Author: Agostina Myronec

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. En la tercera rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.400 (-1,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,7%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 40 M acumulando USD 2.840 M en lo que va del año. Con todo, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.208 M.

Dólares a la baja. En la rueda de ayer, el dólar minorista cayó -0,4% hasta los $1.428, mientras que el MEP se ubicó en $1.431 (-0,5%). Por su parte, el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs descendió -1,1% hasta los $1.467 y el dólar blue un -0,7% ($1.415). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro cerraron a la baja en contraste a un día previo. El tramo marzo-mayo cayó -1,3% en promedio, ubicándose 2,0% por encima para marzo ($1.428), +4,3% para abril ($1.459) y 6,5% para mayo ($1.491).

La renta variable al alza. Ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,4% (USD 1.758). Con la misma tónica los Bonares y Globales subieron 1,2% y 1,7%, respectivamente para finalizar en USD 72 y USD 74, respectivamente. Así, el Riesgo País terminó en 534 p.b. (-39 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro volvió a aparecer en el MULC. Tras haberse retirado luego del inicio de la Fase de Re-monetización en enero, que implicaba compras de divisas por parte del BCRA, el Tesoro habría retomado con intervenciones puntuales estos últimos días al mercado de cambios. En detalle, el lunes 23 de febrero habría comprado USD 126 M y luego se desprendió de la misma cifra durante las tres ruedas posteriores, justo en momentos donde el tipo de cambio comenzó a subir (cerró la semana con un alza del 3%). Como resultado, el stock de depósitos en USD del Tesoro cerró la semana pasada en USD 533 M, luego de que hayan aumentado en USD 250 M producto de un desembolso de OOII (según estimaciones propias).

TENES QUE SABER

Las exportaciones de bienes alcanzaron USD 87.111 M en 2025. Según el INDEC, los principales complejos exportadores del año 2025 fueron el complejo sojero (USD 21.442 M, +9,2% i.a.), representando un cuarto de las exportaciones totales, mientras que le siguió el complejo petrolero-petroquímico (USD 11.772 M, +12,8% i.a.), el automotriz (USD 8.764 M, -2,5% i.a.) y el maicero (USD 6.600 M, -8,3% i.a.). Por último, cabe destacar que el complejo oro y plata tuvo exportaciones por USD 4.886 M, representando una suba de 27,7% i.a. y 6% de las exportaciones totales.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sigue con las compras. El lunes, el dólar spot cerró en $1.397 (-0,1%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.402 (-0,5%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 70 M, acumulando USD 2.752 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.517 M.

Dólares paralelos a la baja. Ayer, el dólar minorista cayó -0,6% hasta $1.417, el MEP cayó -1,6% y se ubicó en $1.413, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs se contrajo -0,4% hasta $1.468. Por su parte, el Blue también cayó hacia los $1.420 (-0,4%). En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron bajas. El tramo marzo-mayo subió +1,3%, ubicándose 1,9% por encima para marzo ($1.423) y +4,2% para abril ($1.455) y +6,3% para mayo ($1.485).

La renta variable en descenso. A comienzos de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -0,5% y cerró en USD 1.783. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo leves subas. Los Bonares registraron un incremento de 0,3% y cerraron en USD 71,3, mientras que los Globalas subieron 0,4% hacia los USD 73,2. Así, el Riesgo País bajo hacia los 567 p.b. (-5 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La menor recaudación desde abril de 2024. En el segundo mes de 2026, la recaudación nacional alcanzó los $16,2 bn, registrando una caída real interanual del 9,4%, la más pronunciada dentro de los siete meses consecutivos en terreno negativo. En la comparación mensual desestacionalizada, los ingresos retrocedieron 1,3% respecto de enero, dinámica explicada principalmente por una merma en los recursos de la Seguridad Social. En términos interanuales, los impuestos asociados al nivel de actividad exhibieron contracciones generalizadas: Ganancias cayó 1% i.a., el IVA neto se redujo 13,3% i.a. y la Seguridad Social disminuyó 4,8% i.a. A ello se sumó la fuerte caída de los derechos de exportación, afectada por la reducción de alícuotas (-39,4% i.a.), y de los derechos de importación (-15% i.a.). En contraste, el impuesto a los Combustibles fue el único tributo de relevancia que mostró expansión real, con un incremento del 19,2% interanual. En este marco, los recursos de origen nacional transferidos a las provincias totalizaron $5,4 billones en febrero, lo que implicó una contracción real del 6,6%.

