El Índice de la Producción Manufacturero (IPI Manufacturero) marcó una suba mensual desestacionalizada del 2,6% en septiembre (-6,1% i.a.), hilando así tres meses consecutivos al alza por primera vez desde junio 2022. De este modo, luego del piso de junio de este año, el IPI subió 12,2% en sólo tres meses.
El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) marcó una suba mensual desestacionalizada del 2,4% para septiembre, recuperando parcialmente tras la caída de 3,3% del mes de agosto. De esta manera, el indicador se encuentra un 24,2% por debajo de su nivel en el mismo mes del 2023, mientras que en los primeros 8 meses del año acumula una caída del 29,5% interanual.
Septiembre fue un mes positivo tanto para la industria y la construcción. Sin embargo, esta última tiene todavía mucho más terreno para recuperar que la industria, teniendo en cuenta la fuerte caída inicial del sector dado su componente procíclico con la actividad económica y la marcada caída en la inversión productiva y la obra pública.
La industria mantuvo su recuperación
El Índice de la Producción Manufacturero (IPI Manufacturero) marcó una suba mensual desestacionalizada del 2,6% en septiembre (-6,1% i.a.), hilando así tres meses consecutivos al alza por primera vez desde junio 2022. De este modo, luego del piso de junio de este año, el IPI subió 12,2% en sólo tres meses.
Si bien el indicador desestacionalizado se recuperó un 4,8% contra diciembre, aún se ubica un 5,1% por debajo de su nivel promedio en 2023. En este sentido, el acumulado de enero-septiembre de 2024 presenta una disminución de 12,7% respecto a igual período de 2023. Respecto a septiembre del año pasado, el indicador exhibió una caída del 6,1%. Esta dinámica es generalizada, ya que trece de las dieciséis ramas se mantienen en rojo.
Los sectores con mayores caídas fueron Minerales no metálicos (-16,6%), Productos de metal, maquinaria y equipo (-14,2%), y Madera, papel, edición e impresión (-11,3%),
Por su parte, los sectores que aportaron positivamente fueron Alimentos y bebidas (+7,0%), Muebles y colchones, y otras (0,9%) y Refinación del petróleo, coque y combustible nuclear (+0,5%). En cuanto a los Alimentos y Bebidas, se destaca el buen desempeño en la molienda de oleaginosas, que experimentó un aumento del 94,1% interanual, contribuyendo con 2,4 puntos porcentuales al +2,6% del total interanual.
En términos más generales, registran contracciones en dos dígitos los bienes de capital (-11,0% i.a.) y los bienes de uso intermedio (-14,1% i.a.), mientras que los bienes de consumo no durables se ubicaron un 0,2% por debajo del nivel alcanzado en el mismo mes del año anterior, apuntalados por la buena performance de la molienda.
Construcción al alza, pero en modo serrucho
El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) marcó una suba mensual desestacionalizada del 2,4% para septiembre, recuperando parcialmente tras la caída de 3,3% del mes de agosto. De esta manera, el indicador se encuentra un 24,2% por debajo de su nivel en el mismo mes del 2023, mientras que en los primeros 8 meses del año acumula una caída del 29,5% interanual.
En adelante, según la encuesta cualitativa de la construcción elaborada en el marco del indicador, el panorama no es alentador para los encuestados. En este sentido, 69,7% de las empresas de obras privadas encuestadas prevé que el nivel de actividad del sector se estanque (+3,3 p.p. respecto a agosto) durante los próximos tres meses, 16,5% estima que aumentará (-8,3 p.p.) y 13,8% que disminuirá (+5 p.p.).
¿Qué esperamos para lo que resta del año?
Septiembre fue un mes positivo tanto para la industria y la construcción. Sin embargo, esta última tiene todavía mucho más terreno para recuperar que la industria, teniendo en cuenta la fuerte caída inicial del sector dado su componente procíclico con la actividad económica y la marcada caída en la inversión productiva y la obra pública.
Por el lado de la industria, la desaceleración de la caída de los últimos meses está explicada por los mismos factores que moderaron la caída de la actividad en primer lugar (sector agropecuario, minería, oil & gas). En este sentido, prevemos que las ramas asociadas a estos sectores (energético, minero y agropecuario) seguirán con este buen desempeño en los próximos meses y sean los que traccionen la actividad industrial durante lo que queda del año.
Sin embargo, si bien las ramas que están más vinculadas a la demanda interna (que se vio gravemente deteriorada por la caída del ingreso disponible) comenzaron a recuperar, vienen más rezagadas y no volverían a niveles previos a la recesión a menos hasta mediados del próximo año.
Por el lado de la construcción, resulta crucial diferenciar la dinámica de la obra pública y la obra privada. Por el lado de la obra pública, difícilmente se vea una recuperación significativa dado el freno al gasto de capital llevado adelante por el Gobierno. Con respecto a la obra privada, la reaparición del crédito hipotecario, el blanqueo y la falta de alternativas de inversión podrían ser factores que jueguen a favor en adelante.
En este sentido, la baja en los dólares paralelos resulta en un aumento de los costos de construcción en pesos. Entonces, mientras se mantenga el elevado costo relativo, la recuperación del sector va a depender de que los precios de las propiedades suban para que se vuelva rentable (el precio promedio del m2 en CABA subió 7,2% en dólares los últimos 12 meses). Esto último dependerá de que termine pasando con la demanda (las escrituras de CABA subieron 30,4% i.a en septiembre), que viene siendo traccionada por el blanqueo y la reaparición del crédito hipotecario, aunque todavía con un stock de oferta previo elevado.
Por último, en cuanto a octubre los indicadores temprano de la actividad son mixtos: el índice Construya, que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado para la construcción) registró una contracción mensual de 2,8%, y los despachos de cemento cayeron 6,7% mensual sin estacionalidad. Sin embargo, por el lado de la industria, el verde se mantiene: la producción automotriz (ADEFA) mostró un incremento mensual del 2,7% s.e.
