Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 50 M, sumando USD 1.289 M en lo que va de noviembre. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por más de USD 20.500 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 17.600 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 30.495 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS subió 0,5% cerrando en $1.111 y el dólar MEP se redujo en -0,2% a los $1.072. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.135 por tercera jornada consecutiva. Como resultado, la brecha promedio cerró nuevamente en 11%.

Las acciones siguen al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 0,6% en dólares y finalizó en USD 1.931. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 0,7% y los Bonares subieron 1,0%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó a los 720 puntos (-26 p.b.).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se reduce el superávit comercial. El saldo comercial fue positivo por USD 888 M en octubre, redondeando casi un año en terreno positivo, pero marcando el registro más bajo de esta racha. Este resultado se explicó por el sostenimiento de las ventas externas y, especialmente, por un despegue de las compras externas. En detalle, las exportaciones marcaron USD 7.016 M (+30% i.a.), impulsadas por cantidades al alza (+31%) y precios levemente a la baja (-0,7% i.a.). Por su parte, las importaciones sumaron USD 6.128 M (+4,9%), el valor más elevado desde septiembre del 2023, traccionadas por cantidades que marcaron una variación interanual positiva luego de un año (+5% i.a.) y precios relativamente estables (+0,3% i.a.). Con todo, la balanza comercial acumula en 2024 un superávit cercano a los USD 16.000 M, producto de exportaciones alcanzando los USD 66.200 M (+17% i.a.) e importaciones de USD 50.200 M (-22% i.a.).

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo superávit comercial energético en octubre. La balanza comercial energética registró un nuevo superávit comercial por USD 618 M en octubre, producto de exportaciones por USD 817 M e importaciones de USD 199 M. Detrás de este resultado, en el décimo mes del año siguió prevaleciendo una menor necesidad de importaciones energéticas de la economía local, reflejándose en unas cantidades importadas desplomándose un 42% i.a., a la par de una sostenida dinámica exportadora (+20% i.a.). De esta manera, las exportaciones treparon a USD 7.901 M y las importaciones USD 3.434 M en lo que va del año, arrojando un superávit por USD 4.467 M, el más elevado para un octubre desde el 2006.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 135 M, sumando USD 1.239 M en lo que va de noviembre. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por más de USD 20.500 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 17.600 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 30.282 M.

Nuevo mínimo de la brecha cambiaria. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -2,4% cerrando en $1.110 y el dólar MEP se redujo en -1,9% a los $1.074. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.135. Como resultado, la brecha promedio rompió un nuevo piso cerrando en 11%.

Las acciones siguen al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 5,3% en dólares y finalizó en USD 1.915. Este avance es explicado por su suba en pesos (+5,2%) y la baja del dólar. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 0,8% y los Bonares subieron 1,0%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó a los 746 puntos (-23 p.b.).

La inflación de la Zona Euro en línea a lo esperado. En la jornada de ayer, el centro de estadísticas de la Zona Euro publicó el dato de inflación de octubre, que marcó un avance del 2% en términos anuales. Si bien se ubicó 0,3 p.p. por encima respecto a septiembre, el dato se encuentra en línea a lo esperado por el mercado y se ubica en la meta del BCE (+2%). Al interior, se observó una dinámica dispar: los precios de la energía se redujeron 4,6% anual, mientras que el resto de los ítems excluidos energía crecieron 2,7%, marcando el nivel más bajo desde febrero de 2022. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se desaceleran los precios mayoristas. Según el Índice de precios internos al por mayor (IPIM), los precios mayoristas avanzaron 1,2% en octubre, siendo el registro más bajo desde mayo de 2020, momento donde regían las restricciones por la pandemia. Al interior, se registró una caída del -0,5% en los productos importados y una compensación al alza del +1,3% de los productos nacionales. De esta forma, el índice creció 179,7% en su comparación interanual, y acumula un crecimiento del 63,4% en lo que va de 2024.

