Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Suba en los precios mayoristas. Según el Índice de precios internos al por mayor (IPIM), los precios mayoristas avanzaron 2% en septiembre, siendo el registro más bajo desde mayo de 2020. Esta variación es explicada por una suba del 2,3% en los productos nacionales y un retroceso en el margen de los productos importados, los cuales se redujeron -1,4% como consecuencia de la baja del Impuesto PAIS. Dentro de los productos nacionales, se registró una suba del 2,3% de los productos primarios, un 2,2% en productos manufacturados y un avance del 4,2% en energía eléctrica. De esta forma, la variación del nivel general de precios mayoristas creció 197,3% respecto septiembre del año pasado.

Crece el costo de la construcción en septiembre. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) creció 4,9% mensual en septiembre. A su interior, se observó una suba del 1,7% en el costo de materiales, 8,2% en la mano de obra y 5,8% en gastos generales. Esto implica una variación interanual del 169,6% y una variación acumulada del 72,7% en lo que va del año.

El BCRA compra divisas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 115 M en el MULC, la mayor compra de la semana. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 876 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.274 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 0,3% hasta los $1.162 y el dólar CCL subió 0,2% cerrando en $1.193. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 21%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 1,3% y finalizó en USD 1.510. Por su parte, los bonos soberanos en USD retrocedieron por segunda jornada consecutiva: los Globales bajaron -1,5% y los Bonares cayeron -1,6%. Consecuentemente, el Riesgo País sube a los 1.099 puntos (+47 p.b.).

El BCE volvió a recortar la tasa de interés. En la jornada de ayer, el Banco Central Europeo (BCE) bajó la tasa de interés en 25 puntos básicos, llevándola de 3,50% a 3,25% y recortando la tasa por tercera vez en 2024 (la primera vez que se lleva a cabo de manera consecutiva). Detrás de la decisión, se encuentra el hecho de que el proceso de desinflación se encuentra en línea a lo previsto. Más en detalle, se conocieron los datos de inflación de septiembre, donde la inflación llegó al 1,7% anual (en contraste al 1,8% esperado por el mercado), ubicándose por debajo de la meta del 2% anual por primera vez desde mitad de 2021 y marcando una desaceleración de 0,5 p.p. respecto del dato de agosto. A su vez, detrás de la decisión del recorte, el BCE remarcó que los datos de actividad económica e inversión fueron débiles durante los últimos dos años, en conjunto a datos del mercado laboral que comenzaron a mostrar también señales de debilitamiento. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se flexibiliza el cepo comercial. El día de ayer el BCRA flexibilizó los plazos para el pago de importaciones. La autoridad monetaria estableció que desde el 21 de octubre el plazo de acceso al mercado de cambios para las importaciones de bienes pasará de 60 a los 30 días. De esta manera, se unifican los tiempos de acceso para el grueso de los productos importados, sin importar el tamaño de la empresa importadora. En este sentido, las autoridades dan un paso más en la flexibilización del cepo comercial, buscando no sólo continuar atrayendo una demanda de divisas desde los dólares financieros al mercado oficial, sino también inducir una baja en los precios locales al flexibilizar y abaratar (mediante bajas de aranceles) las importaciones.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevas medidas de encajes y cauciones. Mediante la comunicación “A” 8119, el BCRA empezará a permitir que las entidades financieras coloquen cauciones en el mercado de capitales. Hasta el momento, sólo tenían permitido tomar las mismas, por lo que la medida apunta a dar mayor liquidez y reducir la tendencia alcista que venían mostrando las tasas del sistema. Asimismo, aumentó las exigencias de encaje de 15% a 20% para las cauciones pasivas (tomadoras) y para los depósitos de pesos a la vista de los fondos comunes de inversión.

ESCENARIO ECONÓMICO

Retroceden las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 13 M, disminuyendo el volumen respecto a la semana pasada. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 761 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.294 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 1,8% hasta los $1.158 y el dólar CCL subió 1% cerrando en $1.191. Por el contrario, el dólar blue retrocedió -1,2% ($1.220). Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 21%.

