Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,5% al cerrar en $1.136, ubicándose un 14% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.300 M.

Los dólares paralelos y futuros finalizan con subas. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió en el margen y se ubicó en $1.155. Por su parte, el dólar MEP subió 0,5% ($1.146), el dólar CCL aumentó 0,7% ($1.166), y, por el contrario, el dólar blue cayó 0,4% ($1.160). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,3%, situándose 1,1% por encima del dólar mayorista ($1.148) para mayo, 3,1% para junio ($1.170,5) y 5,1% para julio ($1.193).

La renta variable se toma una pausa. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,4%, cortando una racha de cuatro jornadas al alza y se situó en USD 1.980. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,0%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,8%. En este marco, el riesgo país se redujo en 27 p.b. al cerrar en 651 puntos básicos.

Suba en el empleo asalariado en febrero. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en febrero se crearon 9,1 mil puestos de trabajos con respecto a enero (+0,1%). En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 0,9% (88 mil trabajadores menos), con caídas en todas sus categorías: sector privado (-0,7%), sector público (-1,1%) y trabajo en casas particulares (-2,1%). El empleo asalariado registrado mostró una variación positiva del 0,1% respecto al mes anterior (un incremento de 5,4 mil trabajadores). Esta suba se explica por el desempeño del sector privado formal y el trabajo en casas particulares, cuyas expansiones (+0,2% y +0,3% respectivamente) compensaron la pérdida de empleo en el sector público (-0,3%), según informó el Ministerio de capital humano.

Subió la capacidad instalada en marzo. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 54,4% en el tercer mes del año, según informo INDEC. De esta manera, el indicador se ubicó 1,0 p.p. por encima de marzo del 2024 (53,4%). Más allá del nivel general, ciertos sectores muestran un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (76,0%), papel y cartón (68,2%), industrias metálicas básicas (64,3%) y productos alimenticios y bebidas (57,6%).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA modifica el acceso al MULC para las ON. El Banco Central de la República Argentina decidió ampliar de 6 a 18 meses el plazo mínimo requerido para que las empresas puedan acceder al mercado oficial para cancelar pagos de capital al exterior por títulos de deuda emitidos a partir del 16/05/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podría buscar reducir la emisión de ON corporativas para garantizar una mayor adhesión en las licitaciones de BOPREAL.

 

TENES QUE SABER

Las canastas básicas por debajo de la inflación. En abril, la Canasta Básica Alimentaria (ingreso mínimo para ubicarse por encima de la línea de indigencia) y la Canasta Básica Total (línea de pobreza) crecieron respecto a marzo 1,3% (34,6% i.a.) y 0,9% (34,0% i.a.), respectivamente, y se ubicaron nuevamente por encima de la inflación tras un último bimestre creciendo por debajo del nivel general de precios. De est amanera, una familia tipo integrada por dos adultos y dos niños necesitó $502.291 para mantenerse por encima de la línea de indigencia y $1.110.063 para no ser pobre.  

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Relativa estabilidad del dólar oficial. En la jornada de ayer, el dólar mayorista subió 0,4% al cerrar en $1.129,83, ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 19% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.500 M.

Los dólares paralelos y futuros finalizan con subas. En la rueda del miércoles, el dólar minorista subió 0,3% y se ubicó en $1.153. Por su parte, el dólar MEP subió 0,2% ($1.140), el dólar blue avanzó 0,4% ($1.165) y, por el contrario, el dólar CCL se mantuvo sin variaciones en $1.158. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 0,3%, situándose 1,2% por encima del dólar mayorista ($1.143,5) para mayo, 3,2% para junio ($1.166) y 5,3% para julio ($1.190).

La renta variable continua al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,7% por cuarta jornada al hilo y se situó en USD 1.987. Por otro lado, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió levemente 0,2%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 0,1%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación nacional se desaceleró en abril. Según el INDEC, el IPC Nacional trepó 2,8% mensual en abril, desacelerándose 0,9 p.p. respecto al dato de marzo y ubicándose 0,4 p.p. por debajo de la mediana del REM. De esta manera, la inflación acumulada fue de 11,3% en el primer cuatrimestre del año y de 47,7% respecto al mismo mes del año anterior, representando la variación interanual más baja desde mayo de 2021. En lo que respecta a las categorías, la inflación núcleo fue la de mayor variación al marcar 3,2%, mismo crecimiento que el mes previo, lo que denota cierta resistencia de los precios subyacentes. Por otro lado, el IPC Estacionales trepó 1,9% (-6,5 p.p. respecto al dato de marzo), mientras que el IPC Regulados subió 1,8% (-1,4 p.p.). 