 

TENÉS QUE SABER

Leve aumento en el costo de la construcción en octubre. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró avance del 1% mensual en octubre, el ritmo más bajo desde mayo de 2020. A su interior, se registró una suba del 1,4% en el costo de materiales, 0,5% en la mano de obra y 1,5% en gastos generales. Esto implica una variación interanual del 154,4% y un crecimiento acumulado del 74,6% en lo que va del año. 

 

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la segunda semana de noviembre se conocieron nuevos datos del mercado de trabajo. Por un lado, tras casi un año, la cantidad de asalariados del sector privado registró una leve mejora en agosto (+0,1% respecto a julio, aunque 2,7% i.a.). Por el otro, en septiembre la evolución de los salarios registrados de la economía creció 3,8% y se ubicaron por sexto mes consecutivo por encima de la inflación (fue de 3,5% en el noveno mes del año). Esto arrojó un crecimiento mensual de 0,3% en términos reales, la menor mejora de esta “racha”. Hacia el interior, la dinámica fue similar tanto para trabajadores privados como públicos, aunque los primeros tienen una caída real de 3,7% i.a. y prácticamente ya retornaron a los niveles previos a la devaluación; y los segundos muestran un desplome que alcanza 19,2% i.a., aún muy debajo del nivel alcanzado a finales del año pasado.

Asimismo, los datos de inflación por octubre sorprendieron a la baja: la suba de precios perforó el 3% mensual, marcando el menor ritmo desde diciembre de 2021. Más en detalle, la variación fue de 2,7% (193% i.a.), acumulando un crecimiento de 107% en lo que va del año. Al interior, el descenso estuvo traccionado por la baja en los precios estacionales (+1,4%) y los precios regulados (+2,8%). Por su parte, el índice núcleo creció 2,9% mensual, recortando 0,4 p.p. respecto al mes previo, y anotando el crecimiento más bajo desde septiembre del 2020. En la misma línea, las canastas básicas treparon 1,4% (CBA) y 2,3% (CBT) mensual en octubre, ubicándose por debajo de la inflación.

Tras conocerse el dato de inflación, el presidente posteó en la red social X (ex Twitter) que de sostenerse este ritmo durante los próximos dos meses reducirán el crawling peg al 1% mensual. Como consecuencia, los contratos de dólar futuro se desplomaron y la devaluación implícita cerraron el viernes en 2,3% y 1,7% hasta el primer trimestre y septiembre 2025, respectivamente. El buen clima se contagió a una brecha cambiaria que siguió firme en el 14% y un riesgo país que finalizó en 800 puntos básicos, el valor más reducido desde abril-julio del 2019. En este marco, el BCRA aceleró la postura compradora al hacerse de USD 590 M (vs USD 346 M la semana previa), acumulando compras por USD 1.100 M en el mes y más de USD 20.300 M desde el cambio de Gestión.

Por último, el Tesoro finalizó octubre nuevamente con superávit fiscal y financiero. En números, el resultado primario fue de $0,75 b y, con intereses que ascendieron a $0,22 b, el resultado financiero fue de $ 0,52 b. De esta manera, acumula en lo que va del año un resultado positivo de 1,8% del PBI. Al igual que en los meses previos, el verde fiscal estuvo explicado por una caída real de los recursos (-9% i.a), compensada por una contundente contracción del gasto (-23% i.a).

