Author: Ana Albin

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot se mantiene constante. En la jornada del miércoles, el dólar spot se mantuvo inalterado, volviendo a cerrar en $1.430 por tercera jornada consecutiva. Por su parte, las Reservas Brutas se redujeron a USD 42.066 M.

Jornada cambiara mixta. Ayer, los dólares paralelos tuvieron resultados mixtos: el dólar minorista subió en el margen y cerró en $1.463, el MEP finalizó en $1.517 (-0,7%), el CCL medido en CEDEARs cayó 0,7% hasta los $1.549, mientras que el blue cerró en $1.475 (+1,0%). De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron en el margen (-0,1%), quedando 2,8% por encima del dólar spot para octubre ($1.470), 8,3% por encima para noviembre ($1.548) y 11,5% para diciembre ($1.595).

Subas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó la suba (+2,2%) y cerró USD 1.175. En el mismo sentido, los Bonares avanzaron 0,3% y los Globales un 0,5%.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Leve repunte de la actividad en agosto. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en agosto una suba mensual del 0,6% s.e., luego de dos meses de caídas consecutivos. Con este dato la actividad del sector se ubicó 4,4% por debajo de agosto del año pasado. En consecuencia, el indicador volvió a niveles previos al repunte de la actividad, borrando casi todo lo que había recuperado desde el año pasado. Al interior del índice, ocho de los dieciséis sectores crecieron en agosto. Alimentos y bebidas, la categoría con mayor peso dentro del índice, fue el impulsor de la suba del mes al crecer 2,1% en la serie desestacionalizada. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) subió un 0,5% en agosto, continuando con la dinámica de altibajos. De este modo, si bien acumula un crecimiento del 8,6% interanual en lo que va del año, esto es ayudado por una baja base de comparación, y la suba respecto a agosto del año pasado es solo el 0,4%. De hecho, en lo que va del año no ha crecido, posicionándose al mismo nivel que en diciembre. 

 

TENES QUE SABER

El Tesoro continúa vendiendo divisas. Como en las últimas jornadas, el Tesoro habría sostenido la cotización del dólar, desprendiéndose de USD 327 M según diversos medios de comunicación. De esta forma, desde el 30 de septiembre el Tesoro acumularía ventas por USD 2.123 M, equivalente a lo adquirido durante la ventana de liquidación extraordinaria del sector agropecuario, lo que situaría los depósitos en USD en tan sólo USD 342 M.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Los dólares del Tesoro bajo la lupa. El dólar spot se mantuvo inalterado, luego de seis jornadas al alza, volviendo a cerrar en $1.430. Como en las últimas jornadas, el Tesoro habría sostenido la cotización de la divisa, desprendiéndose de USD 280 M según la periodista Florencia Donovan. De esta forma, desde el 30 de septiembre el Tesoro acumularía ventas por USD 1.785 M, cerca del 90% de las divisas acumuladas durante la ventana de eliminación temporal de retenciones, lo que situaría los depósitos en USD en USD 680 M. En perspectiva, tras la seguidilla de ventas del Tesoro post-elecciones de PBA, los depósitos cayeron hasta los USD 640 M y en ese punto las autoridades dejaron de vender (a las dos ruedas el dólar tocaría el techo de la banda y lo hizo el BCRA en su lugar). De proceder de la misma forma, la estrategia consistiría en que la cuenta del Tesoro se mantenga con un nivel de liquidez “mínimo” que le permita afrontar los diferentes vencimientos de deuda (USD 370 M en octubre sólo con Organismos Internacionales), dando cuenta de un espacio de intervención vía Tesoro cada vez más acotado.

Jornada cambiara nuevamente al alza. Ayer, los dólares paralelos volvieron a cerraron al alza: el dólar minorista se mantuvo en $1.460, el MEP finalizó en $1.527 (+2,0%), el blue cerró en $1.460 (+0,7%), y el CCL medido en CEDEARs avanzó 2,7% hasta los $1.560. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre subieron 0,5%, quedando 2,8% por encima del dólar spot para octubre ($1.470), 8,1% por encima para noviembre ($1.547) y 11,9% para diciembre ($1.601).

