Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada del jueves, el BCRA sostuvo las compras al hacerse de USD 55 M. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 1.169 M en lo que va de octubre y supera los USD 18.800 M desde el inicio de gestión. De esta forma, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 28.045 M.

Segunda jornada cambiaria a la baja. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS bajó 0,4% hasta los $1.180 (en su tercera jornada a la baja), el dólar MEP bajó 0,7% cerrando en 1.158 y el dólar blue retrocedió 1,2% ($1.215). Como resultado, la brecha cambiaria promedio descendió al 20%.

Mercado financiero local con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) avanzó 4,6%, luego de tres jornadas consecutivas de bajas, y finalizó en USD 1.568. En paralelo, los bonos soberanos en USD ascendieron: los Globales aumentaron 2,3% y los Bonares subieron 2,5%. Consecuentemente, el Riesgo País bajó hacia los 1.036 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El comercio da señales de mejora, aunque aún por debajo del 2023. En agosto, las ventas en supermercados subieron 0,2% (en términos reales) en la serie mensual desestacionalizada. El ticket promedio fue de $22.656, con la creciente presencia del pago a través de tarjetas de crédito (explicando el 46,2% de las ventas totales). En términos interanuales, las ventas se ubicaron 10,1% por debajo y acumulan una caída del 11,5% en comparación con los primeros ocho meses de 2023. Por su parte, las ventas reales de los autoservicios mayoristas avanzaron 2,2% en agosto en la serie desestacionalizada. Pese a esto, la caída es mayor y se encuentran 15,1% debajo respecto agosto de 2023, acumulando una caída del 13,5% en el año. Por último, los centros de compras registraron ventas 5,3% superiores (siempre en términos reales) en comparación con agosto del año pasado.

 

TENÉS QUE SABER

El Tesoro anuncia nuevo financiamiento internacional. En el marco de las Reuniones Anuales del FMI e, los miembros del equipo económico mantuvieron reuniones bilaterales con diferentes organismos internacionales. Producto de estas, Economía anunció que recibirá financiamiento por un total de USD 8.800 M, proveniente del Banco Mundial (USD 2.000 M), la Corporación Financiera Internacional (USD 3.000 M) y el BID (USD 3.800 M). Al momento, no se cuenta con detalles de cuándo se realizarían los desembolsos.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada del miércoles, el BCRA sostuvo las compras al hacerse de USD 40 M, aunque la cifra se sitúa por debajo de las compras del día anterior. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 1.114 M en lo que va de octubre y supera los USD 18.700 M desde el inicio de gestión. De esta forma, las Reservas Internacionales Brutas se ubican en USD 28.515 M.

Jornada cambiaria a la baja. En el día de ayer, el dólar CCL operado con CEDEARS bajó 0,9% hasta los $1.184 y el dólar blue retrocedió 1,2% cerrando en $1.230. Por su parte, el dólar MEP se mantuvo en los $1.165. Como resultado, la brecha cambiaria promedio descendió al 21%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) retrocedió 0,9% y finalizó en USD 1.499. En paralelo, los bonos soberanos en USD ascendieron: tanto los Globales como los Bonares subieron 0,4%. Consecuentemente, el Riesgo País bajó hacia los 1.103 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Una lenta recuperación de la actividad. En agosto, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) se ubicó levemente por encima del mes previo en la serie desestacionalizada (+0,2%). De esta forma, se confirma que el rebote de la actividad sigue presentando un comportamiento errático, frenando el ímpetu alcista que mostró durante el mes de julio cuando creció 2,1% mensual en la serie desestacionalizada. Asimismo, el EMAE cayó 3,8% en términos anuales por tercera vez consecutiva y acumula un descenso del 3,1% respecto a 2023. A su interior, Explotación de minas y canteras (+6,0% i.a.) fue la actividad de mayor incidencia positiva en la variación interanual, seguida por Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+4,5% i.a.). En contraposición, diez sectores de actividad registraron caídas anuales, entre los que se destacan Construcción (-18,0% ia), Comercio mayorista, minorista y reparaciones (-7,9% i.a.) e Industria manufacturera (-6,7% i.a.).