¿Qué pasó en el ámbito internacional? En la segunda semana del mes se conocieron los datos de inflación de Estados Unidos, la cual se mantuvo en línea con lo esperado por el mercado: el índice general trepó 0,2% mensual (+2,6% i.a.), mientras que el IPC Core mostró una suba del 0,3% (+3,3% i.a.). De esta forma, los datos de inflación siguen sin mostrar un cambio significativo y sostienen el mismo ritmo de crecimiento durante el último trimestre. Como resultado, las previsiones del mercado, aunque oscilantes, se inclinan en mayor medida a que la FED recortaría la tasa en 25 p.b. en la reunión de diciembre. En otro orden, siguieron presentes las presiones devaluatorias hacia el Real, moneda de Brasil (nuestro principal socio comercial), que finalizó la semana con un alza del 0,4% (cerca de +20% en lo que va de 2024), introduciendo mayores presiones a nuestro tipo de cambio bilateral con el país vecino.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se publicarán los datos de precios mayoristas y costos para la construcción correspondientes a octubre. El miércoles tendrá lugar la publicación de los datos de comercio exterior del mes pasado, útiles para ver como siguió evolucionando el saldo comercial luego de la reducción del Impuesto PAÍS, mientras que el viernes se conocerán los datos de actividad económica (EMAE) de septiembre. En materia internacional, en la jornada de hoy se conocerá el dato de inflación de la Zona Euro.

¿A qué estar atentos? En la semana estaremos pendientes al resultado del EMAE por septiembre y a observar cómo evoluciona la recuperación de la actividad económica. En este sentido, la evolución de las importaciones del balance comercial es una variable útil para prever cómo siguió evolucionando la actividad en octubre. Además, seguiremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y reservas internacionales.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 133 M, sumando USD 590 M en lo que va de la semana. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por más de USD 20.200 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 17.300 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 30.205 M.

Jornada cambiaria a la baja. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -0,5% cerrando en $1.152 y el dólar MEP se redujo en -1,5% a los $1.104. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.140. Como resultado, la brecha promedio volvió al 14%.

Nuevo mínimo del riesgo país. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 2,7% y finalizó en USD 1.812. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 1,9% y los Bonares subieron 2,0%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó a los 772 puntos, siendo el valor más bajo desde abril del 2019.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Bajan los futuros de dólar. Los contratos de dólar futuro vienen experimentando una continua compresión en los últimos días, en particular desde el martes, cuando se conoció el dato de inflación por octubre y el presidente Javier Milei posteó en la red social X (ex Twitter) la posibilidad hacia adelante de reducir el crawling peg a 1% si los precios siguen a la baja. En concreto, la tasa de devaluación implícita hasta el primer trimestre del 2025 cerró ayer en 2,3% y 1,6% hacia septiembre, contrastando con el 2,6% y 1,8% del viernes previo, o el 2,7% y 2,2% de comienzos de mes.

 

TENÉS QUE SABER

Crecen los encajes en USD. La etapa 1 del blanqueo llegó a su fin el 8 de noviembre (extensión mediante), dejando un saldo de crecimiento de los depósitos en dólares de más de USD 15.000 M (más de USD 22.000 M según las autoridades). Habilitada las diferentes instancias para los retiros minoristas (aquellos que declararon hasta USD 100.000), los bancos comenzaron a encajar en mayor medida los dólares en el BCRA. Sólo durante las primeras cinco jornadas de noviembre, los encajes crecieron en USD 1.950 M, en línea a lo ocurrido en octubre y por encima de la registrada en septiembre (+USD 1.160 M), impactando positivamente en las reservas brutas y liquidas.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA acelera las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA acentuó las compras al adquirir USD 245 M, la cifra más elevada desde mayo. De esta forma, suma cerca de USD 800 M en el mes y acumula más de USD 20.000 M desde el inicio de gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 30.023 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -0,3% cerrando en $1.158 y el dólar MEP se redujo en -0,6% a los $1.121. Por el contrario, el dólar blue avanzó 0,4% a los $1.140, luego de 3 jornadas sin moverse. Como resultado, la brecha promedio siguió en el 15%.

