Author: Santiago Manoukian

ESCENARIO ECONÓMICO

Asumió Javier Milei y dio su primer discurso como presidente de la Nación. El nuevo mandatario enfocó su alocución en la herencia del mandato pasado, los acentuados desbalances macroeconómicas y la preocupante situación social con la que asumirá. Afirmó que “la solución implica, por un lado, un ajuste fiscal en el sector público nacional de 5 puntos del PBI que, a diferencia del pasado, caerá casi totalmente sobre el Estado y no sobre el sector privado”. Además, aclaró que “tengo que decírselos de nuevo, no hay plata. La conclusión es que no hay alternativa al ajuste, y no hay alternativa al shock.” Asimismo, dejó en claro que las medidas impactarán en los salarios, la actividad económica, el empleo, la pobreza y la indigencia.

Nuevo Gabinete de Ministros. Los ministerios son los siguientes: Interior (Guillermo Francos); Relaciones Exteriores, Comercio Internacional y Culto (Diana Mondino); Defensa (Luis Petri); Economía (Luis Caputo); Infraestructura (Guillermo Ferraro); Justicia (Mariano Cúneo Libarona); Seguridad (Patricia Bullrich); Salud (Mario Russo) y Capital Humano (Sandra Pettovello). El jefe de Gabinete será Nicolás Posse.

Designación del Presidente y Directorio del BCRA y del Secretario de Finanzas. Santiago Bausili fue oficialmente designado como el nuevo titular del BCRA (hasta el 23/9/28) a través del Decreto 19/2023 en el Boletín Oficial y también fue aceptada la renuncia de Miguel Pesce, quien se mantuvo hasta ayer al frente de la entidad. También se aceptó la renuncia (Decreto 18/23) de los directores salientes Sergio Woyecheszen; Claudio Golonbek; Zenón Biagosch; Lisandro Cleri; Jorge Carrera, Eduardo Hecker, Pablo Carreras, Agustín D’Atellis y José María Farías. Como directores se formalizaron (Decreto 20/23): Vladimiro Werning; Alejandro Daniel Lew; Marcelo Eugenio Griffi; Agustín Pesce -que no tiene vinculación con Miguel Pesce-; y Juan Ernesto Curutchet. El Secretario de Finanzas (Decreto 15/23) será Pablo Quirno.

Guillermo Michel renunció a la AFIP. El jueves pasado, el titular de la Dirección General de Aduanas de la gestión previa, Guillermo Michel, puso a disposición la renuncia del cargo en el cual se le había ofrecido seguir. En su lugar, Florencia Misrahi fue nombrada al frente de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP).

Paquete de Medidas de Emergencia del ministerio de Economía. Tras dos ruedas de virtual feriado cambiario, el martes por la tarde el ministro de Economía Luis Caputo anunció una batería de medidas que apunta a reducir los desequilibrios macroeconómicos heredados a fin de evitar una hiperinflación, teniendo como norte el “déficit fiscal 0”. Las diez medidas comunicadas por Caputo fueron: (1) No se renuevan contratos en el Estado que tengan menos de un año de vigencia; (2) Se suspende la pauta del Gobierno Nacional por un año; (3) Los Ministerios se reducen de 18 a 9 y las Secretarías de 106 a 54; (4) Reducción al mínimo de las transferencias discrecionales a provincias; (5) No se licita más obra pública nueva y se cancelarán las licitaciones aprobadas cuyo desarrollo no haya comenzado; (6) Reducción de subsidios a la energía y el transporte; (7) Se mantiene el programa Potenciar Trabajo pero con presupuesto 2023; (8) El tipo de cambio oficial salta 118% a los $800. Aumenta el impuesto PAIS a las importaciones y suben las retenciones de exportaciones (no complejo soja); (9) Reemplazo del sistema SIRA por uno de importaciones sin autorización previa; (10) Duplicar la AUH y aumentar 50% la Tarjeta Alimentar.

El BCRA estableció los nuevos lineamientos monetarios y cambiarios. En un comunicado, el Banco Central anunció que mantiene la tasa de política monetaria sin cambios tras la devaluación a $800. De esta forma, la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días se mantendrá en 133% TNA. A su vez, decidió disminuir la tasa de Pases pasivos, la cual se reduce 26 p.p. al 100% TNA. Además, confirmó que el dólar oficial se moverá a un ritmo del 2% mensual.

Argentina recibiría financiamiento de la CAF para el pago al FMI. El Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF) confirmó que otorgará financiamiento a Argentina por unos USD 960 M para realizar el pago al FMI previsto para el próximo 21 de diciembre.

Se dispara el precio de la nafta. Tras la fuerte devaluación, los precios de los combustibles volvieron a aumentar por tercera vez en tres semanas, con subas que promediaron cerca del 35% la semana pasada. De esta manera el precio de referencia de la nafta súper en CABA de YPF (según la Cámara CECHA) pasó de $311 en noviembre a $553 en diciembre (+78%).

La Canciller confirmó que la Argentina firmará el ingreso a la OCDE.  Diana Mondino anunció que se concretará la firma con la que el país ingresará a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

Precio de la carne vacuna al alza. En la última semana los precios de la hacienda en pis en el Mercado Agroganadero de Cañuelas se dispararon, a lo cual hay que sumarle el posible impacto que tendrán las medidas económicas. Más en detalle, los precios de la carne en hacienda llegaron a un máximo de $1.900 por kilo, con lo que registraron un aumento del 50% en relación hace una semana atrás. De esta manera, resta estimar el impacto que tendrá esta suba en los mercados minoristas.

Mejora en proyección de cosecha de trigo. La Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) mejoró su proyección de producción del cereal de 13,5 M/Ton a 14,5 M/Ton, debido a rindes mejores a los esperados. Pese a la suba, la campaña se ubica como la segunda peor de los últimos 8 ciclos de Argentina, aunque producirá 26% más de trigo que el año pasado (11,5 M/Ton).

Flexibilizaciones cambiarias-financieras de CNV. Se publicaron nuevas normas de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que unifican los plazos de permanencia vigentes (parking) a un día hábil para las operaciones de venta en moneda extranjera; se elimina la prohibición de vender bonos soberanos con liquidación en dólares por más de 100 mil valores nominales semanales; suprime la prohibición de aplicar los dólares obtenidos por la venta de bonos soberanos en otros instrumentos por 30 días; retrotrae la obligación que tenían las ALyCs de presentar una declaración jurada semanal con todas las operaciones concertadas en mercados del exterior. El resto de las limitaciones se mantiene, como la prohibición de vender en moneda extranjera si se tiene financiamiento, la restricción de 90 días para operatoria entre MULC y activos ley local y de 180 días para operatoria entre MULC y activos ley extranjera, entre otros.

Fuerte demanda por LELIQ ante cambio en incentivos. El incentivo de precio que fijó el BCRA -al bajar 26 puntos (del 126% al 100%) la tasa de interés que les paga a los bancos por los Pases pasivos y mantener quieta en el 133% la que abona por sus inversiones a 28 días en LELIQ- funcionó ayer: el BCRA no sólo renovó el 100% de los vencimientos, sino que adjudicó apenas un 20% de la demanda de los bancos, lo cual podría implicar que buscan redireccionar dicha liquidez hacia las LEDES que se ofrecerán en la próxima licitación del Tesoro.

Noviembre tuvo la mayor inflación mensual en 30 años, y en diciembre volverá a acelerarse. El IPC INDEC Nacional trepó 12,8% mensual en noviembre (+160,9% i.a.) desde 8,3% en octubre. Además, nuestro IPC GBA Ecolatina trepó 18,1% en la primera quincena de diciembre respecto a idéntico periodo de noviembre, proyectando una aceleración adicional en la segunda mitad del mes.

El Ente Nacional Regulador del Gas (ENARGAS) llamó a una audiencia pública. Se llevaría a cabo el 8 de enero y será el puntapié inicial para comenzar la quita de subsidios. Luego de la audiencia, ENARGAS debe realizar informes y otros procesos administrativos que demoran entre 30 y 40 días. Esto implica que los nuevos cuadros tarifarios podrían aplicarse recién en febrero o marzo.

