ESCENARIO ECONÓMICO
DNU con reformas. El presidente Javier Milei dio a conocer en un mensaje por cadena nacional la publicación del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) de desregulación de la economía (link) y los paquetes de medidas para tratar en sesiones extraordinarias en el Congreso Nacional, destacando 30 reformas. El texto de 83 páginas modifica más de 300 normas y tiene por objetivo “promover y asegurar la vigencia efectiva, en todo el territorio nacional, de un sistema económico basado en decisiones libres, adoptadas en un ámbito de libre concurrencia, con respeto a la propiedad privada y a los principios constitucionales de libre circulación de bienes, servicios y trabajo” (video).
Llamado a Extraordinarias. El presidente Javier Milei convocó a sesiones extraordinarias del Congreso de la Nación (Decreto 76/23), las que tendrán lugar entre el 26 de diciembre y el 31 de enero. Se tratarán 11 proyectos de ley, entre los que se encuentra la denominada ley ómnibus de Reforma del Estado, la reversión del Impuesto a las Ganancias y la Boleta Única de Papel -que ya cuenta con media sanción de la Cámara de Diputados-.
Fin de las LELIQ, nueva política de tasas y licuación. Por medio de un comunicado, el BCRA informó que se dejarán de realizar licitaciones de LELIQ, siendo ahora la tasa de los Pases Pasivos la tasa de política monetaria, instrumentos que serán la principal herramienta de absorción de excedentes monetarios. Asimismo, se conservará la TNA de 100% para los Pases que fue reducida el pasado 13/12 desde el 133%. Por su parte, se seguirá garantizando una tasa mínima para depósitos a plazo fijo, pero que se reducirá del 133% al 110% TNA (9% TEM) y, a fin de otorgar mayor previsibilidad, se eliminará la tasa mínima de pre-cancelación de los plazos fijos ajustables por UVA (colocaciones que considera relevantes). Por último, el BCRA seguirá ejerciendo la posibilidad de realizar Pases activos y ofrecer puts (seguros de liquidez) sobre instrumentos del Tesoro que considere adecuados.
Migración de deuda del BCRA al Tesoro. Complementando lo dicho arriba, a través de la comunicación “A” 7921, el BCRA dispuso la eliminación de los límites crediticios para la adquisición de títulos públicos nacionales por parte de los bancos. De esta forma, no contarán con restricciones a la hora de participar en la licitación del Tesoro que tendrá lugar en la jornada de mañana, dando otro paso en el objetivo de eliminar y transferir los pasivos remunerados del BCRA al Tesoro.
Primera licitación del Tesoro en la era Milei. El Ministerio de Economía dio inicio el miércoles pasado al proceso destinado a migrar deuda del BCRA al Tesoro Nacional. En la primera licitación de deuda en pesos luego del anuncio de la entidad de que dejará de emitir LELIQ y junto con ello una baja fuerte de la tasa de referencia, el Tesoro logró colocar $2,9 billones, habiendo recibido ofertas por $12,8 billones. Por lejos la LEDE (S18E4) -instrumento a tasa fija a 30 días- se llevó la mayor parte de lo capturado (67,5%), licitándose a una tasa efectiva mensual del 8,66%, bien por debajo de la inflación y de la referencia del plazo fijo (TEM 9%). Al mismo tiempo, el Secretario de Finanzas, Pablo Quirno, señaló en X que “Con los pesos resultantes de esta licitación se realizará una oferta de recompra de la deuda del Tesoro Nacional en cartera del BCRA”, específicamente de los títulos DICP ($950.000 M) y TDF24 ($1,9 billones).
Nuevo presidente de la CNV. La Comisión Nacional de Valores (CNV) será presidida por Roberto Silva; se sumarán además Patricia Boedo y Sonia Salvatierra como directoras. El flamante presidente es un abogado y fuerte referente del mercado en materia de mercado de capitales, financiamiento, fideicomisos, derecho bancario y control de cambios, y ha sido socio del Estudio Marval O’Farrell Mairal e integrante de su consejo de administración, donde trabajó desde 1993 a la fecha.