 

TENES QUE SABER

Volvió el rollover mayor al 100%. En la jornada de ayer, Finanzas adjudicó $5,4 bn e inició el mes con un rollover superior al 130%. Al interior, el 72% de los adjudicado fue a LECAPs cortas con vencimiento en 2025, siendo especialmente importantes aquellas con vencimiento a junio (S30J5) y julio (S31L5), que acapararon más del 60% y tuvieron un corte de tasas del 2,6% TEM (en línea con el mercado secundario). Además, el 17% se colocó en BONCAP con vencimiento a enero 2025 (T30E6) y el remanente al bono ajustable por CER (TZXO6). Por otro lado, se realizó una operación de conversión del título TZX26 para reducir los vencimientos de junio 2026. En la misma, se canjeó un valor efectivo equivalente a $6,1 bn (una participación del 52%), resultando en una extensión de vida promedio de 0,46 años y una reducción de deuda de $0,6 bn.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial cerró sin variaciones. El dólar mayorista se mantuvo sin grandes variaciones en la jornada de ayer ($1.125,67), ubicándose un 13% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por su parte, el BCRA cerró otra rueda sin intervenciones, y las Reservas Brutas se situaron en USD 38.650 M, aumentando USD 500 M a raíz del ingreso de un préstamo del BID.

Resultados mixtos de los dólares paralelos. En la rueda del martes, el dólar minorista cayó 0,5% y se ubicó en $1.150. Por su parte, el dólar MEP bajó 0,3% ($1.138), el dólar blue retrocedió 0,9% ($1.160) y, por el contrario, el dólar CCL aumentó 0,2% ($1.158). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,4%, situándose 1,2% por encima del dólar mayorista ($1.139,5) para mayo, 3,3% para junio ($1.162,5) y 5,4% para julio ($1.186,5).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 2,3% por tercera jornada al hilo y finalizó en USD 1.973. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó levemente 0,1%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) se redujo en 0,2%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

Repunte en las ventas de autos usados en abril. Según informó la Cámara del Comercio Automotor (CCA), en abril se vendieron 158.960 autos usados. Esto representa una suba mensual sin estacionalidad del 6,6% (+16,7% i.a.), luego de haber caído casi 8,0% el mes anterior. En el acumulado del año se vendieron más de 620.000 unidades, lo que implica una suba del 33,5% con relación al mismo periodo del año anterior.

La construcción privada continúa creciendo. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en abril una suba mensual del 10,5% s.e. (+25,8% i.a.). De esta forma, el indicador acumula tres meses de subas mensuales tras seis meses de caídas, y se posiciona un 15,7% por encima del promedio del 2024. Por su parte, los despachos de cemento subieron 8,3% respecto marzo y se posicionaron 27,7% por encima de abril del 2024.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Los salarios no superaron a la inflación en marzo. En el tercer mes del año, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 2,5% mensual (+72,7% i.a.), situándose por debajo de la inflación del mes (+3,7%; 55,9% i.a.). Los precios del mes (que sorprendieron al alza) afectaron en mayor medida a los salarios del sector privado registrado, que se ubicaron 1,5 p.p. por debajo de la inflación general, al tiempo que el sector público perdió en menor medida (-0,4 p.p.).

 

TENES QUE SABER

Inflación anual de Estados Unidos en mínimos desde febrero 2021. En abril, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos avanzó 0,2% mensual (+0,3 p.p. respecto al mes previo), y se ubicó por debajo de la expectativa de mercado (0,3%). De este modo, la interanual fue de 2,4%, marcó su valor más bajo desde febrero de 2021 y se encuentra a solo 0,4 p.p. del target de la FED (2%). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) se ubicó en 0,2%, 0,1 p.p. por encima de la expectativa. El positivo dato de abril cobra especial relevancia por ser el primero luego del Liberation Day y marca que una inflación vía importaciones no tuvo un lugar significativo en el índice general. Esto brinda mayor espacio para que la FED pueda bajar la tasa, aunque el mercado no visualiza que lo haga en el corto plazo.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Subió el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista subió 1,1% ($1.126,00). De esta forma, la cotización se ubica un 13% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.100 M.

Resultados a la baja de los dólares paralelos y al alza en futuros. En la rueda del lunes, el dólar minorista subió en el margen y se ubicó en $1.156. En contraste, el dólar MEP bajó 0,4% ($1.139), el dólar CCL cayó 0,3% ($1.156) y el dólar blue retrocedió 0,4% ($1.170). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 2%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,2%, situándose 1,8% por encima del dólar mayorista ($1.146) para mayo, 3,6% para junio ($1.167) y 5,7% para julio ($1.190).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,5% por segunda jornada al hilo y finalizó en USD 1.925. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 3,3%, mientras que la deuda bajo legislación local (Bonares) subió 1,0%. En este marco, el riesgo país se mantuvo en 678 puntos básicos.

