Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Viaje de Milei a USA. El presidente electo viajó este domingo por la noche a Estados Unidos, donde mantendrá reuniones en Washington y atenderá asuntos personales en Nueva York. Estará acompañado por su futuro jefe de Gabinete y con la figura que más suena para ocupar el Ministerio de Economía. realizará una breve gira. Estará acompañado por su futuro jefe de Gabinete, Nicolás Posse, y con la figura que más suena para ocupar el Ministerio de Economía, Luis “Toto” Caputo.

Demián Reidel se desliga del BCRA. El físico y economista, que durante la semana pasada sonó como probable presidente del BCRA desde el 10/12, declaró en su cuenta de X que “Para evitar especulaciones, quiero confirmar que en este momento no voy a ejercer la presidencia del BCRA. El presidente Javier Milei cuenta con mi apoyo absoluto. Será un honor y un placer seguir colaborando con la construcción de la nueva Argentina”. En la semana se conoció el alejamiento de este mismo cargo de Emilio Ocampo, quien había diseñado un plan para la dolarización.

Reunión de Luis Caputo con banqueros. El desarme del stock de pasivos remunerados es una prioridad para Javier Milei, siendo condición necesaria para levantar el cepo cambiario. A ese fin, el viernes pasado, Luis Caputo se reunió con los representantes de los principales bancos del país. Del encuentro participaron representantes de ABA y ADEBA, las dos cámaras que agrupan a los bancos privados. Según trascendidos de la prensa, Caputo habría buscado llevar tranquilidad a los ejecutivos expresando que no habrá medidas de tipo compulsivas en la resolución de esta dinámica. Además, manifestó que la prioridad será el ajuste fiscal y monetario.

Escasas compras del BCRA. La semana pasada, la autoridad monetaria adquirió apenas USD 6 M netos, registrando el viernes la primera rueda de ventas desde el pasado 20/10. En este marco, la perspectiva de una corrección cambiaria al inicio del nuevo gobierno puede estar restándole atractivo para liquidar divisas al tipo de cambio efectivo que surge del nuevo esquema “50%-50%). Consecuentemente, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) se mantienen relativamente constantes en mínimos históricos (- USD 10.200 M).

Fuerte repunte de la brecha, pero cotizaciones por debajo de los $1000. A pesar del recorte registrado el viernes, la semana pasada los dólares paralelos mostraron una tendencia al alza. Mientras que el dólar oficial siguió moviéndose a un ritmo mensualizado del 4,3%, los incrementos en los paralelos fueron liderados por el MEP (+12,2%), mientras que el CCL vía CEDEAR (+5,9%) y el blue +4,7%) treparon en menor medida, al tiempo que el CCL vía GD30 subió 8,3%. Como resultado, la brecha promedio terminó la semana en la zona del 170% (en la semana llegó a rozar el 190%), 20 p.p. por debajo del fin de la semana pasada.

Rally en acciones y bonos en medio de un escenario internacional favorable. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) saltó 34% la semana pasada hacia los mayores niveles de la gestión de Alberto Fernández (USD 987). Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) treparon 28% en la semana, mientras que los Bonares lo hicieron en un 19%, con un Riesgo País que perforó los 2.000 puntos. En el ámbito internacional, las bolsas de USA cerraron con subas la semana pasada: el Dow Jones trepó 1,3%; el S&P 500 lo hizo en un 1,0% y el NASDAQ subió 0,9%.

Elevada volatilidad en los futuros del dólar. Los contratos a futuro del dólar treparon con fuerza en la semana, en torno a un +20%. Así, siguen reflejando una fuerte devaluación a inicios del nuevo mandato, con un dólar oficial posicionándose en torno a los $800 (+120% en diciembre). No obstante, este viernes se registraron recortes en la mayor parte de los contratos (-3,5% promedio entre enero y marzo 2024), mientras que el de diciembre se mantuvo constante.

Inflación semanal se mantiene por encima del 2%, según Economía. La Secretaría de Política Económica divulgó esta mañana los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que los precios minoristas subieron 2,3% la semana pasada (semana del 13 al 19/11), registro similar al de las cinco semanas previas. Así, en las últimas cuatro semanas los precios suben 9,4% según esta medición (vs 9,2% la semana pasada).

Distintos aumentos de precios, con petroleras aumentando el precio de los combustibles. El fin de semana YPF determinó un aumento de los precios de los combustibles de entre 10 y 12%. Como siempre sucede, se espera que las demás petroleras acompañen la suba decidida por la compañía. El aumento previo de los combustibles había sido a principios de noviembre en cerca de un 10%.

Bancos ya tienen más Pases que LELIQ. Durante la semana pasada, los bancos renovaron un bajo porcentaje de los vencimientos con LELIQ y decidieron redireccionar la liquidez remanente hacia Pases pasivos para reducir la duración de sus activos (vencimiento a 1 día en lugar de 28) sin resignar rentabilidad, producto de la incertidumbre sobre la “solución de mercado” (voluntaria) que el presidente electro emplearía para desarmar el stock de estos pasivos remunerados como condición necesaria para levantar el cepo cambiario.

Mayor déficit fiscal en octubre. Las cuentas públicas mostraron un déficit primario de $330.000 M en el mes (+5,4% i.a. en moneda constante). A su vez, contabilizando el pago de intereses de la deuda pública (casi $124.000 M), el déficit financiero superó los $454.000 M. ¿Qué explica el rojo primario en octubre? No sólo los ingresos hilaron su segundo mes consecutivo con una caída en términos reales, sino que continuó moderándose el recorte sobre el Gasto Primario, que apenas se redujo un 1,7% i.a. en términos reales (se había reducido un 5,1% i.a. real en el acumulado hasta septiembre). Así, el rojo primario acumulado en los primeros diez meses de 2023 se encuentra en torno a los $2,96 billones (crecimiento real del 14,5% i.a.), sumando así un 1,6% del PIB, cuando aún queda por delante el bimestre más desafiante en términos fiscales.

Cae la actividad económica. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una caída de -0,7% i.a. en septiembre, acumulando una baja de -1,5% i.a. en los primeros nueve meses de 2023, mientras que mostró un estancamiento respecto al mes anterior (+0,0% respecto a agosto). Los sectores que arrastraron el indicador a la baja fueron principalmente la Industria (-3,6% i.a.) y Agricultura y ganadería (-2,2% i.a.), mientras que las subas más pronunciadas se dieron en Explotación de minas y canteras (+6,1% i.a.) y Electricidad, gas y agua (+7,2% i.a.).

Nuevo dólar “exportador” en marcha. El Gobierno extendió el dólar “exportador” hasta el próximo 10/12 (Decreto 597/23), que ahora permite una liquidación del 50% en el dólar Contado Con Liquidación (CCL) y un 50% en el Mercado Único Libre de Cambios (MULC), elevando el tipo de cambio efectivo por encima de los $600 (+50% respecto al oficial). Anteriormente, la proporción era un 30% y 70%, respectivamente. Asimismo, se eliminó la suscripción a un instrumento de cobertura cambiaria como las LEDIV (títulos ajustables por el dólar oficial sin riesgo precio) para los exportadores.

Sube el “dólar Tarjeta”. Mediante la Resolución General 5450/23 publicada en el Boletín Oficial, el jueves pasado el Gobierno dispuso un aumento de impuestos sobre el dólar tarjeta para llevarlo a la zona de los $950, 155% más alto que el oficial. El dólar tarjeta es el tipo de cambio que se aplica a las compras con tarjeta de crédito o débito en el exterior, así como a la compra de dólar oficial para ahorro. Se calcula a partir del dólar oficial minorista (ayer cerró en torno a los $375), y se le suman los impuestos PAIS (30%), 100% de percepción de Ganancias y un 25% de Bienes Personales.