Caídas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó la racha de tres subas al hilo al caer 3,1%, cerrando en USD 1.150. De este modo, se aleja cada vez más de su valor previo a las elecciones legislativas de septiembre, quedando un 20% por debajo. En el mismo sentido, los Bonares cayeron 1,6% y los Globales un 1,9%, ambos cortando una racha de tres subas consecutivas.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Subió el IPC CABA en septiembre. El IPC CABA mostró una suba mensual del 2,2% en septiembre, acelerando 0,6 puntos porcentuales con respecto a la variación de agosto. De esta manera, acumula un incremento del 22,7% en el acumulado del año y 35,0% en la medición interanual. Volviendo a la dinámica mensual, las variaciones más relevantes se observaron en Transporte (+3,5%), por el aumento en el boleto de colectivo, y Recreación y cultura (+3,1%). Según categorías, los Estacionales lideraron la suba (+2,6%), debido al incremento en los precios de las verduras y los pasajes aéreos. Por su parte, la inflación núcleo estuvo en línea con el nivel general (+2,2%), mientras que los regulados se posicionaron apenas por debajo (+2,1%). Lo destacable, por primera vez desde enero del 2024 los precios de los Bienes (+2,2%) subieron por encima de los de Servicios (+2,1%).

 

TENES QUE SABER

Datos mixtos para la construcción. El Índice Construya (que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado de los productos para la construcción) registró en septiembre una suba mensual del 1,1% s.e. y cortó con una racha de dos meses consecutivos de bajas. En comparación a septiembre del año pasado, el indicador se ubicó 6,5% por encima. En contraste, los despachos de cemento cayeron 0,8% s.e. respecto agosto, siendo su tercera caída mensual, aunque quedaron 0,5% por encima de septiembre del año pasado.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot sigue al alza. El dólar spot sumó su sexta suba al hilo (+0,4%) y cerró en $1.430. En este marco, el Tesoro habría vendido nuevamente cerca de USD 400 M, según fuentes de mercado. Con las ventas como trasfondo, el ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo reuniones en Washington con Kristalina Georgieva, directora del FMI, y Scott Bessent, Secretario del Tesoro de USA, para discutir el préstamo que realizaría el Tesoro norteamericano al país. Por otro lado, las Reservas Brutas se redujeron levemente a USD 42.628 M.  

Jornada cambiara al alza. Los dólares paralelos cerraron, en su mayoría, al alza: el dólar minorista subió a $1.460 (+0,4%), el MEP finalizó en $1.498 (+0,5%), el blue cerró en $1.450 (+0,7%), mientras que el CCL medido en CEDEARs cayó 0,5% hasta los $1.519. De esta forma, la brecha cambiaria promedio se ubicó en la zona del 4%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron 1,4%, quedando 2,7% por encima del dólar spot para octubre ($1.468), 7,5% por encima para noviembre ($1.538) y 11,2% para diciembre ($1.590).

Continúan las subas en el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) subió 0,3%, hilando tres jornadas de subas, y cerró en USD 1.187. En el mismo sentido, los Bonares subieron 2,0% y los Globales un 1,6%, ambos en su tercera jornada de subas.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Expectativas de inflación y dólar al alza. El BCRA publicó en el día de ayer el Relevamiento de Expectativas del mercado (REM) correspondiente a septiembre. La mediana de los encuestados respecto a la inflación ajustó para arriba sus estimaciones, y ahora se ubicaría en 2,1% para septiembre (+0,3 p.p. respecto al envío previo), promediaría 2,0% hasta diciembre y acumularía 29,8% para el año (+2,2 p.p.). Por su parte, el tipo de cambio también se ajustó al alza, esperando que la divisa se encuentre en $1.536 durante diciembre (+$95 respecto al relevamiento previo), y en $1.739 en los próximos 12 meses (+$135). A su vez, hubo un ajuste a la baja en las expectativas sobre la actividad económica: en el promedio se esperaba crecimiento anual del 4,4% en agosto, que pasó a 3,9% en el último informe.

