Author: Ana Albin

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial nuevamente al alza. El dólar spot cerró en $1.448 (+1,6%), siendo su cuarta suba consecutiva. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.443 (+1,8%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 41.184 M.

Subas en los dólares paralelos. Los dólares paralelos iniciaron la semana al alza: el dólar minorista cerró en $1.472 (+1,5%), el MEP finalizó en $1.481 (+2,0%), el CCL medido en CEDEARs se mantuvo en $1.528 (+2,4%) y el blue en $1.460 (+2,5%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 3%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 1,3%, quedando 0,1% por encima para noviembre ($1.449), +2,8% para diciembre ($1.489) y +5,1% para enero ($1.522).

Jornada a la baja en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,8%, siendo la tercera jornada de bajas consecutiva. De este modo, finalizó en USD 1.876. En ese sentido, los Bonares cayeron 0,9% y los Globales 0,6%, ambos en su segunda jornada de caída.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Buen dato para la actividad en septiembre. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) avanzó 0,5% s.e. en septiembre, siendo el tercer mes de suba consecutivo. De este modo, hubo un importante cambio de tendencia en la actividad, considerando que se esperaba que el trimestre sea recesivo. Asimismo, la actividad se ubicó 5,0% por encima de septiembre del 2024 y acumula una suba del 5,2% en comparación al mismo periodo del año anterior. Al interior, la Intermediación financiera es el sector que mas creció en la comparación interanual (+39,7%), siendo la principal incidencia positiva, seguida de Actividades inmobiliarias (+5,0% i.a.). En contraste, la principal incidencia negativa fue la Industria (-1,0% i.a.), seguida de la Administración pública (-0,7% i.a.). Estos dos sectores son los únicos que presentaron caídas interanuales. Con este dato, la actividad se posiciona 0,2% por encima del máximo alcanzado en febrero de este año.

TENES QUE SABER

Aumento de la morosidad en familias. Según el Informe sobre bancos elaborado por el BCRA, la mora en el crédito al sector privado se ubicó en 4,2% en septiembre, aumentando 0,4 p.p. respecto del mes previo. Al interior, lo más relevante fue el aumento en la morosidad de los prestamos a familias: pasó de representar el 2,6% en septiembre del 2024 al 7,3% en septiembre de este año (fue apenas 1,7% en empresas), alcanzando el valor más elevado de la serie iniciada en 2010. Este aumento de la morosidad en hogares está en línea con la fuerte expansión del crédito que registró la economía, casi duplicándose desde el cambio de Gestión (5,2% PIB en dic-23 vs 9,2% PIB actualmente). En este marco, el aumento de las tasas de interés y la menor capacidad de pago contribuyeron a una mayor morosidad. De todos modos, el sector continuó exhibiendo elevados niveles de solvencia.

Panorama cambiario y monetario

Finaliza una semana tranquila en el plano cambiario-monetario. El dólar oficial mantuvo la tónica que presentó a lo largo del mes, fluctuando en la zona de los $1.400-$1.450 y manteniéndose en torno al 7%-8% por debajo del techo de la banda. En concreto, luego de bajar a $1.387 durante el lunes, el dólar spot finalizó el jueves en $1.425 (+1,6% por encima del viernes 14). Detrás de la estabilidad del dólar se encontraban dos factores: la ratificación de las bandas por parte de las autoridades económicas y una mayor oferta financiera vía colocación de Obligaciones Negociables en dólares por parte de las empresas. Respecto a esto último, un Riesgo País rondando los 600 puntos y un mayor optimismo permitió también que el Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires salga a los mercados internacionales de deuda y logre colocar USD 600 M (sobre ofertas por USD 1.700 M) a una tasa del 7,8%.

A su vez, BCRA redujo la tasa al 20% TNA en la jornada del jueves. En las puertas de la licitación del miércoles, la autoridad monetaria replicó el movimiento de la primera licitación del mes cuando bajó la tasa ofrecida en las ruedas simultaneas de 25% TNA a 22% TNA. De esta forma, se pavimenta una reducción de tasas en el mercado que otorgue más espacio a Finanzas en las últimas dos licitaciones del año, lo que permitiría ofrecer tasas más competitivas en las licitaciones primarias para recorrer un fino equilibrio entre la ampliación de pesos y la demanda efectiva en el mercado. Por último, los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista subió 1,3% ($1.450) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 ascendió 0,3% ($1.452), el dólar CCL operado con CEDEARs se deslizó +0,4% ($1.492) y, por el contrario, el blue bajó 0,3% ($1.425). En este contexto, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 3%.

