Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot avanzó 0,3% respecto al miércoles y finalizó en $1.464. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó 0,4% y cerró en $1.460. Además, por cuarta jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 62 M y acumula más de USD 175 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.781 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos finalizaron la jornada con bajas. El dólar minorista cayó a $1.483 (-0,2%), el Blue hasta $1.505 (-0,7%), el CCL operado con CEDEARS se redujo a $1.498 (-3,5%) y el dólar MEP cerró en $1.492 (-0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron en el margen (+0,1%), quedando 1,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +3,9% para febrero ($1.524) y +6,5% para marzo ($1.563).

Jornada financiera mixta. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 5,6% (USD 2.052), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: los Bonares se desplomaron 6,4% y los Globales cayeron 5,7%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 579.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Mal noviembre para la industria y la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual s.e. del 0,6% y suma tres meses de bajas consecutivas. De esta forma, la actividad industrial cayó 8,7% i.a., pero acumula un alza de 2,0% en los primeros once meses del 2025 contra el mismo periodo del año anterior. Al interior, todos los sectores excepto Refinación del petróleo (+6,3% i.a.) presentaron caídas interanuales: Alimentos y bebidas (-7,8%), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-23,0%), Maquinaria y equipo (-17,9%) y Prendas de vestir, cuero y calzado (-17,6%), según el orden de incidencia en el índice general. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre (-4,7% i.a.), tras haber retrocedido 0,7% en octubre, y acumula un alza del 6,6% respecto al mismo lapso de 2024.

TENES QUE SABER

Sector automotriz: 2025 por debajo de 2024. Durante diciembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 26.468 unidades, lo que representa una caída mensual del 3,4% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,4% por debajo de diciembre del 2024, y el promedio del año cierra 3,1% por debajo del promedio del 2024.  

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió 0,5% respecto al martes y finalizó en $1.460. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó en el margen (-0,1%) y finalizó en $1.466. Además, por tercera jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 9 M y acumula más de USD 113 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos. El dólar minorista cayó a $1.485 (-0,2%) y el Blue hasta $1.515 (-0,3%). En contraste, el CCL operado con CEDEARS subió a $1.553 (+0,8%) y el dólar MEP cerró en $1.494 (+0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 0,2%, quedando 1,8% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +4,2% para febrero ($1.522) y +6,8% para marzo ($1.559).

Jornada financiera mixta. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,9% (USD 1.943), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: tanto los Bonares como los Globales cayeron -0,4%. Como resultado, el riesgo país cerró en 575.

Primera conversión del año. En la licitación fuera de calendario realizada ayer, vinculada a la letra dólar linked D16E6, la Secretaría de Finanzas adjudicó $3,42 bn, equivalente al 64% del VNO en circulación. Se rescataron USD 2.338 M de la D16E6 y se adjudicaron USD 2.356 M de VNO de la D30E6. De este modo, la operación permitió postergar vencimientos por aproximadamente $3,4 bn y los vencimientos previstos para la primera licitación del año (14/1) ascienden a $9,5 billones. Así, el Tesoro activó un nuevo mecanismo de reinversión directa en instrumentos vinculados al tipo de cambio, orientado a reducir el riesgo de descalce entre vencimientos y licitaciones.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se espera un crecimiento económico de 3,5% en 2026. El BCRA publicó en el día de ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) correspondiente a diciembre, el cual incorpora en las proyecciones de los participantes los anuncios de la nueva Fase de Re-monetización. En detalle, para la mediana de los encuestados respecto a la inflación se ubicaría en 2,3% para diciembre (+0,2 p.p. respecto al envío previo), y se espera una inflación levemente mayor para 2026 (20,1%; +0,5 p.p.). Por su parte, el tipo de cambio se ajustó al alza y la mediana espera una cotización de $1.753 para diciembre del 2026, un aumento de $32,5 respecto al envío previo. Por último, el PIB estimado para 2026 no sufrió grandes variaciones, con una actividad se espera crezca 3,5% promedio anual (+0,1 p.p.).

TENES QUE SABER

Segundo mes de suba en la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró en noviembre una suba de 1,1% mensual desestacionalizado y se ubicó 1,8% por encima del nivel de igual mes de 2024. De este modo, creció por segundo mes consecutivo. Dentro del índice, la producción de petróleo crudo avanzó 12,8% i.a. y los minerales no metalíferos y rocas de aplicación crecieron 9,5% i.a. (Litio y arenas de fractura), mientras que el resto de las categorías presentaron caídas interanuales. 