 

TENES QUE SABER

Bajas en el sector automotriz. Durante septiembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 47.108 unidades (-5,0% i.a.), lo que representa una caída mensual del 1,9% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz alterna meses de subas y bajas. Por otro lado, las ventas de autos usados totalizaron en 171.364 unidades en septiembre, lo que presenta una caída del 2,3% s.e. (+5,4% i.a.). Sin embargo, en comparación con los primeros nueve meses del 2024, las ventas de este año se encuentran un 13,7% por encima. 

 

 

Panorama cambiario y monetario

La última semana estuvo marcada por la incertidumbre en el mercado de cambios, lo cual impulsó el dólar en una tendencia alcista. El dólar spot ascendió a $1.424,5 al cierre de hoy (+4,7% respecto al viernes de la semana pasada). Por su parte, el dólar informado por el BCRA (promedio de la jornada) finalizó en $1.425 (+6,2%). Los dólares alternativos siguieron la tendencia alcista del dólar mayorista: el dólar minorista subió 7% ($1.455) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 aumentó 3% ($1.490), el dólar CCL operado con CEDEARs ascendió 4% ($1.526) y, por el contrario, el blue se mantuvo sin variaciones ($1.440). Frente a un tipo de cambio mayorista subiendo en mayor medida, la brecha cambiaria promedio finalizó en la zona del 4%.

Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 42.698 M, creciendo cerca de USD 1.500 M en la semana. Parte de este crecimiento, corresponden a compras del Tesoro (+USD 2.200 M) en la ventana de liquidación extraordinaria del agro, que rápidamente pasó a vender una vez se retiró a mediados de la semana pasada (acumuló ventas por USD 940 M, según fuentes periodísticas).

En este marco, el equipo económico trató de traer calma a los mercados mediante un nuevo respaldo del Secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent, en la red social X (sumado al viaje de Caputo a Washington) y de Kristalina Georgieva, directora del FMI, quien dijo mantuvo conversación con Bessent para coordinar la ayuda al país, la cual incluiría la utilización de DEGs (moneda del organismo) en poder del Tesoro norteamericano.

 

Últimos indicadores publicados

Entre las novedades de la semana se destacó el dato del balance de pagos del segundo trimestre del año, siendo el primer dato oficial de las cuentas externas de INDEC bajó el actual esquema cambiario. En ese sentido, se registró un nuevo déficit de Cuenta Corriente por USD 3.016 M, compensado por un superávit de Cuenta Financiera (+USD 17.106 M) impulsado por el desembolso del FMI y otros organismos internacionales (+USD 14.271 M).

A su vez, salió el dato de recaudación de septiembre, habiendo caído 3% s.e. Los impuestos cayeron un 2% mensual s.e., mientras que el Comercio Exterior tuvo una suba del 11% s.e. Así, la suba en los derechos de importación más que compensó la baja de los derechos de exportación (-21% i.a.) por la eliminación transitoria de las retenciones

Por último, en el plano político el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella cayó durante septiembre un 8,2% mensual (-10,0% i.a.) y alcanzó el nivel más bajo durante la actual gestión (1,94 puntos). De este modo, el ICG es 31,9% menor que igual momento de la gestión de Mauricio Macri (sept-17) y 23,1% mayor que el Gobierno de Alberto Fernández (sept-21).