Últimos indicadores publicados

Las noticias de la semana giraron en torno a los nuevos datos del mes de octubre: el resultado fiscal y un nuevo superávit comercial. En octubre, el Sector Público Nacional (SPNF) cerró con un superávit primario de $0,82 billones y, descontado el pago de intereses por $0,31 billones, un superávit financiero de $0,2 billones. Con este resultado, el Gobierno consolida su avance hacia el cumplimiento de la meta establecida (1,5% PIB de superávit primario y 0,3% PIB de superávit financiero), ya que en lo que va del año acumula un superávit primario equivalente al 1,4% del PIB y un superávit financiero de 0,4% del PIB.  

Por otro lado, las exportaciones sumaron USD 7.954 M (+13,1% i.a.) y las importaciones USD 7.154 M (+16,9% i.a.) en octubre, lo que arrojó un superávit comercial de USD 800 M, según INDEC. Dentro de las exportaciones, el rubro que más creció fue productos primarios (USD 1.906 M, +63,8% i.a.), impulsado por un aumento de 71,0% i.a. en las cantidades tras la quita transitoria de retenciones al agro. Por el lado de las importaciones, los rubros vinculados al consumo mostraron las mayores subas: el uso “resto” avanzó 236,6% i.a. (USD 98 M) por el fuerte incremento de los envíos puerta a puerta.

A su vez, el Gobierno avanzó en una reducción en los derechos de exportación aplicados al petróleo producido de manera convencional. Actualmente, la exportación de petróleo tiene una retención móvil: es del 0% cuando el barril vale USD 45 y 8% cuando supera los USD 60. Además, se eliminaron los derechos de exportación para aceites y grasas lubricantes, reduciendo así la presión tributaria sobre el sector.

Panorama internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo de septiembre fue de 4,4%, avanzando 0,1 p.p. respeto a la del mes anterior y en comparación con la expectativa de mercado. Así, la desocupación se ocupa en su nivel más alto desde octubre de 2021, mes aún influenciado por los efectos de la pandemia. Si bien la creación de empleo no agrícola fue de 119 mil puestos de trabajo en el noveno mes del año, el crecimiento de la población económicamente activa mostró su máximo avance desde enero y traccionó el desempleo al alza. Pese al mal dato laboral, el mercado sigue anticipando que la Reserva Federal recortará la tasa de interés en su última reunión del año y la llevará al rango de 3,50 – 3,75.

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada del martes, saldrá el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) correspondiente a septiembre. El miércoles, tendremos el resultado de la licitación de la secretaria de finanzas y los datos de comercio en supermercados y autoservicios mayoristas por parte de INDEC. El jueves, tendremos información sobre el turismo internacional durante octubre y el viernes, el BCRA publicará el informe sobre la evolución del Mercado Único y Libre de Cambios y Balance Cambiario (MULC). 

¿A qué estar atentos?  Esta semana será clave seguir la licitación del miércoles. Se evaluará si el Ministerio de Finanzas convalida tasas más altas, tras la baja de tasas de simultáneas por parte del BCRA, generando mayor incentivo a que los inversores liciten instrumentos a plazos más largos. Al mismo tiempo, el foco estará puesto en las medidas que tome el Gobierno para avanzar en la acumulación de reservas, especialmente a la luz de las últimas declaraciones que sugieren una orientación más favorable a ese objetivo.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial nuevamente al alza. El dólar spot cerró en $1.407 (+0,5%), siendo su segunda suba consecutiva. En ese sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.403 (+1,0%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 40.772 M.

Dólares paralelos con leves subas. El miércoles, algunos dólares paralelos cerraron con subas y otros se mantuvieron constantes: el dólar minorista cerró en $1.429 (+0,5%), el MEP finalizó en $1.439 (+0,1%), mientras que el CCL medido en CEDEARs se mantuvo en $1.472 y el blue en $1.430. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se redujo a la zona del 3%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 0,6%, quedando 0,4% por encima para noviembre ($1.412), +3,1% para diciembre ($1.450) y +5,6% para enero ($1.485).

