Author: Mariangel Ghilardi Sierra

¿Cómo cerró el 2018 la venta de electrodomésticos?

La caída en la venta de electrodomésticos y artículos para el hogar se profundizó en el último trimestre de 2018. Los datos publicados por el INDEC exhiben una retracción en términos nominales del 5% i.a., a pesar de que los precios del rubro crecieron 52% i.a. promedio en el periodo, según el IPC-GBA Ecolatina. De esta forma, en términos reales el consumo de estos bienes durables se desplomó 37% i.a. en los últimos tres meses de 2018 y 7,7% en el total del año. Quitando el efecto mundialista que incentivó la venta de televisores en el primer semestre, la caída del sector hubiese sido mayor al 13% anual.

¿Qué factores determinaron la dinámica durante 2018?

El sector transitó dos semestres claramente diferentes. En la primera mitad del año, el volumen de ventas creció 20% i.a. y alcanzó un récord histórico. La buena performance obedeció al impulso del consumo de televisores en el marco de un año mundialista, pero también al abaratamiento relativo del rubro, explicado por la eliminación de aranceles a la importación y de impuestos internos.
En cambio en el segundo semestre, el volumen de ventas experimentó una caída mayor al 30% i.a. a raíz del adverso contexto macroeconómico. El deterioro del poder adquisitivo en dólares y en pesos, el encarecimiento y desaparición del crédito y la incertidumbre reinante durante el periodo, frenaron fuertemente la demanda por bienes durables.
La abrupta caída de la demanda interna en la segunda parte del año se dio a pesar de que los comercios hicieron un esfuerzo por no trasladar completamente a precios el salto en el tipo de cambio. En este sentido, los productos del rubro no se encarecieron en términos relativos al resto de los bienes de la economía, siendo que un gran porcentaje de electrodomésticos son importados y/o presentan un alto componente de piezas provenientes desde el exterior. En esta línea, mientras que el dólar duplicó su valor en el acumulado de los 12 meses de 2018 y el IPC Nivel General trepó 48% i.a., los precios del rubro subieron “solo” 50%.

¿Cuáles son las perspectivas para 2019?

Las ventas del rubro volverían a colocarse en terreno negativo. Los salarios no experimentarían mejoras en términos reales hasta la segunda parte del año y ese crecimiento no alcanzaría para compensar el terreno cedido durante 2018. De manera adicional, el ingreso disponible de las familias se mantendrá acotado debido al encarecimiento relativo de bienes y servicios relativamente inelásticos al cambio de precios, tales como electricidad, combustibles, educación, salud, etc. Por último, la persistencia de altas tasas de interés continuará desalentando la demanda de electrodomésticos en un contexto de creciente incertidumbre electoral.

¿Qué nos dicen los últimos datos?

Luego de crecer por seis trimestres consecutivos, el volumen de venta de electrodomésticos quebró su tendencia y marcó en el tercer trimestre de 2018 una caída del 22% i.a. Según los datos publicados por el INDEC, la facturación (en términos nominales) de los centros de compras especializados creció 5% i.a. en dicho periodo, pero los precios del rubro, medido por el IPC-GBA Ecolatina, se incrementaron en promedio 38% i.a., lo que deja la facturación real claramente en terreno negativo (-22% i.a.). En el acumulado a septiembre el volumen de venta exhibe un crecimiento de 5% i.a.

¿Qué factores explican la fuerte caída de las ventas?

Existen dos razones. La primera, es que en el tercer trimestre de 2018 ya no se encuentra presente el “efecto mundialista”, motor de crecimiento de las ventas de televisores en la primera parte del 2018. En esta línea, hasta junio la facturación en términos reales del rubro televisores, video y fotografía marcaba un aumento de 75% i.a., mientras que el resto de los rubros en conjunto exhibía un incremento de sólo 6,4% i.a. En el tercer trimestre, la caída fue generalizada: el volumen de los primeros cayó 32% i.a., mientras que los segundos retrocedieron 20% i.a.

