Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot volvió a cerrar al alza. El lunes, el dólar spot subió 1,7% al cerrar en $1.475, sumando seis jornadas al alza. De este modo, se encuentra a $15 del techo de la banda. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.315 M.

Continúan subiendo los dólares paralelos. El lunes, la mayoría de los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar minorista cerró en $1.496 (+0,3%), el MEP finalizó en $1.438 (-0,1%), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.568 (+1,6%) y el blue cerró en $1.505 (+1,3%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio continuó en la zona del 5%. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 0,5%, quedando 0,5% por encima del dólar spot para octubre ($1.483), 4,9% por encima para noviembre ($1.547) y 8,3% para diciembre ($1.598).

Resultados mixtos en el mercado financiero. En la jornada del lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,1%, sumando tres bajas consecutivas, y cerró en USD 1.261. De este modo, queda 12% por debajo del viernes 5 de septiembre (previo a la elección de PBA). En sentido contrario, los Bonares subieron 1,6% y los Globales un 2,4%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

El saldo comercial fue de USD 921 M en septiembre. En septiembre, las exportaciones alcanzaron USD 8.128 M (+16,9% i.a.), representando la suma más elevada del año. Además, las cantidades treparon 16,5% i.a. y en términos desestacionalizados un 1,3%. Al interior, destacó en el mes la mejora de los productos primarios, que crecieron un 46,3% i.a. medidos en cantidades. Por otro lado, las importaciones fueron USD 7.207 M (+20,7% i.a.), con crecimiento también en cantidades (+21,3% i.a.) y en contraste al mes anterior en la serie desestacionalizada (+10,1%). De esta manera, el saldo comercial fue USD 921 M en el mes, acumulando una suma de USD 6.030 M hasta septiembre (-60,0% i.a.). Descontando el resultado de la balanza energética (que tuvo un saldo comercial superavitario por USD 776 M en septiembre), el saldo del resto de los bienes resultó menor (USD 145 M). 

TENES QUE SABER

Anuncio de recompra de deuda soberana. Según publicó Pablo Quirno en la red social X, la Secretaría de Finanzas inició gestiones para una operación de “Deuda por Educación”, que busca recomprar bonos soberanos y reemplazarlos por financiamiento más barato con apoyo de organismos multilaterales. JPMorgan fue designado como asesor del proceso, y los ahorros obtenidos se destinarán a fortalecer la inversión educativa de largo plazo.  Este tipo de operación se llama “Deuda por Desarrollo” y puede estar destinada a salud, educación, ambiente, entre otros objetivos enfocados al desarrollo del país. Tras el anuncio, los bonos soberanos respondieron positivamente (+2,4% subieron en el día) y cerraron con una paridad del orden del 60%. 

Panorama cambiario y monetario

En la mañana de hoy, mediante un comunicado el BCRA confirmó el swap con Estados Unidos por USD 20.000 M. Según la reunión del martes entre Milei y Trump, este acuerdo no tendrá como condicionalidad la cancelación del swap con China, una noticia importante porque aumentaría notoriamente el poder de fuego del BCRA para intervenir en el MULC (hoy en el orden de los USD 15.000 M). Asimismo, se estaría negociado un préstamo mediado por fondos y bancos internacionales que podrían ampliar la ayuda a otros USD 20.000 M.

La semana volvió a mostrar alta volatilidad en los mercados financieros y cambiarios. El dólar spot cerró en $1.450, un 2,1% por encima del jueves previo y 2,7% por debajo del techo de la banda, profundizando su tendencia alcista pese a la intervención del Tesoro estadounidense. Según Scott Bessent, el Tesoro vendió divisas tanto en el MULC como en los mercados financieros, aunque esas operaciones no fueron suficientes para contener la dolarización de carteras previa a las elecciones.

Los dólares alternativos finalizaron al alza: el dólar minorista subió 2,2% ($1.492) respecto al jueves de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 escaló 8,7% ($1.540), el dólar CCL operado con CEDEARs ascendió 6,2% ($1.544) y el blue se deslizó 0,7% ($1.485). Frente a un tipo de cambio mayorista subiendo en menor medida, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 5%. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.168M y las Reservas Netas, descontando los depósitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habrían cerrado en USD 1.200 M (+USD 4.700 M si no se descuentan aquellos ítems).