Resultados de la primera licitación post-ballotage. En la licitación llevada a cabo el martes pasado, sobre un total de vencimientos por $1,52 billones el Tesoro adjudicó $1,76 billones, logrando un financiamiento neto de $233.473 M (rollover del 115%). Los títulos que despertaron mayor interés por parte de los inversores fueron los bonos Duales, que se llevaron más de la mitad del total licitado. Así, en lo que va del año, el Tesoro consiguió un financiamiento acumulado $ 5,24 billones (rollover del 148%). La semana que viene tendrá lugar la última licitación del actual gobierno (martes 28/11) por menos de $5.200 M.

Deuda comercial sin techo. En octubre, la deuda comercial por importaciones de bienes sumo para un mes el valor más elevado que se tenga registro (2003-23) al superar los USD 3.000 M. De esta forma, acumula cerca de USD 16.000 M en los primeros diez meses del año, con un stock trepando a USD 47.300 M, más del doble del stock habitual.

RADAR SEMANAL

Datos. Este martes el Tesoro realizará la última licitación de deuda del gobierno de Alberto Fernández, bajo un vencimiento que será casi testimonial. Hacia finales de esta semana publicaremos los resultados del IPC GBA Ecolatina correspondientes a noviembre. Por su parte, INDEC publicará el jueves datos sobre las ventas de maquinaria agrícola durante el tercer trimestre, mientras que el viernes se conocerá una nueva estimación de inflación semanal por parte del Ministerio de Economía.

¿A qué estar atentos? En lo inmediato, seguiremos atentos a evolución de la transición de gobierno, las señales que pueda ir entregando Javier Milei sobre su programa y los nombres de su equipo económico, sobre todo en el BCRA, así como de los rumores sobre las repercusiones del viaje del próximo presidente a USA. Asimismo, prestaremos atención a cómo sigan evolucionando los precios, tras ciertos descongelamientos que comenzaron a ocurrir la semana pasada. Además, continuaremos siguiendo de cerca la evolución del mercado cambiario oficial y paralelo, el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares y los movimientos que realicen los bancos.

ESCENARIO ECONÓMICO

Inflación semanal se mantiene por encima del 2%, según Economía. La Secretaría de Política Económica divulgó esta mañana los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que los precios minoristas subieron 2,3% la semana pasada (semana del 13 al 19/11), registro similar al de las cinco semanas previas. Así, en las últimas cuatro semanas los precios suben 9,4% según esta medición (vs 9,2% la semana pasada).

Escaso volumen y un BCRA que logra hacerse de divisas en el MULC. En medio de un monto negociado que es casi 60% más bajo que el de la semana pasada, ayer el BCRA terminó la jornada de ayer con compras netas en el MULC por USD 25 M, acumulando un saldo neto positivo de USD 452 M en lo que va de noviembre.

Se extienden las subas en el mercado local. En la rueda de ayer siguió el avance en los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales), subiendo 2% en promedio (+14,5% en tres ruedas), mientras los Bonares lo hicieron en un 4% (+25% desde el martes). Por su parte, el Merval en USD (CCL) retomó la tendencia alcista interrumpida el miércoles, trepando un 2,6% en la jornada de ayer y alcanzando el mayor valor en lo que va del año (USD 908). Las bolsas de USA permanecieron sin operaciones debido al Día de Acción de Gracias. Hoy, Wall Street operará solamente media jornada.

Consumo masivo mantiene fortaleza. En septiembre, las ventas en supermercados mostraron una mejora del 3,8% i.a., aunque retrocedieron -1,5% respecto a agosto (sin estacionalidad), acumulando una suba de 1,6% i.a. en lo que va de 2023, informó INDEC. Por su parte, las ventas en autoservicios mayoristas exhibieron una suba del 14,9% i.a. (y +4,2% mensual).

Shoppings con consumo dinámico. En septiembre, las ventas en centros de compras mostraron una suba de 19,9% i.a. respecto al mismo mes del año anterior. Al interior, se observa que en el Gran Buenos Aires la suba fue de 22,5% i.a., en contraste a una suba de 15,9% i.a. en el resto del país. Al observar los niveles, se observa que las ventas en shoppings ya se sitúan en los niveles previos a la pandemia, mostrando el valor más alto para un septiembre desde 2017 (-11,6% respecto a esa fecha).

Nuevo acuerdo de paritarias de estatales. Este jueves, el Gobierno nacional llegó a un acuerdo con los sindicatos estatales ATE y UPCN para implementar un aumento salarial acumulado del 19,9% durante noviembre y diciembre, además de otorgar un bono de $70,000. De esta manera, en el transcurso del año paritario, se alcanzará una mejora total del 172,4%.

Índice Líder, en baja. El índice líder, que busca anticipar cambios de tendencia en el ciclo económico, cayó un 2,35% en su versión desestacionalizada durante octubre, según las mediciones del Centro de Investigación en Finanzas de la UTDT. En la variación interanual, mostró un aumento del 2,29% para la serie desestacionalizada y del 2,68% en la tendencia ciclo. Según estudio, la probabilidad de salir de la fase recesiva en los próximos meses se ubica en 8,06%.

Mercado de trabajo estable y crecimiento moderado en USA. La solicitud de subsidios por desempleo trepó a 209.000 mil nuevas peticiones durante la semana pasada, recortando 24.000 mil peticiones respecto a la semana previa. Por su parte, las renovaciones continúan en el orden de los 1,8 M de personas, el valor más elevado desde abril de este año. En medio de un mercado laboral estable, las proyecciones de crecimiento de la FED de Atlanta volvieron a marcar un aumento del 2,1% anualizado (vs 4,9% el trimestre previo) para el último trimestre del año, resultado en torno al crecimiento de largo plazo de la FED.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Avanza la brecha cambiaria y se ubica en máximos históricos. En la rueda de ayer, el Gobierno siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial (+0,14%) hacia los $357. En simultáneo, el CCL cerró otra rueda alcista, aunque con mayor moderación (+2,2%), llegando a los $968 (mayor valor desde el 20 de octubre, la rueda previa a las Elecciones Generales). Por su parte, luego de una fuerte suba posterior al ballotage, el dólar blue cerró a la baja (-3,2%), ubicándose en $1.045. Por último, el dólar MEP y el SENEBI (operado con GD30) se ubicaron en $984 (+1,3%) y $1.022 (+1,8%), respectivamente. Así, la brecha promedio se ubicó en un máximo de 181%.

TENÉS QUE SABER

¿Cambios en el equipo económico de Javier Milei? Aún sin declaraciones oficiales del presidente electo, en la jornada de ayer se habría dado marcha atrás con la futura designación de Emilio Ocampo como presidente del BCRA, siendo reemplazado, según trascendidos, por Demian Reidel. Por otro lado, crecieron los rumores que Luis Caputo -ex presidente del BCRA y secretario de Finanzas de la Nación durante la presidencia de Mauricio Macri -estaría a cargo del Ministerio de Economía.

ESCENARIO ECONÓMICO

Cae la actividad económica. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una caída de -0,7% i.a. en septiembre, acumulando una baja de -1,5% i.a. en los primeros nueve meses de 2023, mientras que mostró un estancamiento respecto al mes anterior (+0,0% respecto a agosto). Los sectores que arrastraron el indicador a la baja fueron principalmente la Industria (-3,6% i.a.) y Agricultura y ganadería (-2,2% i.a.), mientras que las subas más pronunciadas se dieron en Explotación de minas y canteras (+6,1% i.a.) y Electricidad, gas y agua (+7,2% i.a.).

Mercado cambiario con escaso volumen y ligeras compras del BCRA. El BCRA terminó la jornada del miércoles retomando las compras en el MULC al absorber USD 8 M. En la jornada, el monto negociado en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) siguió reduciéndose a cerca de la mitad frente al ya acotado promedio de la semana pasada.