 

Panorama internacional

La semana pasada, el Senado de Estados Unidos rechazó por segunda vez la propuesta de continuidad presupuestaria presentada por los republicanos. Para acompañar el paquete, los demócratas exigieron renovar los subsidios del programa Obamacare (que vencían este año) y revertir los recortes en salud establecidos por la ley de rebaja fiscal impulsada por Trump. Al no alcanzarse un acuerdo en el Congreso respecto al cálculo presupuestario, se produjo el primer shutdown en siete años. Esto implica que, ante la falta de una ley de gasto que financie el funcionamiento del gobierno federal, las agencias deben suspender sus actividades, manteniendo solo los servicios esenciales. Quedará por verse la duración de la suspensión de las operaciones de las agencias federales.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En el día de hoy, el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre. El martes se difundirá el informe monetario, el miércoles el INDEC dará a conocer los datos de PI manufacturero e ISAC de agosto, y el jueves se publicará el IPI minero.

¿A qué estar atentos? Esta semana estaremos atentos a la evolución del dólar estando y al comportamiento del Tesoro en el MULC. También, prestaremos atención al comportamiento del Riesgo País. Además, se esperan novedades en el marco del anuncio de un apoyo financiero para la Argentina por parte del Tesoro de EE.UU., reunión que sucederá esta semana con el ministro de Economía argentino y Scott Bessent.

 

 

 

 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar se mantuvo estable. El dólar spot sumó su cuarta suba al hilo, aunque moderó la suba (+0,1%) y cerró en $1.425. Detrás de la estabilidad en la cotización de la divisa, se habría encontrado el Tesoro incurriendo en nuevas ventas por USD 200 M, según la periodista Florencia Donovan. De confirmarse (hay que esperar los datos monetarios), Hacienda se habría desprendido aproximadamente de USD 700 M entre el miércoles y jueves en medio de la fuerte reducción de las liquidaciones del sector agropecuario (ayer liquidaron apenas USD 18 M). Por su parte, las Reservas Brutas se mantuvieron en USD 42.231 M tras la suba previa de USD 1.857 M.  

Cayeron los dólares paralelos y bajó la brecha. Los dólares paralelos cerraron a la baja: el dólar minorista bajó a $1.454 (-0,2%), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.548 (-1,5%), el MEP finalizó en $1.498 (-2,1%) y el blue cerró en $1.450 (-1,7%). De esta forma, la brecha con el dólar CCL cayó al 9%, y se redujo a la zona del 5% para el promedio de todos los dólares. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre cayeron -2,0%, quedando 2,5% por encima del dólar spot para octubre ($1.460), 6,9% por encima para noviembre ($1.523) y 10,6% para diciembre ($1.576).

Repuntó el mercado financiero. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) retomó el alza al subir 4,1%, luego de cinco jornadas en caída, y cerró en USD 1.168. En el mismo sentido, los Bonares repuntaron 5,4% y Globales un 4,4%, ambos luego de cinco jornadas de bajas.

El Senado rechazó el veto a la Ley de Financiamiento Universitario. El jueves, el Senado reafirmó el rechazó al veto presidencial a la ley de financiamiento universitario y del Hospital Garrahan. Ahora resta conocer la respuesta del Ejecutivo frente a una norma que plantea actualizar, según la inflación, los gastos de funcionamiento y salarios de las universidades nacionales, con un costo fiscal estimado en torno al 0,2% del PBI.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO  

Canje del BCRA con el Tesoro. En el contexto de demanda de cobertura cambiaria y un aumento de la demanda de dólar link en el mercado secundario, que venía abasteciendo el BCRA principalmente con LELINK D13O5, la autoridad monetaria realizó un canje por un monto equivalente a los USD 7.300 M. El BCRA entregó al Tesoro instrumentos a tasa fija que vencían a fines de octubre (T17O5 y S31O5), a cambio de una cartera de dólar linked: LELINK D28N5 con vto. el 28/11/2025, TZVD5 dólar linked con vto. el 15/12/2025, LELINK D16E6 con vto. el 16/1/2026, LELINK D30A6con vto. el 30/4/2026 y el bono dólar linked TZV26 con vto. el 30/6/2026.