Jornada mixta en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, tras haber subido en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.950. En contraste, los Bonares subieron 0,8% y los Globales 0,5%, alternando subas y bajas.

Segunda suba en la confianza del consumidor. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, avanzó 8,8% en noviembre (+2,3% i.a.). De este modo, en los dos últimos meses, la suba acumulada fue de 15,7%, y se ubica 2,8% por debajo del máximo de la gestión actual alcanzado en enero de este año. Al interior, se observan mejoras en percepción de la Situación personal (+6,4%), macroeconómica (+9,9%) y de acceso a bienes durables e inmuebles (+10,4%). En términos regionales hubo disparidades: subió en Gran Buenos Aires (+12,7%) e Interior (+7,4%), pero no en CABA (-1,0%). Según el nivel de ingresos, la confianza avanzó más en los hogares de menores ingresos (+12,4%) que en los hogares de mayores ingresos (+5,9%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo superávit comercial en octubre. Según el INDEC, las exportaciones de bienes fueron USD 7.954 M en octubre, mostrando una variación de 13,1% i.a., mientras que las importaciones alcanzaron USD 7.154 M (+16,9% i.a.). De esta forma, el saldo comercial fue de USD 800 M en el décimo mes del año, acumulando USD 6.846 M (aunque siendo un -57,1% i.a. más bajo que el acumulado del año anterior). Al interior, la balanza comercial energética tuvo un superávit por USD 708 M en el mes, acumulando USD 6.066 M hasta octubre. Dentro de las exportaciones, el rubro con mayor crecimiento interanual fue productos primarios (USD 1.906 M, +63,8% i.a.), explicado por un crecimiento en las cantidades de 71,0% i.a. tras la quita de retenciones transitorias al sector agropecuario. Por el lado de las importaciones, los rubros vinculados al consumo fueron los de mayor crecimiento interanual: el uso “resto” trepó 236,6% i.a. (USD 98 M) como consecuencia del crecimiento pronunciado de los envíos puerta a puerta, vehículos subió 69,2% i.a. (USD 545 M) y bienes de consumo un USD 1.194 M (+48,8% i.a.).

TENES QUE SABER

Se desaceleró costo de la construcción en octubre. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró avance del 1,6% mensual en octubre (+29,9% i.a.). De este modo, desaceleró 1,6 p.p. respecto a septiembre. A su interior, se registró una suba del 2,1% en el costo de materiales, 1,3% en la mano de obra y 1,6% en gastos generales. Esto implica una variación acumulada del 18,4% en lo que va del año.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial frena las bajas. El dólar spot cerró en $1.400 (+0,9%), siendo su primera suba tras seis jornadas de bajas consecutivas. En sentido opuesto, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.388 (-0,9%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 40.620 M.

Dólares paralelos a la baja. El martes, los dólares paralelos cerraron con caídas: mientras el dólar minorista se mantuvo en $1.422, el MEP finalizó en $1.438 (-0,7%), CCL medido en CEDEARs cerró en $1.472 (-1,1%) y el blue cerró cayó a $1.430 (-0,3%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 4%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero subieron 0,8%, quedando 0,3% por encima para noviembre ($1.405), +2,9% para diciembre ($1.441) y +5,4% para enero ($1.475).

Jornada mixta en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,3%, tras haber caído en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.993. En contraste, los Bonares cayeron 0,4% y los Globales 0,3%, ambos cortando dos jornadas al alza.

Buena colocación de deuda de CABA. La Ciudad Autónoma de Buenos Aires se hizo de USD 600 M, recibiendo ofertas por USD 1.700 M, en la colocación de deuda de la Serie 13 del bono Tango en la ciudad de Nueva York bajo legislación inglesa. Lo hizo a una tasa del 7,8%, siendo una de las más bajas de su historia crediticia y mejorando sustancialmente su perfil de vencimientos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Reducción de retenciones al petróleo convencional. En la jornada de ayer, Luis Caputo, Manuel Adorni (ahora jefe de gabinete) y Diego Santilli (ministro de interior) anunciaron junto a Ignacio Torres (Gobernador de Chubut), una reducción en los derechos de exportación aplicados al petróleo producido de manera convencional. Actualmente, la exportación de petróleo tiene una retención móvil: es del 0% cuando el barril vale USD 45 y 8% cuando supera los USD 60. La iniciativa busca que, cuando el barril esté en los valores actuales (USD 63,29), no se paguen retenciones. Por su parte, Chubut ofrecerá una baja de 12% a 8% puntos en la alícuota de regalías. El Gobierno busca avanzar en incluir al acuerdo al resto de las provincias productoras.