 

TENÉS QUE SABER

Se recuperan los depósitos en dólares. Los depósitos en USD, que venían registrando una salida promedio diaria de USD 100 M desde inicios de octubre (se habilitó el retiro de dólares del sistema para aquellos que blanquearon hasta USD 100.000), comenzaron a recuperar desde mediados de mes al anotar un ingreso neto cercano a los USD 100 M por día. De esta forma, el stock de depósitos en dólares aumentó más de 12.300 desde el inicio del blanqueo (21/10 último dato disponible) y se sitúa en los USD 31.000, alcanzando su nivel más alto desde 2019.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA continúa con las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 174 M. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 1.074 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.407 M.

Jornada cambiaria al alza. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 0,3% hasta los $1.165 y el dólar blue escaló 0,4% cerrando en $1.245. Por su parte, el dólar CCL operado con CEDEARS cerró sin variaciones ($1.195) por tercera jornada consecutiva. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 22%.

Mercado financiero local con resultados a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) retrocedió -0,7% y finalizó en USD 1.513. En paralelo, los bonos soberanos en USD retrocedieron: los Globales bajaron -0,7% y los Bonares cayeron -0,8%. Consecuentemente, el Riesgo País alcanzó los 1.199 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Caída en ocupación hotelera en agosto. Según la encuesta de ocupación hotelera, se registró una caída del -11,8% i.a. en agosto. Esto implica un total de casi 1,4 millones de viajeros, de los cuales casi un 80% fueron residentes del país. Excepto en Córdoba (+1,9% i.a.), en todas las regiones turísticas del país hubo una contracción, siendo la mayor la de Buenos Aires (principalmente costa atlántica), con una caída de casi 25% i.a. Si bien el sector en su conjunto no es muy significativo dentro del total de la economía, sí refleja una muestra de que todavía durante la segunda mitad del año hay sectores económicos -en este caso vinculado a una actividad prescindible- que aún tienen caídas de dos dígitos.

 

TENÉS QUE SABER

El FMI publicó la actualización del WEO. En la jornada de ayer, el FMI publicó el WEO de octubre con las proyecciones actualizadas de la economía mundial. Para 2024 y 2025, la entidad espera que el PIB mundial se mantenga estable, pero con un crecimiento débil de 3,2%, en línea a las proyecciones anteriores (al igual que en los informes de abril y julio de 2024). De todas formas, al interior de los países existieron cambios: las revisiones al alza para el crecimiento de Estados Unidos fueron compensadas por caídas en las proyecciones de crecimiento de países europeos. Además, se espera que el proceso de desinflación se mantenga: la estimación apunta de que luego de una inflación mundial de 6,7% en 2023, alcance 5,8% en 2024 y 4,3% en 2025. En cuanto a Argentina, el FMI espera que el PIB caiga -3,5% en 2024 y tenga una recuperación de 5% en el año entrante. Además, estima que la inflación cerrará este año en 140% para desacelerar hacia el 45% en 2025.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 23 M. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 900 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.323 M.

Jornada cambiaria al alza. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 0,4% hasta los $1.162 y el dólar blue escaló 1,2% cerrando en $1.240. Por su parte, el dólar CCL operado con CEDEARS cerró sin variaciones ($1.195). Como resultado, la brecha cambiaria promedio ascendió a 22%.

Mercado financiero local con resultados a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) bajó 0,2% y finalizó en USD 1.525. En paralelo, los bonos soberanos en USD retrocedieron: los Globales bajaron 0,7% y los Bonares cayeron 0,6%. Consecuentemente, el Riesgo País sube a los 1.100 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Crece el índice líder en septiembre. El índice líder elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella, el cual busca anticipar cambios de tendencia en el ciclo económico, creció 0.64% en su versión desestacionalizada durante septiembre. No obstante, en términos interanuales el Índice Líder cae 11.76% en la serie desestacionalizada. De las series relevadas, sólo cuatro mostraron variaciones positivas durante el mes, siendo un reflejo de la baja probabilidad de salir de la fase recesiva que presenta la actividad económica (7,6%).

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo superávit comercial energético en septiembre. La balanza comercial energética marcó un superávit de USD 610 M en septiembre, producto de exportaciones por USD 776 M e importaciones de USD 166 M. De esta forma, en el acumulado del 2024 el saldo comercial totaliza USD 3.850 M, dejando atrás un déficit sostenido que presentó por más de una década y alcanzando el valor más elevado desde el 2005 al valuarlo en moneda corriente.  Detrás de ello, se encuentran cantidades exportadas marcando la cifra más elevada desde el 2009 y volúmenes importados en el menor nivel desde el 2020, a raíz de una actividad económica afectada por la pandemia.