TENES QUE SABER

Distribución del Ingreso. El INDEC publicó la información referida a la distribución de ingreso del segundo trimestre del año. El promedio salarial per cápita de la población fue del $537.024. A su vez, un hogar promedio del decil más rico tuvo ingresos mensuales de casi $1.700.000 por miembro, contrastando con el ingreso medio del decil más pobre, que no llegó a los $100.000. Por su parte, el coeficiente de Gini del ingreso familiar, que brinda una medida acerca de la desigualdad (siendo 0 la más baja y 1 la más elevada), fue de 0,424; mientras que en el mismo trimestre de 2024 el valor fue de 0,436, lo que muestra una disminución de la desigualdad en la comparación interanual.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot volvió a subir. El dólar spot sumó su tercera suba al hilo (+3,1%) y cerró en $1.423. En este marco, se observó en las operaciones de mercado un offer que correspondería a ventas de organismos oficiales. En este sentido, según diversos medios, el Tesoro habría vendido el miércoles cerca de USD 400 M. En medio de estas tensiones, durante la mañana de hoy el Ministro de Economía, Luis Caputo, compartió en X una población del Secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent, en donde mencionaba que mantuvo una llamada en la jornada de ayer con Luis Caputo y que en los próximos días se reunirían en Washignton para avanzar en el apoyo financiero anunciado. Por último, las Reservas Brutas subieron USD 1.857 M hasta los USD 42.231 M, lo que estimamos se deba, en gran medida, a un desembolso de Organismos Internacionales.

La brecha se mantiene estable. Los dólares paralelos cerraron al alza: el dólar minorista subió 3,6% ($1.457), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.573 (+1,9%), el MEP finalizó en $1.531 (+2,8%) y el blue subió 2,1% hasta los $1.475. De esta forma, la brecha con el dólar CCL se amplió al 11%, y continua en la zona del 7% para el promedio de todos los dólares. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre octubre-diciembre avanzaron en el margen (+0,1%), quedando 5,2% por encima del dólar spot para octubre ($1.497), 9,1% por encima para noviembre ($1.553) y 12,5% para diciembre ($1.602).

El mercado financiero local sigue a la baja. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,4% por quinta jornada consecutiva y cerró en USD 1.122. En el mismo sentido, los Bonares bajaron 0,7%, mientras que los Globales cayeron 0,5%, ambos en su quinta jornada de caída consecutiva.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Caída en la recaudación en septiembre. En el noveno mes del año, la recaudación nacional alcanzó los $15,4 bn, con una caída real del 3% mensual en la serie desestacionalizada (-9,2% i.a.). La caída interanual se explica por la alta base de comparación debido al ingreso excepcional de bienes personales en septiembre 2024. Al descontar dicho efecto, la caída se modera a 4,1% i.a. La baja de los impuestos en su total fue del 2% mensual s.e. mientras que el Comercio Exterior tuvo una suba del 11% en la serie desestacionalizada (+3% i.a.), explicado por una suba en los derechos de importación que más que compensó la baja en los derechos de exportación (eliminación temporal de retenciones). De este modo, los derechos de exportación se posicionaron 21% por debajo de sept-24. En cuanto a los impuestos ligados al nivel de actividad tuvieron un crecimiento modesto: Ganancias (+3% i.a.), IVA neto (+0,1% i.a.) y un aumento en la Seguridad Social (+4,3% i.a.). 

TENES QUE SABER

Cayeron los patentamientos de autos. En septiembre, los patentamientos de autos 0km cayeron 0,4% mensual en la serie sin estacionalidad (+28,2% i.a.) al alcanzar las 55.827 unidades. Asimismo, se destaca el crecimiento de los patentamientos en los primeros nueve meses del año en comparación con el mismo periodo del 2024 al registrarse un aumento del 55,1%. Por otro lado, se registraron 59.056 patentamientos de motos (45,5% i.a.), lo que representa una suba mensual de 6,6% en la serie sin estacionalidad.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot volvió a subir. El dólar spot sumó su segunda suba al hilo (+1,5%) y cerró en $1.380. Por su parte, el dólar mayorista informado por el BCRA avanzó 1,9%, cerrando en $1.367. Por último, las Reservas Brutas bajaron cerca de USD 750 M hasta los USD 40.374 M, en una rueda donde el Tesoro habría comprado cerca de USD 30 M en el mercado, según la prensa. 

