Category: Editorial

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó en $1.399,5 (-2,3% semanal) y amplió la distancia al techo de la banda (13,3%) al valor más elevado desde julio del 2025. Por otro lado, el BCRA compró USD 615 M en la semana y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 600 M. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 2,2% ($1.421) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 2,2% ($1.419), el CCL operado con CEDEARs descendió 1,0% ($1.473) y, por el contrario, el blue aumentó 0,3% ($1.440). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Con relación a la estrategia monetaria, Finanzas obtuvo un rollover nuevamente por encima del 120%. De esta forma, retiró del mercado $1,7 bn, cifra casi equivalente a lo que viene inyectando el Central por las compras en el mercado desde el día posterior a la última licitación de enero ($1,5 bn). Veremos si en esta oportunidad la leve flexibilización de encajes introducida, que permite que los bancos incumplan 5% de los encajes en el mes, es suficiente para suavizar episodios de iliquidez (la tasa de caución trepó el viernes a 35% TNA PP desde 28% TNA P el día previo) y evitar que se transmita a las tasas en pesos del mercado.

Últimos indicadores publicados

Las principales novedades de la semana giraron en torno al plano legislativo y al dato de inflación de enero. La inflación de enero sorprendió al alza, al cerrar en 2,9% s.e. (+0,1 p.p.), acelerándose por octavo mes consecutivo (+32,4% i.a.). El impulso vino dado por los precios Estacionales (+5,7%, +5,1 p.p. respecto a diciembre), producto de la fuerte suba que registraron las Verduras (+28% mensual), en conjunto con una nueva suba de la Carnes (+4,4%). Los precios Regulados (+2,4%) y la inflación Núcleo avanzaron (+2,6%) por debajo del nivel general.

En el plano legislativo, se aprobó la reforma laboral en el Senado, aunque con modificaciones. La reforma incluye cambios en la forma de pagar salarios y vacaciones, crea un fondo para financiar indemnizaciones que sale de un porcentaje de las contribuciones patronales. A su vez, crea nuevos programas para la creación de empleo e incentivos para incrementar la inversión de capital en PYMEs. En adelante, el proyecto debe pasar a Diputados y el oficialismo espera que se vote antes del 27 de febrero. Por otra parte, Diputados aprobó el acuerdo Mercosur – Union europea, convirtiendo a Argentina en el primer país en ratificarlo. Con 203 votos a favor y 42 en contra, ahora será el turno del Senado para completar la aprobación del acuerdo. De todos modos, el tratado tiene dos partes (política y económica) y la parte política quedó frenada porque el Parlamento Europeo votó remitir el acuerdo al Tribunal de Justicia de la Union Europea para revisar su compatibilidad con los tratados comunitarios. Este proceso podría demorar hasta dos años. 

Panorama Internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo de enero fue de 4,3%, retrocediendo 0,1 punto porcentual respeto a la del mes anterior y en comparación con la expectativa de mercado. Así, la desocupación muestra una nueva mejora y marca su nivel más bajo desde agosto 2025. La creación de empleo no agrícola fue mucho mayor a la esperada, ya que la previsión era de 66 mil puestos de trabajo y en la realidad la medición arrojó un crecimiento de 130 mil. 

A tono con las buenas noticias en el mercado laboral, también se publicó la inflación norteamericana correspondiente al primer mes del año. Durante enero, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% (0,3 p.p. menos que el mes anterior) y se ubicó por debajo de la expectativa de mercado (2,5%). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, a tono con la expectativa del mercado. En conjunto, los datos consolidan un escenario de desinflación con resiliencia del mercado laboral, reforzando la hipótesis de un aterrizaje suave de la economía estadounidense.

 RADAR SEMANAL

Datos. En una semana corta que arranca el miércoles, el Ministerio de Economía publicará el resultado fiscal y el jueves INDEC difundirá el Intercambio Comercial Argentino (ICA), el Índice de Costos de la Construcción y el Índice de Precios Mayoristas (IPIM).

¿A qué estar atentos? Estaremos atentos al resultado fiscal de enero, considerando el superávit fiscal como una de las prioridades del Gobierno. Por otro lado, analizaremos la evolución de la compra de divisas por parte del BCRA, del dólar y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar a la baja y BCRA sostiene la racha compradora. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA quebraron la barrera de los $1.400: el spot cerró en $1.395 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.394 (-0,7%). De este modo, ambos suman la séptima jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 141 M, acumulando USD 2.048 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.056 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron a la baja, exceptuando el dólar Blue que subió 0,6% ($1.440). En contraste, el dólar minorista cayó a $1.420 (-0,5%), el CCL medido con CEDEARs bajó a $1.452 (-1,7%), y el dólar MEP lo hizo hasta $1.417 (-1,1%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,5%, quedando 1,4% por encima del dólar oficial para febrero ($1.414), +3,9% por encima en marzo ($1.450) y +6,2% para abril ($1.481).