Continúa bajando el riesgo país. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 1,9% y finalizó en USD 1.764. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: tanto los Globales avanzaron 1,2% como los Bonares. Como consecuencia, el Riesgo País cayó a los 800 puntos, siendo el valor más bajo desde julio del 2019.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación de Estados Unidos fue de 0,2% en octubre. En la jornada de ayer se publicaron los datos de inflación de Estados Unidos, la cual se mantuvo en línea con lo esperado por el mercado: el índice general trepó 0,2% mensual (+2,6% i.a.), mientras que el IPC Core mostró una suba del 0,3% (+3,3% i.a.). De esta forma, los datos de inflación siguen sin mostrar un cambio significativo y sostienen el mismo ritmo de crecimiento durante el último trimestre. Como resultado, las previsiones del mercado se inclinaron en mayor medida a que la FED recortaría la tasa en 25 p.b. en la reunión de diciembre, con una probabilidad asignada que supera el 80% (vs 60% en la previa de conocerse los datos de inflación). 

 

TENÉS QUE SABER

Subió la capacidad instalada de la industria. En septiembre, la utilización de la capacidad instalada de la industria subió a 62,4, alcanzando el nivel más elevado del año, pero ubicándose 6 p.p. por debajo del año previo. A su interior, los bloques sectoriales que presentan niveles de utilización de la capacidad instalada superiores al nivel general son refinación del petróleo (80,8%), industrias metálicas básicas (72,4%), papel y cartón (68,3%), productos alimenticios y bebidas (68,2%), sustancias y productos químicos (65,7%), y productos minerales no metálicos (64,2%). Por el contrario, se ubican por debajo la industria automotriz (59,6%), edición e impresión (56,1%), productos textiles (51,3%), productos de caucho y plástico (49,9%), productos del tabaco (48,7%), y metalmecánica excepto automotores (43,9%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Una familia tipo necesitó $986.586 para mantenerse por encima de la línea de pobreza. En octubre, tanto la canasta básica alimentaria (CBA) como la canasta básica total (CBT) experimentaron aumentos del 1,4% (+170,6% i.a.) y 2,3% (+185,7% i.a.) en comparación con el mes anterior, respectivamente. En lo que va del año, la canasta básica alimentaria ha acumulado un incremento del 80,6%, mientras que la canasta básica total ha aumentado un 99,0%. La CBA se estableció en $140.654 para un adulto equivalente, mientras que la CBT, que incluye bienes y servicios no alimentarios, alcanzó los $319.284. Para una familia tipo, compuesta por dos adultos y dos niños, se requerían $434.620 para no caer en la indigencia y $986.586 para estar por encima de la línea de pobreza. 

El BCRA retoma las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró USD 83 M. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por USD 19.856 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 16.900 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 29.961 M.

Jornada cambiaria a la baja. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -0,1% cerrando en $1.162 y el dólar MEP se redujo en -0,3% a los $1.127. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.135 por tercera jornada consecutiva. Como resultado, la brecha promedio siguió en el 15%.

El riesgo país llega a mínimos. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 1,3% y finalizó en USD 1.732. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 0,3% y los Bonares subieron 0,5%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó a los 819 puntos, siendo el valor más bajo desde agosto del 2019.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación perfora el 3% mensual. La variación mensual de precios en octubre fue de 2,7% (193% i.a.), el menor ritmo desde noviembre del 2021, y acumula un crecimiento del 107% en lo que va de 2024. Al interior, el descenso estuvo traccionado por la baja en los precios estacionales (+1,4%) y los precios regulados (+2,8%). Por su parte, el índice núcleo creció 2,9% mensual, recortando 0,4 p.p. respecto al mes previo, y anotando el crecimiento más bajo desde septiembre del 2020. Asimismo, el precio de los bienes creció 2,4%, acercándose a la pauta oficial del 2% de devaluación mensual, pero los servicios siguen mostrando mayor resistencia a la baja (4,1%).

