Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Sin grandes cambios en las expectativas del mercado. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) de febrero, en el que se observa que el mercado espera un tipo de cambio de $1175 para el promedio de diciembre, más en línea que los últimos meses con la previsión oficial de continuar con el crawling peg al 1%. Por el lado de la inflación, todavía se espera que la misma comience con “1” a partir de abril, cerrando el año en 23,3%, prácticamente sin cambios respecto al último envío.Por su parte, se espera un aumento del 4,8% del PBI, (+0,3 p.p. respecto al relevamiento anterior).

El BCRA retoma las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 36 M, siendo la primera compra luego de la fuerte venta del viernes (USD 224 M). De todas formas, el saldo del mes sigue arrojando ventas netas por USD 124 M, aunque se acumulan compras por más de USD 3.400 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 27.730 M.

Jornada cambiaria con resultados al alza. El lunes, el dólar MEP subió 0,7% cerrando en $1.224, el dólar CCL medido con CEDEARs aumentó 1,0% hasta los $1.232, mientras que el dólar blue se deslizó 0,8% y cerró en $1.225. Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió al 15%.

Jornada negativa en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 5,8%, cortando la racha alcista y cerró en USD 1.747. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó a la baja: los Globales cayeron 1,6%, mientras que los Bonares lo hicieron en 1,2%. En este marco, el riesgo país subió +31 p.b. y cerró en 723 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se emitió el DNU para el acuerdo con el FMI. Ayer por la noche, el Ejecutivo firmó el DNU 179/2025 para aprobar un nuevo acuerdo con el FMI, el cual será girado a la Comisión Bicameral. Dentro del Decreto, se conocieron algunos detalles del nuevo programa con el Fondo. El mismo, sería un Programa de Facilidades Extendidas (EFF), con una duración de 10 años. No obstante, dejó algunas incógnitas. En primer lugar, no se dio a conocer el monto del acuerdo. El mismo estaría destinado a la cancelación de Letras Intransferibles (LI) del Tesoro en poder del BCRA con vencimiento más cercano, siendo la primera importante en junio de 2025 y las siguientes, en orden de importancia, a partir de 2029. En segundo lugar, resta conocer las eventuales nuevas métricas y targets que se asumirían con el organismo como contrapartida del programa, así como la conformación del nuevo cronograma de pagos.

 

TENES QUE SABER

Nuevo llamado a licitación del Tesoro. El Ministerio de Economía anunció una nueva licitación de deuda en pesos para el próximo miércoles 12 de marzo, en un contexto de vencimientos por $4,6 billones (explicados por la amortización de la Lecap S14M5). En esta ocasión, se ofrecerán tres Letras del Tesoro Capitalizables (Lecap) con vencimientos entre abril y julio de 2025 (S16A5, S30Y5 y S31L5), un Bono Capitalizable (Boncap) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), dos Bonos CER (Boncer) cero cupón con vencimientos en octubre de 2025 y marzo de 2027 (TZXO5 y TZXM7), y una letra dollar linked con vencimiento en enero de 2026 (D16E6). La licitación se realizará mediante indicación de precio, bajo un esquema de reapertura, sin precios mínimos ni máximos establecidos.

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana anterior se conocieron los datos de recaudación de febrero, mes en el que se mantuvo la recuperación. Más en detalle, fue de $13,5 bn, lo que implicó un aumento en términos reales del 11,8% interanual, aunque representó un descenso del 12% respecto a enero. Al interior, el aumento se explicó por mayores ingresos de aquellos tributos vinculados a la actividad, Seguridad Social y Combustibles. Descontando el efecto de la inflación, IVA y Ganancias crecieron 7% i.a. y 44% i.a., mientras que Seguridad Social aumentó 31% i.a., sumando seis meses al alza. Por su parte, los ingresos por Comercio Exterior crecieron 19,5% i.a. en medio del efecto positivo que implicó la reducción de aranceles a las exportaciones, aunque debe matizarse por una baja base de comparación (feb-24 fue el mes de menor recaudación del año pasado). Por último, el impuesto a los Combustibles subió 26% real mensual, al tiempo que más que se triplicó en su comparación interanual y acumula once meses de crecimiento.

En materia de actividad, los datos publicados por INDEC el viernes muestran que la Industria y la Construcción arrancaron el año con el pie izquierdo. Por un lado, el Índice de Producción Industrial (IPI) se redujo 1,3% mensual en la serie sin estacionalidad, registrando el menor nivel de actividad desde agosto del 2024, y ubicándose 7,1% por encima de enero de 2024. Por otro lado, el Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) sigue sin levantar cabeza: no sólo cayó 1% mensual (sin estacionalidad), sino que también se contrajo en su comparación interanual (-1,3%) y marcó un récord al colocarse como el peor enero para la serie iniciada en 2012.