Resultados financieros en rojo. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,8%, registrando su segunda jornada consecutiva en baja y cerrando en USD 1.964. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Bonares y Globales retrocedieron tras una racha de seis ruedas alcistas: los Globales cedieron levemente (-0,1%), mientras que los Bonares bajaron 0,3%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 514 puntos.

Nueva licitación fuera de calendario. La secretaria de Finanzas anunció ayer una conversión fuera de calendario, prevista para el miércoles 18 de febrero. Al igual que el mes pasado, el Gobierno busca gestionar los vencimientos ajustables al tipo de cambio con esta nueva licitación. La misma consiste en una operación de conversión de la LELINK 27/02/26 (D27F6) por la letra LELINK D30A6 con vencimiento 30/04/26. Con esta operación se busca un mecanismo para facilitar a los inversores la reinversión en instrumentos dólar linked y suaviza sobresaltos de fijación de tipo cambio previo a las licitaciones regulares.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Diputados aprobó el acuerdo Mercosur – Union europea. Anoche, la Cámara de Diputados aprobó por amplia mayoría el acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea, convirtiendo a Argentina en el primer país en ratificarlo. Esto podría eventualmente darle una ventaja al país en la negociación de los cupos de exportación a Europa, sobre todo en el caso de los cupos sobre exportación de carne. El tratado plantea eliminar gradualmente más del 90% de los aranceles entre las partes, reducir barreras no arancelarias y armonizar regulaciones en ámbitos como inversiones, propiedad intelectual y normas sanitarias y técnicas. En el debate, algunos diputados destacaron el potencial del acuerdo para ampliar los mercados de los productos argentinos, mientras que otros enfatizaron los posibles efectos negativos sobre la industria nacional. Con 203 votos a favor y 42 en contra, ahora será el turno del Senado para completar la aprobación del acuerdo. De todos modos, el tratado tiene dos partes (política y económica) y la parte política quedó frenada porque el Parlamento Europeo votó remitir el acuerdo al Tribunal de Justicia de la Union europea para revisar su compatibilidad con los tratados comunitarios. Este proceso podría demorar hasta dos años.

TENES QUE SABER

Cuarta caída del empleo registrado. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en noviembre el empleo registrado cayó 0,1% mensual (-6,7 mil puestos) por cuarto mes consecutivo, y totalizó 12,80 millones de personas. Excluyendo al empleo independiente, el trabajo asalariado mostró un retroceso de 0,2% con relación a octubre. Esta disminución de empleo se observó en el sector privado asalariado (-0,2%) y el sector público (-0,4%). Por su parte, el trabajo en casas particulares mostró una variación de +0,6%. En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 1,1% (equivalente a 114,8 mil trabajadores menos). Se registraron caídas en todas las categorías que componen este grupo: el sector privado cayó 1,3% i.a., el trabajo en casas particulares -1,2% i.a. y el sector público un -0,9% i.a.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA hizo la mayor compra desde la fase de re-monetización. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.400 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.404 (-0,1%). De este modo, ambos suman la sexta jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 214 M, acumulando USD 1.907 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.307 M.

Dólares paralelos cerraron mixtos. En la jornada de ayer, la mayoría de los dólares paralelos volvieron a cerrar al alza, exceptuando el dólar minorista que cerró levemente a la baja (-0,1%). En contraste, el dólar Blue subió a $1.432 (+0,5%), el CCL medido con CEDEARs avanzó a $1.478 (+0,3%), mientras que el dólar MEP se mantuvo sin variaciones ($1.433). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril se mantuvieron sin variaciones, quedando 1,6% por encima del dólar oficial para febrero ($1.422), +4,1% por encima del dólar de marzo ($1.458) y +6,4% para abril ($1.489).

Resultados financieros mixtos. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó una racha tres subas consecutivas al caer 1,7%. De este modo, cerró en USD 2.042. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Globales treparon 0,6% mientras que los Bonares subieron 0,3%. En consecuencia, el riesgo país cayó a 506 puntos.