Se achicó el rojo primario en noviembre. El Sector Público Nacional No Financiero (SPNF) redujo su rojo primario en noviembre gracias a ingresos extraordinarios: las cuentas públicas mostraron un déficit primario de $210.000 M en el mes (-65% i.a. en términos reales). Contabilizando el pago de intereses de la deuda pública, el déficit financiero rozó los $755.000 M. Si bien el Impuesto PAIS continuó aportando mayores recursos tributarios y el ajuste sobre el Gasto Primario se intensificó en noviembre, buena parte del resultado fiscal en noviembre se explica por los ingresos no tributarios asociados a las licitaciones de 5G (casi $300.000 M). El rojo primario acumulado en los primeros once meses de 2023 se encuentra en torno a los $3,17 billones (1,7% del PIB).
Aclaraciones sobre bonos para importadores con deuda comercial. Mediante las Comunicaciones “A” 7918 y 7925, y “B” 12695, el BCRA dispuso la emisión de bonos para importadores de bienes y servicios con deuda comercial pendiente de pago, denominados “Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre” (BOPREAL). Sobre esta base se sumó el Decreto 72/23, que añade precisiones sobre los beneficios impositivos (más detalles).
El BCRA sostiene compras elevadas en el MULC. El BCRA compró casi USD 1.170 M en las últimas 5 ruedas, el nivel más alto para una semana desde septiembre del 2022. De esta manera, la autoridad monetaria acumula en el mes compras netas por casi USD 1.120 M. Pese a un repunte en el volumen operados en los últimos días, la demanda de USD aún se encuentra en niveles bajos y probablemente se normalice cuando comiencen a impactar los pagos comprometidos a 30 días o más (mediados de enero). Paralelamente, el Gobierno canceló un vencimiento de capital con el FMI por cerca de USD 960 M haciendo uso de un préstamo de la CAF. Gracias a las recientes compras, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) mostraron una leve recuperación, aunque persisten en mínimos históricos en torno a los – USD 10.000 M.
La brecha cambiaria continúa achicándose. Los dólares paralelos mostraron en promedio una relativa calma durante la última semana, llevando la brecha cambiaria a mínimos desde fines del 2019. Puntualmente, mientras el blue avanzó apenas un 2,6%, el CCL (vía CEDEAR), el MEP y el CCL vía GD30 mostraron recortes semanales del 5,4%, 7% y 2,3%, respectivamente. Como resultado, con un crawling peg del tipo de cambio oficial avanzando al 2% mensual, la brecha promedio se ubicó por debajo del 20%, lo cual implica una reducción de casi 5 p.p. contra la semana previa.
Desempleo en mínimos. El INDEC informó que la tasa de desempleo fue de 5,7% de la Población Económicamente Activa (PEA) en el tercer trimestre del año (-1,4 p.p. respecto al mismo período del año pasado). Como esta caída se dio en un contexto de aumento de la participación del mercado de trabajo (+2,2% i.a.), el resultado fue un fuerte incremento en los ocupados (+3,7% i.a.), que fue traccionado por la expansión del empleo público (+8,6% i.a.).
Actividad Económica resiliente. En octubre, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba del 0,6% i.a. y una contracción mensual del -0,1% en la serie desestacionalizada. De esta manera, la economía acumuló una caída de -1,4% i.a. hasta el décimo mes del año, pero un crecimiento de 0,9% i.a. descontando el desempeño del sector agropecuario para el mismo periodo.
Déficit comercial récord. El saldo comercial anotó un nuevo déficit (-USD 615 M) por noveno mes consecutivo y el rojo comercial en el 2023 alcanza los USD 8.000 M, el mayor en términos corrientes desde la década de los 90′. Las exportaciones, afectadas por una abrupta caída en los volúmenes (-22% i.a.), sumaron apenas USD 4.872 M (-32% i.a.). Por su parte, las importaciones fueron de USD 5.487 M (-5% i.a.) y cortaron una racha de un trimestre al alza en términos de volúmenes al caer 3% i.a.
