Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la jornada de ayer el dólar spot cerró nuevamente al alza y cerró en $1.399 (+1,3%), mientras que el informado por el BCRA finalizó en $1.389 (+0,8%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 85 M, acumulando USD 2.641 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.905 M.

Dólares paralelos se mantienen al alza. Ayer, los dólares paralelos cerraron la jornada con subas generalizadas. El dólar minorista avanzó 1,2% hasta $1.417, el MEP trepó 2,5% y se ubicó en $1.430, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,5% hasta $1.466 y el Blue finalizó en $1.435 (+0,3%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 1,2% y se posicionó levemente por encima del tipo de cambio oficial proyectado para febrero (+0,1%, $1.400), con spreads crecientes hacia adelante: +2,8% para marzo ($1.437) y +5,1% para abril ($1.470).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,9% y cerró en USD 1.910. De este modo, acumula en lo que va del año una baja de 5,8%. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de 0,1% y cerraron en USD 71,8, mientras que los Globales avanzaron 0,1% hasta USD 73,8. En este marco de variaciones acotadas, el Riesgo País se mantuvo sin cambios en 545 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Inyección de pesos y debut del bono hard dollar. Ante vencimientos por $7,2 billones, el Tesoro adjudicó ayer $6,7 billones, lo que arroja un roll over de 93% en el marco de un contexto de escaza liquidez. Frente a un menú completamente indexado -sin tasa fija ni TAMAR- los inversores se posicionaron principalmente en CER (98% del VEA) y en los plazos más cortos -el 71% con vencimiento entre mayo y julio, solo 10% se colocó a 2027 y 3% a 2028-. El saldo restante migró al instrumento dollar linked con vencimiento en 2027, dejando desierta la opción con vencimiento en 2028. En paralelo, la emisión del nuevo título hard dollar (AO27) tuvo un inició auspicioso: se adjudicó el tope de los USD 150 M a una TIR de 5,9%, rendimiento similar al BOPREAL comparable en el mercado secundario al día previo, el cual es emitido por el BCRA y por tanto tiene una percepción de riesgo menor a los bonos emitidos por el Tesoro. Hoy se realizará la segunda vuelta por un monto adicional de hasta USD 100 millones.

 

TENES QUE SABER

Mejora en las ventas de supermercados y autoservicios mayoristas. En diciembre de 2025, el índice de ventas totales de supermercados registró un incremento real de 0,5% interanual, revirtiendo parcialmente la caída de 2,8% observada en noviembre. En el acumulado del año, el sector mostró un crecimiento de 2% interanual. En sintonía, la encuesta de autoservicios mayoristas mostró un aumento de 2,1% i.a. para el mismo período, pero el balance anual cerró con una contracción de 6,8% i.a.. Las series desestacionalizadas mostraron incremento mensual de 2,7% en supermercados y una caída de 0,5% en autoservicios mayoristas. En contraste, las ventas en centros de compras, medidas a precios constantes, registraron una disminución de 2,4% i.a., con retrocesos tanto en el GBA (-2,5%; +3,0% respecto a 2024) como en el resto del país (-2,1%; +4,2%), aunque acumularon una suba del 3,4% respecto al 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. El martes, el dólar spot cerró en $1.380,5 (+0,7%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.377 (+0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 48 M, acumulando USD 2.556 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.662 M.

Dólares paralelos con leves subas. Los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar MEP subió 0,1% hasta los $1.394, el Blue un 0,7% ($1.430), el dólar minorista 0,5% ($1.400) y el dólar CCL operado con CEDEARs 0,2% ($1.445). Por otro lado, los contratos a futuro de dólar también registraron leves subas: el trimestre febrero-abril subió 0,7%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.384), +2,8% en marzo ($1.420) y +5,2% para abril ($1.452).

