Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA modera las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.415 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.411 (+0,7%), volviendo a valores similares a los registrados a comienzos de febrero, en una rueda en la que el BCRA habría estado activo para contener la suba (en particular en el segmento dollar linked). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 17 M, -la compra más baja desde mediados de enero- acumulando USD 2.800 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.135 M.

Presión alcista en los dólares. En la rueda de ayer, el dólar minorista avanzó 1,1% hasta los $1.433, mientras que el MEP trepó 1,8% y se ubicó en $1.439. Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs ascendió 1% hasta los $1.483 y el dólar blue avanzó 0,4% ($1.425). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro presionaron al alza. El tramo marzo-mayo subió +1,7%, ubicándose 2,2% por encima para marzo ($1.447), +4,5% para abril ($1.479) y 6,8% para mayo ($1.512).

La renta variable no recupera. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,2% (USD 1.751) y acumula en lo que va del año una caída de 14%. Con la misma tónica los Bonares y Globales cayeron 0.5% para finalizar en USD 71 y USD 72,8, respectivamente. En este marco el Riesgo País subió 6 puntos básicos y terminó en 573 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Floja liquidación del agro en febrero. Según la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (CIARA-CEC), la liquidación del sector agropecuario alcanzó los USD 1.289 M en febrero. Como resultado, el sector sigue mostrando un desempeño por debajo de las campañas pasadas, acumulando USD 3.139 M en el primer bimestre del 2026 y USD 4.154 M al incorporar el pasado diciembre (cuando comienza el ingreso de la cosecha fina), lo que la ubica en el inicio de año más flojo desde 2020 (excluyendo la campaña 2023). De esta forma, la liquidación sigue acusando recibo del sucesivo incentivo a adelantar liquidaciones durante 2025 (baja parcial y eliminación permanente de retenciones), afectando negativamente al ingreso de divisas actual a pesar de una campaña de trigo récord. No obstante, cabe destacar que la liquidación viene subiendo al comparar contra el último trimestre del 2025.

 

TENES QUE SABER

El petróleo en máximos por la tensión geopolítica. El conflicto en Medio Oriente continúa impulsando al alza las cotizaciones del crudo. El WTI cerró ayer en USD 74,56, mientras que el futuro del Brent finalizó en USD 81,40, acumulando una suba del 15% desde el inicio de las tensiones. En este contexto, los principales índices bursátiles estadounidenses concluyeron la jornada con pérdidas, aunque moderadas tras la promesa de Donald Trump de mantener abierto el Estrecho de Ormuz para garantizar la circulación de crudo. En detalle, el S&P 500 retrocedió 0,9%, el Dow Jones cayó 0,8% y el Nasdaq perdió 1%. A nivel local, Horacio Marín, presidente de YPF, buscó llevar tranquilidad al señalar que no se prevén cimbronazos en el mercado doméstico. Lejos de aminorar, el crudo abrió esta mañana con un alza del 1% en promedio y ya se ubica en el valor más elevado desde mediados de 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue con las compras. El lunes, el dólar spot cerró en $1.397 (-0,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,5%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 70 M, acumulando USD 2.752 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.517 M.

Dólares paralelos a la baja. Ayer, el dólar minorista cayó -0,6% hasta $1.417, el MEP cayó -1,6% y se ubicó en $1.413, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs se contrajo -0,4% hasta $1.468. Por su parte, el Blue también cayó hacia los $1.420 (-0,4%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron bajas. El tramo marzo-mayo subió +1,3%, ubicándose 1,9% por encima para marzo ($1.423) y +4,2% para abril ($1.455) y +6,3% para mayo ($1.485).