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió 0,2% respecto al lunes y finalizó en $1.468. Por su parte, el dólar informado por el BCRA, bajo la nueva metodología de promedio ponderado, cayó 0,3% y también finalizó en $1.468. En este marco, el BCRA compró divisas en el mercado por USD 83 M, tras haber comprado USD 21 M el lunes. La cifra fue superior al 5% del monto negociado en el mercado, por lo que podrían haberse realizado compras por fuera del mismo. Con todo, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.187 M.

Jornada cambiaria con bajas. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron a la baja, exceptuando al dólar Blue. El dólar minorista cayó hasta $1.488 (-0,3%), el CCL operado con CEDEARS cayó 1,9% ($1.540), el dólar MEP cerró en $1.492 (-0,6%) y, en contraste, el Blue avanzó 0,3% ($1.520). De este modo, la brecha cambiaria cerró en la zona del 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo se mantuvieron invariantes, quedando 1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.490), +4,0% para febrero ($1.526) y +6,4% para marzo ($1.562).

Jornada financiera mixta. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 1,3% (USD 2.021), intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares avanzaron 0,2% y los Globales cayeron en el margen (-0,1%). Como resultado, el riesgo país cerró en 562.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo REPO del BCRA. Sobre una oferta de USD 4.400 M, el Central concertó un REPO con seis bancos internacionales por un monto adjudicado de USD 3.000 M, a un plazo de 372 días y una tasa equivalente del 7,4% anual. La operación tuvo como colateral BONARES 2035 y 2038, instrumentos que fueron canjeados con el Tesoro durante la semana pasada. De esta forma, el REPO llega en momentos donde el Tesoro afronta vencimientos por USD 4.200 M por títulos soberanos, cubriendo poco más del 70% de los mismos. Asimismo, se da en un contexto donde estimamos que Hacienda vendió más de USD 300 M en el mercado desde mediados de diciembre a final de mes y con un stock de depósitos en USD en el BCRA por USD 1.689 M (2-ene último dato disponible). Ayer, las Reservas Brutas subieron USD 787 M, de los cuales USD 83 M corresponden a compras en el mercado y la diferencia podría deberse al ingreso por la reciente privatización de hidroeléctricas. Si bien hay que esperar los datos (o alguna confirmación oficial), de ser así los depósitos en dólares del Tesoro podrían llegar a cerca de los USD 2.400 M y reduciría parte del REPO a utilizarse con destino a los vencimientos en dólares.

 

TENES QUE SABER

Patentamientos de 2025 superan al 2024. En diciembre, los patentamientos de autos 0km cayeron 0,4% mensual en la serie sin estacionalidad (+10,3% i.a.) al alcanzar las 23.997 unidades. De este modo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en el promedio del 2025 con relación al 2024, habiendo crecido un 48%. Por otro lado, se registraron 60.078 patentamientos de motos, lo que representa una suba interanual de 20%. 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA compró divisas. En la primera rueda de la semana, el dólar spot retrocedió $5 respecto al cierre del viernes pasado y finalizó en $1.470 (-0,3%). Por el contrario, el dólar informado por el BCRA, bajo la nueva metodología de promedio ponderado, avanzó 0,2% hasta los $1.473. En este marco, y en línea con la nueva Fase de Re-monetización, el BCRA compró divisas en el mercado por USD 21 M (luego de ocho meses), cifra equivalente al 5% del volumen operado en la rueda de ayer. Cabe destacar que mientras la autoridad monetaria compraba divisas, el volumen de dólar linked en el mercado secundario se mantuvo en niveles inusuales, dando indicios de intervención de las autoridades económicas como viene pasando desde el anuncio de la nueva Fase el 15-dic. Con todo, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar minorista subió hasta $1.492 (+0,5%), el CCL operado con CEDEARS avanzó 1,7% ($1.569), el Blue cayó 1,0% ($1.515), mientras que el dólar MEP se mantuvo sin variaciones ($1.501). De este modo, la brecha cambiaria cerró cerca de 4%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 1,6%, quedando 1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.492), +3,8% para febrero ($1.526) y +6,3% para marzo ($1.563).

