Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot cerró a la baja en $1.368 (-0,7%), tocando el nivel más bajo desde octubre del año pasado. Por su parte, el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada) también finalizó a la baja en $1.370 (-0,6%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 57 M, acumulando USD 3.994 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 43.536 M.

La mayoría de los dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, los dólares paralelos tuvieron resultados a la baja, exceptuando el dólar Blue, que ascendió a $1.425 (+0,4%). El dólar MEP cayó a $1.400 (-0,3%), el CCL operado con CEDEARs descendió a $1.447 (-0,8%), el dólar minorista bajó a $1.392 (-0,7%). Por su parte, los contratos de dólar futuro cayeron 0,7% para el trimestre marzo-abril-mayo. En este sentido, se ubican en línea por encima del dólar spot para marzo ($1.374; +0,4%), mientras que para abril ($1.402) y mayo ($1.431) las brechas son de +2,5% y +4,6%, respectivamente.

Rueda financiera en rojo. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,5%, (USD 1.913), intercalando subas y bajas. De este modo, la pérdida acumulada en el año subió a 6%. En la misma línea, la Renta Fija en moneda extranjera volvió al rojo: los Bonares cayeron 0,3% y los Globales, 0,6%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 583 p.b.

Reducción en los encajes bancarios. El BCRA anunció que reducirá los encajes bancarios en 5 p.p., eligiendo no prorrogar la norma sancionada en agosto de incremento transitorio. El cambio regirá a partir del 1 de abril, permitiendo que haya más dinero disponible para movilizar la actividad y más fondeo para los bancos a la hora de prestar. A su vez, permitirá mayor liquidez, lo que empujaría las tasas de interés hacia abajo, dando un pequeño impulso al crédito.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad creció 0,4% en enero. Según el INDEC, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) creció 0,4% s.e. respecto a diciembre y 1,9% interanual en enero. De este modo, es el segundo mes consecutivo al alza, tras dos meses anteriores de retrocesos. En el mes se mantuvo la brecha entre los sectores primarios y aquellos con mayor peso en el empleo. La principal incidencia positiva provino de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que se expandió 25,1% i.a. (aportando 1,3 p.p. al crecimiento interanual), seguida por Explotación de minas y canteras (+9,6% i.a.). En contraste, las mayores incidencias negativas correspondieron a Comercio (-3,2% i.a.) e Industria manufacturera (-2,6% i.a.). En conjunto, 10 de los 15 sectores que componen el EMAE registraron subas interanuales. 

TENES QUE SABER

Volvió a caer el turismo emisivo en febrero. Según el INDEC, el turismo receptivo alcanzó los 852 mil viajeros en febrero, lo que implicó un crecimiento interanual de 11,7% respecto al mismo mes del año anterior. En contraste, el turismo emisivo cayó 11,1% i.a., con 2.172 mil argentinos viajando al exterior. Al interior del turismo emisivo, el 82% se dirigió a países limítrofes, con Brasil como principal destino, concentrando el 36% del total. Este comportamiento marca un cambio de tendencia tras un año caracterizado por fuertes subas en el turismo emisivo y caídas en el receptivo. Aun así, en el segundo mes del año se registró un saldo turístico negativo de 1.320 mil viajeros.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot cerró a la baja respecto al viernes en $1.378 (-0,9%), tocando el nivel más bajo en un mes. Por su parte, el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada) también finalizó a la baja en $1.379 (-1,0%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una importante compra por USD 146 M (las últimas tres compras promediaron USD 150 M), acumulando USD 3.887 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 43.832 M.

Jornada cambiaria a la baja. En la jornada de ayer, los dólares paralelos registraron bajas: el dólar MEP cayó a $1.420 (-0,1%), el CCL operado con CEDEARs descendió a $1.459 (-1,6%), el dólar blue retrocedió a $1.420 (-0,4%), mientras que el dólar minorista bajó a $1.403 (-0,8%). Por su parte, los contratos de dólar futuro cayeron 1,2% para el trimestre marzo-abril-mayo. En este sentido, se ubican en línea por encima del dólar spot para marzo ($1.384; +0,4%), mientras que para abril ($1.413) y mayo ($1.442) las brechas son de +2,5% y +4,7%, respectivamente.

Rueda financiera en verde. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 4,7%, (USD 1.923) tras caer 2,5% el viernes. De este modo, redujo la pérdida acumulada en el año a 5%. En la misma línea, la Renta Fija en moneda extranjera repuntó tras varias caídas: los Bonares avanzaron 2,0% y los Globales, 2,2%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 595 p.b. (-8 p.b.).