Pago al FMI con financiamiento de la CAF. A fin de mantener activo el programa, Argentina pagó al FMI unos USD 960 M (correspondientes a vencimientos de capital con el organismo) por medio de un préstamo del Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF).
Salarios resistieron en octubre, pero se vienen meses complejos. En octubre los salarios de la economía crecieron 8,3%, en línea con la inflación de aquel mes, según INDEC. La suba fue liderada por los trabajadores registrados (+8,9%). De este modo, desde la devaluación post PASO, los salarios habrían perdido entre 4-5% en términos reales. La carrera entre precios y salarios habría seguido a un ritmo similar en noviembre, pero la reciente devaluación y aceleración de la inflación impondrán una fuerte caída del poder adquisitivo entre diciembre y enero, pudiendo superar los dos dígitos.
Mercado financiero. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 8,4% la semana pasada, cerrando en USD 1005. Los bonos soberanos en USD bajo legislación extranjera (Globales) cayeron -2,0% en la semana, mientras que los Bonares crecieron 0,9% en la semana. En el ámbito internacional, el optimismo resiste en USA: el S&P 500 subió 0,17% d/d en la jornada del viernes, mientras que el Dow Jones cayó -0,05% d/d y el NASDAQ subió +0,19% d/d.
Nuevas señales de desaceleración inflacionaria en USA. La medida favorita de la FED, el PCE -índice de gasto del consumo-, registró en su medición general un decremento mensual en noviembre del -0,1%, algo que no ocurría desde los primeros meses de la pandemia, y se situó en 2,6% en términos anuales, el valor más reducido desde febrero del 2021. En tanto el PCE core -excluye alimentos y bebidas-, avanzó al 0,1% m/m (3,2% i.a.). De esta forma, la inflación anualizada del último semestre para el PCE general se sitúa en 2% y en 1,9% para su medición core, quedando ambos en la zona que tiene como meta la FED (2%), algo que no ocurría desde el 2020 -previo al inicio del proceso inflacionario-.
RADAR SEMANAL
Datos. El martes tendrá lugar una nueva licitación de deuda del Tesoro, en la que se ofrecerá un bono que ajusta por inflación (BONCER T2X5) a febrero 2025; mientras que INDEC publicará datos correspondientes a productos industriales, farmacéuticos e indicadores del sector energético. Asimismo, el miércoles el organismo divulgará estadísticas relativas a la evolución del consumo en octubre, como lo es las ventas en supermercados, hipermercados y shoppings, al tiempo que el BCRA publicará su informe de Bancos. El jueves INDEC publicará los datos de Balanza de Pagos del tercer trimestre, mientras que se conocerán los resultados del Índice de Confianza del Consumidor por parte de la Universidad Torcuato Di Tella. Finalmente, el viernes INDEC publicará los datos de Salarios de octubre, mientras que el BCRA presentará su informe sobre el Mercado Cambiario (noviembre).
¿A qué estar atentos? En la tercera semana del mandato de Javier Milei, estaremos atentos al devenir del DNU publicado la semana pasada, mientras que seguiremos de cerca el inicio de las Sesiones Extraordinarias en el Congreso y el envío de nuevas leyes. En este marco, continuarán las negociaciones con gobernadores y los movimientos de los sindicatos y las organizaciones sociales en el marco de todas las medidas anunciadas. Asimismo, la atención se centrará en las primeras licitaciones de los bonos para importadores (BOPREAL) desde el martes 26/12. Además, seguiremos monitoreando especialmente la evolución del mercado cambiario oficial y paralelo, así como el comportamiento de los depósitos en pesos y en dólares y los movimientos que realicen los bancos entre Pases y deuda del Tesoro.