Asimismo, se conocieron los datos de patentamientos y autos usados de febrero. Respecto al primero, mostraron una mejora: los patentamientos de autos 0km subieron 5,8% mensual en la serie sin estacionalidad (+73% i.a.) y se ubicaron 25,6% por encima del promedio de patentamientos del 2024. Por el otro lado, las ventas de autos usados mostraron una leve suba (+0,1%), aunque el mes se posicionó como el mejor febrero en al menos diez años. De esta forma, el dato de febrero se posicionó 40,3% por encima de igual mes del año anterior. 

Por último, en febrero el IPC GBA de Ecolatina subió 2,5% mensual (+0,2 p.p. respecto a enero), acumulando 4,9% en el año y 77,8% interanual. Detrás de esta aceleración jugó en contra el aumento impulsado por las carnes, que llevó a que Alimentos y bebidas (+3,8%) crezca al ritmo más rápido desde agosto del 2024. En menor medida, se encontró Transporte y Comunicaciones (+2,9%) producto de los aumentos en colectivos, seguros y combustibles. De esta forma, la categoría de Bienes (+2,5%, +0,7 p.p.) se encontró bastante por encima de la pauta de devaluación oficial justo en un febrero donde el crawling peg se redujo al 1% mensual. Por último, la inflación Núcleo avanzó 2,9% (+0,9 p.p. mensual), los precios Regulados subieron 2,6% (-1 p.p.), y los Estacionales apenas 0,1% (-0,9 p.p.).

En el plano cambiario-monetario finalizó una semana relativamente estable. En estes sentido, los dólares paralelos finalizaron levemente por debajo de la semana previa. En números, el dólar MEP bajó 0,3% respecto al viernes anterior ($1.216) y el dólar blue un 1,2% ($1.215). Por su parte, el dólar CCL finalizó sin variaciones en $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 14%. A su vez, el Riesgo País finalizó en 690 puntos, lo cual representó una baja de 88 p.b. respecto al viernes anterior.

Durante la semana corta anterior, BCRA sostuvo la postura compradora al hacerse de USD 190 M, incluso con una jornada del viernes con ventas netas por USD 224 M. El saldo se da en medio de una sostenida liquidación del sector agropecuario (promedió USD 130 M). De esta manera, las Reservas Brutas cerraron el viernes en USD 28.087 M.  

Con todo, la principal novedad fue que el Gobierno comunicó que dictará y remitirá al Congreso un DNU para obtener un acuerdo con el FMI. Como mencionó el Ejecutivo en las aperturas legislativas, los fondos serán utilizados para que el Tesoro cancele deuda que posee con el Banco Central en la búsqueda por recapitalizar la autoridad monetaria. De esta forma, el Gobierno daría un paso en una de las tres condiciones señaladas para salir del CEPO cambiario.

Cabe recordar que los acuerdo con el FMI deben tener aprobación del Congreso, producto de la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública (27.612) emitida durante la gestión de Martín Guzmán. En la estrategia del Gobierno de optar por un DNU y no por una ley se busca sortear complicaciones en el Senado, donde no contaría con el respaldo suficiente. Asimismo, para que el decreto sea rechazado debe contar con la negativa de ambas Cámaras, y en Diputados el Gobierno contaría con el apoyo suficiente para evitarlo.

Por otro lado, el comunicado despertó la controversia en torno al endeudamiento público resultante. Según el Gobierno, el acuerdo permitiría reducir la deuda pública. El eje del asunto es una cuestión contable: las Letras Intransferibles en dólares emitidas por Hacienda son computadas a valor técnico en las cuentas del Tesoro (deudor), al tiempo que el BCRA (acreedor) las registra a valor de mercado (menor al VT). De esta forma, el Tesoro necesita “menos” dólares para cancelar su deuda, bajando la deuda total. Aclarada esta cuestión, dos cosas. Por un lado, la deuda externa en moneda extranjera crecerá. Por último, y justamente lo más importante, será conocer la letra chica del acuerdo.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? La semana pasada inició con el avance por parte de la administración Trump en la implementación de aranceles para las importaciones provenientes de México, Canadá y China. Esto no solo fue mal recibido por los gobiernos de estos países, los cuales anunciaron represalias rápidamente, sino también por los mercados. Sin embargo, sobre el final de la semana hábil el gobierno de Estados Unidos retrocedió sobre sus pasos y postergó los aumentos arancelarios para productos mexicanos y canadienses hasta el mes que viene. Sin embargo, el mercado aún percibe incertidumbre y no logró calmar las aguas. En términos de actividad, el dato de desempleo para febrero en Estados Unidos fue de 4,1%, 0,1 p.p. por encima del mes previo. En este sentido, se crearon 151 mil nóminas no agrícolas, por debajo de lo esperado por el mercado. En un contexto incierto y desafiante en la economía mundial, el Banco Central Europeo continuó recortando la tasa de interés en 25 puntos básicos, la cual se ubicó en 2,5%. El BCE calificó como “menos restrictiva” a la política monetaria, a raíz de una moderación inflacionaria en la Zona euro.