Un nuevo llamado a licitación. Ante vencimientos ascienden a los $7,5 billones explicados principalmente por la LECAP que vence el 16 de mayo (S16Y5) y pagos de capital e interés vinculados al TX26 y TX28, la Secretaría de Finanzas realizará una nueva licitación el miércoles 14 de mayo. En esta oportunidad, el menú estará compuesto por las reaperturas de cuatro letras capitalizables S30J5 (vto. 30/06/25), S31L5 (vto. 31/07/25), S29G5 (vto. 29/08/25) y la S28N5 (con vto. 28/11/25), la reapertura de un bono capitalizable (T30E6) con vto. 30/01/26, una letra del tesoro a tasa TAMAR con vencimiento a 30/04/26 y la reapertura del bono cero cupón con ajuste por CER al 30/10/26 (TZXO6). A su vez, habrá una conversión del BONCER TZX26 (30/06/2026) por un BONO DUAL TAMAR TTD26 (15/12/26).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se modera la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,3% en abril, desacelerando 0,9 p.p. con respecto a marzo. De esta manera, los precios acumulan un aumento del 11,1% en lo que va del año y 52,4% respecto a abril 2024. En el mes, las divisiones más relevantes se observaron en Vivienda, agua, electricidad y gas (+3,1%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (+2,5%) y en menor medida Restaurantes y hoteles (+2,7%). Visto por agrupaciones, los Bienes (+2,2%) se encontraron impulsados por el precio de la carne y los lácteos, y los Servicios (+2,4%) por las subas en restaurantes y los ajustes en alquileres. Por su parte, los precios estacionales presentaron una caída del 1,1%, explicado por las bajas en los valores de los paquetes turísticos, de alojamientos, y el precio de las verduras. Los regulados crecieron 1,5%, impulsado por las cuotas de la medicina prepaga, seguido por el combustible, cigarrillos, tarifas de electricidad y viaje en subte. Por último, la inflación núcleo subió 3,0% (+0,3 p.p.).

 

TENES QUE SABER

Caída en las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 1,8% en abril. Además, se ubicó un 3,7% por encima respecto al mismo mes del 2024, y acumula un crecimiento de 14,9% i.a. en el primer cuatrimestre. Al interior, solo uno de los siete sectores presentó subas mensuales en sus ventas y fue Farmacia (+0,1%). El resto de los sectores presentaron caídas, siendo Perfumería la caída más profunda del mes (-6,5%), seguida por Bazar y decoración (-6,1%), y Textil e indumentaria (-2,6%).

Panorama cambiario y monetario

La semana pasada finalizó con cierta volatilidad en el mercado cambiario, aunque con resultados a la baja. El dólar mayorista, tras superar los $1.200 durante la jornada del martes, cerró en la jornada del viernes con una fuerte caída semanal ($1.113,58; -5,0%). Además, los dólares paralelos finalizaron a la baja. En números, el dólar minorista se redujo 2,3% ($1.167) respecto al viernes anterior, el dólar MEP cayó 2,6% ($1.144), el dólar CCL medido en CEDEARs recortó 3,1% ($1.159) y el dólar blue se contrajo 0,8% ($1.175). Con el dólar oficial cayendo en mayor medida, la brecha cambiaria promedió finalizó en la zona del 4%. Por otro lado, el riesgo país cerró en 678 puntos básicos, mostrando una caída de 48 p.b.

El BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial, mientras que el volumen de las operaciones en el mercado oficial se situó en su menor nivel desde el cambio de régimen. Con un agro sosteniendo la liquidación, inferimos que la demanda de divisas se mantuvo relativamente acotada en la semana. Por su parte, las Reservas Netas descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG estarían rondando un rojo por USD 12.900 M (+USD 4.700 M sin descontar aquellos ítems), mientras que las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.155 M, afectadas principalmente por vencimientos con el FMI próximos a los USD 400 M.

Por otro lado, durante la semana anterior se concretó la operación de deuda interna mediante la cual el Tesoro, quien poseía en sus cuentas el desembolso realizado por el FMI, transfirió los USD 12.000 M para cancelar parte de las Letras Intransferibles en manos del Banco Central. Según informó el Central, se cancelaron en su totalidad las letras con vencimiento el 01/06/2025 (totaliza VNO USD 10.563 M) y el 29/04/2026 (VNO USD 376 M), y se utilizó el remanente para aquella correspondiente al 03/04/2029 (VNO USD 5.995 M). Con esta operación, el Tesoro cambia de acreedor: reduce su deuda con el BCRA a cambio de asumir un compromiso con el FMI. Respecto a la posición del BCRA, las Reservas Brutas se mantendrán sin variaciones (debido a que los depósitos del Tesoro se computan en su medición), pero mejora la composición del activo de la autoridad monetaria.

Últimos indicadores publicados

En medio de la incertidumbre cambiaria registrada durante marzo, los principales indicadores confirmaron el contagio negativo en la actividad. En detalle, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI-INDEC) registró un fuerte retroceso del 4,5% mensual (+5,2% i.a.) en la serie sin estacionalidad (la más elevada desde diciembre del 2023), lo que depositó al nivel de actividad en su punto más bajo desde junio del año pasado. Por otro lado, El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) registró en marzo una caída mensual desestacionalizada del 4,1% (+15,7% i.a.), pero acumula un alza del 2,9% i.a. en el primer trimestre. Por último, el Índice de Producción Industrial Minero registró una caída del 1,1% mensual en la serie desestacionalizada, pero se posicionó 2,3% por encima de igual mes del 2024.

