Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Nuevo canje de deuda en pesos. El Ministerio de Economía anunció un canje de deuda (entre el 11/3 y 12/3) por $54 billones para los instrumentos con vencimiento en 2024, tanto para tenedores del sector público (el canje es necesario para que el BCRA se desprenda de los títulos públicos, dado que no puede participar en las licitaciones primarias para rollear los vencimientos) como del sector privado. De esta manera, se pretende no sólo aliviar el perfil de vencimientos en el corto plazo, sino también despejar el pago de intereses durante 2024 para facilitar el camino hacia equilibrio financiero, evitando así un mayor ajuste sobre el gasto público (cuanto más altos sean los pagos por intereses, mayor debería ser el superávit primario). Los nuevos instrumentos ofrecidos tendrían vencimiento en 2025 (30% de la canasta), 2026 (30%), 2027 (25%) y 2028 (15%).

La inflación en CABA fue de 14,1% en febrero. De esta manera, la variación interanual fue del 264,5% y la del primer bimestre casi 39%, según informó la Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Buenos Aires. En detalle, las divisiones que más aumentaron fueron seguros y servicios financieros (+30%), bebidas alcohólicas y tabaco (+21,3%), salud (+21,1%) y transporte (+21%).

El BCRA realiza cambios en la Serie 3 del BOPREAL ante la menor demanda. La autoridad monetaria informó los resultados por la segunda subasta de la Serie 3 de los BOPREAL. En la misma participaron 205 empresas y se adjudicó un total de VN USD 301 M, resultando un acumulado de VN USD 792 M sobre los VN USD 3.000 M que se tiene como objetivo en esta última tira. Dando cuenta de la caída en la demanda, las próximas licitaciones estarán abiertas para aquellos importadores de bienes y servicios con deudas hasta el 12 diciembre de 2023 y podrán participar sin necesidad de estar inscriptos en el Padrón.

Salarios. La Remuneración Imponible Promedio de los Trabajadores Estables (RIPTE) subió 14,7% en enero, quedando muy por debajo de la inflación de dicho mes (20,6%). Considerando la dinámica del último bimestre de 2023, el salario cedió más de 20% en el último trimestre, una caída de magnitud inédita. Esperamos que a partir de febrero el crecimiento de los salarios sea similar al de los precios, pero faltará más tiempo para que exista una recomposición de los ingresos reales.

Industria y construcción en rojo en el primer mes de 2024. Según el INDEC, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) mostró una contracción de -12,4% i.a. en enero respecto al mismo mes del año anterior, mientras que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) exhibió una contracción de -21,7% i.a. en el primer mes del año. Además, la contracción también se observó en la medición desestacionalizada: la industria cayó -1,3% mensual y la construcción un -10,2%.

La construcción habría continuado su tendencia a la baja en febrero. Durante febrero, los indicadores de la construcción siguieron deteriorándose: el despacho de cementos al mercado interno se retrajo -23,4% respecto al año anterior (-10,8% m/m) y el Índice Construya (mide los volúmenes de ventas de productos para la construcción), a pesar de una recuperación respecto a enero (+6,8% m/m), anotó un retroceso del 26,6% i.a.

El mercado espera menos inflación para el año. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), dentro del cual se espera una inflación de 15,8% en febrero y de 14,3% en marzo, esperando para el año un acumulado de 210%, 16 p.p. menos que en el reporte del mes pasado. Por otro lado, teniendo en cuenta la mediana del tipo de cambio, se espera una aceleración del crawling peg a la zona del 7-9% mensual a partir de abril y se prevé un tipo de cambio de $1611 para el promedio de diciembre de este año. En lo que refiere a la actividad económica, este año la recesión esperada es de 3,5% (-0,5 p.p. que el mes previo), con una recuperación parcial de 3,2% (+0,4 p.p.) en 2025.

Empleo en USA en línea con el objetivo del soft landing. La Oficina de Trabajo de USA informó que durante febrero se crearon 275 mil nuevos puestos de trabajos no agrícolas (por encima de los 200 mil que preveía el mercado) y corrigieron a la baja los resultados correspondientes a enero (el dato previo se había situado como la mayor creación en un año). Asimismo, los ingresos promedio por hora tuvieron una marcada desaceleración en su crecimiento al anotar +0,1% m/m (+4,3% i.a.), lo que implicaría una caída de los ingresos reales de -0,3% m/m (+1,1% i.a.) al tener en cuenta la inflación que estima el mercado para febrero. Con todo, un empleo robusto y salarios reales enfriándose van en línea con el objetivo de la FED de alcanzar un soft-landing, lo que entusiasma al mercado que ahora apuesta con mayor fuerza a un recorte de tasas de interés en junio.

Repunte en las compras del BCRA. En la jornada del viernes, la autoridad monetaria tuvo compras en el MULC por USD 165 M. De esta manera, el BCRA compró USD 1.031 M en la última semana y acumuló compras por más de USD 9.600 M desde cambios de mandato.