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de la semana comienzan hoy con la publicación del REM por parte del BCRA, dónde se conocerán las expectativas del mercado en torno a una serie de variables (precios, actividad, etc.). El miércoles será el turno de Finanzas, momento donde darán a conocer los resultados de una nueva licitación del Tesoro (la oferta se realizará hoy). El jueves será el turno del INDEC, quien publicará los datos del uso de la capacidad instalada de la industria por enero. Asimismo, el viernes publicará el IPC y las canastas básicas por febrero. En el plano internacional, en la jornada del miércoles se publicará el dato de inflación por febrero de Estados Unidos.

¿A qué estar atentos? En el plano local, estaremos atentos al resultado de inflación en un mes de febrero que estuvo signado por el aumento del precio de la carne. Asimismo, será importante el resultado de la licitación de Finanzas en medio de una menor liquidez en pesos y presión al alza de las tasas del sistema. También, seguiremos de cerca las novedades en materia legislativa en torno al DNU para lograr un nuevo acuerdo con el FMI. En el plano internacional, estaremos pendientes a las novedades en materia arancelaria y los resultados de inflación de Estados Unidos, de gran influencia para la decisión de tasas que tomará la FED la próxima semana. Por último, y al igual que todas las semanas, monitorearemos la liquidación del sector agropecuario, las compras del BCRA en el MULC, los dólares paralelos y la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 169 M en el mercado oficial por segunda jornada consecutiva. De esta forma, el saldo del mes se posiciona en USD 64 M y acumula más de USD 3.600 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.180 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El jueves, el dólar MEP subió 0,8% por octava rueda consecutiva cerrando en $1.240. Por el contrario, el dólar CCL medido con CEDEARs cayó 1,1% hasta los $1.228 y el dólar blue bajó 0,8% y cerró en $1.215. Como resultado, la brecha cambiaria promedio volvió al 15%.

Jornada positiva en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 0,2% por tercera vez al hilo y cerró en USD 1.849. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó al alza: los Globales subieron 0,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,1%. En este marco, el riesgo país bajó 3 p.b. y cerró en 714 puntos básicos.

Aumentaron los patentamientos en febrero. En el segundo mes del año, los patentamientos de autos 0km subieron 5,8% mensual en la serie sin estacionalidad (+73% i.a.) al alcanzar las 42.918 unidades. Asimismo, la cifra se ubicó 25,6% por encima del promedio de patentamientos del 2024. Por otro lado, se registraron 39.803 patentamientos de motos (+29,7% i.a.), representando una caída del -32,2% respecto enero. 

Leve suba en la venta de autos usados. En febrero, la Cámara del Comercio Automotor (CCA) informó que las ventas de autos usados alcanzaron las 149.004 unidades, lo que representa un avance del 0,1% s.e. respecto a enero. A pesar de la leve suba mensual, el mes se posicionó como el mejor febrero en al menos diez años. De esta forma, las ventas de autos usados de febrero se posicionan 40,3% por encima de igual mes del año anterior. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

DNU para aprobar el acuerdo con el FMI. Ayer por la noche, el Gobierno comunicó que dictará y remitirá al Congreso un DNU para obtener un acuerdo con el FMI. Como mencionó el Ejecutivo en las aperturas legislativas, los fondos serán utilizados para que el Tesoro cancele deuda que posee con el Banco Central en la búsqueda por recapitalizar la autoridad monetaria. De esta forma, el Gobierno daría un paso en una de las tres condiciones señaladas para salir del CEPO cambiario. Cabe recordar que los acuerdo con el FMI deben tener aprobación del Congreso, producto de la Ley de Fortalecimiento de la Sostenibilidad de la Deuda Pública (27.612) emitida durante la gestión de Martín Guzmán. En la estrategia del Gobierno de optar por un DNU y no por una ley se busca sortear complicaciones en el Senado, donde no contaría con el respaldo suficiente. Asimismo, para que el decreto sea rechazado debe contar con la negativa de ambas Cámaras, y en Diputados el Gobierno contaría con el apoyo suficiente para evitarlo.