Nuevamente subas en el plano cambiario. El martes, los dólares paralelos volvieron a cerrar al alza: el dólar minorista subió 2,0% ($1.407), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.543 (+3,1%), el MEP finalizó en $1.489 (+1,1%) y el blue subió 1,0% hasta los $1.445. De esta forma, la brecha con el dólar CCL se amplió al 13%, y continua en la zona del 10% para el promedio de todos los dólares. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre septiembre-noviembre treparon 8,8%, quedando 8,3% por encima del dólar spot para septiembre ($1.494, subiendo $149), 12,2% por encima para octubre ($1.585) y 16,4% para noviembre ($1.606).

El mercado financiero local sigue a la baja. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 4,1% y cerró en USD 1.150. En el mismo sentido, los Bonares bajaron 6,2%, mientras que los Globales cayeron 4,2%, ambos en su cuarta jornada de caída consecutiva.

Las Fintech ya no pueden vender dólar minorista. En medio de la tensión cambiaria, el BCRA suspendió las operaciones de dólar minorista ofrecidas por las Fintech, al señalar que no estaban habilitadas para realizar transacciones en el mercado de cambios destinadas a personas humanas. En consecuencia, las plataformas que brindaban este servicio a sus usuarios se encontraban en infracción. No obstante, el organismo aclaró en X que no hubo modificaciones en la normativa: las personas físicas podrán seguir comprando dólares a través del Mercado Libre de Cambios (MLC) mediante bancos y entidades autorizadas.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Cayeron las expectativas de inflación. Según el relevamiento elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) entre el 5 y el 15 de septiembre, los individuos encuestados esperan en promedio una inflación 37,6% para los próximos 12 meses. Esto implica una baja de 2 p.p. respecto al relevamiento previo. Lo destacable, es que el relevamiento se realizó en medio de las subas de los dólares (+10% en promedio el 15-sept respecto al 29-ago) con el resultado electoral de PBA de trasfondo, aunque previo a que el BCRA comience a vender divisas. A nivel regional, se registró un descenso en las expectativas de inflación en todas las regiones: en el Interior, el promedio bajó a 36,2% en septiembre (-1,9 p.p.); en el GBA a 40,2% (-2,5 p.p.); y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a 38,6% (-0,6 p.p.).

TENES QUE SABER

Primer déficit de Cuenta Corriente en el nuevo esquema. En agosto, la Cuenta Corriente del balance cambiario del Sector Privado no Financiero fue deficitaria por USD 293 M, primera vez completo (sin contar abril) bajo el flamante esquema de bandas cambiarias. El resultado se explica en gran medida por la reducción del superávit de Bienes (+USD 845 M vs promedio +USD 3.600 M en jun-jul), algo esperable dado el adelantamiento de exportaciones incentivado por la baja temporal de retenciones, y un sostenido déficit de Servicios (-USD 783 M) explicado principalmente por viajes al exterior. Por su parte, la Cuenta Financiera estuvo lejos de compensar el déficit de CC, al marcar un déficit de USD 283 M (el más bajo de los últimos cinco meses). Al interior, a pesar de que los Préstamos Financieros netos alcanzaron el nivel más elevado desde el pasado diciembre (+USD 1.763 M), la Formación de Activos Externos (FAE, nombre técnico a la compra de USD) marcó un egreso neto de USD 3.188 M. De este modo, el Sector Privado no Financiero fue demandante neto de divisas por USD 575 M.