 

TENÉS QUE SABER

Baja la inflación y también la nominalidad de los salarios. En septiembre los salarios registrados de la economía crecieron 3,8% y se ubicaron por sexto mes consecutivo por encima de la inflación (fue de 3,5% en el noveno mes del año). Esto arrojó un crecimiento mensual de 0,3% en términos reales, la menor mejora de esta “racha”. Hacia el interior, la dinámica fue similar tanto para trabajadores privados como públicos, aunque los primeros tienen una caída real de 3,7% i.a. y prácticamente ya retornaron a los niveles previos a la devaluación; y los segundos muestran un desplome que alcanza 19,2% i.a., aún muy debajo del nivel alcanzado a finales del año pasado.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA frena las compras en el MULC. En una jornada de reducido volumen producto del feriado en USA, el BCRA finalizó con saldo neutro en el mercado cambiario. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por USD 19.773 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 16.800 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 29.859 M.

Jornada cambiaria al alza. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS subió 0,3% cerrando en $1.161 y el dólar MEP avanzó en 0,6% a los $1.130. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.135. Como resultado, la brecha promedio subió en el margen hacia el 15%.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 0,9% y finalizó en USD 1.712. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 1,0% y los Bonares subieron 1,1%. Como consecuencia, el Riesgo País se mantuvo en los 850 puntos.

Subieron las ventas de autos usados. En octubre, las ventas de autos usados cerraron en 171.606, aumentando 3,5% (sin estacionalidad) respecto septiembre, y ubicándose 21,2% por encima respecto a octubre del año pasado. De esta forma, se acumulan 1.433.622 unidades vendidas en lo que va de 2024, quedando 2,4% por encima de igual periodo del año pasado.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Persiste la presión devaluatoria en Brasil. Con un dólar global firme, las presiones devaluatorias en Brasil no cesan a pesar de que el Banco Central del país vecino decidió aumentar la tasa de interés. Ayer, la moneda brasileña cerró en 5,77 reales por dólar, un aumento del 1% diario, y abrió la jornada de hoy con un alza del 0,3%. En el marco de un crawling peg al 2% mensual, esto se traduce en mayores presiones para la estrategia cambiaria local. Para dimensionar, el tipo de cambio con Brasil ya se encuentra en niveles similares a los finales del 2015 y apenas por encima al de comienzos de 1999, cuando el real comenzó a devaluarse y pasó de 1,2 BRL/USD a más de 2 BRL/USD.

 

TENÉS QUE SABER

El empleo formal privado dejó de caer en agosto. Luego de casi un año, la Secretaría de Trabajo informó que la cantidad de asalariados del sector privado registró una leve mejora (+0,1% respecto a julio, aunque muestra una caída de 2,7% i.a.). De este modo, la recuperación de la actividad desde hace unos meses ya está, al menos, evitando que el deterioro del nivel de empleo continúe. Si bien las expectativas reflejan que esto se habría sostenido durante septiembre, el camino será largo en tanto se perdieron más de 170 mil puestos de trabajo en el sector privado desde el inicio de la recesión en agosto pasado.

 

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la primera semana de noviembre el INDEC publicó datos de economía real de septiembre: en ese mes, tanto la industria como la construcción mostraron subas desestacionalizadas (2,6% y 2,4% en términos desestacionalizados, respectivamente), aunque aún operan por debajo de los niveles previos al inicio de la recesión.

Asimismo, se conocieron varios indicadores adelantados de economía real del mes de octubre, que arrojaron resultados mixtos. Los patentamientos mostraron una caída mensual (-4,1% en el mes anterior, aunque un 5,3% i.a. por encima de octubre de 2023), los despachos de cemento también mostraron una contracción en términos mensuales (-6,7% desestacionalizado y casi -20% i.a.) y la construcción medida según el índice construya -proxy del sector privado- mostró una caída de -2,8% mensual en el mes (y -28,2% i.a.). Por otro lado, las buenas noticias radicaron en la producción de automóviles (+2,7% mensual y 0,9% i.a. en octubre) y la recuperación en las ventas minoristas PyME (+7,4% mensual en el mes y 2,9% i.a.).

En el plano de precios, el IPC de CABA fue del 3,2% mensual (desacelerando -0,8 p.p. respecto al mes anterior). Así, se ubicó en 200,9% i.a. y acumula 122,1% en lo que va del año. Al interior, traccionó IPC núcleo (+3,6%) y el IPC Regulados (+3,1%), mientras que los estacionales se ubicaron por debajo del nivel general (+0,6%).