Últimos indicadores publicados

Las novedades de la semana estuvieron centradas en el plano fiscal y precios. El IPC Nacional tocó su valor más alto desde abril al subir 2,1% en septiembre (+0,2 p.p.), ubicándose +22,0% i.a. La suba fue liderada por los precios Regulados 2,6% (subas en combustible, electricidad y gas), seguido por los Estacionales un 2,2%, mientras que la inflación núcleo fue de 1,9%. El INDEC anunció un cambio de metodología en la medición del IPC, a partir de enero del 2026. A su vez, la Canasta Básica Alimentaria (CBA) y la Canasta Básica Total (CBT) crecieron 1,4% en septiembre (+0,4 p.p. respecto agosto). Para una familia tipo (dos adultos y dos niños), la CBA alcanzó $527.736 y la CBT $1.176.852.

Por el lado fiscal, septiembre cerró con superávit fiscal y financiero. El SPN registró un superávit primario de $0,69 bn y, descontando intereses por $0,38 bn, un superávit financiero de $0,31 bn. Esto equivale a un superávit primario acumulado al noveno mes del 1,3% del PBI (cerca de la meta para 2025 del 1,5%) y a un superávit financiero acumulado del 0,4% del PBI.

A su vez, Finanzas obtuvo el rollover más bajo del año después de la primera colocación de LECAP en marzo, casi 46%. De este modo, se inyectaron más de $2 billones al mercado. Toda la adjudicación correspondió a Letras Dollar Linked con corte de TEA de 3% y 10% y quedaron desiertas las LECAP, reflejando la falta de liquidez de los bancos y el apetito dolarizador.

Panorama internacional 

En el plano internacional, el Gobierno de Estados Unidos continúa en shutdown y, a día de hoy, acumula 20 jornadas con el cierre parcial de sus funciones estatales. En términos históricos, este shutdown se ubica entre los más prolongados, solo por detrás del de 1995 (21 días) y del de 2018/2019, también bajo la administración de Trump (35 días). Por su parte, la disputa comercial con China sigue en tregua, sin señales de una nueva escalada.

RADAR SEMANAL

Datos. En el día de hoy, el INDEC publicará el Intercambio Comercial Argentino correspondiente a septiembre, mientras que el martes saldrán la ocupación hotelera y las encuestas de tendencia de negocios industriales y comerciales. El miércoles, se dará a conocer el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) de agosto y el jueves las ventas en supermercados, autoservicios mayoristas y centros de compras.

¿A qué estar atentos? Esta semana estaremos atentos a la evolución del mercado de cambios y al comportamiento que adopten las autoridades locales e internacionales, siendo las cinco ruedas previas a las elecciones legislativas nacionales del domingo. Además de la expectativa propia previa a los comicios, hay una presión extra dado que los resultados determinaran el apoyo financiero por parte de Estados Unidos, un elemento clave para la evolución de programa económico.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot volvió a cerrar al alza. El jueves, el dólar spot volvió a subir al avanzar 1,6% y cerrar en $1.402. Así, su valor se fue acercando al promedio de la semana pasada, quedando 1,7% por debajo. De todos modos, detrás de este valor se encuentra nuevamente el Tesoro norteamericano vendiendo dólares (confirmado por Bessent hoy por la mañana). Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.701 M.

Continúan subiendo los dólares paralelos. Ayer, todos de los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar minorista cerró en $1.442 (+2,4%), el MEP finalizó en $1.465 (+2,0%), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.490 (+1,9%) y el blue cerró en $1.465 (+1,0%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio continuó en la zona del 6%. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 0,9%, quedando 2,7% por encima del dólar spot para octubre ($1.440), 7,3% por encima para noviembre ($1.505) y 10,8% para diciembre ($1.554).