Se despierta el riesgo país. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó -3,2% luego de cinco jornadas consecutivas de subas y finalizó en USD 1.491. Por su parte, los bonos soberanos en USD retrocedieron luego de 13 jornadas de subas: los Globales bajaron -1,4% y los Bonares cayeron -1,6%. Consecuentemente, el Riesgo País subió levemente hasta los 1.052 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo superávit fiscal con el aporte clave de Bienes Personales. El SPN registró en septiembre el noveno mes consecutivo con superávit primario, y marcó un nuevo mes con superávit financiero. En números, el resultado primario fue de $0,82 b y, con intereses que ascendieron a $0,35 b, el resultado financiero fue de $ 0,47 b.  De esta manera, acumula en lo que va del año un resultado positivo de 1,6% del PBI. Al igual que en los meses previos, el verde fiscal estuvo explicado por una caída real de los recursos (-8% i.a), compensada por una contundente contracción del gasto (-25% i.a). En esta oportunidad, la clave del superávit estuvo en el aporte de Bienes Personales que más que se duplicó en términos reales respecto a agosto. Otra novedad fue el crecimiento de las contribuciones a la seguridad social, las cuales crecieron 3,4% i.a en términos reales, mientras que el resto de los tributos vinculados a la actividad no dieron señales de mejora. Por su parte, el impuesto país, que supo ser el pilar de la recaudación, se corrió de la escena luego de la reducción de la alícuota. Por el lado del gasto, las prestaciones sociales se contrajeron -11% real i.a., pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior: mientras las asignaciones crecieron +32% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 11%.

 

TENÉS QUE SABER

Se desacelera la producción de acero. En septiembre, la producción de acero crudo se encontró levemente por debajo de agosto (-0,1%) y detuvo la tendencia creciente de los meses previos. De esta forma, la producción de acero crudo fue de 370,9 miles de toneladas, quedando un -17,1% por debajo de su nivel en septiembre de 2023. Por su parte, también registraron caídas interanuales el hierro (-27,3%), los laminados terminados en caliente (-17,8%) y los planos terminados en frío (-13,3%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras en el MULC. En la jornada de ayer, luego del saldo neutro de la jornada previa, el BCRA retomó tímidamente las compras al hacerse USD 11 M. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 748 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.727 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP se mantuvo en $1.138, mientras que el dólar CCL retrocedió -0,2% cerrando en $1.179. Por su parte, el dólar blue avanzó 3,8% ($1.235), siendo la segunda suba consecutiva luego de un largo periodo de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio ascendió a 21%.

Resultados al alza en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 0,8% y finalizó en USD 1.540. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,5% y los Bonares avanzaron 1,4%. Consecuentemente, el Riesgo País recortó 62 p.b. y finalizó en la zona de los 1.044 puntos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La capacidad instalada de la industria superó el 60%. En agosto, la capacidad instalada de la industria alcanzó el 61,3%, el nivel más elevado desde el cambio de gestión, pero por debajo del nivel que presentó durante el mismo mes del año anterior (67,9%). Al interior, las principales incidencias negativas se encuentran en la industria metalmecánica excepto automotores (50,8%) y las industrias metálicas básicas (66,8%), las cuales se encuentran entre 10 y 12 puntos porcentuales debajo de agosto de 2023. Le siguen sustancias y productos químicos con 64,4% (vs 70,4% el año previo) y la industria automotriz que marcó 59,9% (74,3%), sector afectado por la menor cantidad de unidades fabricadas por las terminales automotrices.