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la tercera semana del mes, el INDEC publicó los datos de precios mayoristas, que mostraron una suba de 2% en septiembre (197,3% i.a.), la más baja desde mayo 2020, en medio de la pandemia. Esta variación es explicada por una suba del 2,3% en los productos nacionales y un retroceso en los productos importados, los cuales se redujeron -1,4%, evidenciando el impacto acotado de la baja del Impuesto PAIS.

En materia de economía real, se conocieron nuevos indicadores adelantados de actividad de septiembre, que siguieron mostrando resultados negativos (al igual que el índice construya y las ventas minoristas, que mostraron caídas mensuales desestacionalizadas del -5,4% y 0,5%, respectivamente). Por un lado, la producción de acero crudo se encontró levemente por debajo de agosto (-0,1%) y detuvo la tendencia creciente de los meses previos, ubicándose -17,1% por debajo en la medición interanual. Por el otro, la venta de autos usados mostró una caída del -5,1% en la serie desestacionalizada en el mismo mes (aunque +13,0% i.a. respecto a septiembre del año anterior).

Además, el saldo comercial fue de USD 981 M en septiembre, mostrando (a excepción de enero) el superávit más bajo del año y desacelerando por casi USD 1.000 M respecto al resultado de agosto. Las elevadas importaciones, que alcanzaron USD 5.953 M, el mayor valor de los últimos doce meses, indican que la reducción del Impuesto PAIS incidió en la magnitud del salto, ya que había compras esperando la baja del tributo. Considerando que las exportaciones de septiembre fueron de USD 6.934 M, en lo que va de 2024 se acumula un superávit de USD 15.075 M.

En cuanto al frente cambiario, finalizó una semana con buenos resultados. Por un lado, la brecha cambiaria finalizó levemente al alza, pero se mantuvo estable (21% promedio en la jornada del viernes, 2 p.p. por encima de la semana previa, luego de que alcance valores mínimos). Por el otro, el BCRA logró hilar cinco semanas consecutivas con compras en el MULC (+USD 209 M), acumulando compras cercanas a USD 900 M en lo que va de octubre y con Reservas Internacionales alcanzando los USD 28.487 M. Además, el Riesgo País se mantuvo en la zona de los 1.100 puntos básicos.

En este marco, el BCRA flexibilizó los plazos para el pago de importaciones. La autoridad monetaria estableció que desde el 21 de octubre el plazo de acceso al mercado de cambios para las importaciones de bienes pasará de 60 a los 30 días. De esta forma, la medida apunta a dos objetivos en simultáneo: se busca continuar atrayendo una demanda de divisas desde los dólares financieros al mercado oficial, apuntando a darle mayor sostenibilidad en el tiempo a la pax cambiaria de las últimas semanas y se abona al objetivo de reducir los precios locales al flexibilizar y abaratar las importaciones (mediante bajas de aranceles y mayor certidumbre al costo de reposición), al tiempo que imprimiría mejores condiciones a la recuperación de la actividad económica.

Por último, se conocieron los datos del Sector Público Nacional no Financiero, que registró en septiembre el noveno mes consecutivo con superávit primario y marcó un nuevo mes con superávit financiero. De esta manera, acumula en lo que va del año un resultado positivo de 1,6% del PBI. Al igual que en los meses previos, el verde fiscal estuvo explicado por una caída real de los recursos (-8% i.a), compensada por una contundente contracción del gasto (-25% i.a). En esta oportunidad, la clave del superávit estuvo en el aporte de Bienes Personales, en conjunto al crecimiento de las contribuciones a la seguridad social (+3,4% i.a en términos reales). Por el lado del gasto, las prestaciones sociales se contrajeron -11% real i.a. (al interior, las asignaciones crecieron +32% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron -11% i.a.).