Séptima semana consecutiva con la brecha cambiaria a la baja. Una vez más, los USD alternativos mostraron importantes cortes durante la semana pasada: el CCL mostró una caída de -3,9%, mientras que el MEP también cayó -3,9% y el dólar blue -5,2%. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana su séptima semana consecutiva a la baja, cerrando en la zona del 19%.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,1% la semana pasada y cerró en USD 957. Por su parte, los bonos soberanos tuvieron resultados mixtos en la semana anterior: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -0,9% y los Bonares aumentaron 1,6% durante la semana previa.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada del martes el INDEC publicará la inflación a nivel nacional correspondiente a febrero, mientras que también se conocerán los valores de las canastas básicas (útiles para adelantar la evolución de la pobreza e indigencia). Paralelamente, el mismo día se comunicarán los resultados del canje de deuda en pesos. Además, el miércoles se conocerán los datos capacidad instalada de la industria. Por su parte, el jueves se publicarán los resultados de una nueva subasta del BOPREAL Serie 3. A nivel internacional, la semana entrante se conocerán datos de la inflación de Estados Unidos (martes), la producción industrial en la Zona Euro (miércoles) y producción industrial de Estados Unidos (viernes).

¿A qué estar atentos? En primera instancia, habrá que prestarle atención al resultado del canje de deuda en pesos, clave tanto para la sostenibilidad del esquema monetario-cambiario como para la estrategia fiscal del Gobierno. Al igual que en las semanas previas, estaremos atentos a cómo sigue evolucionando la brecha cambiaria, esta vez ubicada por debajo de la zona del 20%. Además, seguiremos monitoreando el resultado de una nueva licitación de la Serie 3 de BOPREAL y evaluando si son efectivos los cambios para incentivar a la demanda. En cuanto al aspecto político-legislativo, será clave estar atentos a las novedades sobre las negociaciones con los gobernadores por la Ley Bases, la restitución del Impuesto a las Ganancias y la transferencia de recursos.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La construcción habría continuado su tendencia a la baja en febrero. Durante febrero, los indicadores de la construcción siguieron deteriorándose: el despacho de cementos al mercado interno se retrajo -23,4% respecto al año anterior (-10,8% m/m) y el Índice Construya (mide los volúmenes de ventas de productos para la construcción), a pesar de una recuperación respecto a enero (+6,8% m/m), anotó un retroceso del 26,6% i.a.

La CAF aprueba crédito por USD 400 M para un programa de asistencia alimentaria. Los fondos se destinarán a apoyar la ejecución del programa de asistencia alimentaria Prestación Alimentar, que contribuye a la seguridad alimentaria de familias en situación de vulnerabilidad social (aproximadamente 4 millones de personas)

El BCRA aceleró su posición compradora en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA registró compras por USD 254 M netos en el mercado cambiario y acumula compras por USD 866 M en la semana, coincidente con un acceso de divisas a importadores que ha detenido su marcha. Así, la autoridad monetaria totaliza compras por USD 9.459 M desde inicios del mandato, con Reservas Brutas trepando a USD 28.049 M.

Leve suba de los dólares paralelos. Los dólares financieros cerraron levemente al alza el jueves. En números, dólar el CCL operado con CEDEARS cotizó en $1.030 (+0,8%) y el dólar MEP (AL30) cerró en $987 (+0,6%). Por el contrario, el dólar Blue finalizó en $985 (-0,5%). Así, la brecha cambiaria promedio siguió rondando el 18%.

Los activos locales retroceden, los internacionales avanzan. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) retrocedió 1,2% (-0,5% en pesos) y cerró en torno a los USD 960. Por su parte, los bonos soberanos en moneda dura bajo legislación extranjera (Globales) retrocedieron -1,6% y los Bonares recortaron -1,3%, cortando una racha de seis ruedas al alza.  En el ámbito internacional, los principales índices tuvieron una jornada positiva: el Nasdaq trepó +1,51%, el S&P500 +1,03% y el Dow Jones +0,38%.

El BCE mantiene la tasa de referencia sin cambios. El Banco Central de Europa, mantuvo sin cambios la tasa de interés de los depósitos al situarla en 4%, en línea con lo esperado. Durante la conferencia de prensa brindada por Christine Lagarde, presidenta del organismo, la máxima autoridad destacó que ahora esperan una inflación anual del 2,3% (vs 2,7% en la reunión anterior), número que se encuentra cercano al 2% que tiene como objetivo el BCE. No obstante, volvió a destacar la posición del organismo de seguir evaluando los datos para tomar decisiones.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación en CABA fue de 14,1% en febrero. De esta manera, la variación interanual fue del 264,5% y la del primer bimestre casi 39%, según informó la Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Buenos Aires. En detalle, las divisiones que más aumentaron fueron seguros y servicios financieros (+30%), bebidas alcohólicas y tabaco (+21,3%), salud (+21,1%) y transporte (+21%).

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA realiza cambios en la Serie 3 del BOPREAL ante la menor demanda. La autoridad monetaria informó los resultados por la segunda subasta de la Serie 3 de los BOPREAL. En la misma participaron 205 empresas y se adjudicó un total de VN USD 301 M, resultando un acumulado de VN USD 792 M sobre los VN USD 3.000 M que se tiene como objetivo en esta última tira. Dando cuenta de la caída en la demanda, las próximas licitaciones estarán abiertas para aquellos importadores de bienes y servicios con deudas hasta el 12 diciembre de 2023 y podrán participar sin necesidad de estar inscriptos en el Padrón.

