ESCENARIO ECONÓMICO
¿REPO pensando en 2025? El Presidente aseguró en una entrevista el viernes por la tarde que ya se está preparando una operación de REPO (préstamo garantizado a corto plazo) para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD durante 2025 en caso de que Argentina no logré acceder a tiempo al mercado financiero internacional (es decir, una baja considerable del Riesgo País). Estas operaciones requieren algún tipo de garantía, por lo cual las noticias sobre los giros de oro al exterior que trascendieron en los últimos días podrían estar relacionadas con ello.
El BCRA logró la reducción de los puts bancarios y redujo la tasa de pases activa. La autoridad monetaria aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales por un valor total de $13,17 billones (el 83% correspondía a opciones de ejecución inmediata y el resto a opciones de ejecución a 30 días del vencimiento). Como resultado, el monto remanente de puts se redujo a apenas el 22%. A cambio de la operación, el BCRA abonó a las entidades financieras $90.000 millones en concepto de primas actualizadas por la inflación. En paralelo, el BCRA redujo la tasa de Pases Activos (instrumento mediante el cual las entidades le solicitan liquidez al BCRA) desde una 60% TNA hasta un 48% TNA e incorporó la oferta de Pases Activos a 7 días.
La actividad económica creció en mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba mensual del 1,3% en el quinto mes del año, mostrando un incremento por primera vez desde septiembre del 2023 (8 meses consecutivos a la baja). Como resultado, el indicador se acercó a los niveles de diciembre del 2023 (aún un 0,18% por debajo). En paralelo, el EMAE mostró un crecimiento interanual del 2,3%, la primera variación positiva desde noviembre del 2023. No obstante, el incremento interanual se explica principalmente por el desempeño del agro al compararse contra la sequía del 2023: mientras el agro creció un 103,3% i.a., el EMAE excluyendo dicho sector mostró una caída del 5,8% i.a. (-6,6% i.a. en abril).
Seis meses consecutivos de superávit fiscal. En junio, el resultado primario del sector público nacional fue de $0,48 billones. Con un pago de intereses que se ubicó en $0,25 billones, el resultado financiero resultó positivo en $0,24 billones. De esta manera, acumula en lo que va del año un superávit financiero de $2,7 billones. El verde fiscal estuvo explicado por una contundente caída real de los recursos -15% i.a (la mayor en lo que va del año) que fue acompañada de una profundización en la contracción gasto -35% i.a. Nuevamente, el Impuesto PAIS fue el pilar de la recaudación, mientras que los ingresos vinculados a la actividad y los derechos de exportación se desplomaron. El gasto social se contrajo -18,6% en términos reales, pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior, mientras las asignaciones crecieron +38% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 17% i.a. real.
Nuevo superávit comercial en junio. El saldo comercial fue de USD 1.911 M en junio, acumulando USD 10.639 M de superávit en el primer semestre del año. Las exportaciones crecieron 21,7% i.a. y fueron de USD 6.590 M en el mes (USD 38.062 M acumulado), con todos los grandes rubros con crecimiento en términos interanuales, destacándose el desempeño de las Manufacturas de Origen Agropecuario (USD. 2544 M, +16,1% i.a.) y los Productos Primarios (USD 1.785 M, +40,1% i.a.). Por otro lado, las importaciones cayeron -35,4% i.a. y fueron de USD 4.679 M (USD 27.423 M). Al interior, todos los grandes rubros exhibieron caídas en el mes, con las contracciones más pronunciadas en Bienes intermedios (USD 1.794 M, -38,3% i.a.) y Piezas y accesorios para bienes de capital (USD 881 M, -37,3% i.a.).
El Gobierno oficializó el régimen de blanqueo de capitales. La semana pasada mediante la resolución 5528 el gobierno reglamentó el procedimiento para la exteriorización de activos aprobada en la Ley de bases. De la misma se desprende que quienes regularicen bienes o tenencias hasta los USD100.000 no tendrán costo. Además, el ingreso anticipado al blanqueo viene acompañado de una menor alícuota. Así, quienes ingresen antes del 31 de septiembre abonaran una alícuota de 5% sobre el excedente de USD 100.000, mientras que quienes ingresen posterior a esa fecha (pero antes del 31 de diciembre) tendrán una alícuota de 10%, y por último aquellos que adhieran entre diciembre y marzo pagaran una alícuota del 15%. Asimismo, permite adelantar el pago de Bienes Personales de 2023 a 2027 con una alícuota de 0,45% por año. Con esto, el contribuyente permanece exento de presentar la declaración jurada hasta 2028.
Los precios mayoristas desaceleraron con fuerza en junio. Según INDEC, la inflación mayorista desaceleró al 2,7% en junio (+274% i.a.), la cifra más baja desde diciembre del 2021 y el sexto mes consecutivo con desaceleración. La variación es consecuencia de la suba de 2,7% en los productos nacionales y de 2,2% en los productos importados.
El costo de la construcción subió por debajo de la inflación en junio. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires correspondiente a junio de 2024 registró una suba de 3,3%, cuando la inflación había sido de 4,6%, Esta variación surge como consecuencia de un alza de 1,2% en el capítulo Materiales, de 5,4% en el capítulo Mano de obra y de 4,4% en el capítulo Gastos generales.
Persiste la caída del empleo formal. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se destruyeron 28 mil puestos de trabajos respecto a marzo, desacelerándose el ritmo de caída del empleo formal. Durante los primeros cuatro meses, la caída del empleo roza los 100 mil puestos de trabajo (-0,7%). La principal modalidad que explica esta tendencia son los asalariados privados que, a su vez, tiene como principal determinante la caída del empleo en el sector de la construcción. En segundo lugar, la pérdida de empleo formal en el comercio y el transporte también contribuyeron a este deterioro.
No repunta el saldo del BCRA en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 106 M en el MULC, si bien la operación impactará el lunes en las Reservas (se opera en T+1), la autoridad monetaria mostró un saldo vendedor neto por USD 105 M en las últimas 5 ruedas. Sin embargo, las compras se mantienen en más de USD 14.400 M en lo que va del año, mientras que las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.566 M a finales de la semana.
Semana con caída en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.445) cayó -0,7% durante la semana anterior, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL se contrajo -7,9% ($1.323) y el MEP cayó -6,5% a los $1.323. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cayó casi 10 p.p. respecto al viernes previo, finalizando por debajo del 50%.
Semana con mercado financiero local a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,7% en la última semana, pero con una suba en la jornada del viernes 3,0% (USD 1.181). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron con caídas en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) se deterioraron -4,4% en la semana (cayendo -1,5% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -5,7% en la última semana (-1,8% el viernes). Consecuentemente, el Riesgo País cerró la semana en 1.590 puntos básicos.
RADAR SEMANAL
Datos. El lunes se conocerá el resultado de la primera licitación de la nueva letra de liquidez del Tesoro (LEFI). Por su parte, el miércoles se llevará a cabo una nueva licitación del Tesoro, mientras que el INDEC publicará las variables referidas a consumo del mes de mayo. Además, el jueves el INDEC publicará los datos de salarios correspondientes a mayo, mientras que el BCRA publicará su informe de deuda externa. Por último, el viernes se conocerá el informe del Mercado Único Libre de Cambios (MULC) correspondiente a junio.
¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán, la clave de estos días pasará por los resultados de las dos licitaciones de la semana, luego del cambio en la estrategia cambiaria-monetaria. En paralelo, habrá que continuar monitoreando las compras netas del BCRA en el MULC, la evolución del Riesgo País y la dinámica de la brecha cambiaria junto con la respectiva intervención del Gobierno.