La renta variable cerró en rojo. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,6% y cerró en USD 1.947. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: tanto los Bonares como los Globales retrocedieron -0,8%. Con todo, el riesgo país alcanzó 545 puntos (+8 bps).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad cerró con un crecimiento de 4,4% i.a. en 2025. Según el INDEC, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento de 3,5% i.a. en diciembre, a la par que creció 1,8% en términos desestacionalizados respecto a noviembre. Durante diciembre, la mayor incidencia positiva la tuvo el sector de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que trepó 32,2% i.a. en el último mes del año (explicando casi 2 p.p. de la variación interanual general), como consecuencia de la histórica producción de trigo de la campaña 2025/26. Así, la economía creció 4,4% i.a. en el promedio de 2025, dejando un arrastre estadístico cercano a los 0,5 p.p. para 2026 (mayor a lo que se esperado). Al interior, 12 de los 15 sectores que componen al EMAE mostraron crecimientos interanuales en el promedio del año. Dentro de los sectores con mayor crecimiento interanual, se ubicó Intermediación financiera (+24,5% i.a. en el promedio del año), seguido de Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), Hoteles y restaurantes (+7,5% i.a.) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+6,5% i.a.).

TENES QUE SABER

El Índice de Confianza en el Gobierno cayó en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) mostró una caída de 0,6% respecto al mes anterior (-6,8% i.a.). No obstante, respecto a otros gobiernos, el actual nivel de confianza es 2,7% mayor que el de febrero de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri y 59,5% mayor que el de febrero de 2022, durante la gestión de Alberto Fernández.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. Este lunes, el dólar spot cerró en $1.371 (-0,4%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.367 (-1,2%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 95 M, acumulando USD 2.508 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.634 M.

Dólares paralelos a la baja. Los dólares paralelos cerraron mayormente a la baja. El dólar MEP bajó 0,3% hasta los $1.394, el Blue se redujo 0,7% ($1.420), el dólar minorista se cayó 0,5% ($1.393) y, por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs aumentó levemente 0,1% ($1.441). Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó -0,9%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.374), +2,9% en marzo ($1.410) y 5,3% para abril ($1.443).

La renta variable no pudo sostenerse al alza. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) recortó 3.2% y cerró en USD 1.943. Con la misma tónica, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: los Bonares cayeron -0,7% y los Globales retrocedieron -0,2%. Con todo, el riesgo país alcanzó 537 puntos (+3,5 bps).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llamado a licitación en dólares. El llamado a licitación de Finanzas incorporó la novedad de la emisión de un bono en moneda extranjera bajo legislación local que comenzará a formar parte de las colocaciones quincenales y cuyos fondos serán destinados al pago de capital de los Bonares y Globales con vencimiento el próximo julio (cerca de USD 2.700 M). El instrumento tiene fecha de vencimiento en octubre 2027 (la semana siguiente de las elecciones presidenciales), tendrá cupón del 6% TNA, pagadero mensualmente, se licitará a precio y contará con un programa máximo de emisión de hasta USD 2.000 M (cupo de USD 250 M por licitación). Otra novedad fue que, en el universo en pesos donde vencen $7,2 bn, Finanzas no incorporó instrumentos tasa fija y TAMAR, ofreciendo únicamente bonos indexados a la inflación y al tipo de cambio.

 

TENES QUE SABER

Resultados mixtos en los indicadores de confianza empresarial.  El INDEC publicó el Indicador de Confianza Empresarial (ICE) correspondiente a enero, el cual busca captar la percepción empresarial actual y del próximo trimestre. En detalle, el ICE de supermercados y autoservicios mayoristas se ubicó en terreno levemente positivo (1,3%), producto principalmente de una mejoría de las expectativas de ventas futuras (el 20% considera que mejorará y el 71% que permanecerá igual). Por su parte, el ICE de la Industria Manufacturera continua en terreno negativo (-20%), fruto de una consideración actual de las ventas que sigue siendo fuertemente negativa (más de 1 de cada 2 encuestados manifiesta que los volúmenes demandados están por debajo de lo normal). Sin embargo, destacó una mejoría por primera vez en siete meses de la situación futura de las ventas (17% espera que aumente vs 12% promedio en el trimestre previo). Con todo, más de 1 de cada 2 encuestados de ambos sectores consideran la demanda interna insuficiente es el principal factor que limita la capacidad para aumentar la actividad.

 

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot mantuvo la tendencia bajista, cerrando en $1.376 (-1,7% semanal), el valor más bajo desde octubre del año pasado. Por otro lado, el BCRA compró USD 323 M la semana pasada y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 400 M. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 1,5% ($1.399), el dólar MEP operado con AL30 cayó en la misma magnitud ($1.398), el CCL operado con CEDEARs descendió 2,8% ($1.432) y el blue se deslizó -0,7% ($1.430). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%.