¿Qué novedades hubo en el contexto internacional? La semana pasada el Banco Central Europeo (BCE) bajó la tasa de interés en 25 puntos básicos, llevándola de 3,50% a 3,25%, siendo este el tercer recorte en 2024. Detrás de la decisión, se encuentra el hecho de que el proceso de desinflación se encuentra en línea a lo previsto: la inflación de septiembre fue de 1,7% anual (en contraste al 1,8% esperado por el mercado), ubicándose por debajo de la meta del 2% anual por primera vez desde mitad de 2021. A su vez, detrás de la decisión del recorte, el BCE remarcó que los datos de actividad económica e inversión fueron débiles durante los últimos dos años.

RADAR SEMANAL

Datos. El miércoles el INDEC dará a conocer los datos de actividad económica de agosto. Por su parte, la misma entidad informará el jueves los datos de consumo en supermercados y shoppings correspondientes al octavo mes del año. Por último, el viernes se conocerán los datos de operaciones en el MULC publicado por el BCRA, mientras que el mismo día el INDEC publicará los datos de salarios de agosto.

¿A qué estar atentos? En la cuarta semana del mes, seguiremos de cerca la evolución del blanqueo, y, al igual que todas las semanas, continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras del BCRA en el MULC, tras semanas con resultados favorables en materia cambiaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

Suba en los precios mayoristas. Según el Índice de precios internos al por mayor (IPIM), los precios mayoristas avanzaron 2% en septiembre, siendo el registro más bajo desde mayo de 2020. Esta variación es explicada por una suba del 2,3% en los productos nacionales y un retroceso en el margen de los productos importados, los cuales se redujeron -1,4% como consecuencia de la baja del Impuesto PAIS. Dentro de los productos nacionales, se registró una suba del 2,3% de los productos primarios, un 2,2% en productos manufacturados y un avance del 4,2% en energía eléctrica. De esta forma, la variación del nivel general de precios mayoristas creció 197,3% respecto septiembre del año pasado.

Crece el costo de la construcción en septiembre. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) creció 4,9% mensual en septiembre. A su interior, se observó una suba del 1,7% en el costo de materiales, 8,2% en la mano de obra y 5,8% en gastos generales. Esto implica una variación interanual del 169,6% y una variación acumulada del 72,7% en lo que va del año.

El BCRA compra divisas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 115 M en el MULC, la mayor compra de la semana. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 876 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.274 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 0,3% hasta los $1.162 y el dólar CCL subió 0,2% cerrando en $1.193. Por su parte, el dólar blue se mantuvo en los $1.220. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 21%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 1,3% y finalizó en USD 1.510. Por su parte, los bonos soberanos en USD retrocedieron por segunda jornada consecutiva: los Globales bajaron -1,5% y los Bonares cayeron -1,6%. Consecuentemente, el Riesgo País sube a los 1.099 puntos (+47 p.b.).

El BCE volvió a recortar la tasa de interés. En la jornada de ayer, el Banco Central Europeo (BCE) bajó la tasa de interés en 25 puntos básicos, llevándola de 3,50% a 3,25% y recortando la tasa por tercera vez en 2024 (la primera vez que se lleva a cabo de manera consecutiva). Detrás de la decisión, se encuentra el hecho de que el proceso de desinflación se encuentra en línea a lo previsto. Más en detalle, se conocieron los datos de inflación de septiembre, donde la inflación llegó al 1,7% anual (en contraste al 1,8% esperado por el mercado), ubicándose por debajo de la meta del 2% anual por primera vez desde mitad de 2021 y marcando una desaceleración de 0,5 p.p. respecto del dato de agosto. A su vez, detrás de la decisión del recorte, el BCE remarcó que los datos de actividad económica e inversión fueron débiles durante los últimos dos años, en conjunto a datos del mercado laboral que comenzaron a mostrar también señales de debilitamiento. 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se flexibiliza el cepo comercial. El día de ayer el BCRA flexibilizó los plazos para el pago de importaciones. La autoridad monetaria estableció que desde el 21 de octubre el plazo de acceso al mercado de cambios para las importaciones de bienes pasará de 60 a los 30 días. De esta manera, se unifican los tiempos de acceso para el grueso de los productos importados, sin importar el tamaño de la empresa importadora. En este sentido, las autoridades dan un paso más en la flexibilización del cepo comercial, buscando no sólo continuar atrayendo una demanda de divisas desde los dólares financieros al mercado oficial, sino también inducir una baja en los precios locales al flexibilizar y abaratar (mediante bajas de aranceles) las importaciones.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevas medidas de encajes y cauciones. Mediante la comunicación “A” 8119, el BCRA empezará a permitir que las entidades financieras coloquen cauciones en el mercado de capitales. Hasta el momento, sólo tenían permitido tomar las mismas, por lo que la medida apunta a dar mayor liquidez y reducir la tendencia alcista que venían mostrando las tasas del sistema. Asimismo, aumentó las exigencias de encaje de 15% a 20% para las cauciones pasivas (tomadoras) y para los depósitos de pesos a la vista de los fondos comunes de inversión.