La renta variable en descenso. A comienzos de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -0,5% y cerró en USD 1.783. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo leves subas. Los Bonares registraron un incremento de 0,3% y cerraron en USD 71,3, mientras que los Globalas subieron 0,4% hacia los USD 73,2. Así, el Riesgo País bajo hacia los 567 p.b. (-5 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La menor recaudación desde abril de 2024. En el segundo mes de 2026, la recaudación nacional alcanzó los $16,2 bn, registrando una caída real interanual del 9,4%, la más pronunciada dentro de los siete meses consecutivos en terreno negativo. En la comparación mensual desestacionalizada, los ingresos retrocedieron 1,3% respecto de enero, dinámica explicada principalmente por una merma en los recursos de la Seguridad Social. En términos interanuales, los impuestos asociados al nivel de actividad exhibieron contracciones generalizadas: Ganancias cayó 1% i.a., el IVA neto se redujo 13,3% i.a. y la Seguridad Social disminuyó 4,8% i.a. A ello se sumó la fuerte caída de los derechos de exportación, afectada por la reducción de alícuotas (-39,4% i.a.), y de los derechos de importación (-15% i.a.). En contraste, el impuesto a los Combustibles fue el único tributo de relevancia que mostró expansión real, con un incremento del 19,2% interanual. En este marco, los recursos de origen nacional transferidos a las provincias totalizaron $5,4 billones en febrero, lo que implicó una contracción real del 6,6%.

TENES QUE SABER

El IPC GBA Ecolatina subió 2,6% en febrero. Según el IPC GBA Ecolatina, la inflación fue de 2,6% en febrero, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de enero. De esta manera, el índice se ubicó en 34,3% i.a. Al interior, el capítulo de Vivienda y servicios básicos fue el de mayor variación (+4,3%) como consecuencia de la actualización de tarifas de servicios públicos. Por otro lado, Indumentaria (-1,2%) y Esparcimiento (-0,4%) mostraron las menores variaciones. En lo que respecta a las categorías, los precios Estacionales subieron 0,6% en el mes, mientras que le siguió el IPC Núcleo con 2,8% y el IPC Regulados con 3,1%.

 

 

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio finalizó en $1.397 (+1,5% semanal) y concluyó con una baja mensual de 3,5% de punta a punta. En paralelo, el BCRA extendió su programa de compras de divisas, incorporando USD 300 M la semana pasada y acumulando USD 1.555 M en febrero (USD 2.713 M en el año).

El rasgo distintivo de la semana previa fue una mayor provisión de liquidez por parte del BCRA y el Tesoro, que permitió recomponer el colchón de liquidez bancaria y descomprimir las tasas en pesos (situándose en 20% TNA PP). Una parte de dicha liquidez provino de la licitación de Finanzas, donde obtuvo un rollover del 93%. De todas formas, lo más importante de la subasta fue el debut auspicioso del bono hard dollar Bonar 2027 (AO27), el cual se adjudicó la totalidad de los USD 250 millones entre miércoles y jueves, con una TIR de 5,9%. El rendimiento se ubicó en línea con el BOPREAL comparable en el mercado secundario en la rueda previa, validando condiciones de mercado consistentes con la curva vigente.

Últimos indicadores publicados

La semana dejó un panorama mixto en materia de actividad y confianza, con señales de recuperación, pero con marcadas divergencias sectoriales. En primer lugar, el EMAE mostró un crecimiento de 3,5% interanual en diciembre y cerró 2025 con una expansión de 4,4% i.a., dejando un arrastre estadístico cercano a 0,5 p.p. para 2026. Doce de los quince sectores registraron subas en el promedio anual, destacándose Intermediación financiera (+24,5% i.a.) y Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), consolidando la mejora del nivel de actividad hacia el cierre del año.

Respecto al consumo, las ventas reales de supermercados crecieron 0,5% interanual en diciembre y 2,7% en términos desestacionalizados, cerrando el año con un alza acumulada de 2%. Los autoservicios mayoristas también mostraron una mejora interanual en el mes (+2,1%), aunque finalizaron 2025 con una contracción de 6,8%.