Con relación a la estrategia monetaria, las tasas se desenvolvieron al alza tras la liquidación de la última licitación del Tesoro. Desde el viernes 13, cuando se liquidaba la subasta donde Finanzas absorbió $1,7 bn, el mercado exhibió la habitual volatilidad al alza de la tasa de interés en pesos: la tasa de caución y de REPOs a un día pasaron del orden del 20% TNA PP a poco más del 40% TNA PP.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, el INDEC publicó el resultado de comercio exterior correspondiente a enero. El saldo comercial fue de USD 1.987 M, acumulando 26 meses consecutivos de superávit comercial y mostrando una mejora significativa respecto a enero de 2025 (USD 162 M). Este resultado se explicó por exportaciones totales por USD 7.057 M (+19,3% i.a.), por cantidades que mostraron una marcada mejora (+18,5% i.a.). Por el lado de las importaciones, fueron USD 5.070 M, registrando una caída de -11,9% i.a., explicado principalmente por una reducción en las cantidades importadas (-12,1% i.a.).

Por otro lado, se conoció el resultado del Sector Público Nacional del primer mes del año, que mostró un superávit influido por ingresos extraordinarios. En detalle, registró en el primer mes del año un superávit primario de $3,1 bn y un resultado financiero de $1,1 bn, tras afrontar pagos de intereses por $2 bm principalmente asociados a los Bonares y Globales. No obstante, parte significativa del resultado estuvo explicado por un ingreso extraordinario por $1,04 bn proveniente de la licitación de las centrales hidroeléctricas del Comahue. En términos reales, el resultado primario se ubicó 3% por debajo del registrado en enero de 2025. Al interior, el gasto primario cayó 0,7% i.a. y los ingresos totales retrocedieron 1,2% i.a. (y habrían caído 8,3% i.a. al excluir los ingresos extraordinarios).

En otro orden, Diputados aprobó la Reforma Laboral con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención. Sin embargo, el proyecto volvió nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. Se espera que la Cámara Alta vote la Ley esta semana, que se incluye dentro de una agenda que también contará con la votación por el reciente acuerdo aprobado por Diputados entre el Mercosur y la Unión Europea.

Por último, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza al Consumidor (ICC), el cual mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se mostró un -6,0% por debajo.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana, el martes el INDEC publicará el estimador mensual de actividad económica (EMAE) correspondiente a diciembre, mientras que el miércoles se publicarán los indicadores de consumo (supermercados, autoservicios mayoristas y centros de compras) correspondientes al mismo mes. Al día siguiente será el turno de Finanzas, cuando tendrá lugar la última licitación del mes (el llamado será hoy). Por último, el viernes el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas correspondiente a febrero. 

¿A qué estar atentos? En la semana, estaremos atentos a la evolución de la tasa de interés y, relacionado a ello, al resultado de la licitación de Finanzas y la posición que adopten las autoridades en este contexto. Asimismo, estaremos pendientes a la evolución del dólar y el riesgo país, y en particular sobre este último al eventual impacto que tenga la aprobación de la Reforma Laboral en el Senado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.389 (-0,5%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.392 (-0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 76 M, acumulando USD 2.246 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 44.913 M.