ESCENARIO ECONÓMICO

Salarios. La Remuneración Imponible Promedio de los Trabajadores Estables (RIPTE) subió 14,7% en enero, quedando muy por debajo de la inflación de dicho mes (20,6%). Considerando la dinámica del último bimestre de 2023, el salario cedió más de 20% en el último trimestre, una caída de magnitud inédita. Esperamos que a partir de febrero el crecimiento de los salarios sea similar al de los precios, pero faltará más tiempo para que exista una recomposición de los ingresos reales.

El BCRA mantuvo posición compradora en el MULC. Ayer el BCRA registró compras por USD 225 M netos en el mercado cambiario, dejando el stock de reservas brutas en USD 27.851 M. Así, la autoridad monetaria acumula compras por USD 612 M en lo que va de la semana y USD 9.205 M desde inicios del mandato.

Tercer día consecutivo a la baja de los dólares paralelos. Los USD alternativos siguieron mostrando caídas diarias: el CCL mostró una caída de -1,9% cerrando en $1.022, mientras que el MEP y el dólar Blue perforaron la barrera nominal de los $1000, cerrando la jornada en $982 (caída de -3%) y $990 (-2%), respectivamente. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio sigue a la baja, cerrando 18%.

Jornada al alza en el mercado financiero local e internacional. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,6% respecto al día anterior y cerró en USD 978. Por su parte, los bonos soberanos tuvieron una jornada positiva: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron 1,4% y los Bonares llevan 6 rondas consecutivos al alza (+1% diario).  A su vez, los mercados internacionales registraron valores positivos de +0,5% en S&P500, +0,6% en Nasdaq y +0,2% en Dow Jones.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Industria y construcción en rojo en el arranque del 2024. Según el INDEC, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) mostró una contracción de -12,4% i.a. en enero, mientras que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) exhibió una contracción de -21,7% i.a. Paralelamente, la contracción también se observó en la medición desestacionalizada: la industria cayó -1,3% mensual y la construcción un -10,2%.

 

TENÉS QUE SABER

El mercado espera menos inflación para el año. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), dentro del cual se espera una inflación de 15,8% en febrero y de 14,3% en marzo, esperando para el año un acumulado de 210%, 16 p.p. menos que en el reporte del mes pasado. Por otro lado, teniendo en cuenta la mediana del tipo de cambio, se espera una aceleración del crawling peg a la zona del 7-9% mensual a partir de abril y se prevé un tipo de cambio de $1611 para el promedio de diciembre de este año. En lo que refiere a la actividad económica, este año la recesión esperada es de 3,5% (-0,5 p.p. que el mes previo), con una recuperación parcial de 3,2% (+0,4 p.p.) en 2025.

ESCENARIO ECONÓMICO

Caída de producción de autos en febrero. Según ADEFA, las terminales argentinas fabricaron un 19% menos que en febrero de 2023. Por el contrario, las ventas mayoristas de automóviles comercializados a la red de concesionarios llegaron a 33.234 unidades, un 10,3% más que febrero de 2023. Con estos números, entre enero y febrero el sector produjo un 18,2% menos que en igual período para 2023.

Jornada mixta en el mercado financiero. El S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) retrocedió 5,2%, cerrando en torno a USD 993. En sentido contrario, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) y los Bonares avanzaron 2,4% y 0,8% en promedio respectivamente. En el plano internacional, las bolsas en USA cerraron a la baja: el NASDAQ mostró una variación del -1,65%; el S&P 500 de -1,02%; y Dow Jones de -1,04%.

El Bitcoin rompió su récord histórico. La criptomoneda líder escaló por encima de los USD 69.000, en una suba desenfrenada desde la aprobación en el mercado estadounidense de una nueva fórmula de inversión vinculada a la cotización de la criptomoneda. De esta manera, el valor de la criptomoneda aumentó en más de un 50% desde principios de año, después de haber retrocedido hasta situarse alrededor de los USD 15.000 en 2022.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA mantuvo posición compradora en el MULC. Ayer el BCRA registro compras por USD 84 M netos en el mercado cambiario, donde se evidenció un mayor acceso a importadores en comparación con el lunes, pero aún por debajo de los niveles vistos en la semana previa. Así, la autoridad monetaria acumula compras por USD 455 M en las primeras tres ruedas de marzo y casi USD 9.000 M desde inicios del mandato.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo desplome de la brecha cambiaria. La brecha cambiaria promedio se redujo en 1,6 p.p. el martes, cerrando la jornada en 20,8%. En detalle, el dólar CCL (con CEDEAR) se redujo –2,1% ($1.042); el MEP recortó -1,1% ($1.012); y el blue cayó -0,5% ($1.010). Con estos niveles, la brecha muestra una marcada caída de 33 p.p. en las últimas semanas contra su pico evidenciado el 24 de enero (54%).

ESCENARIO ECONÓMICO

Caen las ventas minoristas. Según CAME, las ventas minoristas PyMEs mostraron una caída interanual de -25,5% en febrero respecto al mismo mes del año anterior. De esta manera, el índice acumuló 13 meses consecutivos en rojo y en los dos primeros meses del 2024 mostró caídas interanuales mayores al 20% (en enero el índice se contrajo -28,5% i.a.).

Caída en la venta de autos 0km. Según ACARA, la venta de autos 0km mostró una caída de -18,7% i.a. y -26,9% mensual en febrero. De esta manera, acumularon una caída de -27,4% respecto al primer bimestre del año anterior. En la misma línea, la venta de motos cayó 8,1% mensual y -13,7% i.a. en febrero, acumulando una baja de -16,5% en el primer bimestre.