Rollover del 123%. Frente a vencimientos por $7,3 bn (con un canje del BCRA de $2,3 bn de trasfondo), el Tesoro logró adjudicar $9,02 bn (123,4% rollover) sobre ofertas totales por $11,51 billones. Del total adjudicado, cerca del 72% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), destacándose la S17A6 (2,81% TEM), seguida por la S31L6 (2,74% TEM), la T15E7 (2,74% TEM) y la S30N6 (2,61% TEM). Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 24% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028: la TZX26 (5,02% TIREA), la TZXD6 (7,94%), la TZX27 (7,37%) y la TZX28 (8,62%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Con cambios, la reforma laboral consiguió la media sanción. La reforma Laboral obtuvo 42 adhesiones y 30 rechazos en el Senado. Dentro de los artículos, se aceptó el pago en moneda nacional, extranjera, especie, habitación o comida; y se incorpora el “salario dinámico”, que es un extra por merito personal, y se eliminó la posibilidad de pagar mediante billeteras virtuales. Con relación a las indemnizaciones por despido, ya no se considerarán conceptos como vacaciones, aguinaldo o extras, y se impone un tope salarial como base remunerativa: no puede exceder tres veces el salario mensual. Para financiar las indemnizaciones, se crean los Fondos de Asistencia Laboral (FAL), que serán administrados por la CNV, y se conformarán con el aporte obligatorio y mensual de un porcentaje de las contribuciones patronales. La jornada laboral podrá extenderse hasta 12 horas, respetando un descanso mínimo de 12 horas. También se crea la categoría laboral para trabajadores de aplicaciones (trabajador independiente) y se habilita mayor libertad contractual. Buscando la mayor creación de empleo, se creó el programa de promoción del Empleo Registrado (PER) que regularizará relaciones laborales no registradas, extinguiendo sanciones, deudas y acciones penales. A su vez, se creó el Régimen de Incentivo a la Formalización Laboral (RIFL) que tendrá un año de duración, y que permitirá que por cada nuevo trabajador el empleador pague menos contribuciones patronales. Sobre los juicios laborales, por un lado, los acuerdos laborales homologados por la Justicia o la autoridad laboral tendrán valor de sentencia firme y no podrán reabrirse, buscando reducir la litigiosidad. Por otro, se disuelve la justicia nacional del trabajo. A su vez, se crea el marco del Régimen de Incentivo para Medianas Inversiones (RIMI), donde se contempla una reducción de ganancias a PYMEs que hagan inversiones de capital. Ahora, el proyecto debe pasar a Diputados y el oficialismo espera que se vote antes del 27 de febrero.  

TENES QUE SABER

Fuerte caída del índice construya. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de productos para la construcción) cayó 11,6% s.e. en enero, tras haber recuperado parcialmente en diciembre (+3,2% s.e.) parte del terreno perdido en caídas previas. En comparación a enero del año pasado, el indicador se ubicó 1,1% por debajo. Según informaron desde Construya calidad, esta caída representa un ajuste tras el cierre de año, en un contexto donde la actividad real de la obra aún presenta cautela. En febrero y marzo se podrá evaluar más claramente la dinámica del sector. 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Quinta jornada a la baja del oficial. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.406 (-0,7%), mientras que el segundo finalizó en $1.405 (-1,3%). De este modo, ambos suman la quinta jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 42 M, acumulando USD 1.693 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.232 M.

Dólares paralelos nuevamente a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos volvieron a cerrar con caídas: el dólar minorista cayó hasta $1.428 (-1,2%), el dólar Blue se redujo a $1.425 (-0,3%), el dólar MEP retrocedió a $1.433 (-0,4%) y el CCL medido con CEDEARs cayó a $1.473 (-1,0%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,9%, quedando 1,2% por encima del dólar oficial para febrero ($1.423), +3,6% por encima del dólar de marzo ($1.457) y +5,8% para abril ($1.488).

Resultados financieros al alza. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó su tercera jornada al alza tras subir 3,9%. De este modo, cerró en USD 2.078. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Globales se mantuvieron sin variaciones mientras que los Bonares subieron 0,4%. En consecuencia, el riesgo país subió a 507 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Inflación al alza en enero. La inflación mensual de enero sorprendió al alza y cerró en 2,9% mensual, ubicándose 0,1 p.p. por encima del mes anterior. De este modo, se acelera por octavo mes consecutivo (desde el 1,5% en may-25) y se posicionó 32,4% por encima de enero del 2025. Volviendo al dato mensual, el impulso vino dado por los precios Estacionales (+5,7%, +5,1 p.p. respecto a diciembre), producto de la fuerte suba que registraron las Verduras (+28% mensual). Justamente, en conjunto con una nueva suba de la Carnes (+4,4%), la división de Alimentos y bebidas no alcohólicas (+5,1%) registró la suba mensual más elevada desde mayo del 2024 y fue la principal incidencia al alza del nivel general de precios. Asimismo, los precios Regulados (2,4%) avanzaron al menor ritmo desde julio del 2025. Por su parte, la buena noticia fue una inflación Núcleo avanzando 2,6% y desacelerando 0,4 p.p. frente al mes previo. Por último, mientras los Servicios (+3,1%; -0,3 p.p) desaceleraron el ritmo, los Bienes hicieron lo contrario (+2,8%; +0,2 p.p.), aunque persiste el crecimiento de los Servicios por encima de los Bienes que se registra desde febrero del 2024.

