ESCENARIO ECONÓMICO
Fuerte contracción de la demanda interna durante el primer semestre. Con la información de la industria y la construcción de la semana pasada, estimamos que la demanda interna habría caído 11% i.a. en el segundo trimestre, en línea con lo observado en los primeros tres meses del año. En este caso, la inversión habría profundizado su retroceso, al tiempo que el consumo habría recortado su caída.
La inflación de CABA se aceleró en julio. El IPC que elabora la Dirección de Estadísticas de Buenos Aires subió 5,1% en julio, acelerándose por segundo mes consecutivo y traccionado por aumentos de Estacionales (+11%). Por su parte, el IPC núcleo aumentó 4,6% y los precios Regulados avanzaron 4,4%. La mayor preponderancia de los Servicios, que crecieron 6,3% durante el mes pasado, dentro del indicador de la ciudad puede incidir para que esta variación sea mayor a la que registre el INDEC, pero en todo caso refleja las rigideces presentes para sostener la baja de la inflación a la que se enfrentará el gobierno en los próximos meses.
La producción industrial profundizó su caída en junio. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI Manufacturero) exhibió una caída mensual desestacionalizada del 1,6% en junio. De esta manera, el indicador hiló 4 caídas mensuales consecutivas, ubicándose en niveles comparables con la salida de la pandemia (junio del 2020) y un 15,8% por debajo de su nivel promedio en 2023. Del mismo modo, la producción industrial profundizó su contracción en la medición interanual (-20% i.a. en junio luego de caer un 15% i.a. en mayo) y acumuló una caída del 16,1% i.a. en el primer semestre. A nivel desagregado, todas las ramas exhibieron reducciones tanto en la comparación interanual de junio como en el acumulado del primer semestre del año.
La construcción sostiene su paulatina recuperación. El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostró una suba mensual desestacionalizada del 2,7% en junio, acumulando tres meses consecutivos al alza y un crecimiento del 12,3% desde el piso de marzo. Pese a la paulatina recuperación, el ISAC no sólo mostró una caída del 35,2% en la comparación interanual contra junio del 2023, sino que aún se ubica un 29,5% por debajo de su nivel promedio durante todo 2023. De esta forma, el indicador acumuló una contracción del 32,7% i.a. en el primer semestre del año. Con respecto al séptimo mes del año, los despachos de cemento mostraron una suba mensual desestacionalizada del 8,5% en julio, alcanzando el nivel más alto en lo que va del 2024. Del mismo modo, el índice que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción marcó una suba mensual desestacionalizada del 12,1% en julio.
Se expande la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (contempla petróleo, gas, minerales metalíferos y no metalíferos) creció un 0,3% mensual desestacionalizado en junio. Del mismo modo, en la comparación interanual el sector mostró una suba del 3,3% contra junio del 2023 y alcanzó un crecimiento del 8,2% i.a. en el primer semestre del año. A su interior, se destacó en junio el incremento interanual en la producción de petróleo crudo (+6,6% i.a.), en gas natural (+6,8% i.a.) y en metales metalíferos (+4,7% i.a.).
Se reducen las expectativas de inflación en el REM. Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) publicado por el BCRA, la inflación mensual para lo que resta del año se ubicaría entre un 3,7% y un 4%. Consecuentemente, para fin de año se espera una inflación del 127,4% i.a. lo cual representa una caída de -10,7 p.p. respecto a la encuesta previa.
Semana con compras netas en el MULC. El viernes el BCRA compró USD 3 M en el MULC. De esta manera, si bien la operación impactará hoy en las Reservas (se opera en T+1), la autoridad monetaria mostró un saldo comprador neto por USD 86 M en las últimas 5 ruedas. De esta manera, las compras se logran mantener en más de USD 14.000 M en lo que va del año, mientras que las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.392 M a finales de la semana.
Cierre de semana con caídas en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.355) cayó -2,9% durante la semana anterior, ubicándose como el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL se contrajo -1,7% ($1.300), mientras que el MEP cayó -2,4% a los $1.298. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio se ubicó en 40%.
Mercado financiero local al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 12,4% en la última semana (USD 1.218). Por su parte, los bonos soberanos en USD mostraron subas: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron 1,6% en la semana (-0,6% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un 2,7% en la última semana (0,1% el viernes). Consecuentemente, el Riesgo País cerró la semana en 1.558 puntos básicos.
RADAR SEMANAL
Datos. El miércoles el INDEC publicará la inflación correspondiente a julio junto con la evolución de las canastas básicas para el mismo mes. Además, se conocerán los datos de salarios correspondientes a junio. A su vez, esa misma jornada se publicarán los resultados de una nueva licitación del Tesoro, mientras que a nivel internacional se conocerá el dato de inflación de USA. Por su parte, el viernes el INDEC publicará los costos de la construcción y precios mayoristas de julio. Sobre el cierre de la semana, se publicará el resultado fiscal correspondiente al mes pasado.
¿A qué estar atentos? La clave seguirá siendo monitorear las variables cambiarias y monetarias. Luego de la nueva estrategia del Gobierno, seguiremos las compras y/o ventas netas del BCRA en el MULC, la evolución del Riesgo País y la dinámica de la brecha cambiaria. Además, en términos internacionales será relevante seguir de cerca el resultado de inflación de Estados Unidos, determinante para la decisión de tasa de la FED.