 

TENÉS QUE SABER

Se mantiene en máximos la deuda pública. La deuda pública en situación de pago normal rozó los USD 457.600 M en septiembre, marcando una suba mensual de USD 1.652 M. Ahora bien, un punto no menor es que, pese a marcar un nuevo máximo al medirlo en USD oficiales, el reciente crecimiento de la deuda se explica exclusivamente por ajustes de valuación. Mientras las operaciones netas (diferencia entre financiaciones y cancelaciones de deuda) mostraron una reducción de USD 3.000 M en el mes, el ajuste por valuaciones generó una suba mensual superior a los USD 4.700 M, más que compensando el efecto neto de las operaciones. Buena parte de aquel efecto se explica principalmente por la deuda ajustable por CER, que crece al ritmo de la inflación contra un tipo de cambio oficial que se mueve apenas al 2% mensual. De hecho, mientras el stock de LECAP se redujo USD 2.300 M, el stock de BONCER se incrementó USD 3.300 M.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA frena las compras en el MULC. En una rueda de reducido volumen de operaciones por el feriado en USA, el BCRA finalizó con saldo neutro en el MULC y abandonó la postura compradora luego de 10 jornadas. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 737 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.699 M.

Jornada cambiaria levemente al alza. En el día de ayer, los dólares financieros subieron luego de varias ruedas a la baja: el dólar MEP subió 0,4% ($1.138) y misma magnitud el dólar CCL ($1.181), y el dólar blue avanzó 0,8% ($1.190) luego de ocho jornadas a la baja. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 19%.

Resultados al alza en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 0,8% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.527. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales avanzaron 0,7% y los Bonares escalaron 1,8%. Consecuentemente, el Riesgo País cerró sin variaciones en 1.106 puntos.

La venta de autos usados está por encima del nivel de 2023. Según la Cámara del Comercio Automotor (CCA), en septiembre la venta de autos usados alcanzó las 162.515 unidades, lo que representa una caída del 5,1% respecto a agosto en la serie desestacionalizada. No obstante, las ventas se ubican un 13% por encima en la comparación con septiembre del 2023. Desde la CCA destacan que estos datos reflejan una lenta recuperación del sector, impulsada por una mayor oferta de vehículos, estabilidad en los precios, mejores tasas de financiación y una reducción de las regulaciones económicas y registrales, factores que contribuyen a un círculo virtuoso en la industria automotriz.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se mantuvo el empleo registrado. El empleo registrado alcanzó los 13,279 millones de personas en julio y se mantuvo estable respecto al mes previo, según datos del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). Al interior, hubo una caída del -0,1% en el empleo asalariado registrado (10,2 mil trabajadores menos) explicado en su totalidad por el sector privado, el cual lleva once meses consecutivos de destrucción de puestos de trabajo. Por su parte, el trabajo independiente presentó nuevamente un crecimiento con relación al mes anterior (+0,3%, 9,5 mil trabajadores más). Sin embargo, en la comparación con julio del año anterior se observa una caída en el empleo registrado del sector privado (-2,6%) y del sector público (-0,6%). 

 

TENÉS QUE SABER

Se desacelera la evolución de las canastas básicas. En septiembre, la Canasta Básica Total (CBT) aumentó un 2,6% (202% i.a.) y la Canasta Básica Alimentaria (CBA) subió un 1,7% (189,9% i.a.), ambas registrando una desaceleración respecto a meses anteriores y quedando por debajo de la inflación. En lo que va del año, la CBA acumuló un aumento del 78,1% y la CBT del 94,6%. De esta forma, para no ser considerado pobre un adulto equivalente necesitó $312.175 y una familia tipo requirió $964.620. En cuanto a la CBA, el valor para un adulto fue de $138.744 y para una familia tipo de $428.720.

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la segunda semana de octubre, el INDEC publicó los datos de inflación de septiembre, que alcanzó 3,5% (desacelerándose 0,7 p.p. respecto a agosto) y marcó el registro más bajo desde noviembre de 2021. De este modo, acumula una suba de 101,6% en lo que va del año y de 209% i.a. Al interior, la inflación núcleo fue de 3,3% (desacelerándose respecto al promedio de 3,9% de los tres meses previos), con los precios estacionales jugando a favor (+2,9%) y los precios regulados mostrando el mayor avance de las tres categorías (+4,5% en el mes), debido al impacto de las subas en tarifas de servicios públicos.

