ESCENARIO ECONÓMICO
Durante la semana anterior se conocieron las expectativas del mercado (REM) de enero publicado por el BCRA, con la principal novedad de que el mercado espera la menor inflación anual desde 2017. Más en detalle, se observa que el mercado espera un tipo de cambio de $1.200 para el promedio de diciembre, algo por encima de la previsión oficial de continuar con el crawling peg del 1% mensual. Por el lado de la inflación, se sostiene el sendero decreciente y ya comenzaría con “1” a partir de abril, cerrando el año en 23,7%. También se espera que la tasa continúe en el corto plazo hacia la baja (el REM releva la TAMAR). Por su parte, se espera un aumento del 4,5% del PBI.
Por otro lado, el viernes INDEC publicó los datos de actividad por diciembre. El Índice de Producción Industrial Manufacturera (IPI) creció 0,2% mensual sin estacionalidad y 8,4% en términos interanuales, dando indicios de una continuidad en la recuperación económica. De todas maneras, el sector se contrajo 9,4% i.a. en el promedio de 2024, exhibiendo incluso una caída más grande que durante la pandemia (-7,5% i.a. en el promedio de 2020). Además, al mirar la serie desestacionalizada, el IPI se ubicó 5,7% por encima de diciembre del 2023 producto de la recuperación económica, pero aún se encuentra un 9,8% por debajo del pico de actividad en abril del 2023, previo al inicio de la recesión.
Respecto al mercado de trabajo, el empleo registrado se mantuvo durante noviembre. Más en detalle, según informó el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), el empleo registrado se mantuvo sin cambios respecto a octubre, aunque se ubicó 0,8% por debajo de noviembre del 2023. El dato más destacado del mes es que se destruyeron 16,6 mil puestos de trabajos independientes. Por su parte, los asalariados privados sumaron 2,4 mil puestos y el empleo público bajó 2,1 mil (acumula una caída de 50,3 mil desde noviembre de 2023). Una mirada más hacia atrás muestra que, sin embargo, el crecimiento del empleo independiente (+2,5% i.a.) compensó en parte las bajas en el sector público (-1,4% i.a.) y privado (-0,6% i.a.).
Asimismo, las remuneraciones del promedio de los trabajadores estables (RIPTE) crecieron 2% mensual en diciembre, dando como resultado una leve caída en términos reales durante el último mes del año previo (la inflación fue 2,7%). En términos interanuales, cerró el año con un incremento de casi 150%, arrojando un crecimiento del orden del 14% del poder adquisitivo en términos reales, aunque todavía no logra alcanzar los niveles de noviembre 2023 (previo a la devaluación). No obstante, pese a este crecimiento, en el promedio de 2024 lo salarios mostraron una caída de dos dígitos (-13,3%).
Del lado de los precios, la inflación en la Ciudad de Buenos Aires durante el primer mes del año subió 3,1% mensual (+100,6% i.a.), una desaceleración de 0,2 p.p. respecto al mes previo, y el ritmo más bajo desde noviembre del 2021. Visto por agrupaciones, nuevamente se profundizó la divergencia entre la evolución de Bienes (+1,4%) y Servicios (+4,3%), incluso mostrando estos últimos una leve aceleración (+0,1 p.p.). Asimismo, el mes registró un impulso de los bienes y servicios Estacionales (+11,4%) debido al aumento de Hoteles, pasajes aéreos y de los paquetes turísticos, al tiempo que los precios Regulados (+1,6%) y la medición núcleo (+2,7%) anotaron el menor registro desde el inicio de la nueva serie (febrero 2022). En contraste con la medición del INDEC, la medición de CABA cuenta con una mayor ponderación de los servicios, por lo que se espera que el dato de inflación nacional que se conocerá esta semana se encuentre por debajo.
En términos cambiarios y monetarios, la semana pasada se mantuvo sin grandes cambios. Por un lado, la brecha cambiaria finalizó estable y nuevamente en la zona del 13%. En números, el dólar blue se contrajo -1,2% en la semana cotizando $1.205, mientras que el dólar MEP subió 1,6% ($1.188) y CCL trepó un 1,3% ($1.201). A su vez, el Riesgo País finalizó en 660 p.b., lo cual representó una suba de 42 p.b. respecto al viernes anterior.
Por otro lado, el BCRA aceleró la postura compradora al adquirir USD 579 M, con importantes compras en la jornada del jueves (donde sumó USD 326 M, la cifra más elevada desde el 4 de abril del 2024). Con una liquidación del agro aún en stand by, la oferta en el mercado oficial se disparó producto de un salto en las operaciones financieras (crédito en USD, prefinanciaciones, ONs, etc.). No obstante, durante la misma jornada las Reservas Brutas cayeron USD 612 M debido a pagos de intereses al FMI.
Las compras se dan el marco de una liquidación del agro que todavía no aparece pese a la baja de las retenciones. Luego de un gran repunte de USD 165 M el miércoles, la liquidación cayó a USD 47,5 M al día siguiente. Lo positivo, es que las lluvias registradas durante la semana trajeron alivio al sector. Según la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, las precipitaciones de los últimos días mejoraron las condiciones hídricas de los principales cultivos. En detalle, las condiciones hídricas de la soja pasaron a 64% en condición Adecuada/Óptima (+6 p.p. respecto a la semana previa), lo que favorece al 39% del área que transita una etapa crítica para la definición de rendimientos. Respecto al maíz, con la siembra del ciclo casi finalizada, la potencial compensación en algunas regiones (sur de Córdoba y oeste bonaerense) permite sostener las proyecciones de producción que tiene la entidad para la actual campaña en 49 MTn.
¿Qué pasó en el ámbito internacional? En el ámbito internacional se conoció el dato de desempleo de Estados Unidos, que evidenció cierta solidez en el mercado de trabajo. Durante el primer mes del año, la PEA (Población Económicamente Activa) mostró un saltó del orden de las 2.197 mil personas, las cuales fueron absorbidas en gran medida por el sector agropecuario, y en menor magnitud por una creación de nóminas no agrícolas por debajo de lo esperado (143 mil vs 169 mil). De este modo, la tasa de desempleo mejoró por segundo mes consecutivo al pasar de 4,1% en diciembre a 4% en enero. Asimismo, se revisaron al alza las cifras de creación de puestos no agrícolas correspondientes al último trimestre de 2024. De esta forma, el mercado laboral sigue dando señales de robustez y brinda más argumentos a la postura cautelosa de la FED para mantener la tasa más alta por más tiempo.
RADAR SEMANAL
Datos. Los primeros datos de la semana tendrán lugar el miércoles, cuando el INDEC publicará el dato de salarios de diciembre y Finanzas publicará el resultado de una nueva licitación (el llamado y las condiciones se conocerán hoy). Importante, el jueves el INDEC publicará los datos de la inflación nacional y canastas básicas de enero. Por último, el viernes será el turno de la estadística de capacidad instalada de la industria por último mes de 2024. En materia internacional, el miércoles se publicará el dato de inflación de Estados Unidos.
¿A qué estar atentos? Durante la semana, seguiremos de cerca la posición del BCRA en el MULC, y en particular la evolución de la liquidación del agro. Por otro lado, estaremos atentos a la licitación del Tesoro, en un contexto de reducida liquidez por parte del sistema financiero privado. Además, será importante el dato de inflación de INDEC por enero, último mes del crawling peg al 2% mensual. Por último, como en todas las semanas monitorearemos la evolución de los dólares paralelos, los bonos soberanos y el riesgo país.