Jornada financiera con resultados mixtos. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,6% (USD 1.995). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con subas: los Bonares avanzaron 0,4% y los Globales subieron 0,3%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Licitación sorpresa. Ayer, el Ministerio de Economía anunció un llamado a licitación fuera del cronograma para el próximo miércoles 7 de enero. La misma consiste en una operación de conversión de la letra D16E6 (vence el 16/01/26), con vencimiento próximo por $5,3 billones, por la letra D30E6 (30/01/26). Según lo informado oficialmente, la maniobra apunta a reducir la incertidumbre en torno al rollover de los instrumentos de cobertura dollar linked (el 30/1 vencen $2,6 billones de la D30E6), aunque se da en un marco de creciente apetito por cobertura cambiaria y de mayor intervención del BCRA y el Tesoro tanto en el mercado de futuros como en el secundario.

TENES QUE SABER

Baja liquidación del agro en diciembre. Según informó CIARA-CEC, durante el último mes del 2025 el agro totalizó un ingreso por USD 1.015 M, avanzando 33% respecto a noviembre. Sin embargo, este es el valor más bajo para un diciembre desde el 2009 (a precios de hoy) producto de la eliminación temporal de retenciones. De esta forma, la liquidación acumuló USD 31.375 M en 2025, ocupando el segundo puesto en el récord de liquidaciones anuales para la serie iniciada en 2003 (a precios de hoy).

 

Panorama cambiario y monetario

Comenzó oficialmente la nueva etapa del programa económico. A partir del pasado viernes, las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en función de la inflación pasada correspondiente a nov-24 (T-2), lo que implicó que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finalizó en $1.475 (+1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y quedó a 3,7% del nuevo techo. Asimismo, los dólares alternativos finalizaron al alza: el dólar minorista subió 0,6% ($1.485) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 aumentó 1,1% ($1.502), el CCL operado con CEDEARs ascendió 0,8% ($1.543) y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo sin grandes variaciones ($1.530). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 5%. 

Últimos indicadores publicados

En una semana corta por los feriados de fin de año, las noticias principales giraron en torno a estimaciones sobre precios, y anuncios en el plano político. Por el lado de los precios, el IPC GBA elaborado por Ecolatina registró una suba mensual de 2,5% en diciembre, desacelerando 0,3 p.p. respecto al dato de noviembre (+33,4% i.a.). Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas fue el de mayor variación (+3,2%), destacando la aceleración en carnes (+7,2%). Por categorías, los precios Núcleo subieron 2,9%, mientras que el IPC Regulados trepó 2,6% y el IPC Estacionales se mantuvo estable (+0,1%).

A su vez, durante el fin de semana salió el dato de recaudación de diciembre, siendo los ingresos en 2025 1,2% menores a los de 2024. La recaudación nacional fue de $16,5 bn (-3,1% real i.a.), marcando el quinto descenso consecutivo. En términos desestacionalizados también bajó frente a noviembre, principalmente por la fuerte caída de los recursos del comercio exterior, afectado por cambios en las alícuotas de DEX. Por rubros, comercio exterior se desplomó 29% i.a., la Seguridad Social cayó 1,2% i.a. y los ingresos tributarios 0,5% i.a. Como contraste, Ganancias mostró un aumento real por su componente interno, mientras que el IVA retrocedió 8% i.a.

En otro orden, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella cayó levemente en diciembre (-0,1%, -7,2% i.a.). De esta manera, el índice se ubicó 4,3% por encima de diciembre de 2017 (gestión de Mauricio Macri) y 73,2% por encima de diciembre de 2021 (gestión de Alberto Fernández).

En el plano político, el año comenzó con decretos. Por un lado, el Gobierno oficializó el Presupuesto 2026. A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia Fiscal, las cuales fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

Panorama Internacional

En el plano internacional, Trump informó a través de redes sociales que Nicolás Maduro y su esposa fueron capturados y sacados de Venezuela el sábado, en una operación realizada con fuerzas estadounidenses. La acción incluyó explosiones y sobrevuelos militares en Caracas durante la madrugada, elevando la tensión regional. Según Trump, la captura respondió a causas judiciales en EE.UU. vinculadas a narcotráfico, corrupción y violaciones a los derechos humanos. El gobierno venezolano quedó a cargo de la vicepresidenta Delcy Rodríguez. El panorama sigue siendo incierto y Trump ya expresó interés en el petróleo venezolano, lo que podría generar impactos futuros en el precio del crudo. En la jornada de hoy, el precio del petróleo abrió a la baja, aunque luego rebotó y más que compensó la caída inicial. 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana, el INDEC publicará el martes la Encuesta de Grandes Empresas, el miércoles dará a conocer el IPI minero y pesquero, el jueves se difundirán los Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construcción (ISAC) y el Índice de Producción Industrial Manufacturera (IPIM), ambos correspondientes a noviembre. Además, se conocerá el dato de recaudación de diciembre, junto con diversos indicadores sectoriales de actividad económica. Por último, el miércoles el BCRA publicará el REM correspondiente a diciembre, el primero bajo la reconfiguración del esquema cambiario.

