Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot cerró en $1.400 y el dólar informado por el BCRA se redujo a $1.402. Esto implica una baja de 1,1% en ambas cotizaciones. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 67 M acumulando USD 3.121 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 46.043 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.422 (-1,3%), el dólar blue bajó a $1.420 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.453 (-0,8%) y el dólar MEP a $1.421 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 1,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.420), +3,7% para abril ($1.452) y +5,9% para mayo ($1.483).

Rueda financiera al alza. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,3% (USD 1.846), siendo la tercera jornada al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha negativa: los Bonares avanzaron 1,2% y Globales un 0,8%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 555 p.b., con una caída de de 28 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llamado a licitación con vuelta de tasa fija. Con vencimientos por $9,6 bn (con canje con el BCRA de por medio), Finanzas anunció el llamado a licitación para el jueves 12. El menú incluye dos LECAPs nuevas con vencimientos el 15/05/26 (S15Y6) y 30/09/26 (S30S6); LECER/BONCER con vencimientos el 15/05/26 (X15Y6), 30/09/26 (X30S6, nueva), 31/03/27 (TZXM7) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimientos el 31/08/26 (M31G6) y 26/02/27 (TMF27); y Dólar Linked con vencimientos el 30/04/26 (D30A6) y 30/09/26 (D30S6, nuevo). De este modo, Finanzas vuelve a ofrecer instrumentos a tasa fija tras haberlos excluido en la última licitación. Además, licitará el AO27 Hard Dólar (29/10/27) por hasta USD 150 M en la primera vuelta y hasta USD 100 M adicionales en una segunda vuelta el viernes.

TENES QUE SABER

Ventas minoristas PyMEs subieron en febrero. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes subieron 2,6% mensual (-5,6% i.a.) en febrero, cortando una racha de tres meses en caída. Según informó CAME, la mejora mensual vino dada por el inicio del ciclo lectivo. Sin embargo, al interior cinco de los siete sectores relevados presentaron caídas mensuales en sus ventas, siendo Textil e indumentaria (-5,1%) y Perfumería (-4,7%) las caídas más pronunciadas.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la primera rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.416, manteniéndose sin variaciones respecto al viernes. Por su parte, el dólar informado por el BCRA avanzó a $1.418 (+0,3%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 50 M acumulando USD 3.054 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.768 M.

Dólares con movimientos dispares. En la jornada de ayer, el dólar minorista subió hasta los $1.441 (+0,3%), el dólar blue avanzó a $1.425 (+0,7%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs bajó hasta los $1.474 (-0,4%) y el dólar MEP se redujo a $1.428 (-0,2%). En paralelo, los contratos a futuro de dólar se mantuvieron casi sin variaciones para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,6% por encima para marzo ($1.439), +4,0% para abril ($1.473) y +6,4% para mayo ($1.507).

Rueda financiera mixta. Este lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 2,4% (USD 1.819), siendo la segunda jornada al alza. De este modo, acumula 10% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cerró a la baja: los Bonares cayeron 0,4% y Globales retrocedieron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 583 p.b., una suba de 8 p.b.