TENES QUE SABER

Despega el turismo. Como veníamos advirtiendo, el nivel del tipo de cambio real pronosticaba un engrosamiento del rojo por servicios, previsión que se plasmó en el primer mes del año donde los egresos por turismo alcanzaron los USD 1.486 M, el más elevado para un enero desde el 2018. Según aclaró el BCRA, el 70% de los egresos son directamente cancelados por los individuos con dólares propios, lo que reduciría el impacto negativo en el MULC y las reservas internacionales. No obstante, la autoridad monetaria opera en ambos lados del mostrador. Las divisas que no se demandan en el MULC las demandan los individuos en los mercados financieros, lo que presiona las cotizaciones de los dólares paralelos al alza. Para mantener la brecha cambiaria a raya, el Central se desprendió de títulos públicos para abastecer al mercado financiero por USD 984 M en el mes, número casi idéntico a la demanda del 70% de los egresos por turismo que mencionó el BCRA en su informe.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras en el MULC. En el primer día hábil de marzo, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 245 M luego de haber vendido USD 350 M el viernes pasado. De esta forma, el saldo del mes comienza en rojo por USD 105 M, pero acumula más de USD 3.400 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.018 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El miércoles, el dólar MEP subió 0,9% por séptima rueda consecutiva cerrando en $1.230 y el dólar CCL medido con CEDEARs avanzó 1,8% hasta los $1.241. Por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% y cerró en $1.225. Como resultado, la brecha cambiaria promedio ascendió al 16%.

Jornada positiva en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 2,0% por segunda vez al hilo y cerró en USD 1.845. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera finalizó al alza: los Globales subieron 3,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en 2,8%. En este marco, el riesgo país bajó 63 p.b. y cerró en 717 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúa recuperándose la recaudación. La recaudación de febrero fue de $13,5 bn, lo que implica un aumento en términos real del 11,8% interanual, aunque un descenso del 12% respecto a enero. Al interior, el aumento se explicó por mayores ingresos de aquellos tributos vinculados a la actividad, Seguridad Social y Combustibles. Descontando el efecto de la inflación, IVA y Ganancias crecieron 7% i.a. y 44% i.a., mientras que Seguridad Social aumentó 31% i.a., sumando seis meses al alza. Por su parte, los ingresos por Comercio Exterior crecieron 19,5% i.a. en medio del efecto positivo que implicó la reducción de aranceles a las exportaciones, aunque debe matizarse por una baja base de comparación (feb-24 fue el mes de menor recaudación del año pasado). Por último, el impuesto a los Combustibles subió 26% real mensual, al tiempo que más que se triplicó en su comparación interanual y acumula once meses de crecimiento.

 

TENES QUE SABER

Subió el IPC GBA de Ecolatina. En febrero, el IPC GBA de Ecolatina subió 2,5% mensual (+0,2 p.p. respecto a enero), acumulando 4,9% en el año y 77,8% interanual. Detrás de esta aceleración jugó en contra el aumento impulsado por las carnes, que llevó a que Alimentos y bebidas (+3,8%) crezca al ritmo más rápido desde agosto del 2024. En menor medida, se encontró Transporte y Comunicaciones (+2,9%) producto de los aumentos en colectivos, seguros y combustibles. De esta forma, la categoría de Bienes (+2,5%, +0,7 p.p.) se encontró bastante por encima de la pauta de devaluación oficial justo en un febrero dónde el crawling peg se redujo al 1% mensual. Por último, la inflación Núcleo avanzó 2,9% (+0,9 p.p. mensual), los precios Regulados subieron 2,6% (-1 p.p.), y los Estacionales apenas 0,1% (-0,9 p.p.).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de actividad económica de diciembre, donde se observó que se consolidó la recuperación de la actividad al cierre del 2024.En detalle, el Estimador Mensual de la Actividad Económica creció 0,5% mensual sin estacionalidad (+5,5% i.a.), hilando siete meses al alza (+7% desde el piso de abril 2024) y situándose en línea con agosto del 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad). De esta forma, la economía promedió una baja del 1,8% anual durante 2024 (por debajo de lo esperado producto de las reiteradas correcciones hacia atrás), pero el repunte posterior deja un arrastre estadístico positivo del 3,2% para el presente año. Asimismo, por primera vez desde octubre de 2023, el crecimiento interanual no dependió solo del agro: sin su aporte (+6,7% i.a.), el EMAE igualmente habría crecido 4% i.a. A nivel sectorial, nueve sectores superaron los niveles de diciembre de 2023. Destacaron la Industria Manufacturera (+6,7% i.a.), Comercio (+7,4% i.a.) e Intermediación Financiera (+18% i.a.). Por su parte, la Construcción (-7,2% i.a.) siguió cayendo a pesar de la baja base de comparación (dic-23 fue el peor diciembre de los últimos tres años).