TENES QUE SABER

El IPC GBA Ecolatina subió 2,6% en febrero. Según el IPC GBA Ecolatina, la inflación fue de 2,6% en febrero, desacelerando 0,2 p.p. respecto al dato de enero. De esta manera, el índice se ubicó en 34,3% i.a. Al interior, el capítulo de Vivienda y servicios básicos fue el de mayor variación (+4,3%) como consecuencia de la actualización de tarifas de servicios públicos. Por otro lado, Indumentaria (-1,2%) y Esparcimiento (-0,4%) mostraron las menores variaciones. En lo que respecta a las categorías, los precios Estacionales subieron 0,6% en el mes, mientras que le siguió el IPC Núcleo con 2,8% y el IPC Regulados con 3,1%.

El BCRA compra y el Tesoro extiende la emisión. En la jornada de ayer el dólar spot cerró en $1.408 (+0,6%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.409 (+1,4%). En paralelo, el BCRA realizó una compra por USD 41 M, acumulando USD 2.682 M en lo que va del año. Así, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 46.156 M. Por otro lado, Finanzas adjudicó los USD 100 M adicionales correspondientes al bono en dólares AO27, capturando entonces los USD 250 M que tenía como tope la primera tanda de emisión del instrumento.

Dólares paralelos con resultados mixtos. El dólar minorista avanzó 0,9% hasta $1.430, el MEP trepó 0,3% y se ubicó en $1.433, mientras que el contado con liquidación (CCL) operado con CEDEARs aumentó 1,0% hasta $1.480. Por su parte, el Blue finalizó sin cambios, en $1.435. En línea con esta dinámica, los contratos de dólar futuro también registraron incrementos. El tramo febrero-abril avanzó 0,6%, con diferencias más elevadas para los próximos meses, ubicándose 2,7% por encima para marzo ($1.446) y +5,0% para abril ($1.478).

La renta variable en descenso. En la tercera rueda de la semana, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retrocedió -2,5% y cerró en USD 1.863. En tanto, la renta fija en moneda extranjera tuvo un cierre dispar. Los Bonares registraron una leve baja de -0,3% y cerraron en USD 71,6, mientras que los Globales cayeron -0,2% hacia los USD 73,7. Así, el Riesgo País subió levemente hacia los 554 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Subió el stock de deuda en enero. La deuda bruta en situación de pago normal finalizó enero en USD 458.398 millones, lo que implica un incremento de USD 5.856 millones respecto de diciembre. La variación obedeció a un aumento de la deuda en moneda local (+USD 7.771 millones), parcialmente compensado por una reducción de la deuda en moneda extranjera (-USD 1.915 millones). Si bien las amortizaciones superaron al financiamiento neto obtenido en el período, el stock total se incrementó como consecuencia de los ajustes de valuación asociados a la deuda indexada y a los instrumentos capitalizables. En términos comparativos, tomando como base diciembre de 2023 (post devaluación), el stock de deuda se expandió en algo más de USD 90.000 millones (+24,5%). No obstante, si se considera noviembre como punto de partida, el aumento se reduce a aproximadamente USD 35.000 millones (+8,4%).

 TENES QUE SABER

Cayó el turismo emisivo en enero. Según el INDEC, el turismo receptivo alcanzó una cifra de 682 miles de turistas, lo cual significó una mejora interanual de 1,4% respecto al mismo mes del año anterior. A diferencia, el turismo emisivo cayó -8,5% i.a. respecto a enero de 2025, con 1.764 miles de turistas en el exterior. Al interior, el 85% del turismo emisivo se dirigió a países limítrofes, siendo Brasil el principal destino, representando aproximadamente el 30% del total de turistas. De esta manera, se registró un saldo negativo de -1.082 turistas en el primer mes del año.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. El martes, el dólar spot cerró en $1.380,5 (+0,7%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.377 (+0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 48 M, acumulando USD 2.556 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 46.662 M.

Dólares paralelos con leves subas. Los dólares paralelos cerraron con subas: el dólar MEP subió 0,1% hasta los $1.394, el Blue un 0,7% ($1.430), el dólar minorista 0,5% ($1.400) y el dólar CCL operado con CEDEARs 0,2% ($1.445). Por otro lado, los contratos a futuro de dólar también registraron leves subas: el trimestre febrero-abril subió 0,7%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para febrero ($1.384), +2,8% en marzo ($1.420) y +5,2% para abril ($1.452).