Caídas en el mercado financiero. En la jornada del jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,0%, alternando subas y bajas diarias, y cerró en USD 1.295. De este modo, queda 10% por debajo del viernes 5 de septiembre (previo a la elección de PBA). En el mismo sentido, los Bonares cayeron 1,5% y los Globales un 1,2%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Septiembre con superávit fiscal y financiero. En septiembre, el SPN registró un superávit primario de $0,69 bn, acumulando al noveno mes del año un saldo equivalente al 1,4% del PBI (cerca de la meta de 1,5% para 2025). Sin embargo, la magnitud del resultado primario es la menor desde abril del 2024. Descontando intereses por $0,38 bn, el superávit financiero fue de $0,3 bn, lo que representa en acumulado del año el 0,4% del PBI. En términos desestacionalizados, los ingresos caen por segundo mes consecutivo, mientras que el gasto primario crece 5,8% explicado por una suba en los subsidios. En consecuencia, los ingresos totales cayeron 3,1% i.a., debido a la baja en los ingresos tributarios (explicada por la eliminación del impuesto a los Bienes Personales), mientras que los gastos primarios mostraron una leve suba (+0,1% i.a.). 

TENES QUE SABER

Precios mayoristas y costos de la construcción al alza. En septiembre, los precios mayoristas aumentaron 3,7% mensual (+24,2% interanual), acelerando 0,6 p.p. respecto de agosto y alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024. El incremento estuvo impulsado principalmente por la suba de los precios importados (+9,0%), en un contexto de volatilidad cambiaria que llevó al tipo de cambio al techo de la banda. En cambio, los precios nacionales avanzaron por debajo del nivel general (+3,3%). Por su parte, el Índice del Costo de la Construcción (ICC) en el Gran Buenos Aires registró un aumento del 3,2% mensual (+28,7% interanual), más que duplicando la variación de agosto (+1,7 p.p.). Al interior, los materiales subieron 2,9%, la mano de obra 3,7% y los gastos generales 3,0%.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot volvió a cerrar al alza. El miércoles, luego de una jornada agitada, el dólar spot volvió a subir al avanzar 1,5% y cerrar en $1.380. Justamente, en dicho valor de cierre se encontró nuevamente el Tesoro norteamericano vendiendo dólares, confirmado por el mismo Scott Bessent durante la rueda. Sin embargo, su valor aún se encuentra un 3,3% por debajo del promedio de la semana pasada. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.738 M.

Continúan las subas en los dólares paralelos. Ayer, la mayoría de los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar minorista subió 1,1% y cerró en $1.408, el MEP finalizó en $1.436 (+0,7%), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.463 (-0,9%) y el blue cerró en $1.450 (+2,1%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio continuó en la zona del 6%. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 1,7%, quedando 3,5% por encima del dólar spot para octubre ($1.428), 8,0% por encima para noviembre ($1.491) y 11,4% para diciembre ($1.538).

Subas en el mercado financiero. En la jornada del miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) repuntó 2,4%, luego de haber caído 6,1% por el ruido en torno a los anuncios de Donald Trump en la jornada anterior, y cerró en USD 1.307. De este modo, queda 9% por debajo del viernes 5 de septiembre (previo a la elección de PBA). En el mismo sentido, los Bonares avanzaron 0,7% y los Globales un 0,2%, tras fuertes caídas en la rueda previa.

Escalada de las tasas de interés. Desde la semana pasada, las tasas de interés del sistema vienen subiendo en un contexto de mayor apetito dolarizador y una creciente escasez de liquidez en pesos, que implicó que los bancos salgan al mercado a tomar pesos para cumplimentar los encajes exigidos por el BCRA (ahora computables de forma diaria). En este contexto, la tasa de caución a un día pasó del 32,3% TNA PP el 7 de octubre y continuó escalando hasta superar el 100% TNA PP en la rueda de ayer, la tasa interbancaria alcanzó un máximo histórico de 157% TNA PP. Tras la licitación de Finanzas (rollover 45,7%), las tasas se redujeron al cierre del mercado, con la caución cerrando 35% TNA y los REPO en 90% TNA.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Rollover más bajo del año. En una licitación marcada por la falta de liquidez en pesos y las elevadas tasas de interés en el mercado, el Tesoro adjudicó $1,7 bn, lo que significó un rollover de casi 46%, representando el más bajo de la gestión después de la del 21 de marzo del año pasado (primera colocación de LECAP). De este modo, se inyectaron más de $2 bn al mercado. Las LECAP quedaron desiertas, por lo que la adjudicación correspondió en su totalidad a letras Dollar Linked con corte de TEA de 3% y 10%. Esto refleja, por un lado, la falta de liquidez de los bancos, y por otro, que el apetito dolarizador continúa.