Además, los datos de consumo medidos por INDEC mostraron resultados no tan favorables:en el último mes del año, las ventas en supermercados en términos reales mostraron una caída del 0,3% respecto noviembre, ubicándose 3,3% por debajo de igual mes del 2023. En consecuencia, el acumulado el año cerró 11,0% por debajo de igual periodo del 2023. Por otro lado, se observó una caída en las compras mayoristas, que cayeron 13,2% respecto a noviembre en la serie s.e., siendo el primer mes de caídas luego dos meses en verde. De esta forma, el índice se posiciona un 14,5% por debajo de igual mes del 2023. En el acumulado del año, esto representa una caída del 15,0% en comparación con igual periodo del 2023.

Por último, se conocieron cifras de turismo internacional.Con la llegada de más de un millón de visitantes durante enero, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 25,8% interanual, hilvanando diez meses a la baja. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 74,9% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de dos millones de personas. Los destinos más populares para los argentinos en enero fueron Brasil, Europa y Chile, mientras que el 53,5% del turismo receptivo vino de Brasil, Chile y Uruguay. Cabe destacar el balance con Chile: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en enero subió un 163,8% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 30,6%. Como resultado, el egreso de divisas por turismo durante el primer mes del año alcanzó los USD 1.486 M, la mayor salida desde enero del 2018.

En el plano cambiario-monetario finalizó una semana relativamente estable. Por un lado, los dólares paralelos finalizaron ligeramente por encima de la semana previa. En números, el dólar MEP subió 1,2% respecto al viernes anterior ($1.220) y el dólar CCL un 0,6% ($1.225). Por el contrario, el dólar blue cerró sin variaciones ($1.230). Como resultado, la brecha cambiaria finalizó en la zona del 15%. A su vez, el Riesgo País finalizó en 780 puntos, lo cual representó una suba de 60 p.b. respecto al viernes anterior.

Por otro lado, el BCRA aceleró la postura compradora al hacerse de USD 419 M, finalizando febrero con compras por USD 1.949 M. En esta línea, se alcanzó un récord -sin contar 2024- para compras netas para un febrero desde 2003. Así, las Reservas Brutas cerraron la semana en USD 27.995 M.

En otro orden, durante la semana Finanzas obtuvo en la licitación un rollover bien por encima del 100%. Ante vencimientos que ascendían a aproximadamente $2,7 bn, principalmente explicados por la amortización del S28F5, Finanzas adjudicó $4,4 bn. En detalle, el 22% de lo adjudicado correspondió al BONCER cupón cero, mientras que el resto se destinó a letras a tasa fija capitalizables (LECAPs), que fueron colocadas con premio (TEM por encima del mercado secundario).

De este modo, Finanzas cerró febrero con un financiamiento neto positivo luego de cinco meses. Desde septiembre del 2024, la falta de liquidez in crescendo en pesos fue presionando las continuas licitaciones del Tesoro, siendo uno de los principales canales para la inyección de pesos en la economía en conjunto con las compras de divisas del BCRA en el MULC. No obstante, esta segunda canilla fue perdiendo impulso en la medida en que la brecha comenzó a despertarse, empujando a la autoridad monetaria a intervenir en los mercados financieros y, al final del día, retirando pesos de circulación.

En el plano político, existió una baja en la caída de la confianza en el gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, relevado durante 3 y 13 de febrero (previo al caso $LIBRA) cerró en 2,56 puntos (-0,6% i.a.), con una disminución de 1,8% respecto enero y alcanzando tres meses de bajas consecutivas. Sin embargo, el valor de febrero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el nivel de confianza actual es 8,9% mayor al de la medición de febrero 2017, al principio del segundo año de gobierno de Mauricio Macri, y 40,8% mayor al de la medición de febrero 2021, durante la gestión de Alberto Fernández.