Despegan los dólares financieros. En la rueda de ayer, el Gobierno siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial (+0,14%) hacia los casi $357. En simultáneo, los dólares financieros pegaron un salto, con el CCL (con CEDEAR) llegando a $941 (+6,7%), el MEP subiendo 5,9% a $971, y el SENEBI traspasando los $1.000 (+7,9%). Por su parte, el dólar blue se mantuvo en relativa calma ($1.080, +0,5%). Así, la brecha promedio se ubicó en un máximo, pasando del 167% al 180%.

Mercado busca cobertura, mientras sigue el rally en bonos y se pausa rally de las acciones. En la rueda de ayer siguió el avance en los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales), subiendo 3,5% en promedio (+13% en dos días), mientras los Bonares lo hicieron en un 6% (+22% desde el lunes). En sentido contrario, el Merval en USD (CCL) recortó levemente el fuerte alza del lunes, retrocediendo -0,8%. Por su parte, los bonos Dólar linked y Duales avanzaron 6% y 8,7%, respectivamente, mientras que los bonos CER treparon +2,5% en promedio, aunque las Letras recortaron 1%. Finalmente, los contratos de dólar futuro mostraron una rueda más calma, incrementándose en promedio +0,6%.

Señales de fortaleza del consumo. El consumo masivo siguió firme en octubre, registrando un crecimiento en el volumen de ventas en supermercados (+13,5% i.a.) y, en menor medida, en autoservicios (+2,6% i.a.), según datos relevados por Scentia. De esta forma, en el acumulado de 2023 las ventas de ambos canales muestran una mejora del 1,3% i.a.

Nuevo récord de producción en Vaca Muerta. La producción de petróleo en Neuquén, impulsada por Vaca Muerta, alcanzó la marca de los 354.156 barrilles diarios (+5% m/m), y acumula en 2023 un incremento del 21% i.a. A contramano, la extracción de Gas marcó 79,97 millones de metros cúbicos por día, una caída del 17% en términos mensuales, aunque aún se ubica cerca del 3% por encima de 2022 en el acumulado de los primeros diez meses del año.

Ocupación Hotelera sigue creciendo, con repunte de turistas nacionales. En septiembre, se estimaron más de 4,2 M de pernoctaciones en establecimientos hoteleros y parahoteleros en el país (+13,9% i.a.), con pernoctaciones de viajeros nacionales que crecieron (+9,3% i.a.) tras dos meses en baja, y pernoctes de extranjeros (+36,8% i.a.) que siguen trepando con fuerza. En lo que va del año, las pernoctaciones totales mejoran 8,2% i.a., con una merma en la de turistas locales (-2,1% i.a.) que es compensada por la de viajeros no residentes (+83,9%).

Expectativas de inflación al alza y reacción de los treasuries en USA. La expectativa de inflación en USA se incrementa al 4,5% anual, tasa que implica un máximo en siete meses, según el relevamiento realizado durante noviembre por la Universidad de Michigan. Como consecuencia, los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano repuntaron, con los títulos a dos años tocando una tasa del 4,9%, y el dólar se apreció (+0,32%). Por su parte, las bolsas cerraron una jornada en verde, lideradas por el Dow Jones (+0,56%), seguido por Nasdaq (+0,46%) y el S&P 500 (+0,41%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Sube el “dólar Tarjeta”. Mediante la Resolución General 5450/23 publicada en el Boletín Oficial, este jueves el Gobierno dispuso un aumento de impuestos sobre el dólar tarjeta para llevarlo a la zona de los $950, 155% más alto que el oficial. El dólar tarjeta es el tipo de cambio que se aplica a las compras con tarjeta de crédito o débito de bienes y servicios en el exterior, así como a la compra de dólar oficial para ahorro. Se calcula a partir del dólar oficial minorista (ayer cerró en torno a los $375), y se le suman los impuestos PAIS (30%), 100% de percepción de Ganancias y un 25% de Bienes Personales.

TENÉS QUE SABER

Salta el precio de la hacienda vacuna. Ayer, en un contexto de escasos ingresos de animales, los precios de hacienda en el Mercado Agroganadero de Cañuelas mostraron fuertes incrementos respecto a los precios promedio del viernes de la semana pasada: Novillo (+25%); Novillito (+20%); y Vaquillona (+14%).

ESCENARIO ECONÓMICO

Mercado cambiario con escaso volumen, sin compras del BCRA. El BCRA terminó la jornada del martes con un saldo neutro en sus intervenciones en el MULC, cortando así con una racha de 19 ruedas consecutivas de compras. En la jornada, el monto negociado en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) se redujo a más de la mitad frente al ya acotado promedio de la semana pasada.

Brecha cambiaria al alza. En la rueda de ayer, el Gobierno confirmó que continua con las microdevaluaciones diarias (crawling peg), al convalidar un movimiento del 0,6% del dólar oficial (un ritmo del 4,4% de TEM). En simultáneo, el dólar blue saltó 13,2%, ubicándose en los $1075. Además, el dólar CCL alcanzó los $884 (+0,9% d/d) y el dólar MEP subió 5,3% hacia los $916. Así, la brecha promedio pasó del 150% el viernes al 167,3%.

Fuertes subas en acciones y bonos y mayor búsqueda de cobertura. El salto en las cotizaciones de los papeles argentinos en el exterior este lunes tuvo su correlato en el mercado local: el Merval en USD (CCL) trepó casi 22% ayer. Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) subieron 9,1% en promedio, mientras que los Bonares lo hicieron en un casi 15%. Por su parte, los bonos Dólar linked y Duales avanzaron 7% ayer, mientras que los bonos CER reaccionaron 1,5% a la baja y las Letras CER se incrementaron en promedio un 2,4%. Finalmente, los contratos de dólar futuro mostraron ayer subas que promediaron el 18,6%. En particular, el contrato a diciembre saltó casi 16%, cerrando en $790, indicando así una devaluación mensual implícita del 115%, 20 p.p. por encima de los máximos alcanzados en la previa de las elecciones generales de octubre.

Resultados de la primera licitación post-ballotage. En la licitación llevada a cabo ayer, sobre un total de vencimientos por $1,52 billones, el Tesoro adjudicó $1,76 billones, logrando un financiamiento neto de $233.473 M (rollover del 115%). Los títulos que despertaron mayor interés por parte de los inversores fueron los bonos Duales, que se llevaron más de la mitad del total licitado. Así, en lo que va del año, el Tesoro consiguió un financiamiento acumulado $ 5,24 billones (rollover del 148%). La semana que viene tendrá lugar la última licitación del actual gobierno (martes 28/11) por menos de $5.200 M.

Mayores actualizaciones de “Precios Justos”. Desde la Secretaría de Comercio, conducida por Matias Tombolini, autorizaron desde ayer subas mayores a las que establecía el programa anteriormente -de hasta 5%-: del 5% a partir de este martes, y otro 8% el próximo 4 de diciembre para los productos básicos. Para el resto de los bienes que componen al programa, se aprobó un aumento ayer del 12% y un 8% a inicios del mes próximo. A esto hay que sumarle el 5% que regía el 1 de noviembre.

Una decisión precavida de la FED, acompañada por rojos en Wall Street. En el día de hoy, a través de las minutas, se conocieron las discusiones que mantuvieron los directores de la FED en la última reunión. En la misma, se señala que la inflación aún se encuentra en niveles elevados y que las futuras decisiones se seguirán tomando en función de los datos actualizados. En particular, se menciona la intensificación de mayores condiciones financieras restrictivas para los hogares y las empresas, y la necesidad de seguir de cerca su evolución. En este marco, los mercados en USA cerraron este martes en rojo: el Dow Jones retrocedió -0,18% d/d; el S&P 500 cayó -0,2% d/d y el NASDAQ cerró con una merma del -0,59% d/d.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Mayor déficit fiscal en octubre. Las cuentas públicas mostraron un déficit primario de $330.000 M en el mes (+5,4% i.a. en moneda constante). A su vez, contabilizando el pago de intereses de la deuda pública (casi $124.000 M), el déficit financiero superó los $454.000 M. ¿Qué explica el rojo primario en octubre? No sólo los ingresos hilaron su segundo mes consecutivo con una caída en términos reales, sino que continuó moderándose el recorte sobre el Gasto Primario, que apenas se redujo un 1,7% i.a. en términos reales (se había reducido un 5,1% i.a. real en el acumulado hasta septiembre). Así, el rojo primario acumulado en los primeros diez meses de 2023 se encuentra en torno a los $2,96 billones (crecimiento real del 14,5% i.a.), sumando así un 1,6% del PIB, cuando aún queda por delante el bimestre más desafiante en términos fiscales.

