ESCENARIO ECONÓMICO
La semana pasada finalizó relativamente estable en el plano cambiario-monetario. Por un lado, la brecha cambiaria finalizó nuevamente en la zona del 13% en la jornada del viernes. En números, el dólar blue trepó 1,2% en la semana (hacia los $1.220), mientras que el dólar MEP bajó 0,2% ($1.185) y CCL cayó 0,5% ($1.197). A su vez, el Riesgo País finalizó en 675 puntos, lo cual representó una suba de 15 p.b. respecto al viernes anterior.
Por otro lado, el BCRA sostuvo la postura compradora al hacerse de USD 283 M, pero desacelerando respecto a la semana previa (USD 578 M). Al igual que en las últimas semanas, la liquidación del sector agropecuario siguió sin despegar, promediando USD 75 M. No obstante, en la jornada del viernes la liquidación repuntó hacia los USD 141 M, quedando por verse si esta cifra obedece a un cambio en el ritmo o a una operación puntual del cierre de semana (la semana del viernes 7/02 tuvo un comportamiento similar). En consecuencia, las Reservas Netas cerraron la semana en terreno negativo por cerca de USD 8.800 M (-USD 6.300 M si no se descuentan los depósitos del Tesoro) y las Reservas Brutas en USD 28.798 M.
Por otro lado, el Tesoro obtuvo un rollover por debajo del 80%. Con vencimientos cercanos a los $6,7 bn (explicado por amortización del T2X5 y de la S14F5) Finanzas adjudicó en la licitación de la semana anterior $5,2 bn. Del menú ofrecido, el 90% de lo adjudicado fue a instrumentos a tasa fija capitalizables (donde el 85% vence en 2025), un 8% al bono CER con vencimiento en marzo 2027 y tan solo 2% se colocó en el nuevo bono dollar linked (vence en enero del 2026) en medio de los debates públicos en torno al esquema cambiario y las negociaciones con el FMI. Por su parte, la operación de conversión realizada para aminorar los vencimientos de la letra S31M5 (vence en marzo) tuvo un porcentaje de participación del 6,78%.
En términos de estadísticas, en la semana anterior el INDEC publicó el primer dato de inflación del año, donde se observó una persistencia en la moderación inflacionaria. Así, la inflación nacional avanzó un 2,2% mensual (-0,5 p.p. respecto a diciembre) y un 84,5% en su comparación interanual. De esta manera, no sólo la inflación mensual fue la más baja desde mediados del 2020, sino que fue el mejor enero de los últimos 6 años. En cuanto a las categorías, los precios Estacionales (ayudados por las verduras) jugaron a favor de la moderación al avanzar apenas un 0,4% mensual, al tiempo que los precios Regulados aumentaron 2,6% y el IPC Núcleo subió 2,4% (-0,8 p.p. respecto a diciembre). Visto por agrupación, los Bienes desaceleraron por debajo del ritmo de devaluación (+1,5%), mientras que los Servicios (+3,8%) siguieron mostrando una mayor resistencia a la baja, aunque rompieron el 4% mensual por primera vez.
Además, las canastas básicas comenzaron el año por debajo de la inflación. En enero, la Canasta Básica Alimentaria (CBA – muestra el ingreso mínimo que debe tener un adulto para ubicarse por encima de la línea de indigencia) se situó en $146.726, exhibiendo una variación de 0,9% mensual y de 58,8% i.a. Por su parte, la Canasta Básica Total (CBT – exhibe el ingreso mínimo que debe tener un adulto para ubicarse por encima de la línea de pobreza) fue de $334.536, una suba de 0,9% en el mes y de 73,2% en términos interanuales. De esta manera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $453.384 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.033.716 para no ser pobre.
Por otro lado, el índice de salarios del sector registrado creció un 2,4% mensual en diciembre, aumentando por debajo de la inflación mensual (+2,7%) por primera vez desde marzo. A su interior, el sector privado mostró un aumento del 2,8% mensual (ubicándose por encima de la inflación por noveno mes consecutivo), mientras que el sector público apenas se incrementó un 1,7%. Pese al freno del último mes, el sector registrado totalizó un incremento de casi 138% a lo largo del año pasado, lo cual implica una mejora de casi 10% en términos reales. Ahora bien, si se realiza la habitual comparación entre los promedios del año, el salario formal promedio de 2024 se ubicó un -11,3% real por debajo del nivel de 2023 (-6,1% en el caso de los privados y -20,4% en el caso de los públicos).
Por último, las ventas minoristas PyMEs cayeron luego de tres meses consecutivos al alza. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 0,5% mensual en enero (+25,5% i.a.). Para dimensionar, sólo dos de los siete rubros relevados exhibieron variaciones mensuales positivas: Bazar, decoración, textiles de hogar y muebles (+3,9%) y Textil e Indumentaria (+3,1%). Respecto al resto de los rubros, Perfumería se redujo 0,3%, Alimentos y bebidas (-1%), Calzado y marroquinería (-1,9%), Farmacia (-3,2%) y Ferretería, materiales eléctricos y materiales de la construcción (-3,5%).
¿Qué pasó en el ámbito internacional? En el ámbito internacional se conoció el dato de inflación de Estados Unidos, que sorprendió al alza. Más en detalle, en el primer mes del año, el índice general de precios (CPI) avanzó 0,5% mensual (+0,1 p.p. respecto al mes previo), por encima de la expectativa de mercado (0,3%). De este modo, la inflación interanual alcanzó el 3%, continuando por encima del target de la FED de 2%. Por su parte, la medición core (excluye alimentos y energía) se ubicó en 0,4%, también 0,1 p.p. superior a la expectativa. El dato de inflación, en conjunto con el discurso de Powell (donde reafirmó que quieren mantener una política monetaria restrictiva), incrementa la probabilidad de que la tasa se mantenga alta durante más tiempo. En consecuencia, si bien el mercado continúa viendo un solo recorte de tasa como el escenario más probable para 2025, también aumentó la probabilidad de que la tasa no sufra modificaciones.
RADAR SEMANAL
Datos. Los primeros datos de la semana tienen lugar hoy con la publicación del resultado fiscal del primer mes del año. Mañana será el turno del INDEC, que publicará el resultado comercial del sector externo también por enero. Por último, el miércoles la misma entidad publicará los datos de costos de construcción y precios mayoristas del mismo periodo. En materia internacional, el miércoles la FED publicará las minutas del FOMC por la última reunión de directorio, lo que arrojará pistas sobre el view de los miembros respecto al sendero de tasas futuro.
¿A qué estar atentos? En el arranque de la semana seguiremos de cerca las potenciales repercusiones en el plano político que podrían derivar de la criptomoneda $LIBRA, promocionada por el Presidente en la jornada del viernes. En especial, lo que ocurra con los mercados financieros a partir del martes (hoy es Feriado en USA), y su correlato en los bonos soberanos, el riesgo país y los dólares paralelos. Por último, estaremos pendientes a la posición del BCRA en el MULC, y en particular en la liquidación del agro que sigue sin despegar a pesar de la baja de retenciones.