Dólares paralelos a la baja. Los dólares paralelos cerraron nuevamente a la baja. El dólar CCL operado con CEDEARs bajó -1,3% ($1.446), seguido por el MEP (-0,2% $1.405), mientras el Blue se mantuvo estable en $1.435. Además, el dólar minorista cerró a la baja en $1.419 (-0,4%). Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó -0,4%, quedando 0,4% por encima del dólar oficial para febrero ($1.401), +3,0% en marzo ($1.438) y 5,4% para abril ($1.472).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Diputados aprueba la reforma laboral. Con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención la Cámara Baja aprobó la Reforma Laboral. Sin embargo, el proyecto deberá volver nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. De esta forma, la comisión de Presupuesto del Senado deberá firmar el dictamen y el oficialismo espera que la aprobación de la Ley se realice antes de finales de mes.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M en enero. Según el INDEC, las exportaciones mostraron un valor de USD 7.057 M en enero (+19,3% i.a.), mientras que las importaciones mostraron una cifra de USD 5.070 M en el primer mes del año (-11,9% i.a.). El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M, ubicándose considerablemente por encima del saldo del mismo mes del año anterior (USD 192 M). Al interior de las exportaciones, resaltó la mejora de las manufacturas de origen agropecuario (+10,1% i.a.), de origen industrial (+37,0% i.a.) y productos primarios (+35,4% i.a.), en contraposición a la caída de combustibles y energía (-14,1% i.a.). De todas maneras, pese a la caída interanual del último rubro mencionado, el saldo comercial energético alcanzó un superávit de USD 618 M en el primer mes del año. Respecto a las importaciones, al interior se dio una evolución heterogénea: los rubros vinculados a la producción, como bienes de capital, bienes intermedios y piezas y accesorios mostraron caídas (-8,3% i.a., -23,4% i.a. y -32,4% i.a., respectivamente), mientras que los rubros vinculados al consumo final mostraron crecimiento (bienes de consumo trepó 5,8% i.a. y vehículos automotores un 106,6% i.a.).

TENES QUE SABER

Cayó la confianza al consumidor en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza al Consumidor (ICC) mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se encontró un -6,0% por debajo. Visto por regiones, el índice mostró una caída generalizada en el mes: la disminución más pronunciada se produjo en CABA (-7,8% mensual), seguido por GBA (-5,3%) y el Interior (-2,3%). Por ingresos también la caída fue para ambos segmentos, con los hogares más altos con una caída de la confianza del -5,2% y los ingresos bajos con una contracción de -2,3%.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar estable y racha compradora del BCRA. En la primera rueda de la semana, el dólar mayorista se mantuvo en torno a los $1.400: el dólar spot cerró en $1.396 (-0,3%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (+0,5%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 80 M, acumulando USD 2.170 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.129 M.

Dólares paralelos a la baja. Este miércoles, los dólares paralelos cerraron a la baja, con excepción del minorista que avanzó 0,3% para finalizar en $1.425. El dólar MEP bajó -0,8% ($1408), seguido por el CCL operado con CEDEARs (-0,5% $1.466), mientras el Blue bajó $5 para cerrar en $1.435. Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó 0,7%, quedando 0,9% por encima del dólar oficial para febrero ($1.408), +3,4% en marzo ($1.444) y 5,8% para abril ($1.477).

La renta variable se mantiene en rojo. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,8%, registrando la cuarta jornada consecutiva en baja y cerrando en USD 1.858. Por su parte, la renta fija en moneda dura tuvo un cierre mixto distinguido por legislación. Mientras los Bonares subieron 0,1%, los Globales retrocedieron 0,4% y acumulan tres jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 511 puntos (-0,8%).

Se extiende el plazo para adherir al RIGI. Mediante el Decreto 105/2026, el Gobierno Nacional prorrogó por un año el plazo de adhesión al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), extendiéndolo hasta julio de 2027. Según lo comunicado oficialmente, la medida busca acompañar los tiempos de estructuración y decisión de proyectos de gran escala. Asimismo, se incorpora la posibilidad de incluir nuevos desarrollos de petróleo y gas costa adentro (upstream), con un monto mínimo de inversión de USD 600 millones. Desde su implementación, el régimen registra 10 proyectos aprobados por un total de USD 25.479 millones, consolidándose como un instrumento relevante dentro de la estrategia oficial para promover la inversión y fortalecer el perfil exportador.

Conversión de LELINK. La Secretaría de Finanzas realizó ayer la conversión de la LELINK D27F6 (vto 27/02/26) por la LELINK D30A6 (vto 30/04/26), alcanzando un nivel de adhesión del 64,3%. Previo a la operación, los vencimientos de instrumentos DLK de la próxima licitación ascendían a $3,4 billones, reduciéndose $1,2 billones por la conversión y dejando un vencimiento de $7,4 billones para la próxima licitación del 25 de febrero. Como contrapartida, los vencimientos para abril se incrementaron en aproximadamente 10%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit influido por ingresos extraordinarios. El Sector Público Nacional registró en el primer mes del año un superávit primario de $3,1 bn y un resultado financiero de $1,1 bn, tras afrontar pagos de intereses por $2 bm principalmente asociados a los Bonares y Globales. No obstante, parte significativa del resultado estuvo explicado por un ingreso extraordinario por $1,04 bn proveniente de la licitación de las centrales hidroeléctricas del Comahue. Sin este efecto, el superávit primario se reduciría a $2,1 bn y el resultado financiero prácticamente se neutralizaría ($65.256 millones). En términos reales, el resultado primario se ubicó 3% por debajo del registrado en enero de 2025. Al interior, el gasto primario cayó 0,7% i.a. y los ingresos totales retrocedieron 1,2% i.a. (y habrían caído 8,3% i.a. al excluir los ingresos extraordinarios).