TENES QUE SABER

Tercer mes de suba en la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró en diciembre una suba de 0,2% mensual desestacionalizado y se ubicó 4,6% por encima del nivel de igual mes de 2024. De este modo, creció por tercer mes consecutivo, haciendo que el 2025 cierre 3,3% por encima del 2024 en el acumulado. Dentro del índice, la producción de petróleo crudo avanzó 15,1% i.a., los minerales no metalíferos y rocas de aplicación crecieron 22,8% i.a. (Litio y arenas de fractura), y el gas natural subió 5,7% i.a. En contraste, los minerales metalíferos (oro y plata) se posicionaron -32,9% i.a.

ESCENARIO ECONÓMICO

Importante compra del BCRA. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.416 (-1,1%), mientras que el segundo finalizó en $1.423 (-0,5%). Por otro lado, el BCRA hizo una importante compra por USD 176 M, acumulando USD 1.651 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.323 M.

Jornada cambiaria a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó hasta $1.446 (-0,5%), el dólar Blue se redujo a $1.430 (-0,3%), el dólar MEP retrocedió a $1.439 (-0,8%) y el CCL medido con CEDEARs cayó a $1.488 (-1,0%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 1,4%, quedando 1,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.434), +3,8% por encima del dólar de marzo ($1.470) y +6,1% para abril ($1.503).

Resultados financieros al alza. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó su segunda jornada al alza tras subir 1,0%. De este modo, cerró en USD 2.000. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se mantuvo casi sin variaciones: los Globales avanzaron +0,5% y los Bonares subieron +0,3%. En consecuencia, el riesgo país cayó a 502 puntos.

El Gobierno reglamentó la Ley de Inocencia Fiscal. Hace más de un mes, el Senado convirtió en ley el proyecto de inocencia fiscal. Finalmente, se publicó el decreto que detalla los pasos a seguir para los contribuyentes y los beneficios del Régimen Simplificado de Ganancias. El esquema permite a personas humanas que cumplan ciertos requisitos presentar una declaración simplificada y, si pagan en término, reducir el alcance de las fiscalizaciones de ARCA. Entre las condiciones, se establecen ingresos totales de hasta $1.000 millones anuales, un patrimonio total de hasta $10.000 millones y no estar categorizado como Gran Contribuyente Nacional. Para utilizar los dólares, deberán bancarizarse, ya sea mediante su depósito en una cuenta propia o su transferencia a terceros. Según el ministro Caputo, en diálogo con Radio Mitre, los dólares bajo el colchón casi triplicarían los depósitos del sector privado (USD 67.000 millones).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

2025: industria y construcción por encima del 2024. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en diciembre una caída mensual desestacionalizada de 0,1%, acumulando cuatro meses consecutivos de bajas. En términos interanuales, la actividad industrial se contrajo 3,9%, mientras que el promedio anual cerró 1,6% por encima de 2024. De este modo, la industria finalizó el año en un nuevo mínimo, ubicándose en el nivel más bajo desde la recuperación iniciada a mediados de 2024. En la variación interanual, las principales caídas se observaron en Productos textiles (-25,7%), particularmente en la producción de fibras, hilados y tejidos, seguidos por Prendas de vestir (-16,7%). Ambas ramas acumularon seis meses consecutivos de bajas interanuales. En igual situación se encuentra Productos de caucho y plástico (-18,3% i.a.). Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) creció 3,9% en diciembre, tras haber retrocedido en la misma magnitud en noviembre. Con este desempeño, se ubicó +2,9% i.a. y acumuló una suba de 6,3% en el año.