En el frente cambiario persistió la racha positiva. La brecha cambiaria cerró a la baja y finalizó en torno al 14%, ubicándose en los niveles más bajos desde octubre del 2019. Por otro lado, el BCRA sostuvo la postura compradora en el MULC al adquirir USD 347 M en la segunda semana del mes. Por su parte, la victoria de Donald Trump entusiasmo a los mercados financieros, traccionando al Riesgo País a romper el piso de los 900 puntos básicos, el valor nivel más reducido desde agosto de 2019 (previo a las PASO).

Por otro lado, el Tesoro realizó la primera subasta del mes. Ante vencimientos que rondaban los $3 billones, Finanzas adjudicó tan solo $1,53 billones en títulos CER, convalidando tasas por encima del mercado secundario. Asimismo, el 87% de lo colocado fue a títulos con vencimiento en marzo y octubre de 2026. En paralelo, se realizó el canje del T2X5 que tuvo un porcentaje de adhesión de 38,25%, donde se adjudicaron $3,4 billones en el TZX26. Esta conversión permitió extender la vida promedio y reducir el cupón de interés.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? La primera semana del mes finalizó cargada de noticias en materia internacional. Por un lado, el resultado de las elecciones que dio como nuevo presidente a Donald Trump tuvo repercusiones en el mercado financiero global: los principales índices bursátiles de Wall Street y los bonos del tesoro norteamericano cerraron al alza a partir de la noticia, mientras que el dólar se fortaleció en un contexto en el cual los anuncios del nuevo presidente giran en torno a un endurecimiento de los aranceles y la búsqueda de recortar impuestos internos. A su vez, parte de la contracara fue un deterioro del precio de las commodities y un debilitamiento de parte de las monedas emergentes, exceptuando el efecto sobre el peso argentino (donde primó el mayor optimismo del mercado debido a la buena relación con el presidente local y la expectativa de una posible negociación más amigable con el FMI). En este contexto es que la semana pasada la FED también decidió sobre la tasa de interés, realizando un recorte de 25 p.b. (por segunda vez consecutiva), llevándola al rango 4,5%-4,75%. La próxima reunión tendrá lugar en diciembre, donde se verá si el nuevo escenario político influye en el sendero de tasas estimado por la FED en septiembre, del cual surge un nuevo recorte de 25 p.b. para el último mes de 2024. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la segunda semana de noviembre, el primer foco estará puesto el martes cuando se conocerán los resultados de inflación de octubre, mismo día que se publican los datos de las canastas básicas del mismo mes y de salarios de septiembre. En materia internacional, el miércoles se conocerá el dato de inflación de Estados Unidos correspondiente al mes de octubre.

¿A qué estar atentos? En primer lugar, habrá que analizar con detalle la dinámica al interior de la inflación publicada por el INDEC. Además, seguiremos de cerca las potenciales repercusiones en el ámbito internacional tras las elecciones de USA y su impacto sobre el Riesgo País. Por su parte, habrá que estar atentos a lo que suceda en el ámbito cambiario y financiero en la primera semana luego de que se haya finalizado la primera etapa del blanqueo.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La FED recortó nuevamente las tasas de interés. En la jornada de ayer, la FED decidió recortar la tasa de interés en 25 p.b. (por segunda vez consecutiva), llevándola al rango 4,5%-4,75%, en línea con lo esperado por el mercado. La próxima reunión tendrá lugar en diciembre, donde se verá si el nuevo escenario político influye en el sendero de tasas estimado por la FED en septiembre, del cual surge un nuevo recorte de 25 p.b. para el último mes de 2024. 