Los estacionales ayudan a moderar la inflación en CABA. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,6% en febrero, desacelerando 0,5 p.p. con respecto a enero. De esta manera, los precios acumulan un aumento del 5,7% en el año y 32,4% respecto a febrero 2025. Volviendo a la dinámica mensual, las divisiones más relevantes se observaron en Vivienda, agua, electricidad y gas (+5,9%) y Seguros y servicios financieros (+5,0%). En contraste, Transporte presentó una caída del 0,4%. Visto por categorías, los Estacionales traccionaron hacia abajo al caer 6,5% (debido a las bajas de los pasajes aéreos, hoteles y paquetes turísticos), mientras que los Regulados avanzaron 4,5% por subas en las tarifas de luz y gas, prepagas médicas y el boleto del colectivo. Por su parte, la inflación Núcleo avanzó 3,1%, acelerando 0,9 p.p. respecto a enero. En términos más generales, los Servicios (+3,0%) avanzaron por encima de los Bienes (+1,9%) debido a las ya mencionadas subas en las tarifas de electricidad y gastos en vivienda. El avance en Bienes vino dado por los Alimentos y bebidas no alcohólicas, sobre todo explicado por el precio de la carne (+7,3%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Repuntó la industria en enero, pero continúan las caídas interanuales. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en enero una suba mensual desestacionalizada de 3,1%. A su vez, se revirtió el signo negativo de diciembre, haciendo que enero sea la segunda suba consecutiva de la industria. De este modo, el primer mes del año se posicionó 2,4% por encima de los últimos seis meses. No obstante, la actividad industrial registró la séptimo caída interanual al contraerse 3,2%. Al interior del índice, todas las ramas industriales presentaron subas mensuales sin estacionalidad, exceptuando los Productos minerales no metálicos, que cayeron en el margen (-0,1%). Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) se mantuvo sin variaciones en enero en la serie desestacionalizada, tras haber repuntado 3,4% en diciembre. Respecto a la variación interanual, el indicador se posicionó 1,2% por encima de igual mes del 2025.  

TENES QUE SABER

Caída en el precio del petróleo. Durante la mañana, el precio del petróleo abrió a la baja y continúa alejándose de los más de 100 dólares por barril que supo alcanzar al estallar el conflicto en Medio Oriente (alcanzado su máximo en más de tres años). Esto ocurrió después de que el presidente Donald Trump diera declaraciones sobre la guerra en Oriente Medio, indicando que podría terminar pronto. Esto alivió las preocupaciones sobre el suministro del crudo, generando una baja que se extendió hasta la apertura de hoy (el futuro de WTI cotiza 89,04 USD y el Brent 92,27 USD a la hora de redactar este informe). De todos modos, se posiciona muy por encima de los cerca de 70 dólares que promediaban previos a la contienda.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la anteúltima rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.407 (+0.5%) al mismo nivel que el informado por el BCRA (+0.4%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 124 M acumulando USD 2.964 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.825 M.

Dólares con movimientos dispares. En la jornada de ayer, el dólar minorista cayó -0,2% hasta los $1.425, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs descendió -0,3% hasta los $1.467 y el dólar blue se redujo 1.4% finalizando en $1.395. Por el contrario, el dólar MEP avanzó levemente (+0.1%) para terminar en $1.433. En paralelo, los contratos a futuro de dólar avanzaron en promedio 0,5% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,9% por encima para marzo ($1.434), +4,2% para abril ($1.466) y +6,5% para mayo ($1.498).

Retrocede la renta variable. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) recortó 0,46% (USD 1.747) acumulando 14% de pérdida en lo que va del año. Con el mismo signo se movió la Renta Fija en moneda extranjera: los Bonares y Globales retrocedieron 0,8% para cerrar en USD 71.3 y USD 73.5, respectivamente. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 546 p.b., una suba de 12 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se incrementan las expectativas de inflación. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el BCRA reflejó una inflación esperada de 2,7% para febrero, y se mantendría por encima del 2% hasta abril inclusive. Para el año, se espera una inflación de 26,1% (casi +4 p.p. respecto al REM previo). Respecto del tipo de cambio, se proyecta que se ubique en la zona de $1.500 recién en junio y apenas por encima de $1.700 en el promedio de diciembre (-$40 que el relevamiento anterior). Ambos datos muestran que el mercado prevé una apreciación más significativa de la prevista hace pocos meses. Finalmente, seguramente un arrastre estadístico mejor a lo esperado para este año hizo que las previsiones de crecimiento pasen de 3,2% a 3,4% para 2026.

TENES QUE SABER

La minería arranca el 2026 con el pie derecho. Ayer el INDEC publicó el Índice de Producción Industrial (IPI) Minero correspondiente a enero, que marcó una suba del 5,4% interanual y un avance de 0,7% mensual frente al mes previo, lo que implicó que la actividad minera alcance su mayor nivel de actividad desde el inicio de la serie en 2017. Volviendo a enero, el petróleo crudo (+16,7% i.a) compensó la menor actividad en extracción de gas natural (-5,0% i.a.) y servicios de apoyo para las actividades de extracción (-14,5% i.a.). Respecto a la minería, la extracción de minerales metalíferos (oro, plata) hilvanó su quinta baja interanual (-12,4% i.a.), mientras que los minerales no metalíferos subieron 19,2% i.a. influidos por un gran desempeño de la extracción de carbonato de litio (+50,3% i.a.).