TENÉS QUE SABER

Nuevo dólar “exportador” en marcha. El Gobierno extendió ayer el dólar “exportador” hasta el próximo 10/12 (Decreto 597/23), que ahora permite una liquidación del 50% en el dólar Contado Con Liquidación (CCL) y un 50% en el Mercado Único Libre de Cambios (MULC), elevando el tipo de cambio efectivo por encima de los $600 (+50% respecto al oficial). Anteriormente, la proporción era un 30% y 70%, respectivamente. Asimismo, se eliminó la suscripción a un instrumento de cobertura cambiaria como las LEDIV (títulos ajustables por el dólar oficial sin riesgo precio) para los exportadores.

ESCENARIO ECONÓMICO

Nuevo “dólar exportador”. Tras la finalización del esquema bajo el cual los exportadores de bienes y servicios debían liquidar el 70% de las divisas al tipo de cambio oficial y el 30% restante al dólar CCL, este martes, mediante un Decreto publicado en el Boletín Oficial (597/23), el Gobierno extendió el incentivo hasta el 10/12, pero con un cambio relevante: 50% deberá liquidarse al dólar CCL, elevando el tipo de cambio implícito a la zona de los $600.

Sergio Massa continuará como ministro de Economía y designó equipo para la transición. El ministro de Economía, Sergio Massa, se reunió ayer con su gabinete y puso a disposición del presidente Alberto Fernandez el equipo de transición de economía, que estará a cargo de Gabriel Rubinstein, Leonardo Madcur, Raul Rigo y Miguel Pesce por el BCRA.

Milei comunicó que no anunciará integrantes de su gabinete hasta el 10D. Tras haber confirmado alguno de los nombres que formarán su gabinete, el presidente electo publicó una carta mediante su nueva área de la Oficina de la Presidencia, señalando asimismo que “Hasta el 10 de diciembre, el Presidente Alberto Fernández y el Ministro de Economía, Sergio Massa, son los responsables constitucionales de la situación de los argentinos.”

Comienza la transición. Este martes por la mañana el presidente Alberto Fernández recibirá al presidente electo Javier Milei en Olivos.

Fuerte repunte de acciones y bonos en el exterior. Encabezados por YPF (subió casi 40%), los papeles argentinos que cotizan en EEUU operaron con fuerte tendencia al alza este lunes tras la confirmación de que Javier Milei será el próximo presidente de la Argentina. Al mismo tiempo, los bonos soberanos en dólares también avanzaron con firmeza en EEUU, con lo cual el riesgo país argentino cayó a mínimos de dos meses.

Volvió el crawling peg del dólar oficial. A partir del miércoles pasado se volvió a las micro-devaluaciones diarias del tipo de cambio oficial (crawling peg), interrumpido desde la última devaluación post-elecciones primarias (PASO), cuando se congeló en los $350. Así, el dólar oficial (mayorista) cerró el viernes en torno a los $354. El Gobierno anunció que buscará mantener a partir de ahora un incremento mensual del orden del 3%.

Dólares paralelos con caídas. Pese a la cercanía del ballotage, los dólares alternativos se mantuvieron relativamente estables la semana pasada. Puntualmente, mientras el CCL vía CEDEAR y el dólar blue mostraron recortes semanales en torno al 1%, el MEP mostró una reducción del 1,8%, y el CCL vía GD30 una caída del 4%. Como resultado, la brecha promedio terminó la semana en la zona del 153%, 6 p.p. por debajo del fin de la semana pasada.

BCRA sostiene compras en el MULC. El viernes pasado El BCRA hiló 19 ruedas consecutivas con saldo comprador neto en el MULC. Concretamente, gracias a la mayor liquidación por la finalización del “dólar exportador” la autoridad adquirió en la semana casi USD 280 M, a un promedio diario de USD 55 M, más del doble que la media de la semana pasada (USD 20 M). Consecuentemente, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) frenaron su caída, y, pese a continuar en mínimos históricos, se recuperaron en cerca de USD 400 M para cerrar la semana en terreno negativo por cerca de – USD 10.100 M.

La inflación se desacelera en octubre, pero rebota en noviembre. El IPC Nacional, medido por INDEC, avanzó en octubre al 8,3% mensual (142,7% i.a.), moderándose respecto a una inflación que promedió 12,5% en el bimestre agosto-septiembre y situándose por debajo del consenso del mercado (REM-BCRA esperaba un 10%). Así, acumuló en el año un alza del 120% i.a.. No obstante, el IPC mostró una aceleración en la primera quincena de noviembre: el Nivel General de nuestro IPC registró una suba del 11,9% respecto al mismo periodo del mes pasado.

Nuevo déficit comercial en octubre. El saldo comercial anotó un nuevo déficit (-USD 454 M) por octavo mes consecutivo y el rojo comercial en el 2023 alcanza los USD 7.396 M. Las exportaciones, afectadas por una abrupta caída en los volúmenes (-24% i.a.), sumaron apenas USD 5.385 M (-32% i.a.). Por su parte, las importaciones fueron de USD 5.839 M (-4% i.a.) y, a pesar de la caída en los valores, lograron hilvanar tres meses de cantidades al alza (+6% i.a.).

Licitación de deuda del Tesoro. El Ministerio de Economía anunció el menú de instrumentos para la licitación de la jornada de hoy, en la que debe renovar vencimientos por cerca de $1.500 MM, principalmente correspondientes a la Lecer X23N3 ($1.300 MM) y el bono diseñado para integrar encajes bancarios TY27P ($120 MM).

Pobreza en aumento. Según estimaciones de Universidad Torcuato Di Tella, en el semestre móvil mayo-octubre 2023, la tasa de pobreza promedió el 42,9%, superando al semestre abril-septiembre 2023 (42%) y mostrando una clara tendencia ascendente desde finales de 2021. La estimación se actualiza todos los meses y está basada en la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del INDEC junto a proyecciones de la canasta básica total (CBT) utilizando el IPC y a proyecciones de los deciles de ingreso total familiar.

Bolsa de Cereales de Buenos Aires recorta proyección de trigo. En sintonía con la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) disminuyó sus proyecciones de producción de trigo para la campaña 2023/24 en 0,7 M/Ton, pasando de 15,4 a 14,7 M/Ton (la BCR estima 13,5 M/Ton). Hace dos semanas la entidad ya la había recortado en 0,8 M/Ton, desde 16,2 M/Ton. La entidad mantuvo sus estimaciones de producción de soja y maíz en 50 y 55 M/Ton, respectivamente.

La soja le quita superficie a maíz debido a impacto de sequía. La Bolsa de Cereales de Buenos Aires aumentó su estimación de área para la soja 23/24 en 200 mil ha hacia las 17,1 M/ha, debido a una sequía que obligó a productores a transferir lotes originalmente pensados para el maíz y el girasol a la oleaginosa. Así, redijo en 200 mil ha su previsión para la superficie de maíz, ahora de 7,1 M/ha.

Inflación EE.UU en baja. La inflación en EEUU cayó al 3,2% i.a. en octubre, según los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales Estadounidense, ubicándose por debajo del 3,3% estimado por el consenso del mercado. Por su parte, la inflación núcleo – que excluye alimentos y energía-, se desaceleró al 4% i.a., en contraste al 4,1% del mes anterior, mientras que se esperaba que se mantuviera sin cambios.