TENES QUE SABER

Se redujo el uso de la capacidad instalada en agosto. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 59,4% en agosto, ubicándose 1,8 p.p. por debajo del mismo mes del año pasado. Más allá del nivel general, ciertos sectores continúan mostrando un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (86,1%), la industria metálica básica (70,4%), Productos alimenticios y bebidas (66,6%), entre otros.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot cerró al alza. En una jornada atravesada por las expectativas en torno a nuevos anuncios sobre el acuerdo con Estados Unidos, el dólar spot subió 0,8% al cerrar en $1.360. Sin embargo, su valor se encuentra un 5% por debajo del promedio de la semana pasada. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.902 M.

Subieron los dólares paralelos. Ayer, todos los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar minorista subió 1,0% y cerró en $1.392, el MEP finalizó en $1.427 (+1,4%), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.441 (+2,5%) y el blue cerró en $1.420 (+1,1%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 6%. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 2,4%, quedando 3,4% por encima del dólar spot para octubre ($1.395), 8,8% por encima para noviembre ($1.468) y 12,5% para diciembre ($1.518).

Caídas en el mercado financiero. En la jornada del martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 6,1% al cerrar en USD 1.276, desplomándose luego de las declaraciones de Donald Trump en la conferencia de prensa. De este modo, queda 11% por debajo del viernes 5 de septiembre (previo a la elección de PBA). En el mismo sentido, los Bonares se derrumbaron 6,5% y los Globales un 5,0%, habiendo empezado la rueda del día con subas.

Ayuda condicionada. La jornada de ayer estuvo marcada por la expectativa de anuncios vinculados al acuerdo en negociación entre Estados Unidos y Argentina. El presidente estadounidense ratificó su apoyo al rumbo de la gestión actual, aunque condicionó la ayuda financiera al desempeño del oficialismo en las elecciones, sin brindar mayores precisiones. Sin embargo, tras la conferencia de prensa surgieron dudas sobre si Donald Trump se refería a las elecciones legislativas de octubre o a la de 2027, lo que generó mayor ruido e incertidumbre. Horas más tarde, el mandatario aclaró en su cuenta de X que aludía a las elecciones de medio término. El mercado, que había iniciado la jornada con optimismo a la espera de una noticia que diera un respiro al Gobierno antes de los comicios, cerró con los dólares al alza y el Merval en caída. De todos modos, el ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró que las negociaciones continúan y que en los próximos días se conocería el anuncio del acuerdo definitivo.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

El IPC de INDEC volvió al 2%. En septiembre, el IPC Nacional alcanzó el 2,1% mensual, mostrando una aceleración de 0,2 p.p. respecto al mes anterior y la variación más elevada desde abril. De esta manera, la inflación acumula un crecimiento del 22,0% hasta septiembre y de 31,8% i.a. Respecto a las categorías, la inflación núcleo fue de 1,9%, mientras que los precios regulados subieron 2,6% (como consecuencia de aceleración en los incrementos de combustibles y electricidad y gas) y los precios estacionales un 2,2%. Con un tipo de cambio que aumentó 5,5% en el promedio de septiembre, los Servicios (+2,3% mensual; -0,2 p.p. respecto a agosto) continuaron desacelerando y, por el contrario, los Bienes (+2,0%; +0,4 p.p.) aceleraron por tercer mes consecutivo. A su vez, el INDEC anunció un cambio en la metodología de medición del IPC, con base en la Encuesta de Ingresos y Gastos de los Hogares 2017-2018, que comenzará a regir desde enero del 2026.