En materia de economía real, se conocieron los datos de industria y construcción de agosto, que exhibieron resultados mixtos: la industria mostró una suba mensual de 1,5% en la serie desestacionalizada (pero aún se encuentra un -6,9% por debajo en la medición interanual), mientras que la construcción exhibió una caída de -2,9% respecto al mes previo (-26,4% i.a.). Además, algunos datos anticipados de actividad en septiembre muestran resultados negativos: la construcción habría extendido la caída, con el índice construya marcando un retroceso del -5,4% mensual en la serie desestacionalizada, y las ventas minoristas PyME mostraron una baja del -0,5% mensual.

En cuanto al frente cambiario, finalizó una nueva semana con resultados favorables. Por un lado, la brecha cambiaria finalizó a la baja (19% promedio en la jornada del jueves, casi 5 p.p. por debajo del viernes previo y marcando niveles mínimos desde mayo), cerrando su segunda semana consecutiva con un marcado descenso. Por el otro, el BCRA logró hilar cuatro semanas consecutivas con compras en el MULC (+USD 230 M en las últimas 4 ruedas), llevando a las Reservas Internacionales a la zona de los USD 28.632 M. Además, el Riesgo País perforó los 1.200 puntos básicos.

Por otra parte, los depósitos privados en dólares cayeron USD 860 M en los primeros días de octubre (8/10 último dato disponible), lo que indica que estaría primando la salida de USD por parte de los depositantes minoristas (desde el 1 de octubre se habilitó el retiro sin un pago de alícuota para aquellos que ingresaron al sistema hasta USD 100.000) por sobre la extensión de la primera etapa del blanqueo (terminaba en septiembre y se postergó hasta fines de octubre). Esta será una variable a monitorear durante las próximas semanas.

Por último, se conocieron los resultados de una nueva licitación del Tesoro, donde se colocó $5,9 billones frente a vencimientos que ascendían a $5,1 billones, logrando mostrar un rollover positivo luego de no cubrir los vencimientos en la licitación previa. Asimismo, durante el fin de semana el Directorio del FMI informó que aprobó una serie de modificaciones y reducciones en la política de cargos y sobretasas que aplica el organismo a los países miembros. Esta medida, según autoridades del equipo económico, traería un ahorro al Tesoro de USD 3.200 M y una reducción de casi 30% del pago de cargos y sobrecargos por las obligaciones totales que tiene el país con el FMI.

¿Qué novedades hubo en el contexto internacional? La semana pasada se conoció el dato de inflación de septiembre de Estados Unidos, el cual se ubicó levemente por encima de lo esperado. Más en detalle, la inflación fue de 0,2% mensual (+0,1 p.p. respecto a las previsiones del mercado) y se ubicó en 2,4% en la medición anual. Por su parte, la inflación núcleo, que excluye los precios de alimentos y energía, fue de 0,3% mensual y 3,3% en términos anuales. A raíz de estos resultados, en conjunto con datos de empleo crecientes, el mercado se inclina por esperar un recorte de 25 p.b. en la próxima reunión de la FED, la cual tendrá lugar a principios de noviembre.

RADAR SEMANAL

Datos. El miércoles se conocerán los datos del resultado fiscal del Sector Público correspondientes al mes de septiembre. Por su parte, el INDEC informará el jueves los datos de precios mayoristas y costos de la construcción y el viernes el resultado comercial. En ambos casos se tratarán de datos correspondientes a septiembre y podrían dar una mayor perspectiva del impacto inmediato en la economía de la reducción del impuesto PAIS hecha a comienzos de dicho mes.