Finalmente, el Índice de Confianza en el Gobierno -elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella- retrocedió 0,6% mensual en febrero, aunque permanece por encima de los niveles observados en febrero de 2018 y 2022.

En otro orden, el oficialismo logró dos aprobaciones importantes en el Cámara Alta. El Senado ratificó el acuerdo entre el Mercosur y la Unión Europea, y el viernes a última hora aprobó la ley de reforma laboral con 42 respaldos al proyecto, 28 contra y 2 abstenciones. Asimismo, el presidente Javier Milei inauguró el domingo por la noche las sesiones ordinarias en el Congreso.

Panorama internacional

Durante el fin de semana se intensificó el conflicto en Medio Oriente tras un ataque conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán, que tuvo como punto de inflexión la muerte de Alí Jameneí, líder supremo iraní. La magnitud del episodio tuvo un impacto significativo en los mercados internacionales. En este contexto el precio del petróleo registró una suba significativa ante la posibilidad de disrupciones en la oferta en una región estratégica para el abastecimiento mundial. En detalle, el precio del crudo WTI abrió con una suba de 7,1%, mientras que el futuro del petróleo Brent registra un alza aún mayor del 8,6%. En paralelo, se observó un marcado incremento en los indicadores de volatilidad: el índice CBOE Volatility Index (VIX) subió 18,3%. 

 

RADAR SEMANAL

Datos. La agenda semanal comienza el lunes con la publicación del dato de recaudación tributaria. El jueves, será el turno del INDEC cuando publicará los índices de producción industrial pesquero y minero, y del BCRA que dará a conocer el REM por febrero. Finalmente, el viernes el INDEC difundirá el IPI manufacturero y el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC), ambos correspondientes a enero.

¿A qué estar atentos? En la semana, estaremos atentos a la estrategia que adopten el BCRA y el Tesoro, luego de la última postura adoptada por inyectar mayor liquidez al mercado. Asimismo, será una oportunidad para observar el potencial impacto en el mercado las recientes leyes aprobadas en el Congreso y la emisión del nuevo bono en dólares, que se superpondrá al recrudecimiento del conflicto de medio oriente.

El BCRA compra y el Tesoro extiende la emisión. En la jornada de ayer el dólar spot cerró en $1.408 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.409 (+1,4%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 41 M, acumulando USD 2.682 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.156 M. Por otro lado, Finanzas adjudicó los USD 100 M adicionales correspondientes al bono en dólares AO27, capturando entonces los USD 250 M que tenía como tope la primera tanda de emisión del instrumento.

Dólares paralelos con resultados mixtos. El dólar minorista avanzó 0,9% hasta $1.430, el MEP trepó 0,3% y se ubicó en $1.433, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,0% hasta $1.480. Por su parte, el Blue finalizó sin cambios, en $1.435. En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 0,6%, con diferencias más elevadas para los próximos meses, ubicándose 2,7% por encima para marzo ($1.446) y +5,0% para abril ($1.478).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -2,5% y cerró en USD 1.863. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de -0,3% y cerraron en USD 71,6, mientras que los Globales cayeron -0,2% hacia los USD 73,7. Así, el Riesgo País subió levemente hacia los 554 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió el stock de deuda en enero. La deuda bruta en situación de pago normal finalizó enero en USD 458.398 millones, lo que implica un incremento de USD 5.856 millones respecto de diciembre. La variación obedeció a un aumento de la deuda en moneda local (+USD 7.771 millones), parcialmente compensado por una reducción de la deuda en moneda extranjera (-USD 1.915 millones). Si bien las amortizaciones superaron al financiamiento neto obtenido en el período, el stock total se incrementó como consecuencia de los ajustes de valuación asociados a la deuda indexada y a los instrumentos capitalizables. En términos comparativos, tomando como base diciembre de 2023 (post devaluación), el stock de deuda se expandió en algo más de USD 90.000 millones (+24,5%). No obstante, si se considera noviembre como punto de partida, el aumento se reduce a aproximadamente USD 35.000 millones (+8,4%).