Compras el BCRA y desplome de la brecha cambiaria. Tras el salto discreto del tipo de cambio oficial, los dólares paralelos mostraron en promedio una relativa calma, llevando la brecha cambiaria a mínimos desde principios del 2020. Puntualmente, mientras el blue y el CCL (vía CEDEAR) mostraron recortes semanales en torno al 2% y 5%, el CCL vía GD30 y el MEP mostraron subas de apenas el 0,5% y 1%, respectivamente. Como resultado, la brecha promedio se ubicó por debajo del 24%, lo cual implica una fuerte reducción de casi 150 p.p. contra la semana previa. Por su parte, el BCRA compró casi USD 730 M en las últimas tres ruedas posteriores a la corrección cambiaria, adquiriendo en la última semana más de USD 750 M. Así, cortó una racha de ventas por más de USD 900 M en las seis ruedas previas. Consecuentemente, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) mostraron una leve recuperación, aunque persisten en mínimos históricos en torno a los – USD 11.000 M.

Moderación del rally en acciones y bonos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,2% la semana pasada, cerrando en USD 928. Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) treparon 4,0% en la semana, mientras que los Bonares crecieron 3,8% en la semana. En el ámbito internacional, el optimismo resiste en USA: luego de que la FED dejara la tasa de referencia sin cambios, el S&P 500 completó una racha de siete semanas en alza, aunque el viernes permaneció sin cambios, mientras que el el Dow Jones trepó +0,15% d/d y el NASDAQ subió +0,35%.

RADAR SEMANAL

Datos. El martes INDEC publicará datos correspondientes al Costo de la Construcción y Precios Mayoristas (noviembre). Asimismo, el miércoles divulgará las estadísticas de Comercio Exterior y Canastas Básicas; además, se llevará a cabo una licitación de deuda del Tesoro y se conocerá el resultado de las Cuentas Públicas de noviembre. El jueves INDEC publicará los datos de Actividad Económica de octubre (EMAE) y los del mercado laboral del tercer trimestre. Además, el viernes publicará estadísticas de Distribución del Ingreso del tercer trimestre. En el ámbito internacional, el martes se conocerá los datos de inflación de la Zona Euro y el miércoles los de UK, mientras que el viernes se publicarán los datos correspondientes a la medida de precios PCE (de gastos personal en consumo) en USA, relevante para las decisiones de la FED.

¿A qué estar atentos? En la segunda semana del mandato de Javier Milei, estaremos atentos a cómo evolucionan los detalles de las medidas anunciadas y por comunicar, tales como los lineamientos para la deuda comercial y el paquete de reformas, mientras que seguiremos de cerca las negociaciones con gobernadores y los movimientos de los sindicatos y las organizaciones sociales. Además, seguiremos monitoreando especialmente la evolución del mercado cambiario oficial y paralelo, así como el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares y los movimientos que realicen los bancos entre LELIQ, Pases y deuda del Tesoro frete a la licitación que tendrá lugar el miércoles como parte de la estrategia por desarmar el stock de pasivos remunerados.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA compró más de USD 500 M en los últimos dos días. En la jornada de ayer, el BCRA mantuvo su racha compradora iniciada con el nuevo gobierno y finalizó el día con un saldo positivo de USD 236 M en el MULC, una de las mayores compras de los últimos meses. Así, las Reservas Internacionales Brutas aumentaron a USD 21.499 M.

Argentina recibiría financiamiento de la CAF para el pago al FMI. Medios de prensa afirman que Argentina recibirá financiamiento del Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF) para realizar el pago de USD 913 M al FMI previsto para el próximo 21 de diciembre.

Se reabre el registro de exportación de granos. Este lunes, el Gobierno resolvió cerrar los registros para exportar granos y subproductos agrícola con el fin de evitar que las empresas registraran exportaciones con el tipo de cambio antiguo. Así, en el día de ayer, el registro de Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE) volvió a abrir sus puertas tras la devaluación anunciada el martes.

Jornada mixta para los activos locales. En el plano local, el S&P Merval en USD (con CCL) mostró una caída diaria del 2% d/d tras tres ruedas consecutivas al alza, alcanzando los USD 975. No obstante, los bonos soberanos continuaron trepando: el promedio ponderado de los Bonares cerró al alza (+2,1%) por tercera sesión, mientras que los Globales aumentaron por cuarta rueda consecutiva (+2,7%). Los instrumentos de renta fija avanzaron 4,4% en promedio: la mejor performance se dio en los Bonos CER del tramo medio/largo de la curva, que se incrementaron +10,5% en promedio, mientras que las LECERS avanzaron algo menos del 1%. Por su parte, los bonos “Dólar Linked” mejoraron +2,3%, y los Duales un +4%. A nivel internacional, las bolsas de Estados Unidos enfriaron su repunte, aunque cerraron con números en verde: el Dow Jones +0,43%; el S&P500 +0,26%; y el Nasdaq +0,19%.

Dólar futuro al alza. Los contratos de dólar futuro en Matba-Rofex repuntaron 1,6% en promedio. Los plazos más cortos -diciembre y enero, que concentran el 80% del Interés Abierto- treparon +0,7% en promedio, mientras que el tramo menos representativo se deslizó +1,9%.

Guillermo Michel renunció a la AFIP. En el día de ayer, el titular de la Dirección General de Aduanas de la gestión previa, Guillermo Michel, puso a disposición la renuncia del cargo en el cual se le había ofrecido seguir. En su lugar, Florencia Misrahi fue nombrada al frente de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP).

Una FED más optimistas que sus pares. El Banco Central de Inglaterra (BoE) y el Banco Central de Europa (BCE), en línea con la FED, mantuvieron en la jornada de ayer y por tercera reunión consecutiva la tasa de interés de referencia sin cambios en la zona de 5,25% y 4,75%, respectivamente. En contraposición al discurso de la FED, la decisión de ambas instituciones de no alterar la tasa se encontró dividida, dado que algunos funcionaros votaron por un nuevo aumento, y con un discurso más duro resaltando que la batalla contra inflación aún no se ganó. De esta forma, la tasa de interés de estas instituciones podría mantenerse en niveles elevadas por más tiempo y derivar en menores recortes que aquellos estima la FED llevará adelante en 2024. Por último, en la región, el Banco Central de Brasil, ante una inflación desacelerando, volvió a recortar la tasa de interés de referencia en medio punto porcentual, llevando la misma al 11,75% anual.

Peligro de recesión en Europa. La actividad del sector privado en la Zona Euro empeoró a finales de año, aumentando el riesgo de que la región sufra una recesión en el segundo semestre. El índice de gestores de compras de S&P Global se contrajo por séptimo mes consecutivo en diciembre, cayendo hasta 47 puntos. Los economistas esperaban un ligero aumento, aunque seguían pronosticando que el indicador se mantendría muy por debajo del nivel de 50, que marca la expansión. Tanto el sector industrial como el de servicios bajaron.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Continúa la contracción de la brecha cambiaria. Tras el salto discreto del tipo de cambio oficial, que llevó el dólar mayorista (A3500) a trepar 118,3% para situarse en los $800, los dólares paralelos volvieron a mostrar una tendencia a la baja ayer: la mayor baja la lideró el dólar blue (-7,5%), que se situó en los $990, mientras que el dólar MEP retrocedió 1% ($998). Por su parte, CCL operado con CEDEAR fue el único que mostró un leve aumento de 0,6%, cerrando en $1.015. De esta manera, la brecha cambiaria promedio con estos tres dólares dejó atrás los valores que rondaban el 180% para situarse en 25%, siendo el menor valor desde marzo del 2020.

TENÉS QUE SABER

Fuerte demanda por LELIQ ante cambio en incentivos. El incentivo de precio que fijó el BCRA -al bajar 26 puntos (del 126% al 100%) la tasa de interés que les paga a los bancos por los Pases pasivos y mantener quieta en el 133% la que abona por sus inversiones a 28 días en LELIQ- funcionó ayer: el BCRA no sólo renovó el 100% de los vencimientos, sino que adjudicó apenas un 20% de la demanda de los bancos, lo cual podría implicar que buscan redireccionar dicha liquidez hacia las LEDES que se ofrecerán en la próxima licitación del Tesoro.