¿A qué estar atentos? La clave de la semana pasará por el pago de deuda en dólares que afrontará el Tesoro, con depósitos en moneda dura en el BCRA que cubren cerca de la mitad de los vencimientos. En este sentido, estaremos atentos a cómo optarán las autoridades por cubrir los vencimientos (REPO del BCRA, compra de divisas, etc.) y a los potenciales impactos en el mercado financiero y de cambios.

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar cerró el año estable. Durante la última jornada hábil, el dólar spot cerró levemente a la baja en $1.455 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA (promedio de la rueda) cerró al alza en $1.459 (+0,8%). Por su parte, las Reservas Brutas informadas por el BCRA culminaron en USD 41.165 M. En tanto, hoy comienza a regir el nuevo esquema de bandas cambiarias, que se ajustan en función de la inflación informada por el INDEC con un rezago de dos meses. Este cambio coincide con la entrada en vigor del programa oficial de compras de divisas para fortalecer las reservas internacionales, por lo que seguiremos de cerca los primeros movimientos del tipo de cambio y las reservas.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada del martes, el dólar minorista avanzó en el margen (+0,1%) al cerrar en $1.479. En contraste, el dólar MEP retrocedió 0,2% ($1.480), el CCL operado con CEDEARS cayó 0,8% ($1.520) y el Blue lo hizo en 1,0% ($1.525). De este modo, la brecha cambiaria cerró en torno al 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron 0,8%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.459), +3,5% para febrero ($1.506) y +5,6% para marzo ($1.537).

Jornada financiera con resultados mixtos. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,8% (USD 2.008). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares cayeron 0,1% mientras que los Globales subieron 0,1%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

El Gobierno oficializó el Presupuesto 2026.  A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia fiscal. Ambas leyes fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. El Presupuesto contempla gastos totales por $148 bn, proyectando superávit primario del 1,2% del PBI, una inflación estimada del 10,1% para todo el año, un dólar a $1.423 para diciembre de 2026 y un crecimiento del 5% del PBI. Por su parte, la ley de Inocencia Fiscal busca incentivar el uso de los dólares del colchón mediante el depósito en los bancos de divisas que están fuera del sistema formal. La ley permite a los contribuyentes usar sus ahorros hasta un máximo de $100 millones sin enfrentar sanciones. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El año comenzó con decretos de necesidad y urgencia. Mediante un decreto de necesidad y urgencia, el Presidente disolvió ANDIS, la agencia nacional de discapacidad, y la transfiere al ministerio de salud. El Gobierno justificó la medida en fallas administrativas, tecnológicas y de control que ponen en riesgo prestaciones esenciales. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

TENES QUE SABER

Suben las expectativas de inflación. Según el relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), los encuestados esperan en promedio una inflación de 34% para los próximos 12 meses, lo que implica un aumento de 4,3 p.p. respecto del relevamiento previo. Dado que la encuesta se realizó entre el 1 y el 15 de diciembre, esta suba en las expectativas no tuvo relación con el cambio en el esquema cambiario-monetario, donde las bandas se ajustarán según el último dato de inflación informado por INDEC. A nivel regional, se registró un aumento en las expectativas de inflación en todas las zonas: en el Interior, el promedio subió a 32,6% en diciembre (+4,5 p.p.); en el GBA a 36,3% (+4,7 p.p.); y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a 35,0% (+1,6 p.p.). 

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar oficial al alza. En la jornada de ayer, el dólar spot finalizó al alza en $1.454,9 (+0,3%), tras tres ruedas consecutivas mateniéndose estable, mientras que las Reservas Brutas informadas por el BCRA culminaron en USD 41.892 M. 