TENES QUE SABER

Las canastas (CBA y CBT) por debajo de la inflación. En septiembre, las canastas que determinan la línea de pobreza e indigencia registraron una aceleración. La Canasta Básica Alimentaria (CBA) y la Canasta Básica Total (CBT) crecieron 1,4% respecto al mes anterior (+0,4 p.p. respecto agosto) y se situaron 0,7 p.p. por debajo de la inflación del período. Así, una persona necesitó $170.788 para superar la línea de indigencia y $380.858 para no ser considerada pobre. Para una familia tipo (dos adultos y dos niños), la CBA alcanzó $527.736 y la CBT $1.176.852. Por su parte, el Nowcast de pobreza de la Universidad Torcuato Di Tella estimó para el semestre abril-septiembre una tasa del 30,7%, la más baja desde 2017.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Caída del dólar spot. Tras los anuncios del jueves pasado (acuerdo swap e intervención en el MULC del Tesoro de USA) y en la antesala de la reunión que tendrá lugar hoy entre Donald Trump y Javier Milei, el dólar spot inició la semana con una fuerte baja del 5,0% al cerrar en $1.349, el valor más bajo desde el 26 de septiembre. Cabe destacar que ayer fue feriado en USA, aunque el volumen operado en el mercado de cambios se mantuvo elevado. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 42.251 M.

Jornada cambiaria a la baja. El lunes, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista bajó 5,5% y cerró en $1.379, el MEP finalizó en $1.408 (-0,6%), el CCL medido en CEDEARs cayó 0,9% hasta los $1.441 y el blue cerró en $1.405 (-4,7%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 5%. En la misma línea, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron 5,9%, quedando 1,0% por encima del dólar spot para octubre ($1.362), 6,1% por encima para noviembre ($1.431) y 10,2% para diciembre ($1.486).

Subas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) volvió a subir +2,6% y cerró USD 1.359. De este modo, creció 18,2% en las últimas tres jornadas, aunque sigue 5,4% por debajo del viernes 5 de septiembre (previo a la elección de PBA). En el mismo sentido, los Bonares avanzaron 1,6% (luego de una jornada donde subió del 7,7%) y los Globales un 2,2% (tras subir un 5,8% el viernes).

Nuevo llamado a licitación. Con vencimientos por $ 3,9 billones, Finanzas anunció para este miércoles 15 la primera licitación del mes. El menú está compuesto por las LECAP y BONCAP (S10N5 vto. 10/11/25, T30E6 con vto. 30/01/26) y letras Dólar Linked D28N5 (reapertura) con vto. 28/11/25 y una nueva D30E6 con vto. 30/01/26. El resultado de licitación será importante en un contexto de menor liquidez en pesos en el sistema (producto del apetito dolarizador), que llevó a los bancos a tomar pesos en el mercado (y del BCRA) para cumplimentar los encajes diarios e impulsó las tasas de interés al alza.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Continúan cayendo las ventas minoristas PyMEs. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes cayeron 2,0% mensual (-4,2% i.a.) en septiembre, promediando tres meses consecutivos de caídas. Al interior, todos los sectores relevados por CAME presentaron caídas mensuales en sus ventas, exceptuando perfumería (+1,4%). Sin embargo, el dato a destacar es que todos los sectores se encuentran por debajo de las ventas registradas en septiembre de 2024.

 

TENES QUE SABER

Cayó la producción minera en agosto. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró una caída del 0,8% mensual desestacionalizado en agosto, y se ubicó 4,4% por encima de igual mes de 2024. Dentro del índice, la extracción de petróleo crudo creció 15,2% i.a., los minerales metalíferos (como oro y plata) crecieron 5,7% i.a., mientras que la extracción de gas natural avanzó 3,6% i.a. En sentido opuesto, los servicios de apoyo para la extracción cayeron 17,2% i.a.

 

 

Panorama cambiario y monetario

En una semana corta, el dólar spot pasó de cotizar $1.430 debido a las ventas del Tesoro a cerrar en $1.420 al último día hábil de la semana (-0,3%), producto de la intervención del Tesoro norteamericano. El jueves, sobre el final de la jornada, el secretario del Tesoro de USA, Scott Bessent, anunció en X que Estados Unidos había comprado pesos (vendiendo divisas), lo que explicó la pausa en la tendencia alcista del tipo de cambio y dio un respiro al Tesoro argentino tras siete ruedas consecutivas de ventas. Asimismo, se acordó un swap con el BCRA por USD 20.000 M y, añadió, que está preparado para tomar las medidas excepcionales que sean necesarias para garantizar la estabilidad del mercado. Por último, respaldó el programa del FMI (quien lo seguirá monitoreando) y el esquema de bandas cambiaria trazado con el organismo.