ESCENARIO ECONÓMICO

Reacción positiva del mercado local a los anuncios del ministro Caputo. El S&P Merval mostró una mejora del 1,4% d/d medido en USD, mientras que los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) treparon en promedio un 1,4% y los Bonares subieron 2,3%. El Riesgo País cayó de 1.880 a 1815 puntos. Asimismo, los títulos que ajustan por CER (inflación) registraron mejoras promedio del 12,1% para los bonos CER y de casi 4% en el caso de las LECERS. En el plano internacional, la decisión de tasas de la FED inyectó optimismo en el mercado: el Dow Jones subió +1,40%; el S&P500 1,37% y el Nasdaq +1,38%.

Mayores compras del BCRA en 5 meses. En la primera rueda con el nuevo gobierno, el BCRA finalizó la jornada con compras por USD 284 M en el Mercado Único Libre de Cambios (MULC), la mayor compra diaria desde el pasado 28 de julio. De esta manera, las Reservas Internacionales Brutas finalizaron en USD 21.131 M.

Noviembre tuvo la mayor inflación mensual en 30 años. El IPC INDEC Nacional trepó 12,8% mensual en noviembre (+160,9% i.a.). De esta manera, la suba de precios en los primeros once meses de 2023 es del 148,2%. El capítulo con mayor crecimiento fue Salud (+15,9%), producto de las subas en medicamentos y en las cuotas de empresas de medicina prepaga. Le siguieron Alimentos y bebidas no alcohólicas (15,7%) y Comunicación (15,2%), traccionado por los incrementos en servicios de telefonía móvil e Internet.

Se dispara el precio de la nafta por segunda vez en una semana. Tras la fuerte devaluación de ayer, Shell aplicó un aumento superior al 35% en los combustibles, un incremento que replican hoy el resto de las petroleras, como YPF y Axion. De esta manera el precio de referencia de la nafta súper en la Ciudad de Buenos Aires pasó a ser de $615 a partir de hoy, contra $449 del último viernes, con lo que en la última semana acumuló un incremento de alrededor del 57%.

Precio de la carne vacuna al alza. En la última semana los precios de la hacienda en pis en el Mercado Agroganadero de Cañuelas se dispararon, a lo cual hay que sumarle el posible impacto que tendrán las medidas económicas anunciadas hace dos días. Más en detalle, los precios de la carne en hacienda llegaron a un máximo de $1.900 por kilo, con lo que registraron un aumento del 50% en relación hace una semana atrás. De esta manera, resta estimar el impacto que tendrá esta suba en los mercados minoristas.

Mejora en proyección de cosecha de trigo. La Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) mejoró su proyección de producción del cereal de 13,5 M/Ton a 14,5 M/ton, debido a rindes mejores a los esperados, sobre todo en el Este de la región pampeana. Pese a la suba, la campaña se ubica entre la segunda peor de los últimos 8 ciclos de Argentina. Pero con un millón de toneladas más, Argentina producirá este año un 26% más de trigo que el año pasado (11,5 Mt).

La CGT y la Bancaria cuestionaron los anuncios oficiales. La Confederación General del Trabajo (CGT) advirtió hoy que “el plan de ajuste fiscal y cambiario” anunciado por el Gobierno “generará una fuerte aceleración del proceso inflacionario, que dinamitará el poder adquisitivo de los salarios”, sosteniendo que la medida “la paga el pueblo y no la casta” y reclamando “una convocatoria al dialogo” por parte del Poder Ejecutivo. A su tiempo, El Sindicato de trabajadoras y trabajadores bancarios de la República Argentina (La Bancaria) calificó las medidas como “salvajes” y consideró que “son una violencia inusitada para la clase trabajadora en general”.

El Fin de una Era: la FED no sube la tasa, ni lo hará. En la jornada de ayer, la FED decidió mantener sin cambios la tasa de interés de referencia, dejándola en la zona de 5,25%-5,50%, tal como anticipaba el mercado. Lo más destacable es que el dot plot -estimaciones realizadas por los diferentes directores- ahora arroja una tasa que tendría recortes más pronunciados en 2024, dado que la mediana se ubica en 4,6% (vs 5,1% en la reunión previa, partiendo de un techo mayor). En lo que sigue, será fundamental que la actividad norteamericana continué relajándose y que las condiciones financieras no se exacerben, en un contexto donde el mercado apostará al inicio de recortes de tasas y los precios fluctuarán en consecuencia -hoy se espera que los recortes inicien en marzo, según la herramienta CME Group-. Con todo, el inicio del sendero de reducción de tasas internacionales son buenas noticias para Argentina, que irremediablemente deberá acceder a los mercados de créditos internacionales para rollear los holgados vencimientos de deuda en USD de 2025.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Fuerte compresión de la brecha cambiaria. Tras el salto discreto del tipo de cambio oficial, que llevó el dólar mayorista (A3500) a trepar 118,3% para situarse en los $800, los dólares paralelos mostraron en promedio una relativa calma: el dólar CCL (con CEDEAR) cayó -2% para situarse en $1012, mientras que el dólar MEP retrocedió -4,1% ($1008). Por su parte, el dólar blue se mantuvo estable en los $1070. De esta manera, la brecha cambiaria promedio con estos tres dólares bajó considerablemente del 187% al 29%, el menor valor desde marzo 2020.

TENÉS QUE SABER

Flexibilizaciones cambiarias-financieras de CNV. Ayer se publicaron nuevas normas de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que unifican los plazos de permanencia vigentes (parking) para todos los activos a 24 horas; retrotrae la prohibición de vender bonos soberanos con liquidación en dólares por más de 100 mil valores nominales semanales; retrotrae la prohibición de aplicar los dólares obtenidos por la venta de bonos soberanos en otros instrumentos por 30 días; retrotrae la obligación que tenían las ALyCs de presentar una declaración jurada semanal con todas las operaciones concertadas en mercados del exterior.

ESCENARIO ECONÓMICO

Virtual feriado cambiario y brecha al alza. Ayer, a pesar de que el BCRA no registró operaciones en el MULC debido al virtual feriado cambiario -el volumen de operación fue incluso menor a las jornadas donde es feriado en USA-, las reservas descendieron USD 191 M, colocando las mismas en USD 21.017 M en términos brutos. Asimismo, ante la falta de novedades en torno a la política de la nueva administración, se continuó con un crawling peg del tipo de cambio oficial (+0,44% d/d), cerrando la jornada en $366. Por otro lado, los dólares financieros cerraron una jornada al alza: el dólar MEP subió a $994 (+0,7%), y con el CCL (operado con CEDEAR) y el Blue avanzando 1,7% y 1%, respectivamente, trepando a la zona de los $1000.

Designación del Presidente y Directorio del BCRA y del Secretario de Finanzas. Santiago Bausili fue oficialmente designado como el nuevo titular del BCRA (hasta el 23/9/28) a través del Decreto 19/2023 en el Boletín Oficial y también fue aceptada la renuncia de Miguel Pesce, quien se mantuvo hasta ayer al frente de la entidad. También se aceptó la renuncia (Decreto 18/23) de los directores salientes Sergio Woyecheszen; Claudio Golonbek; Zenón Biagosch; Lisandro Cleri; Jorge Carrera, Eduardo Hecker, Pablo Carreras, Agustín D’Atellis y José María Farías. Como directores se formalizaron (Decreto 20/23): Vladimiro Werning; Alejandro Daniel Lew; Marcelo Eugenio Griffi; Agustín Pesce -que no tiene vinculación con Miguel Pesce-; y Juan Ernesto Curutchet. El Secretario de Finanzas (Decreto 15/23) será Pablo Quirno. El Secretario de Legal y Técnica será Dante Herrera Bravo.

Cierre de registro para anotar exportaciones de granos y subproductos agrícolas hasta “nuevo aviso”. Lo informó la Secretaría de Bioeconomía, que reemplazó a Agricultura. Según informó el diario La Nación, la medida se tomó para evitar especulación ante expectativa de devaluación y que no se anote una venta al exterior con el pago de retenciones a precios más bajos.

Leve repunte del dólar futuro. Ayer, los contratos de enero, febrero y marzo del 2024 se incrementaron 2,8% en promedio. con una devaluación implícita del 11,7% durante el primer cuatrimestre de 2024. Así, la tasa implícita de devaluación para el último mes de 2023 se ubica en 108,8%, moderándose a un promedio de 11,7% durante el primer cuatrimestre del año entrante.

