Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot bajó 0,3% al cerrar en $1.396, mientras que el dólar informado por el BCRA (que es un promedio de la jornada) finalizó levemente al alza en $1.395. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 50 M acumulando USD 3.306 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.788 M.

Dólares paralelos en su mayoría al alza. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó a $1.421 (-0,3%). De este modo, las cotizaciones sumaron dos ruedas al alza: el dólar minorista subió a $1.418 (+0,1%), el CCL operado con CEDEARs trepó hasta los $1.474 (+0,3%) mientras que el dólar blue avanzó a $1.425 (+1,1%). Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,0% por encima del dólar spot para marzo ($1.410), +3,2% para abril ($1.440) y +5,4% para mayo ($1.472).

Rueda financiera mixta. Este lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,7% (USD 1.768), siendo la tercera jornada de caída. De este modo, acumula 13% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha bajista: tanto los Bonares como los Globales subieron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 601 p.b.

IPC Ecolatina: primera quincena de marzo al alza. En los primeros quince días de marzo, el IPC GBA Ecolatina marcó una suba del 3,4% con respecto al mismo período del mes pasado. Al interior, el capítulo de mayor variación fue Educación (+9,9%) como consecuencia de la actualización de cuotas escolares, mientras que le siguió Transporte y comunicaciones (+4,6%) por los aumentos en combustibles y transporte público. Por su parte, el capítulo con menor variación fue Otros bienes y servicios (+1,2%). Los bienes subieron un 3,1%, los servicios privados tuvieron un incremento de 3,8% y los servicios públicos aumentaron 3,9%. En términos de categorías, los precios Regulados treparon 4,7%, los precios Núcleo un 3,1% y los precios Estacionales subieron 1,8%. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit primario y financiero en febrero. El Sector Público Nacional registró un superávit financiero de $0,14 billones en el segundo mes del año, resultado de un superávit primario de $1,41 billones que permitió afrontar pagos de intereses por $1,26 billones. Con este desempeño, el resultado primario acumulado en lo que va del año alcanza aproximadamente el 0,4% del PIB. Sin embargo, el equilibrio se da en un contexto de debilidad de los ingresos: los recursos totales cayeron 8,9% interanual en términos reales y acumulan siete meses consecutivos de contracción, ubicándose en niveles históricamente bajos si se excluyen los meses más críticos de la pandemia. La caída se explica principalmente por el retroceso de los ingresos tributarios vinculados a la actividad y de los vinculados al comercio exterior. En paralelo, el gasto primario también mostró una contracción significativa, con una caída real interanual de 8,8%, retomando la senda descendente tras el repunte observado en enero. El ajuste se concentró principalmente en programas sociales y otras partidas discrecionales, mientras que las prestaciones indexadas, como jubilaciones y pensiones y la AUH subieron. 

TENES QUE SABER

Se volvió a reducir el uso de la capacidad instalada. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 53,6% en enero, ubicándose 1,4 p.p. por debajo del mismo mes del 2025. Más allá del nivel general, ciertos sectores continúan mostrando un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (86,8%, +2,2 p.p. que enero-25), la industria metálica básica (67,6%, +8,3 p.p.), entre otros.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó en $1.400 el viernes (-1,1% semanal). Por otro lado, el BCRA compró USD 295 M en la semana y acumula USD 3.256 M desde el inicio del año. De este modo, las Reservas Netas (Brutas – Swap China y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 300 M.

Los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista bajó 1,4% ($1.416) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 se redujo 0,4% ($1.425), el blue cayó 0,4% ($1.410) y, por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs subió 0,5% ($1.487). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Últimos indicadores publicados

El foco de la semana estuvo puesto en el dato de inflación de febrero. A su vez, Finanzas sobrepasó una licitación con vencimientos por USD 9,6 M e INDEC publicó las canastas básica y alimentaria.

La inflación fue de 2,9% en febrero, igual que en enero, acumulando 5,9% en el primer bimestre y 33,1% interanual. El mayor aumento se registró en Vivienda, agua, electricidad y gas (+6,8%) por subas tarifarias, seguido por Alimentos y bebidas (+3,3%), impulsado por carnes. No obstante, el dato que más preocupa es que la inflación núcleo alcanzó el nivel más alto desde abril del año pasado (+3,1%). En línea con esto, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. Desde hace varios meses, ambas canastas acumulan incrementos superiores a la inflación.