Llamado a licitación. Con vencimientos por $8,0 bn, Finanzas anunció el llamado a licitación para el viernes 27. El menú incluye una nueva LECAP con vencimiento el 17/07/26 (S17L6); LECER/BONCER con vencimientos el 30/09/27 (TZXS7, nueva) y 29/09/28 (TZXS8, nueva); TAMAR con vencimiento el 26/02/27 (TMF27); y un Dólar Linked con vencimiento el 30/06/28 (TZV28). En moneda extranjera, se licitarán el AO27 (29/10/27) y el AO28 (31/10/28, nuevo). Asimismo, se habilita la conversión del TZX26 hacia nuevos instrumentos: TAMAR 31/08/27 (TMG27), CER 31/03/28 (TZXM8) y CER 28/03/29 (TZXM9). Por último, el monto máximo a emitir del AO28 será de hasta USD 2.000 M, mediante licitaciones de USD 150 M con una segunda vuelta de USD 100 M adicionales. El nuevo BONAR AO28 replicará la estructura financiera del AO27, con pagos mensuales de intereses a una tasa del 6% TNA (convención 30/360) y amortización íntegra al vencimiento en octubre de 2028.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Salarios registrados por debajo de la inflación. El INDEC informó que en enero el Índice de Salarios Registrados mostró una suba mensual del 2,0%, quedando 0,9 p.p. por debajo de la inflación del mes. Al interior, los salarios del sector público avanzaron por debajo del índice general (+1,8%), habiendo crecido 2,0% los sueldos del sector público nacional y 1,7% en el provincial. Por su parte, los salarios de sector privado registrado subieron 2,1%. En términos interanuales, los salarios registrados crecieron 29%, por debajo de la inflación, que alcanzó el 32,4%.

TENES QUE SABER

Tercer mes de caída en la Confianza en el Gobierno. En marzo, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cayó 3,5%, acumulando su tercera baja mensual consecutiva (-4,9% i.a.). De este modo, se ubicó en 2,30 puntos, por debajo del promedio de la gestión (2,43), aunque todavía 53% por encima del mismo nivel durante la administración de Alberto Fernández y en valores similares a los de Mauricio Macri (-0,9%). Al interior, casi todos los componentes registraron caídas, con la excepción de Eficiencia (+3,9%). Honestidad se mantuvo como el subíndice más alto (2,73; -1,1%), seguido por Capacidad (2,55; -5,6%). Por su parte, la Evaluación general del gobierno (1,98; -9,2%) y la Preocupación por el interés general (1,87; -6,0%) mostraron los mayores retrocesos. Finalmente, se destacó la fuerte caída del 25,8% en el segmento más joven (18 a 29 años), que dejó de liderar el índice por primera vez desde el inicio del gobierno de Javier Milei. Por último, el interior (2,52) sigue por encima de CABA (2,21) y GBA (1,92), y se amplió la brecha por género: entre mujeres el índice baja a 1,93 y para hombres cerró en 2,6.

Panorama cambiario y monetario

El Ministro Caputo declaró en la semana que no pretenden volver a los mercados internacionales de deuda en el corto plazo a estos niveles de Riesgo País y anunció que los próximos vencimientos se cubrirán con emisiones en el mercado local, ventas de activos y financiamiento alternativo. Con respecto a las fuentes alternativas, comentó que se trataría de una opción más barata por cerca de USD 9.000 M para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD con acreedores privados que vencen en julio del 2026, enero del 2027 y julio del 2027.

La liquidez del sistema continuó ampliándose incluso luego del rollover positivo de la última licitación del Tesoro: al 18/3 los “otros” pasivos remunerados del BCRA se habrían ubicado en $4,29 billones, el nivel más alto desde el 12 de diciembre del 2025. Consecuentemente, la tasa de REPO se mantiene estable en la zona del 20% y el resto de las tasas del mercado continúan con su tendencia bajista.

El tipo de cambio no reaccionó frente a la baja de tasas y cerró la semana en $1.393, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre del viernes previo. De esta manera, el dólar oficial se aleja más de un 17% del techo de la banda (la mayor distancia desde julio del 2025). Por otro lado, el BCRA compró USD 485 millones durante las últimas 5 ruedas en el MULC. Sin embargo, las Reservas Internacionales Brutas cayeron USD 1.850 millones en el mismo lapso producto de pagos de deuda a organismos internacionales y una caída en la valuación del oro, mientras que las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubican en terreno negativo por -USD 1.600 M.