RADAR SEMANAL

Datos. Hoy se conocerán los resultados una nueva licitación de deuda del Tesoro, a la par que se publicará el saldo de las cuentas públicas correspondiente a octubre. Además, el miércoles INDEC divulgará los datos del Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) de septiembre, mientras que también se publicarán estadísticas de ocupación hotelera y bancos. El jueves se publicarán datos vinculados al consumo en supermercados, shoppings y electrodomésticos y electrónica de consumo. Por último, el viernes se conocerá un nuevo dato de inflación semanal publicado por el Ministerio de Economía de la semana pasada y los resultados del balance cambiario de octubre (BCRA), que permitirá, entre otras cosas, actualizar nuestra estimación de stock de deuda comercial con importadores.

¿A qué estar atentos? En lo inmediato, los resultados de la licitación de deuda del Tesoro de hoy brindarán una primera señal de la reacción del mercado de deuda local al resultado electoral, mientras que otra señal relevante a monitorear será la decisión de los bancos de ejercer sus opciones de venta (puts) de deuda soberana en pesos. A lo largo de la semana seguiremos atentos a las primeras señales que pueda ir entregando Javier Milei sobre su programa y equipo económico, así como de acuerdos que pueda ir estableciendo en pos de la necesaria gobernabilidad; la evolución de la transición con la administración actual; y las próximas medidas que tome el Gobierno, principalmente en materia cambiaria y de precios (vencen acuerdos). En este marco, seguiremos de cerca la evolución de los dólares paralelos, las compras del BCRA en el mercado cambiario y el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares.

ESCENARIO ECONÓMICO

El IPC GBA Ecolatina se aceleró en la primera quincena de noviembre. Luego de la desaceleración observada en octubre, el Nivel General de nuestro IPC volvió a acelerar, registrando en la primera quincena de noviembre una suba del 11,9% respecto al mismo periodo del mes pasado. Impulsado principalmente por la categoría de Estacionales, el incremento del mes es liderado por los capítulos de Equipo y mantenimiento del hogar (+16,1%); Salud (+13,9%), donde se destacan los aumentos en medicamentos y prepagas; y Esparcimiento (+13,4%), al tiempo que Alimentos y bebidas vuelve a subir por encima del promedio (+12,9%).

Inflación semanal se mantiene por encima del 2%, según Economía. La Secretaría de Política Económica divulgó esta mañana los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que los precios minoristas subieron 2,2% la semana pasada (semana del 6 al 12/11), registro similar al de las cinco semanas previas. Así, en las últimas cuatro semanas los precios trepan 9,0% según esta medición.

Brecha cambiaria en baja, crawling peg en marcha. Mientras que el tipo de cambio oficial trepó hoy 0,13% hacia los $353,5 (variación consistente con un deslizamiento del 4% mensual), en lo que fue la segunda rueda del renovado crawling peg, los dólares paralelos mostraron caídas: -3,3% el Dólar SENEBI ($837); -2,1% el blue ($950), -0,9% el MEP ($863) y -0,5% el CCL ($871). Así, la brecha cambiaria promedio con estos cuatro dólares cayó por debajo del 150%.

El Índice de precios internos al por mayor (IPIM) trepó 7,6% en octubre. Se trata de una variación 0,7 puntos porcentuales inferior a la inflación general del mismo mes (8,3%). Esta variación es consecuencia de la suba de 7,4% en los Productos nacionales, y de 9,3% en los Productos importados. Dentro de los nacionales, se destacó el incremento de los productos primarios, que registraron una suba del 8% mensual. Por su parte, subieron 7,3% los productos manufacturados y 0,5% la energía eléctrica.

La soja le quita superficie a maíz debido a impacto de sequía. La Bolsa de Cereales de Buenos Aires aumentó su estimación de área para la soja 23/24 en 200 mil ha hacia las 17,1 M/ha, debido a una sequía que obligó a productores a transferir lotes originalmente pensados para el maíz y el girasol a la oleaginosa. Así, redijo en 200 mil ha su previsión para la superficie de maíz, ahora de 7,1 M/ha.

El Costo de la Construcción avanzó 7,1% en octubre, informó el INDEC. Con este incremento, en los primeros diez meses del año el costo de la construcción avanzó 120,9%, y 145,9% i.a. La suba mensual estuvo impulsada por un alza del 14,1% en el rubro Materiales; 8,1% en Gasto Generales y una baja del 0,1% en el Costo de la Mano de obra.

Récord en emisión de bonos sustentables. Los bonos sustentables en el país marcaron un récord en el tercer trimestre, registrándose la emisión de 12 bonos por un total de USD 204,4 M, acumulando en lo que va del año USD 595,4 M, según informó la CNV. Estos valores negociables tienen la ventaja de contar con tasas de interés menores a las de las obligaciones negociables tradicionales, y comenzaron a emitirse en la Argentina en septiembre de 2019. Están ligados a desafíos ambientales como la reducción de emisiones de CO2 o de huella hídrica, utilización de energías renovables, y reciclado, entre otros ejemplos; al igual que con metas sociales, financiando proyectos de impacto positivo en la comunidad como infraestructura, vivienda y agua potable.

Resultados mixtos en el mercado local y verdes en Wall Street. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) sumó cuatro jornadas en rojo, cayendo -3,6% ayer para situarse en torno a los USD 693 (-8% en acumulado). Por su parte, los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) subieron 2,1% en promedio, y los Bonares repuntaron un 1,3%% en promedio. En el ámbito internacional, las bolsas de USA cerraron mixtas este jueves: mientras que el Dow Jones retrocedió -0,13%, el S&P 500 (+0,12%) y el NASDAQ (+0,07%) mostraron ligeros incrementos.

Nuevas señales de enfriamiento de la actividad en USA. La solicitud de subsidios por desempleo trepó a 231.000 mil nuevas peticiones durante la semana pasada y se renovaron 1,8 M, el valor más elevado desde abril de este año. Por otro lado, la producción manufacturera marcó un retroceso del 0,7% m/m (la mayor cifra en cuatro meses), por encima de lo esperado, afectada por una caída del 10% en la producción automotriz, en parte como consecuencia de las huelgas de fabricantes y proveedores de piezas.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

BCRA estira racha de compras, ayudado por el agro. Ayer concretó ayer la mayor compra del mes por USD 131 M. De esta manera, en lo que va de noviembre las compras alcanzan los USD 420 M. Además, en las 17 ruedas consecutivas lleva comprados USD 1.050 M. Esta compra fue acompañada por exportaciones de cereales y oleaginosas que totalizaron ayer USD 116,1 M, el ingreso diario más elevado desde el último día de septiembre pasado. Las reservas netas se encuentran actualmente rozando los – USD 10.500 M.

TENÉS QUE SABER

Bolsa de Cereales de Buenos Aires recorta proyección de trigo. En sintonía con la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) disminuyó ayer sus proyecciones de producción de trigo para la campaña 2023/24 en 0,7 M/Ton, pasando de 15,4 a 14,7 M/Ton (la BCR estima 13,5 M/Ton), una producción que superaría así las 12,4 M/Ton estimadas en la campaña pasada.  Hace dos semanas la entidad ya la había recortado en 0,8 M/Ton, desde 16,2 M/Ton. La entidad mantuvo sus estimaciones de producción de soja y maíz en 50 y 55 M/Ton, respectivamente.

ESCENARIO ECONÓMICO

Aumentan las compras del BCRA. Ayer, el BCRA realizó compras netas por USD 121 M en el mercado de cambios, en el marco de un incremento en los montos negociados en el mercado. Con esta jornada, logro alcanzar el mayor valor diario de noviembre y extender a 17 las ruedas positivas con saldo comprador. De esta manera, en lo que va del mes acumula compras por USD 285 M, y en las 17 ruedas consecutivas lleva comprados USD 914 M. Para este mismo período en octubre, el BCRA acumulaba ventas netas por USD 828 M.