TENES QUE SABER

Nuevo llamado a licitación. Con vencimientos por $9,6 bn, Finanzas anunció una licitación para el miércoles 11 de febrero. El llamado incluye LECAP y BONCAP con vencimientos el 17/04/26 (S17A6), 31/07/26 (S31L6), 30/11/26 (S30N6) y 15/01/27 (T15E7); LECER y BONCER con vencimientos el 30/06/26 (TZX26), 15/12/26 (TZXD6), 30/06/27 (TZX27) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimiento el 31/08/26 (M31G6) y un nuevo TAMAR con vencimiento el 26/02/27; y un instrumento Dólar Linked con vencimiento el 30/04/26 (D30A6). En la previa a la subasta, el Gobierno informó hoy en el Boletín Oficial que canjeará al BCRA sus tenencias de BONCAP T13F6, letras TAMAR M27F6 y LECAP S27F6 por una canasta compuesta por 50% del BONCAP T30A7 y 50% del BONCAP T30J7. Los montos exactos de la operación aún no fueron informados, pero lo que se canjee del BONCAP T13F6 reducirá los vencimientos de la licitación del miércoles.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó la semana pasada en $1.432 (-1,0% semanal) y amplió la distancia al techo de la banda (9,9%) al valor más elevado desde octubre del 2025. Los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 0,8% ($1.453) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 1,0% ($1.451), el blue descendió 2,4% ($1.435) y, por el contrario, el CCL operado con CEDEARs aumentó 0,7% ($1.504). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, el BCRA compró USD 321 M en la semana y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) habrían vuelto a terreno negativo por USD 300 M.

Las compras del BCRA vienen siendo el principal factor de monetización. Pasado un mes completo bajó la flamante Fase de Remonetización, venimos señalando que la estrategia monetaria viene siendo un Central expansivo y un Tesoro contractivo. Mientras el Central expande mediante la compra de divisas al sector privado, el Tesoro retira pesos mediante el superávit fiscal y las licitaciones quincenales (enero finalizó con un rollover por encima del 100%). Resultado de esto, es que la volatilidad de tasas volvió a decir presente.

 

Últimos indicadores publicados

Durante la semana pasada, se aprobó el acuerdo comercial entre Estados Unidos y Argentina, salió la recaudación de enero, el REM de enero, entre otras novedades. El viernes, Argentina y Estados Unidos firmaron el Acuerdo de Comercio e Inversiones Recíprocos. El convenio contempla la reducción de aranceles en sectores clave, el alineamiento de estándares y compromisos para facilitar el comercio bilateral, y deberá ser aprobado por el Congreso de la Nación. En la conferencia de prensa realizada esa misma tarde, encabezada por Pablo Quirno, el canciller destacó que el acuerdo permitiría ampliar las exportaciones argentinas hacia un mercado de 340 millones de consumidores estadounidenses. Asimismo, reafirmó que el convenio, que incluye compromisos de inversión y la eliminación de aranceles recíprocos para 1.675 productos.

Por otra parte, en enero la recaudación nacional alcanzó los $18,3 bn (-7,2% i.a.), acumulando seis meses de caída. La baja se explicó principalmente por Comercio Exterior (-27% i.a.), afectado por menores derechos de exportación (-40% i.a.)   -como consecuencia de la reducción de las alícuotas aplicadas a la soja, el trigo y el maíz-; y una alta base de comparación en importaciones. A su vez, subió la liquidación del agro en enero: el sector agrícola totalizó un ingreso por USD 1.850 M (USD 88 M promedio diario), posicionándose 82% por encima de diciembre. Este incremento mensual se debió principalmente a los embarques de trigo y cebada, y la continuidad en las exportaciones de maíz e industrializados.

En otro orden, el BCRA publicó el REM de enero. La mediana proyecta una inflación mensual de 2,4% para enero (+0,4 p.p.) y una inflación interanual de 22,4% en diciembre de 2026 (+2,3 p.p.). Las expectativas de tipo de cambio se corrigieron a la baja hasta junio ($1.577), manteniéndose casi sin cambios hacia fin de año ($1.750). A su vez, se prevé un crecimiento del PIB de 0,9% en el primer trimestre y de 3,2% para el promedio de 2026 (-0,3 p.p.). Por último, en 2025 las cantidades exportadas e importadas alcanzaron máximos desde el inicio de la serie en 1986. Las exportaciones estuvieron impulsadas por Productos Primarios y Combustibles y Lubricantes, mientras que las importaciones reflejaron un menor peso energético y una suba generalizada en bienes vinculados a la producción, vehículos automotores y bienes de consumo, varios de ellos en niveles récord.

Panorama Internacional

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes, INDEC publicará el IPI minero y el martes será el turno del IPC nacional correspondiente a enero. El miércoles, Finanzas se enfrenta a una nueva licitación (el llamado es hoy) y también tendrá lugar el debate por la Reforma Laboral en el Senado. Por su parte, el jueves INDEC difundirá el índice de salarios de diciembre y la capacidad instalada de la industria del mismo mes. Además, saldrán las canastas básica y alimentaria de enero. Por último, en el plano internacional, el miércoles saldrá el dato de empleo de Estados Unidos mientras que el viernes se publicará la inflación, ambos correspondientes a enero. 