Por último, la licitación del jueves cerró con un rollover de 108%: frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones. Del total, 25% correspondió a instrumentos a tasa fija (LECAP/BONCAP), que volvieron a ofrecerse, con TEM de 2,5–2,6%, mientras que los bonos CER concentraron 63% de la colocación, con vencimientos hasta junio de 2028, mostrando una fuerte demanda por cobertura inflacionaria. Los TAMAR representaron cerca de 10%, con márgenes de 3,01%–4,72%, la demanda por dólar linked fue baja y además se volvió a colocar la totalidad del cupo el bono hard dólar AO27 por USD 150 M con TIREA de 5,59%.

Panorama internacional

En el plano internacional, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% en febrero (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado. Visto mensualmente, los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la inflación core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. La inflación norteamericana podría acelerarse en el corto plazo en caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), por lo que el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación. Esto hace que el mercado siga sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, la expectativa es que haya un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

Tras una relativa calma luego de que Donald Trump anunciara el lunes que la guerra con Irán podría terminar pronto, volvieron a intensificarse las preocupaciones por el suministro de crudo tras los bombardeos de Estados Unidos en la isla de Kharg (dominio de Irán) el viernes. El ataque ocurrió una vez cerrado el mercado y estuvo dirigido contra infraestructura militar de la isla, desde donde sale cerca del 90% de las exportaciones de petróleo iraníes. Además, se amenazó con atacar también la infraestructura de producción petrolera. A su vez, Trump convocó a China, Francia, Japón, Corea del Sur y Reino Unido a sumarse a una misión naval de escolta en el Estrecho de Ormuz, que continúa cerrado y por donde circula alrededor del 20% del petróleo mundial. En este contexto, el Brent crude oil alcanzó un máximo de USD 106,5, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) llegó a USD 102,4. En caso de continuar esta inestabilidad en la región, la volatilidad del precio del petróleo continuará siendo la norma semana tras semana.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana saldrá el Resultado fiscal de febrero el lunes, mientras que el martes INDEC publicará los costos de la construcción y los precios mayoristas del mismo mes. El miércoles, INDEC difundirá los datos de mercado de trabajo del cuarto trimestre del 2025 y el jueves el Intercambio Comercial Argentino (ICA) de febrero. Por último, el viernes saldrán los datos del cuatro trimestre del 2025 de PBI y las encuestas sobre supermercados y autoservicios mayoristas.

¿A qué estar atentos? En la semana será relevante conocer la foto completa de 2025 en materia de mercado laboral y actividad económica, en un año en que estas variables se caracterizan por una marcada heterogeneidad y “termómetros”. A su vez, continuaremos analizando las repercusiones internacionales del conflicto en Medio Oriente, especialmente sobre el precio del petróleo. Como siempre, estaremos atentos a la evolución del dólar y del riesgo país.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.395 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada, finalizó al alza en $1.400 (+0,2%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 47 M acumulando USD 3.256 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.768 M.

Dólares paralelos cortan la racha bajista. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó marginalmente ($1.412). De este modo, las cotizaciones cortaron una racha de dos ruedas a la baja: el dólar minorista y el CCL operado con CEDEARs subieron en el margen (+0,1%) hasta los $1.419 y $1.457, mientras que el dólar blue avanzó a $1.420 (+0,4%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar avanzaron levemente para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,7% para abril ($1.446) y +6,1% para mayo ($1.479).

Rueda financiera a la baja. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,8% (USD 1.850), cortando una racha de cuatro jornadas al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. En línea, la Renta Fija en moneda extranjera cortó las subas: los Bonares cayeron 1,0% y Globales un 0,6%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 568 p.b., con una suba de 16 p.b.