 

¿A qué estar atentos? En la tercera semana del mes, seguiremos de cerca la evolución del blanqueo, luego de los primeros datos con salidas netas de los depósitos privados en dólares. Por otro lado, al igual que todas las semanas continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras del BCRA en el MULC, tras semanas con resultados favorables en materia cambiaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 120 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1). De esta manera, el BCRA suma nueve jornadas consecutivas de compras, destacándose por el aumento en el volumen adquirido. Consecuentemente, el BCRA acumula en lo que va de octubre compras por USD 668 M y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.347 M.

Continúa bajando la brecha cambiaria. En el día de ayer, los dólares financieros operaron volvieron a retroceder: el dólar MEP bajó -2,1% ($1.145) y el CCL descendió -1,6% ($1.191) e hiló seis jornadas de bajas. Por su parte, el dólar blue cerró sin variaciones ($1.175) luego de ocho jornadas a la baja. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en un 20%.

Resultados positivos en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) tuvo una importante suba del 4% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.487. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 3,1% y los Bonares subieron 2%. Consecuentemente, el Riesgo País bajó un -5,64% en la última jornada y cerró en 1.121 puntos.

Segunda caída mensual de la producción minera. El Índice de Producción Industrial minera marcó en agosto la segunda caída mensual consecutiva al reducirse 1,6% en la serie desestacionalizada. En la comparación interanual, el indicador registró una suba del 2,1%. No obstante, en los primeros ocho meses del año el indicador acumula un crecimiento del 6,9% i.a. A su interior, el petróleo crudo y el gas natural jugaron a favor, mientras que los servicios de apoyo para su extracción, los minerales metalíferos y los no metalíferos lo hicieron en contra.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Leve caída de los depósitos en USD. Luego de incrementarse USD 12.810 M desde mediados de agosto (cuando inició el blanqueo), los depósitos privados en USD acumulan una caída del USD 697 M en los primeros días de octubre (7/10 último dato disponible). En este sentido, en lo que va del mes estaría primando la salida de USD por parte de los depositantes minoristas (desde el 1 de octubre se habilitó el retiro sin un pago de alícuota para aquellos que ingresaron al sistema hasta USD 100.000) por sobre la extensión de la primera etapa del blanqueo (terminaba en septiembre y se postergó hasta fines de octubre). Más allá de ello, el retiro de los depositantes minoristas era algo esperable luego de que los depósitos en USD hayan superado los USD 30.000 M, el nivel más elevado desde 2019.

 

TENÉS QUE SABER

Volvió el Roll-over positivo de la deuda en pesos. En el día de ayer, la Secretaría de Finanzas colocó $5,9 billones y obtuvo un financiamiento neto de $0,8 billones frente a vencimientos que ascendían a $5,1 billones. De esta manera, el Tesoro volvió a mostrar un rollover positivo luego de no cubrir los vencimientos en la licitación previa. En detalle, el menú ofrecido constaba de diez instrumentos: 4 letras (tasa fija capitalizable) y 6 bonos (tasa fija capitalizable, DLK, CER). La novedad pasó por el nacimiento de los BONCAP, bonos capitalizables a tasa fija que, a diferencia de las LECAP, tienen un mayor plazo de vencimiento. En cuanto a la composición, el 91% de lo adjudicado se concentró en instrumentos capitalizables y el 9% restante se explicó por bonos indexados (CER y DLK). Los instrumentos a tasa fija cortaron con una TEM cercana al 3,9%, mientras que los bonos ajustables por CER se adjudicaron a una tasa real por encima del 10%. Como resultado, el Tesoro no sólo logró continuar desindexando su perfil, sino que también estiró plazos de vencimiento.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras en el MULC. Este martes, el BCRA compró USD 39 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 8 ruedas consecutivas con compras, pero marcando una fuerte desaceleración en las últimas jornadas. De esta manera, el BCRA acumula en lo que va de octubre compras por USD 548 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.388 M.