Buena jornada en el mercado local y Wall Street. En el plano local, el S&P Merval mostró una suba de 3,7% d/d en pesos (+2% en USD CCL). Por el contrario, el promedio ponderado de los Globales retrocedió (-0,7% d/d), mientras que los Bonares cerraron levemente al alza (+0,1% d/d). En el plano internacional, las bolsas de Estados Unidos cerraron una jornada optimista, en una semana en donde se conocerá la inflación de noviembre, que se espera continúen mostrando una moderación, y en la cual se reúne la FED ante la expectativa de que decida frenar los aumentos de la tasa de interés: el Dow Jones lideró la suba (+0,43%), seguido por el S&P 500 (+0,39%) y Nasdaq (+0,20%).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Semana de definiciones en USA. Camino a la recta final que tendrá lugar el miércoles, cuando la FED decida su política de tasas de interés por última vez en 2023, la semana pasada los datos dieron resultados mixtos: el empleo sumó en noviembre 199 mil nuevos puestos no agrícolas, por encima de lo esperado, arrojando una menor tasa de desempleo del 3,7% (vs 3,9% previo); los salarios crecieron al 4% i.a. -levemente por encima de la inflación-, aunque con una tasa de ahorro de las familias con espacio para crecer; y la FED de Atlanta siguió recortando su proyección para crecimiento en el último trimestre del 2023, que ahora crecería a una tasa anualizada del 1,2% (vs 5,2% previo). En la jornada de hoy se conocerán los resultados de inflación de noviembre, en lo que el mercado espera continué a la baja (0% m/m) y resulte en una FED que decida mantener sin cambios la tasa de interés.

TENÉS QUE SABER

Rumbo a las primeras definiciones. Según lo comunicado esta mañana por el vocero presidencial, después de las 17 h, mediante un mensaje grabado, el ministro de Economía Luis Caputo anunciará hoy un paquete de medidas (“de urgencia económica”), en lo que se esperan medidas con una fuerte impronta de ajuste fiscal y monetario; novedades respecto a la evolución del esquema cambiario; menciones al tratamiento de los pasivos remunerados del BCRA (Pases y LELIQ); sobre el Presupuesto; la “Ley Ómnibus” que se enviaría al Congreso; y la política respecto a los precios regulados, entre otros temas.

ESCENARIO ECONÓMICO

El mercado cambiario, en transición. El BCRA emitió esta mañana un comunicado señalando que decidió aplicar la regla de conformidad previa a todas las operaciones de demanda que se cursen, medida que toma relevancia a raíz de la finalización del esquema de desdoblamiento “50%-50%”. La medida fue dispuesta en función de “dar tiempo a la gestión del Poder Ejecutivo de cumplir con los trámites administrativos para la conformación de las nuevas autoridades y anunciar e implementar las políticas que llevarán adelante”. Además, se indicó que durante la transición las operaciones serán analizadas y cursadas en función de las prioridades.

Nuevos Ministerios en el Gabinete se reducen a 9. Por medio del DNU 8/2023 se establece una modificación a la Ley de Ministerios. Los ministerios serán los siguientes: Interior (Guillermo Francos); Relaciones Exteriores, Comercio Internacional y Culto (Diana Mondino); Defensa (Luis Petri); Economía (Luis Caputo); Infraestructura (Guillermo Ferraro); Justicia (Mariano Cúneo Libarona); Seguridad (Patricia Bullrich); Salud (Mario Russo) y Capital Humano (Sandra Pettovello). El jefe de Gabinete será Nicolás Posse.

Primeras medidas económicas se conocerían mañana. En su primera conferencia de prensa, esta mañana el vocero presidencial, Manuel Adorni, comunicó que el flamante ministro de Economía, Luis Caputo, dará a conocer mañana los primeros anuncios económicos. Las precisiones sobre la hoja de ruta hacia adelante será fundamental para conocer la robustez, credibilidad y consistencia del programa económico en su búsqueda por anclar expectativas. Asimismo, Adorni señaló que las conferencias de prensa tendrán lugar todos los días a las 9 de la mañana.

Asumió Javier Milei y dio su primer discurso como presidente de la Nación. El nuevo mandatario enfocó su alocución en la herencia del mandato pasado y las duras variables macroeconómicas y sociales con la que asumirá. Afirmó que “la solución implica, por un lado, un ajuste fiscal en el sector público nacional de 5 puntos del PBI que, a diferencia del pasado, caerá casi totalmente sobre el Estado y no sobre el sector privado”. Además, aclaró que “tengo que decírselos de nuevo, no hay plata. La conclusión es que no hay alternativa al ajuste, y no hay alternativa al shock.”

Fuerte aumento en los combustibles. YPF aumentó el pasado viernes un 25% los combustibles, mientras que Shell, Axion y Puma aumentaron entre 15% y 20%. Al respecto, el nuevo secretario de Energía, Eduardo Rodríguez Chirillo, señaló al portal Surtidores que “se debe apuntar a una fluctuación libre, sin el control indirecto que hoy ejerce el Gobierno en el mercado a través de YPF. Una vez logrado el equilibrio de precio con la paridad de exportación, se instrumentará un fondo compensador para morigerar los aumentos y reducciones de precio internacional que impactaría en el precio doméstico, del tipo que existe en Perú”.

La Canciller de Javier Milei confirmó que la Argentina firmará el ingreso a la OCDE.  Diana Mondino anunció que hoy se concretará la firma con la que el país ingresará a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

El Banco Mundial indicó la necesidad de atacar problema fiscal y ofreció financiar programas sociales. En una rueda de prensa, el vicepresidente del Banco Mundial para América Latina, Carlos Felipe Jaramillo, y la directora del organismo para Argentina, Paraguay y Uruguay, Marianne Fay, dieron detalles de la actividad que desarrollaron durante su visita al país. Los encuentros de esta semana con el equipo del futuro gobierno fueron la continuidad de los mantenidos la semana pasada en Washington, que fueron encabezados por el designado ministro de Economía, Luis Caputo. “Coincidimos especialmente en la necesidad de atacar el problema fiscal, que es la causa última del tema inflacionario y les expresamos la preocupación sobre el tema de la pobreza y su posible acentuación” en el corto plazo, señaló Jaramillo. Agregó: “Ofrecimos nuestro apoyo tanto para asistencia técnica como financiación, si llega a ser necesario para programas de contención social. Expresamos nuestra intención de brindar refuerzos ya que la situación puede ser aún peor”.

La inflación de la Ciudad de Buenos Aires fue de 11,9% en noviembre.  La Dirección General de Estadística y Censos de la Ciudad de Buenos Aires dio a conocer que la inflación de noviembre en el territorio porteño fue del 11,9% mientras que si se toma la variación interanual el crecimiento fue de 160,6%. Los mayores aumentos fueron en comunicación, donde se registró un 14,5% de suba, mientras los alimentos tuvieron la mayor incidencia en el Nivel General, donde el porcentaje también estuvo por arriba del promedio y se ubicó en 14,2%.

Saldo rojo del BCRA en la última semana de gestión de Pesce. El viernes, la autoridad monetaria terminó la jornada con ventas por USD 119 M para atender demanda del mercado. De esta manera, en la semana el BCRA vendió USD 377 M, y el rojo del mes en tan sólo seis ruedas se ubicó en USD 484 M de ventas netas en el mercado. Consecuentemente, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) se hundieron a mínimos históricos próximos a los – USD 11.000 M.

Cae la industria y repunta la construcción. Según el INDEC, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) mostró una caída de -0,8% i.a. en el mes de octubre y acumuló una baja de -0,4% i.a. en los primeros 10 meses del año. Las caídas más pronunciadas se observaron en Refinación de petróleo (-2,4% i.a.), Alimentos y bebidas (-2,3% i.a.) y Automotores y otros equipos (-2,3% i.a.). Por otro lado, el Indicador de la Actividad de la Construcción (ISAC) exhibió un crecimiento en la medición interanual (+3,0% i.a. en octubre), pero una caída en el acumulado del año de -2,3% i.a.

Empleo formal con primera caída mensual en 38 meses. El Ministerio de Trabajo informó que en septiembre el empleo formal creció 3,6% i.a. en septiembre (0,22% respecto al mes previo). Impulsados por los monotributistas, los cuentapropistas aumentaron más del 6% i.a., al tiempo que los asalariados públicos subieron 3,2% i.a. y los privados 2,6% i.a. En este sentido, los asalariados privados registraron una contracción en relación a agosto, la primera caída mensual en 38 meses, evidenciando el claro impacto de la devaluación en los niveles de empleo.