TENES QUE SABER

Desaceleraron los precios mayoristas. Según el Índice de precios internos al por mayor (IPIM), los precios mayoristas avanzaron 1,1% en octubre, habiendo subido 3,7% en el mes pasado. Al interior, se registró una suba del 1,3% en los productos nacionales y una caída de 1,4% de los productos importados. De esta forma, el índice creció 24,1% en su comparación interanual, y acumula un crecimiento del 21,3% en lo que va de 2025.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial extiende la baja. El dólar spot cerró en $1.387 (-1,1%), siendo su sexta jornada a la baja y alcanzando el valor más bajo en un mes. En el mismo sentido, el tipo de cambio informado por el BCRA, que es un promedio de la jornada, cerró en $1.401 (-0,3%). Por último, las Reservas Brutas se situaron en USD 40.356 M.

Jornada cambiaria mixta. El lunes, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar minorista cayó a $1.422 (-0,7%), el MEP se mantuvo casi sin variaciones ($1.449) al igual que el CCL medido en CEDEARs ($1.487) y el blue cerró en $1.435 (+0,3%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en la zona del 4%. Por su parte, los contratos de dólar futuro para el trimestre noviembre-enero cayeron 1,5%, quedando 0,5% por encima para octubre ($1.394), +3,0% para noviembre ($1.429) y +5,4% para diciembre ($1.463).

Resultados mixtos en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,2%, tras haber subido en la jornada previa. De este modo, finalizó en USD 1.968. En contraste, los Bonares subieron 0,1% y los Globales 0,3%, siendo la segunda jornada al alza para ambos.

Eliminación de retenciones a aceites y grasas lubricantes. En el día de ayer, la Secretaría de Energía anunció en sus redes sociales la eliminación de los derechos de exportación para aceites y grasas lubricantes, reduciendo así la presión tributaria sobre el sector. Según el Gobierno, la medida contribuirá a mejorar la productividad y permitiría incrementar el volumen exportado en un 70% hacia 2028, de acuerdo con sus proyecciones.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

En camino a cumplir la meta de superávit fiscal para el año. En octubre, el Sector Público Nacional (SPNF) cerró con un superávit primario de $0,82 bn y, descontado el pago de intereses por $0,31 bn, un superávit financiero de $0,2 bn. Con este resultado, el Gobierno consolida su avance hacia el cumplimiento de la meta establecida (1,5% PIB de superávit primario y 0,3% PIB de superávit financiero), ya que en lo que va del año acumula un superávit primario equivalente al 1,4% del PIB y un superávit financiero de 0,4% del PIB.  Tanto ingresos como gastos cayeron en términos reales (-2,4% i.a. y -1,2% i.a.), con un gasto prácticamente estable y una baja mensual de los ingresos. La recaudación tributaria retrocedió 5,2% i.a. por la elevada base del impuesto PAIS, aunque sin ese efecto habría crecido cerca de 2%, mientras que los derechos de importación alcanzaron su mayor nivel en una década. Del lado del gasto, las prestaciones sociales quedaron casi neutras, con subas reales en jubilaciones y AUH, y se registraron bajas en subsidios (-3%) y en gasto de capital (-12%).

TENES QUE SABER

Repuntó la producción de acero. En octubre, la producción de acero avanzó 3,7% s.e. mensual (+3,8% i.a.), alcanzando el mayor nivel de producción en lo que va del año. Esto implica una producción mayor a 370 mil toneladas, según informó la Cámara Argentina del Acero. A su vez, se observaron subas en los laminados terminados en caliente (+0,4% i.a.) y caída en la producción de hierro (-22,4% i.a.), este último acumulando siete meses de bajas interanuales.