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada del jueves, el BCRA mantuvo la racha positiva en el MULC al hacerse de USD 194 M, siendo la mayor compra diaria desde mayo. De esta forma, la autoridad monetaria acumula compras por USD 19.646 M desde el inicio de gestión, y supera los USD 16.750 M en lo que va del año. En consecuencia, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 29.677 M.

La brecha alcanza un nuevo mínimo. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS cayó -0,6% cerrando en $1.161 y el dólar MEP descendió en -1% a los $1.135. Por su parte, el dólar blue continúa bajando y finalizó en $1.115 (-1,8%). Como resultado, la brecha promedio se redujo hacia el 14%, el valor más reducido desde octubre del 2019.

Resultados mixtos en el mercado financiero local. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 2,6% y finalizó en USD 1.735. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 1,1% y los Bonares subieron 1,0%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó hasta los 859 puntos (-11 p.b.).

Se desacelera la inflación en CABA. La inflación de octubre de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires fue del 3,2% mensual, posicionándose 0,8 puntos porcentuales por debajo de la inflación de septiembre. Al interior, el IPC núcleo avanzó 3,6% (recortando -0,3 p.p.) y los precios regulados +3,1%. Este último subió por las alzas en las cuotas de la medicina prepaga y de los establecimientos educativos, seguidos por las subas en tarifas de agua, subte y en menor medida, las tarifas de electricidad y gas. Los bienes y servicios estacionales avanzaron 0,6% por la suba en ropa y alojamiento en hoteles, aunque compensado por bajas en pasajes aéreos y verduras. Por su parte, los bienes en su conjunto avanzaron 2,2% en octubre, mientras que los servicios lo hicieron en 3,9%. Con todo, la inflación de la ciudad avanzó 200,9% respecto mismo mes del año pasado, y acumula un crecimiento del 122,1% en lo que va del año.

Primera subasta de noviembre: efectivo y conversión. Ante vencimientos que rondaban los $3 billones, la Secretaría de Finanzas adjudicó tan solo $1,53 billones en títulos CER, convalidando tasas por encima del mercado secundario. Asimismo, el 87% de lo colocado fue a títulos con vencimiento en marzo y octubre de 2026. En paralelo, se realizó el canje del T2X5 que tuvo un porcentaje de adhesión de 38,25%, donde se adjudicaron $3,4 billones en el TZX26. Esta conversión permitió extender la vida promedio y reducir el cupón de interés.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Suba de la industria manufacturera y la construcción. En septiembre, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) avanzó 2,6% respecto agosto en la serie sin estacionalidad, hilando tres meses de subas consecutivas y ubicándose en nivel más alto desde noviembre del 2023. De todas formas, la actividad se ubicó 6,1% por debajo en términos anuales y acumula una caída del 12,7% en lo que va de 2024. Por su parte, El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), mostró una suba mensual del 2,4% en la serie desestacionalizada en septiembre, tras haber mostrado resultados negativos en agosto. Este indicador tocó piso en marzo de este año, y desde entonces se viene recuperando de forma lenta e irregular. A pesar de esta mejora, continúa muy por debajo del nivel de septiembre del año pasado (-24,8%). En el mismo sentido, el acumulado del año presenta una disminución del -29,5% respecto a igual periodo del 2023.  

 