La renta variable cerró en rojo. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 1,6% y cerró en USD 1.947. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró con caídas: tanto los Bonares como los Globales retrocedieron -0,8%. Con todo, el riesgo país alcanzó 545 puntos (+8 bps).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad cerró con un crecimiento de 4,4% i.a. en 2025. Según el INDEC, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) mostró un crecimiento de 3,5% i.a. en diciembre, a la par que creció 1,8% en términos desestacionalizados respecto a noviembre. Durante diciembre, la mayor incidencia positiva la tuvo el sector de Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, que trepó 32,2% i.a. en el último mes del año (explicando casi 2 p.p. de la variación interanual general), como consecuencia de la histórica producción de trigo de la campaña 2025/26. Así, la economía creció 4,4% i.a. en el promedio de 2025, dejando un arrastre estadístico cercano a los 0,5 p.p. para 2026 (mayor a lo que se esperado). Al interior, 12 de los 15 sectores que componen al EMAE mostraron crecimientos interanuales en el promedio del año. Dentro de los sectores con mayor crecimiento interanual, se ubicó Intermediación financiera (+24,5% i.a. en el promedio del año), seguido de Explotación de minas y canteras (+8,0% i.a.), Hoteles y restaurantes (+7,5% i.a.) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+6,5% i.a.).

TENES QUE SABER

El Índice de Confianza en el Gobierno cayó en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) mostró una caída de 0,6% respecto al mes anterior (-6,8% i.a.). No obstante, respecto a otros gobiernos, el actual nivel de confianza es 2,7% mayor que el de febrero de 2018, durante el gobierno de Mauricio Macri y 59,5% mayor que el de febrero de 2022, durante la gestión de Alberto Fernández.

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot mantuvo la tendencia bajista, cerrando en $1.376 (-1,7% semanal), el valor más bajo desde octubre del año pasado. Por otro lado, el BCRA compró USD 323 M la semana pasada y las Reservas Netas (Brutas – Swap CH y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 400 M. Por su parte, los dólares alternativos finalizaron a la baja: el dólar minorista bajó 1,5% ($1.399), el dólar MEP operado con AL30 cayó en la misma magnitud ($1.398), el CCL operado con CEDEARs descendió 2,8% ($1.432) y el blue se deslizó -0,7% ($1.430). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%.

Con relación a la estrategia monetaria, las tasas se desenvolvieron al alza tras la liquidación de la última licitación del Tesoro. Desde el viernes 13, cuando se liquidaba la subasta donde Finanzas absorbió $1,7 bn, el mercado exhibió la habitual volatilidad al alza de la tasa de interés en pesos: la tasa de caución y de REPOs a un día pasaron del orden del 20% TNA PP a poco más del 40% TNA PP.

Últimos indicadores publicados

Durante la semana anterior, el INDEC publicó el resultado de comercio exterior correspondiente a enero. El saldo comercial fue de USD 1.987 M, acumulando 26 meses consecutivos de superávit comercial y mostrando una mejora significativa respecto a enero de 2025 (USD 162 M). Este resultado se explicó por exportaciones totales por USD 7.057 M (+19,3% i.a.), por cantidades que mostraron una marcada mejora (+18,5% i.a.). Por el lado de las importaciones, fueron USD 5.070 M, registrando una caída de -11,9% i.a., explicado principalmente por una reducción en las cantidades importadas (-12,1% i.a.).

Por otro lado, se conoció el resultado del Sector Público Nacional del primer mes del año, que mostró un superávit influido por ingresos extraordinarios. En detalle, registró en el primer mes del año un superávit primario de $3,1 bn y un resultado financiero de $1,1 bn, tras afrontar pagos de intereses por $2 bm principalmente asociados a los Bonares y Globales. No obstante, parte significativa del resultado estuvo explicado por un ingreso extraordinario por $1,04 bn proveniente de la licitación de las centrales hidroeléctricas del Comahue. En términos reales, el resultado primario se ubicó 3% por debajo del registrado en enero de 2025. Al interior, el gasto primario cayó 0,7% i.a. y los ingresos totales retrocedieron 1,2% i.a. (y habrían caído 8,3% i.a. al excluir los ingresos extraordinarios).

En otro orden, Diputados aprobó la Reforma Laboral con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención. Sin embargo, el proyecto volvió nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. Se espera que la Cámara Alta vote la Ley esta semana, que se incluye dentro de una agenda que también contará con la votación por el reciente acuerdo aprobado por Diputados entre el Mercosur y la Unión Europea.

