interior, los salarios del sector privado subieron 0,5% mensual en términos reales, al tiempo que los del sector público avanzaron 1,9%.

Por último, en junio el sector privado no financiero fue oferente neto de divisas en el MULC por USD 240 M (algo que no ocurría desde febrero). Con una demanda de divisas minoristas que siguió diciendo presente (-USD 2.436 M), la principal razón del superávit se explicó por el despegue de las exportaciones (+USD 9.121) con un agro aprovechando el último mes previo al aumento de las retenciones.

Y hablando del agro, Javier Milei en el marco de la Exposición Rural anunció una baja permanente en los derechos de exportación: carne aviaria y vacuna bajarán del 6,75% al 5%; maíz y sorgo del 12% al 9,5%; girasol del 7,5% al 5,5%; y las retenciones a la soja y subproductos de la soja bajarán del 33% al 26% y 31% a 24,5%, respectivamente. Asimismo, la reducción transitoria hasta el año próximo de trigo y cebada se volverán permanentes.

Panorama internacional

El escenario internacional estuvo centrado en las marchas y contramarchas en materia de acuerdos arancelarios entre Estados Unidos y los principales países desarrollados. Luego de alcanzar un acuerdo con Japón, se espera que está semana haya novedades con la Unión Europea y China. Respecto a este último, la prensa comenzó a deslizar que se alcanzaría un acuerdo por 90 días.

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy el INDEC dará a conocer datos de turismo internacional de junio. El martes se conocerán los resultados de una nueva licitación del Tesoro, y el jueves el BCRA publicará el informe de deuda externa. Por último, el viernes se publicarán los resultados de recaudación de junio, mientras que publicaremos el IPC GBA Ecolatina correspondiente a julio. En materia internacional, el miércoles tendrá lugar la decisión de tasas de la FED.  

¿A qué estar atentos? Durante la semana estaremos atentos al resultado de la licitación del Tesoro de la jornada de mañana, útil como primera señal sobre las tasas de interés y la demanda de liquidez del mercado. Asimismo, estaremos atentos a la liquidación del sector agropecuario, y su impacto en el mercado de cambios. Por último, será importante lo que ocurra en materia de acuerdos arancelarios y la decisión de tasas de la FED en medio de las presiones de Trump al Presidente del organismo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del jueves, el dólar mayorista subió 0,2% ($1.262), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.430 M.

Jornada cambiaria al alza. Ayer, los dólares paralelos tuvieron variaciones positivas. El dólar minorista subió 0,5% hasta los $1.284, el dólar blue avanzó 0,8% hasta los $1.320, mientras el MEP y el CCL medido en CEDEARs subieron 0,6% ($1.271 y $1.277). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre subieron en el margen (+0,1%), quedando 0,8% por encima del dólar mayorista para julio ($1.271), 3,5% para agosto ($1.306) y 6,8% para septiembre ($1.348).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,8%, sumando tres jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.672. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales subieron en el margen 1,3%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,4%.

La confianza del consumidor subió en julio. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, subió 2,0% en julio (+18,6% i.a.), tocando los valores máximos desde 2017. La mejora mensual se explica por la suba en Bienes e inmuebles (+8,97%) y en la percepción de la Situación personal (+2,48%). En contraste, la percepción sobre la macroeconomía se deterioró (-3,21%). En términos regionales hubo heterogeneidad: mientras que CABA lideró la suba (+7,69%) y el Gran Buenos Aires subió 1,94%, el Interior del país bajó levemente (-0,56%). Por nivel de ingresos, se mantiene la tendencia: la confianza cayó en hogares de menores ingresos (-2,16%) y subió en los de mayores ingresos (+5,64%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Habemus entendimiento con el Fondo. Ayer, el FMI y el Gobierno llegaron a un acuerdo técnico para la primera revisión del reciente programa con el organismo, lo que habilitaría el desembolso por cerca de USD 2.000 M luego de que el directorio de la aprobación final. El Fondo destacó el resguardo del ancla fiscal y una política monetaria restrictiva para una reducción de la inflación de forma duradera. Asimismo, resaltó la flexibilización de los controles cambiarios y el ingreso a los mercados internacionales antes de lo previsto (debido a la colocación de BONTEs). A pesar de que la meta de reservas se incumplió, el organismo sostuvo que las autoridades mantienen su compromiso de recomponer las reservas, en línea con la aceleración de las compras del Tesoro en el MULC de las últimas semanas.

TENES QUE SABER

Los salarios registrados le ganaron a la inflación en mayo. En el quinto mes del año, los salarios del sector registrado relevados por INDEC crecieron 2,4% mensual (+52,1% i.a.), situándose por encima de la inflación de mayo (+1,5%; +43,5% i.a.) y cortando una racha de dos meses consecutivos a la baja. Al interior, los salarios públicos explicaron en gran medida el crecimiento del mes (+3,3%; +51,3% i.a.) y en menor medida el sector privado (+2,0%, +52,5% i.a.). En este sentido, en lo que va del año los salarios registrados acumulan una baja del 0,4% en términos reales, producto de salarios del sector privado perdiendo 1,3% respecto a la inflación y salarios del sector público recuperando parte del terreno perdido (+1,5%).

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del miércoles, el dólar mayorista cayó 0,5% ($1.260), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 30% por encima de la banda inferior y 13% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.356 M.