ESCENARIO ECONÓMICO

Retroceden las compras en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA compró por USD 13 M, disminuyendo el volumen respecto a la semana pasada. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 761 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.294 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP avanzó 1,8% hasta los $1.158 y el dólar CCL subió 1% cerrando en $1.191. Por el contrario, el dólar blue retrocedió -1,2% ($1.220). Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 21%.

Se despierta el riesgo país. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) cayó -3,2% luego de cinco jornadas consecutivas de subas y finalizó en USD 1.491. Por su parte, los bonos soberanos en USD retrocedieron luego de 13 jornadas de subas: los Globales bajaron -1,4% y los Bonares cayeron -1,6%. Consecuentemente, el Riesgo País subió levemente hasta los 1.052 p.b.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo superávit fiscal con el aporte clave de Bienes Personales. El SPN registró en septiembre el noveno mes consecutivo con superávit primario, y marcó un nuevo mes con superávit financiero. En números, el resultado primario fue de $0,82 b y, con intereses que ascendieron a $0,35 b, el resultado financiero fue de $ 0,47 b.  De esta manera, acumula en lo que va del año un resultado positivo de 1,6% del PBI. Al igual que en los meses previos, el verde fiscal estuvo explicado por una caída real de los recursos (-8% i.a), compensada por una contundente contracción del gasto (-25% i.a). En esta oportunidad, la clave del superávit estuvo en el aporte de Bienes Personales que más que se duplicó en términos reales respecto a agosto. Otra novedad fue el crecimiento de las contribuciones a la seguridad social, las cuales crecieron 3,4% i.a en términos reales, mientras que el resto de los tributos vinculados a la actividad no dieron señales de mejora. Por su parte, el impuesto país, que supo ser el pilar de la recaudación, se corrió de la escena luego de la reducción de la alícuota. Por el lado del gasto, las prestaciones sociales se contrajeron -11% real i.a., pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior: mientras las asignaciones crecieron +32% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 11%.

 

TENÉS QUE SABER

Se desacelera la producción de acero. En septiembre, la producción de acero crudo se encontró levemente por debajo de agosto (-0,1%) y detuvo la tendencia creciente de los meses previos. De esta forma, la producción de acero crudo fue de 370,9 miles de toneladas, quedando un -17,1% por debajo de su nivel en septiembre de 2023. Por su parte, también registraron caídas interanuales el hierro (-27,3%), los laminados terminados en caliente (-17,8%) y los planos terminados en frío (-13,3%).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA retoma las compras en el MULC. En la jornada de ayer, luego del saldo neutro de la jornada previa, el BCRA retomó tímidamente las compras al hacerse USD 11 M. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 748 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.727 M.

Jornada cambiaria mixta. En el día de ayer, el dólar MEP se mantuvo en $1.138, mientras que el dólar CCL retrocedió -0,2% cerrando en $1.179. Por su parte, el dólar blue avanzó 3,8% ($1.235), siendo la segunda suba consecutiva luego de un largo periodo de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio ascendió a 21%.

Resultados al alza en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval medido en dólares (CCL con CEDEAR) subió 0,8% y finalizó en USD 1.540. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,5% y los Bonares avanzaron 1,4%. Consecuentemente, el Riesgo País recortó 62 p.b. y finalizó en la zona de los 1.044 puntos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La capacidad instalada de la industria superó el 60%. En agosto, la capacidad instalada de la industria alcanzó el 61,3%, el nivel más elevado desde el cambio de gestión, pero por debajo del nivel que presentó durante el mismo mes del año anterior (67,9%). Al interior, las principales incidencias negativas se encuentran en la industria metalmecánica excepto automotores (50,8%) y las industrias metálicas básicas (66,8%), las cuales se encuentran entre 10 y 12 puntos porcentuales debajo de agosto de 2023. Le siguen sustancias y productos químicos con 64,4% (vs 70,4% el año previo) y la industria automotriz que marcó 59,9% (74,3%), sector afectado por la menor cantidad de unidades fabricadas por las terminales automotrices.