Licitación con demanda por cobertura inflacionaria. Frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones (rollover de 108%) sobre ofertas totales por $12,90 billones. Del total adjudicado, cerca del 25% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), con vencimientos entre mayo y septiembre de 2026 y TEMs en torno al 2,5–2,6% (TIREA entre 35% y 36%), destacándose la S15Y6, que explicó la mayor parte de las colocaciones a tasa fija. Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 63% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028 y TIREAs que fueron desde 0,37% en el tramo corto hasta 8,7% en el tramo largo, mostrando una demanda significativa por cobertura inflacionaria. Los instrumentos TAMAR concentraron cerca del 10% del total adjudicado, con márgenes de corte entre 3,01% y 4,72%, mientras que la demanda por dólar linked fue acotada, con colocaciones por aproximadamente $0,24 billones y TIREAs entre 5,1% y 6,35%. Finalmente, se adjudicó además el bono hard dólar (AO27) por USD 150 M, con una TIREA de 5,59%. Asimismo, hoy a las 13hs se realizará la segunda rueda de este bono, al precio de corte de la licitación de ayer por un total de USD 100 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El IPC Nacional alcanzó 2,9% en febrero. Según el INDEC, la inflación fue de 2,9% en febrero (manteniéndose constante respecto a enero), acumulando 5,9% en el primer bimestre y una variación de 33,1% interanual. Al interior, la división con mayor evolución fue Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (+6,8%) por la actualización en las tarifas de gas, agua y electricidad en la mayoría de las regiones. Le siguió el capítulo de Alimentos y bebidas no alcohólicas (+3,3%), como consecuencia de la variación de Carnes (+4,5%), Frutas (+5,7%) y Verduras (+23,3%). Cabe destacar que la medición se ubicó levemente por encima de la mediana del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que estimaba una inflación de 2,7% para el mes (+0,2 p.p.). Por otro lado, la inflación núcleo aceleró a 3,1% (+0,5 p.p.) y se ubicó en el nivel más alto desde abril del año pasado. Incluso la “inflación subyacente” que sigue el BCRA -descuenta de la núcleo carnes y alquileres- aceleró 0,2 puntos porcentuales al ubicarse en 2,4%.

 

TENES QUE SABER

Canasta alimentaria por encima de la inflación. En febrero, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. De todos modos, las canastas que determinan las líneas de pobreza e indigencia acumulan varios meses con incrementos superiores a la inflación, lo que continúa deteriorando la capacidad de los hogares para cubrir necesidades básicas. En términos interanuales, la CBA registró una suba del 37,6%, mientras que la CBT aumentó 32,1% respecto a febrero de 2025. En este contexto, una familia tipo (dos adultos y dos niños) necesitó en febrero $644.088 para no ser indigente y $1.397.672 para no quedar por debajo de la línea de pobreza.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.396, coincidiendo con el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada. Esto implica una baja de 0,3% y 0,4%, respectivamente. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 86 M acumulando USD 3.209 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.771 M.

Vuelven a bajar los dólares paralelos. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos volvieron a cerrar con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.418 (-0,2%), el dólar blue bajó a $1.415 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.456 (-0,4%) y el dólar MEP a $1.414 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,3% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,5% para abril ($1.445) y +5,8% para mayo ($1.478).

Rueda financiera al alza. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,0% (USD 1.903), siendo la cuarta jornada al alza. De este modo, acumula 6% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a subir, pero en el margen: los Bonares avanzaron 0,2% y Globales un 0,1%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 552 p.b., con una caída de de 3 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación en Estados Unidos aceleró levemente, pero dentro de lo previsto. En febrero, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado.  Visto mensualmente los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. En caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), esto impactaría sobre el índice general de la inflación norteamericana y podría acelerar. De este modo, el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación, por lo que el mercado sigue sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, el mercado sigue esperando un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

TENES QUE SABER

Bajas en el sector automotriz en febrero. Durante febrero, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 29.632 unidades, lo que representa una caída mensual del 4,9% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,1% por debajo de febrero del 2025. Por su parte, la venta de autos usados cayó 4,7% s.e. en febrero, informado por la Camara del Comercio Automotor. De este modo, se posicionó 12,6% por debajo de febrero de 2025, siendo la quinta caída interanual consecutiva.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot cerró en $1.400 y el dólar informado por el BCRA se redujo a $1.402. Esto implica una baja de 1,1% en ambas cotizaciones. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 67 M acumulando USD 3.121 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 46.043 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.422 (-1,3%), el dólar blue bajó a $1.420 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.453 (-0,8%) y el dólar MEP a $1.421 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 1,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.420), +3,7% para abril ($1.452) y +5,9% para mayo ($1.483).