En términos de indicadores adelantados de actividad, se conocieron datos de la industria automotriz y patentamientos. Durante abril, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 45.479 unidades (+5,8% i.a.). De esta forma, la producción mostró un repunte durante el mes (+7,1% mensual s.e.), aunque no fue suficiente para compensar la caída registrada en marzo (-11%) en medio de la incertidumbre cambiaria. Por otro lado, se patentaron 54.001 automóviles en abril, lo que representa un aumento mensual del 6,0% sin estacionalidad (+65,1% i.a.) por sexto mes consecutivo, y anotando el mejor abril desde el 2018. Por su parte, los patentamientos de motovehículos crecieron un 5,0% mensual y un 35,5% interanual. De esta forma, en el acumulado del año los patentamientos de autos 0 km alcanzaron las 213.054 unidades, superando en un 83,9% al mismo período del año anterior.

Además, existió un déficit bilateral con Brasil en el cuarto mes del año. El saldo comercial de bienes con Brasil tuvo un déficit de USD 625 M (el más elevado desde junio del 2023) y acumula un saldo negativo por USD 1.893 M en el primer cuatrimestre del año (tras haber tenido un superávit en el primer cuatrimestre de 2024, en torno a USD 40 M). El resultado se explicó por exportaciones hacia el país vecino por USD 972 M (-19,9% i.a.) e importaciones de USD 1.597 M (+45,2% i.a.).

Por otro lado, se publicó el REM correspondiente a abril, cuyas respuestas fueron relevadas entre el 28 y el 30 del mes, y reflejó un giro en las expectativas a raíz del cambio en el régimen cambiario. Por primera vez en varios meses, se ajustó hacia arriba la estimación del tipo de cambio promedio para diciembre, que pasó de $1.175 a $1.322 por dólar. En materia de precios, los datos de INDEC por marzo —peores a lo previsto— llevaron a una revisión de la inflación estimada para abril, que se ubicó en 3,2% mensual (+1 punto porcentual respecto al REM anterior). Si bien se espera que retome una trayectoria descendente, las tasas mensuales se mantendrían por encima del 2% al menos hasta mediados de año. En este contexto, también se revisó al alza la inflación proyectada para todo 2025, que pasó del 23% al 29,5% interanual.

Por último, la recaudación de abril alcanzó los $13,6 bn, lo que representa un aumento real del 6,8% i.a. por sexto mes consecutivo. El desempeño de los ingresos vinculados a la actividad económica siguieron traccionando la recaudación durante el mes, destacando la Seguridad Social (+25,3% i.a.), Ganancias (+33% i.a.), y en menor medida el IVA vinculado al mercado interno (+3,3% i.a.). Por otro lado, los ingresos relacionados al Comercio Exterior (+32,3% i.a.) reflejaron la sostenida liquidación del agro y el cambio de régimen cambiario (a lo que se añade una base baja de comparación), y aquellos vinculados a los Combustibles (+44,3% i.a.) mantuvieron la performance creciente del último año.

En el plano político, el saldo de las diferentes elecciones provinciales del domingo arrojo un triunfo de los oficialismos locales e importantes victorias para la LLA. El rally electoral seguirá este domingo, cuando se produzcan las elecciones en CABA.  

Panorama internacional

La noticia más sobresaliente en el plano internacional fue la decisión de la FED de mantener la tasa inalterada en el rango de 4,25% –  4,5% por tercera vez consecutiva. A su vez, en el comunicado se expone la preocupación por un incremento tanto en el desempleo como en la inflación, a pesar de que ninguna de las variables presenta una dinámica preocupante de acuerdo a los datos disponibles. En este sentido, la Reserva Federal adopta una estrategia wait and see, aunque deslizando en la conferencia de prensa brindad por Powell una mayor preocupación sobre la inflación.

Además, el fin de semana se anunció un acuerdo entre Estados Unidos y China para reducir los aranceles impuestos entre ambas potencias por 90 días, sumándose al acuerdo anunciado pocos días antes con Reino Unido. Mientras que las tarifas impuestas por el país norteamericano a importaciones chinas se reducirán de 145% a 30%, los derechos de importación del gigante asiático pasarán de ser 125% a 10%. La reducción en la tensión comercial entre ambas naciones fue festejada por el mercado en las primeras horas de la rueda de hoy: el precio del petróleo crece, el oro cae y el dólar se fortalece.  

 

RADAR SEMANAL

Datos. El martes tendrán lugar los primeros datos de la semana, cuando el INDEC de a conocer el dato de salarios de marzo. Al día siguiente publicará el dato de inflación nacional y canastas básicas correspondientes a abril, mientras que se conocerá un nuevo resultado de licitación del Tesoro (los instrumentos a licitar se publican hoy). Luego, el jueves el INDEC publicará el dato de capacidad instalada de la industria y el viernes se conocerá el resultado fiscal de abril. En el ámbito internacional, el martes se conocerá el dato de inflación de Estados Unidos por el cuarto mes del año.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a la publicación de la inflación nacional de abril, que mostrará si existió una desaceleración tras el cambio de régimen cambiario y el resultado mayor al esperado de marzo (+3,7%). Además, como todas las semanas, estaremos atentos a la evolución del dólar oficial y los dólares paralelos, y la evolución del riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial retrocede. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista cayó 3,1% ($1.117,5). De esta forma, la cotización se ubica un 12% por encima de la banda inferior y un 20% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 38.000 M.