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la tercera rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.400 (-1,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,7%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 40 M acumulando USD 2.840 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.208 M.

Dólares a la baja. En la rueda de ayer, el dólar minorista cayó -0,4% hasta los $1.428, mientras que el MEP se ubicó en $1.431 (-0,5%). Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs descendió -1,1% hasta los $1.467 y el dólar blue un -0,7% ($1.415). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro cerraron a la baja en contraste a un día previo. El tramo marzo-mayo cayó -1,3% en promedio, ubicándose 2,0% por encima para marzo ($1.428), +4,3% para abril ($1.459) y 6,5% para mayo ($1.491).

La renta variable al alza. Ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,4% (USD 1.758). Con la misma tónica los Bonares y Globales subieron 1,2% y 1,7%, respectivamente para finalizar en USD 72 y USD 74, respectivamente. Así, el Riesgo País terminó en 534 p.b. (-39 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro volvió a aparecer en el MULC. Tras haberse retirado luego del inicio de la Fase de Re-monetización en enero, que implicaba compras de divisas por parte del BCRA, el Tesoro habría retomado con intervenciones puntuales estos últimos días al mercado de cambios. En detalle, el lunes 23 de febrero habría comprado USD 126 M y luego se desprendió de la misma cifra durante las tres ruedas posteriores, justo en momentos donde el tipo de cambio comenzó a subir (cerró la semana con un alza del 3%). Como resultado, el stock de depósitos en USD del Tesoro cerró la semana pasada en USD 533 M, luego de que hayan aumentado en USD 250 M producto de un desembolso de OOII (según estimaciones propias).

TENES QUE SABER

Las exportaciones de bienes alcanzaron USD 87.111 M en 2025. Según el INDEC, los principales complejos exportadores del año 2025 fueron el complejo sojero (USD 21.442 M, +9,2% i.a.), representando un cuarto de las exportaciones totales, mientras que le siguió el complejo petrolero-petroquímico (USD 11.772 M, +12,8% i.a.), el automotriz (USD 8.764 M, -2,5% i.a.) y el maicero (USD 6.600 M, -8,3% i.a.). Por último, cabe destacar que el complejo oro y plata tuvo exportaciones por USD 4.886 M, representando una suba de 27,7% i.a. y 6% de las exportaciones totales.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA modera las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.415 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.411 (+0,7%), volviendo a valores similares a los registrados a comienzos de febrero, en una rueda en la que el BCRA habría estado activo para contener la suba (en particular en el segmento dollar linked). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 17 M, -la compra más baja desde mediados de enero- acumulando USD 2.800 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.135 M.

Presión alcista en los dólares. En la rueda de ayer, el dólar minorista avanzó 1,1% hasta los $1.433, mientras que el MEP trepó 1,8% y se ubicó en $1.439. Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs ascendió 1% hasta los $1.483 y el dólar blue avanzó 0,4% ($1.425). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro presionaron al alza. El tramo marzo-mayo subió +1,7%, ubicándose 2,2% por encima para marzo ($1.447), +4,5% para abril ($1.479) y 6,8% para mayo ($1.512).