TENÉS QUE SABER

El mercado espera menos inflación. El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del mes de octubre, donde se observan modificaciones a la baja en la inflación prevista por los participantes. El avance de los precios en 2024 se ubicaría en 120% (vs 123,6% previo), con una inflación mensual cercana al 3% en el último trimestre del año. Del mismo modo, también se espera una menor inflación para 2025 (31,4% contra un 35% que se esperaba el mes previo), donde se espera que la evolución mensual de los precios se ubique por debajo del 3% en los primeros meses del año. Justamente, dada la menor nominalidad también se espera que el tipo de cambio promedio sea de $1.295 en diciembre de 2025 (vs $1.440). Por el lado de la actividad, se redujo en el margen la caída de la actividad esperada para 2024 (-3,6% actual vs -3,8% previo) y mejoró la recuperación proyectada para 2025 (+3,6% vs +3,5%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El riesgo país rompió el piso de los 900 p.b. En la jornada de ayer, marcada por el triunfo de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EE.UU., tuvo efectos positivos en el riesgo país argentino. El mismo cerró en 870 puntos (-63 p.b.) y ubicándose en el valor más bajo desde el 2 de agosto del 2019 (previo a las PASO). Detrás de esta baja del riesgo país, se encuentra un mayor optimismo del mercado debido a la buena relación que presentan Donald Trump y Javier Milei. Esto ilusiona con una virtual negociación más amigable con el FMI (dada la preponderancia de USA en el directorio) y una llegada de fondos frescos del exterior, entre otras. Por estas razones, es que Argentina se separó del efecto negativo que vivieron sus pares de la región. Y es que, las políticas comerciales más agresivas (mayores aranceles) y fiscales más expansivas que promete Trump repercutieron en un fortalecimiento del dólar (afectando negativamente el precio de las commodities) y un aumento de la tasa de los bonos del tesoro norteamericano. Como consecuencia, las monedas emergentes sufrieron presiones devaluatorias (el peso mexicano inició con una devaluación del 3%), con el real brasileño saltando hacia los casi 5,9 Reales por dólar (+1,7%) en la jornada de ayer y empujando a las autoridades económicas del país vecino a intervenir subiendo la tasa de interés de referencia al 11,25% anual (+50 p.b.).

Jornada cambiaria mixta. En una jornada marcada por el feriado bancario, los diferentes dólares cerraron a la baja: el dólar CCL operado con CEDEARS se redujo en -1,1% ($1.169), el dólar MEP (T+1) cayó -0,7% ($1.146) y el dólar blue cerró sin cambios ($1.135). Como resultado, la brecha se mantuvo en 16%.

Envión positivo en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó en 3,5% y finalizó en USD 1.691. En paralelo, los bonos soberanos en USD cerraron en verde: los Globales avanzaron 1,2% y los Bonares subieron 1,5%. Como consecuencia, el Riesgo País cayó hasta los 870 puntos (-63 p.b.).

Fuerte caída en el Índice industrial pesquero. En septiembre de 2024, el Índice de producción industrial pesquero (IPI pesquero) muestra una variación negativa de 28,1% respecto a agosto y 22,7% por debajo a septiembre de 2023. La importante caída señalada por el índice, según INDEC, se explica por el patrón estacional cambiante y la irregularidad que presenta la pesca marítima.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Los mercados internacionales reaccionan a la victoria de Donald Trump. Tras la victoria de Donal Trump, la respuesta en el mercado financiero en la primera jornada fue positiva: los principales índices bursátiles cerraron el miércoles al alza (Dow Jones +3,4%, S&P +2,4% y Nasdaq un 2,6%), mientras que la expectativa de una política fiscal más expansiva bajó su gestión que fagocite la inflación generó un desprendimiento de la deuda norteamericana vis a vis un aumento en los rendimientos (+0,15 p.p. el bono a 10 años). En la misma línea, el dólar mostró un fortalecimiento: medido por el índice DXZ, mostró una suba de 2,4% en la jornada de ayer, en línea a los anuncios del nuevo presidente acerca del endurecimiento de los aranceles y la búsqueda de recortar impuestos internos. En este marco, el foco estará en la decisión de tasas que adopte la FED en la reunión de hoy, donde se espera que existe un nuevo recorte de tasas (donde la probabilidad se ubica en 25 p.b.). 

 

TENÉS QUE SABER

Desempeño irregular de la construcción. Según el Índice construya, el cual mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado para la construcción, la actividad retrocedió 2,8% mensual (sin estacionalidad) en octubre por tercer mes al hilo. En cuanto a la comparación interanual, el Índice se ubicó un 28,2% por debajo de su valor en octubre del 2023 y acumula una caída del 28,7% en los primeros 10 meses del año.