Rueda financiera al alza. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,3% (USD 1.846), siendo la tercera jornada al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha negativa: los Bonares avanzaron 1,2% y Globales un 0,8%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 555 p.b., con una caída de de 28 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llamado a licitación con vuelta de tasa fija. Con vencimientos por $9,6 bn (con canje con el BCRA de por medio), Finanzas anunció el llamado a licitación para el jueves 12. El menú incluye dos LECAPs nuevas con vencimientos el 15/05/26 (S15Y6) y 30/09/26 (S30S6); LECER/BONCER con vencimientos el 15/05/26 (X15Y6), 30/09/26 (X30S6, nueva), 31/03/27 (TZXM7) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimientos el 31/08/26 (M31G6) y 26/02/27 (TMF27); y Dólar Linked con vencimientos el 30/04/26 (D30A6) y 30/09/26 (D30S6, nuevo). De este modo, Finanzas vuelve a ofrecer instrumentos a tasa fija tras haberlos excluido en la última licitación. Además, licitará el AO27 Hard Dólar (29/10/27) por hasta USD 150 M en la primera vuelta y hasta USD 100 M adicionales en una segunda vuelta el viernes.

TENES QUE SABER

Ventas minoristas PyMEs subieron en febrero. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes subieron 2,6% mensual (-5,6% i.a.) en febrero, cortando una racha de tres meses en caída. Según informó CAME, la mejora mensual vino dada por el inicio del ciclo lectivo. Sin embargo, al interior cinco de los siete sectores relevados presentaron caídas mensuales en sus ventas, siendo Textil e indumentaria (-5,1%) y Perfumería (-4,7%) las caídas más pronunciadas.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la primera rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.416, manteniéndose sin variaciones respecto al viernes. Por su parte, el dólar informado por el BCRA avanzó a $1.418 (+0,3%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 50 M acumulando USD 3.054 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.768 M.

Dólares con movimientos dispares. En la jornada de ayer, el dólar minorista subió hasta los $1.441 (+0,3%), el dólar blue avanzó a $1.425 (+0,7%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs bajó hasta los $1.474 (-0,4%) y el dólar MEP se redujo a $1.428 (-0,2%). En paralelo, los contratos a futuro de dólar se mantuvieron casi sin variaciones para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,6% por encima para marzo ($1.439), +4,0% para abril ($1.473) y +6,4% para mayo ($1.507).

Rueda financiera mixta. Este lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 2,4% (USD 1.819), siendo la segunda jornada al alza. De este modo, acumula 10% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cerró a la baja: los Bonares cayeron 0,4% y Globales retrocedieron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 583 p.b., una suba de 8 p.b.

Los estacionales ayudan a moderar la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,6% en febrero, desacelerando 0,5 p.p. con respecto a enero. De esta manera, los precios acumulan un aumento del 5,7% en el año y 32,4% respecto a febrero 2025. Volviendo a la dinámica mensual, las divisiones más relevantes se observaron en Vivienda, agua, electricidad y gas (+5,9%) y Seguros y servicios financieros (+5,0%). En contraste, Transporte presentó una caída del 0,4%. Visto por categorías, los Estacionales traccionaron hacia abajo al caer 6,5% (debido a las bajas de los pasajes aéreos, hoteles y paquetes turísticos), mientras que los Regulados avanzaron 4,5% por subas en las tarifas de luz y gas, prepagas médicas y el boleto del colectivo. Por su parte, la inflación Núcleo avanzó 3,1%, acelerando 0,9 p.p. respecto a enero. En términos más generales, los Servicios (+3,0%) avanzaron por encima de los Bienes (+1,9%) debido a las ya mencionadas subas en las tarifas de electricidad y gastos en vivienda. El avance en Bienes vino dado por los Alimentos y bebidas no alcohólicas, sobre todo explicado por el precio de la carne (+7,3%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Repuntó la industria en enero, pero continúan las caídas interanuales. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en enero una suba mensual desestacionalizada de 3,1%. A su vez, se revirtió el signo negativo de diciembre, haciendo que enero sea la segunda suba consecutiva de la industria. De este modo, el primer mes del año se posicionó 2,4% por encima de los últimos seis meses. No obstante, la actividad industrial registró la séptimo caída interanual al contraerse 3,2%. Al interior del índice, todas las ramas industriales presentaron subas mensuales sin estacionalidad, exceptuando los Productos minerales no metálicos, que cayeron en el margen (-0,1%). Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) se mantuvo sin variaciones en enero en la serie desestacionalizada, tras haber repuntado 3,4% en diciembre. Respecto a la variación interanual, el indicador se posicionó 1,2% por encima de igual mes del 2025.  