Últimos indicadores publicados

Las novedades de la semana giraron en torno al superávit comercial de febrero, el superávit fiscal también de febrero, el dato al alza del desempleo en el 4to trimestre del 2025 y el del PIB para el mismo trimestre. En primer lugar, el saldo comercial fue de USD 788 M en febrero, acumulando USD 2.963 M en el primer bimestre del año. El resultado correspondió a exportaciones por USD 5.962 M (-2,9% i.a.) e importaciones por USD 5.174 M (-11,8% i.a.). Al interior, el saldo comercial energético fue de USD 486 M, explicando la mayor parte del superávit.

Por otro lado, el Sector Público Nacional registró un superávit financiero de $0,14 bn en el mes, gracias a un superávit primario de $1,41 bn que cubrió intereses por $1,26 bn. Así, el resultado primario acumulado ronda 0,4% del PIB. No obstante, el equilibrio se da en un contexto de ingresos débiles: los recursos cayeron 8,9% i.a. real, con siete meses consecutivos de baja, por menores ingresos tributarios ligados a la actividad y al comercio exterior.

En el 4° trimestre de 2025, la desocupación alcanzó 7,5% (+1,1 p.p. i.a.), el nivel más alto para un cuarto trimestre desde 2020, promediando 7,4% en el año. El deterioro se concentró en grandes aglomerados y jóvenes, con fuertes subas en varones (+3,7 p.p.) y mujeres (+3 p.p.). La tasa de actividad se mantuvo estable (48,6%), por lo que el aumento del desempleo se explicó por la caída del empleo (-0,7% i.a.), impulsada por retrocesos en asalariados formales (-2% i.a.) e informales (-0,9% i.a.), que no fue compensada por el crecimiento de 2,4% i.a. del cuentapropismo. De este modo, el empleo crece en aquellas modalidades más precarias.

A su vez, salieron los datos del cuarto trimestre del 2025 de PBI: el PBI presentó una suba desestacionalizada de 0,6% respecto al tercer trimestre, y se posicionó +2,1% i.a. Al interior, el consumo privado avanzó 1,7% s.e. y el público retrocedió 1,0% s.e, mientras que la inversión cayó 2,8% s.e. Por último, las exportaciones avanzaron 5,0% s.e. y las importaciones, 1,2% s.e.

Panorama internacional

En el marco de un contexto financiero volátil, la Reserva Federal de Estados Unidos decidió mantener inalterado el rango de tasas de política monetaria en 3,50%-3,75% por segunda reunión consecutiva. Según el dot plot, que refleja la expectativa individual de recortes futuros de los miembros, se mantiene un único recorte para 2026, aunque con menor dispersión entre los miembros. Esto es consistente con la revisión al alza de las previsiones de inflación, que pasaron a 2,7% para este año frente al 2,4% proyectado en diciembre. Powell señaló que el incremento se explica en parte por el efecto rezagado de la suba de aranceles y el impacto del shock energético derivado de la guerra en Medio Oriente, aunque aclaró que las implicancias de esto último aún son inciertas.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana que será corta, hoy saldrán los salarios de enero y las estadísticas de turismo internacional de febrero por parte de INDEC. El jueves, será el turno del EMAE de enero y el viernes se publicará la balanza de pagos del cuarto trimestre de 2025. A su vez, el viernes se conocerán los resultados de la segunda licitación de marzo y el BCRA difundirá los datos del MULC correspondientes a febrero.

¿A qué estar atentos? En la semana será relevante analizar el dato de EMAE, tras un 2025 con marcada heterogeneidad y enfriamiento de la actividad económica. A su vez, continuaremos analizando las repercusiones internacionales del conflicto en Medio Oriente, especialmente sobre el precio del petróleo. Como siempre, estaremos atentos a la evolución del dólar y del riesgo país.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot cerró prácticamente sin variaciones respecto a ayer en $1.395, mientras que el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada) finalizó al alza en $1.396 (-0,3%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una importante compra por USD 132 M, acumulando USD 3.569 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 43.702 M.