 TENES QUE SABER

Cayó el turismo emisivo en enero. Según el INDEC, el turismo receptivo alcanzó una cifra de 682 miles de turistas, lo cual significó una mejora interanual de 1,4% respecto al mismo mes del año anterior. A diferencia, el turismo emisivo cayó -8,5% i.a. respecto a enero de 2025, con 1.764 miles de turistas en el exterior. Al interior, el 85% del turismo emisivo se dirigió a países limítrofes, siendo Brasil el principal destino, representando aproximadamente el 30% del total de turistas. De esta manera, se registró un saldo negativo de -1.082 turistas en el primer mes del año.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la jornada de ayer el dólar spot cerró nuevamente al alza y cerró en $1.399 (+1,3%), mientras que el informado por el BCRA finalizó en $1.389 (+0,8%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 85 M, acumulando USD 2.641 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.905 M.

Dólares paralelos se mantienen al alza. Ayer, los dólares paralelos cerraron la jornada con subas generalizadas. El dólar minorista avanzó 1,2% hasta $1.417, el MEP trepó 2,5% y se ubicó en $1.430, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,5% hasta $1.466 y el Blue finalizó en $1.435 (+0,3%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 1,2% y se posicionó levemente por encima del tipo de cambio oficial proyectado para febrero (+0,1%, $1.400), con spreads crecientes hacia adelante: +2,8% para marzo ($1.437) y +5,1% para abril ($1.470).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió 1,9% y cerró en USD 1.910. De este modo, acumula en lo que va del año una baja de 5,8%. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de 0,1% y cerraron en USD 71,8, mientras que los Globales avanzaron 0,1% hasta USD 73,8. En este marco de variaciones acotadas, el Riesgo País se mantuvo sin cambios en 545 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Inyección de pesos y debut del bono hard dollar. Ante vencimientos por $7,2 billones, el Tesoro adjudicó ayer $6,7 billones, lo que arroja un roll over de 93% en el marco de un contexto de escaza liquidez. Frente a un menú completamente indexado -sin tasa fija ni TAMAR- los inversores se posicionaron principalmente en CER (98% del VEA) y en los plazos más cortos -el 71% con vencimiento entre mayo y julio, solo 10% se colocó a 2027 y 3% a 2028-. El saldo restante migró al instrumento dollar linked con vencimiento en 2027, dejando desierta la opción con vencimiento en 2028. En paralelo, la emisión del nuevo título hard dollar (AO27) tuvo un inició auspicioso: se adjudicó el tope de los USD 150 M a una TIR de 5,9%, rendimiento similar al BOPREAL comparable en el mercado secundario al día previo, el cual es emitido por el BCRA y por tanto tiene una percepción de riesgo menor a los bonos emitidos por el Tesoro. Hoy se realizará la segunda vuelta por un monto adicional de hasta USD 100 millones.

 

TENES QUE SABER

Mejora en las ventas de supermercados y autoservicios mayoristas. En diciembre de 2025, el índice de ventas totales de supermercados registró un incremento real de 0,5% interanual, revirtiendo parcialmente la caída de 2,8% observada en noviembre. En el acumulado del año, el sector mostró un crecimiento de 2% interanual. En sintonía, la encuesta de autoservicios mayoristas mostró un aumento de 2,1% i.a. para el mismo período, pero el balance anual cerró con una contracción de 6,8% i.a.. Las series desestacionalizadas mostraron incremento mensual de 2,7% en supermercados y una caída de 0,5% en autoservicios mayoristas. En contraste, las ventas en centros de compras, medidas a precios constantes, registraron una disminución de 2,4% i.a., con retrocesos tanto en el GBA (-2,5%; +3,0% respecto a 2024) como en el resto del país (-2,1%; +4,2%), aunque acumularon una suba del 3,4% respecto al 2024.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. El martes, el dólar spot cerró en $1.380,5 (+0,7%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.377 (+0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 48 M, acumulando USD 2.556 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.662 M.