En este marco, el Gobierno intentó recuperar el pulso de la agenda política con las aperturas de las Sesiones Ordinarias del Congreso. Dentro de las declaraciones, destacó la confirmación del Presidente del envió próximo al Congreso de un nuevo acuerdo con el FMI, el cual contemplará la recapitalización del BCRA mediante la cancelación de deuda del Tesoro con el organismo monetario. De esta manera, el Ejecutivo aseguró que se pavimentarán las condiciones para una salida del CEPO en un futuro cercano.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? En el ámbito internacional, durante la semana previa y el inicio de la actual primó la volatilidad producto de la puesta en marcha por Trump de los aranceles a China (20%), y sus socios del NAFTA Canadá y México (25%), lo que despertó los temores de una precipitación de una guerra comercial. Justamente, el gobierno asiático y canadiense ya anunciaron medidas de represalias, aumentando también los aranceles para una serie de productos estadounidenses. En este marco, se solaparon malos resultados de consumo por enero, lo que desmejoró sensiblemente las expectativas de crecimiento para la economía norteamericana. Consumo cayendo y mayores presiones inflacionarias producto de la guerra comercial (las expectativas de inflación por enero crecieron de 2,8% a 3,3% anual según relevamiento de la Universidad de Michigan) llevaron a que la FED de Atlanta estime una caída del PIB del 2,8% para el primer trimestre de 2025 (el 19/02 la estimación era un crecimiento del 2,3%). Como respuesta, en las últimas ruedas se evidenció un proceso de flight to quality y los bonos del Tesoro norteamericano se mantuvieron demandados en detrimento de sus pares emergentes, y los precios de las commodities cerraron a la baja (la Soja cerró ayer en 366,63 USD/tn, el valor más reducido desde inicios de enero). No obstante, la jornada de hoy inició con una tensa calma luego de que el secretario de Comercio, Howard Lutnick, declare que probablemente Trump anuncie un acuerdo con México y Canadá para reducir los aranceles durante el día de hoy.

RADAR SEMANAL

Datos. En esta semana corta, los primeros datos tendrán lugar el día de hoy con la publicación del dato de recaudación de febrero. Asimismo, publicaremos el resultado del IPC GBA Ecolatina correspondiente al segundo mes del año. Por último, en la jornada del viernes el INDEC publicará los datos de industria y construcción correspondientes al mes de enero.

¿A qué estar atentos? En el plano local, estaremos atentos a los resultados de la recaudación de febrero, en particular en aquellos tributos ligados a la actividad. Asimismo, serán importantes las novedades que surjan en materia legislativa, terreno donde el Gobierno disputará la rubricación de un eventual nuevo acuerdo con el FMI. En el plano internacional, seguiremos de cerca la evolución en torno a la guerra arancelaria y los potenciales acuerdos políticos que se generen a su alrededor. Esto será importante en el desempeño del riesgo país, los vaivenes en el mercado financiero local y dentro de ello la cotización de los dólares paralelos. Por último, y al igual que todas las semanas, monitorearemos la liquidación del sector agropecuario y las compras del BCRA en el MULC.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 23 M, el saldo más bajo para la racha de compras que presenta desde el 19/02. De todas formas, el saldo por febrero finalizó en USD 1.949 M, récord para la serie iniciada en 2003 y sólo superado por el año pasado, cuando las compras crecieron al compás de un MULC con limitaciones para el acceso a los importadores.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El jueves, el dólar MEP subió 0,6% por quinta jornada consecutiva cerrando en $1.217 y el dólar CCL medido con CEDEARs avanzó 0,3% hasta los $1.224. Por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% hasta los $1.225. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

El mercado financiero local cierra en rojo. En la rueda de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 3,9% acumulando seis jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.792, el valor más bajo desde noviembre. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera también cerró en rojo: tanto los Globales cayeron como los Bonares cayeron en 1,0%. Como consecuencia, el riesgo país subió +20 p.b. y cerró en 769 puntos básicos.