Panorama cambiario y monetario

Termina una semana relativamente tranquila en el plano cambiario-monetario, donde justamente la calma es una novedad en sí misma. Luego de un extenso y agitado período preelectoral, el tipo de cambio y las tasas de interés del mercado parecieran estabilizarse en un equilibrio transitorio. En un contexto de menor expectativa de devaluación y mayor oferta financiera, el dólar spot se redujo 0,6% respecto al viernes de la semana previa y finalizó en $1.403.

Los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista cayó 1,6% ($1.456) y el dólar MEP operado con AL30 bajó 0,3% ($1.448). Por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs subió 1,0% ($1.487) y el blue ascendió 1,1% ($1.430). En este contexto, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 4%. Por otro lado, las Reservas Netas, descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habrían cerrado en USD 700 M (+USD 4.200 M si no se descuentan aquellos ítems).

Últimos indicadores publicados

Las noticias de la semana giraron en torno al dato inflación, las canastas básica y alimentaria de octubre y las novedades sobre el acuerdo entre Argentina y USA. La inflación de octubre fue 2,3% (+0,2 p.p.) y marcó el valor interanual (+31,3%) más bajo desde julio del 2018. De esta forma, los precios acumulan un aumento del 24,8% en lo que va del año. Al interior, Estacionales (+2,8%) y Regulados (+2,6%) impulsaron el índice, mientras que la inflación Núcleo fue 2,2% (+0,3 p.p.). De este modo, el IPC de octubre se posicionó por encima de lo esperado por el REM (+2,1%). Por su parte, las canastas básicas se aceleraron en octubre: la Canasta Básica Alimentaria y la Canasta Básica Total aumentaron 3,1% (+1,7 p.p.), quedando 0,8 p.p. por encima del IPC.  

Con relación al acuerdo comercial Argentina y USA, la Casa Blanca emitió un comunicado sobre el marco general del acuerdo comercial y de inversiones alcanzado entre ambos países. Dentro de los elementos destacados, Argentina otorgará acceso preferencial a los productos estadounidenses (medicamentos, productos químicos, maquinaria, vehículos, productos agrícolas) y Estados Unidos eliminará los aranceles sobre ciertos recursos naturales, carne vacuna y artículos no patentados para uso farmacéutico. Además, se facilitaría el proceso de importación, al permitir que los productos estadounidenses que cumplan con las normas y regulaciones internacionales ingresen al país sin evaluaciones adicionales. Argentina, además, se compromete a seguir eliminando barreras no arancelarias y a abordar posibles distorsiones derivadas de las empresas estatales y de las subvenciones industriales que afecten la relación comercial bilateral. Si bien restan detalles, la negociación forma parte de la nueva reconfiguración del comercio global impulsada por Trump en el Liberation Day (cuando aumentó aranceles), que dio paso a una negociación bilateral con el resto de los países del mundo, y se inscribe en el acercamiento reciente entre ambos países. 

Panorama internacional

En el plano internacional se destaca el fin del shutdown del gobierno norteamericano luego de 43 días, llegando así a ser el cierre gubernamental más largo en la historia de Estados Unidos. De las doce leyes que conforman el presupuesto discrecional, tres han sido aprobadas en su totalidad mientras que las nueve restantes fueron prorrogadas con resoluciones de continuidad. Uno de los puntos más álgidos en la discusión fue el aumento en las primas de seguro médico, cuya discusión se postergó para diciembre. Sin embargo, el prolongado shutdown provocó que aún no pudieran ser publicados ciertas estadísticas oficiales, tal como la inflación que estaba agendada para la semana pasada. 

RADAR SEMANAL

Datos. En una semana corta, hoy saldrá el IPC Quincenal elaborado por Ecolatina y el resultado fiscal de octubre. El martes, INDEC publicará el índice del costo de la construcción y el índice de precios mayoristas de octubre, mientras que el miércoles, saldrá el dato del Intercambio Comercial Argentino (ICA) del mismo mes. Por último, el jueves será el turno de las encuestas de expectativas negocios de la industria manufacturera y los supermercados.  

¿A qué estar atentos? Esta semana estaremos atentos al impacto del acuerdo entre Estados Unidos y Argentina, así como a cualquier novedad que aporte más detalles sobre su alcance y próximos pasos. A su vez, seguiremos de cerca la reciente calma del tipo de cambio y su evolución.