TENES QUE SABER

Caída en el precio del petróleo. Durante la mañana, el precio del petróleo abrió a la baja y continúa alejándose de los más de 100 dólares por barril que supo alcanzar al estallar el conflicto en Medio Oriente (alcanzado su máximo en más de tres años). Esto ocurrió después de que el presidente Donald Trump diera declaraciones sobre la guerra en Oriente Medio, indicando que podría terminar pronto. Esto alivió las preocupaciones sobre el suministro del crudo, generando una baja que se extendió hasta la apertura de hoy (el futuro de WTI cotiza 89,04 USD y el Brent 92,27 USD a la hora de redactar este informe). De todos modos, se posiciona muy por encima de los cerca de 70 dólares que promediaban previos a la contienda.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la anteúltima rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.407 (+0.5%) al mismo nivel que el informado por el BCRA (+0.4%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 124 M acumulando USD 2.964 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.825 M.

Dólares con movimientos dispares. En la jornada de ayer, el dólar minorista cayó -0,2% hasta los $1.425, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs descendió -0,3% hasta los $1.467 y el dólar blue se redujo 1.4% finalizando en $1.395. Por el contrario, el dólar MEP avanzó levemente (+0.1%) para terminar en $1.433. En paralelo, los contratos a futuro de dólar avanzaron en promedio 0,5% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,9% por encima para marzo ($1.434), +4,2% para abril ($1.466) y +6,5% para mayo ($1.498).

Retrocede la renta variable. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) recortó 0,46% (USD 1.747) acumulando 14% de pérdida en lo que va del año. Con el mismo signo se movió la Renta Fija en moneda extranjera: los Bonares y Globales retrocedieron 0,8% para cerrar en USD 71.3 y USD 73.5, respectivamente. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 546 p.b., una suba de 12 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se incrementan las expectativas de inflación. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el BCRA reflejó una inflación esperada de 2,7% para febrero, y se mantendría por encima del 2% hasta abril inclusive. Para el año, se espera una inflación de 26,1% (casi +4 p.p. respecto al REM previo). Respecto del tipo de cambio, se proyecta que se ubique en la zona de $1.500 recién en junio y apenas por encima de $1.700 en el promedio de diciembre (-$40 que el relevamiento anterior). Ambos datos muestran que el mercado prevé una apreciación más significativa de la prevista hace pocos meses. Finalmente, seguramente un arrastre estadístico mejor a lo esperado para este año hizo que las previsiones de crecimiento pasen de 3,2% a 3,4% para 2026.

TENES QUE SABER

La minería arranca el 2026 con el pie derecho. Ayer el INDEC publicó el Índice de Producción Industrial (IPI) Minero correspondiente a enero, que marcó una suba del 5,4% interanual y un avance de 0,7% mensual frente al mes previo, lo que implicó que la actividad minera alcance su mayor nivel de actividad desde el inicio de la serie en 2017. Volviendo a enero, el petróleo crudo (+16,7% i.a) compensó la menor actividad en extracción de gas natural (-5,0% i.a.) y servicios de apoyo para las actividades de extracción (-14,5% i.a.). Respecto a la minería, la extracción de minerales metalíferos (oro, plata) hilvanó su quinta baja interanual (-12,4% i.a.), mientras que los minerales no metalíferos subieron 19,2% i.a. influidos por un gran desempeño de la extracción de carbonato de litio (+50,3% i.a.).