Los dólares paralelos a la baja y futuros al alza. En la rueda del miércoles, el dólar minorista cerró con una caída del 1,3% y se ubicó en $1.138. En la misma sintonía, el dólar MEP bajó 1,2% ($1.141), el dólar CCL cayó 0,7% ($1.157) y el dólar blue retrocedió 0,4% ($1.165). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 3%. En contraste, los plazos cortos (los más relevantes en cuanto a volumen) de los contratos de dólar futuro cerraron sin variaciones significativas, situándose 1,6% por encima del dólar mayorista ($1.135) para mayo, +3,4% para junio ($1.156) y +5,1% para julio ($1.174).

El mercado financiero local con resultados mixtos. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,7% luego de dos jornadas al alza, y finalizó en USD 1.781. Por su parte, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) y bajo legislación local (Bonares) crecieron en el margen (+0,1%). En este marco, el riesgo país se redujo en 10 p.b. al cerrar en 678 puntos básicos.

Acuerdo comercial entre Estados Unidos y Reino Unido. Ayer Donald Trump anunció un nuevo acuerdo comercial entre Estados Unidos y el Reino Unido, en el cual se establece por primera vez en su mandado una reducción bilateral de los aranceles sobre ciertos productos. En concreto, el país norteamericano reducirá los aranceles a vehículos británicos de 27,5% a 10% sobre las primeras 100 mil unidades vendidas, a la par que se reducirán derechos de importación sobre acero y aluminio. Como contrapartida, el Reino Unido relajaría ciertas barreras no arancelarias para productos agrícolas (por ejemplo, carne bovina) provenientes de Estados Unidos, en el marco de un acuerdo de acceso recíproco entre ambas naciones. Si bien esto es un relajamiento de las condiciones comerciales entre ambos países, Estados Unidos aún mantiene el 10% de arancel para la generalidad de importaciones, tal y como hace con el resto del mundo. En resumen, esto significa una mejora en la cooperación comercial y un acercamiento entre países luego de la ruptura que significó el Liberation Day, pero aún hay mucho terreno por recorrer.  

Las expectativas de mercado ante el cambio de esquema cambiario. El REM correspondiente a abril, cuyas respuestas fueron relevadas entre el 28 y el 30 del mes, reflejó un giro en las expectativas a raíz del cambio en el régimen cambiario. Como consecuencia, tanto las proyecciones de inflación como de tipo de cambio experimentaron correcciones al alza. Por primera vez en varios meses, se ajustó hacia arriba la estimación del tipo de cambio promedio para diciembre, que pasó de $1.175 a $1.322 por dólar. En materia de precios, los datos recientes —peores a lo previsto— llevaron a una revisión de la inflación estimada para abril, que se ubicó en 3,2% mensual (+1 punto porcentual respecto al REM anterior). Si bien se espera que retome una trayectoria descendente, las tasas mensuales se mantendrían por encima del 2% al menos hasta mediados de año. En este contexto, también se revisó al alza la inflación proyectada para todo 2025, que pasó del 23% al 29,5% interanual. En cuanto a la actividad económica, el REM elevó ligeramente la proyección de crecimiento del PBI para 2025, ubicándola en 5,1% (+0,1 p.p. respecto al relevamiento de marzo).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La industria pierde el terreno ganado. En medio de la incertidumbre cambiaria registrada durante marzo, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI-INDEC) registró un fuerte retroceso del 4,5% (+5,2% i.a.) mensual en la serie sin estacionalidad (la más elevada desde diciembre del 2023), lo que depositó al nivel de actividad en su punto más bajo desde junio del año pasado. De esta forma, la pérdida de impulso de la industria redujo el repunte que venía mostrando desde marzo del 2024, pasando de un crecimiento acumulado del 9,9% el mes pasado a un 5,0%. En términos sectoriales, el desempeño mensual empeoró: trece de las dieciséis ramas registraron caídas frente a febrero. Dentro de aquellos que retrocedieron, se destacan Productos de tabaco (-34,7%), Productos de caucho y plástico (-12,4%) y Productos minerales no metálicos (-9,0%); mientras que aquellos que registraron crecimientos fueron la Industrias metálicas básicas (+11,5%), Otros equipos de transporte (+1,5%) y Refinación de petróleo (+0,8%).

 

TENES QUE SABER

La construcción no consolida la recuperación. El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) registró en marzo una caída mensual desestacionalizada del 4,1%. De esta forma, se posicionó un 15,7% por encima de marzo del 2024 y un 2,9% por encima del promedio del año pasado. En cuanto a los insumos para la construcción, tan sólo tres de los trece insumos relevados presentaron subas mensuales: Pinturas creció 7,2% (aportando 1,1 p.p. al índice general), seguida por Yeso (+2,4%) y Asfalto (+0,1%). Por su parte, destacaron dentro de las bajas Ladrillos (-9,6%, sumando -1,4 p.p. al índice), Hierro (-10,4%, aportando 1,2 p.p. de caída) y Pisos y revestimientos de cerámica (-17,0%).