El BCRA mantuvo posición compradora en el MULC. Ayer el BCRA registro compras por USD 303 M netos en el mercado cambiario, representando el mayor volumen de compra desde el 28 de diciembre. Así, la autoridad monetaria acumula compras por USD 371 M en las dos ruedas de marzo y cerca de USD 8.900 M desde inicios del mandato.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Reacción positiva de los mercados luego del discurso de Javier Milei. El riesgo país EMBI se ubicó en 1590 puntos, representando una caída de -2,8% (-45 p.b.) y marcando un mínimo de casi 30 meses. Por su parte, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) avanzó 1,6%, cerrando en torno a USD 984. En el mismo sentido, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) y los Bonares avanzaron 2,1% y 2,3% en promedio respectivamente. A diferencia, a nivel internacional las bolsas en USA cerraron a la baja: el NASDAQ mostró una variación del -0,41%; el S&P 500 de -0,12%; y Dow Jones de -0,25%.

 

TENÉS QUE SABER

La brecha cambiaria cerró 3 p.p. por debajo de la jornada previa. Mientras que el dólar oficial mantiene un crawling peg del 0,2% diario, la brecha cambiaria promedio se redujo nuevamente, con resultados positivos luego del discurso del presidente el viernes por la noche. En este sentido, el dólar CCL (con CEDEAR) se redujo –2,3% ($1.064); el MEP recortó -1,5% ($1.023); y el blue cayó -3,3% ($1.015). Como resultado, la brecha promedio finalizó 3,2 p.p. por debajo de la jornada del viernes, ubicándose en la zona del 22,5%.

ESCENARIO ECONÓMICO

El Pacto de Mayo y un nuevo paquete de leyes. En la apertura de sesiones ordinarias del Congreso el viernes por la noche, el presidente Javier Milei convocó a gobernadores, expresidentes y líderes de los principales partidos políticos a firmar el “Pacto de Mayo” el próximo 25/5 en Córdoba. Dicho documento tendría como objetivo instaurar un “nuevo orden económico” en Argentina al establecer 10 principios básicos: la inviolabilidad de la propiedad privada, el equilibrio fiscal innegociable, la reducción del gasto público al 25% del PIB, una nueva reforma tributaria, la rediscusión de la coparticipación federal de impuestos, el compromiso para avanzar en la explotación de los recursos naturales, una reforma laboral, una reforma previsional, una reforma política estructural y la apertura al comercio internacional. A su vez, el presidente comunicó que antes de aquella fecha, invitará a los gobernadores a Casa Rosada para preparar un preacuerdo que incluya los votos a favor de la Ley Bases y un paquete de alivio fiscal para las provincias. Por su parte, el mandatario confirmó que enviará un nuevo paquete de leyes al Congreso.

Fuerte caída de la recaudación. La recaudación Tributaria cayó cerca de un 12% i.a. en términos reales durante febrero y alcanzó su nivel real más bajo desde 2009 (excluyendo marzo y abril del 2020, afectados por la pandemia). Por un lado, la recaudación asociada al Comercio Exterior creció un 26% i.a. real y el Impuesto PAIS recaudó cuatro veces lo aportado en febrero del 2023 medidos en términos reales. Cabe destacar que dicho impuesto estuvo impulsado no sólo por el mayor nivel del tipo de cambio oficial y el incremento en sus alícuotas, sino también por la suscripción de BOPREALES (componente extraordinario que apareció en febrero y estará presente hasta marzo). Por su parte, mientras el IVA Neto empató con la inflación en la comparación interanual, el resto de los tributos mostraron marcadas caídas en términos reales.

Primeros resultados de la Serie 3 del BOPREAL. En la primera subasta de la Serie 3 del BOPREAL, el BCRA anunció que recibió ofertas de 280 empresas y se adjudicó un total de VN USD 491 M. Asimismo, se anunció que en las próximas semanas habrá nuevas licitaciones hasta completar el monto de VN USD 3.000 M que tiene como objetivo la autoridad monetaria.

El Gobierno reemplaza el plan Potenciar Trabajo por dos planes y busca ponerle fin a la intermediación. El ministerio de Capital Humano decidió reemplazar el plan por dos programas: “Volver al Trabajo” y “Acompañamiento Social”, con el objetivo de promover la integración sociolaboral de los beneficiarios. Con el primero, el propósito es “promover la capacitación y fortalecer el sistema formal de trabajo de quienes se desempeñan en el ámbito de la Economía Popular”. Mientras que el segundo plan se enfoca particularmente “en los hogares con un alto grado de exclusión y vulnerabilidad social”.

La deuda comercial por importaciones de bienes se dispara. Durante el bimestre diciembre-enero, el pago de importaciones de bienes representó tan sólo el 20% de las importaciones devengadas, valor que representa un mínimo histórico para la serie iniciada en 2003 y que es consecuencia del esquema de pagos del 25% mensual para el grueso de las compras externas de bienes dispuesto por el Gobierno. De esta forma, estimamos que la deuda comercial por importaciones de bienes ascendió a USD 7.000 M durante el período en cuestión.