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, el dólar MEP retrocedió 0,2% ($1.484), mientras que el CCL operado con CEDEARS subió 0,3% ($1.532) y el Blue 0,7% ($1.540). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero comprimieron levemente (-0,1%), quedando -0,1% por debajo del dólar oficial para diciembre ($1.454), +2,3% para enero ($1.489) y +4,6% para febrero ($1.522). 

Jornada financiera con resultados mixtos. En la rueda del lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,6% (USD 2.023). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda al alza: los Bonares subieron 0,2% y los Globales 0,5%. Como resultado, el riesgo país cayó a 571 (-9 p.b.). 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Confianza en el Gobierno (ICG) estable en diciembre. En el último mes del año, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella mostró una variación de -0,1% respecto al mes anterior, mientras que cayó -7,2% i.a. De esta manera, el índice se ubicó 4,3% por encima de diciembre de 2017 (gestión de Mauricio Macri) y 73,2% por encima de diciembre de 2021 (gestión de Alberto Fernandez).

TENÉS QUE SABER

Baja el ritmo de la demanda neta en el MULC. En noviembre, el Sector Privado No Financiero fue demandante neto de divisas en el mercado de cambios por USD 453 M, bien por debajo del saldo registrado en octubre de USD 3.700 M en medio de la incertidumbre electoral. Al interior, la Cuenta Corriente marcó nuevamente un rojo (-USD 234 M) producto de la estrechez que viene registrando el saldo de Bienes (+USD 535 M) luego de la fuerte reducción de la liquidación del agro posterior a la eliminación temporaria de retenciones en septiembre. En este marco, la Cuenta Financiera no compensó el déficit (-USD 221 M), aunque redujo el rojo del bimestre previo (-USD 3.400 M promedio) al compás de una menor demanda de divisas para el ahorro y un mayor ingreso neto de divisas vía Préstamos Financieros (+USD 1.379 M), los cuales alcanzaron el mayor valor bajo la actual administración y desde julio del 2017.

Panorama cambiario y monetario La semana pasada finalizó la primera semana bajo la nueva fase del esquema económico. Por un lado, el tipo de cambio finalizó en $1.452,5, ubicándose 0,2% por encima de la cotización del viernes anterior y en el valor más elevado desde comienzo de mes. Por otro, las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se habrían ubicado en torno a los USD 1.300 M. Además, los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista se mantuvo sin grandes variaciones ($1.475), el dólar MEP operado con AL30 bajó 0,5% ($1.486), el CCL operado con CEDEARs cayó 1,2% ($1.529) y, por el contrario, el dólar blue subió 3,0% ($1.530). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 4%.

Últimos indicadores publicados Durante la semana anterior, se publicaron los datos de actividad económica y consumo en comercios y supermercados de octubre, sumado a las estadísticas de salarios, balanza de pagos y turismo publicadas por INDEC. En primer lugar, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) cayó 0,4% s.e. en octubre y cortó una racha de dos meses consecutivos al alza, aunque se ubicó 3,2% i.a. por encima del mismo mes del 2024 y acumula un alza del 5,0% interanual. En términos interanuales, la Intermediación financiera creció 22,8% representando la mayor incidencia positiva en la variación interanual, seguida de Actividad inmobiliaria (3,9%). Ambos sectores aportaron 1,32 puntos porcentuales (p.p.) al crecimiento interanual del EMAE. En contraste, se observaron caídas interanuales en Industria manufacturera (-2,7%), Administración pública (-0,8%) y Hoteles y restaurantes (-1,0%). En la misma línea, se publicaron los datos de consumo en supermercados, comercios mayoristas y centros de compras de INDEC, que mostraron resultados mixtos. Las ventas en supermercados crecieron 1,6% mensual y 2,7% i.a. (+2,7% i.a. acumulado), mientras que las ventas en centros de compras exhibieron un incremento de 15,1% i.a., aunque con una caída mensual de -4,7%. A su vez, el INDEC publicó el resultado de balanza de pagos, donde existió un déficit de cuenta corriente en el tercer trimestre. En detalle, el saldo de la CC fue deficitario por USD 1.581 M, con un resultado superavitario de bienes (USD 4.348 M) que no fue suficiente para compensar el déficit de la cuenta de servicios (-USD 2.554 M) y de ingreso primario (-USD 3.888 M). Además, el déficit fue compensado por una variación negativa de reservas del BCRA (-USD 454 M) y por movimientos netos en la cuenta financiera. Con todo, la cuenta corriente acumula un déficit cercano a los USD 10.000 M en 2025 (equivalente a 1,4% PIB). Por su parte, los salarios crecieron por debajo de la inflación de octubre. El Índice de Salarios Registrados mostró una suba mensual del 2,0%, mostrando una caída real del 0,3% en el mes. Al interior, los salarios del sector público avanzaron por debajo del índice general (+1,9%), habiendo crecido 1,2% los sueldos del sector público nacional y 2,1% para el provincial. Por su parte, los salarios de sector privado registrado avanzaron 2,1%. De esta forma, los salarios registrados acumularon una pérdida real en torno al 0,6% en los primeros diez meses del año. Por último, el turismo emisivo continúa en máximos. Con la llegada de 795.300 visitantes durante noviembre, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 7,0% interanual. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 11,1% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de 1,2 millones de personas. Por ende, se registró un saldo negativo de 476 miles de visitantes internacionales por todas las vías de acceso al país.  Datos. Durante esta semana corta, en el primer día hábil del nuevo año (viernes) publicaremos el resultado del IPC GBA Ecolatina de diciembre. Las primeras estadísticas del año serán publicadas la semana entrante, empezando por el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) a principios de la semana que viene.   ¿A qué estar atentos? Estaremos atentos al resultado del IPC Ecolatina, considerando que será el último dato mensual del 2025. Además, seguiremos monitoreando la evolución del tipo de cambio y las variables monetarias-financieras en la segunda semana del nuevo esquema.