La segunda razón, es el nuevo contexto macroeconómico. La fuerte devaluación del Peso argentino y el encarecimiento –inclusive la desaparición- del crédito, hicieron que se desplome la demanda de electrodomésticos. En este sentido, el salto en cotización del dólar, redujo el poder adquisitivo en moneda dura, desalentando la compra de bienes durables, pero también  aceleró la inflación, deteriorando al mismo tiempo el poder adquisitivo en pesos. Particularmente, en septiembre, cuando el dólar perforó los 40AR$ y la incertidumbre reinaba en los mercados, la facturación del sector experimentó una caída nominal del 1,8% i.a., siendo que los precios del sector treparon más del 50% i.a. De manera adicional, tras el salto cambiario, los electrodomésticos y artículos del hogar se encarecieron respecto al resto de bienes de la economía: en el bimestre septiembre-octubre el Nivel General de Precios, medido por IPC-GBA Ecolatina, creció 12,7%, mientras que los precios del rubro lo hicieron 24%.

¿Cuáles son las perspectivas?

Las perspectivas para el sector no son alentadoras. Esperamos que la caída en la venta de electrodomésticos se profundice en el último trimestre de 2018 y, que las mismas no muestren mejoras significativas durante 2019. Los salarios en pesos exhibirían crecimiento en términos reales recién a mediados del año que viene y la mejora no sería suficiente para compensar lo perdido durante 2018. Por lo cual, frente a la necesidad de recomponer consumo de bienes considerados de mayor necesidad que los bienes durables, la compra de electrodomésticos seguiría relegada en 2019. Asimismo, aunque se prevé una baja significativa de la tasa de interés, la misma continuará en niveles elevados, dificultando el acceso al financiamiento, herramienta clave del sector. Por último, no esperamos un abaratamiento relativo de los electrodomésticos que impulse las ventas, dado que prevemos que el tipo de cambio se mueva en línea con la inflación (el precio de los electrodomésticos está atado al dólar debido al alto componente importado del sector). De esta forma, hasta tanto la economía muestre mayor estabilidad, el costo de financiamiento se reduzca a niveles accesibles y los salarios se fortalezcan, las ventas del sector no mostrarían una recuperación.

¿Qué pasó?

Según datos de Key Market, la fabricación de equipos agrícolas marcó su tercera caída al hilo (-35% i.a. en el tercer trimestre) y en los primeros nueve meses del año se ubica un 27% por debajo del nivel alcanzado en el mismo periodo de 2017. No obstante, en el tercer trimestre del año la dinámica de los diferentes segmentos fue heterogénea. Mientras que los tractores y las cosechadoras permanecieron en terreno negativo, las sembradoras y pulverizadoras automáticas experimentaron avances.

¿Qué explica la caída?

Particularmente en el tercer trimestre, al efecto negativo de la sequía se le sumó un contexto económico adverso que terminó por congelar la demanda interna y desplomar la producción de maquinaria agrícola. En agosto y septiembre reino la incertidumbre tras la corrida cambiaria y la estrepitosa suba de la tasa de interés  encareció el crédito y lo volvió escaso. Como la mayoría de los bienes durables, un alto porcentaje de la compra de equipos agrícolas se realiza a través del financiamiento (70%) y, particularmente en este sector, las tasas subsidiadas siempre fueron un motor indispensable. En este marco, las ventas al mercado interno cayeron 48% i.a. entre julio-septiembre y registraron la contracción más profunda desde la crisis de 2009.

¿Cuáles son las perspectivas?