Jornada cambiaria a la baja. En la jornada de ayer, los dólares paralelos registraron bajas: el dólar MEP cayó a $1.420 (-0,2%) y el CCL operado con CEDEARs descendió a $1.469 (-0,1%), el dólar blue retrocedió a $1.430 (-0,3%), mientras que el dólar minorista bajó a $1.417 (-0,1%). Por su parte, los contratos de dólar futuro se mantuvieron sin cambios para el trimestre marzo-abril-mayo. En este sentido, se ubican en línea con el dólar spot para marzo ($1.406; 0,0%), mientras que para abril ($1.437) y mayo ($1.468) las brechas son de +3,0% y +5,3%, respectivamente.

Rueda financiera en rojo. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó la tercera suba consecutiva al avanzar 2,9% (USD 1.884), pero sigue con un rojo cercano a 7% en lo que va del año. En la misma línea, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a caer: los Bonares y los Globales bajaron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 602 p.b. (-8 p.b.).

Cayó la confianza del consumidor en marzo. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) registró una caída de 5,3% mensual en marzo (-4,7% i.a.), ubicándose 11,3% por debajo del máximo alcanzado para la gestión actual en enero de 2025. Los subíndices marcaron una alta percepción de la situación macroeconómica (49 puntos), seguido de la situación personal (41 puntos) y una baja percepción de acceso a bienes durables e inmuebles (36 puntos). A nivel regional, el indicador mostró retrocesos en el GBA (-9,4%) y en CABA (-7,0%), mientras que en el interior se observaron leves mejoras (+1,3%). No obstante, lo más relevante es la marcada brecha en los niveles de confianza: el interior (50,7 puntos) se ubica muy por encima de CABA (40,8) y del GBA (37,4). Por nivel de ingresos, la caída fue generalizada, aunque más pronunciada en los hogares de menores recursos (-6,9%) que en los de mayores ingresos (-4,7%), manteniéndose estos últimos en un nivel de confianza aproximadamente 3 puntos superior.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial fue de USD 788 M en febrero. Según el INDEC, el saldo comercial alcanzó USD 788 M en febrero, acumulando USD 2.963 M en el primer bimestre del año. El resultado correspondió a exportaciones por USD 5.962 M (-2,9% i.a.) e importaciones por USD 5.174 M (-11,8% i.a.). Al interior, el saldo comercial energético fue de USD 486 M, explicando la mayor parte del superávit. Las exportaciones fueron menores a las de un año atrás principalmente por la caída en las ventas de Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) con una contracción de -10,1% i.a. y Combustibles y Energía (-27,6% i.a.), mientras que Productos Primarios (PP) y Manufacturas de Origen Industrial (MOI) mostraron crecimientos (+8,2% i.a. y +8,6% i.a., respectivamente). En lo que respecta a las importaciones, todos los rubros (exceptuando “Resto”, que siguió creciendo por los aumentos en los envíos puerta a puerta) mostraron una caída en el mes. En detalle, la caída más pronunciada se observó en Combustibles (-36,8% i.a.) en línea a una menor necesidad de abastecimiento de energía con el exterior, seguido por Piezas y accesorios (24,9% i.a.), Bienes de capital (-17,6% i.a.), Vehículos (-5,7% i.a.), Bienes intermedios (-4,1% i.a.) y Bienes de consumo (-3,0% i.a.). 

 TENES QUE SABER

Resultados mixtos en los indicadores de confianza empresarial. El INDEC publicó el Indicador de Confianza Empresarial (ICE) correspondiente a febrero, el cual busca captar la percepción empresarial actual y del próximo trimestre. En detalle, el ICE de supermercados y autoservicios mayoristas se ubicó en terreno levemente positivo (1,3%), producto principalmente de una mejoría de las expectativas de ventas futuras (el 21% considera que mejorará y el 71% que permanecerá igual). Por su parte, el ICE de la Industria Manufacturera continua en terreno negativo (-19%), fruto de una consideración actual de las ventas que sigue siendo fuertemente negativa (más de 1 de cada 2 encuestados manifiesta que los volúmenes demandados están por debajo de lo normal). Con todo, más de 1 de cada 2 encuestados de ambos sectores consideran la demanda interna insuficiente es el principal factor que limita la capacidad para aumentar la actividad. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot cerró $1.394 (-0,1%), mientras que el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada) finalizó al alza en $1.400 (+0,3%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 58 M, acumulando USD 3.437 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.495 M.

Dólares paralelos con resultados dispares. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP subió a $1.423 (+0,2%) y el CCL operado con CEDEARs creció hasta $1.471, el dólar minorista cayó a $1.418 (-0,3%), mientras que el dólar blue se mantuvo sin variaciones en $1.435. Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +0,9% por encima del dólar spot para marzo ($1.407), +3,1% para abril ($1.437) y +5,3% para mayo ($1.468).

Rueda financiera mixta. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó la segunda suba consecutiva al avanzar 1,1% (USD 1.831), pero sigue con un rojo cercano a 10% en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cortaron la racha de subas: los Bonares cayeron 0,9% y los Globales bajaron 1,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 610 p.b. (+23 p.b.).

Suba en los precios mayoristas de USA. El índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos registró un alza del 0,7% en febrero, según informó la Oficina de Estadísticas Laborales. De esta manera, se ubicó por encima tanto de la previsión del 0,3% como del 0,5% del mes anterior. El dato evidencia una aceleración en los precios mayoristas incluso antes del inicio del conflicto bélico con Irán el pasado 28 de febrero, que provocó una marcada suba en el precio del crudo: el petróleo Brent cerró la rueda en USD 106.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La desocupación alcanzó el 7,5%. En el cuarto trimestre de 2025, la tasa de desocupación se ubicó en 7,5% (+1,1 p.p. interanual), alcanzando el nivel más alto para un cuarto trimestre desde 2020. El dato indica que el desempleo promedió 7,4% durante el año pasado, aumentando levemente respecto de 2024. Al interior, el deterioro se concentró en los grandes aglomerados y en los segmentos más jóvenes (hasta 29 años), ya que la desocupación aumentó 3 p.p. en mujeres y 3,7 p.p. en varones. A nivel regional, el Gran Buenos Aires tuvo el mayor registro (8,6%), seguido de la región pampeana (7,7%), Noroeste (5,6%), Patagonia (4,8%) y Cuyo (4,9%). Dado que la participación de en el mercado de trabajo se mantuvo sin cambios (la tasa de actividad fue de 48,6% de la población) en el último cuarto del año, el factor que explica el aumento en la desocupación fue el empleo, que cayó 0,7% i.a. (la mayor contracción durante el gobierno de La Libertad Avanza) impulsados por una caída en los asalariados formales (-2% i.a.) e informales (-0,9% i.a.) que no fue compensada por el crecimiento de 2,4% i.a. del cuentapropismo. La foto del último trimestre refleja la tendencia del último tiempo: el empleo goza de buena salud en modalidades que no suelen ser aquellas deseables en un proceso de crecimiento de la economía.

TENES QUE SABER

La FED mantuvo la tasa inalterada. La Reserva Federal de Estados Unidos decidió mantener inalterado el rango de tasas de política monetaria en 3,50%-3,75% por segunda reunión consecutiva. Según el dot plot, que refleja la expectativa individual de recortes futuros de los miembros, se mantiene un único recorte para 2026, aunque con menor dispersión entre los miembros. Esto es consistente con la revisión al alza de las previsiones de inflación, que pasaron a 2,7% para este año frente al 2,4% proyectado en diciembre. Powell señaló que el incremento se explica en parte por el efecto rezagado de la suba de aranceles y el impacto del shock energético derivado de la guerra en Medio Oriente, aunque aclaró que las implicancias de esto último aún son inciertas. En cuanto a la actividad, el PBI proyectado se incrementó a 2,4% para este año y 2,3% para el próximo, frente al 2,3% y 2,0% estimados en diciembre. Por su parte, las proyecciones de la tasa de desempleo se mantienen casi sin cambios. En el plano regional, el Banco Central de Brasil recortó la tasa Selic en 25 puntos básicos, ubicándola en 14,75%, lo que constituye la primera reducción desde 2024. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot volvió a cerrar en $1.396, en línea con el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 73 M, acumulando USD 3.379 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.721 M.

Dólares paralelos con resultados dispares. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP cayó a $1.419 (-0,1%) y el CCL operado con CEDEARs bajó hasta los $1.470 (-0,3%), mientras que el dólar minorista subió a $1.422 (+0,3%) y el dólar blue avanzó a $1.435 (+0,7%). Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +0,9% por encima del dólar spot para marzo ($1.409), +3,0% para abril ($1.439) y +5,3% para mayo ($1.470).

Rueda financiera en verde. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó una racha de tres caídas consecutivas al subir 2,4% (USD 1.811). De este modo, acumula 11% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a subir: los Bonares avanzaron 1,1% y los Globales treparon 0,8%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 587 p.b. (-14 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Precios mayoristas subieron solo 1% en febrero. Los precios mayoristas se desaceleraron 0,7 p.p. respecto a enero, y acumulan una suba de 2,7% en lo que va del año (aproximadamente la mitad que la del IPC) y de 25,6% en la comparación interanual. Se destacó que los productos importados registraron una caída de 2,7%, a tono con la apreciación nominal que tuvo lugar entre mediados de febrero y de enero, período en el cual se relevan los precios que componen el Índice. Por su parte, los productos nacionales avanzaron 1,4%. Dentro de estos últimos, la energía eléctrica tuvo una importante suba del 7,1%, seguido de productos primarios (+2,6%) y productos manufacturados (+0,7%).  

TENES QUE SABER

Costos de la construcción también por debajo de la inflación en febrero. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró un avance del 1,9% mensual en el segundo mes del año (-0,4 p.p. respecto enero), y se ubicó por debajo de la inflación general del mes (2,9%). A su interior, se registró una suba del 1,4% en el costo de materiales, 3,1% en la mano de obra y 2,2% en gastos generales. Con todo, el costo de la construcción se ubicó 24,9% por encima del mismo mes del año anterior y acumula un aumento del 2,3% en lo que va del año. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot bajó 0,3% al cerrar en $1.396, mientras que el dólar informado por el BCRA (que es un promedio de la jornada) finalizó levemente al alza en $1.395. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 50 M acumulando USD 3.306 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.788 M.

Dólares paralelos en su mayoría al alza. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó a $1.421 (-0,3%). De este modo, las cotizaciones sumaron dos ruedas al alza: el dólar minorista subió a $1.418 (+0,1%), el CCL operado con CEDEARs trepó hasta los $1.474 (+0,3%) mientras que el dólar blue avanzó a $1.425 (+1,1%). Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,0% por encima del dólar spot para marzo ($1.410), +3,2% para abril ($1.440) y +5,4% para mayo ($1.472).

Rueda financiera mixta. Este lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,7% (USD 1.768), siendo la tercera jornada de caída. De este modo, acumula 13% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha bajista: tanto los Bonares como los Globales subieron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 601 p.b.

IPC Ecolatina: primera quincena de marzo al alza. En los primeros quince días de marzo, el IPC GBA Ecolatina marcó una suba del 3,4% con respecto al mismo período del mes pasado. Al interior, el capítulo de mayor variación fue Educación (+9,9%) como consecuencia de la actualización de cuotas escolares, mientras que le siguió Transporte y comunicaciones (+4,6%) por los aumentos en combustibles y transporte público. Por su parte, el capítulo con menor variación fue Otros bienes y servicios (+1,2%). Los bienes subieron un 3,1%, los servicios privados tuvieron un incremento de 3,8% y los servicios públicos aumentaron 3,9%. En términos de categorías, los precios Regulados treparon 4,7%, los precios Núcleo un 3,1% y los precios Estacionales subieron 1,8%. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit primario y financiero en febrero. El Sector Público Nacional registró un superávit financiero de $0,14 billones en el segundo mes del año, resultado de un superávit primario de $1,41 billones que permitió afrontar pagos de intereses por $1,26 billones. Con este desempeño, el resultado primario acumulado en lo que va del año alcanza aproximadamente el 0,4% del PIB. Sin embargo, el equilibrio se da en un contexto de debilidad de los ingresos: los recursos totales cayeron 8,9% interanual en términos reales y acumulan siete meses consecutivos de contracción, ubicándose en niveles históricamente bajos si se excluyen los meses más críticos de la pandemia. La caída se explica principalmente por el retroceso de los ingresos tributarios vinculados a la actividad y de los vinculados al comercio exterior. En paralelo, el gasto primario también mostró una contracción significativa, con una caída real interanual de 8,8%, retomando la senda descendente tras el repunte observado en enero. El ajuste se concentró principalmente en programas sociales y otras partidas discrecionales, mientras que las prestaciones indexadas, como jubilaciones y pensiones y la AUH subieron. 

TENES QUE SABER

Se volvió a reducir el uso de la capacidad instalada. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 53,6% en enero, ubicándose 1,4 p.p. por debajo del mismo mes del 2025. Más allá del nivel general, ciertos sectores continúan mostrando un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (86,8%, +2,2 p.p. que enero-25), la industria metálica básica (67,6%, +8,3 p.p.), entre otros.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó en $1.400 el viernes (-1,1% semanal). Por otro lado, el BCRA compró USD 295 M en la semana y acumula USD 3.256 M desde el inicio del año. De este modo, las Reservas Netas (Brutas – Swap China y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 300 M.

Los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista bajó 1,4% ($1.416) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 se redujo 0,4% ($1.425), el blue cayó 0,4% ($1.410) y, por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs subió 0,5% ($1.487). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Últimos indicadores publicados

El foco de la semana estuvo puesto en el dato de inflación de febrero. A su vez, Finanzas sobrepasó una licitación con vencimientos por USD 9,6 M e INDEC publicó las canastas básica y alimentaria.

La inflación fue de 2,9% en febrero, igual que en enero, acumulando 5,9% en el primer bimestre y 33,1% interanual. El mayor aumento se registró en Vivienda, agua, electricidad y gas (+6,8%) por subas tarifarias, seguido por Alimentos y bebidas (+3,3%), impulsado por carnes. No obstante, el dato que más preocupa es que la inflación núcleo alcanzó el nivel más alto desde abril del año pasado (+3,1%). En línea con esto, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. Desde hace varios meses, ambas canastas acumulan incrementos superiores a la inflación.

Por último, la licitación del jueves cerró con un rollover de 108%: frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones. Del total, 25% correspondió a instrumentos a tasa fija (LECAP/BONCAP), que volvieron a ofrecerse, con TEM de 2,5–2,6%, mientras que los bonos CER concentraron 63% de la colocación, con vencimientos hasta junio de 2028, mostrando una fuerte demanda por cobertura inflacionaria. Los TAMAR representaron cerca de 10%, con márgenes de 3,01%–4,72%, la demanda por dólar linked fue baja y además se volvió a colocar la totalidad del cupo el bono hard dólar AO27 por USD 150 M con TIREA de 5,59%.

Panorama internacional

En el plano internacional, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% en febrero (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado. Visto mensualmente, los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la inflación core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. La inflación norteamericana podría acelerarse en el corto plazo en caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), por lo que el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación. Esto hace que el mercado siga sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, la expectativa es que haya un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

Tras una relativa calma luego de que Donald Trump anunciara el lunes que la guerra con Irán podría terminar pronto, volvieron a intensificarse las preocupaciones por el suministro de crudo tras los bombardeos de Estados Unidos en la isla de Kharg (dominio de Irán) el viernes. El ataque ocurrió una vez cerrado el mercado y estuvo dirigido contra infraestructura militar de la isla, desde donde sale cerca del 90% de las exportaciones de petróleo iraníes. Además, se amenazó con atacar también la infraestructura de producción petrolera. A su vez, Trump convocó a China, Francia, Japón, Corea del Sur y Reino Unido a sumarse a una misión naval de escolta en el Estrecho de Ormuz, que continúa cerrado y por donde circula alrededor del 20% del petróleo mundial. En este contexto, el Brent crude oil alcanzó un máximo de USD 106,5, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) llegó a USD 102,4. En caso de continuar esta inestabilidad en la región, la volatilidad del precio del petróleo continuará siendo la norma semana tras semana.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana saldrá el Resultado fiscal de febrero el lunes, mientras que el martes INDEC publicará los costos de la construcción y los precios mayoristas del mismo mes. El miércoles, INDEC difundirá los datos de mercado de trabajo del cuarto trimestre del 2025 y el jueves el Intercambio Comercial Argentino (ICA) de febrero. Por último, el viernes saldrán los datos del cuatro trimestre del 2025 de PBI y las encuestas sobre supermercados y autoservicios mayoristas.

¿A qué estar atentos? En la semana será relevante conocer la foto completa de 2025 en materia de mercado laboral y actividad económica, en un año en que estas variables se caracterizan por una marcada heterogeneidad y “termómetros”. A su vez, continuaremos analizando las repercusiones internacionales del conflicto en Medio Oriente, especialmente sobre el precio del petróleo. Como siempre, estaremos atentos a la evolución del dólar y del riesgo país.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.395 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada, finalizó al alza en $1.400 (+0,2%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 47 M acumulando USD 3.256 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.768 M.

Dólares paralelos cortan la racha bajista. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó marginalmente ($1.412). De este modo, las cotizaciones cortaron una racha de dos ruedas a la baja: el dólar minorista y el CCL operado con CEDEARs subieron en el margen (+0,1%) hasta los $1.419 y $1.457, mientras que el dólar blue avanzó a $1.420 (+0,4%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar avanzaron levemente para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,7% para abril ($1.446) y +6,1% para mayo ($1.479).

Rueda financiera a la baja. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,8% (USD 1.850), cortando una racha de cuatro jornadas al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. En línea, la Renta Fija en moneda extranjera cortó las subas: los Bonares cayeron 1,0% y Globales un 0,6%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 568 p.b., con una suba de 16 p.b.

Licitación con demanda por cobertura inflacionaria. Frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones (rollover de 108%) sobre ofertas totales por $12,90 billones. Del total adjudicado, cerca del 25% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), con vencimientos entre mayo y septiembre de 2026 y TEMs en torno al 2,5–2,6% (TIREA entre 35% y 36%), destacándose la S15Y6, que explicó la mayor parte de las colocaciones a tasa fija. Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 63% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028 y TIREAs que fueron desde 0,37% en el tramo corto hasta 8,7% en el tramo largo, mostrando una demanda significativa por cobertura inflacionaria. Los instrumentos TAMAR concentraron cerca del 10% del total adjudicado, con márgenes de corte entre 3,01% y 4,72%, mientras que la demanda por dólar linked fue acotada, con colocaciones por aproximadamente $0,24 billones y TIREAs entre 5,1% y 6,35%. Finalmente, se adjudicó además el bono hard dólar (AO27) por USD 150 M, con una TIREA de 5,59%. Asimismo, hoy a las 13hs se realizará la segunda rueda de este bono, al precio de corte de la licitación de ayer por un total de USD 100 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El IPC Nacional alcanzó 2,9% en febrero. Según el INDEC, la inflación fue de 2,9% en febrero (manteniéndose constante respecto a enero), acumulando 5,9% en el primer bimestre y una variación de 33,1% interanual. Al interior, la división con mayor evolución fue Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (+6,8%) por la actualización en las tarifas de gas, agua y electricidad en la mayoría de las regiones. Le siguió el capítulo de Alimentos y bebidas no alcohólicas (+3,3%), como consecuencia de la variación de Carnes (+4,5%), Frutas (+5,7%) y Verduras (+23,3%). Cabe destacar que la medición se ubicó levemente por encima de la mediana del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que estimaba una inflación de 2,7% para el mes (+0,2 p.p.). Por otro lado, la inflación núcleo aceleró a 3,1% (+0,5 p.p.) y se ubicó en el nivel más alto desde abril del año pasado. Incluso la “inflación subyacente” que sigue el BCRA -descuenta de la núcleo carnes y alquileres- aceleró 0,2 puntos porcentuales al ubicarse en 2,4%.

 

TENES QUE SABER

Canasta alimentaria por encima de la inflación. En febrero, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. De todos modos, las canastas que determinan las líneas de pobreza e indigencia acumulan varios meses con incrementos superiores a la inflación, lo que continúa deteriorando la capacidad de los hogares para cubrir necesidades básicas. En términos interanuales, la CBA registró una suba del 37,6%, mientras que la CBT aumentó 32,1% respecto a febrero de 2025. En este contexto, una familia tipo (dos adultos y dos niños) necesitó en febrero $644.088 para no ser indigente y $1.397.672 para no quedar por debajo de la línea de pobreza.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.396, coincidiendo con el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada. Esto implica una baja de 0,3% y 0,4%, respectivamente. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 86 M acumulando USD 3.209 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.771 M.

Vuelven a bajar los dólares paralelos. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos volvieron a cerrar con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.418 (-0,2%), el dólar blue bajó a $1.415 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.456 (-0,4%) y el dólar MEP a $1.414 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,3% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,5% para abril ($1.445) y +5,8% para mayo ($1.478).

Rueda financiera al alza. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,0% (USD 1.903), siendo la cuarta jornada al alza. De este modo, acumula 6% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a subir, pero en el margen: los Bonares avanzaron 0,2% y Globales un 0,1%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 552 p.b., con una caída de de 3 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación en Estados Unidos aceleró levemente, pero dentro de lo previsto. En febrero, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado.  Visto mensualmente los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. En caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), esto impactaría sobre el índice general de la inflación norteamericana y podría acelerar. De este modo, el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación, por lo que el mercado sigue sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, el mercado sigue esperando un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

TENES QUE SABER

Bajas en el sector automotriz en febrero. Durante febrero, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 29.632 unidades, lo que representa una caída mensual del 4,9% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,1% por debajo de febrero del 2025. Por su parte, la venta de autos usados cayó 4,7% s.e. en febrero, informado por la Camara del Comercio Automotor. De este modo, se posicionó 12,6% por debajo de febrero de 2025, siendo la quinta caída interanual consecutiva.