 

TENES QUE SABER

Las canastas por encima de la inflación en enero. Las canastas básicas que determinan la línea de pobreza e indigencia treparon por encima de la inflación en el primer mes del año. La Canasta Básica Alimentaria (CBA) creció un 5,8% mensual (+37,6% i.a.), acelerándose 1,7 p.p. respecto al mes anterior. Del mismo modo, la Canasta Básica Total (CBT) subió 3,9% (+31,6% i.a.), desacerando 0,2 p.p. respecto al dato de diciembre. Así, se ubicaron por encima del dato de inflación a nivel nacional (+2,9% en enero), como consecuencia del mayor peso que tienen los alimentos frescos en el armado de las canastas. De esta manera, una persona necesitó $201.938 para estar por encima de la línea de indigencia y $440.226 para no ser pobre. En términos de una familia tipo (dos adultos y dos niños), la CBA fue de $623.990, mientras que la CBT de $1.360.299 en enero.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó en $1.399,5 (-2,3% semanal) y amplió la distancia al techo de la banda (13,3%) al valor más elevado desde julio del 2025. Por otro lado, el BCRA compró USD 615 M en la semana y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 600 M. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 2,2% ($1.421) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 2,2% ($1.419), el CCL operado con CEDEARs descendió 1,0% ($1.473) y, por el contrario, el blue aumentó 0,3% ($1.440). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Con relación a la estrategia monetaria, Finanzas obtuvo un rollover nuevamente por encima del 120%. De esta forma, retiró del mercado $1,7 bn, cifra casi equivalente a lo que viene inyectando el Central por las compras en el mercado desde el día posterior a la última licitación de enero ($1,5 bn). Veremos si en esta oportunidad la leve flexibilización de encajes introducida, que permite que los bancos incumplan 5% de los encajes en el mes, es suficiente para suavizar episodios de iliquidez (la tasa de caución trepó el viernes a 35% TNA PP desde 28% TNA P el día previo) y evitar que se transmita a las tasas en pesos del mercado.

Últimos indicadores publicados

Las principales novedades de la semana giraron en torno al plano legislativo y al dato de inflación de enero. La inflación de enero sorprendió al alza, al cerrar en 2,9% s.e. (+0,1 p.p.), acelerándose por octavo mes consecutivo (+32,4% i.a.). El impulso vino dado por los precios Estacionales (+5,7%, +5,1 p.p. respecto a diciembre), producto de la fuerte suba que registraron las Verduras (+28% mensual), en conjunto con una nueva suba de la Carnes (+4,4%). Los precios Regulados (+2,4%) y la inflación Núcleo avanzaron (+2,6%) por debajo del nivel general.

En el plano legislativo, se aprobó la reforma laboral en el Senado, aunque con modificaciones. La reforma incluye cambios en la forma de pagar salarios y vacaciones, crea un fondo para financiar indemnizaciones que sale de un porcentaje de las contribuciones patronales. A su vez, crea nuevos programas para la creación de empleo e incentivos para incrementar la inversión de capital en PYMEs. En adelante, el proyecto debe pasar a Diputados y el oficialismo espera que se vote antes del 27 de febrero. Por otra parte, Diputados aprobó el acuerdo Mercosur – Union europea, convirtiendo a Argentina en el primer país en ratificarlo. Con 203 votos a favor y 42 en contra, ahora será el turno del Senado para completar la aprobación del acuerdo. De todos modos, el tratado tiene dos partes (política y económica) y la parte política quedó frenada porque el Parlamento Europeo votó remitir el acuerdo al Tribunal de Justicia de la Union Europea para revisar su compatibilidad con los tratados comunitarios. Este proceso podría demorar hasta dos años. 