Dólares paralelos con leves subas. Los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar MEP subió 0,1% hasta los $1.394, el Blue un 0,7% ($1.430), el dólar minorista 0,5% ($1.400) y el dólar CCL operado con CEDEARs 0,2% ($1.445). Por otro lado, los contratos a futuro de dólar también registraron leves subas: el trimestre febrero-abril subió 0,7%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.384), +2,8% en marzo ($1.420) y +5,2% para abril ($1.452).

La renta variable cerró en rojo. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,6% y cerró en USD 1.947. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: tanto los Bonares como los Globales retrocedieron -0,8%. Con todo, el riesgo país alcanzó 545 puntos (+8 bps).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad cerró con un crecimiento de 4,4% i.a. en 2025. Según el INDEC, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento de 3,5% i.a. en diciembre, a la par que creció 1,8% en términos desestacionalizados respecto a noviembre. Durante diciembre, la mayor incidencia positiva la tuvo el sector de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que trepó 32,2% i.a. en el último mes del año (explicando casi 2 p.p. de la variación interanual general), como consecuencia de la histórica producción de trigo de la campaña 2025/26. Así, la economía creció 4,4% i.a. en el promedio de 2025, dejando un arrastre estadístico cercano a los 0,5 p.p. para 2026 (mayor a lo que se esperado). Al interior, 12 de los 15 sectores que componen al EMAE mostraron crecimientos interanuales en el promedio del año. Dentro de los sectores con mayor crecimiento interanual, se ubicó Intermediación financiera (+24,5% i.a. en el promedio del año), seguido de Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), Hoteles y restaurantes (+7,5% i.a.) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+6,5% i.a.).

TENES QUE SABER

El Índice de Confianza en el Gobierno cayó en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) mostró una caída de 0,6% respecto al mes anterior (-6,8% i.a.). No obstante, respecto a otros gobiernos, el actual nivel de confianza es 2,7% mayor que el de febrero de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri y 59,5% mayor que el de febrero de 2022, durante la gestión de Alberto Fernández.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. Este lunes, el dólar spot cerró en $1.371 (-0,4%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.367 (-1,2%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 95 M, acumulando USD 2.508 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.634 M.

Dólares paralelos a la baja. Los dólares paralelos cerraron mayormente a la baja. El dólar MEP bajó 0,3% hasta los $1.394, el Blue se redujo 0,7% ($1.420), el dólar minorista se cayó 0,5% ($1.393) y, por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs aumentó levemente 0,1% ($1.441). Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó -0,9%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.374), +2,9% en marzo ($1.410) y 5,3% para abril ($1.443).

La renta variable no pudo sostenerse al alza. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) recortó 3.2% y cerró en USD 1.943. Con la misma tónica, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: los Bonares cayeron -0,7% y los Globales retrocedieron -0,2%. Con todo, el riesgo país alcanzó 537 puntos (+3,5 bps).

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llamado a licitación en dólares. El llamado a licitación de Finanzas incorporó la novedad de la emisión de un bono en moneda extranjera bajo legislación local que comenzará a formar parte de las colocaciones quincenales y cuyos fondos serán destinados al pago de capital de los Bonares y Globales con vencimiento el próximo julio (cerca de USD 2.700 M). El instrumento tiene fecha de vencimiento en octubre 2027 (la semana siguiente de las elecciones presidenciales), tendrá cupón del 6% TNA, pagadero mensualmente, se licitará a precio y contará con un programa máximo de emisión de hasta USD 2.000 M (cupo de USD 250 M por licitación). Otra novedad fue que, en el universo en pesos donde vencen $7,2 bn, Finanzas no incorporó instrumentos tasa fija y TAMAR, ofreciendo únicamente bonos indexados a la inflación y al tipo de cambio.