Fuerte atraso del dólar oficial al cerrar la gestión de Alberto Fernández. El BCRA siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial a un ritmo mensualizado del 4,3%, finalizando así el mandato de Alberto Fernández con una cotización en torno de los $364. Como resultado, el dólar oficial sufrió desde el viernes previo a las PASO una apreciación superior al 9% en términos reales (pese al salto discreto inicial), y un 30% en toda la gestión de gobierno, lo cual exigirá necesariamente una corrección en el corto plazo.

Los bancos continuaron renovando un bajo porcentaje de los vencimientos de las LELIQ. De esta manera, redireccionaron la liquidez remanente principalmente hacia Pases pasivos para reducir la duración de sus activos (vencimiento a 1 día en lugar de 28, a costa de una leve pérdida en la rentabilidad), producto de la incertidumbre sobre la “solución de mercado” que el presidente electo emplearía como condición necesaria para levantar el cepo cambiario. Como resultado, los últimos datos disponibles muestran que actualmente el stock de Pases ya representaría el 73% de los pasivos remunerados, cuando a mediados de noviembre rozaba el 40%.

Los dólares alternativos mostraron un fuerte repunte. Mientras el blue y el MEP mostraron subas semanales en torno al 3% y 7%, el CCL vía CEDEAR mostró un incremento del 10%, y el CCL vía GD30 un salto de casi el 17%. Como resultado, la brecha promedio tocó el 173%, casi 15 p.p. por encima del cierre semanal previo (158%).

Los futuros de dólar se mostraron relativamente estables en las últimas ruedas. De tal forma, el tipo de cambio contenido en el contrato de diciembre terminó prácticamente en los mismos niveles que la semana previa ($752-$755), con una devaluación mensual implícita del 107%. Estos valores reflejan que el mercado no está poniendo en precios una unificación cambiaria para este mes que logre cerrar la brecha.

Moderación del rally en acciones y bonos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,6% la semana pasada, cerrando en USD 947. Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) treparon 3,7% en la semana, aunque cerraron el jueves cayendo 0,6%. Por su parte, los Bonares crecieron 5,9% en la semana. En el ámbito internacional, las bolsas de USA cerraron con subas la última rueda de la semana pasada: el Dow Jones trepó +0,4%; el S&P 500 tuvo el mismo crecimiento y el NASDAQ subió +0,5%.

RADAR SEMANAL

Datos. El miércoles, INDEC publicará datos correspondientes al IPC Nacional de noviembre. Asimismo, el jueves se divulgarán estadísticas de nivel de actividad (PIB) correspondientes al tercer trimestre y las canastas Alimentaria y Total (definen la línea de indigencia y pobreza) de noviembre. Por último, el miércoles el BCRA publicará los datos del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre, que muestran las proyecciones de los analistas sobre las principales variables económicas.

¿A qué estar atentos? En primera semana del mandato de Javier Milei, estaremos atentos a las primeras medidas y decretos que esté lanzando el Gobierno, particularmente de parte del ministro de Economía, Luis Caputo, así como detalles de la “Ley Ómnibus” y las señales que permitan ir conociendo la hoja de ruta hacia adelante. Asimismo, ante la finalización hoy del esquema de desdoblamiento “50%-50%”, estaremos monitoreando especialmente la evolución del mercado cambiario oficial y paralelo, así como el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares y los movimientos que realicen los bancos entre LELIQ y Pases.

ESCENARIO ECONÓMICO

Quinta rueda consecutivas de ventas para el BCRA. Ayer, el BCRA cerró la jornada con un saldo vendedor de USD 149 M en el mercado cambiario, completando la quinta rueda consecutiva de ventas que suman más de USD 400 M. De esta forma, en lo que va de diciembre se acumulan ventas por más de USD 365 M, superando ya al rojo de octubre pasado.

Repunte de la brecha cambiaria. En la rueda de ayer, el Gobierno siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial (+0,14% d/d), cerrando la jornada en $363,5 (TEM del 4,4%). Por otro lado, los dólares financieros cerraron una jornada al alza: el dólar MEP subió a $998 (+5,6% d/d), mientras que el CCL (operado con CEDEAR) concluyó en $937 (+3,1% d/d) y el dólar blue subió a $955 (+497% d/d). Así, la brecha promedio con estos tres dólares fue de 165%.

Dólar futuro al alza. Los mercados de dólar futuro se mantuvieron al alza en las últimas ruedas para todos los plazos. En la jornada de ayer, las subas implicaron un salto del 5% para diciembre y 4% del contrato para enero y febrero, lo que se tradujo en un precio de $770, $875 y $958 respectivamente. De esta manera, los mercados están descontando una suba del dólar mayorista para el comienzo de la nueva administración.

Resultado dispar para los activos. En el plano local, el S&P Merval mostró una caída de 2,0% d/d alcanzando los $954. Además, el promedio ponderado de los Bonares mostró una leve caída (-0,9% d/d), mientras que los Globales cerraron la sexta rueda consecutiva al alza (+3,1% d/d). Por su parte, las bolsas de Estados Unidos cerraron con números en rojo este miércoles tras una débil lectura de las contrataciones privadas: el Dow Jones mostró una contracción en la jornada de ayer (-0,19% d/d), mientras que el S&P 500 y Nasdaq también mostraron pérdidas (-0,39% d/d y -0,58% d/d, respectivamente).

Mayor debilidad de la producción Petrolera-Minera en baja. Según INDEC, el índice de producción industrial minero mostró una suba de 6,6% i.a. en octubre, acumulando un ascenso de 9,9% i.a. en los primeros diez meses del año. No obstante, presentó una leve contracción en términos mensuales (-0,1% mensual), tras la merma del 0,8% de septiembre. Al interior, existió un desempeño heterogéneo: la producción de Petróleo crudo mostró una suba de 7,3% i.a. (+8,8% i.a. acumulado), mientras que la producción de Gas natural mostró una caída (-5,1% i.a.), con una suba de 0,3% i.a. hasta octubre. Por su parte, los Servicios de apoyo para la extracción de petróleo crudo y gas natural siguen con un marcado dinamismo (+19,7% i.a.). Finalmente, la producción de Minerales metalíferos mostró una contracción (-16,9% i.a. y -13,0% i.a. acumulado), al tiempo que los Minerales no metalíferos y rocas de aplicación saltaron 14,4% i.a.(+10% i.a. acumulado).

Producción automotriz más débil. Según ADEFA, la producción automotriz en noviembre alcanzó las 56.569 unidades, mostrando una suba del 6% i.a. y un 14,8% más en el acumulado del año. Por su parte, las exportaciones sumaron 30.397 unidades, 3,1% menos que en noviembre 2022 (caen en 3 de los últimos 4 meses), trepando levemente en lo que va del año (+1,5%). Finalmente, las ventas a concesionarios empeoraron 15,6% i.a. en el mes, siendo la primera contracción de un año en el que acumulan una mejora del 11,4%.

Venta de insumos para la construcción, en caída. Luego de la suba de la demanda de octubre, la venta de insumos para la construcción medido por el Índice Construya (IC) -buen proxy de la actividad de la construcción privada- mostró una caída de 13,7% desestacionalizada mensual y se ubicó un 4,6% por debajo de noviembre de 2022. De esta forma, en el acumulado de enero a noviembre cerró 7,2% por debajo del mismo periodo del año anterior.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Marco Lavagna seguirá en INDEC. La Oficina del Presidente Electo de la República Argentina publicó en la jornada de ayer que Marco Lavagna seguirá su gestión al frente del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). Además, agregaron que los equipos están trabajando en un proyecto que dotará al organismo de autonomía y autarquía para que deje de funcionar bajo la órbita del Ministerio de Economía de la Nación.

TENÉS QUE SABER

De LELIQ a Pases. Los últimos datos oficiales muestran que, producto de la falta de renovación de LELIQ (Letras de Liquidez), el stock de Pases ya las supera en un 175%. Visto de otra forma, del total de los pasivos remunerados (LELIQ + Pases), los Pases ya son el 75%, cuando hasta mediados de noviembre eran del 40%. Esto es el resultado de la decisión de los bancos comerciales de tener en su hoja de balance activos con plazos más cortos (los Pases tienen renovación diaria, mientras que las LELIQ 28 días).