Panorama Internacional

En el plano internacional, se publicaron datos de empleo en Estados Unidos: la tasa de desempleo de enero fue de 4,3%, retrocediendo 0,1 punto porcentual respeto a la del mes anterior y en comparación con la expectativa de mercado. Así, la desocupación muestra una nueva mejora y marca su nivel más bajo desde agosto 2025. La creación de empleo no agrícola fue mucho mayor a la esperada, ya que la previsión era de 66 mil puestos de trabajo y en la realidad la medición arrojó un crecimiento de 130 mil. 

A tono con las buenas noticias en el mercado laboral, también se publicó la inflación norteamericana correspondiente al primer mes del año. Durante enero, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% (0,3 p.p. menos que el mes anterior) y se ubicó por debajo de la expectativa de mercado (2,5%). Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, a tono con la expectativa del mercado. En conjunto, los datos consolidan un escenario de desinflación con resiliencia del mercado laboral, reforzando la hipótesis de un aterrizaje suave de la economía estadounidense.

 RADAR SEMANAL

Datos. En una semana corta que arranca el miércoles, el Ministerio de Economía publicará el resultado fiscal y el jueves INDEC difundirá el Intercambio Comercial Argentino (ICA), el Índice de Costos de la Construcción y el Índice de Precios Mayoristas (IPIM).

¿A qué estar atentos? Estaremos atentos al resultado fiscal de enero, considerando el superávit fiscal como una de las prioridades del Gobierno. Por otro lado, analizaremos la evolución de la compra de divisas por parte del BCRA, del dólar y el riesgo país.

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar a la baja y BCRA sostiene la racha compradora. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA quebraron la barrera de los $1.400: el spot cerró en $1.395 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.394 (-0,7%). De este modo, ambos suman la séptima jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 141 M, acumulando USD 2.048 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.056 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron a la baja, exceptuando el dólar Blue que subió 0,6% ($1.440). En contraste, el dólar minorista cayó a $1.420 (-0,5%), el CCL medido con CEDEARs bajó a $1.452 (-1,7%), y el dólar MEP lo hizo hasta $1.417 (-1,1%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,5%, quedando 1,4% por encima del dólar oficial para febrero ($1.414), +3,9% por encima en marzo ($1.450) y +6,2% para abril ($1.481).

Resultados financieros en rojo. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,8%, registrando su segunda jornada consecutiva en baja y cerrando en USD 1.964. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Bonares y Globales retrocedieron tras una racha de seis ruedas alcistas: los Globales cedieron levemente (-0,1%), mientras que los Bonares bajaron 0,3%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 514 puntos.

Nueva licitación fuera de calendario. La secretaria de Finanzas anunció ayer una conversión fuera de calendario, prevista para el miércoles 18 de febrero. Al igual que el mes pasado, el Gobierno busca gestionar los vencimientos ajustables al tipo de cambio con esta nueva licitación. La misma consiste en una operación de conversión de la LELINK 27/02/26 (D27F6) por la letra LELINK D30A6 con vencimiento 30/04/26. Con esta operación se busca un mecanismo para facilitar a los inversores la reinversión en instrumentos dólar linked y suaviza sobresaltos de fijación de tipo cambio previo a las licitaciones regulares.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Diputados aprobó el acuerdo Mercosur – Union europea. Anoche, la Cámara de Diputados aprobó por amplia mayoría el acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea, convirtiendo a Argentina en el primer país en ratificarlo. Esto podría eventualmente darle una ventaja al país en la negociación de los cupos de exportación a Europa, sobre todo en el caso de los cupos sobre exportación de carne. El tratado plantea eliminar gradualmente más del 90% de los aranceles entre las partes, reducir barreras no arancelarias y armonizar regulaciones en ámbitos como inversiones, propiedad intelectual y normas sanitarias y técnicas. En el debate, algunos diputados destacaron el potencial del acuerdo para ampliar los mercados de los productos argentinos, mientras que otros enfatizaron los posibles efectos negativos sobre la industria nacional. Con 203 votos a favor y 42 en contra, ahora será el turno del Senado para completar la aprobación del acuerdo. De todos modos, el tratado tiene dos partes (política y económica) y la parte política quedó frenada porque el Parlamento Europeo votó remitir el acuerdo al Tribunal de Justicia de la Union europea para revisar su compatibilidad con los tratados comunitarios. Este proceso podría demorar hasta dos años.