 

TENES QUE SABER

Resultados mixtos en los indicadores de confianza empresarial.  El INDEC publicó el Indicador de Confianza Empresarial (ICE) correspondiente a enero, el cual busca captar la percepción empresarial actual y del próximo trimestre. En detalle, el ICE de supermercados y autoservicios mayoristas se ubicó en terreno levemente positivo (1,3%), producto principalmente de una mejoría de las expectativas de ventas futuras (el 20% considera que mejorará y el 71% que permanecerá igual). Por su parte, el ICE de la Industria Manufacturera continua en terreno negativo (-20%), fruto de una consideración actual de las ventas que sigue siendo fuertemente negativa (más de 1 de cada 2 encuestados manifiesta que los volúmenes demandados están por debajo de lo normal). Sin embargo, destacó una mejoría por primera vez en siete meses de la situación futura de las ventas (17% espera que aumente vs 12% promedio en el trimestre previo). Con todo, más de 1 de cada 2 encuestados de ambos sectores consideran la demanda interna insuficiente es el principal factor que limita la capacidad para aumentar la actividad.

 

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot mantuvo la tendencia bajista, cerrando en $1.376 (-1,7% semanal), el valor más bajo desde octubre del año pasado. Por otro lado, el BCRA compró USD 323 M la semana pasada y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 400 M. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 1,5% ($1.399), el dólar MEP operado con AL30 cayó en la misma magnitud ($1.398), el CCL operado con CEDEARs descendió 2,8% ($1.432) y el blue se deslizó -0,7% ($1.430). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%.

Con relación a la estrategia monetaria, las tasas se desenvolvieron al alza tras la liquidación de la última licitación del Tesoro. Desde el viernes 13, cuando se liquidaba la subasta donde Finanzas absorbió $1,7 bn, el mercado exhibió la habitual volatilidad al alza de la tasa de interés en pesos: la tasa de caución y de REPOs a un día pasaron del orden del 20% TNA PP a poco más del 40% TNA PP.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, el INDEC publicó el resultado de comercio exterior correspondiente a enero. El saldo comercial fue de USD 1.987 M, acumulando 26 meses consecutivos de superávit comercial y mostrando una mejora significativa respecto a enero de 2025 (USD 162 M). Este resultado se explicó por exportaciones totales por USD 7.057 M (+19,3% i.a.), por cantidades que mostraron una marcada mejora (+18,5% i.a.). Por el lado de las importaciones, fueron USD 5.070 M, registrando una caída de -11,9% i.a., explicado principalmente por una reducción en las cantidades importadas (-12,1% i.a.).

Por otro lado, se conoció el resultado del Sector Público Nacional del primer mes del año, que mostró un superávit influido por ingresos extraordinarios. En detalle, registró en el primer mes del año un superávit primario de $3,1 bn y un resultado financiero de $1,1 bn, tras afrontar pagos de intereses por $2 bm principalmente asociados a los Bonares y Globales. No obstante, parte significativa del resultado estuvo explicado por un ingreso extraordinario por $1,04 bn proveniente de la licitación de las centrales hidroeléctricas del Comahue. En términos reales, el resultado primario se ubicó 3% por debajo del registrado en enero de 2025. Al interior, el gasto primario cayó 0,7% i.a. y los ingresos totales retrocedieron 1,2% i.a. (y habrían caído 8,3% i.a. al excluir los ingresos extraordinarios).

En otro orden, Diputados aprobó la Reforma Laboral con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención. Sin embargo, el proyecto volvió nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. Se espera que la Cámara Alta vote la Ley esta semana, que se incluye dentro de una agenda que también contará con la votación por el reciente acuerdo aprobado por Diputados entre el Mercosur y la Unión Europea.