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la tercera rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.400 (-1,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,7%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 40 M acumulando USD 2.840 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.208 M.

Dólares a la baja. En la rueda de ayer, el dólar minorista cayó -0,4% hasta los $1.428, mientras que el MEP se ubicó en $1.431 (-0,5%). Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs descendió -1,1% hasta los $1.467 y el dólar blue un -0,7% ($1.415). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro cerraron a la baja en contraste a un día previo. El tramo marzo-mayo cayó -1,3% en promedio, ubicándose 2,0% por encima para marzo ($1.428), +4,3% para abril ($1.459) y 6,5% para mayo ($1.491).

La renta variable al alza. Ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,4% (USD 1.758). Con la misma tónica los Bonares y Globales subieron 1,2% y 1,7%, respectivamente para finalizar en USD 72 y USD 74, respectivamente. Así, el Riesgo País terminó en 534 p.b. (-39 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro volvió a aparecer en el MULC. Tras haberse retirado luego del inicio de la Fase de Re-monetización en enero, que implicaba compras de divisas por parte del BCRA, el Tesoro habría retomado con intervenciones puntuales estos últimos días al mercado de cambios. En detalle, el lunes 23 de febrero habría comprado USD 126 M y luego se desprendió de la misma cifra durante las tres ruedas posteriores, justo en momentos donde el tipo de cambio comenzó a subir (cerró la semana con un alza del 3%). Como resultado, el stock de depósitos en USD del Tesoro cerró la semana pasada en USD 533 M, luego de que hayan aumentado en USD 250 M producto de un desembolso de OOII (según estimaciones propias).

TENES QUE SABER

Las exportaciones de bienes alcanzaron USD 87.111 M en 2025. Según el INDEC, los principales complejos exportadores del año 2025 fueron el complejo sojero (USD 21.442 M, +9,2% i.a.), representando un cuarto de las exportaciones totales, mientras que le siguió el complejo petrolero-petroquímico (USD 11.772 M, +12,8% i.a.), el automotriz (USD 8.764 M, -2,5% i.a.) y el maicero (USD 6.600 M, -8,3% i.a.). Por último, cabe destacar que el complejo oro y plata tuvo exportaciones por USD 4.886 M, representando una suba de 27,7% i.a. y 6% de las exportaciones totales.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA modera las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.415 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.411 (+0,7%), volviendo a valores similares a los registrados a comienzos de febrero, en una rueda en la que el BCRA habría estado activo para contener la suba (en particular en el segmento dollar linked). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 17 M, -la compra más baja desde mediados de enero- acumulando USD 2.800 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.135 M.

Presión alcista en los dólares. En la rueda de ayer, el dólar minorista avanzó 1,1% hasta los $1.433, mientras que el MEP trepó 1,8% y se ubicó en $1.439. Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs ascendió 1% hasta los $1.483 y el dólar blue avanzó 0,4% ($1.425). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro presionaron al alza. El tramo marzo-mayo subió +1,7%, ubicándose 2,2% por encima para marzo ($1.447), +4,5% para abril ($1.479) y 6,8% para mayo ($1.512).

La renta variable no recupera. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,2% (USD 1.751) y acumula en lo que va del año una caída de 14%. Con la misma tónica los Bonares y Globales cayeron 0.5% para finalizar en USD 71 y USD 72,8, respectivamente. En este marco el Riesgo País subió 6 puntos básicos y terminó en 573 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Floja liquidación del agro en febrero. Según la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA-CEC), la liquidación del sector agropecuario alcanzó los USD 1.289 M en febrero. Como resultado, el sector sigue mostrando un desempeño por debajo de las campañas pasadas, acumulando USD 3.139 M en el primer bimestre del 2026 y USD 4.154 M al incorporar el pasado diciembre (cuando comienza el ingreso de la cosecha fina), lo que la ubica en el inicio de año más flojo desde 2020 (excluyendo la campaña 2023). De esta forma, la liquidación sigue acusando recibo del sucesivo incentivo a adelantar liquidaciones durante 2025 (baja parcial y eliminación permanente de retenciones), afectando negativamente al ingreso de divisas actual a pesar de una campaña de trigo récord. No obstante, cabe destacar que la liquidación viene subiendo al comparar contra el último trimestre del 2025.