En el último tramo del año, la producción de equipos agrícolas se mantendrá en rojo, pero en 2019 se verá una reactivación de la industria que vendrá de la mano de la recuperación del campo y de la mayor competitividad cambiaria que dejó el 2018. En primer lugar, las previsiones para la campaña en curso (2018/19) son más que alentadoras. Según la Secretaría de Agroindustria la intención de siembra de granos y oleaginosas supera en más de 5% el área sembrada en la campaña anterior y la producción podría alcanzar un nivel récord de 140 millones de toneladas (+25%). Mayor área y mayor producción se traducen en un incremento de la demanda interna de equipos que traccionará la producción local. En segundo lugar, el incremento en la competitividad precio de la maquinaria nacional tendrá un efecto positivo relativamente rápido en los segmentos de sembradoras y pulverizadoras. Dada la experiencia que tiene Argentina en siembra directa, la industria local tiene un alto grado de especialización en estos segmentos que le permite insertarse con mayor facilidad en los mercados agrícolas del mundo. Señal de ello es el crecimiento en el tercer trimestre de la producción de sembradoras (+7% i.a.) y pulverizadoras automáticas (+92% i.a.).

No obstante, las buenas perspectivas para el sector de maquinaria agrícola estarán atadas a la estabilización de la macroeconomía y con ello la baja de la tasa de interés. Si el costo de financiamiento no se reduce y la banca pública no ofrece créditos accesibles, difícilmente la demanda interna pueda despegar.

Luego del cuarto aumento autorizado en el año para las cuotas de la medicina prepaga (+8% en octubre), el gobierno acordó con las empresas del sector un nuevo incremento en diciembre del 8,5%. De esta forma, el precio de la salud privada acumulará en 2018 una suba del 40,8% i.a., por debajo de las estimaciones de la inflación que se ubican en torno al 48% i.a.

Bajo este marco, el gobierno incumplirá la promesa que hizo al sector al asumir respecto de recomponer su rentabilidad, tras varios años de aumentos autorizados de las cuotas por debajo de la inflación ocurridos en la Administración anterior. En este sentido, durante los dos primeros años de gestión de Macri, las empresas de medicina prepaga experimentaron un incremento de la rentabilidad, dado que los costos de atención acumularon una suba del 70% durante 2016 y 2017 y el aumento de las cuotas fue en torno al 86%. En 2018, la tendencia se revertirá dado que los costos de atención médica crecerán 42% promedio anual y el aumento de cuotas equivale a una suba del 32% promedio anual.

En esta línea, durante el primer semestre del año las empresas de medicina privada obtuvieron una leve mejora de la rentabilidad dado que las autorizaciones fueron mayor al incremento de los costos (+30% vs +28% anual promedio). No obstante, tras el salto cambiario y el incremento de tarifas, prevemos que los costos se aceleren significativamente en la segunda parte del año, superando los aumentos de las cuotas (34% vs 55% anual promedio).

A lo anterior se suma que, dado que la demanda por salud es relativamente inelástica respecto a los ingresos, en un contexto de deterioro del poder adquisitivo de los salarios, los beneficiarios de la salud optan por cambiar a planes de cobertura más económicos, por lo que la prima media que perciben las empresas se incrementa menos que el monto autorizado para las cuotas. Según estimaciones de Key Market, la prima media (cuota mensual promedio) para el subsistema privado de salud concluirá el 2018 con un incremento del 28%, frente a un aumento de costos del 32% promedio, lo que empeora aún más la ecuación financiera del sector.

Por su parte, la situación del subsistema de seguridad social (obras sociales nacionales, provinciales y PAMI) es aún más compleja, dado que se financia a través de los aportes de los trabajadores formales. En este sentido, la recaudación por aportes y contribuciones de la seguridad social acumula a septiembre un alza del 25,3% i.a., mientras que los costos subieron durante dicho periodo un 34% i.a. promedio. Asimismo, las paritarias promedio de los trabajadores registrados para todo 2018 se ubican en torno al 24,8% promedio anual, por debajo del aumento de costos estimado para el año.