 

TENÉS QUE SABER

Se mantiene en máximos la deuda pública. La deuda pública en situación de pago normal rozó los USD 457.600 M en septiembre, marcando una suba mensual de USD 1.652 M. Ahora bien, un punto no menor es que, pese a marcar un nuevo máximo al medirlo en USD oficiales, el reciente crecimiento de la deuda se explica exclusivamente por ajustes de valuación. Mientras las operaciones netas (diferencia entre financiaciones y cancelaciones de deuda) mostraron una reducción de USD 3.000 M en el mes, el ajuste por valuaciones generó una suba mensual superior a los USD 4.700 M, más que compensando el efecto neto de las operaciones. Buena parte de aquel efecto se explica principalmente por la deuda ajustable por CER, que crece al ritmo de la inflación contra un tipo de cambio oficial que se mueve apenas al 2% mensual. De hecho, mientras el stock de LECAP se redujo USD 2.300 M, el stock de BONCER se incrementó USD 3.300 M.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA frena las compras en el MULC. En una rueda de reducido volumen de operaciones por el feriado en USA, el BCRA finalizó con saldo neutro en el MULC y abandonó la postura compradora luego de 10 jornadas. En consecuencia, la autoridad monetaria acumula compras por USD 737 M en octubre y las Reservas Internacionales se ubican en USD 28.699 M.

Jornada cambiaria levemente al alza. En el día de ayer, los dólares financieros subieron luego de varias ruedas a la baja: el dólar MEP subió 0,4% ($1.138) y misma magnitud el dólar CCL ($1.181), y el dólar blue avanzó 0,8% ($1.190) luego de ocho jornadas a la baja. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 19%.

Resultados al alza en el mercado local. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 0,8% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.527. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales avanzaron 0,7% y los Bonares escalaron 1,8%. Consecuentemente, el Riesgo País cerró sin variaciones en 1.106 puntos.

La venta de autos usados está por encima del nivel de 2023. Según la Cámara del Comercio Automotor (CCA), en septiembre la venta de autos usados alcanzó las 162.515 unidades, lo que representa una caída del 5,1% respecto a agosto en la serie desestacionalizada. No obstante, las ventas se ubican un 13% por encima en la comparación con septiembre del 2023. Desde la CCA destacan que estos datos reflejan una lenta recuperación del sector, impulsada por una mayor oferta de vehículos, estabilidad en los precios, mejores tasas de financiación y una reducción de las regulaciones económicas y registrales, factores que contribuyen a un círculo virtuoso en la industria automotriz.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se mantuvo el empleo registrado. El empleo registrado alcanzó los 13,279 millones de personas en julio y se mantuvo estable respecto al mes previo, según datos del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). Al interior, hubo una caída del -0,1% en el empleo asalariado registrado (10,2 mil trabajadores menos) explicado en su totalidad por el sector privado, el cual lleva once meses consecutivos de destrucción de puestos de trabajo. Por su parte, el trabajo independiente presentó nuevamente un crecimiento con relación al mes anterior (+0,3%, 9,5 mil trabajadores más). Sin embargo, en la comparación con julio del año anterior se observa una caída en el empleo registrado del sector privado (-2,6%) y del sector público (-0,6%). 

 

TENÉS QUE SABER

Se desacelera la evolución de las canastas básicas. En septiembre, la Canasta Básica Total (CBT) aumentó un 2,6% (202% i.a.) y la Canasta Básica Alimentaria (CBA) subió un 1,7% (189,9% i.a.), ambas registrando una desaceleración respecto a meses anteriores y quedando por debajo de la inflación. En lo que va del año, la CBA acumuló un aumento del 78,1% y la CBT del 94,6%. De esta forma, para no ser considerado pobre un adulto equivalente necesitó $312.175 y una familia tipo requirió $964.620. En cuanto a la CBA, el valor para un adulto fue de $138.744 y para una familia tipo de $428.720.