Por último, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza al Consumidor (ICC), el cual mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se mostró un -6,0% por debajo.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana, el martes el INDEC publicará el estimador mensual de actividad económica (EMAE) correspondiente a diciembre, mientras que el miércoles se publicarán los indicadores de consumo (supermercados, autoservicios mayoristas y centros de compras) correspondientes al mismo mes. Al día siguiente será el turno de Finanzas, cuando tendrá lugar la última licitación del mes (el llamado será hoy). Por último, el viernes el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas correspondiente a febrero. 

¿A qué estar atentos? En la semana, estaremos atentos a la evolución de la tasa de interés y, relacionado a ello, al resultado de la licitación de Finanzas y la posición que adopten las autoridades en este contexto. Asimismo, estaremos pendientes a la evolución del dólar y el riesgo país, y en particular sobre este último al eventual impacto que tenga la aprobación de la Reforma Laboral en el Senado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.389 (-0,5%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.392 (-0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 76 M, acumulando USD 2.246 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 44.913 M.

Dólares paralelos a la baja. Los dólares paralelos cerraron nuevamente a la baja. El dólar CCL operado con CEDEARs bajó -1,3% ($1.446), seguido por el MEP (-0,2% $1.405), mientras el Blue se mantuvo estable en $1.435. Además, el dólar minorista cerró a la baja en $1.419 (-0,4%). Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó -0,4%, quedando 0,4% por encima del dólar oficial para febrero ($1.401), +3,0% en marzo ($1.438) y 5,4% para abril ($1.472).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Diputados aprueba la reforma laboral. Con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención la Cámara Baja aprobó la Reforma Laboral. Sin embargo, el proyecto deberá volver nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. De esta forma, la comisión de Presupuesto del Senado deberá firmar el dictamen y el oficialismo espera que la aprobación de la Ley se realice antes de finales de mes.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M en enero. Según el INDEC, las exportaciones mostraron un valor de USD 7.057 M en enero (+19,3% i.a.), mientras que las importaciones mostraron una cifra de USD 5.070 M en el primer mes del año (-11,9% i.a.). El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M, ubicándose considerablemente por encima del saldo del mismo mes del año anterior (USD 192 M). Al interior de las exportaciones, resaltó la mejora de las manufacturas de origen agropecuario (+10,1% i.a.), de origen industrial (+37,0% i.a.) y productos primarios (+35,4% i.a.), en contraposición a la caída de combustibles y energía (-14,1% i.a.). De todas maneras, pese a la caída interanual del último rubro mencionado, el saldo comercial energético alcanzó un superávit de USD 618 M en el primer mes del año. Respecto a las importaciones, al interior se dio una evolución heterogénea: los rubros vinculados a la producción, como bienes de capital, bienes intermedios y piezas y accesorios mostraron caídas (-8,3% i.a., -23,4% i.a. y -32,4% i.a., respectivamente), mientras que los rubros vinculados al consumo final mostraron crecimiento (bienes de consumo trepó 5,8% i.a. y vehículos automotores un 106,6% i.a.).

TENES QUE SABER

Cayó la confianza al consumidor en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza al Consumidor (ICC) mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se encontró un -6,0% por debajo. Visto por regiones, el índice mostró una caída generalizada en el mes: la disminución más pronunciada se produjo en CABA (-7,8% mensual), seguido por GBA (-5,3%) y el Interior (-2,3%). Por ingresos también la caída fue para ambos segmentos, con los hogares más altos con una caída de la confianza del -5,2% y los ingresos bajos con una contracción de -2,3%.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar estable y racha compradora del BCRA. En la primera rueda de la semana, el dólar mayorista se mantuvo en torno a los $1.400: el dólar spot cerró en $1.396 (-0,3%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (+0,5%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 80 M, acumulando USD 2.170 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 45.129 M.