La renta variable no recupera. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,2% (USD 1.751) y acumula en lo que va del año una caída de 14%. Con la misma tónica los Bonares y Globales cayeron 0.5% para finalizar en USD 71 y USD 72,8, respectivamente. En este marco el Riesgo País subió 6 puntos básicos y terminó en 573 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Floja liquidación del agro en febrero. Según la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA-CEC), la liquidación del sector agropecuario alcanzó los USD 1.289 M en febrero. Como resultado, el sector sigue mostrando un desempeño por debajo de las campañas pasadas, acumulando USD 3.139 M en el primer bimestre del 2026 y USD 4.154 M al incorporar el pasado diciembre (cuando comienza el ingreso de la cosecha fina), lo que la ubica en el inicio de año más flojo desde 2020 (excluyendo la campaña 2023). De esta forma, la liquidación sigue acusando recibo del sucesivo incentivo a adelantar liquidaciones durante 2025 (baja parcial y eliminación permanente de retenciones), afectando negativamente al ingreso de divisas actual a pesar de una campaña de trigo récord. No obstante, cabe destacar que la liquidación viene subiendo al comparar contra el último trimestre del 2025.

 

TENES QUE SABER

El petróleo en máximos por la tensión geopolítica. El conflicto en Medio Oriente continúa impulsando al alza las cotizaciones del crudo. El WTI cerró ayer en USD 74,56, mientras que el futuro del Brent finalizó en USD 81,40, acumulando una suba del 15% desde el inicio de las tensiones. En este contexto, los principales índices bursátiles estadounidenses concluyeron la jornada con pérdidas, aunque moderadas tras la promesa de Donald Trump de mantener abierto el Estrecho de Ormuz para garantizar la circulación de crudo. En detalle, el S&P 500 retrocedió 0,9%, el Dow Jones cayó 0,8% y el Nasdaq perdió 1%. A nivel local, Horacio Marín, presidente de YPF, buscó llevar tranquilidad al señalar que no se prevén cimbronazos en el mercado doméstico. Lejos de aminorar, el crudo abrió esta mañana con un alza del 1% en promedio y ya se ubica en el valor más elevado desde mediados de 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue con las compras. El lunes, el dólar spot cerró en $1.397 (-0,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,5%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 70 M, acumulando USD 2.752 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.517 M.

Dólares paralelos a la baja. Ayer, el dólar minorista cayó -0,6% hasta $1.417, el MEP cayó -1,6% y se ubicó en $1.413, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs se contrajo -0,4% hasta $1.468. Por su parte, el Blue también cayó hacia los $1.420 (-0,4%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron bajas. El tramo marzo-mayo subió +1,3%, ubicándose 1,9% por encima para marzo ($1.423) y +4,2% para abril ($1.455) y +6,3% para mayo ($1.485).

La renta variable en descenso. A comienzos de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -0,5% y cerró en USD 1.783. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo leves subas. Los Bonares registraron un incremento de 0,3% y cerraron en USD 71,3, mientras que los Globalas subieron 0,4% hacia los USD 73,2. Así, el Riesgo País bajo hacia los 567 p.b. (-5 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La menor recaudación desde abril de 2024. En el segundo mes de 2026, la recaudación nacional alcanzó los $16,2 bn, registrando una caída real interanual del 9,4%, la más pronunciada dentro de los siete meses consecutivos en terreno negativo. En la comparación mensual desestacionalizada, los ingresos retrocedieron 1,3% respecto de enero, dinámica explicada principalmente por una merma en los recursos de la Seguridad Social. En términos interanuales, los impuestos asociados al nivel de actividad exhibieron contracciones generalizadas: Ganancias cayó 1% i.a., el IVA neto se redujo 13,3% i.a. y la Seguridad Social disminuyó 4,8% i.a. A ello se sumó la fuerte caída de los derechos de exportación, afectada por la reducción de alícuotas (-39,4% i.a.), y de los derechos de importación (-15% i.a.). En contraste, el impuesto a los Combustibles fue el único tributo de relevancia que mostró expansión real, con un incremento del 19,2% interanual. En este marco, los recursos de origen nacional transferidos a las provincias totalizaron $5,4 billones en febrero, lo que implicó una contracción real del 6,6%.

TENES QUE SABER

El IPC GBA Ecolatina subió 2,6% en febrero. Según el IPC GBA Ecolatina, la inflación fue de 2,6% en febrero, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de enero. De esta manera, el índice se ubicó en 34,3% i.a. Al interior, el capítulo de Vivienda y servicios básicos fue el de mayor variación (+4,3%) como consecuencia de la actualización de tarifas de servicios públicos. Por otro lado, Indumentaria (-1,2%) y Esparcimiento (-0,4%) mostraron las menores variaciones. En lo que respecta a las categorías, los precios Estacionales subieron 0,6% en el mes, mientras que le siguió el IPC Núcleo con 2,8% y el IPC Regulados con 3,1%.