El agro permitió el ingreso de USD 1.499 M en febrero. Según la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC), entidades que representan el 48% de las exportaciones argentinas, durante el mes de febrero las empresas del sector liquidaron USD 1.499 M, lo cual representa una mejora del 133% i.a. respecto a lo liquidado en febrero de 2023.

Proyecciones de producción agrícola a la baja. Según la Bolsa de Comercio de Rosario, en dos meses el valor de la producción agrícola 2024 perdió USD 4.700 M. En este sentido, las estimaciones del valor agregado bruto para la campaña 2023/24 mostraban una producción por USD 15.149 M en la proyección de diciembre de 2023, que fue corregida a la baja en la estimación de febrero hacia USD 10.453 M.

Retiro de subsidios de luz y gas. La Secretaría de Energía publicó un informe en el que se detalló el nuevo esquema de asignación de subvenciones que propone el Gobierno, mientras que este viernes será presentado en audiencia pública. En este sentido, el Gobierno dejaría sin subsidios en luz y gas a quienes compraron dólares en los últimos 3 meses, viajaron a países no limítrofes en los últimos 5 años o aquellos que tengan una prepaga no vinculada a su empleo en relación de dependencia.

Fuerte desaceleración en las compras del BCRA. En la jornada del viernes, la autoridad monetaria retornó las compras en el MULC, adquiriendo USD 68 M tras la rueda negativa del jueves (USD -142 M). En este sentido, el acceso a importadores al MULC se mantuvo elevado, en conjunto con una mayor oferta. De esta manera, el BCRA compró USD 245 M en la última semana y acumuló compras por más de USD 8.500 M desde cambios de mandato.

Sexta semana consecutiva con la brecha cambiaria a la baja. Los USD alternativos mostraron importantes cortes durante la semana pasada: el CCL mostró una caída de -3,0%, mientras que el MEP cayó -2,2% y el dólar blue -3,2%. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró la semana su sexta semana consecutiva a la baja, cerrando en la zona del 26%.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,4% la semana pasada y cerró en USD 970. Por su parte, los bonos soberanos tuvieron una leve suba en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) mejoraron 2,3% y los Bonares aumentaron 0,8% durante la semana previa.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada del martes el INDEC publicará datos respecto a la producción pesquera, la encuesta de turismo internacional y sobre los complejos exportadores. Además, el miércoles se conocerán los datos de producción industrial y construcción correspondientes a enero 2024. El mismo día, el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a marzo. Por su parte, el jueves el INDEC publicará el índice de producción industrial minero y el origen provincial de las exportaciones. A su vez, se conocerán los resultados de una nueva subasta del BOPREAL Serie 3, mientras que el BCRA publicará su informe monetario mensual.

¿A qué estar atentos? En primera instancia, habrá que seguir de cerca el impacto del discurso de Milei en los distintos mercados financieros. Al igual que en las semanas previas, estaremos atentos a cómo sigue evolucionando la brecha cambiaria, esta vez ubicada por debajo de la zona del 30%. Además, seguiremos monitoreando el resultado de la segunda licitación de la Serie 3 de BOPREAL y la dinámica de las compras de divisas del BCRA en un contexto de creciente demanda por parte de importadores.

ESCENARIO ECONÓMICO

El Gobierno buscaría avanzar con una Reforma Jubilatoria. Así lo expresó el Vocero Presidencial, Manuel Adorni, en la conferencia de prensa vespertina del jueves. Según trascendidos a la prensa, la misma consistiría en trasladar hacia planes sociales a aquellos jubilados que hayan ingresado mediante las distintas moratorias, los cuales según cálculos oficiales serían alrededor de 4 millones de personas.

Sube marginalmente la Confianza del Consumidor. La medición de febrero del ICC de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) marcó un aumento del 1,2% respecto a enero, siendo la primera suba a nivel nacional desde la asunción del Gobierno. Destaca dentro de los subcomponentes una mejora sustancial en las percepciones de los consumidores respecto a las expectativas futuras, con un incremento del 19,7% i.a. (+0,6% m/m), y del deterioro de las condiciones presentes, que registraron un deterioro del -30,6% i.a. (+3% m/m).

Jornada positiva para los activos locales e internacionales. En la plaza doméstica el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) avanzó +1,8% el día de ayer, cortando una racha de tres sesiones a la baja y cerrando en torno a USD 950. En el mismo sentido, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) y los Bonares avanzaron 1,7% en promedio e hilvanaron dos jornadas al alza. A nivel internacional, las bolsas en USA cerraron al alza: el NASDAQ mostró una variación del +0,90%; el S&P 500 de +0,52%; y Dow Jones de +0,12%.

La brecha cambiaria sigue sin encontrar piso. Mientras que el dólar oficial mantiene un crawling peg del 2% mensualizado, la brecha cambiaria promedio se redujo por cuarta rueda consecutiva. Más en detalle, el dólar CCL (con CEDEAR) se redujo –0,2% ($1.071); el MEP recortó -0,2% ($1.021); y el blue cayó -1,4% ($1.030). Como resultado, la brecha promedio finalizó 0,8 p.p. por debajo de la rueda previa, en torno al 23,6%.