ESCENARIO ECONÓMICO

Santiago Bausili presidirá el BCRA. Bausili se desempeñó como secretario de Finanzas durante la gestión de Luis Caputo frente al ministerio de Finanzas de la presidencia de Mauricio Macri. Según consigna su perfil en LinkedIn, anteriormente este licenciado en Economía de la Universidad de San Andrés trabajó en la actividad privada como director del Deutsche Bank, tanto en Buenos Aires como en Nueva York y fue vicepresidente de J.P. Morgan, entre otros puestos. Luego, fundó junto con “Toto” Caputo la consultora Anker Latinoamérica, la cual acaba de cerrar dado que la mayoría de sus miembros se están incorporando al futuro equipo del Ministerio de Economía.

Cuarta rueda consecutivas de ventas para el BCRA. Ayer, el BCRA cerró la jornada con un saldo vendedor de USD 24 M, completando la cuarta rueda consecutiva de ventas que suman más de USD 300 M. De esta forma, diciembre inicia con ventas netas acumuladas por casi USD 220 M.

Leve repunte de la brecha cambiaria. En la rueda de ayer, el Gobierno siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial (+0,14% d/d), cerrando la jornada en $363 (ritmo mensualizado del 4,3%). Los dólares financieros, salvo el dólar blue, mostraron una jornada al alza: el dólar MEP finalizó la jornada rondando los $945 (+2,3), mientras que el CCL (operado con CEDEAR) concluyó en $910 (+2,2%). Por su parte, el único que retrocedió (y por segunda rueda consecutiva) fue el dólar blue, posicionándose en $910 (-2,2%). Así, la brecha promedio de estos tres dólares fue de 154%.

Los futuros del dólar pausan su tendencia bajista. En la jornada de ayer, los contratos de dólar futuro avanzaron 1%, en promedio. El contrato a diciembre cotizó 0,3% a la baja, cerrando en $739, mientras que la mayor suba se dio en el contrato a mayo 2024 (+2,6%). De esta manera, la tasa de devaluación mensual implícita para el último mes del año se ubica en 105%, moderándose a 13,7% en enero, 9,5% en febrero y 8,8% en marzo.

Buen martes para el mercado local y resultados mixtos en Wall Street. Ayer, el índice Merval aumentó 4,5% en pesos y 2,3% medida en USD CCL (venía de dos ruedas en baja), en línea con la mayoría de las bolsas de la región. En simultaneo, los Bonares retomaron las subas y aumentaron en promedio 2%, al tiempo que los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) avanzaron 1,3% y alcanzaron la quinta rueda consecutiva al alza. En el ámbito internacional, las bolsas de USA, a la espera de los datos del mercado de trabajo que tendrán lugar a lo largo de la semana, mostraron una jornada mixta: el Dow Jones recortó -0,22%, seguido por el S&P 500 que se mantuvo estable (-0,06%) y un Nasdaq que aumentó 0,31%.

Aumentos en los costos de transporte. Por cuarto mes consecutivo, los costos de transporte de cargas sufrieron un aumento de dos dígitos y cerraron noviembre trepando 15,1%, lo que implica una suba acumulada de 171% entre enero y noviembre, y un aumento interanual del 182%, según lo informado por Federación Argentina de Entidades Empresarias del Autotransporte de Cargas (FADEEAC). Esta suba fue encabezada por Peajes (52,16%), seguido por Costo Financiero (24,3%) y Lubricantes (20%). 

Más señales de enfriamiento en el mercado de trabajo en USA. Las vacantes de empleo -demanda de nuevos trabajadores no satisfechas- totalizaron en octubre las 8,7 M de personas, el nivel más reducido desde inicios de 2021 y se ubicó por debajo de las estimaciones realizadas por el mercado -según Bloomberg-. De esta forma, se suma una nueva señal de enfriamiento en el mercado de trabajo, con una demanda por empleo retrocediendo y una menor tasa de rotación de los trabajadores, que ahora tienen una menor confianza a la hora de cambiar de trabajo.

La producción en la Zona Euro no repunta. El PMI -indicador de actividad- del sector servicios se situó en 48,6 en noviembre, por debajo del umbral de 50 que indica crecimiento por cuarto mes consecutivo. De esta forma, el PMI compuesto -que incluye al sector manufacturero, que también se contrajo- se ubicó en 47,6 (46,5 en octubre), hilvanando un semestre en la zona de contracción, impulsado a la baja por la contracción en Francia (44,6), Alemania (47,8) e Italia (48,1).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

De la “bola de las LELIQ” a la “bola de los Pases”. En la licitación de ayer, el BCRA sólo renovó el 1,8% de los vencimientos de las LELIQ a 28 días, mientras que continúa creciendo el stock de Pases Pasivos (con vencimientos a 1 día), que ya más que duplican al de LELIQ. En este marco, los últimos datos oficiales muestran que el stock de LELIQ cayó a su menor valor en moneda constante desde septiembre 2018. Esta reacción se puede ver como una maniobra precautoria de los bancos comerciales ante la incertidumbre sobre la “solución de mercado” planteada por el próximo presidente al “problema de las LELIQ”.

TENÉS QUE SABER

Pobreza en alza. La pobreza en Argentina alcanza el 44,7% en 2023 (vs 43,1% en 2022), afectando a casi 19 millones de argentinos, mientras que la indigencia se ubica en el 9,6% (vs 8,1% en 2022), según el último informe anual del Observatorio de la Deuda Social de la UCA (ODSA-UCA). Además, revela que un 9,6% de la población es indigente y destaca que sin los planes sociales la pobreza llegaría al 49%. Este trabajo va en paralelo al que realiza, de manera oficial, el INDEC.

ESCENARIO ECONÓMICO

Fuerte caída de la recaudación. La recaudación sufrió una caída real del 9% i.a. real en noviembre, alcanzando el nivel real más bajo para toda la gestión de Alberto Fernández. A su interior, el mayor aporte vía la ampliación del Impuesto PAIS fue más que compensado por las marcadas caídas en Ganancias (su mayor caída real desde la pandemia), Seguridad Social (tres meses consecutivos a la baja) y los ingresos vinculados al comercio exterior.

Continua el saldo vendedor del BCRA. Ayer, el BCRA vendió USD 85 M netos en el mercado cambiario, desprendiéndose de USD 262 M en las últimas siete jornadas hábiles. De esta forma, diciembre inicia con ventas netas acumuladas cercanas a los USD 200 M.

Cae la brecha cambiaria. En la rueda de ayer, el Gobierno convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial, con una suba del 0,14% -contemplando el fin de semana- para cerrar en $362,5 (ritmo mensualizado del 4,3%). Los dólares financieros mostraron una jornada mixta: tras el repunte del viernes, el dólar blue descendió a $930 (-2,6%). En tanto los dólares financieros acompañaron la caída, con el dólar MEP y CCL (operado con CEDEAR) cerrando en $923 (-0,9%) y $887 (-1,7%), respectivamente. Así, la brecha promedio con estos tres dólares fue de 152%, por debajo del 155% del lunes de la semana pasada.

Sigue la baja en los dólares futuros. Los contratos de dólar futuro mantienen su dinámica bajista al comienzo de la semana; luego de retroceder 8% durante la última semana de noviembre, este lunes volvieron a cerrar en rojo, recortando 3,3% en promedio. El contrato a diciembre cae 1,4% y cierra en $741,4, marcando así una tasa de devaluación mensual implícita de 105,6% para el último mes del año.

Mal inicio de semana en el mercado local y en Wall Street. Durante la jornada de ayer, el índice Merval en pesos retrocedió 2,2% d/d (-1,1% en USD CCL). En simultaneo, los Bonares retrocedieron 0,3% y, por el contrario, los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) avanzaron 0,3%. En el ámbito internacional, las bolsas de USA, a la espera de los datos del mercado de trabajo que tendrán lugar a lo largo de la semana, siguieron desenvolviéndose con una marcada volatilidad, cerrando en rojo: el Nasdaq recortó 0,84%, seguido por el S&P 500 (-0,54%) y el Dow Jones (-0,11%).