Dólar futuro, con rebote. Los contratos de dólar futuro cerraron al alza -tras marcar 7 ruedas consecutivas en rojo-, trepando en promedio 3,1%. El contrato a noviembre cerró sin variaciones en $375, mientras que el contrato a diciembre escaló +3,5% y cerró en $653. Por su parte, los plazos posteriores se incrementaron en promedio +3,4%, y la mayor variación se dio en el contrato de marzo, que saltó +4,9% hasta $920.

Canastas Básicas suben más que la inflación en el último año. En octubre, la Canasta Básica Alimentaria (CBA) mostró una variación mensual del +8,6% y la Canasta Básica Total (CBT) del +8,1% en GBA, ambas en línea con la inflación de octubre en la región (+8,6%). Las variaciones interanuales resultaron del 158,6% para la CBA y 147,1% para la CBT, superando un IPC GBA que trepó 142,9% i.a. en octubre. En lo que va del año, las canastas acumulan incrementos del 139% y 126,4% respectivamente, nuevamente por encima de la inflación (+119,6%).

Resultados mixtos en el mercado local y verdes en Wall Street. En la plaza local, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) sumó tres jornadas en rojo, cayendo -0,4% en la jornada de ayer y situándose en torno a los USD 720. Por su parte, los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) repuntaron 1,2% en promedio (+0,1%), tras cuatro ruedas en caída; al tiempo que los Bonares mostraron un ligero incremento (+0,1%). En tanto, las bolsas de Wall Street sostuvieron el optimismo tras el positivo dato de inflación del día martes: el Dow Jones lideró el crecimiento (+0,47%), seguido por el S&P 500 (+0,16%) y el NASDAQ (+0,07%).

Ranking de inflación en Latinoamérica. En Latinoamérica podemos encontrar dos de los tres países con mayores índices de inflación en el mundo: Argentina y Venezuela. El país que lidera el ranking es Venezuela, registrando un aumento interanual del 362% en octubre. En segundo puesto se encuentra Argentina (+142,7%). Además de los mencionados, el único de Latinoamérica que no pudo bajar de los dos dígitos de inflación interanual fue Colombia (+10,5% i.a.). En el otro extremo, el país de la región con la menor inflación es Bolivia (+2,1% i.a.), mientras que Costa Rica tiene una economía deflacionaria (-1,3%).

Buen dato de inflación en UK. La inflación en Reino Unido marcó un crecimiento mensual en octubre del 0,1% m/m y en términos interanuales del 4,7%, el más reducido desde noviembre del 2021. No obstante, la inflación sigue siendo el doble de la meta del Banco Central (2%), y se ubica por encima de sus pares de la Zona Euro y USA. De todos modos, un PIB estancado (+0,0% t/t) y una inflación cediendo entusiasma al mercado de que el Banco de Inglaterra (BoE) dé por finalizada el ciclo de suba de tasas y comiencen a reducirse a mediados de 2024.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se retomó el crawling peg del dólar oficial y el blue dio la nota. Ayer, se retornó al esquema de micro-devaluaciones diarias (crawling peg) interrumpido el lunes posterior a las pasadas elecciones primarias, luego del salto discreto del tipo de cambio. Así, el dólar oficial se movió +0,85% de $350 a $353, en línea con lo anticipado por el Gobierno. El dólar blue respondió con un salto de casi 5% hacia los $970, mientras que el resto de los paralelos operó a la baja: el dólar CCL (con CEDEAR) retrocedió 0,4% ($872); el dólar MEP se mantuvo inalterado ($870); y el dólar SENEBI cayó 4% ($865). De esta manera, la brecha cambiaria promedio con estos cuatro dólares se mantiene levemente por encima del 150%.

TENÉS QUE SABER

Conducta precautoria en los bancos. Más allá del goteo de depósitos evidenciado en la previa a las Elecciones Generales, también se han visto recientemente una caída en los encajes bancarios en USD. ¿Qué explica dicha dinámica? Ante la incertidumbre generada por el proceso político-electoral y la inestabilidad económica actual, tanto los bancos como el BCRA han decidido incrementar la cantidad de efectivo en USD disponible en las sucursales para evitar disrupciones en la entrega de billetes ante eventuales retiros del sector privado. Puntualmente, el ratio de efectivo en USD disponible en los bancos sobre los encajes bancarios en USD actualmente roza el 60% cuando se ubicaba en un 44% a mediados de octubre y en apenas un 35% a principios de año.

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólares siguen mostrando calma. Mientras el dólar oficial se mantiene en los $350 antes de retomar mañana el crawling peg, el dólar blue se mantuvo inalterado respecto al lunes en $925, mientras que el dólar CCL mostró un leve retroceso y se situó en $876 (-0,3% d/d). Asimismo, el dólar SENEBI retrocedió -2,8%, alcanzando los $864. A contramano, el dólar MEP trepó 2,6%, alcanzando los $870. De esta manera, la brecha cambiaria promedio con estos cuatro dólares de las tres brechas se mantiene levemente por encima del 150%.

Continúan las compras del BCRA, aunque leves. Ayer, el BCRA realizó compras netas por USD 1 M en el mercado de cambios, lo cual permitió extender a 16 las ruedas positivas con saldo comprador. De esta manera, en lo que va del mes superó compras por USD 166 M, y en las 16 ruedas consecutivas lleva comprados cerca de USD 800 M.

Caída del dólar futuro. El dólar futuro acentuó las caídas en el Matba-Rofex en la jornada de ayer. Si excluimos el contrato de noviembre -que se mantuvo estable en $375- los contratos recortaron -2,7% en promedio. Así, la devaluación mensual implícita en los contratos es del 7% en noviembre, 68% en diciembre y 15% en enero.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la plaza local, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) sumó dos jornadas en rojo, cayendo levemente (-0,1% d/d) en la jornada del martes, situándose en torno a los USD 725. Por su parte, los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) se mantuvieron estables en promedio, mientras que los Bonares repuntaron un 1,6% en promedio. En tanto, las bolsas de Wall Street mostraron fuertes alzas tras el positivo dato de inflación: el NASDAQ mostró el crecimiento más pronunciado (+2,37% d/d), seguido por el S&P 500 (+1,91% d/d) y el Dow Jones subió 1,43% d/d.

Se extiende promoción textil en Tierra del Fuego. El Gobierno nacional prorrogó hasta 2028 los incentivos fiscales y aduaneros para la industria textil de la provincia de Tierra del Fuego con el objeto de “garantizar la continuidad de los puestos de trabajo”. La prórroga fue protocolizada este martes a través de la publicación en el Boletín Oficial del decreto 594/2023 que prevé además una disminución anual gradual de los beneficios a partir de 2025. Las empresas textiles representan aproximadamente un 20% de las industrias radicadas en la provincia, superando los 900 puestos de trabajo directo, lo cual equivale a cerca de 10% de los empleos registrados allí, indican los considerandos.

Desmentida de Finanzas. Ante ciertos rumores en el mercado frente a los vencimientos de deuda soberana en USD de los próximos meses, ayer el Secretario de Finanzas, Eduardo Setti, señaló en su cuenta de X que “Desde el gobierno nacional no se está trabajando ni evaluando ninguna alternativa de postergación de pagos de intereses de títulos en moneda extranjera, las cuales consideramos delirantes y que sólo buscan incrementar la volatilidad de los mercados”.

La relevancia del Turismo en Argentina. INDEC publicó ayer los datos correspondientes a la Cuenta Satélite de Turismo de 2022, mostrando que el PIB directo turístico representó el 1,7% del PIB total de la economía, y que del total del consumo turístico el 83% correspondió al gasto turístico interno, 0,1% por otros componentes de consumo turístico y 16,9% por gasto turístico receptor. Además, del total del Valor Agregado Bruto del turismo, el 43,2% corresponde a Transporte de pasajeros y venta de combustible y un 29,7% a la industria de provisión de alimentos y bebidas. Por otra parte, el sector explica el 3,7% de las exportaciones totales y genera 1,2 M de puestos de trabajo (5,5% del total de puestos de trabajo de la economía).