Jornada cambiaria mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos. El dólar minorista se redujo en el margen (-0,1%) hasta los $1.277, el dólar blue se deslizó 0,8% hasta los $1.310, mientras que el MEP avanzó levemente (+0,1%, $1.263), al igual que el CCL medido en CEDEARs subió en 0,9% ($1.269). Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,6%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista para julio ($1.267), 3,7% para agosto ($1.307) y 7,1% para septiembre ($1.349).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,6%, sumando dos jornadas consecutivas de subas y cerró en USD 1.642. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales bajaron en el margen (-0,1%), mientras que los Bonares se mantuvieron sin variaciones.

El comercio no termina de repuntar. En mayo, las ventas en supermercados en términos reales cayeron 1,2% respecto abril, aunque se posicionaron 6,1% por encima de mayo del 2024, y 4,6% en el acumulado del año. De esta forma, las ventas reales caen luego de dos meses consecutivos de subas en la serie s.e., siendo el ticket promedio de $29.632. Asimismo, el pago mediante la tarjeta de crédito se mantuvo como la principal opción para los consumidores, representando el 45,6% de las compras. Por su parte, los autoservicios crecieron 0,7%. De este modo, las ventas mayoristas suman más de un año completo de caídas interanuales (-4,9% i.a.), y se ubican -6,3% en el acumulado del año.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro acelera las compras en el MULC. Con los últimos datos monetarios disponibles podemos confirmar que el Tesoro adquirió USD 627 M el viernes 18 de julio, superando la cifra que dejaron trascender (y luego confirmaron distintas autoridades vía X) a la prensa por compras de USD 500 M. De esta forma, estimamos que en julio Hacienda sumó USD 1.160 M, con cerca de USD 960 M concentrados en las 6 ruedas hábiles que van del 14 al 21 de julio, lo que sitúa al stock de depósitos en USD 1.549 M. Como contrapartida de las operaciones, la inyección de pesos al mercado ronda los $1,5 bn (cerca del 4% de la Base Monetaria).

TENES QUE SABER

El BCRA mantiene la intervención en futuros. En junio, la autoridad monetaria mantuvo su posición short de futuros por USD 1.910 M, en línea con el mes previo. No obstante, en lo que va de julio se registró nuevamente un aumento inusual en el volumen de operaciones de la plaza de futuros al compás de un dólar al alza. Por caso, ayer el interés abierto marcó los USD 6.711 M, muy por encima de la zona de los USD 4.500 M que se registraron en mayo-junio. Asimismo, se colocó como el valor más elevado desde el 28 de julio del 2022, mes de renuncia del ex ministro de economía Martín Guzmán, el breve paso de Silvina Batakis y del desembarco final de Sergio Massa. En ese entonces, la posición de futuros del BCRA creció USD 2.700 M al pasar de USD 4.357 M en jun-22 a un récord de USD 7.071 M en jul-22. Si asumimos que todo el aumento del interés abierto se debió al BCRA (algo que no es obvio), la posición de futuros del BCRA podría rondar los USD 4.000 M en julio.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se establece por encima del centro de la banda. En la jornada del martes, el dólar mayorista cayó 1,6% ($1.266), y se mantuvo por encima del centro de la banda: 31% por encima de la banda inferior y 12% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas cerraron en USD 40.576 M.

Dólares paralelos con jornada a la baja. Ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó 1,6% hasta los $1.278, el MEP bajó 1,0% ($1.261), el CCL medido en CEDEARs se redujo en 2,5% ($1.258) y el dólar blue se deslizó 1,1% hasta los $1.310. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre julio-septiembre cayeron 0,6%, quedando 0,5% por encima del dólar mayorista para julio ($1.273), 3,9% para agosto ($1.315) y 7,4% para septiembre ($1.359).

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,8%, cortando dos jornadas consecutivas de bajas y cerró en USD 1.601. En cuanto a la deuda en moneda extranjera, los Globales bajaron 0,5%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,6%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Persiste la volatilidad en las tasas. Las tasas en el mercado secundario se dispararon al alza en la jornada de ayer, persistiendo la volatilidad registrada desde el desarme de las LEFI que tuvo como insignia lo ocurrido al cierre del mercado durante el pasado viernes cuando la caución trepó a más de 100% TNA. Yendo a la jornada de ayer, la tasa de las cauciones a 1 día ponderadas por monto negociado en MAE se situó en 65,6% TNA, el valor más elevado desde abril del año pasado. Por su parte, los instrumentos de renta fija con vencimiento entre julio-septiembre promediaron una TEM del 4,3%, destacando la letra con vencimiento a finales de julio que trepó a la zona del 6% TEM. Recordemos que el viernes 18 se liquidó la subasta ad hoc para los bancos, que tuvo un corte de tasa bastante por encima del mercado secundario (3,18% TEM). En este sentido, es probable que exista una posición vendedora para hacerse de liquidez por parte de las entidades financieras, contribuyendo a un desplome de los precios (hasta 1,4% respecto al viernes) y un aumento de las tasas.

TENES QUE SABER

No hay expectativas de mejora entre los empresarios del comercio. El Indicador de Confianza Empresarial (ICE) elaborado por INDEC, el cual reúne información sobre las expectativas de los empresarios de supermercados y autoservicios mayoristas, marcó una baja del 1,8% en junio. Al interior del indicador, un 27,4% de los encuestados considera que la situación comercial de su empresa en junio del 2025 es mala, mientras que el 65,8% la considera normal. Entre los motivos que limitan aumentar la actividad comercial los encuestados colocan a la demanda como principal obstáculo (61,6%), mientras que hace tres meses la demanda como limitante representaba un porcentaje más pequeño (56,3%). A este motivo, le sigue el costo laboral, representando el 23,3%. Con relación al número de personas empleadas, un 23,3% considera que disminuirá, mientras que el 71,2% indica que no habrá cambios en los próximos tres meses.