ESCENARIO ECONÓMICO

Continúa la calma en el dólar oficial. En la última jornada hábil completa, el martes 23, el dólar spot finalizó casi sin variaciones en $1.451, al mismo nivel que el tipo de cambio informado por el BCRA. Detrás de esto, puede deberse a operaciones de ventas de dólares por parte del Tesoro para mantener la cotización, aunque habrá que esperar los datos para confirmar. Por último, las Reservas Brutas culminaron en USD 43.014 M.

Jornada cambiaria mixta. El martes previo a las festividades, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos: el dólar minorista y el blue se mantuvieron casi sin variaciones ($1.475 y $1.505, respectivamente), el dólar MEP cayó 0,8% ($1.481) y el CCL medido con CEDEARs trepó 0,4% ($1.578). De este modo, la brecha cambiaria promedio cerró cerca de 5%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero comprimieron levemente (-0,1%), quedando 0,2% por encima del dólar oficial para diciembre ($1.455), +2,6% para enero ($1.489) y +4,8% para febrero ($1.521).

Jornada financiera en rojo. En la rueda del martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,1% (USD 1.974), siendo su tercera jornada consecutiva a la baja. En tanto, la renta fija en moneda extranjera cerró a la baja: los Bonares cayeron 0,1% y los Globales 0,2%. Como resultado, el riesgo país subió a 575.

El turismo emisivo continúa en máximos. Con la llegada de 795.300 visitantes durante noviembre, el turismo extranjero en el país experimentó una caída del 7,0% interanual, según el INDEC. En paralelo, la cantidad de turistas argentinos que viajaron al exterior subió un 11,1% contra el mismo mes del año pasado, equivalente a más de 1,2 millones de personas. Por ende, se registró un saldo negativo de 476 miles de visitantes internacionales por todas las vías de acceso al país. El 71,8% del turismo emisivo se dirigió a los países limítrofes: los principales destinos fueron Brasil, con 21,9%; y Chile, con 21,4%. El 19,0% del turismo receptivo reside en Brasil; el 18,7%, en Europa; y el 14,4%, en Uruguay.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Déficit de Cuenta Corriente en el tercer trimestre. Según el INDEC, el saldo de Cuenta Corriente (CC) del Balanza de Pagos fue deficitario por USD 1.581 M en el tercer trimestre de 2025. Al interior de la Cuenta Corriente, el superávit de Bienes (USD 4.348 M) no fue suficiente para compensar el déficit de la cuenta de Servicios (-USD 2.554 M) y de Ingreso Primario (-USD 3.888 M). El déficit fue compensado por una variación negativa de Reservas del BCRA (-USD 454 M) y por movimientos netos en la Cuenta Financiera. Con todo, la Cuenta Corriente acumula un déficit cercano a los USD 10.000 M en 2025 (equivalente a 1,4% PIB).