Los dólares alternativos respondieron al respaldo financiero del Tesoro norteamericano: el dólar minorista subió 0,3% ($1.459) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 descendió 5% ($1.416), el dólar CCL operado con CEDEARs bajó 4,8% ($1.453) y, por el contrario, el blue subió 2,4% ($1.475). Frente a un tipo de cambio mayorista bajando en menor medida, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 0%.

Últimos indicadores publicados

Las novedades de la semana estuvieron centradas en las expectativas de mercado relevadas por el BCRA, el dato de inflación de CABA y los indicadores de actividad correspondientes a agosto. El BCRA publicó el REM de septiembre, que reflejó un aumento en las expectativas de inflación y del tipo de cambio, junto con una corrección a la baja en la actividad económica. La inflación esperada subió a 2,1% para septiembre y 29,8% anual, mientras que el dólar proyectado para diciembre ascendió a $1.536. En contraste, el crecimiento esperado para 2025 se redujo de 4,4% a 3,9%.

Por su parte, el IPC de la Ciudad de Buenos Aires, subió 2,2% en septiembre, (+0,6 p.p. respecto agosto, +35% i.a.). Los Estacionales lideraron la suba (+2,6%) y lo destacable, es que por primera vez desde enero del 2024 los precios de los Bienes (+2,2%) subieron por encima de los de Servicios (+2,1%). Por último, tanto la industria como la construcción mostraron leves mejoras mensuales en agosto tras las caídas previas. El IPI manufacturero subió 0,6% s.e., aunque sigue 4,4% por debajo del nivel de un año atrás. El ISAC avanzó 0,5%, pero se mantiene estancado en los niveles de diciembre, con un alza interanual de 0,4% y un crecimiento acumulado del 8,6% explicado por la baja base de comparación.

A su vez, el Gobierno suspendió las retenciones a la exportación de aluminio, acero y otros derivados, según se publicó en el Boletín Oficial. La medida busca impulsar las exportaciones hacia mercados con aranceles de importación iguales o superiores al 45% y mejorar la competitividad local. En paralelo, el Presidente presentó el plan Argentina Grande Otra Vez en la planta Sidersa de San Nicolás, donde anunció reformas macroeconómicas, laborales (para dar previsibilidad e incentivar el empleo formal) y tributarias (con la eliminación de 20 impuestos distorsivos), junto con nuevas inversiones: USD 30.000 millones de YPF y ENI para exportar gas natural licuado, y USD 25.000 millones de OpenAI para construir centros de datos en el país.

Panorama internacional 

En el plano internacional, la guerra comercial iniciada por Donald Trump en abril volvió a escalar el viernes, luego de que el presidente estadounidense amenazara con aplicar un arancel del 100% a los productos chinos. La medida fue una respuesta al anuncio de China de imponer nuevas tarifas portuarias a los barcos estadounidenses que ingresen a sus puertos, decisión que a su vez había sido motivada por el plan de Washington de aplicar tarifas a los buques chinos que atraquen en Estados Unidos. De todos modos, el Trump trajo calma a los mercados con un mensaje en la plataforma Truth Social, asegurando que todo estará bien con China, y que la intención es ayudarla. En paralelo, el país norteamericano continúa con el cierre parcial de funciones estatales ante la falta de consenso en el Congreso para aprobar el presupuesto federal.

RADAR SEMANAL

Datos. En el día de mañana, el INDEC publicará el IPC nacional correspondiente a septiembre, junto a las Canastas básica y alimentaria de dicho mes. El miércoles, el BCRA difundirá el informe sobre bancos, INDEC la capacidad instalada de la industria y saldrá el resultado de la licitación de Finanzas (el llamado es hoy). El jueves el INDEC dará a los precios mayoristas, costos de la construcción y generación del ingreso. A su vez, se conocerá el resultado fiscal por septiembre.