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar spot frena las bajas. El dólar spot cortó una racha de seis jornadas a la baja al subir 2,6% este lunes y cerró en $1.360. Por su parte, el dólar mayorista informado por el BCRA avanzó 0,7%, cerrando en $1.341. Por último, las Reservas Brutas finalizaron ayer en USD 41.122 M.

Jornada cambiaria al alza. El lunes, los dólares paralelos cerraron en su mayoría al alza: el dólar minorista subió 1,0% ($1.379), el CCL medido en CEDEARs cerró en $1.496 (+1,8%), el MEP finalizó en $1.472 (+2,1%), mientras que el blue cayó 0,7% hasta los $1.430. De esta forma, la brecha promedio se ubicó en el 9%. Por otro lado, los contratos de dólar futuro para el trimestre septiembre-noviembre cayeron 1,3%, quedando 1,1% por debajo del dólar spot para septiembre ($1.345), 5,2% por encima para octubre ($1.431) y 10,1% para noviembre ($1.466).

Caídas en el mercado financiero local. En la jornada de ayer, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,6% y cerró en USD 1.199. De este modo, acumuló una baja del 9% en las últimas tres ruedas. En el mismo sentido, los Bonares bajaron 2,3%, mientras que los Globales cayeron 1,9%, ambos en su tercera jornada de caída consecutiva.

Persiste el déficit de Cuenta Corriente. El INDEC publicó el resultado del Balance de Pagos correspondiente al segundo trimestre del 2025, donde se registró un nuevo déficit de Cuenta Corriente por USD 3.016 M. Al interior, el superávit de Bienes (+USD 2.668 M) no fue suficiente para compensar el déficit de la cuenta de Servicios (-USD 2.483 M) y de Ingreso Primario (-USD 4.080 M). El déficit de Cuenta Corriente fue más que compensado por un superávit de la Cuenta Financiera (+USD 17.106 M), en gran medida como consecuencia del desembolso percibido del FMI y otros organismos internacionales (+USD 14.271 M).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Tesoro recompra dólares. El Tesoro retomó la compra de divisas en medio de una acelerada liquidación del sector agropecuario, que acumula en las últimas cinco ruedas un ingreso por USD 4.972 M (superando a los USD 4.102 M liquidados por todo julio, el mes más elevado del año). Desde el 23 de septiembre, Hacienda realizó compras cercanas a los USD 350 M, a lo que se sumarían unos USD 1.350 M durante el viernes 26 según trascendidos de la prensa y otros USD 500 M ayer dados a conocer por el equipo económico vía X. De esta forma, según el director del BCRA, Federico Furiase, el Tesoro acumularía compras por USD 2.200 M desde el 23/09 (habrá que esperar los datos monetarios para confirmar), lo que situaría los depósitos del Tesoro en dólares en USD 2.800 M. Con estos números, el Tesoro habría adquirido poco más de 4 de cada 10 dólares liquidados por el sector agropecuario en la etapa de eliminación transitoria de retenciones y más que recompuso las ventas incurridas durante la previa de las elecciones de PBA. 

TENES QUE SABER

Volvió a caer la confianza en el Gobierno. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella cayó durante septiembre un 8,2% mensual (-10,0% i.a.) y alcanzó el nivel más bajo durante la actual gestión (1,94 puntos). Este relevamiento fue el primero en hacerse luego de difundirse el presunto caso de corrupción en la Agencia Nacional de Discapacidad y después de las elecciones legislativas en PBA. Previo a estos dos sucesos, el índice ya había caído 13,6% en agosto. De este modo, el ICG es 31,9% menor que igual momento de la gestión de Mauricio Macri (sept-17) y 23,1% mayor que el Gobierno de Alberto Fernández (sept-21). Aunque la confianza en el Gobierno cayó en CABA, GBA e Interior, esta última región sigue mostrando el mayor nivel de apoyo. Por grupo etario, solo se registró una mejora entre los jóvenes de 18 a 29 años (+17,1%), mientras que descendió entre los adultos de 30 a 49 años (-10,1%) y en los mayores de 50 (-12,5%).