TENES QUE SABER

Cuarta caída del empleo registrado. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en noviembre el empleo registrado cayó 0,1% mensual (-6,7 mil puestos) por cuarto mes consecutivo, y totalizó 12,80 millones de personas. Excluyendo al empleo independiente, el trabajo asalariado mostró un retroceso de 0,2% con relación a octubre. Esta disminución de empleo se observó en el sector privado asalariado (-0,2%) y el sector público (-0,4%). Por su parte, el trabajo en casas particulares mostró una variación de +0,6%. En términos interanuales, el empleo asalariado se redujo 1,1% (equivalente a 114,8 mil trabajadores menos). Se registraron caídas en todas las categorías que componen este grupo: el sector privado cayó 1,3% i.a., el trabajo en casas particulares -1,2% i.a. y el sector público un -0,9% i.a.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA hizo la mayor compra desde la fase de re-monetización. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.400 (-0,4%), mientras que el segundo finalizó en $1.404 (-0,1%). De este modo, ambos suman la sexta jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 214 M, acumulando USD 1.907 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.307 M.

Dólares paralelos cerraron mixtos. En la jornada de ayer, la mayoría de los dólares paralelos volvieron a cerrar al alza, exceptuando el dólar minorista que cerró levemente a la baja (-0,1%). En contraste, el dólar Blue subió a $1.432 (+0,5%), el CCL medido con CEDEARs avanzó a $1.478 (+0,3%), mientras que el dólar MEP se mantuvo sin variaciones ($1.433). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril se mantuvieron sin variaciones, quedando 1,6% por encima del dólar oficial para febrero ($1.422), +4,1% por encima del dólar de marzo ($1.458) y +6,4% para abril ($1.489).

Resultados financieros mixtos. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó una racha tres subas consecutivas al caer 1,7%. De este modo, cerró en USD 2.042. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Globales treparon 0,6% mientras que los Bonares subieron 0,3%. En consecuencia, el riesgo país cayó a 506 puntos.

Rollover del 123%. Frente a vencimientos por $7,3 bn (con un canje del BCRA de $2,3 bn de trasfondo), el Tesoro logró adjudicar $9,02 bn (123,4% rollover) sobre ofertas totales por $11,51 billones. Del total adjudicado, cerca del 72% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), destacándose la S17A6 (2,81% TEM), seguida por la S31L6 (2,74% TEM), la T15E7 (2,74% TEM) y la S30N6 (2,61% TEM). Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 24% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028: la TZX26 (5,02% TIREA), la TZXD6 (7,94%), la TZX27 (7,37%) y la TZX28 (8,62%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Con cambios, la reforma laboral consiguió la media sanción. La reforma Laboral obtuvo 42 adhesiones y 30 rechazos en el Senado. Dentro de los artículos, se aceptó el pago en moneda nacional, extranjera, especie, habitación o comida; y se incorpora el “salario dinámico”, que es un extra por merito personal, y se eliminó la posibilidad de pagar mediante billeteras virtuales. Con relación a las indemnizaciones por despido, ya no se considerarán conceptos como vacaciones, aguinaldo o extras, y se impone un tope salarial como base remunerativa: no puede exceder tres veces el salario mensual. Para financiar las indemnizaciones, se crean los Fondos de Asistencia Laboral (FAL), que serán administrados por la CNV, y se conformarán con el aporte obligatorio y mensual de un porcentaje de las contribuciones patronales. La jornada laboral podrá extenderse hasta 12 horas, respetando un descanso mínimo de 12 horas. También se crea la categoría laboral para trabajadores de aplicaciones (trabajador independiente) y se habilita mayor libertad contractual. Buscando la mayor creación de empleo, se creó el programa de promoción del Empleo Registrado (PER) que regularizará relaciones laborales no registradas, extinguiendo sanciones, deudas y acciones penales. A su vez, se creó el Régimen de Incentivo a la Formalización Laboral (RIFL) que tendrá un año de duración, y que permitirá que por cada nuevo trabajador el empleador pague menos contribuciones patronales. Sobre los juicios laborales, por un lado, los acuerdos laborales homologados por la Justicia o la autoridad laboral tendrán valor de sentencia firme y no podrán reabrirse, buscando reducir la litigiosidad. Por otro, se disuelve la justicia nacional del trabajo. A su vez, se crea el marco del Régimen de Incentivo para Medianas Inversiones (RIMI), donde se contempla una reducción de ganancias a PYMEs que hagan inversiones de capital. Ahora, el proyecto debe pasar a Diputados y el oficialismo espera que se vote antes del 27 de febrero.  