Continúa la caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.175, acumulando ocho jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -1,2% ($1.170). Del mismo modo, el CCL bajó -0,5% y cerró en $1.211, hilando cinco jornadas de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en un 21%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 1,5% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.430. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,3%, mientras que los Bonares subieron 1,9% este martes. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.188 puntos básicos, perforando el piso de los 1.200 puntos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La industria continuó recuperándose en agosto. El Índice de la Producción Manufacturero marcó una suba mensual desestacionalizada del 1,5% en agosto, hilando así el segundo mes consecutivo al alza. Si bien el indicador desestacionalizado se recuperó un 1,3% contra diciembre, aún se ubica un 8,2% por debajo de su nivel promedio en 2023. Con respecto a la comparación interanual, el índice mostró en agosto una caída del 6,9%. A su interior, los sectores con mayor incidencia negativa fueron Madera, papel, edición e impresión (-17,8% i.a), Productos de metal, maquinaria y equipo (-15,7% i.a.), Maquinaria y equipo (-19,2% i.a.), Productos minerales no metálicos (-22,2%); Industrias metálicas básicas (-11,0% i.a.), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-12,5% i.a.) y Productos de caucho y plástico (-13,9% i.a.). Por su parte, los sectores que mostraron subas fueron Refinación del petróleo, coque y combustible nuclear (12,4% i.a.); y Alimentos y bebidas (1,5% i.a.).

 

TENÉS QUE SABER

La construcción cortó su racha positiva en agosto. El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) marcó una caída mensual desestacionalizada del -2,9% para agosto, rompiendo así una racha de 4 meses consecutivos con variaciones mensuales positivas. De esta manera, el indicador se encuentra un 26,4% por debajo de su nivel en el mismo mes del 2023, mientras que en los primeros 8 meses del año acumula una caída del 30,3% i.a. Volviendo a la comparación intermensual desestacionalizada, la caída se explicaría principalmente por Asfalto (-15% m/m); Yeso (-17% m/m); Hormigón (-11% m/m); Cemento (-8% m/m); y Mosaicos (-7% m/m). Por su parte, jugaron a favor del Indicador los Artículos Sanitarios de Cerámica (+9% m/m); los Pisos y Revestimientos Cerámicos (+14% m/m); el Hierro (+8,4% m/m); las Cales (+2% m/m); los Ladrillos Huecos (+2% m/m); y las Placas de Yeso (+3,5% m/m).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Caen las ventas minoristas. Las ventas minoristas PyME registradas por CAME mostraron una baja mensual desestacionalizada del 0,5% en septiembre, hilando así la tercera caída mensual consecutiva. De esta forma, el indicador registró una reducción del 5,3% en la comparación contra septiembre del 2023. En cuanto al desempeño sectorial, la Confederación Argentina de la Mediana Empresa destacó que la menor baja interanual fue en alimentos y bebidas (-2,7%), mientras que el descenso más pronunciado fue en perfumería (-20,8%).

Se frenaron las compras en el MULC. Este lunes, el BCRA compró USD 1 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 7 ruedas consecutivas con compras, pero marcando una fuerte desaceleración en la última jornada. De esta manera, el BCRA acumula en lo que va de octubre compras por USD 509 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.563 M.

Caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.185, acumulando siete jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -0,2% ($1.184). Del mismo modo, el CCL bajó -0,7% y cerró en $1.217, hilando cuatro jornadas de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en un 23%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,7% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.409. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,4%, mientras que los Bonares subieron 1,2% este lunes. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.207 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Índice Construya cayó nuevamente en septiembre. El Índice que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado para la construcción marcó una caída mensual del 5,4% en la serie desestacionalizada para septiembre. De esta manera, el indicador hiló 2 meses consecutivos con caídas mensuales. En cuanto a la comparación interanual, el Índice se ubicó un 22% por debajo de su valor en septiembre del 2023 y acumula una reducción del 28,7% en los primeros 9 meses del año. Desde el Grupo construya, indican que la dinámica reciente se explica por una reducción en las ventas de materiales para obras residenciales, aunque esperan una recuperación traccionada por la expansión del crédito hipotecario y los fondos blanqueados.