El agro sigue aliviado por las lluvias. Según la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), las lluvias registradas durante el fin de semana “tuvieron un efecto significativo” en la región núcleo y, aunque en menor medida, se esperan nuevos eventos de lluvia el martes y miércoles. Este clima más benévolo está repercutiendo favorablemente en el trigo, con rendimientos por encima de lo esperado que ha hecho que recientemente que la BCR aumente la producción estimada.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevo déficit comercial con Brasil. En noviembre, el saldo comercial bilateral con Brasil marcó un leve déficit (-USD 18 M), según resultados preliminares del Ministerio de Fomento e Industria de Brasil. Las importaciones se desplomaron (-18% i.a.), anotando la segunda mayor caída de 2023, al igual que las exportaciones (-23% i.a.), las cuales hilvanan ocho meses a la baja. Con todo, en el acumulado de 2023 las exportaciones hacia Brasil se ubican un 8% por debajo de 2022, pero con importaciones un 10% por encima, lo que arroja un rojo de USD 4.766 M (+112% i.a.), el más elevado desde el 2017.

TENÉS QUE SABER

“Un dólar razonable”. Guillermo Francos, futuro Ministro del Interior en el gobierno de Javier Milei, expresó en una entrevista que “se quedaría tranquilo con el dólar” y “que no ve motivos por el cuál debería haber una disparada del dólar”, aclarando que, al ver la historia, “un valor razonable podría estar entre 600-650” para el dólar comercial. Este valor es el que perciben actualmente los exportadores, al contar con la posibilidad de liquidar 50% de sus divisas al tipo de cambio oficial y 50% al dólar CCL.

ESCENARIO ECONÓMICO

Los bancos continuaron renovando un bajo porcentaje de los vencimientos de LELIQ, redireccionando la liquidez remanente principalmente hacia Pases pasivos para reducir la duración de sus activos (vencimiento a 1 día en lugar de 28, a costa de una leve pérdida en la rentabilidad), producto de la incertidumbre sobre la “solución de mercado” que el presidente electo emplearía como condición necesaria para levantar el cepo cambiario. Como resultado, los últimos datos disponibles muestran que actualmente el stock de Pases ya sería más del doble que el de LELIQ.

Nuevas restricciones para la suscripción a LEDIV. El jueves pasado, el BCRA dejó sin efecto las normas que regulaban el funcionamiento de las Letras Internas en dólares liquidables en pesos (LEDIV). En este sentido, la Comunicación “A” 7898 que limitaba la suscripción de estos elementos a algunas categorías de empresas se reemplazó por la “A” 7899 con el objetivo de impedir la posibilidad de suscribir a las LEDIV a todo tipo de entidades y empresas. Si bien se mantendrá el stock actual que ajusta por la evolución del dólar oficial (llega a más de USD 5.100 M), no continuará aumentando hacia adelante.

El BCRA volvió a vender divisas en el MULC durante la última semana. La autoridad monetaria vendió USD 150 M en las últimas 5 ruedas, cuando la semana previa había mostrado un saldo levemente positivo (USD 7 M). Consecuentemente, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) se mantienen relativamente constantes en mínimos históricos (- USD 10.300 M).

Pese a un repunte no menor este viernes, los USD alternativos mostraron una tendencia bajista en la última semana. El BCRA siguió convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial a una TEM del 4,3% (promedio 5 ruedas), finalizando así la semana en $361. Por su parte, la semana pasada el dólar MEP y el dólar blue mostraron recortes semanales en torno al 4% y 5%, el CCL vía CEDEAR mostró una reducción del 2%, y el CCL vía GD30 una caída del 7,5%. Como resultado, la brecha promedio tocó mínimos de 138% para cerrar la semana en 158%, más de 12 p.p. por debajo del cierre semanal previo (170%).

Los futuros de dólar se mostraron relativamente estables e incluso mostraron una tendencia a la baja en la semana. No obstante, aún esperan una abrupta devaluación en el TC oficial para diciembre: si bien el TC implícito terminó en $752 (baja del 6% contra la semana previa), los precios reflejan una devaluación en torno al 108% mensual para diciembre.

Moderación del rally en acciones y bonos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -3,5% la semana pasada, cerrando en USD 958, cuando la semana previa había trepado 35%. Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) treparon 1,6% en la semana, mientras que los Bonares lo hicieron en un 1,7%. En el ámbito internacional, las bolsas de USA cerraron con subas la última rueda de la semana pasada: el Dow Jones trepó +0,82%; el S&P 500 lo hizo en un +0,59% y el NASDAQ subió +0,55%.

Luis “Toto Caputo”, ministro de Economía. En una entrevista radial de esta mañana, el presidente electo, Javier Milei, se refirió a Caputo como su próximo ministro de Economía. Actualmente, Caputo lidera la consultora macro-financiera Anker Latinoamérica. En 2015 asumió como secretario de Finanzas de la Argentina, en 2017 como Ministro de Finanzas y en 2018 como Presidente del Banco Central.

Inflación semanal se acelera por encima del 3%, según Economía, mientras que IPC Ecolatina vuelve a superar los dos dígitos. La Secretaría de Política Económica divulgó el viernes los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que la suba en los precios minoristas se aceleró al 3,1% la semana post-ballotage (semana del 20 al 26/11). Así, en las últimas cuatro semanas los precios suben 10,8% según esta medición (vs 9,6% la semana pasada). Por su parte, en noviembre nuestro IPC GBA Ecolatina registró una suba del 12,7% respecto a octubre y del 161,1% en forma interanual, dejando atrás la moderación transitoria verificada en octubre.

Datos favorables para el trigo. Según la Bolsa de Comercio de Rosario, se espera un 10% más de trigo que hace un mes atrás en la región núcleo. Con el 60% del trigo cosechado, el rinde pasa de 27 a 30 qq/ha y se actualiza la producción de la region nucleo a 2,7 Mt. Además, la entidad espera que el cereal aporte un ingreso de divisas superior en USD 1.200 M respecto al año pasado, gracias a la exportación de unas 8,7 M de toneladas, casi el triple con relación a la paupérrima campaña pasada.

El BCRA limita la posición de moneda extranjera de los bancos privados. El BCRA, en búsqueda de evitar mayores caídas de las reservas, volvió a instrumentar -mediante la comunicación “A” 7863 y 7872- la medida que limita la alteración de la posición global neta de moneda extranjera a los bancos privados. La misma había vencido a finales de octubre y permitía a los bancos alterar sus posiciones en un contexto de incertidumbre electoral.

Nuevas restricciones de la CNV. Por medio de la Resolución General 984/2023, La Comisión Nacional de Valores (CNV) dispuso una nueva norma: con el fin de regular con mayor intensidad el mercado de cambios, reducir la volatilidad financiera y operaciones elusivas detectadas, el organismo dispuso que las divisas deban transferirse a una cuenta de un beneficiario final y no a la cuenta de un bróker en caso de operaciones en el exterior.

¿Financiamiento extra del FMI? En una entrevista con la agencia Reuters, la directora del FMI, Kristalina Georgieva, sostuvo que Argentina podría ser candidato para recibir financiamiento a través de su Fideicomiso de Resiliencia y Sostenibilidad (RST, por sus siglas en inglés). Georgieva mantuvo una videollamada con Javier Milei, destacando el compromiso del presidente electo y la seriedad en la conversación. 

Resultados de la última licitación del Tesoro del Gobierno. El Tesoro Nacional adjudicó $918.489 M en la que fue la última subasta bajo la presidencia de Alberto Fernandez. En esta oportunidad, Finanzas hizo frente a unos leves vencimientos que rozaban los $5.150 M, teniendo un resultado neto positivo de $913.335 millones. Al respecto, Eduardo Setti, Secretario de Finanzas, mencionó en sus redes sociales que se alcanzó un rollover del 17.833%, destacando que dicha cifra para el total del 2023 fue del 157%. Setti señaló que “El objetivo de aceptar un importante volumen de financiamiento es dejar fondos suficientes para el próximo gobierno”. La próxima licitación del Tesoro se llevará a cabo el miércoles 20 de diciembre y será la primera en la gestión de Javier Milei.

Argentina probablemente no forme parte del bloque de los BRICS. Diana Mondino, la próxima canciller del gobierno de Javier Milei, afirmó que Argentina no se unirá al bloque de los BRICS, compuesto por Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, a pesar de la invitación realizada en agosto pasado. También se refirió a la expectativa de avanzar en el acuerdo Mercosur-Unión Europea.