 

 

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio finalizó en $1.397 (+1,5% semanal) y concluyó con una baja mensual de 3,5% de punta a punta. En paralelo, el BCRA extendió su programa de compras de divisas, incorporando USD 300 M la semana pasada y acumulando USD 1.555 M en febrero (USD 2.713 M en el año).

El rasgo distintivo de la semana previa fue una mayor provisión de liquidez por parte del BCRA y el Tesoro, que permitió recomponer el colchón de liquidez bancaria y descomprimir las tasas en pesos (situándose en 20% TNA PP). Una parte de dicha liquidez provino de la licitación de Finanzas, donde obtuvo un rollover del 93%. De todas formas, lo más importante de la subasta fue el debut auspicioso del bono hard dollar Bonar 2027 (AO27), el cual se adjudicó la totalidad de los USD 250 millones entre miércoles y jueves, con una TIR de 5,9%. El rendimiento se ubicó en línea con el BOPREAL comparable en el mercado secundario en la rueda previa, validando condiciones de mercado consistentes con la curva vigente.

Últimos indicadores publicados

La semana dejó un panorama mixto en materia de actividad y confianza, con señales de recuperación, pero con marcadas divergencias sectoriales. En primer lugar, el EMAE mostró un crecimiento de 3,5% interanual en diciembre y cerró 2025 con una expansión de 4,4% i.a., dejando un arrastre estadístico cercano a 0,5 p.p. para 2026. Doce de los quince sectores registraron subas en el promedio anual, destacándose Intermediación financiera (+24,5% i.a.) y Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), consolidando la mejora del nivel de actividad hacia el cierre del año.

Respecto al consumo, las ventas reales de supermercados crecieron 0,5% interanual en diciembre y 2,7% en términos desestacionalizados, cerrando el año con un alza acumulada de 2%. Los autoservicios mayoristas también mostraron una mejora interanual en el mes (+2,1%), aunque finalizaron 2025 con una contracción de 6,8%.

Finalmente, el Índice de Confianza en el Gobierno -elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella- retrocedió 0,6% mensual en febrero, aunque permanece por encima de los niveles observados en febrero de 2018 y 2022.

En otro orden, el oficialismo logró dos aprobaciones importantes en el Cámara Alta. El Senado ratificó el acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea, y el viernes a última hora aprobó la ley de reforma laboral con 42 respaldos al proyecto, 28 contra y 2 abstenciones. Asimismo, el presidente Javier Milei inauguró el domingo por la noche las sesiones ordinarias en el Congreso.

Panorama internacional

Durante el fin de semana se intensificó el conflicto en Medio Oriente tras un ataque conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán, que tuvo como punto de inflexión la muerte de Alí Jameneí, líder supremo iraní. La magnitud del episodio tuvo un impacto significativo en los mercados internacionales. En este contexto el precio del petróleo registró una suba significativa ante la posibilidad de disrupciones en la oferta en una región estratégica para el abastecimiento mundial. En detalle, el precio del crudo WTI abrió con una suba de 7,1%, mientras que el futuro del petróleo Brent registra un alza aún mayor del 8,6%. En paralelo, se observó un marcado incremento en los indicadores de volatilidad: el índice CBOE Volatility Index (VIX) subió 18,3%. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. La agenda semanal comienza el lunes con la publicación del dato de recaudación tributaria. El jueves, será el turno del INDEC cuando publicará los índices de producción industrial pesquero y minero, y del BCRA que dará a conocer el REM por febrero. Finalmente, el viernes el INDEC difundirá el IPI manufacturero y el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), ambos correspondientes a enero.