¿A qué estar atentos? En la semana estaremos atentos al dato de inflación de enero, el primer dato en el marco de la Fase de Re-monetización. Por otro lado, seguiremos de cerca la licitación del miércoles, donde vencen $9,9 bn, en un contexto de escasa liquidez donde se flexibilizó el encaje para los bancos en vísperas de la subasta. Por último, analizaremos la evolución de la compra de divisas por parte del BCRA, del dólar y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Importante compra del BCRA. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.442 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.446 (-0,1%). Por otro lado, el BCRA hizo una importante compra por USD 126 M, acumulando USD 1.424 M en lo que va del año. De este modo, extiende una racha de compras por más de veinte días. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.750 M.

Jornada cambiaria con subas. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando al dólar Blue que se redujo a $1.440 (-1,0%). El dólar minorista subió en el margen hasta $1.467 (+0,1%), el dólar MEP avanzó a $1.463 (+0,3%) y el CCL medido con CEDEARs trepó a $1.502 (+0,4%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,5%, quedando 1,6% por encima del dólar oficial para febrero ($1.465), +4,3% por encima del dólar de marzo ($1.504) y +6,7% para abril ($1.539).

Resultados financieros mixtos. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) profundizó la racha negativa al retroceder 1,6%, acumulando su cuarta jornada consecutiva en baja. De este modo, cerró en USD 1.952. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se mantuvo casi sin variaciones: los Globales cayeron en el margen (-0,1%) y los Bonares avanzaron levemente (+0,1%). En consecuencia, el riesgo país subió a 516 puntos.

Flexibilización de encajes. Ante la suba de las tasas en pesos, el BCRA comunicó ayer que los bancos podrán trasladar al mes siguiente una subintegración de hasta 5% respecto de su posición global de efectivo mínimo en pesos. Es decir, si un banco no alcanza a integrar el 100% en un mes y solo integra 95%, podrá compensar ese 5% el mes siguiente. Esta medida surge como consecuencia de la absorción de liquidez tras la última licitación, en la que se logró un rollover del 124% y se retiraron cerca de $2 bn del mercado.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se firmó el acuerdo entre Argentina y Estados Unidos. Según informó la embajada de Estados Unidos en Argentina, ambos países firmaron el Acuerdo de Comercio e Inversiones Recíprocos. El convenio incluye reducción de aranceles en sectores clave, alineamiento de estándares y compromisos para facilitar el comercio bilateral. Argentina otorgará acceso preferencial a exportaciones estadounidenses de medicamentos, químicos, maquinaria, vehículos y tecnología, mientras que Washington eliminará aranceles recíprocos para 1.675 productos de una amplia gama de sectores productivos. Además, Argentina se comprometió a elevar los estándares de protección de propiedad intelectual y a abrir su mercado agrícola al ganado bovino vivo y aves de corral de origen estadounidense. A su vez, USA concederá un acceso preferencial de 100.000 toneladas anuales para la carne argentina, con 80.000 toneladas adicionales en 2026. Ambas partes buscarán reducir barreras no arancelarias. En el plano laboral, el país prohibirá la importación de bienes producidos con trabajo forzoso, alineándose con la OIT. También se firmó un acuerdo para facilitar inversiones estadounidenses en litio y cobre, priorizándolo como socio estratégico. Por último, para reducir distorsiones comerciales, las empresas estatales argentinas no podrán discriminar contra bienes o servicios estadounidenses y deberán informar eventuales subsidios a empresas manufactureras. Hoy por la tarde habrá una conferencia de prensa en Casa Rosada para dar mas detalles sobre el acuerdo.

TENES QUE SABER

Expectativas de inflación al alza y tipo de cambio a la baja. El BCRA publicó ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) correspondiente a enero. En detalle, la mediana de los encuestados prevé una inflación mensual del 2,4% para enero (+0,4 p.p. respecto al relevamiento previo) y una inflación interanual más elevada en diciembre del 2026 (+22,4%; +2,3 p.p.). Por su parte, las expectativas de tipo de cambio se corrigieron a la baja: la mediana proyecta un recorte de la cotización promedio de $40 hasta junio ($1.577), pero espera que se mantenga relativamente igual al envío anterior a finales de año ($1.750). Finalmente, se espera que el PIB crezca 0,9% en el primer trimestre de 2026, mientras que la proyección de crecimiento promedio anual para 2026 se ajustó levemente a la baja hasta 3,2% (-0,3 p.p.).