¿A qué estar atentos? Esta semana el foco estará puesto en la reacción del mercado frente a las compras de pesos por parte del Tesoro estadounidense y el acuerdo del swap, en lo que fue un respaldo inédito para el país. El martes se reunirá Javier Milei con Donald Trump y el mercado no descarta nuevos anuncios.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot se mantiene constante. En la jornada del miércoles, el dólar spot se mantuvo inalterado, volviendo a cerrar en $1.430 por tercera jornada consecutiva. Por su parte, las Reservas Brutas se redujeron a USD 42.066 M.

Jornada cambiara mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos: el dólar minorista subió en el margen y cerró en $1.463, el MEP finalizó en $1.517 (-0,7%), el CCL medido en CEDEARs cayó 0,7% hasta los $1.549, mientras que el blue cerró en $1.475 (+1,0%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron en el margen (-0,1%), quedando 2,8% por encima del dólar spot para octubre ($1.470), 8,3% por encima para noviembre ($1.548) y 11,5% para diciembre ($1.595).

Subas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó la suba (+2,2%) y cerró USD 1.175. En el mismo sentido, los Bonares avanzaron 0,3% y los Globales un 0,5%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Leve repunte de la actividad en agosto. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en agosto una suba mensual del 0,6% s.e., luego de dos meses de caídas consecutivos. Con este dato la actividad del sector se ubicó 4,4% por debajo de agosto del año pasado. En consecuencia, el indicador volvió a niveles previos al repunte de la actividad, borrando casi todo lo que había recuperado desde el año pasado. Al interior del índice, ocho de los dieciséis sectores crecieron en agosto. Alimentos y bebidas, la categoría con mayor peso dentro del índice, fue el impulsor de la suba del mes al crecer 2,1% en la serie desestacionalizada. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) subió un 0,5% en agosto, continuando con la dinámica de altibajos. De este modo, si bien acumula un crecimiento del 8,6% interanual en lo que va del año, esto es ayudado por una baja base de comparación, y la suba respecto a agosto del año pasado es solo el 0,4%. De hecho, en lo que va del año no ha crecido, posicionándose al mismo nivel que en diciembre. 

 

TENES QUE SABER

El Tesoro continúa vendiendo divisas. Como en las últimas jornadas, el Tesoro habría sostenido la cotización del dólar, desprendiéndose de USD 327 M según diversos medios de comunicación. De esta forma, desde el 30 de septiembre el Tesoro acumularía ventas por USD 2.123 M, equivalente a lo adquirido durante la ventana de liquidación extraordinaria del sector agropecuario, lo que situaría los depósitos en USD en tan sólo USD 342 M.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Los dólares del Tesoro bajo la lupa. El dólar spot se mantuvo inalterado, luego de seis jornadas al alza, volviendo a cerrar en $1.430. Como en las últimas jornadas, el Tesoro habría sostenido la cotización de la divisa, desprendiéndose de USD 280 M según la periodista Florencia Donovan. De esta forma, desde el 30 de septiembre el Tesoro acumularía ventas por USD 1.785 M, cerca del 90% de las divisas acumuladas durante la ventana de eliminación temporal de retenciones, lo que situaría los depósitos en USD en USD 680 M. En perspectiva, tras la seguidilla de ventas del Tesoro post-elecciones de PBA, los depósitos cayeron hasta los USD 640 M y en ese punto las autoridades dejaron de vender (a las dos ruedas el dólar tocaría el techo de la banda y lo hizo el BCRA en su lugar). De proceder de la misma forma, la estrategia consistiría en que la cuenta del Tesoro se mantenga con un nivel de liquidez “mínimo” que le permita afrontar los diferentes vencimientos de deuda (USD 370 M en octubre sólo con Organismos Internacionales), dando cuenta de un espacio de intervención vía Tesoro cada vez más acotado.

Jornada cambiara nuevamente al alza. Ayer, los dólares paralelos volvieron a cerraron al alza: el dólar minorista se mantuvo en $1.460, el MEP finalizó en $1.527 (+2,0%), el blue cerró en $1.460 (+0,7%), y el CCL medido en CEDEARs avanzó 2,7% hasta los $1.560. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 0,5%, quedando 2,8% por encima del dólar spot para octubre ($1.470), 8,1% por encima para noviembre ($1.547) y 11,9% para diciembre ($1.601).