Inflación EE.UU en baja. La inflación en EEUU cayó al 3,2% i.a. en octubre, según los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales Estadounidense, ubicándose por debajo del 3,3% estimado por el consenso del mercado. Por su parte, la inflación núcleo – que excluye alimentos y energía-, se desaceleró al 4% i.a., en contraste al 4,1% del mes anterior, mientras que se esperaba que se mantuviera sin cambios.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Vuelve el crawling peg del dólar oficial. El día de hoy el mercado estará atento al retorno de las micro-devaluaciones diarias del tipo de cambio oficial (crawling peg), interrumpido desde la última devaluación post-elecciones primarias (PASO), cuando se congeló en los $350. El Gobierno había anunciado que buscaría mantener a partir de ahora un incremento mensual del orden del 3%. La principal incógnita pasa por saber si, como anticipó el ministro Massa hace una semana, el ajuste inicial sería de cerca de $3 (algunos medios señalaron que sería de $3,5.

TENÉS QUE SABER

Pobreza en aumento. Según estimaciones de Universidad Torcuato Di Tella, en el semestre móvil mayo-octubre 2023, la tasa de pobreza promedió el 42,9%, superando al semestre abril-septiembre 2023 (42%) y mostrando una clara tendencia ascendente desde finales de 2021. La estimación se actualiza todos los meses y está basada en la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del INDEC junto a proyecciones de la canasta básica total (CBT) utilizando el IPC y a proyecciones de los deciles de ingreso total familiar.

ESCENARIO ECONÓMICO

La inflación se desacelera en octubre. El IPC Nacional, medido por INDEC, avanzó en octubre al 8,3% mensual (142,7% i.a.), moderándose respecto a una inflación que promedió 12,5% en el bimestre agosto-septiembre, situándose por debajo del consenso del mercado (REM-BCRA esperaba un 10%). Así, acumuló en el año un alza del 120% i.a.. Las principales divisiones de mayor aumento fueron Comunicación (+12,6% m/m), producto de las subas en telefonía e internet, Prendas de vestir y calzado (+11%) y Equipamiento y mantenimiento del hogar (10,7%). Por su parte, Alimentos y bebidas no alcohólicas anotó un avance del 7,7%, colocándose luego de dos meses por debajo del Nivel General.

Inicio de semana cambiaria con el pie derecho. En la primera jornada de cara a la última semana camino al ballotage, el BCRA logró hacerse de compras netas por USD 23 M en el MULC, mientras que los contratos de dólar futuro retrocedieron 3,2% en promedio en el tramo más corto -noviembre y diciembre-, mientras que todos los dólares paralelos retrocedieron, tras las alzas del jueves y viernes. El dólar MEP lideró cerrando en $848 (-4,3% d/d), seguido por el blue ($925; -3,6%), y en menor medida el dólar SENEBI (operado con GD30) $889 (-0,2%) y el dólar CCL (con CEDEAR), que cerró en línea con el viernes ($877). De esta forma, la brecha entre estos cuatro dólares finalizó en 153%, por debajo del 158% del viernes.

Aumentos en los biocombustibles. La Secretaría de Energía autorizó aumentos para los biocombustibles, el primero luego de las Elecciones Generales. Para el bioetanol, el aumentó trepa al 35% en el elaborado a base de maíz y otro 30% en base a caña de azúcar, en tanto el biodiésel derivado de aceite de soja se incrementó 20%.

La lluvia continua y fortalece las perspectivas 2024 del agro. Durante el fin de semana, la región núcleo recibió lluvias que oscilaron entre los 10 y 40 milímetros, mejorando las condiciones hídricas de cara a la campaña 2023/24. Como resultado de un clima benévolo, se espera que las exportaciones netas del complejo sojero trepen de USD 8.000 M este año a USD 18.000 M el próximo, según estimaciones realizadas por la Bolsa de Comercio de Rosario.

Activos locales a la baja y resultados mixtos en Wall Street. En la plaza local, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cortó con una mini racha positiva e inició la semana con un retroceso del 3,6% hacia los USD 726 (-3,5% en pesos). Por su parte, los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) marcaron un retroceso del 1,1% en promedio, mientras que los Bonares cayeron en mayor medida (-1,4%). En tanto, las bolsas de Wall Street, a la espera de los resultados de inflación de esta semana, tuvieron un cierre de jornada mayoritariamente en rojo, tanto en el NASDAQ (-0,22% d/d) y en menor medida en el S&P 500 (-0,08% d/d), mientras que el Dow Jones creció por segunda rueda consecutiva (+0,16% d/d).

Siguen mejorando las expectativas de inflación en Brasil. El Banco Central de Brasil (BCB) publicó el Focus (equivalente al REM del BCRA) correspondiente a la segunda semana de noviembre. El mercado ajustó nuevamente a la baja las expectativas inflación para 2023, la cual se ubicaría en 4,59% i.a. Esto indica que finalizaría dentro de la meta de inflación del BCB, resultando alentador en un contexto donde el organismo se encuentra llevando adelante recortes de la tasa de interés de referencia SELIC, medida que podría alentar una mayor actividad en 2024.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Quemando las naves. En octubre, el Tesoro Nacional durante liquidó los bonos públicos en dólares que había adquirido mediante el programa de recompra en los primeros meses del año. Puntualmente, a fines de septiembre el Tesoro contaba con casi USD 540 M en Bonos Globales, aunque a fines de octubre el Tesorería General de la Nación informó el rescate de los títulos en cartera. ¿Qué implica esta operación? Estimamos que las autoridades liquidaron dichos instrumentos para hacerse de dólares y contar con un mayor poder de fuego.

TENÉS QUE SABER

¿Vuelve el crawling peg? Según diferentes versiones periodísticas, y en línea con lo anticipado por el Gobierno, se espera que en la jornada de mañana miércoles se retorne al crawling peg -micro-devaluaciones diarias del dólar oficial-, el cual se ubicaría en torno al 3% mensual. La principal incógnita pasa por saber si, como anticipó el ministro Massa hace una semana, el ajuste inicial sería de cerca de $3.

ESCENARIO ECONÓMICO

Rebote de los dólares en la anteúltima semana preelectoral. Mientras el tipo de cambio oficial siguió fijo en los $350, los dólares paralelos repuntaron el jueves y el viernes, liderados por el blue (+7,9% d/d), cerrando en los $960. En tanto, el dólar CCL (con CEDEAR) cerró en $878, subiendo 6,7% en estos dos días; y el MEP se ubicó en $886 (+6,1%). Por otro lado, el dólar SENEBI (operado con GD30) cerró en $890 (+3,6%). De esta manera, la brecha cambiaria con estos cuatro dólares trepó del 148% hace dos semanas al 154% el viernes.

El BCRA mantiene la racha de compras en el MULC. En la jornada del viernes el BCRA cerró la semana con compras por USD 6 M. De esta manera, acumuló 14 ruedas al hilo con saldo comprador neto en el mercado cambiario, sumando USD 770 M desde el 23 de octubre pasado y casi USD 80 M la semana pasada.

Pago al FMI, reservas en mínimos. En línea con lo esperado, el martes pasado se concretó el pago de cerca de USD 800 M al FMI en concepto de intereses que vencían el 1 de noviembre. Ante la falta de Derechos Especiales de Giro (DEG), el pago se realizó con yuanes provenientes del segundo tramo del swap de monedas con China. Así, las reservas brutas del BCRA perforaron los USD 21.000 M, alcanzando el nivel más bajo desde el 2006. Asimismo, las reservas netas cerraron la semana en torno a un mínimo histórico de – USD 10.600 M.

Inflación semanal se mantiene por encima del 2%. La Secretaría de Política Económica divulgó el viernes los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que los precios minoristas subieron 2,3% la semana del 30/10 al 03/11, registro similar al de las cuatro semanas previas. Así, en las últimas cuatro semanas los precios trepan 9,2% según esta medición.