USA: los precios arrancan con el pie izquierdo en 2024. El índice de precios de gastos del consumidor (PCE), medida favorita de la FED, aceleró su marcha en enero al avanzar +0,3% (+2,4% i.a.) en términos mensuales en su medición general y +0,4% m/m (+2,8% i.a.) en su versión núcleo -excluye alimentos y energía-. Estos resultados refuerzan la posición de “esperar a los datos” de la FED y no precipitar una política de recortes de tasas de interés, y el mercado ahora se inclinó a apostar a un único recorte hacia mediados de año (vs dos recortes estimados en enero).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA abandona la postura compradora en el MULC. Ayer el BCRA registro ventas por USD 142 M netos en el mercado cambiario, siendo la venta más elevada de la nueva gestión y cortando una racha de 18 ruedas consecutivas con compras netas. Estos resultados tienen lugar ante un acceso a importadores creciente a lo largo de esta semana y una oferta de divisas que declinó en la jornada de ayer a su menor nivel desde enero. Así, la autoridad monetaria finalizó el jueves con Reservas Brutas en el orden de los USD 26.685 M, implicando un descenso de USD 910 M (estimamos que podría explicarse por pagos a Organismos Internacionales).

 

TENÉS QUE SABER

Primeros resultados de la Serie 3 del BOPREAL. En la primera subasta de la Serie 3 del BOPREAL, el BCRA anunció que recibió ofertas de 280 empresas y se adjudicó un total de VN USD 491 M. Asimismo, se anunció que en las próximas semanas habrá nuevas licitaciones hasta completar el monto de VN USD 3.000 M que tiene como objetivo la autoridad monetaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

Cae marginalmente la Confianza en el Gobierno. La medición de febrero del ICG de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) marcó una caída del 1,4% respecto a enero, reduciéndose por segundo mes. Así, el actual nivel de confianza es 10,1% menor al de la medición de febrero 2016, al comienzo del gobierno de Mauricio Macri, y 13,3% mayor al de la medición de febrero 2020, al inicio de la gestión de Alberto Fernández.

La UIA espera que la industria caiga al menos 4% en 2024. Un estudio realizado por el Centro de Estudios de la Unión Industrial Argentina (CEU-UIA) pronostica una caída causada por el menor desempeño de los sectores relacionados al consumo interno y la obra pública y la falta de incentivos a la exportación. En lo que respecta al primer mes de este año, los datos adelantados de la UIA mostraron un menor desempeño por parte de la industria, con una profundización de la caída en varios sectores. De acuerdo al informe de la entidad fabril, en un contexto de heterogeneidad sectorial y una segunda parte del año peor que la primera, el 2023 finalizó con una variación cercana a 0% (+0,3%), interrumpiéndose así “el proceso de recuperación que había tenido la industria en 2021 y 2022 tras la pandemia y la crisis macroeconómica de los años 2018-2019-2020”.

Encuentro entre Luis Caputo y Kristalina Georgieva. El encuentro se dio en la ciudad de San Pablo, en el marco del encuentro de ministros del G20. El funcionario publicó en su cuenta de X (ex Twitter) el apoyo brindado por Georgieva ante las medidas de la nueva administración. A su vez, la directora gerente del FMI resaltó “los esfuerzos sostenidos de las autoridades por restaurar la estabilidad, apoyar a los más vulnerables y generar apoyo para las reformas”.

Resultados dispares para los activos locales y rojos en USA. En la plaza doméstica el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) retrocedió -2,2% el día de ayer, acumulando tres sesiones consecutivas en rojo (-6,4% acumulado) y cerrando en torno a USD 930. En sentido contrario, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales, +2,1% promedio) y los Bonares (+1,6% promedio) se recuperaron tras dos y tres ruedas consecutivas en rojo, respectivamente. A nivel internacional, las bolsas en USA cerraron con resultados a la baja: el S&P 500 mostro una variación negativa del -0,17%; el NASDAQ de -0,55%; y Dow Jones de -0,06% (cae por tercera rueda al hilo).

La brecha cambiaria sigue sin encontrar piso. Mientras que el dólar oficial mantiene un crawling peg del 2% mensualizado, la brecha cambiaria promedio se redujo por tercera rueda consecutiva. Más en detalle, el dólar CCL (con CEDEAR) se redujo -1,4% ($1.073); el MEP recortó -2,0% ($1.023); y el blue cayó -2,3% ($1.045). Como resultado, la brecha promedio finalizó 2,5 p.p. por debajo de la rueda previa, en torno al 24,4%.

Las compras netas del BCRA en el MULC se moderan ante un mayor acceso de importadores. Ayer el BCRA adquirió USD 104 M netos en el mercado cambiario, promediando en lo que va de la semana USD 105 M diario frente a los USD 150 M de la semana pasada. Esta dinámica tiene lugar frente a un acceso a las divisas por parte de la demanda que ayer habría alcanzado un pico en la era Milei. Así, la autoridad monetaria acumula compras por USD 2.500 M en febrero y desde el cambio de mandato totaliza casi USD 8.700 M.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Gobierno reemplaza el plan Potenciar Trabajo por dos planes y busca ponerle fin a la intermediación. El ministerio de Capital Humano decidió reemplazar el plan por dos programas: “Volver al Trabajo” y “Acompañamiento Social”, con el objetivo de promover la integración sociolaboral de los beneficiarios. Con el primero, el propósito es “promover la capacitación y fortalecer el sistema formal de trabajo de quienes se desempeñan en el ámbito de la Economía Popular”. Mientras que el segundo plan se enfoca particularmente “en los hogares con un alto grado de exclusión y vulnerabilidad social”.