¿A qué estar atentos? En la semana, estaremos atentos a la estrategia que adopten el BCRA y el Tesoro, luego de la última postura adoptada por inyectar mayor liquidez al mercado. Asimismo, será una oportunidad para observar el potencial impacto en el mercado las recientes leyes aprobadas en el Congreso y la emisión del nuevo bono en dólares, que se superpondrá al recrudecimiento del conflicto de medio oriente.

El BCRA compra y el Tesoro extiende la emisión. En la jornada de ayer el dólar spot cerró en $1.408 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.409 (+1,4%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 41 M, acumulando USD 2.682 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.156 M. Por otro lado, Finanzas adjudicó los USD 100 M adicionales correspondientes al bono en dólares AO27, capturando entonces los USD 250 M que tenía como tope la primera tanda de emisión del instrumento.

Dólares paralelos con resultados mixtos. El dólar minorista avanzó 0,9% hasta $1.430, el MEP trepó 0,3% y se ubicó en $1.433, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,0% hasta $1.480. Por su parte, el Blue finalizó sin cambios, en $1.435. En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 0,6%, con diferencias más elevadas para los próximos meses, ubicándose 2,7% por encima para marzo ($1.446) y +5,0% para abril ($1.478).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -2,5% y cerró en USD 1.863. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de -0,3% y cerraron en USD 71,6, mientras que los Globales cayeron -0,2% hacia los USD 73,7. Así, el Riesgo País subió levemente hacia los 554 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió el stock de deuda en enero. La deuda bruta en situación de pago normal finalizó enero en USD 458.398 millones, lo que implica un incremento de USD 5.856 millones respecto de diciembre. La variación obedeció a un aumento de la deuda en moneda local (+USD 7.771 millones), parcialmente compensado por una reducción de la deuda en moneda extranjera (-USD 1.915 millones). Si bien las amortizaciones superaron al financiamiento neto obtenido en el período, el stock total se incrementó como consecuencia de los ajustes de valuación asociados a la deuda indexada y a los instrumentos capitalizables. En términos comparativos, tomando como base diciembre de 2023 (post devaluación), el stock de deuda se expandió en algo más de USD 90.000 millones (+24,5%). No obstante, si se considera noviembre como punto de partida, el aumento se reduce a aproximadamente USD 35.000 millones (+8,4%).

 TENES QUE SABER

Cayó el turismo emisivo en enero. Según el INDEC, el turismo receptivo alcanzó una cifra de 682 miles de turistas, lo cual significó una mejora interanual de 1,4% respecto al mismo mes del año anterior. A diferencia, el turismo emisivo cayó -8,5% i.a. respecto a enero de 2025, con 1.764 miles de turistas en el exterior. Al interior, el 85% del turismo emisivo se dirigió a países limítrofes, siendo Brasil el principal destino, representando aproximadamente el 30% del total de turistas. De esta manera, se registró un saldo negativo de -1.082 turistas en el primer mes del año.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la jornada de ayer el dólar spot cerró nuevamente al alza y cerró en $1.399 (+1,3%), mientras que el informado por el BCRA finalizó en $1.389 (+0,8%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 85 M, acumulando USD 2.641 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.905 M.

Dólares paralelos se mantienen al alza. Ayer, los dólares paralelos cerraron la jornada con subas generalizadas. El dólar minorista avanzó 1,2% hasta $1.417, el MEP trepó 2,5% y se ubicó en $1.430, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,5% hasta $1.466 y el Blue finalizó en $1.435 (+0,3%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 1,2% y se posicionó levemente por encima del tipo de cambio oficial proyectado para febrero (+0,1%, $1.400), con spreads crecientes hacia adelante: +2,8% para marzo ($1.437) y +5,1% para abril ($1.470).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,9% y cerró en USD 1.910. De este modo, acumula en lo que va del año una baja de 5,8%. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de 0,1% y cerraron en USD 71,8, mientras que los Globales avanzaron 0,1% hasta USD 73,8. En este marco de variaciones acotadas, el Riesgo País se mantuvo sin cambios en 545 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Inyección de pesos y debut del bono hard dollar. Ante vencimientos por $7,2 billones, el Tesoro adjudicó ayer $6,7 billones, lo que arroja un roll over de 93% en el marco de un contexto de escaza liquidez. Frente a un menú completamente indexado -sin tasa fija ni TAMAR- los inversores se posicionaron principalmente en CER (98% del VEA) y en los plazos más cortos -el 71% con vencimiento entre mayo y julio, solo 10% se colocó a 2027 y 3% a 2028-. El saldo restante migró al instrumento dollar linked con vencimiento en 2027, dejando desierta la opción con vencimiento en 2028. En paralelo, la emisión del nuevo título hard dollar (AO27) tuvo un inició auspicioso: se adjudicó el tope de los USD 150 M a una TIR de 5,9%, rendimiento similar al BOPREAL comparable en el mercado secundario al día previo, el cual es emitido por el BCRA y por tanto tiene una percepción de riesgo menor a los bonos emitidos por el Tesoro. Hoy se realizará la segunda vuelta por un monto adicional de hasta USD 100 millones.