De cara a 2019, no esperamos que la situación se revierta. Como es un año de elecciones presidenciales, los aumentos autorizados por la Superintendencia de Salud se encontrarán por debajo de la inflación con el fin de no sumar presiones sobre el nivel de precios y deteriorar aún más el salario de las familias. En consecuencia, en 2019 la rentabilidad de los servicios de salud se verá reducida nuevamente.

¿Qué pasó?

En julio, el Indicador Sintético de Servicios Públicos elaborado por el INDEC no mostró avances (-0,1% i.a.) y se encuentra bajo terreno negativo desde octubre de 2017 (con excepción de abril que marcó un leve crecimiento del 0,4% i.a.). En los primeros siete meses de 2018, acumula una caída del 0,8% i.a. liderada por los sectores vinculados a la comunicación: telefonía fija, telefonía móvil y correo postal.

¿Qué explica la caída?

Por un lado, el encarecimiento relativo de los servicios públicos y, por el otro, el deterioro del poder adquisitivo de los salarios y el menor ingreso disponible de las familias. Bajo este contexto, se ven obligadas a cambiar hábitos de consumo y reordenar prioridades en el gasto.

En este sentido, dentro de los servicios públicos que acumulan contracciones a julio se encuentran los sectores que podrían considerarse menos esenciales respecto al resto, como es el caso de los servicios de comunicaciones. En los primeros siete meses del año se dieron de baja 500 mil líneas de teléfono fijo y 1,4 millones de líneas de celulares. Por su parte, el correo postal se redujo 2,4%, lo que se traduce en 2,2 millones de envíos menos que en diciembre de 2017.

Por su parte, el marcado aumento del precio de los servicios públicos por encima de la inflación genera sobre las familias un mayor control sobre el consumo de estos, congelando la demanda o retrayéndola levemente. En esta línea, el transporte de pasajeros exhibe un brusco freno en los dos últimos meses (+0,5% i.a. en junio y +0,7% i.a. en julio). Particularmente, el precio del servicio de transporte público de pasajeros acumuló una suba del 35% a julio, liderada por los ómnibus (+56%), frente a una inflación del 19% a dicho momento. Como consecuencia, el transporte urbano terrestre retrocedió 3,5% i.a. en julio. A ello se suma que la caída del salario real y la devaluación del Peso desincentivaron el turismo de los argentinos, tanto en el interior como en el exterior del país, afectando la demanda de servicios de transporte y peajes. Por caso, la cantidad de pasajeros transportados en vuelos internacionales marcó dos meses de caída consecutiva (-3% i.a. en junio y -2,5% i.a. en julio), luego de crecer ininterrumpidamente desde julio de 2015. Por su parte, los servicios por peajes en rutas nacionales se desplomaron 14% i.a. en el séptimo mes del año, en línea con la menor actividad turística en las vacaciones de invierno (los viajeros residentes cayeron 6% i.a. en julio).

En el caso del consumo de electricidad y gas, este no muestra un deterioro en los primeros siete meses de 2018 debido a que se combinaron las bajas temperaturas registradas en el invierno y los aumentos escalonados de las tarifas por lo que, al mes de julio, el consumidor aún no había percibido plenamente el incremento en el precio de la energía.

¿Cuáles son las perspectivas?

La contracción del consumo de servicios públicos se profundizará en lo que resta del año. Por un lado, la aceleración de la inflación y el fuerte retroceso del poder adquisitivo de los salarios devenido con el último salto cambiario auguran un retroceso de la demanda. Particularmente, transporte de pasajeros y peajes marcarán contracciones profundas frente a la menor actividad turística de los argentinos y al incremento del precio de los combustibles. A ello se suma que se prevén nuevos aumentos para el transporte público de pasajeros y peajes en octubre, lo que terminará por desincentivar aún más la demanda de estos servicios. De igual manera, la recesión de la economía tendrá su correlato en una caída de la demanda por servicios de transporte de carga y de correo postal, como así también en un menor consumo de energía desde la industria y el comercio.

