Editorial

Resumen Diario | 03.02.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Durante la semana pasada, el BCRA redujo la tasa de interés. En la reunión del directorio que se lleva adelante los jueves, la autoridad monetaria dispuso una nueva baja de la tasa de política monetaria, recortando la misma en 300 puntos básicos (misma magnitud que el último recorte de diciembre), pasando de 32% TNA a 29% TNA. Asimismo, la tasa de Pases activos también bajó de 36% TNA a 33% TNA.

Tal como se esperaba, la baja de la tasa llegó en la antesala de la reducción del crawling peg al 1% mensual que comenzará hoy lunes 3 de febrero. Como señal, las licitaciones de Finanzas por enero venían cortando a una TEM promediando el 2,3% (vs 2,8% TEM en diciembre), y la curva de rendimientos del mercado secundario indicaba que el mercado preveía un nuevo recorte en lo inmediato. Además, la mencionada baja del crawling peg otorgaba espacio para que la autoridad monetaria modifique la tasa, sin afectar la estrategia de “carry trade” local. En detalle, el nuevo marco de tasas arroja un diferencial del 1,4% TEM (vs 1,7% TEM si la tasa se mantenía sin cambios) entre la TPM y el deslizamiento cambiario oficial, la más elevada desde octubre del año pasado.

Además, luego de una semana anterior con ventas en el MULC, el BCRA cerró con compras netas por USD 352 M en las últimas cinco ruedas. Esto se da a pesar de que no hayan repuntado las liquidaciones del agro en el MULC tras la baja de retenciones, la cual fue compensado por una creación de créditos en USD. Así, se acumularon compras por más de USD 1.600 M en el mes de enero y lleva acumulado compras por encima de USD 23.000 M desde el cambio de gestión. Además, las Reservas Brutas finalizaron el mes en USD 28.307 M, una reducción de USD 1.305 M respecto al pasado 30/12, en un enero donde debió afrontarse el pago de vencimientos de deuda soberana.

Por otro lado, la brecha cambiaria finalizó estable en 13%, aunque la estabilidad se logró mediante la intervención del BCRA en los dólares paralelos durante el mes, aunque reduciendo la intervención en el último periodo de enero. A su vez, el Riesgo País finalizó en 618 p.b., lo cual representó una caída de -24 p.b. respecto al viernes anterior.

En otro orden, se conocieron los resultados de la última licitación de enero del Tesoro, que mostró un rollover del 75%. La Secretaría de Finanzas adjudicó $6,6 billones, sobre una oferta que ascendió a $7,9 bn. En detalle, el 92% de lo adjudicado fue a instrumentos capitalizables a tasa fija, destacando la nueva BONCAP con vencimiento el 15/01/2027, la cual acaparó el 66% de lo adjudicado y corto a una tasa de 2,05% TEM. Por su parte, el remanente se colocó en un BONCER cero cupón (TZXM7). En paralelo, la conversión del BONCER (T2X5) por la nueva LECAP (S10N5) alcanzó una participación cercana al 20% y un valor efectivo adjudicado de $1,2 bn.

En el plano político, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella durante enero cerró en 2,61 puntos (-0,2% i.a.), con una disminución de 1,9% respecto diciembre. Sin embargo, el valor de enero supera el promedio de confianza de 2,53 de la gestión actual. Asimismo, el índice se ubica 5,8% por encima de enero 2017 y 38,9% arriba de enero 2021, durante el segundo año de gestión de Mauricio Macri y Alberto Fernández, respectivamente.

¿Qué pasó en el ámbito internacional? Por un lado, la FED mantuvo la tasa de interés luego de la primera reunión de política monetaria del año y la primera desde que asumió Trump. En detalle, la FED decidió mantener sin variaciones el rango de tasas de referencia (4,25% – 4,5%). A pesar de esto, el comunicado plantea un leve cambio respecto a la expectativa del mercado laboral. Luego del dato positivo de diciembre (la tasa de desempleo se redujo 0,1 p.p.), la FED interpreta que el mercado laboral se encuentra en una sólida posición, traduciéndose en un ritmo más lento de recortes y un path de tasas elevado por más tiempo. A partir de esto, el mercado dejó de descontar dos bajas de tasa para este año y solamente espera una. 

Además, la semana trajo importantes novedades en las tasas a nivel global. El Banco Central Europeo redujo su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, ubicándola en 2,75%. En contraste, Brasil subió su tasa de 12,25% a 13,25% como respuesta a las presiones inflacionarias y devaluatorias a las cuales se enfrenta. Estos movimientos ocurren en un contexto en el cual la FED decidió mantener su tasa estable y alta por más tiempo.

Por último, durante el fin de semana el presidente Trump anunció la suba de aranceles mediante decreto. Más en detalle, aplicó un arancel del 25% sobre la mayoría de las importaciones mexicanas y canadienses, a la par que aplicó uno de 10% para productos de China. Como respuesta, Canadá anunció aranceles de represalia del 25% sobre bienes estadounidenses valorados en 155.000 millones de dólares. Como consecuencia, el peso mexicano en la apertura de los mercados de hoy lunes sufrió una devaluación del 2% y alcanzó los 21,07 pesos por dólar, el valor más elevado desde finales de 2021.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerá el dato de recaudación del Gobierno por enero. El jueves será el turno del BCRA, el cual publicará los datos del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), mientras que el viernes publicará el informe monetario. Además, el último día de la semana el INDEC dará a conocer los datos de industria y construcción por diciembre, útiles para adelantar como finalizó la producción de bienes en 2024. En materia internacional, el viernes se conocerá el dato de tasa de desempleo de Estados Unidos por enero.

¿A qué estar atentos? En esta semana, seguiremos de cerca como impactará la reducción de tasas de interés sobre el resto del sistema financiero, especialmente importante en el marco de una reducida liquidez en pesos de los bancos privados. Además, estaremos atentos a la reacción de las monedas emergentes y las bolsas internacionales tras los anuncios de Trump, justo en un mes donde el crawling peg reduce su deslizamiento al 1% mensual. Por último, como en todas las semanas monitorearemos la evolución del mercado cambiario, los dólares paralelos y el riesgo país.



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