Dólares paralelos a la baja. Este miércoles, los dólares paralelos cerraron a la baja, con excepción del minorista que avanzó 0,3% para finalizar en $1.425. El dólar MEP bajó -0,8% ($1408), seguido por el CCL operado con CEDEARs (-0,5% $1.466), mientras el Blue bajó $5 para cerrar en $1.435. Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó 0,7%, quedando 0,9% por encima del dólar oficial para febrero ($1.408), +3,4% en marzo ($1.444) y 5,8% para abril ($1.477).

La renta variable se mantiene en rojo. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,8%, registrando la cuarta jornada consecutiva en baja y cerrando en USD 1.858. Por su parte, la renta fija en moneda dura tuvo un cierre mixto distinguido por legislación. Mientras los Bonares subieron 0,1%, los Globales retrocedieron 0,4% y acumulan tres jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 511 puntos (-0,8%).

Se extiende el plazo para adherir al RIGI. Mediante el Decreto 105/2026, el Gobierno Nacional prorrogó por un año el plazo de adhesión al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), extendiéndolo hasta julio de 2027. Según lo comunicado oficialmente, la medida busca acompañar los tiempos de estructuración y decisión de proyectos de gran escala. Asimismo, se incorpora la posibilidad de incluir nuevos desarrollos de petróleo y gas costa adentro (upstream), con un monto mínimo de inversión de USD 600 millones. Desde su implementación, el régimen registra 10 proyectos aprobados por un total de USD 25.479 millones, consolidándose como un instrumento relevante dentro de la estrategia oficial para promover la inversión y fortalecer el perfil exportador.

Conversión de LELINK. La Secretaría de Finanzas realizó ayer la conversión de la LELINK D27F6 (vto 27/02/26) por la LELINK D30A6 (vto 30/04/26), alcanzando un nivel de adhesión del 64,3%. Previo a la operación, los vencimientos de instrumentos DLK de la próxima licitación ascendían a $3,4 billones, reduciéndose $1,2 billones por la conversión y dejando un vencimiento de $7,4 billones para la próxima licitación del 25 de febrero. Como contrapartida, los vencimientos para abril se incrementaron en aproximadamente 10%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit influido por ingresos extraordinarios. El Sector Público Nacional registró en el primer mes del año un superávit primario de $3,1 bn y un resultado financiero de $1,1 bn, tras afrontar pagos de intereses por $2 bm principalmente asociados a los Bonares y Globales. No obstante, parte significativa del resultado estuvo explicado por un ingreso extraordinario por $1,04 bn proveniente de la licitación de las centrales hidroeléctricas del Comahue. Sin este efecto, el superávit primario se reduciría a $2,1 bn y el resultado financiero prácticamente se neutralizaría ($65.256 millones). En términos reales, el resultado primario se ubicó 3% por debajo del registrado en enero de 2025. Al interior, el gasto primario cayó 0,7% i.a. y los ingresos totales retrocedieron 1,2% i.a. (y habrían caído 8,3% i.a. al excluir los ingresos extraordinarios).

 

TENES QUE SABER

Las canastas por encima de la inflación en enero. Las canastas básicas que determinan la línea de pobreza e indigencia treparon por encima de la inflación en el primer mes del año. La Canasta Básica Alimentaria (CBA) creció un 5,8% mensual (+37,6% i.a.), acelerándose 1,7 p.p. respecto al mes anterior. Del mismo modo, la Canasta Básica Total (CBT) subió 3,9% (+31,6% i.a.), desacerando 0,2 p.p. respecto al dato de diciembre. Así, se ubicaron por encima del dato de inflación a nivel nacional (+2,9% en enero), como consecuencia del mayor peso que tienen los alimentos frescos en el armado de las canastas. De esta manera, una persona necesitó $201.938 para estar por encima de la línea de indigencia y $440.226 para no ser pobre. En términos de una familia tipo (dos adultos y dos niños), la CBA fue de $623.990, mientras que la CBT de $1.360.299 en enero.