Finalmente, en la última parte del año las familias comenzarán a sentir el efecto pleno del aumento de tarifas de energía, por lo que el consumo de electricidad y gas mostrarán variaciones negativas. Para el último mes del año, el precio del gas se habrá incrementado 75% i.a. y el de la electricidad 54% i.a., frente a una inflación rondará que el 45% i.a.

¿Qué pasó?

En agosto el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción -ISAC- publicado por el INDEC, no mostró avances en la comparación interanual (+0,1% i.a.). De esta forma, el sector no exhibe crecimiento desde mayo pasado y acumula a agosto un incremento del 8% i.a.

Por su parte, el Índice Construya (elaborado a partir de las ventas al sector privado de insumos para la construcción de once empresas representativas) marcó en agosto la caída más profunda desde diciembre de 2016 (-12% i.a.) y acumula en los primeros ocho meses del año un avance de 2,7% i.a.

¿Qué explica el estancamiento?

El nuevo escenario macroeconómico acaecido por la crisis cambiaria se configura como un contexto adverso para el desarrollo de la construcción, paralizando la obra pública y desalentando la puesta en marcha de proyectos privados. En relación con la construcción pública, las exigentes metas de déficit fiscal significaron un recorte de la obra pública, por lo que el gasto de capital de la Administración Pública Nacional cayó en el acumulado a agosto un 35% en términos reales. Particularmente el gasto destinado a vivienda sufrió un recorte de casi el 60% y el de transporte un 34%. En cuanto a la construcción privada, la inestabilidad macroeconómica y la fuerte devaluación del Peso, frenaron los proyectos. Desde el punto de vista de las familias, en los primeros ocho meses del año los salarios en dólares de los trabajadores registrados se derrumbaron a menos de la mitad, mientras que el costo de construcción, medido en la misma moneda, cayó 33%. En consecuencia, a pesar de que este último se ubica en el menor nivel desde octubre de 2007, un trabajador hoy puede construir un 36% menos con su sueldo, respecto de diciembre de 2017. En este marco, los permisos para construcción caen hace 5 meses ininterrumpidamente y acumulan a agosto una contracción del 10% i.a. De igual manera, el incremento de la tasa de interés de referencia congeló al sector inmobiliario y apagó su principal motor: los créditos hipotecarios indexados. Estos últimos, con caídas del 38% i.a. promedio en los últimos tres meses, pasaron de representar en enero pasado el 45% de las escrituras celebradas en CABA y Provincia de Buenos Aires, a sólo el 15% en agosto.

¿Cuáles son las perspectivas?

Las perspectivas son pesimistas. En lo que resta del año, la recesión del sector de la construcción se profundizará a raíz del deterioro del poder adquisitivo en dólares, el encarecimiento del financiamiento y el repliegue de la obra pública. De esta manera, al crecimiento del primer semestre experimentado por la actividad, le seguiría un segundo semestre de contracción mayor, por lo que el 2018 concluiría con una leve caída del 0,9%. En esta línea, los avatares macroeconómicos persistirán durante la primera parte de 2019, por lo que la actividad no encontrará la recuperación hasta el último trimestre del año que viene. A diferencia de otros años electorales, el 2019 no tendrá como motor principal de la construcción a la obra pública, dado que el Estado nacional prevé un gasto de capital que caerá en términos nominales (-7% anual). En este sentido, se prevé compensar parte de dicho retroceso con proyectos de Participación Público Privada, pero el contexto interno recesivo y de incertidumbre política, la persistencia de tasas altas de interés y la menor liquidez mundial, difícilmente permitan un desarrollo significativo de estos proyectos. Al mismo tiempo, a los pequeños proyectos privados de construcción les costará ver la luz, dado que el salario en dólares no se recompondrá y el acceso al crédito continuará siendo exiguo. Un aliciente serán los proyectos de grandes desarrolladores destinados al sector premium, donde la demanda no estará tan contenida y la rentabilidad es alta en un contexto de caída de los costos en dólares y aumento del precio de las viviendas.