 

TENÉS QUE SABER

Se moderó en el margen la inflación en CABA. La inflación en la Ciudad de Buenos Aires registró un 4% mensual en septiembre, desacelerándose 0,2% respecto a agosto. De este modo, en los primeros 9 meses del año acumula un incremento de 115,1% y alcanza el 218,8% en la comparación interanual, según informó el Instituto de Estadística y Censos de la ciudad. Los mayores aumentos se registraron en seguros y servicios financieros (6,9%), seguido por equipamiento y mantenimiento del hogar (6,1%), prendas de vestir y calzado (5,6%), recreación y cultura (5,2%), transporte (5,1%) y salud (5%). Por su parte, alimentos y bebidas e información y comunicación fueron las divisiones que menores incrementos presentaron, con una variación mensual del 2,2% y 1,6% respectivamente. Nuevamente, los Servicios (+4,6%) crecieron bien por encima de los Bienes (3,1%), tendencia que se verificó durante todo el año. 

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la primera semana de octubre, el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del mes de septiembre, donde se observa un tipo de cambio de $1021 para el promedio de diciembre, en línea con la previsión oficial de no abandonar el crawling peg. El tipo de cambio previsto para el promedio de diciembre 2025 se ubica en casi $1440, una devaluación implícita de 41%. Asimismo, la inflación del 2024 sería de 123,6%, consistente con una inflación promedio de 3,4% mensual hasta el cierre del año, que continuaría desacelerando para llegar al 35% anual en 2025. Por su parte, al igual que en el relevamiento previo, se espera una caída de la actividad de -3,8% y una recuperación de 3,5% en 2025.  

Por otro lado, se conocieron los datos de recaudación de septiembre, la cual mostró una caída interanual en términos reales de apenas el 3,8%, evidenciando una clara moderación con respecto a los meses previos. A su interior, se destaca la caída real del 41% i.a. en el Impuesto PAIS producto de la reducción en su alícuota sobre la importación de bienes y fletes. No obstante, dicho efecto fue más que compensado por los ingresos asociados al blanqueo y la moratoria. Si bien estos ingresos continuarían jugando a favor en los próximos meses, no hay que pasar por alto que se tratan de factores transitorios.

Por su parte, la inflación rompió el piso del 4% mensual en septiembre según el IPC GBA Ecolatina, que registró una suba mensual de 3,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al mes previo producto del impacto (marginal) de la reducción del Impuesto PAIS. A su interior, se destaca la desaceleración de 0,5 p.p. la inflación Núcleo, que alcanzó 3,1% en el mes. Los precios Estacionales aumentaron 5,2% en el noveno mes del año debido a turismo e indumentaria, mientras que los Regulados subieron 5% por aumentos en transporte público prepagas, educación y tarifas de electricidad y agua. Vale aclarar que sin considerar los aumentos de transporte del GBA, el índice hubiera registrado una variación de 3,6%.

En cuanto al frente cambiario, cerró una semana con resultados positivos: la brecha cambiaria finalizó a la baja (23% promedio, 3 p.p. por debajo del viernes previo) y el BCRA logró hilar la tercera semana consecutiva con compras en el MULC, acelerando el resultado (+USD 508 M en las últimas 5 ruedas vs USD 236 M de la semana previa). Detrás de esto, se ubica una oferta de divisas que se sostiene, y, por otro lado, una demanda que se desaceleró respecto a la semana previa en conjunto a la ayuda extra que trajo el blanqueo vía préstamos en USD. Además, el Riesgo País perforó los 1.300 puntos básicos. De esta manera, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.313 M en la jornada del viernes, con Reservas Netas que se mantienen en terreno negativo (USD -5.000 M) sin restar los pagos por BOPREAL.

