Author: Bruno Bonfanti

ESCENARIO ECONÓMICO

Se normaliza el flujo por pago de importaciones. Durante el sexto mes del año, el pago por importaciones de bienes ascendió hasta USD 4.136 M dado el impacto del esquema de acceso a escalonado al MULC para importadores. De esta manera, el ratio de las importaciones pagadas (BCRA) sobre las devengadas (INDEC) se incrementó hasta un 90% en junio, normalizándose luego del 42% del primer trimestre y el 73% entre abril y mayo.

Se flexibilizan restricciones cambiarias. El BCRA informó mediante un comunicado que realizó un nuevo paso hacia la flexibilización del mercado cambiario. En concreto, la autoridad monetaria decidió acortar los plazos de pago de las importaciones vía MULC, subir el monto que los exportadores de servicios no están obligados a liquidar y permitir que las personas que habían recibido alguna ayuda por parte del Estado o que se benefician con subsidios puedan realizar operaciones cambiarias a través de títulos valores en moneda extranjera (MEP-CCL). En cuanto a la primera medida, el esquema que mantenía un pago escalonado en cuatro cuotas mensuales del 25%, pasará desde agosto a dos cuotas mensuales del 50% a 30 y 60 días. De esta manera, las autoridades no sólo buscan facilitar el acceso a importaciones para la reactivación económica, sino también reducir el traslado a precios del mayor costo por la calendarización de los pagos y la concertación de operaciones vía dólares financieros.

Sigue creciendo la deuda comercial. El stock de deuda comercial por importaciones de bienes trepó a USD 46.434 M durante el primer trimestre de 2024, una suba cercana a los USD 1.800 M respecto al trimestre previo. El crecimiento se ubica por debajo de los USD 7.000 M estimados, cifra que surge al realizar la diferencia entre las importaciones devengadas y pagadas. Según informó el BCRA, el motivo se encuentra en que los importadores cancelaron deuda por fuera del MULC a lo largo del trimestre. Puntualmente, durante el 1T24 se cancelaron unos USD 1.200 M mediante la venta de BOPREALES y USD 4.000 M a través del mercado financiero. Asimismo, la autoridad monetaria estima que durante el segundo trimestre los importadores cancelaron otros USD 5.000 mediante el CCL.

Se recupera el salario real. Los salarios de la economía crecieron 8,3% en mayo y acumularon una suba de 73,5% en los primeros cinco meses del año, levemente por encima de la inflación acumulada. No obstante, los beneficiarios de esta mejora fueron los trabajadores formales del sector privado, quienes acumularon hasta mayo una suba real de 5,6%. Los trabajadores públicos mostraron un retroceso del 3% de su poder adquisitivo, mientras que los informales casi 10%.

Se sostiene el rollover positivo. Con vencimientos que ascendían a $3,7 billones, el Tesoro adjudicó $4,4 billones en su última licitación. A su interior, el 84% fue captado vía LECAP (Letras Capitalizables a tasa fija), mientras que apenas el 8% se destinó a instrumentos indexados a la inflación (CER) y el 7% remanente a bonos ajustables por el tipo de cambio oficial (dollar linked). De esta manera, se destaca la preferencia del mercado por instrumentos cortos a tasa fija por sobre títulos públicos indexados a largo plazo. Por su parte, las autoridades informaron que el financiamiento neto obtenido será depositado en la cuenta del Tesoro en el BCRA.

Un Pase a las LEFI. En la jornada del lunes 22, las flamantes letras fiscales de liquidez (LEFI) absorbieron el total de Pases en manos del sector bancario por una cifra de $10,85 bn. De esta forma, la autoridad monetaria logró unos de los objetivos de la “segunda fase” tras eliminar los Pasivos Remunerados, los cuales habían llegado a representar, a precios de junio de este año, unos $52 bn en noviembre de 2023 (previo al cambio de mandato).