 

TENES QUE SABER

Mejora en las ventas de supermercados y autoservicios mayoristas. En diciembre de 2025, el índice de ventas totales de supermercados registró un incremento real de 0,5% interanual, revirtiendo parcialmente la caída de 2,8% observada en noviembre. En el acumulado del año, el sector mostró un crecimiento de 2% interanual. En sintonía, la encuesta de autoservicios mayoristas mostró un aumento de 2,1% i.a. para el mismo período, pero el balance anual cerró con una contracción de 6,8% i.a.. Las series desestacionalizadas mostraron incremento mensual de 2,7% en supermercados y una caída de 0,5% en autoservicios mayoristas. En contraste, las ventas en centros de compras, medidas a precios constantes, registraron una disminución de 2,4% i.a., con retrocesos tanto en el GBA (-2,5%; +3,0% respecto a 2024) como en el resto del país (-2,1%; +4,2%), aunque acumularon una suba del 3,4% respecto al 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. El martes, el dólar spot cerró en $1.380,5 (+0,7%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.377 (+0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 48 M, acumulando USD 2.556 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.662 M.

Dólares paralelos con leves subas. Los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar MEP subió 0,1% hasta los $1.394, el Blue un 0,7% ($1.430), el dólar minorista 0,5% ($1.400) y el dólar CCL operado con CEDEARs 0,2% ($1.445). Por otro lado, los contratos a futuro de dólar también registraron leves subas: el trimestre febrero-abril subió 0,7%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.384), +2,8% en marzo ($1.420) y +5,2% para abril ($1.452).

La renta variable cerró en rojo. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,6% y cerró en USD 1.947. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: tanto los Bonares como los Globales retrocedieron -0,8%. Con todo, el riesgo país alcanzó 545 puntos (+8 bps).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad cerró con un crecimiento de 4,4% i.a. en 2025. Según el INDEC, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento de 3,5% i.a. en diciembre, a la par que creció 1,8% en términos desestacionalizados respecto a noviembre. Durante diciembre, la mayor incidencia positiva la tuvo el sector de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que trepó 32,2% i.a. en el último mes del año (explicando casi 2 p.p. de la variación interanual general), como consecuencia de la histórica producción de trigo de la campaña 2025/26. Así, la economía creció 4,4% i.a. en el promedio de 2025, dejando un arrastre estadístico cercano a los 0,5 p.p. para 2026 (mayor a lo que se esperado). Al interior, 12 de los 15 sectores que componen al EMAE mostraron crecimientos interanuales en el promedio del año. Dentro de los sectores con mayor crecimiento interanual, se ubicó Intermediación financiera (+24,5% i.a. en el promedio del año), seguido de Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), Hoteles y restaurantes (+7,5% i.a.) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+6,5% i.a.).

TENES QUE SABER

El Índice de Confianza en el Gobierno cayó en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) mostró una caída de 0,6% respecto al mes anterior (-6,8% i.a.). No obstante, respecto a otros gobiernos, el actual nivel de confianza es 2,7% mayor que el de febrero de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri y 59,5% mayor que el de febrero de 2022, durante la gestión de Alberto Fernández.