¿Qué novedades hubo en el contexto internacional? La semana pasada los nuevos datos de empleo de Estados Unidos sorprendieron al alza. Al respecto, en septiembre se generaron 254k nominas no agrícolas, mientras que el mercado esperaba un crecimiento de 150k. A su vez, se revisó al alza la cifra de empleo de agosto (+17k). De esta manera, la tasa de desempleo se ubicó en 4,1% (-0,1 p.p. respecto al dato del mes anterior). Estos datos del mercado laboral disminuyen la probabilidad de una recesión en el corto plazo, por ende, se reduce la presión de que la FED tenga que acelerar las bajas en las tasas. Al respecto, el escenario más probable a partir de estos datos es que en noviembre la FED decida recortar sólo 25 p.b. en su próxima reunión de política monetaria.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerán los datos del IPC CABA y el informe monetario del BCRA. Además, el martes se conocerán los datos de industria y construcción publicados por INDEC correspondientes al mes de agosto, útiles para adelantar la evolución de la actividad económica. Por su parte, el miércoles se conocerán los datos de producción minera (publicado por INDEC) y un nuevo resultado de la licitación del Tesoro. Por último, el jueves el INDEC publicará los datos de inflación de septiembre y de canastas básicas del mismo mes. En materia internacional, el jueves se publicará un nuevo dato de inflación de Estados Unidos, el primero luego de que la FED decida recortar los tipos de interés.

 

¿A qué estar atentos? En la segunda semana del mes, estaremos atentos a la publicación del IPI (industria) e ISAC (construcción), que nos brindarán un adelanto sobre lo que ocurrió con la actividad económica en agosto. Por su parte, habrá que analizar el impacto de la reducción del Impuesto PAIS en el dato de inflación nacional publicado por el INDEC. En paralelo, habrá que seguir de cerca la estrategia financiera del Tesoro en una nueva licitación luego de que en la última no se haya renovado la totalidad de los vencimientos. Por otro lado, al igual que todas las semanas continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras/ventas del BCRA en el MULC. Por último, habrá que monitorear las novedades político-legislativas en una semana en la que el Congreso intentará rechazar el veto del Presidente al financiamiento universitario.

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras del BCRA en el MULC. Este jueves, el BCRA compró USD 110 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 5 ruedas consecutivas con compras. Si bien recién desde ayer habrían comenzado a impactar los pagos por importaciones postergadas, en lo que va de octubre la autoridad monetaria acumula un saldo positivo por USD 455 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.231 M.

Caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.205, acumulando cuatro jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -1,4% ($1.190), perforando el piso de los $1200. Del mismo modo, el CCL bajó levemente -0,1% y cerró en $1.232. Como resultado, la brecha cambiaria promedio descendió al 24%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,5% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.424. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 0,9%, mientras que los Bonares, subieron 1,3% este jueves. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.265 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Cese de la recuperación de la producción automotriz. En septiembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 49.600 unidades. Si bien aún se ubica en los niveles más altos para el año, la industria automotriz rompió una racha de dos meses consecutivos al alza y mostró una caída mensual desestacionaliza en su producción del 2,6%, mientras que cayó un 12,6% en la comparación desestacionaliza. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 31.918 unidades, mostrando una caída del -2,6% respecto a agosto, y un -10,2% abajo al compararlo con septiembre del 2023. 

 

TENÉS QUE SABER

Importante suba de los patentamientos de autos. Los patentamientos de autos informados por ACARA mostraron una suba mensual desestacionaliza del 6,2% en septiembre, hilando así 5 meses consecutivos al alza. Concretamente, se registraron patentamientos por más de 43.500 unidades. En cuanto a la serie desestacionalizada, se trata del máximo nivel desde principios del 2019. Del mismo modo, los patentamientos mostraron un incremento del 29,5% al compararlos contra septiembre del 2023.