TENÉS QUE SABER

La deuda comercial por importaciones de bienes se dispara. Durante el bimestre diciembre-enero, el pago de importaciones de bienes representó tan sólo el 20% de las importaciones devengadas, valor que representa un mínimo histórico para la serie iniciada en 2003 y que es consecuencia del esquema de pagos del 25% mensual para el grueso de las compras externas de bienes dispuesto por el Gobierno. De esta forma, estimamos que la deuda comercial por importaciones de bienes ascendió a USD 7.000 M durante el período en cuestión.

ESCENARIO ECONÓMICO

¿Activos locales comienzan a hacerse eco de las tensiones políticas? En la plaza doméstica el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) retrocedió -3,7% este martes, acumulando dos ruedas consecutivas en rojo (-4,5% acumulado) y cerrando en torno a USD 949. Por su parte, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) mermaron -2,2% (dos ruedas a la baja), y los Bonares -2,8% en promedio (tres ruedas en rojo). A nivel internacional, las bolsas en USA cerraron con resultados mixtos: el S&P 500 trepó 0,17% y el NASDAQ subió 0,37%. A diferencia, el Dow Jones cayó -0,25%.

No obstante, la brecha cambiaria mantiene su tendencia a la baja. Mientras que el dólar oficial mantiene un crawling peg del 2% mensualizado, y con una brecha que la semana pasada perforó el 30%, los dólares alternativos cerraron con resultados mixtos la jornada del martes. Más en detalle, el CCL (con CEDEAR) descendió -0,6% ($1.090); el MEP trepó 0,4% ($1.045); y el blue cayó -0,9% ($1.070). Como resultado, la brecha promedio finalizó 0,5 p.p. por debajo que la rueda previa, en 27,0%.

El BCRA recompone sus compras en el MULC. Este martes, el BCRA adquirió USD 142 M netos en el mercado cambiario, repuntando frente al fuerte descenso que había mostrado el lunes (USD 73 M, la menor compra neta de la era Milei) frente a un pico en el acceso de la demanda privada. Así, la autoridad monetaria acumula compras por casi USD 2.400 M en febrero y desde el cambio de mandato totaliza más de USD 8.500 M.

Indicadores de consumo en rojo a finales de 2023 pero positivos en el año. El INDEC dio a conocer los indicadores de consumo de diciembre de 2023, los cuales cerraron en terreno negativo en el último mes del año, aunque mostraron resultados positivos para el promedio de 2023. En este sentido, los volúmenes de ventas en supermercados cayeron -6,6% i.a. en diciembre (+0,9% i.a. en 2023), mientras que las ventas en autoservicios desmejoraron -7,7% i.a. (+4,7% i.a. en 2023) y en centros de compras (shoppings) lo hicieron un -0,4% i.a. (+12,7% i.a. en 2023).

Expectativas de inflación a la baja, según relevamiento de UTDT. El Centro de Investigación en Finanzas (CIF) de la UTDT publicó una nueva encuesta de expectativas de inflación correspondiente a febrero. Los resultados mostraron un fuerte descenso en la inflación esperada: en enero la inflación esperada por la población para los próximos 12 meses fue de 230% en promedio, mientras que cayó a 170,8% en febrero. Según la mediana, pasó de 150% a 100%.

El grupo Acindar paralizará sus plantas fabriles durante un mes por la caída de ventas. El grupo siderúrgico Acindar anunció este martes que paralizará sus plantas fabriles en todo el país entre el 18 de marzo y el 15 de abril próximos debido a fuertes caídas en las ventas que, según estimaciones de la empresa, oscilarían “entre un 35 y 40 por ciento”. “Sabíamos que venía un año difícil, pero la caída es muy superior a la que proyectamos”, afirmó el director de Relaciones Institucionales del grupo industrial, quien agregó: “En los 20 años que tengo en la empresa nunca se registró un derrumbe semejante”.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La justicia falló a favor de Chubut y el Gobierno presentaría un per saltum. El juez federal de Rawson, Hugo Ricardo Sastre, ordenó al Gobierno la devolución de los fondos que reclama la provincia de Chubut. En este sentido, determinó que se deberá refinanciar la deuda y dispuso que cese la retención efectuada por el gobierno nacional. Tras este hecho, el Gobierno presentaría un per saltum ante la Corte Suprema, la cual consiste en una herramienta legal que busca llevar el caso directamente a la Corte Suprema de Justicia de la Nación (Máximo Tribunal) evitando pasar por la segunda instancia.

TENÉS QUE SABER

Retiro de subsidios de luz y gas. La Secretaría de Energía publicó un informe en el que se detalló el nuevo esquema de asignación de subvenciones que propone el Gobierno, mientras que este viernes será presentado en audiencia pública. En este sentido, el Gobierno dejaría sin subsidios en luz y gas a quienes compraron dólares en los últimos 3 meses, viajaron a países no limítrofes en los últimos 5 años o aquellos que tengan una prepaga no vinculada a su empleo en relación de dependencia.