La inflación y la actividad se moderan en USA. La medida favorita de la FED, el PCE -índice de gasto del consumo-, registró en su medición general una evolución mensual en octubre del 0,05% (+3% i.a.). En tanto el PCE core -excluido alimentos y bebidas-, avanzó al 0,2% m/m (3,5% i.a.), dejando la inflación anualizada del último semestre en 2,5%, cercana al 2% que tiene como meta la FED. A estos buenos resultados se le suma un mercado de trabajo enfriándose: la solicitud de renovación de subsidios por desempleo trepó 1,9M, el registro más alto en dos años. Con estos resultados, el crecimiento estimado por la FED de Atlanta para el último trimestre se reduciría al 1,2% anualizado (vs 5,2% el trimestre previo). Inflación cediendo y mercado laboral moderándose hacen que el mercado espera que no tenga lugar una nueva suba de tasa de interés por parte de la FED y que en mayo de 2024 comience el ciclo de reducción de tasas.  

RADAR SEMANAL

Datos. En la semana, INDEC publicará datos correspondientes a la actividad económica de octubre: el miércoles se conocerán los datos del índice de producción industrial pesquero y minero, mientras que el jueves se publicarán los datos de la producción industrial manufacturera y de la construcción. Asimismo, el viernes se divulgará el resultado del IPC oficial de CABA (IPCBA), anticipo relevante del IPC Nacional que INDEC revelará el próximo 13/12.

¿A qué estar atentos? En la última semana previa a la nueva asunción presidencial, seguiremos atentos a evolución de la transición de gobierno, las señales que pueda ir entregando Javier Milei sobre su programa y los nombres de su equipo económico, sobre todo en el BCRA. Asimismo, continuaremos siguiendo de cerca la evolución del mercado cambiario oficial y paralelo, el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares y los movimientos que realicen los bancos entre LELIQ y Pases.

ESCENARIO ECONÓMICO

Inflación semanal se acelera por encima del 3%, según Economía. La Secretaría de Política Económica divulgó esta mañana los resultados de su medición de inflación semanal, señalando que la suba en los precios minoristas se aceleró al 3,1% la semana pasada post-ballotage (semana del 20 al 26/11). Así, en las últimas cuatro semanas los precios suben 10,8% según esta medición (vs 9,6% la semana pasada).

La brecha cambiaria sigue desinflándose. En la rueda de ayer, el Gobierno convalidando un crawling peg del tipo de cambio oficial, con una suba del 0,14% d/d para cerrar en $360,5 (ritmo mensualizado del 4,4%). Los dólares financieros mostraron una jornada mixta: el dólar blue descendió por tercera rueda consecutiva, concluyendo el día en $905 (-2,2%). El dólar SENEBI (operado con GD30) acompañó la caída, posicionándose en $840 (-3,9%). En sentido contrario, tanto el dólar MEP como el CCL (operado con CEDEARs) cerraron la jornada al alza, alcanzando los $846 (+2%) y $844 (+2,9%), respectivamente. Así, la brecha promedio con estos cuatro dólares fue de 138%, bien por debajo del 190% de una semana atrás.

Saldo vendedor para el BCRA en cuatro de las últimas cinco ruedas. Ayer, el BCRA vendió USD 92 M netos en el mercado cambiario, siendo la jornada con mayores ventas en el mes. Así, en noviembre acumuló compras netas por cerca de USD 390 M, algo menor al promedio 2011-22, que fue de USD 425 M.

Registro récord para el Merval en noviembre. Noviembre cerró con un registro récord para el índice Merval, que logró una ganancia de casi 45% en dólares. Sin embargo, en la rueda de ayer, el Merval en USD (CCL) apenas mostró una leve suba de 0,1% d/d. Por su parte, los Bonares subieron un 1,7% d/d (+37% en el mes), mientras que los bonos soberanos bajo legislación extranjera (Globales) mostraron una suba del 2% d/d (+27% en el mes), ambos en promedio. En el ámbito internacional, las bolsas de USA volvieron a cerrar con resultados mixtos: el Dow Jones lideró la suba (+1,47% d/d), seguido por el S&P que se posicionó con un alza de 0,38% d/d (trepó +8% en el mes) y el que Nasdaq cayó 0,23% d/d.

Mejora en el Índice de Confianza del Consumidor (ICC). Previo al ballotage, el ICC medido por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) marcó para noviembre una mejora mensual del 5,3% a nivel nacional. Este incremento se explica por un aumento del 11,7% en las Expectativas Futuras, a pesar de que el componente de Condiciones Presentes cayó 5,2%. Consistente con el punto anterior, el subíndice Situación Macroeconómica se incrementó un 12,3% respecto a octubre, y la Situación Personal un 5,8%. Por otro lado, el tercer subíndice de la medición, Bienes Durables e Inmuebles, registró una contracción de 6,8%.

Desaceleran los patentamientos de autos 0km y motos. La Asociación de Concesionarios de Automotores de la República Argentina (ACARA) informó que en noviembre se patentaron 35.665 unidades (+5,8% i.a.), 15% menos que en octubre. Así, en los once meses acumulados del año se patentaron 430.636 unidades, 10,9% más que en idéntico lapso de 2022. En lo que va del año, el 66% de las unidades patentadas fue de origen “Nacional”, vs 58% el año pasado. Por su parte, la División Motovehículos de ACARA informó que en noviembre se patentaron 39.801 motovehículos (+20,7% i.a.), -7,6% frente a octubre. De esta forma, en los once meses acumulados del año se patentaron 437.182 motos, 14,2% más que en el mismo período de 2022.

Estabilidad en dólar futuro al cierre de noviembre. Los contratos de dólar futuro se mostraron estables en la última rueda del mes. La mayor variación se da en el contrato a diciembre (+1,7%), cerrando en $780. Así, la devaluación mensual implícita se ubica en 116% para el último mes del año, y se modera a 13,8% promedio en enero y febrero.

Argentina probablemente no forme parte del bloque de los BRICS. Diana Mondino, la próxima canciller del gobierno de Javier Milei, afirmó ayer que Argentina no se unirá al bloque de los BRICS, compuesto por Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, a pesar de la invitación realizada en agosto pasado. Uno de los motivos expuestos es que hay que hacer un aporte de capital y Argentina no está en condiciones de hacerlo. También se refirió a la expectativa de avanzar en el acuerdo Mercosur-Unión Europea.

La inflación y la actividad se moderan en USA. La medida de inflación favorita de la FED, el PCE -índice de gasto del consumo-, registró en su medición general una variación mensual en octubre del 0,05% (+3% i.a.). En tanto el PCE core -excluido alimentos y bebidas-, avanzó al 0,2% m/m (3,5% i.a.), dejando la inflación anualizada del último semestre en 2,5%, cercana al 2% que tiene como meta la FED. A estos buenos resultados se le suma un mercado de trabajo enfriándose: la solicitud de renovación de subsidios por desempleo trepó 1,9M, el registro más alto en dos años. Con estos resultados, el crecimiento estimado por la FED de Atlanta para el último trimestre de 2023 se ubica en 1,8%, en torno al crecimiento de largo plazo estimado por la FED. Inflación cediendo y mercado laboral moderándose hacen que el mercado espere que no tenga lugar una nueva suba de tasa de interés por parte de la FED, y que en mayo de 2024 comience el ciclo de reducción de tasas.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nuevas restricciones para la suscripción a LEDIV. Este jueves, el BCRA dejó sin efecto las normas que regulaban el funcionamiento de las Letras Internas en dólares liquidables en pesos (LEDIV). En este sentido, la Comunicación “A” 7898 que limitaba la suscripción de estos elementos a algunas categorías de empresas se reemplazó por la “A” 7899 con el objetivo de impedir la posibilidad de suscribir a las LEDIV a todo tipo de entidades y empresas. Si bien se mantendrá el stock actual que ajusta por la evolución del dólar oficial (llega a más de USD 5.100 M), no continuará aumentando hacia adelante.

TENÉS QUE SABER

Billeteras virtuales. El BCRA da marcha atrás en las recientes medidas en las transferencias en billeteras virtuales implementadas este miércoles que dejaban sin efecto al débito automático para la carga de saldos. El BCRA comunicó ayer que decidió extender hasta el 1 de marzo de 2024 el uso del DEBIN para fondear cuentas y cargar saldos.