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar oficial retrocede. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista cayó 4,2% ($1.153,50) y cortó una racha de cuatro jornadas consecutivas al alza. De esta forma, la cotización se ubica un 15% por encima de la banda inferior y un 18% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.300 M.

Los dólares paralelos y futuros cerraron a la baja. En la rueda del miércoles, el dólar minorista cerró con una fuerte caída del 5,5% y se ubicó en $1.153. En la misma sintonía, el dólar MEP bajó 3,9% ($1.155), el dólar CCL cayó 3,8% ($1.165) y el dólar blue retrocedió 1,7% ($1.170). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 1%. En la misma dirección, los contratos de dólar futuro, que registraron un volumen de operaciones atípico (que inferiría cierta presencia oficial), se desplomaron: el trimestre mayo-julio cayó 6,1%, situándose 1,2% por debajo del dólar mayorista ($1.139,50) para mayo, apenas +0,1% para junio ($1.155) y +1,4% para julio ($1.170).

El mercado financiero local cerró al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió por segunda jornada consecutiva al variar en +2,0% (USD 1.794). En la misma sintonía, tanto la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) como aquella bajo legislación local (Bonares) subieron en 0,4%. En este marco, el riesgo país subió 25 p.b. al cerrar en 766 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La FED mantuvo la tasa sin alteraciones. Ayer tuvo lugar la reunión del FOMC donde el Comité decidió no modificar la tasa de interés y mantenerla en el rango de 4,25% – 4,5%, en línea con la expectativa de mercado. Fue la tercera meeting consecutiva en la cual no se modificó la tasa, siendo la última en diciembre del año pasado. En su comunicado, el FOMC alertó respecto a un incremento en ambos mandatos de la Reserva Federal: inflación y desempleo. Si bien la evolución de estas dos variables vienen bien, las medidas arancelarias adoptadas en abril podrían impactar negativamente en la inflación vía un encarecimiento de los productos importados. A raíz de este mayor riesgo, la autoridad monetaria optaría por un wait and see, es decir, esperar a tener más datos respecto al impacto real de las medidas arancelarias para tomar una mejor decisión de tasa. Hoy a la mañana, Donald Trump volvió a criticar a Jerome Powell, chairman de la FED, por no bajar la tasa de interés.

 

TENES QUE SABER

Cayó el IPI minero. En marzo, el Índice de Producción Industrial Minero (IPI Minero-INDEC) registró una caída del 1,1% mensual en la serie desestacionalizada, pero se posicionó 2,3% por encima de igual mes del 2024. Al interior, se destacó el crecimiento de la extracción de petróleo crudo (+10,4% i.a.), mientras que los demás segmentos mostraron caídas en términos interanuales: gas natural (-1,2% i.a.), minerales metalíferos (-3,5% i.a.) y Servicios de apoyo para la extracción de petróleo crudo y gas natural (-10,7% i.a.).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Sigue subiendo el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado de cambios, el dólar mayorista subió 2,1% ($1.203,83) por cuarta jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 20% por encima de la banda inferior y un 14% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.500 M.

Los dólares paralelos en línea con el oficial. En la rueda del martes, el dólar minorista cerró con una leve suba del 0,3% y se ubicó en $1.220. Entre los dólares financieros, el MEP avanzó marginalmente hasta los $1.203 (+0,2%), mientras que el CCL se mantuvo en $1.211. Por el contrario, el dólar blue retrocedió 1,2% y cerró en $1.190. Como resultado, la brecha cambiaria promedio finalizó la jornada levemente en 0%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio cayeron 0,5%, situándose 0,3% por encima del dólar mayorista ($1.208) para mayo, +2,2% para junio ($1.230) y +4,0% para julio ($1.252).

El mercado financiero local cerró al alza. El S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 3,4% (USD 1.758) y cortó una racha de seis ruedas consecutivas a la baja, las cuales acumularon una caída del 10,3%. En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) subió 1,4%, y que aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,1%. En este marco, el riesgo país volvió a cerrar en 741 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro cancela las Letras Intransferibles del BCRA. En la jornada de ayer se concretó la operación de deuda interna mediante la cual el Tesoro, quien poseía en sus cuentas el desembolso realizado por el FMI, transfirió los USD 12.000 M para cancelar parte de las Letras Intransferibles en manos del Banco Central. Según informó el Central, se cancelaron en su totalidad las letras con vencimiento el 01/06/2025 (totaliza VNO USD 10.563 M) y el 29/04/2026 (VNO USD 376 M), y se utilizó el remanente para aquella correspondiente al 03/04/2029 (VNO USD 5.995 M). Con esta operación, el Tesoro cambia de acreedor: reduce su deuda con el BCRA a cambio de asumir un compromiso con el FMI. Respecto a la posición del BCRA, las Reservas Brutas se mantendrán sin variaciones (debido a que los depósitos del Tesoro se computan en su medición), pero mejora la composición del activo de la autoridad monetaria.