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, tanto el dólar spot (+0,1%) como el dólar informado por el BCRA cerraron en $1.448. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha compradora por más de veinte jornadas al hacerse de USD 44 M y extendió a USD 1.298 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.417 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos volvieron a cerrar con resultados mixtos. El dólar minorista ($1.466) y el dólar MEP ($1.459) se mantuvieron sin variaciones. En contraste, el dólar CCL medido con CEDEARs subió a $1.496 (+2,4%) y el Blue hasta $1.455 (+0,3%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,1%, quedando 1,7% por encima del dólar oficial para febrero ($1.473), +4,4% por encima del dólar de marzo ($1.511) y +6,7% para abril ($1.545).

Resultados financieros mixtos. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó la tercera jornada de caída al bajar 4,6%, cerrando en USD 1.984. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se terminó la racha negativa: los Globales subieron en el margen (+0,1%) y los Bonares avanzaron 0,4%. En consecuencia, el riesgo país se mantuvo en 503 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación arrancó 2026 con el pie izquierdo. En enero, la recaudación nacional alcanzó los $18,3 bn, lo que implicó una caída real interanual de 7,2%, acumulando así el sexto mes consecutivo en retroceso. La baja se explicó principalmente por el desempeño de Comercio Exterior (-27% i.a.), donde las importaciones cayeron 16% i.a. debido a la elevada base de comparación de enero de 2025 por el crecimiento de las importaciones, mientras que los derechos de exportación se desplomaron 40% i.a. como consecuencia de la reducción de las alícuotas aplicadas a la soja, el trigo y el maíz. Al interior de los Impuestos (-6,8% i.a.), la contracción estuvo liderada por una caída real del IVA de 11,5% i.a.; en contraste, Ganancias mostró un leve incremento (+1,0% i.a.), explicado por mayores ingresos provenientes de anticipos del impuesto a las Ganancias de Sociedades respecto al año anterior. Por su parte, el impuesto a los combustibles retrocedió 3,2% i.a., en un contexto de actualizaciones en el monto del tributo. Por último, Seguridad Social disminuyó 2,3% i.a.

TENES QUE SABER

Otro mes de caída en los patentamientos de automóviles. En el primer mes del año, los patentamientos de autos 0km cayeron 1,1% mensual en la serie sin estacionalidad al alcanzar las 66.080 unidades. De este modo, los patentamientos de 0km suman seis meses de caídas al hilo. Asimismo, enero del 2026 se posicionó 4,9% por debajo del mismo mes del año anterior. Por otro lado, se registraron 68.383 patentamientos de motos (+15,4% i.a.).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, el dólar spot cayó 0,3%, cortando una racha de siete jornadas al alza y finalizó en $1.446. Por su parte, el dólar informado por el BCRA también bajó -0,3%, cerrando en $1.448. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha compradora por más de veinte jornadas al hacerse de USD 57 M y extendió a USD 1.254 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.673 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos volvieron a cerrar con resultados mixtos: el dólar minorista cayó a $1.466 (-0,4%), el dólar CCL operado con CEDEARs bajó a $1.461 (-2,1%). En contraste, el dólar MEP subió a $1.460 (+0,4%) y el blue se mantuvo en $1.450. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,4%, quedando 1,9% por encima del dólar oficial para febrero ($1.474), +4,6% por encima del dólar de marzo ($1.513) y +7,1% para abril ($1.548).

Resultados financieros en rojo. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) volvió a caer levemente (-0,1%), cerrando en USD 2.080. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, tanto los Globales (-0,2%) como los Bonares (-0,8%) presentaron caídas. De este modo, ambos instrumentos sumaron su tercera caída al hilo. En consecuencia, el riesgo país subió a 503 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Récord de exportaciones e importaciones. Las cantidades exportadas e importadas durante 2025 se ubicaron en el nivel más elevado de la serie iniciada en 1986. Por el lado de las exportaciones, la misma estuvo impulsada por el fuerte repunte de los Productos Primarios (+25% respecto a la última década) derivada de los sucesivas bajas y eliminación temporal de retenciones, y al despegue de las exportaciones de Combustibles y Lubricantes, que alcanzaron su nivel más alto desde el 2004. Por el lado de las importaciones, el factor energético también se hizo presente tras alcanzar cantidades importadas en el nivel más bajo desde el 2006, compensado por una suba generalizada de todos los usos vinculados a la producción (los Bienes de Capital marcaron un récord, y los Bienes Intermedios y Piezas y Accesorios repuntaron interanualmente), importaciones de Vehículos automotores en su nivel más alto desde el 2017 y Bienes destinados al Consumo récord para la serie.