Nuevo recorte en estimación de cosecha de trigo, marcando el segundo peor registro de los últimos 8 años. La estimación de la cosecha triguera de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) se ajustó a la baja en 800.000 toneladas entre el informe de octubre y el de noviembre. Con una estimación de 13,5 Mt, la producción 2023/24 estaría por encima del paupérrimo ciclo pasado (11,8 Mt) por sólo 1,7 Mt. A pesar de que se hizo todo para que el potencial triguero supere los 17 Mt, guarismo que se hubiese alcanzado bajo un escenario de clima normal, la continuidad de condiciones de sequía, que se prolongaron por casi 3 años y 10 meses, no permitió la recuperación del cultivo. Esto alargaría el puente de ingreso de divisas hasta la cosecha gruesa.

Lluvias mejoran las perspectivas para el maíz y la soja. Según la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), el avance de la siembra nacional alcanza el 27% del área nacional. El alivio de las lluvias de las últimas dos semanas ha cambiado la condición del cultivo, que ahora se evalúa como muy bueno en gran parte de Santa Fe, Buenos Aires, Córdoba y Entre Ríos. Con rindes promedio, se podría proyectar una producción de maíz de 56 Mt, vs. los 36 Mt de la campaña pasada. Por su parte, en la última semana la siembra de soja se ha desplegado con gran velocidad sobre la región central, tras las tormentas. Los perfiles, sobre todo en el este del país, han sumado importantes acumulados para encarar un ciclo con un “El Niño” como telón de fondo, que ya está instalado y actuando sobre el clima de Argentina. La superficie de 17,4 M ha como área de intención de soja sería la más alta de los últimos 4 años. El horizonte productivo se proyecta en 50 Mt de soja contra los tan sólo 20 Mt de cosecha obtenida en el ciclo anterior.

La producción mundial de Soja sería récord en 2024. Debido a una nueva campaña récord en Brasil, la recuperación de Argentina y mejores perspectivas para USA, la producción global de la oleaginosa se ubicaría en 400,4 M de toneladas, muy por encima de las últimas dos campañas, según estimaciones realizadas por el Departamento de Agricultura de USA (USDA). En este marco, los precios de la soja en Chicago, que habían superado los 500 USD/Ton en las jornadas previas, descendió ayer 1,5% en Chicago.

Empleo formal sigue al alza. En agosto, el empleo formal creció 4,1% i.a., según la información del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). Los monotributistas treparon casi 10% en el período, a la vez que los asalariados privados crecieron 3,2% en la comparación interanual. Esto guarda relación con la resiliente actividad económica, que incluso con la sequía -a costa de profundizar desequilibrios- había mostrado un incremento del 0,3% i.a. en el octavo mes del año. En términos desestacionalizados, el empleo formal registra una suba de 2,5% desde diciembre del año pasado.

Aumento en Jubilaciones. En base al ajuste por Ley de Movilidad, ANSES anunció el viernes que el cuarto y último aumento anual de las jubilaciones y pensiones será del 20,87% en diciembre, y habrá un bono de $55.000 para los que cobren la mínima (73% de los titulares). Así, la jubilación mínima será de $105.713 (sin bono), mientras que en diciembre ningún jubilado cobraría menos de $160.713. De esta forma, la jubilación mínima habrá tenido un incremento interanual de 167%. El aumento impacta en la AUH y la Asignación por Embarazo, que pasarán a ser de $20.661, así como sobre otras asignaciones y asistencias.

Salario real en caída. El INDEC informó que lo salarios de la economía crecieron 11,7% en septiembre, cuando la inflación había sido de 12,7%. De esta manera, a lo largo del tercer trimestre el salario real perdió 1%, un valor acotado considerando la fuerte aceleración de la inflación a partir de agosto. Los trabajadores privados registrados fueron los que mejor llevaron el período, con un crecimiento real del 0,8%, mientras que los no registrados perdieron casi 7,5% de su poder adquisitivo en estos tres meses.

Caída del Petróleo. El petróleo cerró el viernes pasado con su tercera semana en caída, como consecuencia de magros datos de la economía china. En este sentido, las refinerías chinas, que son el mayor comprador de crudo saudí, han solicitado menos suministro para diciembre. Los futuros del crudo Brent se ubicaron en USD 81,4, mientras que los futuros del crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) llegaron a los USD 77,2.

Datos de actividad sugieren desaceleración. En septiembre, el Índice Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) publicado por INDEC cayó 4,5% i.a. (sexta merma interanual al hilo), y -2,9% i.a. en el año, mientras que retrocedió levemente respecto a agosto (-0,2% desestacionalizado). El Índice de Producción Industrial (IPI) se contrajo -3,6% i.a. (cuarta baja consecutiva) y -0,4% i.a. en 2023, aunque al igual que en agosto (+0,5%) el sector volvió a mostrar una mejora mensual (+0,2%). Por su parte, en septiembre el IPI Minero trepó 8,7% i.a. (+10,3% i.a. en el año), traccionado por petróleo (+7,2% i.a.) y servicios de apoyo a la producción de hidrocarburos (+21,9% i.a.), aunque mermó -0,8% mensual (sin estacionalidad).

Acciones en alza, bonos en baja. En la plaza local, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) mejoró el viernes 5% hacia los USD 751, acumulando una suba de 2,4% durante la semana pasada. Por su parte, los bonos soberanos en dólares bajo jurisdicción extranjera (Globales) retrocedieron 0,3% en promedio el viernes (-0,4% en la semana), mientras que los Bonares promediaron una mejora del 0,4% el viernes (y +0,4% en la semana). En tanto, las bolsas de Wall Street tuvieron cerraron el viernes en verde, donde el NASDAQ trepó un +2,05% d/d, el S&P 500 un 1,56% d/d y en el Dow Jones un +1,15% d/d, evidenciando una semana en alza.

Un crecimiento “en línea” con la FED. La Reserva Federal de Atlanta lanzó su pronóstico de crecimiento para el cuarto trimestre, el cual se ubicaría en 2,1% anualizado (vs 4,9% el trimestre previo), entorno al crecimiento de largo plazo estimado por la FED. La moderación del crecimiento y del mercado de trabajo, que arrastra un crecimiento por séptima semana consecutiva de los subsidios por desempleo, en en conjunto con condiciones financieras más restrictivas, podrían derivar en que no sea necesario otro alza de tasas y dando lugar al fin del ciclo de subas de tasas por parte de la FED, tal como anticipa el mercado.

RADAR SEMANAL

Datos. Hoy lunes, INDEC dará a conocer el dato de inflación nacional correspondiente a octubre, que esperamos que sea inferior al 10%, sin preverse un cambio en las tasas por parte del Banco Central. Además, el BCRA publicará por la tarde los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM). Por otro lado, el martes INDEC publicará datos referidos a la Cuenta Satélite de Turismo para el periodo 2019-22, que permitirán analizar la relevancia del sector en la economía. Además, el miércoles se conocerán los valores de las canastas básicas de octubre, útiles para adelantar cómo sigue evolucionando la pobreza e indigencia. Por otra parte, el jueves se publicarán los datos del costo de la construcción y los precios mayoristas de octubre, mientras que el viernes conoceremos los datos de Comercio Exterior por parte de INDEC referidos a octubre. Por último, el viernes la Secretaría de Política Económica publicará un nuevo índice de inflación semanal correspondiente a la segunda semana de noviembre.

¿A qué estar atentos? Durante la última semana previa al ballotage, cuando las tensiones cambiarias puedan acrecentarse frente al escenario abierto que plantean los comicios, seguiremos de cerca el fin del congelamiento del tipo de cambio oficial ($350) y el retorno al crawling peg que anunció el Gobierno para el miércoles 15/11, así como la evolución de la compras de divisas del BCRA en el mercado cambiario, la trayectoria de los dólares paralelos a la par de las intervenciones oficiales y el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares.