Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Importante compra del BCRA. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.416 (-1,1%), mientras que el segundo finalizó en $1.423 (-0,5%). Por otro lado, el BCRA hizo una importante compra por USD 176 M, acumulando USD 1.651 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.323 M.

Jornada cambiaria a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó hasta $1.446 (-0,5%), el dólar Blue se redujo a $1.430 (-0,3%), el dólar MEP retrocedió a $1.439 (-0,8%) y el CCL medido con CEDEARs cayó a $1.488 (-1,0%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 1,4%, quedando 1,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.434), +3,8% por encima del dólar de marzo ($1.470) y +6,1% para abril ($1.503).

Resultados financieros al alza. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó su segunda jornada al alza tras subir 1,0%. De este modo, cerró en USD 2.000. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se mantuvo casi sin variaciones: los Globales avanzaron +0,5% y los Bonares subieron +0,3%. En consecuencia, el riesgo país cayó a 502 puntos.

El Gobierno reglamentó la Ley de Inocencia Fiscal. Hace más de un mes, el Senado convirtió en ley el proyecto de inocencia fiscal. Finalmente, se publicó el decreto que detalla los pasos a seguir para los contribuyentes y los beneficios del Régimen Simplificado de Ganancias. El esquema permite a personas humanas que cumplan ciertos requisitos presentar una declaración simplificada y, si pagan en término, reducir el alcance de las fiscalizaciones de ARCA. Entre las condiciones, se establecen ingresos totales de hasta $1.000 millones anuales, un patrimonio total de hasta $10.000 millones y no estar categorizado como Gran Contribuyente Nacional. Para utilizar los dólares, deberán bancarizarse, ya sea mediante su depósito en una cuenta propia o su transferencia a terceros. Según el ministro Caputo, en diálogo con Radio Mitre, los dólares bajo el colchón casi triplicarían los depósitos del sector privado (USD 67.000 millones).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

2025: industria y construcción por encima del 2024. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en diciembre una caída mensual desestacionalizada de 0,1%, acumulando cuatro meses consecutivos de bajas. En términos interanuales, la actividad industrial se contrajo 3,9%, mientras que el promedio anual cerró 1,6% por encima de 2024. De este modo, la industria finalizó el año en un nuevo mínimo, ubicándose en el nivel más bajo desde la recuperación iniciada a mediados de 2024. En la variación interanual, las principales caídas se observaron en Productos textiles (-25,7%), particularmente en la producción de fibras, hilados y tejidos, seguidos por Prendas de vestir (-16,7%). Ambas ramas acumularon seis meses consecutivos de bajas interanuales. En igual situación se encuentra Productos de caucho y plástico (-18,3% i.a.). Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) creció 3,9% en diciembre, tras haber retrocedido en la misma magnitud en noviembre. Con este desempeño, se ubicó +2,9% i.a. y acumuló una suba de 6,3% en el año.

TENES QUE SABER

Nuevo llamado a licitación. Con vencimientos por $9,6 bn, Finanzas anunció una licitación para el miércoles 11 de febrero. El llamado incluye LECAP y BONCAP con vencimientos el 17/04/26 (S17A6), 31/07/26 (S31L6), 30/11/26 (S30N6) y 15/01/27 (T15E7); LECER y BONCER con vencimientos el 30/06/26 (TZX26), 15/12/26 (TZXD6), 30/06/27 (TZX27) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimiento el 31/08/26 (M31G6) y un nuevo TAMAR con vencimiento el 26/02/27; y un instrumento Dólar Linked con vencimiento el 30/04/26 (D30A6). En la previa a la subasta, el Gobierno informó hoy en el Boletín Oficial que canjeará al BCRA sus tenencias de BONCAP T13F6, letras TAMAR M27F6 y LECAP S27F6 por una canasta compuesta por 50% del BONCAP T30A7 y 50% del BONCAP T30J7. Los montos exactos de la operación aún no fueron informados, pero lo que se canjee del BONCAP T13F6 reducirá los vencimientos de la licitación del miércoles.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó la semana pasada en $1.432 (-1,0% semanal) y amplió la distancia al techo de la banda (9,9%) al valor más elevado desde octubre del 2025. Los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 0,8% ($1.453) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 1,0% ($1.451), el blue descendió 2,4% ($1.435) y, por el contrario, el CCL operado con CEDEARs aumentó 0,7% ($1.504). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, el BCRA compró USD 321 M en la semana y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) habrían vuelto a terreno negativo por USD 300 M.

Las compras del BCRA vienen siendo el principal factor de monetización. Pasado un mes completo bajó la flamante Fase de Remonetización, venimos señalando que la estrategia monetaria viene siendo un Central expansivo y un Tesoro contractivo. Mientras el Central expande mediante la compra de divisas al sector privado, el Tesoro retira pesos mediante el superávit fiscal y las licitaciones quincenales (enero finalizó con un rollover por encima del 100%). Resultado de esto, es que la volatilidad de tasas volvió a decir presente.

 

Últimos indicadores publicados

Durante la semana pasada, se aprobó el acuerdo comercial entre Estados Unidos y Argentina, salió la recaudación de enero, el REM de enero, entre otras novedades. El viernes, Argentina y Estados Unidos firmaron el Acuerdo de Comercio e Inversiones Recíprocos. El convenio contempla la reducción de aranceles en sectores clave, el alineamiento de estándares y compromisos para facilitar el comercio bilateral, y deberá ser aprobado por el Congreso de la Nación. En la conferencia de prensa realizada esa misma tarde, encabezada por Pablo Quirno, el canciller destacó que el acuerdo permitiría ampliar las exportaciones argentinas hacia un mercado de 340 millones de consumidores estadounidenses. Asimismo, reafirmó que el convenio, que incluye compromisos de inversión y la eliminación de aranceles recíprocos para 1.675 productos.

Por otra parte, en enero la recaudación nacional alcanzó los $18,3 bn (-7,2% i.a.), acumulando seis meses de caída. La baja se explicó principalmente por Comercio Exterior (-27% i.a.), afectado por menores derechos de exportación (-40% i.a.)   -como consecuencia de la reducción de las alícuotas aplicadas a la soja, el trigo y el maíz-; y una alta base de comparación en importaciones. A su vez, subió la liquidación del agro en enero: el sector agrícola totalizó un ingreso por USD 1.850 M (USD 88 M promedio diario), posicionándose 82% por encima de diciembre. Este incremento mensual se debió principalmente a los embarques de trigo y cebada, y la continuidad en las exportaciones de maíz e industrializados.

En otro orden, el BCRA publicó el REM de enero. La mediana proyecta una inflación mensual de 2,4% para enero (+0,4 p.p.) y una inflación interanual de 22,4% en diciembre de 2026 (+2,3 p.p.). Las expectativas de tipo de cambio se corrigieron a la baja hasta junio ($1.577), manteniéndose casi sin cambios hacia fin de año ($1.750). A su vez, se prevé un crecimiento del PIB de 0,9% en el primer trimestre y de 3,2% para el promedio de 2026 (-0,3 p.p.). Por último, en 2025 las cantidades exportadas e importadas alcanzaron máximos desde el inicio de la serie en 1986. Las exportaciones estuvieron impulsadas por Productos Primarios y Combustibles y Lubricantes, mientras que las importaciones reflejaron un menor peso energético y una suba generalizada en bienes vinculados a la producción, vehículos automotores y bienes de consumo, varios de ellos en niveles récord.

Panorama Internacional

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes, INDEC publicará el IPI minero y el martes será el turno del IPC nacional correspondiente a enero. El miércoles, Finanzas se enfrenta a una nueva licitación (el llamado es hoy) y también tendrá lugar el debate por la Reforma Laboral en el Senado. Por su parte, el jueves INDEC difundirá el índice de salarios de diciembre y la capacidad instalada de la industria del mismo mes. Además, saldrán las canastas básica y alimentaria de enero. Por último, en el plano internacional, el miércoles saldrá el dato de empleo de Estados Unidos mientras que el viernes se publicará la inflación, ambos correspondientes a enero. 

¿A qué estar atentos? En la semana estaremos atentos al dato de inflación de enero, el primer dato en el marco de la Fase de Re-monetización. Por otro lado, seguiremos de cerca la licitación del miércoles, donde vencen $9,9 bn, en un contexto de escasa liquidez donde se flexibilizó el encaje para los bancos en vísperas de la subasta. Por último, analizaremos la evolución de la compra de divisas por parte del BCRA, del dólar y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Importante compra del BCRA. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.442 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.446 (-0,1%). Por otro lado, el BCRA hizo una importante compra por USD 126 M, acumulando USD 1.424 M en lo que va del año. De este modo, extiende una racha de compras por más de veinte días. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.750 M.

Jornada cambiaria con subas. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando al dólar Blue que se redujo a $1.440 (-1,0%). El dólar minorista subió en el margen hasta $1.467 (+0,1%), el dólar MEP avanzó a $1.463 (+0,3%) y el CCL medido con CEDEARs trepó a $1.502 (+0,4%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,5%, quedando 1,6% por encima del dólar oficial para febrero ($1.465), +4,3% por encima del dólar de marzo ($1.504) y +6,7% para abril ($1.539).

Resultados financieros mixtos. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) profundizó la racha negativa al retroceder 1,6%, acumulando su cuarta jornada consecutiva en baja. De este modo, cerró en USD 1.952. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se mantuvo casi sin variaciones: los Globales cayeron en el margen (-0,1%) y los Bonares avanzaron levemente (+0,1%). En consecuencia, el riesgo país subió a 516 puntos.

Flexibilización de encajes. Ante la suba de las tasas en pesos, el BCRA comunicó ayer que los bancos podrán trasladar al mes siguiente una subintegración de hasta 5% respecto de su posición global de efectivo mínimo en pesos. Es decir, si un banco no alcanza a integrar el 100% en un mes y solo integra 95%, podrá compensar ese 5% el mes siguiente. Esta medida surge como consecuencia de la absorción de liquidez tras la última licitación, en la que se logró un rollover del 124% y se retiraron cerca de $2 bn del mercado.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se firmó el acuerdo entre Argentina y Estados Unidos. Según informó la embajada de Estados Unidos en Argentina, ambos países firmaron el Acuerdo de Comercio e Inversiones Recíprocos. El convenio incluye reducción de aranceles en sectores clave, alineamiento de estándares y compromisos para facilitar el comercio bilateral. Argentina otorgará acceso preferencial a exportaciones estadounidenses de medicamentos, químicos, maquinaria, vehículos y tecnología, mientras que Washington eliminará aranceles recíprocos para 1.675 productos de una amplia gama de sectores productivos. Además, Argentina se comprometió a elevar los estándares de protección de propiedad intelectual y a abrir su mercado agrícola al ganado bovino vivo y aves de corral de origen estadounidense. A su vez, USA concederá un acceso preferencial de 100.000 toneladas anuales para la carne argentina, con 80.000 toneladas adicionales en 2026. Ambas partes buscarán reducir barreras no arancelarias. En el plano laboral, el país prohibirá la importación de bienes producidos con trabajo forzoso, alineándose con la OIT. También se firmó un acuerdo para facilitar inversiones estadounidenses en litio y cobre, priorizándolo como socio estratégico. Por último, para reducir distorsiones comerciales, las empresas estatales argentinas no podrán discriminar contra bienes o servicios estadounidenses y deberán informar eventuales subsidios a empresas manufactureras. Hoy por la tarde habrá una conferencia de prensa en Casa Rosada para dar mas detalles sobre el acuerdo.

TENES QUE SABER

Expectativas de inflación al alza y tipo de cambio a la baja. El BCRA publicó ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) correspondiente a enero. En detalle, la mediana de los encuestados prevé una inflación mensual del 2,4% para enero (+0,4 p.p. respecto al relevamiento previo) y una inflación interanual más elevada en diciembre del 2026 (+22,4%; +2,3 p.p.). Por su parte, las expectativas de tipo de cambio se corrigieron a la baja: la mediana proyecta un recorte de la cotización promedio de $40 hasta junio ($1.577), pero espera que se mantenga relativamente igual al envío anterior a finales de año ($1.750). Finalmente, se espera que el PIB crezca 0,9% en el primer trimestre de 2026, mientras que la proyección de crecimiento promedio anual para 2026 se ajustó levemente a la baja hasta 3,2% (-0,3 p.p.).

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, tanto el dólar spot (+0,1%) como el dólar informado por el BCRA cerraron en $1.448. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha compradora por más de veinte jornadas al hacerse de USD 44 M y extendió a USD 1.298 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.417 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos volvieron a cerrar con resultados mixtos. El dólar minorista ($1.466) y el dólar MEP ($1.459) se mantuvieron sin variaciones. En contraste, el dólar CCL medido con CEDEARs subió a $1.496 (+2,4%) y el Blue hasta $1.455 (+0,3%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,1%, quedando 1,7% por encima del dólar oficial para febrero ($1.473), +4,4% por encima del dólar de marzo ($1.511) y +6,7% para abril ($1.545).

Resultados financieros mixtos. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó la tercera jornada de caída al bajar 4,6%, cerrando en USD 1.984. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, se terminó la racha negativa: los Globales subieron en el margen (+0,1%) y los Bonares avanzaron 0,4%. En consecuencia, el riesgo país se mantuvo en 503 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación arrancó 2026 con el pie izquierdo. En enero, la recaudación nacional alcanzó los $18,3 bn, lo que implicó una caída real interanual de 7,2%, acumulando así el sexto mes consecutivo en retroceso. La baja se explicó principalmente por el desempeño de Comercio Exterior (-27% i.a.), donde las importaciones cayeron 16% i.a. debido a la elevada base de comparación de enero de 2025 por el crecimiento de las importaciones, mientras que los derechos de exportación se desplomaron 40% i.a. como consecuencia de la reducción de las alícuotas aplicadas a la soja, el trigo y el maíz. Al interior de los Impuestos (-6,8% i.a.), la contracción estuvo liderada por una caída real del IVA de 11,5% i.a.; en contraste, Ganancias mostró un leve incremento (+1,0% i.a.), explicado por mayores ingresos provenientes de anticipos del impuesto a las Ganancias de Sociedades respecto al año anterior. Por su parte, el impuesto a los combustibles retrocedió 3,2% i.a., en un contexto de actualizaciones en el monto del tributo. Por último, Seguridad Social disminuyó 2,3% i.a.

TENES QUE SABER

Otro mes de caída en los patentamientos de automóviles. En el primer mes del año, los patentamientos de autos 0km cayeron 1,1% mensual en la serie sin estacionalidad al alcanzar las 66.080 unidades. De este modo, los patentamientos de 0km suman seis meses de caídas al hilo. Asimismo, enero del 2026 se posicionó 4,9% por debajo del mismo mes del año anterior. Por otro lado, se registraron 68.383 patentamientos de motos (+15,4% i.a.).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, el dólar spot cayó 0,3%, cortando una racha de siete jornadas al alza y finalizó en $1.446. Por su parte, el dólar informado por el BCRA también bajó -0,3%, cerrando en $1.448. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha compradora por más de veinte jornadas al hacerse de USD 57 M y extendió a USD 1.254 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.673 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos volvieron a cerrar con resultados mixtos: el dólar minorista cayó a $1.466 (-0,4%), el dólar CCL operado con CEDEARs bajó a $1.461 (-2,1%). En contraste, el dólar MEP subió a $1.460 (+0,4%) y el blue se mantuvo en $1.450. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,4%, quedando 1,9% por encima del dólar oficial para febrero ($1.474), +4,6% por encima del dólar de marzo ($1.513) y +7,1% para abril ($1.548).

Resultados financieros en rojo. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) volvió a caer levemente (-0,1%), cerrando en USD 2.080. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, tanto los Globales (-0,2%) como los Bonares (-0,8%) presentaron caídas. De este modo, ambos instrumentos sumaron su tercera caída al hilo. En consecuencia, el riesgo país subió a 503 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Récord de exportaciones e importaciones. Las cantidades exportadas e importadas durante 2025 se ubicaron en el nivel más elevado de la serie iniciada en 1986. Por el lado de las exportaciones, la misma estuvo impulsada por el fuerte repunte de los Productos Primarios (+25% respecto a la última década) derivada de los sucesivas bajas y eliminación temporal de retenciones, y al despegue de las exportaciones de Combustibles y Lubricantes, que alcanzaron su nivel más alto desde el 2004. Por el lado de las importaciones, el factor energético también se hizo presente tras alcanzar cantidades importadas en el nivel más bajo desde el 2006, compensado por una suba generalizada de todos los usos vinculados a la producción (los Bienes de Capital marcaron un récord, y los Bienes Intermedios y Piezas y Accesorios repuntaron interanualmente), importaciones de Vehículos automotores en su nivel más alto desde el 2017 y Bienes destinados al Consumo récord para la serie.

TENES QUE SABER

Nuevo déficit cambiario. El pasado diciembre, el Sector Privado no Financiero fue demandante neto de divisas por USD 772 M por tercer mes consecutivo. Al interior, la oferta neta vía saldo de Bienes (+USD 426 M) mantuvo un resultado estrecho, que no fue suficiente para cubrir el resto de los déficits habituales en Servicios (-USD 767 M), y la Cuenta Corriente cambiaria marcó un resultado negativo por USD 984 M por tercer mes al hilo. Este resultado fue parcialmente compensado por la Cuenta Financiera (+USD 211 M), que marcó un resultado positivo luego de ocho meses consecutivos en rojo producto del sostenido ingreso neto de los préstamos financieros y las financiaciones bancarias en dólares (+USD 1.369 M) y una demanda de divisas (FAE, por su sigla técnica) estabilizándose a un menor nivel que el período electoral (-USD 1.822 M vs -USD 6.000 M promedio entre septiembre y octubre del 2025).

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, el dólar spot subió 0,3%, siendo la séptima jornada consecutiva al alza y finalizó en $1.451. Por su parte, el dólar informado por el BCRA también avanzó +0,3%, cerrando en $1.452. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha por más de veinte jornadas al hacerse de USD 39 M y extendió a USD 1.197 M en lo que va de enero y febrero. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.109 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron con resultados mixtos. El dólar minorista subió a $1.471 (+0,4%) y el dólar CCL operado con CEDEARs trepó a $1.492 (+0,2%). En contraste, el dólar MEP cayó a $1.454 (-0,7%) y el blue a $1.450 (-1,4%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril avanzaron 2,5%, quedando 2,0% por encima del dólar oficial para febrero ($1.480), +4,7% por encima del dólar de marzo ($1.519) y +7,1% para abril ($1.554).

Resultados financieros en rojo. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó las bajas al caer 3,1%, cerrando en USD 2.083. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera tanto los Globales (-0,6%) como los Bonares (-0,3%) presentaron caídas. En consecuencia, el riesgo país cerró en 495 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió la liquidación del agro en enero. Según informó CIARA-CEC, en el primer mes del 2026 el sector agrícola totalizó un ingreso por USD 1.850 M (USD 88 M promedio diario), posicionándose 82% por encima de diciembre. Este incremento mensual se debió principalmente a los embarques de trigo y cebada, y la continuidad en las exportaciones de maíz e industrializados. Sin embargo, las divisas ingresadas cerraron 6,3% por debajo de enero del año pasado en el marco de una campaña récord de Trigo, lo que delata el adelantamiento de exportaciones tras la eliminación temporal de retenciones en septiembre. Respecto al sector, una cuestión preocupante viene siendo las faltas de lluvias a lo largo de enero, lo que viene afectando la condición de los granos gruesos (soja y maíz) y se da bajo pronósticos que no anticipan nuevas lluvias. Por caso, el 42,1% de a Soja a nivel nacional se encuentra en una condición hídrica regular/sequía (28-ene último dato), cuando a finales de diciembre eran tan sólo 18,1%. 

TENES QUE SABER

Nuevas declaraciones del Ministro de Economía. El pasado lunes, en diálogo con Radio Mitre el ministro Luis Caputo comentó que no tienen intención de salir al mercado internacional de deuda y que buscarán fuentes alternativas de financiamiento de cara a los próximos vencimientos como se hizo en enero (cuando el BCRA constituyó un REPO por USD 3.000 M). Al respecto, Javier Milei agregó en X que los pagos a organismos multilaterales se realizarán con liquidación de activos del Estado; que a las fuentes de financiamiento se le agregará a lo sumó un rollover de los intereses de la deuda “en el peor de los casos”; y que estas acciones aumentarán la demanda de títulos del Tesoro ante una oferta no creciente, derivando en un aumento de los precios y reducción del Riesgo País. Por otra parte, en otra entrevista Luis Caputo comentó que se postergó la implementación de la nueva metodología de medición del Índice de Precios al Consumidor (IPC), la cual estaba pautada para enero de 2026. Como aclaró Caputo, el cambio metodológico quedará para más adelante, cuando el proceso de reducción de la inflación este consolidado. Producto de esto, se confirmó que el nuevo director en reemplazo de Marco Lavagna será Pedro Lines, quien ocupaba el cargo de Director Técnico en el instituto.

 

Panorama cambiario y monetario

La semana mantuvo el statu quo observado en enero. El tipo de cambio se deslizó al alza y el dólar spot cerró hoy $1.447, aumentando 1,0% respecto al cierre del viernes pasado. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista subió 0,7% ($1.465) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar CCL operado con CEDEARs aumentó levemente 0,1% ($1.489) y, por el contrario, el MEP operado con AL30 cayó 0,3% ($1.465) y el dólar blue bajó 1,0% ($1.470). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 2%. 

Por su parte, el BCRA sostuvo las compras en el mercado. Durante la semana, la autoridad monetaria acumuló divisas por USD 179 M, sosteniendo de esta forma veinte ruedas consecutivas de compras en el MULC, y sumando USD 1.158 M durante el primer mes del relanzamiento del programa bajo el marco de la Fase de Re-monetización. Como consecuencia, el Riesgo País cayó al nivel más bajo desde el 2018 al romper la barrera de los 500 puntos en la semana. Detrás de esta reducción, se encuentran factores internacionales jugando a favor, con un dólar internacional más débil y un mayor apetito por deuda emergente, que viene reduciendo la prima de riesgo de este segmento y en particular de los países vecinos. No obstante, la sostenida recomposición de reservas del BCRA influyó positivamente en el Riesgo País

 

Últimos indicadores publicados

Las principales novedades de la semana giraron en torno a la licitación del miércoles, los datos sobre turismo internacional del 2025 y la decisión de tasa de la FED. Frente a vencimientos por aproximadamente $8,3 bn, el Tesoro logró adjudicar $10,34 bn, sobre ofertas totales por $11,17 billones, alcanzando un rollover del 124,2%. Para afrontar estos compromisos, Finanzas presentó un menú diversificado de instrumentos que incluyó LECAPs y BONCAPs a tasa fija, títulos CER, TAMAR y un instrumento dólar linked. En un contexto donde se comenzaba a recomponer la liquidez en pesos del mercado producto de las compras de divisas del BCRA, Finanzas priorizó la absorción (pagando un premio respecto a las tasas del mercado secundario) y robustecer la cuenta en pesos del Tesoro en el BCRA que pasaría de $2,3 bn a $4,3 bn.

Por otro lado, el turismo emisivo alcanzó en 2025 un nuevo máximo, ubicándose 39% por encima de 2024 y 70% por encima de 2023, mientras que el turismo receptivo cerró el año en sentido opuesto, con una caída del 19% interanual y del 34% respecto de 2023. En paralelo, la Universidad Torcuato Di Tella difundió sus índices de expectativas de inflación y de Confianza en el Gobierno. Según el relevamiento, la inflación esperada para los próximos 12 meses se ubicó en 31,5%, 2,5 p.p. por debajo de diciembre, con descensos generalizados a nivel nacional. A su vez, el Índice de Confianza en el Gobierno cayó en enero a 2,4 puntos (-2,8% mensual y -0,8% interanual), aunque se mantiene por encima de los niveles registrados en enero de 2018 y 2022. La baja mensual se observó en los cinco componentes del indicador.

Por último, el Gobierno anunció un nuevo esquema de retenciones al petróleo atado al precio del Brent: se eliminan con valores de hasta USD 65, se fija una alícuota del 8% por encima de USD 80 y se aplican tasas móviles en el rango intermedio, buscando mejorar la competitividad del sector.

Panorama Internacional

En la reunión de política monetaria llevada a cabo en el día de ayer, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo inalterada la tasa en el rango de 3,50% – 3,75%, interrumpiendo una racha de tres reuniones consecutivas con recortes. Esta decisión no implicó ninguna sorpresa para el mercado, que ya preveía que esta decisión era la más probable a tomar por el comité. En el wording del informe, la autoridad monetaria continuó indicando que la inflación se mantiene elevada, pero destacó cierta estabilidad en el mercado laboral. Para Argentina, la interrupción del ciclo de baja de tasas es una noticia adversa en torno a continuar con la reducción del riesgo país.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana, el Ministerio de Economía publicará el lunes la recaudación de enero, el martes INDEC publicará el Índices de precios y cantidades del comercio exterior del 4to. trimestre de 2025, mientras que el miércoles saldrán los microdatos de la Encuesta Permanente de Hogares. Por su parte, el viernes INDEC publicará el IPI manufacturero y el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) correspondientes a diciembre.

¿A qué estar atentos? En la semana estaremos atentos al resultado fiscal de enero y al IPI manufacturero, que ya acumula tres meses de caída. Por otra parte, seguiremos de cerca la compra de divisas por parte del BCRA, la evolución del dólar y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene la racha de compras. Ayer, el dólar spot se mantuvo sin variaciones tras cuatro jornadas consecutivas al alza y volvió a finalizar en $1.445. Por su parte, el dólar informado por el BCRA avanzó +0,2%, cerrando en $1.446. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha tras dieciocho jornadas al hacerse de USD 52 M y extendió las compras del mes a los USD 1.134 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 46.240 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron con resultados mixtos: el dólar minorista subió en el margen (+0,1%, $1.465) al igual que el dólar CCL operado con CEDEARs (+0,1%, $1.508), el dólar MEP se mantuvo en $1.462 y el blue cayó a $1.475 (-0,7%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo se mantuvieron sin grandes variaciones, quedando al mismo nivel del dólar oficial para enero ($1.445), +2,3% por encima del dólar de febrero ($1.478) y +4,9% para marzo ($1.516).

Resultados mixtos en el plano financiero. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) volvió a caer al cerrar en USD 2.130 (-0,6%), siendo su segunda jornada de bajas. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, ni los Bonares ni Globales presentaron variaciones. En consecuencia, el riesgo país avanzó 8 p.b. y cerró en 492 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Fuerte caída en las expectativas de inflación. Según el relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), los encuestados esperan en promedio una inflación de 31,5% para los próximos 12 meses, lo que implica una baja de 2,5 p.p. respecto del relevamiento de diciembre. A nivel regional, se registró un descenso en las expectativas de inflación en todas las zonas: el Gran Buenos Aires lidera las expectativas de inflación con 35,0% (–1,3 p.p. respecto a diciembre), seguido por la Ciudad Autónoma de Buenos Aires con 33,5% (–1,5 p.p.) y el Interior del país con 29,5% (–3,1 p.p.).

TENES QUE SABER

Nuevo cálculo para las retenciones a la exportación de petróleo. El Gobierno dispuso un nuevo esquema de retenciones para las exportaciones de petróleo crudo, orientado a mejorar la competitividad de los yacimientos convencionales. Hasta ahora, la alícuota era uniforme del 8% para todos los casos. A partir de la nueva normativa, se implementa una estructura diferenciada en función del precio internacional del crudo Brent. Cuando el valor del barril sea de 65 dólares o inferior, las exportaciones estarán exentas del pago de retenciones. Si la cotización supera los 80 dólares por barril, se aplicará una alícuota fija del 8%. En el rango intermedio, entre 65 y 80 dólares, regirá un esquema de alícuotas móviles.

ESCENARIO ECONÓMICO

Compras del BCRA y dólar al alza. Ayer, el dólar spot subió en el margen por cuarta jornada consecutiva (+0,1%) y finalizó en $1.445. Por su parte, el dólar informado por el BCRA avanzó en la misma cuantía, cerrando en $1.443. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha tras diecisiete jornadas al hacerse de USD 33 M y extendió las compras del mes a los USD 1.082 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 46.159 M.

Jornada cambiaria a la baja. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron en su mayoría con caídas: el dólar minorista volvió a cerrar en $1.464, el dólar CCL operado con CEDEARs cayó a $1.506 (-0,3%), el dólar MEP se redujo a $1.462 (-0,1%) y el blue cayó a $1.485 (-0,3%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron 0,2%, quedando +0,1% por encima del dólar oficial para enero ($1.446), +2,3% para febrero ($1.478) y +4,9% para marzo ($1.515).

Resultados mixtos en el plano financiero. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó en el margen -0,1% (USD 2.145), tras haber repuntado 4,0% en la jornada anterior. Por su parte, la renta fija en moneda extranjera tuvo resultados mixtos: los Globales subieron 0,9% (séptima jornada al alza) y los Bonares retrocedieron levemente (-0,2%), cortando una racha de cuatro subas consecutivas. Como consecuencia, el riesgo país bajó 10 p.b. y cerró en 484 puntos.

Baja la confianza del Gobierno. En enero, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella cerró en 2,4 puntos (-0,8% i.a.), con una disminución de 2,8% respecto diciembre. Sin embargo, el valor de enero se ubica 5,2% por encima de enero 2018 y 55,3% arriba de enero 2022, durante el tercer año de gestión de Mauricio Macri y Alberto Fernández, respectivamente. La variación mensual del ICG fue negativa en sus cinco componentes: Capacidad (-1,7%); Honestidad (-3,6%); Eficiencia (-3,9%); Gobierno (-2,6%) e Interés general (-1,5%). Visto por región, si bien el índice cayó en todas ellas -CABA (-12,4%), GBA (-1,0%) y el Interior (-1,9%)-, el Interior continúa siendo la región de mayor aprobación del Gobierno (2,59).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Rollover del 124%. Frente a vencimientos por aproximadamente $8,3 bn, el Tesoro logró adjudicar $10,34 bn, sobre ofertas totales por $11,17 billones, alcanzando un rollover del 124,2%. Para afrontar estos compromisos, Finanzas presentó un menú diversificado de instrumentos que incluyó LECAPs y BONCAPs a tasa fija, títulos CER, TAMAR y un instrumento dólar linked. Del total adjudicado, cerca del 67% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), con vencimientos entre marzo de 2026 y enero de 2027, y TEMs en torno al 2,5–3%, destacándose la S16M6, que absorbió casi la mitad del monto colocado a tasa fija. Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 24% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028 y TIREAs entre 7,8% y 8,8%, mostrando demanda sostenida por cobertura inflacionaria. El instrumento TAMAR concentró cerca del 7% del total adjudicado, con un margen de corte del 6,24%, mientras que la demanda por dólar linked fue acotada, con una colocación de apenas $0,1 billones en la D30A6 a una TIREA del 6,0%. En un contexto donde se comenzaba a recomponer la liquidez en pesos del mercado producto de las compras de divisas del BCRA, Finanzas priorizó la absorción (pagando un premio respecto a las tasas del mercado secundario) y robustecer la cuenta en pesos del Tesoro en el BCRA que pasaría de $2,3 bn a $4,3 bn.

TENES QUE SABER

La FED mantuvo sin cambios la tasa. En la reunión de política monetaria llevada a cabo en el día de ayer, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo inalterada la tasa en el rango de 3,50% – 3,75%, interrumpiendo una racha de tres reuniones consecutivas con recortes. Esta decisión no implicó ninguna sorpresa para el mercado, que ya preveía que esta decisión era la más probable a tomar por el comité. En el wording del informe, la autoridad monetaria continuó indicando que la inflación se mantiene elevada, pero destacó cierta estabilidad en el mercado laboral. Para Argentina, la interrupción del ciclo de baja de tasas es una noticia adversa en torno a continuar con la reducción del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Compras del BCRA y dólar al alza. Ayer, el dólar spot subió por tercera jornada consecutiva (+0,3%) y finalizó en $1.443. Por su parte, el dólar informado por el BCRA avanzó +0,2%, cerrando en $1.441. Por otro lado, el BCRA sostuvo la racha de compras tras dieciséis jornadas al hacerse de USD 32 M y extendió las compras del mes a los USD 1.049 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.779 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos finalizaron con resultados heterogéneos: el dólar minorista cerró en $1.463 (+0,2%), el dólar CCL operado con CEDEARs cayó a $1.510 (-0,3%), el dólar MEP se redujo a $1.463 (-0,7%) y el blue se mantuvo en $1.490. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo se redujeron levemente (-0,1%), quedando +0,1% por encima del dólar oficial para enero ($1.445), +2,3% para febrero ($1.475) y +4,7% para marzo ($1.511).

Resultados al alza en el plano financiero. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó las subas al avanzar 4,0% (USD 2.148), tras una jornada de bajas. De este modo, el S&P Merval en dólares subió 12% desde el lunes 19. Por su parte, la renta fija en moneda extranjera tuvo resultados al alza: los Globales subieron +0,7% (sexta jornada al alza) y los Bonares lo hicieron en 0,9% (quinta jornada al alza).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El riesgo país perforó el piso de los 500 p.p. Durante la jornada de ayer, el riesgo país cayó 3,7% y cerró en 494 p.p., perforando por primera vez en ocho años el umbral de los 500 p.p. Detrás de esta baja, se encuentra un escenario global con un dólar más debilitado y un mayor apetito por deuda emergente, que contribuyó a una baja del riesgo país para el segmento, y en particular para la región (el EMBI LATAM pasó de la zona de los 310 p.b. en diciembre a los 290 p.b. en la actualidad). A esto, se le superpone los factores idiosincráticos, particularmente la sostenida recomposición de Reservas del BCRA que influyó en una mejora en las expectativas. Con todo, desde el pago de cupones a comienzos de enero el precio promedio ponderado de los Globales acumula un alza del 5%, lo que se refleja en un riesgo país descendiendo, lo que habilita a pensar (de sostenerse) futuras estrategias de reinserción del sector público a los mercados globales de deuda.

TENES QUE SABER

2025: nuevo máximo de turismo emisivo. El pasado diciembre, la cantidad de visitantes extranjeros que ingresaron a la Argentina volvió a caer (-6,7% i.a.), en línea con la dinámica observada a lo largo del 2025, y totalizó más de 887 mil personas. En contraste, más de 1,2 millones de argentinos viajaron al exterior durante el mes, aunque el registro se ubicó por debajo del nivel de diciembre de 2024 (-4,7% i.a.). Más allá del desempeño del último mes, el turismo emisivo alcanzó en 2025 un nuevo máximo, ubicándose 39% por encima de 2024 y un 70% por encima de 2023. En sentido opuesto, el turismo receptivo cerró el año un 19% por debajo del año previo y -34% respecto del 2023. En cuanto a los destinos, se destacó el aumento de los viajes de argentinos a Europa (+27,3% i.a.), en contraste con una marcada caída de los viajes a Chile (-22,5% i.a.).