TENES QUE SABER

Nuevo déficit cambiario. El pasado diciembre, el Sector Privado no Financiero fue demandante neto de divisas por USD 772 M por tercer mes consecutivo. Al interior, la oferta neta vía saldo de Bienes (+USD 426 M) mantuvo un resultado estrecho, que no fue suficiente para cubrir el resto de los déficits habituales en Servicios (-USD 767 M), y la Cuenta Corriente cambiaria marcó un resultado negativo por USD 984 M por tercer mes al hilo. Este resultado fue parcialmente compensado por la Cuenta Financiera (+USD 211 M), que marcó un resultado positivo luego de ocho meses consecutivos en rojo producto del sostenido ingreso neto de los préstamos financieros y las financiaciones bancarias en dólares (+USD 1.369 M) y una demanda de divisas (FAE, por su sigla técnica) estabilizándose a un menor nivel que el período electoral (-USD 1.822 M vs -USD 6.000 M promedio entre septiembre y octubre del 2025).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, el dólar spot subió 0,3%, siendo la séptima jornada consecutiva al alza y finalizó en $1.451. Por su parte, el dólar informado por el BCRA también avanzó +0,3%, cerrando en $1.452. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha por más de veinte jornadas al hacerse de USD 39 M y extendió a USD 1.197 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.109 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron con resultados mixtos. El dólar minorista subió a $1.471 (+0,4%) y el dólar CCL operado con CEDEARs trepó a $1.492 (+0,2%). En contraste, el dólar MEP cayó a $1.454 (-0,7%) y el blue a $1.450 (-1,4%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril avanzaron 2,5%, quedando 2,0% por encima del dólar oficial para febrero ($1.480), +4,7% por encima del dólar de marzo ($1.519) y +7,1% para abril ($1.554).

Resultados financieros en rojo. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó las bajas al caer 3,1%, cerrando en USD 2.083. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera tanto los Globales (-0,6%) como los Bonares (-0,3%) presentaron caídas. En consecuencia, el riesgo país cerró en 495 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió la liquidación del agro en enero. Según informó CIARA-CEC, en el primer mes del 2026 el sector agrícola totalizó un ingreso por USD 1.850 M (USD 88 M promedio diario), posicionándose 82% por encima de diciembre. Este incremento mensual se debió principalmente a los embarques de trigo y cebada, y la continuidad en las exportaciones de maíz e industrializados. Sin embargo, las divisas ingresadas cerraron 6,3% por debajo de enero del año pasado en el marco de una campaña récord de Trigo, lo que delata el adelantamiento de exportaciones tras la eliminación temporal de retenciones en septiembre. Respecto al sector, una cuestión preocupante viene siendo las faltas de lluvias a lo largo de enero, lo que viene afectando la condición de los granos gruesos (soja y maíz) y se da bajo pronósticos que no anticipan nuevas lluvias. Por caso, el 42,1% de a Soja a nivel nacional se encuentra en una condición hídrica regular/sequía (28-ene último dato), cuando a finales de diciembre eran tan sólo 18,1%. 

TENES QUE SABER

Nuevas declaraciones del Ministro de Economía. El pasado lunes, en diálogo con Radio Mitre el ministro Luis Caputo comentó que no tienen intención de salir al mercado internacional de deuda y que buscarán fuentes alternativas de financiamiento de cara a los próximos vencimientos como se hizo en enero (cuando el BCRA constituyó un REPO por USD 3.000 M). Al respecto, Javier Milei agregó en X que los pagos a organismos multilaterales se realizarán con liquidación de activos del Estado; que a las fuentes de financiamiento se le agregará a lo sumó un rollover de los intereses de la deuda “en el peor de los casos”; y que estas acciones aumentarán la demanda de títulos del Tesoro ante una oferta no creciente, derivando en un aumento de los precios y reducción del Riesgo País. Por otra parte, en otra entrevista Luis Caputo comentó que se postergó la implementación de la nueva metodología de medición del Índice de Precios al Consumidor (IPC), la cual estaba pautada para enero de 2026. Como aclaró Caputo, el cambio metodológico quedará para más adelante, cuando el proceso de reducción de la inflación este consolidado. Producto de esto, se confirmó que el nuevo director en reemplazo de Marco Lavagna será Pedro Lines, quien ocupaba el cargo de Director Técnico en el instituto.