Por último, la Universidad Torcuato Di Tella publicó el Índice de Confianza al Consumidor (ICC), el cual mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se mostró un -6,0% por debajo.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante esta semana, el martes el INDEC publicará el estimador mensual de actividad económica (EMAE) correspondiente a diciembre, mientras que el miércoles se publicarán los indicadores de consumo (supermercados, autoservicios mayoristas y centros de compras) correspondientes al mismo mes. Al día siguiente será el turno de Finanzas, cuando tendrá lugar la última licitación del mes (el llamado será hoy). Por último, el viernes el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas correspondiente a febrero. 

¿A qué estar atentos? En la semana, estaremos atentos a la evolución de la tasa de interés y, relacionado a ello, al resultado de la licitación de Finanzas y la posición que adopten las autoridades en este contexto. Asimismo, estaremos pendientes a la evolución del dólar y el riesgo país, y en particular sobre este último al eventual impacto que tenga la aprobación de la Reforma Laboral en el Senado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mantiene las compras. En la segunda rueda de la semana, el dólar spot cerró en $1.389 (-0,5%) y el informado por el BCRA finalizó en $1.392 (-0,7%). Por otro lado, el BCRA hizo una compra por USD 76 M, acumulando USD 2.246 M en lo que va del año. En este marco, las Reservas Brutas cerraron la jornada de ayer en USD 44.913 M.

Dólares paralelos a la baja. Los dólares paralelos cerraron nuevamente a la baja. El dólar CCL operado con CEDEARs bajó -1,3% ($1.446), seguido por el MEP (-0,2% $1.405), mientras el Blue se mantuvo estable en $1.435. Además, el dólar minorista cerró a la baja en $1.419 (-0,4%). Con la misma tónica, los contratos a futuro de dólar registraron descensos: el trimestre febrero-abril cayó -0,4%, quedando 0,4% por encima del dólar oficial para febrero ($1.401), +3,0% en marzo ($1.438) y 5,4% para abril ($1.472).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Repunte de la renta variable. En el día de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 5,7% tras cuatro jornadas consecutivas en rojo y cerró en USD 1.963. Por su parte, la renta fija en moneda dura mostró caídas: los Bonares cayeron -0,7%, mientras que los Globales retrocedieron -0,6% y acumulan cuatro jornadas en retroceso. Con todo, el riesgo país alcanzó 524 puntos (+2,5%).

Diputados aprueba la reforma laboral. Con 135 votos afirmativos, 115 negativos y ninguna abstención la Cámara Baja aprobó la Reforma Laboral. Sin embargo, el proyecto deberá volver nuevamente al Senado, dado que la aprobación no incluyo el artículo vinculado a las licencias por enfermedades. De esta forma, la comisión de Presupuesto del Senado deberá firmar el dictamen y el oficialismo espera que la aprobación de la Ley se realice antes de finales de mes.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M en enero. Según el INDEC, las exportaciones mostraron un valor de USD 7.057 M en enero (+19,3% i.a.), mientras que las importaciones mostraron una cifra de USD 5.070 M en el primer mes del año (-11,9% i.a.). El saldo comercial alcanzó USD 1.987 M, ubicándose considerablemente por encima del saldo del mismo mes del año anterior (USD 192 M). Al interior de las exportaciones, resaltó la mejora de las manufacturas de origen agropecuario (+10,1% i.a.), de origen industrial (+37,0% i.a.) y productos primarios (+35,4% i.a.), en contraposición a la caída de combustibles y energía (-14,1% i.a.). De todas maneras, pese a la caída interanual del último rubro mencionado, el saldo comercial energético alcanzó un superávit de USD 618 M en el primer mes del año. Respecto a las importaciones, al interior se dio una evolución heterogénea: los rubros vinculados a la producción, como bienes de capital, bienes intermedios y piezas y accesorios mostraron caídas (-8,3% i.a., -23,4% i.a. y -32,4% i.a., respectivamente), mientras que los rubros vinculados al consumo final mostraron crecimiento (bienes de consumo trepó 5,8% i.a. y vehículos automotores un 106,6% i.a.).

TENES QUE SABER

Cayó la confianza al consumidor en febrero. Según la Universidad Torcuato Di Tella, el Índice de Confianza al Consumidor (ICC) mostró una caída de -4,7% mensual en febrero. Además, respecto al mismo mes de un año atrás, se encontró un -6,0% por debajo. Visto por regiones, el índice mostró una caída generalizada en el mes: la disminución más pronunciada se produjo en CABA (-7,8% mensual), seguido por GBA (-5,3%) y el Interior (-2,3%). Por ingresos también la caída fue para ambos segmentos, con los hogares más altos con una caída de la confianza del -5,2% y los ingresos bajos con una contracción de -2,3%.