TENES QUE SABER

Fuerte caída del índice construya. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de productos para la construcción) cayó 11,6% s.e. en enero, tras haber recuperado parcialmente en diciembre (+3,2% s.e.) parte del terreno perdido en caídas previas. En comparación a enero del año pasado, el indicador se ubicó 1,1% por debajo. Según informaron desde Construya calidad, esta caída representa un ajuste tras el cierre de año, en un contexto donde la actividad real de la obra aún presenta cautela. En febrero y marzo se podrá evaluar más claramente la dinámica del sector. 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Quinta jornada a la baja del oficial. Ayer, tanto el dólar spot como el dólar informado por el BCRA presentaron caídas: el spot cerró en $1.406 (-0,7%), mientras que el segundo finalizó en $1.405 (-1,3%). De este modo, ambos suman la quinta jornada consecutiva a la baja. Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 42 M, acumulando USD 1.693 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.232 M.

Dólares paralelos nuevamente a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos volvieron a cerrar con caídas: el dólar minorista cayó hasta $1.428 (-1,2%), el dólar Blue se redujo a $1.425 (-0,3%), el dólar MEP retrocedió a $1.433 (-0,4%) y el CCL medido con CEDEARs cayó a $1.473 (-1,0%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre febrero-abril cayeron 0,9%, quedando 1,2% por encima del dólar oficial para febrero ($1.423), +3,6% por encima del dólar de marzo ($1.457) y +5,8% para abril ($1.488).

Resultados financieros al alza. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó su tercera jornada al alza tras subir 3,9%. De este modo, cerró en USD 2.078. Por el lado de la renta fija en moneda extranjera, los Globales se mantuvieron sin variaciones mientras que los Bonares subieron 0,4%. En consecuencia, el riesgo país subió a 507 puntos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Inflación al alza en enero. La inflación mensual de enero sorprendió al alza y cerró en 2,9% mensual, ubicándose 0,1 p.p. por encima del mes anterior. De este modo, se acelera por octavo mes consecutivo (desde el 1,5% en may-25) y se posicionó 32,4% por encima de enero del 2025. Volviendo al dato mensual, el impulso vino dado por los precios Estacionales (+5,7%, +5,1 p.p. respecto a diciembre), producto de la fuerte suba que registraron las Verduras (+28% mensual). Justamente, en conjunto con una nueva suba de la Carnes (+4,4%), la división de Alimentos y bebidas no alcohólicas (+5,1%) registró la suba mensual más elevada desde mayo del 2024 y fue la principal incidencia al alza del nivel general de precios. Asimismo, los precios Regulados (2,4%) avanzaron al menor ritmo desde julio del 2025. Por su parte, la buena noticia fue una inflación Núcleo avanzando 2,6% y desacelerando 0,4 p.p. frente al mes previo. Por último, mientras los Servicios (+3,1%; -0,3 p.p) desaceleraron el ritmo, los Bienes hicieron lo contrario (+2,8%; +0,2 p.p.), aunque persiste el crecimiento de los Servicios por encima de los Bienes que se registra desde febrero del 2024.

TENES QUE SABER

Tercer mes de suba en la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró en diciembre una suba de 0,2% mensual desestacionalizado y se ubicó 4,6% por encima del nivel de igual mes de 2024. De este modo, creció por tercer mes consecutivo, haciendo que el 2025 cierre 3,3% por encima del 2024 en el acumulado. Dentro del índice, la producción de petróleo crudo avanzó 15,1% i.a., los minerales no metalíferos y rocas de aplicación crecieron 22,8% i.a. (Litio y arenas de fractura), y el gas natural subió 5,7% i.a. En contraste, los minerales metalíferos (oro y plata) se posicionaron -32,9% i.a.