TENES QUE SABER

Los salarios por debajo de la inflación de octubre. En octubre, el Índice de Salarios Registrados mostró una suba mensual del 2,0% según publicó INDEC, mostrando una caída real del 0,3% en el mes. Al interior, los salarios del sector público avanzaron por debajo del índice general (+1,9%), habiendo crecido 1,2% los sueldos del sector público nacional y 2,1% para el provincial. Por su parte, los salarios de sector privado registrado avanzaron 2,1%. De esta forma, los salarios registrados acumularon una pérdida real en torno al 0,6% en los primeros diez meses del año.

Calma en el dólar oficial. En la primera rueda de la semana, el dólar spot finalizó sin grandes variaciones en $1.452 (+0,1%), mientras que el tipo de cambio informado por el BCRA marcó $1.450 (-0,1%) y las Reservas Brutas culminaron en USD 42.637 M.

Jornada cambiaria mixta. Este lunes, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos: mientras el dólar MEP recortó 0,1% ($1.493), el resto de los dólares cerraron al alza. En detalle, el dólar minorista y el blue subieron 0,1% ($1.476) y 1.3% ($1.505), respectivamente, y el CCL medido con CEDEARs trepó 1.6% ($1.572). De este modo, la brecha cambiaria promedio se mantiene cerca de 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero comprimieron levemente (-0,1%), quedando 0,4% por encima del dólar oficial para diciembre ($1.456), +2,8% para enero ($1.490) y +4,9% para febrero ($1.521).

Jornada financiera mixta. En la rueda de ayer la renta variable tuvo un cierre bajista: el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) recortó 1,8% (USD 1.995) luego de la subida del viernes previo. En tanto, la renta fija en moneda extranjera cerró demandada: los Bonares treparon 0,4% y los Globales 0,2%. Como resultado, el riesgo país comprimió a 570.

Aumento de la morosidad en familias. Según el Informe sobre bancos elaborado por el BCRA, la mora en el crédito al sector privado se ubicó en 4,2% en octubre, aumentando 0,4 p.p. respecto del mes previo. Al interior, lo más relevante fue el aumento en la morosidad de los préstamos a familias: pasó de 2,5% en octubre del 2024 al 7,8% en octubre de este año (fue apenas 1,9% en empresas), alcanzando el valor más elevado de la serie iniciada en 2010. Este aumento de la morosidad en hogares está en línea con la fuerte expansión del crédito que registró la economía, casi duplicándose desde el cambio de Gestión (5,2% PIB en dic-23 vs 9,0% PIB actualmente). En este marco, el aumento de las tasas de interés y la menor capacidad de pago contribuyeron a una mayor morosidad. De todos modos, el sector continuó exhibiendo elevados niveles de solvencia. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Cayó la actividad en octubre. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) cayó 0,4% s.e. en octubre y cortó una racha de dos meses consecutivos al alza. Asimismo, la actividad se ubicó 3,2% por encima del mismo mes del 2024 y acumula un alza del 5,0% interanual. Al interior, el sector que había explicado la suba en septiembre, intermediación financiera (+12% s.e.), revirtió el crecimiento al caer más del 9%. En términos interanuales, la Intermediación financiera creció 22,8% representando la mayor incidencia positiva en la variación interanual, seguida de Actividad inmobiliaria (3,9%). Ambos sectores aportaron 1,32 puntos porcentuales (p.p.) al crecimiento interanual del EMAE. En contraste, se observaron caídas interanuales en Industria manufacturera (-2,7%), Administración pública (-0,8%) y Hoteles y restaurantes (-1,0%).

TENES QUE SABER

Se interrumpe la recuperación de la confianza del consumidor. En diciembre, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) de la Universidad Torcuato Di Tella retrocedió 1,7% i.m. (-1,0% i.a.), ubicándose en 45,55 puntos, lo que puso fin al proceso de recomposición observado en los meses previos y lo dejó 3,8% por debajo del máximo de 47,38 puntos registrado en enero. En el plano regional, el desempeño fue dispar: mientras que en CABA el indicador avanzó 21% i.m. y se posicionó como la región con mayor nivel de confianza, en el GBA se contrajo 2,5% i.m. y en el interior del país se registró una fuerte caída de 7,8% i.m. Por nivel de ingresos, la confianza se mantuvo estable en los hogares de mayores ingresos, pero se redujo 4,5% i.m. entre los de menores ingresos. Finalmente, al analizar los componentes por horizonte temporal, se verificaron caídas tanto en las Condiciones Presentes (-1,7% i.m.), como en las Expectativas Futuras (-0,7% i.m.).