Caídas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó la racha de tres subas al hilo al caer 3,1%, cerrando en USD 1.150. De este modo, se aleja cada vez más de su valor previo a las elecciones legislativas de septiembre, quedando un 20% por debajo. En el mismo sentido, los Bonares cayeron 1,6% y los Globales un 1,9%, ambos cortando una racha de tres subas consecutivas.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Subió el IPC CABA en septiembre. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,2% en septiembre, acelerando 0,6 puntos porcentuales con respecto a la variación de agosto. De esta manera, acumula un incremento del 22,7% en el acumulado del año y 35,0% en la medición interanual. Volviendo a la dinámica mensual, las variaciones más relevantes se observaron en Transporte (+3,5%), por el aumento en el boleto de colectivo, y Recreación y cultura (+3,1%). Según categorías, los Estacionales lideraron la suba (+2,6%), debido al incremento en los precios de las verduras y los pasajes aéreos. Por su parte, la inflación núcleo estuvo en línea con el nivel general (+2,2%), mientras que los regulados se posicionaron apenas por debajo (+2,1%). Lo destacable, por primera vez desde enero del 2024 los precios de los Bienes (+2,2%) subieron por encima de los de Servicios (+2,1%).

 

TENES QUE SABER

Datos mixtos para la construcción. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en septiembre una suba mensual del 1,1% s.e. y cortó con una racha de dos meses consecutivos de bajas. En comparación a septiembre del año pasado, el indicador se ubicó 6,5% por encima. En contraste, los despachos de cemento cayeron 0,8% s.e. respecto agosto, siendo su tercera caída mensual, aunque quedaron 0,5% por encima de septiembre del año pasado.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot sigue al alza. El dólar spot sumó su sexta suba al hilo (+0,4%) y cerró en $1.430. En este marco, el Tesoro habría vendido nuevamente cerca de USD 400 M, según fuentes de mercado. Con las ventas como trasfondo, el ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo reuniones en Washington con Kristalina Georgieva, directora del FMI, y Scott Bessent, Secretario del Tesoro de USA, para discutir el préstamo que realizaría el Tesoro norteamericano al país. Por otro lado, las Reservas Brutas se redujeron levemente a USD 42.628 M.  

Jornada cambiara al alza. Los dólares paralelos cerraron, en su mayoría, al alza: el dólar minorista subió a $1.460 (+0,4%), el MEP finalizó en $1.498 (+0,5%), el blue cerró en $1.450 (+0,7%), mientras que el CCL medido en CEDEARs cayó 0,5% hasta los $1.519. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron 1,4%, quedando 2,7% por encima del dólar spot para octubre ($1.468), 7,5% por encima para noviembre ($1.538) y 11,2% para diciembre ($1.590).

Continúan las subas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,3%, hilando tres jornadas de subas, y cerró en USD 1.187. En el mismo sentido, los Bonares subieron 2,0% y los Globales un 1,6%, ambos en su tercera jornada de subas.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Expectativas de inflación y dólar al alza. El BCRA publicó en el día de ayer el Relevamiento de Expectativas del mercado (REM) correspondiente a septiembre. La mediana de los encuestados respecto a la inflación ajustó para arriba sus estimaciones, y ahora se ubicaría en 2,1% para septiembre (+0,3 p.p. respecto al envío previo), promediaría 2,0% hasta diciembre y acumularía 29,8% para el año (+2,2 p.p.). Por su parte, el tipo de cambio también se ajustó al alza, esperando que la divisa se encuentre en $1.536 durante diciembre (+$95 respecto al relevamiento previo), y en $1.739 en los próximos 12 meses (+$135). A su vez, hubo un ajuste a la baja en las expectativas sobre la actividad económica: en el promedio se esperaba crecimiento anual del 4,4% en agosto, que pasó a 3,9% en el último informe.

 

TENES QUE SABER

Bajas en el sector automotriz. Durante septiembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 47.108 unidades (-5,0% i.a.), lo que representa una caída mensual del 1,9% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz alterna meses de subas y bajas. Por otro lado, las ventas de autos usados totalizaron en 171.364 unidades en septiembre, lo que presenta una caída del 2,3% s.e. (+5,4% i.a.). Sin embargo, en comparación con los primeros nueve meses del 2024, las ventas de este año se encuentran un 13,7% por encima.