 

 

 

Panorama cambiario y monetario

La semana estuvo caracterizado por la fuerte reacción del Gobierno para contener al dólar. Por un lado, el agro alcanzó el tope de liquidación por USD 7.000 M y finalizó la eliminación temporal de las retenciones, oferta extraordinaria que habría aprovechado el Tesoro para hacerse de USD en el mercado (confirmados USD 85 M el martes y cerca de USD 1.300 M el viernes, según trascendidos a la prensa). Por otro lado, el contundente apoyo financiero (y político) del Gobierno de USA, con el anuncio del Tesoro norteamericano de estar preparados para comprar bonos argentinos, otorgar un crédito stand-by y negociar una línea de SWAP por USD 20.000 M.

En este marco, el dólar oficial cerró 10% por debajo del viernes 19 ($1.326) y el Riesgo País comprimió a la zona de los 1.000 puntos básicos, niveles previos de las elecciones de PBA. No obstante, el resto de los dólares alternativos bajaron, en promedio, en menor medida debido a que el BCRA reforzó el cepo cambiario, introduciendo nuevamente la restricción cruzada por 90 días para personas físicas. En números, el dólar minorista se desplomó 10% ($1.365) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 cayó 8% ($1.443), el dólar CCL operado con CEDEARs bajó 6% ($1.470) y el blue se redujo 5% ($1.440).

 

Últimos indicadores publicados

Detrás de la implementación de la restricción cruzada, se encuentra una presión dolarizadora por parte de las empresas exportadoras de cereales y la búsqueda de las autoridades de reducir la creciente formación de activos externos (FAE, nombre técnico a la compra de divisas de los individuos) y limitar la potencial pérdida de divisas. Justamente, el viernes 26 el BCRA publicó el MULC por agosto y dio a conocer que la FAE siguió siendo elevada y negativa por unos USD 3.200 M.

En el marco de un mayor apetito por cobertura cambiaria y mayores restricciones, la licitación de Finanzas del viernes se vio impulsada y el Tesoro obtuvo un rollover mayor al 100%. Precisamente, Finanzas adjudicó cerca de $7,4 bn, siendo especialmente relevantes los instrumentos dollar linked que capturaron más del 50% de lo adjudicado (el instrumento venía quedando desierto en las últimas licitaciones).

En otro orden, la pobreza e indigencia para el primer semestre del 2025 fue del 31,6% y 6,9%, respectivamente. La pobreza bajó 6,5 p.p. y la indigencia 1,3 p.p. respecto al segundo semestre del año pasado. Por rango etario se observó que, entre los más chicos (0-14 años), la pobreza es del 45,5%, mientras que entre los mayores de 65 años es del 10,8%.

Por último, el Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) marcó su tercer mes de caída consecutivo, al caer 0,1% en julio. Se ubicó 2,9% por encima del año anterior, y acumula una suba del 5,6% en lo que va del 2025. No obstante, perdió lo ganado en el año y vuelve a niveles de marzo (plenas negociaciones con el FMI y ruido cambiario).

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy saldrá el balance de pagos del segundo trimestre del año, importante pues será el primer dato oficial de las cuentas externas de INDEC bajó el actual esquema cambiario. El miércoles se conocerán los datos de recaudación por septiembre y, por último, el jueves INDEC publicará la evolución de la distribución del ingreso de la EPH por el segundo trimestre del 2025. En el plano internacional, el viernes se publicará el dato de empleo en EE.UU.

¿A qué estar atentos? Esta semana seguiremos de cerca la liquidación del sector agropecuario, las potenciales compras del Tesoro y las consecuencias en la evolución del dólar oficial. Asimismo, estaremos atentos a los impactos de las recientes medidas del BCRA sobre la brecha cambiaria y la evolución del Riesgo País.