 

TENES QUE SABER

Los patentamientos siguen al alza. Se patentaron 54.001 automóviles en abril, lo que representa un aumento mensual del 6,0% sin estacionalidad (+65,1% i.a.) por sexto mes consecutivo, y anotando el mejor abril desde el 2018. Por su parte, los patentamientos de motovehículos crecieron un 5,0% mensual y un 35,5% interanual. De esta forma, en el acumulado del año los patentamientos de autos 0 km alcanzaron las 213.054 unidades, superando en un 83,9% al mismo período del año anterior.

ESCENARIO ECONÓMICO

Sigue subiendo el dólar oficial. Mientras el BCRA sigue sin intervenir en el mercado oficial, el dólar mayorista subió 0,6% ($1.178,5) por tercera jornada consecutiva. De esta forma, la cotización se ubica un 18% por encima de la banda inferior y un 16% por debajo de la banda superior. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 38.900 M.

La cotización del dólar cerró al alza. En la rueda del lunes, el dólar minorista cotizó al alza cerrando en $1.216 (+1,9%) y los dólares paralelos cerraron en la misma sintonía: el dólar Blue subió 1,7% ($1.205), el dólar MEP avanzó 2,1% y cerró en $1.200, mientras que el CCL creció 1,3% ($1.212). Como resultado, la brecha cambiaria cerró en 2%. En sintonía, los contratos de dólar futuro para el trimestre mayo-julio subieron 3,3%, situándose 3,1% por encima del dólar mayorista ($1.214,5) para mayo, 4,9% para junio ($1.236,50) y 6,8% para julio ($1.259).

El mercado financiero local cerró a la baja. El S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó 3,4% (USD 1.700), hilando seis ruedas de bajas consecutivas. En la misma sintonía, la deuda soberana bajo legislación extranjera (Globales) cayó 1,6%, y que aquella bajo legislación local (Bonares) lo hizo en 1,0%. En consecuencia, el riesgo país volvió cerró 741 puntos básicos, 15 p.b. por encima del miércoles pasado.

Nuevos detalles sobre el BOPREAL. Según informó el Central el miércoles pasado, a mediados de mayo será el lanzamiento de la Serie 4 del BOPREAL. La misma estará dirigida a stocks de deudas de utilidades y dividendos hasta diciembre del 2024, y deudas comerciales hasta el 12 de diciembre del 2023. La tira tendrá una emisión total de USD 3.000 M, será nominada en dólares, devengará una tasa de interés anual del 3% a pagarse de forma semestral y se amortizará en un único pago en octubre del 2028. Asimismo, se contemplará que hasta USD 1.000 M pueda utilizarse para cancelar obligaciones impositivas y aduaneras. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La recaudación sigue firme. La recaudación de abril alcanzó los $13,6 bn, lo que representa un aumento real del 6,8% i.a. por sexto mes consecutivo. El desempeño de los ingresos vinculados a la actividad económica siguieron traccionando la recaudación durante el mes, destacando la Seguridad Social (+25,3% i.a.), Ganancias (+33% i.a.), y en menor medida el IVA vinculado al mercado interno (+3,3% i.a.). Por otro lado, los ingresos relacionados al Comercio Exterior (+32,3% i.a.) reflejaron la sostenida liquidación del agro y el cambio de régimen cambiario (a lo que se añade una base baja de comparación), y aquellos vinculados a los Combustibles (+44,3% i.a.) mantuvieron la performance creciente del último año.

 

TENES QUE SABER

La cosecha gruesa arranca con el pie derecho. Durante abril, mes donde típicamente comienza a liquidarse la cosecha gruesa, el ingreso de divisas del sector agropecuario totalizó USD 2.524 M (+32,2% i.a.) y alcanza los USD 8.659 M en lo que va de 2025, según informo CIARA-CEC. De esta forma, la liquidación promedio diaria se situó cerca de los USD 140 M, por encima del mes previo, y se colocó como uno de los mejores abriles desde el 2021 al evaluarla a precios de hoy.  

Panorama cambiario y monetario

La semana pasada finalizó sin grandes sobresaltos en el plano cambiario. El dólar mayorista se mantuvo levemente por debajo del centro de la banda (promedió $1.169) y la brecha cambiaria se mantuvo a la baja (en la zona del 2%). En detalle, mientras el dólar minorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.194), el dólar MEP cayó 0,5% respecto al último viernes de abril ($1.175), el dólar CCL medido en CEDEARs se redujo 0,7% ($1.193) y el dólar blue recortó 2,1% ($1.185). Por otro lado, el riesgo país cerró en 726 puntos básicos, mostrando una suba de 34 p.b.

Además, el BCRA siguió sin intervenir en el mercado oficial. El volumen de las operaciones en el mercado oficial siguió creciendo a la par de una liquidación del sector agropecuario que viene registrando un repunte desde mediados de mes, totalizando un ingreso de divisas de USD 2.524 M, el valor más elevado para un abril desde el 2021 a precios de hoy. Por su parte, la demanda se habría mantenido relativamente estable, impulsando al dólar oficial casi en línea con el viernes previo ($1.172; -0,2%).