La exportación de carne vacuna alcanzó máximos históricos en 2024. Según informó la Secretaría de Agricultura, el 2024 representó un año récord en la exportación de carne vacuna al alcanzar las 935.261 toneladas. En detalle, la suba del 2024 es explicada por un incremento del 10% en el volumen y de 9% en el valor en comparación con el 2023. Con relación a los destinos, se sumaron 11 nuevos destinos, totalizando 53 mercados internacionales. Los principales destinos fueron China, la Unión Europea (UE), Israel, Estados Unidos y Chile. A este dato se suma la derogación de la prohibición de exportar ganado vacuno en pie con destino a faena.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Disminuyeron las ventas de supermercados en diciembre. En el último mes del 2024, las ventas en supermercados en términos reales mostraron una caída del 0,3% respecto noviembre, ubicándose 3,3% por debajo de igual mes del 2023. En consecuencia, el acumulado el año cerró 11% por debajo de igual periodo del 2023. Por su parte, el ticket promedio fue de $28.739 y el pago con tarjeta de crédito continúa ganando terreno por sobre el efectivo. En diciembre, el pago con tarjeta de crédito representó el 43,8% de las ventas totales y se posiciona 116,3% por encima de diciembre del 2023. Asimismo, el uso de efectivo alcanzó un nuevo piso en la serie iniciada en 2017 al representar tan sólo el 15,5% de las compras totales.

 

TENES QUE SABER

Fuerte caída en las ventas mayoristas. En diciembre, las ventas en autoservicios mayoristas cayeron 13,2% respecto a noviembre en la serie s.e., siendo el primer mes de caídas luego dos meses en verde. De esta forma, el índice se posiciona un -14,5% por debajo de igual mes del 2023. En el acumulado del año, esto representa una caída del 15,0% en comparación con igual periodo del 2023.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 111 M, sosteniendo siete jornadas consecutivas de compras. De esta forma, el saldo del mes sube a USD 1.926 M, y más de USD 3.500 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.712 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El miércoles, el dólar MEP subió 0,1% por cuarta jornada consecutiva cerrando en $1.210 y el dólar CCL medido con CEDEARs avanzó 1,0% hasta los $1.220. Por el contrario, el dólar blue cayó -0,8% hasta los $1.230. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

Jornada mixta en el mercado financiero local. En la rueda de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 1,9% luego de cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.925. En paralelo, la deuda soberana en moneda extranjera cerró mixta: los Globales cayeron 0,3%, mientras que los Bonares subieron en 0,2%. En este marco, el riesgo país subió +1 p.b. y cerró en 749 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúa el financiamiento neto positivo. Ante vencimientos que ascendían a aproximadamente $2,7 bn, principalmente explicados por la amortización del S28F5, Finanzas adjudicó $4,4 bn (rollover de 163%). En detalle, el 22% de lo adjudicado correspondió al BONCER cupón cero, mientras que el resto se destinó a letras a tasa fija capitalizables (LECAPS), que fueron colocadas con premio (TEM por encima del mercado secundario). Según informaron las autoridades, el excedente se depositará en la cuenta del Tesoro en el BCRA. De este modo, Finanzas mantiene su racha de financiamiento neto positivo en 2025, cerrando febrero con una tasa de refinanciamiento del 106%.

 

TENES QUE SABER

Cayó el turismo internacional y subió el turismo argentino en el extranjero. Con la llegada de más de un millón de visitantes durante enero, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 25,8% interanual, hilvanando diez meses a la baja. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 74,9% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de dos millones de personas. Los destinos más populares para los argentinos en enero fueron Brasil, Europa y Chile, mientras que el 53,5% del turismo receptivo vino de Brasil, Chile y Uruguay. Cabe destacar el balance con Chile: la cantidad de turistas argentinos que viajaron al país limítrofe en enero subió un 163,8% interanual, mientras que la cantidad de turistas chilenos que visitaron el país cayó un 30,6%. 

 

 

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 156 M, sosteniendo seis jornadas consecutivas de compras. De esta forma, el saldo del mes sube a USD 1.815 M, y más de USD 3.300 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.682 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El martes, el dólar MEP subió 0,1% por tercera jornada consecutiva cerrando en $1.208 y el dólar CCL medido con CEDEARs cayó 0,4% hasta los $1.208. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.240. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

Mercado financiero a la baja. En la rueda de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) bajó 2,4% por cuarta jornada consecutiva y cerró en USD 1.889. En sintonía, la deuda soberana en moneda extranjera cerró a la baja: los Globales cayeron 0,4%, mientras que los Bonares lo hicieron en 0,5%. Como consecuencia, el riesgo país subió +18 p.b. y cerró en 748 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se consolida la recuperación de la actividad al cierre del 2024. Durante el último mes del 2024, el Estimador Mensual de la Actividad Económica creció 0,5% mensual sin estacionalidad (+5,5% i.a.), hilando siete meses al alza (+7% desde el piso de abril 2024) y situándose en línea con agosto del 2023 (mes previo al inicio de la contracción de la actividad). De esta forma, la economía promedió una baja del 1,8% anual durante 2024 (por debajo de lo esperado producto de las reiteradas correcciones hacia atrás), pero el repunte posterior deja un arrastre estadístico positivo del 3,2% para el presente año. Asimismo, por primera vez desde octubre de 2023, el crecimiento interanual no dependió solo del agro: sin su aporte (+6,7% i.a.), el EMAE igualmente habría crecido 4% i.a. A nivel sectorial, nueve sectores superaron los niveles de diciembre de 2023. Destacaron la Industria Manufacturera (+6,7% i.a.), Comercio (+7,4% i.a.) e Intermediación Financiera (+18% i.a.). Por su parte, la Construcción (-7,2% i.a.) siguió cayendo a pesar de la baja base de comparación (dic-23 fue el peor diciembre de los últimos tres años).

