Author: Matías Rajnerman

• En la última semana, el dólar de referencia retrocedió casi 2,5%, finalizando en la zona de 27,2 ARS/USD. De este modo, registró su primera baja significativa desde que se inició la corrida cambiaria –fines de abril-, lo que implica un dato saliente y positivo. Por otro lado, el último martes la tasa más corta de las LEBACs escaló a 47%, casi 20 p.p. por encima de la existe al comienzo del año (27,2%). Si bien la misma servirá para disuadir potenciales presiones sobre el dólar, pospondrá cualquier inversión productiva e impactará negativamente sobre la cadena de pagos afectando el nivel de actividad.
• La evaluación positiva de Morgan Stanley Capital Investment (MSCI) es un voto de confianza de los fondos de inversión internacionales. Si bien no implicará un cambio significativo en términos de estructura productiva, teniendo en consideración las turbulencias recientes sí repercutirá de manera favorable en las expectativas. Por otro lado, de no haberse conseguido la reclasificación, se habrían desatado nuevas presiones sobre el dólar. Por lo tanto, el upgrade evitó un nuevo evento disruptivo.

• En los últimos días, reaparecieron las tensiones en el mercado cambiario. A modo de ejemplo, el dólar de referencia saltó casi 9,5%, finalizando la semana en la zona de 27,9 ARS/USD. Con esta dinámica, superó nuevamente las proyecciones del consenso del mercado para el cierre del año (27 ARS/USD). La próxima semana será clave para el frente cambiario: el martes se renovarán las LEBACs de junio y el miércoles –feriado- se conocerá la calificación de MSCI y llegará el primer desembolso del FMI por USD 7.500 M; una mala jornada en los primeros dos hechos renovaría presiones alcistas.

El nombramiento de Luis Caputo, anterior Ministro de Finanzas, al frente del Banco Central busca desarmar el rally del dólar. En primer lugar, porque el anterior presidente de la entidad había perdido credibilidad y, con ella, las posibilidades de calmar al mercado. En segunda instancia porque Caputo es quien más habilidades posee para generar un influjo de capitales en el corto plazo. No obstante, la autoridad monetaria dispone ahora de menos herramientas que en el episodio de stress de mayo: la tasa de interés ya está en niveles elevados y ya acudió al Fondo Monetario Internacional.

 

• En la última semana, el dólar de referencia escaló 2%, finalizando en la zona de 25,5 ARS/USD y alcanzando un nuevo récord nominal. Por su parte, las Reservas Internacionales cayeron USD 750 M (-1,5%), finalizando la semana en USD 49.850 M. Producto de esta dinámica, ya se ubican casi 10% por debajo del cierre de 2017 (USD 55.000 M). Por último, la tasa de interés de política monetaria se mantuvo estable en 40% anual y continuaría en este nivel de mínima hasta la próxima licitación de LEBACs.

• En el día de ayer, la Argentina acordó un préstamo por USD 50.000 M (poco más de 8% del PBI) con el FMI a desembolsarse en tres años (el 20 de junio llegarán USD 15.000 M). El mismo está sujeto a dos condicionalidades principales: i) un déficit primario de 1,3-1,5% del PBI en 2019 y equilibrio fiscal en 2020 y ii) una inflación de 17% el año que viene y de 13% en 2020. Además, se ratificó el rojo objetivo del Palacio de Hacienda para este año (-2,7% del PBI) a la par que se anuló la pauta inflacionaria de 2018 (15%).

 

En el día de hoy, el Banco Central publicó su Relevamiento de Expectativas de Mercado de mayo. Al respecto, resumimos los principales resultados.

Precios:

• La proyección de inflación nacional para 2018 saltó a 27,0%, trepando más de 5 p.p. en relación a la estimación de abril.
• Asimismo, la estimación mensual para junio asciende a 2,4%, casi 1 p.p. por encima de la previsión de mayo.
• Por su parte, en los próximos doce meses (mayo 2019), la suba de precios acumularía 22,2%.
• Por último, a lo largo de 2019 la suba de precios alcanzaría 19,0%.

Tipo de cambio:

Actividad:

• En 2018, el PBI avanzaría 1,3% respecto del promedio de 2017; de este modo, se recortaron 1,2 p.p. las previsiones de crecimiento en relación a abril. Por otro lado, considerando un arrastre estadístico de 1,2%, la mejora genuina que estima el mercado para este año es nula.
• El próximo año la actividad saltaría 2,2% i.a. y en 2020 haría lo propio en 2,8% i.a.