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior el INDEC dio a conocer el dato de salarios de febrero, que superaron a la inflación. En el segundo mes del año, los salarios relevados por INDEC para el sector registrado crecieron 3,0% mensual (+86,9% i.a.), situándose por encima de la inflación del mes (+2,4%; 66,9% i.a.) y cortando una racha de dos meses de caídas consecutivas. Al interior, la dinámica de los últimos meses se invirtió: los salarios del sector privado bajaron 0,1% mensual en términos reales y cortaron una racha de diez meses al alza, al tiempo que los del sector público crecieron 2% luego de dos meses.

Además, el IPC GBA Ecolatina registró en abril una suba mensual de 3,4%. De esta manera, el índice acumuló 11,5% en el primer cuatrimestre del año y la inflación interanual se ubicó en 51,8%. El capítulo que mayor incidencia tuvo sobre el índice fue Alimentos y bebidas (+4,3%) como consecuencia de las variaciones en verduras, frutas y carnes. Por su parte, Educación e Indumentaria fueron los capítulos con mayor variación (ambos con una suba de +6,1%). En cuanto a las categorías, los precios Estacionales treparon 7,0%, +4,4 p.p. respecto al mes anterior. Por otro lado, los precios Regulados avanzaron 3,1%, manteniéndose inalterados respecto al mes anterior. Por último, la inflación Núcleo trepó 3,0%, acelerándose 0,3 p.p. respecto al dato de marzo.

Por otro lado, se conoció que el viernes 25 de abril el BCRA giró las utilidades del ejercicio 2024 a las arcas de Hacienda y los depósitos del Tesoro en pesos sumaron cerca de $12 bn, pasando de $3,9 bn a $15,9 bn (el valor más elevado desde septiembre del año pasado). De esta forma, los depósitos en moneda nacional del Tesoro se ubican en $13,7 bn luego de la liquidación de la última licitación (que obtuvo un rollover del 70%).

En el plano político, se conoció el Índice de Confianza en el Gobierno, que mostró una caída. En detalle, cerró en 2,33 puntos (-0,6% i.a.) en abril, con una disminución de 3,7% respecto marzo y alcanzando cinco meses de bajas consecutivas (-4,8% i.a.). En comparación a gobiernos previos, se ubicó 10,7% abajo de abril del 2017 del Gobierno de Mauricio Macri, y 34,5% por encima de abril de 2021 durante la gestión de Alberto Fernández. La variación del ICG respecto de marzo fue negativa en sus cinco componentes: la Capacidad para resolver los problemas del país (2,77 puntos, -3,0%); la Honestidad de los funcionarios (2,58 puntos, -1,5%); la Eficiencia en la administración del gasto público (2,35 puntos, -0,2%); la Evaluación general del gobierno (2,02 puntos, -4,9%); y, por último, en la Preocupación por el interés general (1,95 puntos, -9,7%). Cabe destacar que el relevamiento fue previo a la flexibilización del CEPO y en un contexto de elevada incertidumbre sobre el rumbo del esquema cambiario.

Panorama internacional

Durante la semana anterior, la primera estimación para el PBI estadounidense arrojó una contracción 0,3% para el primer trimestre de 2025, traccionado principalmente por un significativo aumento de las importaciones (+41,3%), y alcanzaría su primer valor negativo desde el 2022. A su vez, se publicó el dato de desempleo que se ubicó en 4,2% (en línea con lo esperado por el mercado). También se publicó la inflación PCE por marzo (medida favorita de los precios de la FED), la cual mostró una variación mensual del 0% en su medición general y núcleo (+2,3% i.a.; 2,6% i.a.), la más reducida desde mayo del 2024 y abril del 2020 en plena pandemia, respectivamente.

En este marco, los principales directores de la FED se reunirán durante la jornada de mañana y el miércoles para decidir la política de tasas. Los directores arribarán a la reunión con un escenario económico inestable, que se desenvuelve a la par de los tonos de las diferentes declaraciones de los funcionarios del gobierno norteamericano en materia arancelaria. En paralelo, los datos muestran un nivel de actividad influenciado por la anticipación de importaciones ante el aumento de aranceles, pero un consumo e inversión que se mantuvieron resilientes durante el primer trimestre. Asimismo, la creación de empleo se mantuvo con solidez en abril y los datos de inflación de marzo fueron alentadores. Con todo esto, el mercado espera que la FED mantenga inalterada la tasa de interés durante la reunión (4,25%-4,50%).

 

RADAR SEMANAL

Datos. Los primeros datos de mayo se conocerán en la jornada de hoy, cuando se publiquen los resultados de recaudación correspondientes a abril. Asimismo, el jueves tendrá lugar el grueso de las publicaciones de la semana: INDEC publicará los datos de la actividad industrial y construcción correspondientes a marzo, y el BCRA difundirá el REM actualizado a abril. En el ámbito internacional, el miércoles se conocerá la decisión de tasa de interés por parte de la FED.

¿A qué estar atentos? Durante la semana, estaremos atentos a la postura que adopte la FED, variable que marca el pulso para las tasas que regirán en el mercado internacional y que resulta clave para los abultados vencimientos en dólares que tiene el país. Además, como todas las semanas, estaremos atentos a la evolución del dólar oficial y los dólares paralelos, y la evolución del riesgo país.