TENES QUE SABER

La confianza del consumidor rompe la racha positiva. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, cayó 0,3% mensual en febrero (+31,3% i.a.) y cortó la racha positiva que mostraba desde octubre. Entre los encuestados, se observa un deterioro en la percepción de la Situación personal (-1,26%) y en la posibilidad de acceso a Bienes durables e Inmuebles (-1,03%). En sentido contrario, la consideración sobre la Situación macroeconómica mejoró en febrero (+1,07%). Se destaca la heterogeneidad del índice según la región del país: el ICC en febrero sube 1,87% en el Gran Buenos Aires, 1,04% en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, y baja 3,84% en el Interior. Visto por niveles de ingresos, los hogares de mayores ingresos registraron un aumento del 10,34% y los de menores ingresos una disminución del 11,13%, tendencia que se revirtió desde enero y se profundizó este mes. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la primera rueda de la semana, el BCRA compró divisas en el mercado oficial por USD 129 M, sosteniendo cinco jornadas consecutivas de compras. De esta forma, el saldo del mes sube a USD 1.659 M, y más de USD 3.200 M en lo que va del año. Asimismo, las reservas brutas se ubican en USD 28.588 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. El lunes, el dólar MEP subió 0,1% cerrando en $1.207 y el dólar blue avanzó 0,8% hasta los $1.240. Por el contrario, el dólar CCL medido con CEDEARs cayó -0,4% hasta los $1.213. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 15%.

Mercado financiero a la baja. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 0,2% y cerró en USD 1.936. En sintonía, la deuda soberana en moneda extranjera cerró a la baja: los Globales cayeron -0,2%, mientras que los Bonares lo hicieron en -0,1%. Como consecuencia, el riesgo país subió +10 p.b. y cerró en 730 puntos básicos.

Se deroga el SEDI. El Gobierno dejó sin efecto el Sistema Estadístico de Importaciones (SEDI), a través de la Resolución General Conjunta 5651/2025 de la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) y de la Secretaría de Industria y Comercio del Ministerio de Economía. El ministro de Economía, Luis Caputo, explicó en X que ya no se requiere recabar información anticipada de las importaciones de bienes y que se continuarán aplicando políticas de facilitación para el comercio exterior.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nueva caída en la Confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, relevado durante 3 y 13 de febrero (previo al caso $LIBRA) cerró en 2,56 puntos (-0,6% i.a.), con una disminución de 1,8% respecto enero y alcanzando tres meses de bajas consecutivas. Sin embargo, el valor de febrero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el nivel de confianza actual es 8,9% mayor al de la medición de febrero 2017, al principio del segundo año de gobierno de Mauricio Macri, y 40,8% mayor al de la medición de febrero 2021, durante la gestión de Alberto Fernández. A su vez, la variación del ICG respecto de enero fue positiva en uno de sus cinco componentes: la Eficiencia en la administración del gasto público (2,65 puntos, 1,9%). Mientras que fue negativa en: la Capacidad para resolver los problemas del país (3,02 puntos, -1,0%); la Honestidad de los funcionarios (2,77 puntos, -1,1%); la Evaluación general del gobierno (2,42 puntos, -3,0%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (1,94 puntos, -7,2%).

 

TENES QUE SABER

Nuevo llamado a licitación del tesoro. Ante vencimientos que ascienden a $2,7 bn (explicados principalmente por la amortización de la letra S28F5), la Secretaría de Finanzas hace un llamado de licitación para el miércoles 27 de febrero. El menú ofrecido se compone de las reaperturas de cuatro instrumentos, todos con vencimiento en 2025. Se incluyen tres letras capitalizables: S31M5 (vto. 31/3/2025), S28A5 (vto. 28/4/2025) y S18J5 (vto. 18/6/2025), y un bono ajustable por CER cupón cero TZXY5 (vto. 30/5/2025).