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la segunda semana de octubre, el INDEC publicó los datos de inflación de septiembre, que alcanzó 3,5% (desacelerándose 0,7 p.p. respecto a agosto) y marcó el registro más bajo desde noviembre de 2021. De este modo, acumula una suba de 101,6% en lo que va del año y de 209% i.a. Al interior, la inflación núcleo fue de 3,3% (desacelerándose respecto al promedio de 3,9% de los tres meses previos), con los precios estacionales jugando a favor (+2,9%) y los precios regulados mostrando el mayor avance de las tres categorías (+4,5% en el mes), debido al impacto de las subas en tarifas de servicios públicos.

En materia de economía real, se conocieron los datos de industria y construcción de agosto, que exhibieron resultados mixtos: la industria mostró una suba mensual de 1,5% en la serie desestacionalizada (pero aún se encuentra un -6,9% por debajo en la medición interanual), mientras que la construcción exhibió una caída de -2,9% respecto al mes previo (-26,4% i.a.). Además, algunos datos anticipados de actividad en septiembre muestran resultados negativos: la construcción habría extendido la caída, con el índice construya marcando un retroceso del -5,4% mensual en la serie desestacionalizada, y las ventas minoristas PyME mostraron una baja del -0,5% mensual.

En cuanto al frente cambiario, finalizó una nueva semana con resultados favorables. Por un lado, la brecha cambiaria finalizó a la baja (19% promedio en la jornada del jueves, casi 5 p.p. por debajo del viernes previo y marcando niveles mínimos desde mayo), cerrando su segunda semana consecutiva con un marcado descenso. Por el otro, el BCRA logró hilar cuatro semanas consecutivas con compras en el MULC (+USD 230 M en las últimas 4 ruedas), llevando a las Reservas Internacionales a la zona de los USD 28.632 M. Además, el Riesgo País perforó los 1.200 puntos básicos.

Por otra parte, los depósitos privados en dólares cayeron USD 860 M en los primeros días de octubre (8/10 último dato disponible), lo que indica que estaría primando la salida de USD por parte de los depositantes minoristas (desde el 1 de octubre se habilitó el retiro sin un pago de alícuota para aquellos que ingresaron al sistema hasta USD 100.000) por sobre la extensión de la primera etapa del blanqueo (terminaba en septiembre y se postergó hasta fines de octubre). Esta será una variable a monitorear durante las próximas semanas.

Por último, se conocieron los resultados de una nueva licitación del Tesoro, donde se colocó $5,9 billones frente a vencimientos que ascendían a $5,1 billones, logrando mostrar un rollover positivo luego de no cubrir los vencimientos en la licitación previa. Asimismo, durante el fin de semana el Directorio del FMI informó que aprobó una serie de modificaciones y reducciones en la política de cargos y sobretasas que aplica el organismo a los países miembros. Esta medida, según autoridades del equipo económico, traería un ahorro al Tesoro de USD 3.200 M y una reducción de casi 30% del pago de cargos y sobrecargos por las obligaciones totales que tiene el país con el FMI.

¿Qué novedades hubo en el contexto internacional? La semana pasada se conoció el dato de inflación de septiembre de Estados Unidos, el cual se ubicó levemente por encima de lo esperado. Más en detalle, la inflación fue de 0,2% mensual (+0,1 p.p. respecto a las previsiones del mercado) y se ubicó en 2,4% en la medición anual. Por su parte, la inflación núcleo, que excluye los precios de alimentos y energía, fue de 0,3% mensual y 3,3% en términos anuales. A raíz de estos resultados, en conjunto con datos de empleo crecientes, el mercado se inclina por esperar un recorte de 25 p.b. en la próxima reunión de la FED, la cual tendrá lugar a principios de noviembre.

RADAR SEMANAL

Datos. El miércoles se conocerán los datos del resultado fiscal del Sector Público correspondientes al mes de septiembre. Por su parte, el INDEC informará el jueves los datos de precios mayoristas y costos de la construcción y el viernes el resultado comercial. En ambos casos se tratarán de datos correspondientes a septiembre y podrían dar una mayor perspectiva del impacto inmediato en la economía de la reducción del impuesto PAIS hecha a comienzos de dicho mes.

 

¿A qué estar atentos? En la tercera semana del mes, seguiremos de cerca la evolución del blanqueo, luego de los primeros datos con salidas netas de los depósitos privados en dólares. Por otro lado, al igual que todas las semanas continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras del BCRA en el MULC, tras semanas con resultados favorables en materia cambiaria.