ESCENARIO ECONÓMICO

Menos puts en la licitación del Tesoro. En la licitación de ayer el Tesoro adjudicó unos $3,2 billones frente a vencimientos que ascendían a $3,09 billones. La demanda del mercado, como se esperaba dado el actual contexto, se volvió a concentrar sobre los títulos que ajustan por inflación, los cuales explicaron el 85% de la colocación. Los títulos fueron colocados a fuertes tasas reales negativas: X20Y4 (CER -87%); TZX25 (CER -13%), captando casi la mitad del total captado; y TZX26 (CER -5%), mientras que el título dollar linked fue colocado a TC oficial +0,95%. Como dato destacado, se limitó la opción de recompra (puts) que les suele ofrecer el BCRA a los bancos para estos papeles sólo al Boncer 2026 a tasa cero, es decir, apenas uno de los 5 papeles que conformaron el menú.

El Gobierno redujo la financiación de un fondo fiduciario que utilizaban las organizaciones sociales. El Gobierno formalizó este lunes la modificación la distribución de los porcentajes del impuesto PAIS. Lo hizo mediante el Decreto 193/2024 publicado en Boletín Oficial. Allí dispuso un fuerte recorte de la partida que era destinada al Fondo de Integración Socio Urbana (FISU) que administran los movimientos sociales. a Ley 27.541 que creó el Impuesto País, estableció que el 70% de la recaudación se dirija a programas de la Administración Nacional de la Seguridad Social (Anses) y el PAMI, y el 30% restante en obras, turismo y vivienda. De ese 30%, el 30% se asignaba directamente al FISU, 65% a obras de infraestructura económica y 5% al fomento del turismo nacional. El decreto de este lunes reduce el 30% del FISU a 1%, incrementando a 94% el monto destinado a obras de infraestructura.

Empleo formal. El Ministerio de Trabajo informó que en noviembre el empleo formal creció 2,2% i.a. en noviembre. Por otro lado, se observó una caída en términos desestacionalizados de 0,7% respecto al mes previo. Sin embargo, esta contracción no necesariamente se correspondería a una caída del nivel de empleo formal, sino que desde el Ministerio aducen una demora administrativa en los registros. En cualquier caso, las series de empleo formal de los distintos sectores productivos muestran un evidente enfriamiento que prevemos se ratificará con los datos del trimestre diciembre-febrero.

El BCRA desacelera con fuerza las compras en el MULC ante un pico de demanda de privados. Este lunes, el BCRA adquirió USD 73 M netos en el mercado cambiario, registrando el menor monto de compras desde el 31/1, en un contexto de menor oferta de exportadores y en donde estimamos que el nivel de demanda alcanzó el máximo nivel del gobierno de Milei. Así, la autoridad monetaria acumula compras por más de USD 2.200 M en febrero y más de USD 8.400 M desde el cambio de mandato.

Tras perforar el 30% la semana pasada, la brecha cambiaria vuelve a caer. Mientras que el dólar oficial mantiene un crawling peg del 2% mensualizado, los dólares alternativos volvieron a retroceder este lunes. Más en detalle, el CCL (con CEDEAR) descendió un -1,4% ($1.095); el MEP retrocedió -2,0% ($1.040); y el blue cayó -0,5% ($1.080). Como resultado, la brecha promedio finalizó en 27,5%, más de 6 p.p. por debajo de una semana atrás.

Lunes en rojo para los activos locales e internacionales. En la plaza doméstica el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) retrocedió 0,9% este lunes, luego de dos ruedas en verde a finales de la semana pasada, cerrando en torno a USD 985. Por su parte, los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) mermaron -0,4%, y los Bonares otro -1,3%, en promedio, con un riesgo país subiendo a los 1.709 p.b.. A nivel internacional, las bolsas en USA se tiñeron de rojo ayer, lideradas por el S&P 500 (-0,38%), seguido por el Dow Jones (-0,16%) y el NASDAQ (-0,13%). Estas dinámicas tuvieron lugar en la antesala de la publicación del indicador de inflación favorito de la Reserva Federal (FED), la inflación subyacente, la cual podría mostrar el mayor aumento en un año.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La Rioja no pudo pagar un vencimiento de USD 26 millones y buscará un acuerdo con sus acreedores. La Rioja anunció a sus tenedores de bonos que no podrá pagar los USD 26 M de vencimientos que afrontaba por un título en moneda extranjera y que, por ese motivo, abrirá una ronda de “consultas con los tenedores de los Bonos con el objetivo de llegar a un acuerdo amigable y consensuado con ellos en el menor tiempo posible”. La provincia que gobierna Ricardo Quintela aludió a que las dificultades económicas por la alta inflación, la devaluación de diciembre y el ajuste fiscal que cortó las transferencias desde Nación a las provincias complicaron sus posibilidades de pago.

TENÉS QUE SABER

Kicillof denuncia ante la Corte quita de fondos de Nación. El gobernador de la provincia de Buenos Aires, Axel Kicillof, confirmó que denunciará ante la Corte Suprema de Justicia la eliminación del Fondo para el Fortalecimiento Fiscal de la Provincia de Buenos Aires que ordenó el gobierno de Javier Milei. Este fondo destinaba al distrito un porcentaje de recursos coparticipables adicionales que la ciudad de Buenos Aires recibía por el traspaso de la Policía Federal. En ese marco, Kicillof adelantó que mañana martes habrá una reunión de gobernadores de todos los espacios políticos. “Hablamos con gobernadores de distintas fuerzas políticas, a todos nos afecta. Seguimos buscando acuerdos”, dijo sobre el cierre del encuentro con la prensa.