 

TENES QUE SABER

El petróleo en máximos por la tensión geopolítica. El conflicto en Medio Oriente continúa impulsando al alza las cotizaciones del crudo. El WTI cerró ayer en USD 74,56, mientras que el futuro del Brent finalizó en USD 81,40, acumulando una suba del 15% desde el inicio de las tensiones. En este contexto, los principales índices bursátiles estadounidenses concluyeron la jornada con pérdidas, aunque moderadas tras la promesa de Donald Trump de mantener abierto el Estrecho de Ormuz para garantizar la circulación de crudo. En detalle, el S&P 500 retrocedió 0,9%, el Dow Jones cayó 0,8% y el Nasdaq perdió 1%. A nivel local, Horacio Marín, presidente de YPF, buscó llevar tranquilidad al señalar que no se prevén cimbronazos en el mercado doméstico. Lejos de aminorar, el crudo abrió esta mañana con un alza del 1% en promedio y ya se ubica en el valor más elevado desde mediados de 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue con las compras. El lunes, el dólar spot cerró en $1.397 (-0,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,5%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 70 M, acumulando USD 2.752 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.517 M.

Dólares paralelos a la baja. Ayer, el dólar minorista cayó -0,6% hasta $1.417, el MEP cayó -1,6% y se ubicó en $1.413, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs se contrajo -0,4% hasta $1.468. Por su parte, el Blue también cayó hacia los $1.420 (-0,4%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron bajas. El tramo marzo-mayo subió +1,3%, ubicándose 1,9% por encima para marzo ($1.423) y +4,2% para abril ($1.455) y +6,3% para mayo ($1.485).

La renta variable en descenso. A comienzos de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -0,5% y cerró en USD 1.783. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo leves subas. Los Bonares registraron un incremento de 0,3% y cerraron en USD 71,3, mientras que los Globalas subieron 0,4% hacia los USD 73,2. Así, el Riesgo País bajo hacia los 567 p.b. (-5 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La menor recaudación desde abril de 2024. En el segundo mes de 2026, la recaudación nacional alcanzó los $16,2 bn, registrando una caída real interanual del 9,4%, la más pronunciada dentro de los siete meses consecutivos en terreno negativo. En la comparación mensual desestacionalizada, los ingresos retrocedieron 1,3% respecto de enero, dinámica explicada principalmente por una merma en los recursos de la Seguridad Social. En términos interanuales, los impuestos asociados al nivel de actividad exhibieron contracciones generalizadas: Ganancias cayó 1% i.a., el IVA neto se redujo 13,3% i.a. y la Seguridad Social disminuyó 4,8% i.a. A ello se sumó la fuerte caída de los derechos de exportación, afectada por la reducción de alícuotas (-39,4% i.a.), y de los derechos de importación (-15% i.a.). En contraste, el impuesto a los Combustibles fue el único tributo de relevancia que mostró expansión real, con un incremento del 19,2% interanual. En este marco, los recursos de origen nacional transferidos a las provincias totalizaron $5,4 billones en febrero, lo que implicó una contracción real del 6,6%.

TENES QUE SABER

El IPC GBA Ecolatina subió 2,6% en febrero. Según el IPC GBA Ecolatina, la inflación fue de 2,6% en febrero, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de enero. De esta manera, el índice se ubicó en 34,3% i.a. Al interior, el capítulo de Vivienda y servicios básicos fue el de mayor variación (+4,3%) como consecuencia de la actualización de tarifas de servicios públicos. Por otro lado, Indumentaria (-1,2%) y Esparcimiento (-0,4%) mostraron las menores variaciones. En lo que respecta a las categorías, los precios Estacionales subieron 0,6% en el mes, mientras que le siguió el IPC Núcleo con 2,8% y el IPC Regulados con 3,1%.