La balanza comercial energética tuvo déficit en junio. Las exportaciones fueron de USD 629 M (+24,3% i.a.), mientras que las importaciones fueron de USD 761 M (-31,2% i.a.) en el mes, en línea a las mayores necesidades de abastecimiento por factores estacionales debido al invierno. De esta manera, el déficit fue de USD 132 M, revirtiendo el saldo superavitario por primera vez en once meses. Sin embargo, el saldo comercial acumuló USD 2.712 M en el primer semestre: las exportaciones acumularon USD 4.686 M, mientras que las importaciones fueron de USD 1.974 M en los primeros seis meses del año.

Leve repunte del consumo en mayo. La Encuesta de Supermercados publicada por el INDEC mostró una suba mensual desestacionalizada del 3,9% en mayo, aunque en la comparación interanual muestra una caída del 9,7% y acumula un rojo del 12,4% i.a. en lo que va del año. Del mismo modo, la Encuesta de Autoservicios Mayoristas creció un 1,7% mensual desestacionalizado, pero cayendo un 13,3% en términos interanuales (-12,2% i.a. en el acumulado del año). En la misma línea, las ventas en centros de compras mostraron una contracción del 12,7% en mayo, mostrando una moderación al compararlo contra la caída evidenciada en abril (-23,8% i.a.).

El PIB de USA creció por encima de lo esperado en el segundo trimestre. Según la estimación anticipada de la oficina de análisis económico de Estados Unidos, el PIB real creció 2,8% anual en el segundo trimestre de 2024, mostrando una mejora en contraste a la suba del primer trimestre del año (+1,4%). Así, la estimación se ubicó por encima de lo esperado por el mercado (+2,0%). De todas maneras, el dato final con la última revisión se publicará a finales de agosto.

El BCRA continúa vendiendo USD en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 92 M en el MULC, si bien la operación impactará el lunes en las Reservas (se opera en T+1), la autoridad monetaria mostró un saldo vendedor neto por USD 34 M en las últimas 5 ruedas. Sin embargo, las compras se mantienen en casi USD 14.400 M en lo que va del año, mientras que las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.307 M a finales de la semana.

Una semana relativamente estable para la brecha. En números, el dólar blue ($1.435) cayó -0,7% durante la semana anterior, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL se contrajo -0,8% ($1.318) y el MEP cayó -0,5% a los $1.317. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerró en un 46%, un nivel similar a la semana previa.

Resultados financieros mixtos en la última semana. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -0,9% en la última semana, aunque con una suba el viernes del 1,1% (USD 1.170). Por su parte, los bonos soberanos en USD se recuperaron en el margen: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron un 1,9% en la semana, mientras que los Bonares (legislación local) un -2,1% en la última semana. Consecuentemente, el Riesgo País cerró la semana en 1.589 puntos básicos.

 

RADAR SEMANAL

Datos. Dado que es una semana en la cual inicia un nuevo mes, el jueves se publicarán los datos de la recaudación nacional correspondientes a julio, un dato clave para analizar la dinámica del resultado fiscal, el ancla del actual programa económico. Por su parte, el mismo día se conocerá la liquidación del agro para el séptimo mes del año. Del mismo modo, sobre el cierre de la semana se estará publicando el IPC GBA Ecolatina.

¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán, la clave de estos días pasará por estar atentos a las compras netas del BCRA en el MULC y la brecha cambiaria. A su vez, habrá que seguir de cerca la respectiva intervención de la autoridad monetaria en el mercado de los dólares financieros y la dinámica que adopte el Riesgo País.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Sigue creciendo la deuda comercial. El stock de deuda comercial por importaciones de bienes trepó a USD 46.434 M durante el primer trimestre de 2024, una suba cercana a los USD 1.800 M respecto al trimestre previo. El crecimiento se ubica por debajo de los USD 7.000 M estimados, cifra que surge al realizar la diferencia entre las importaciones devengadas y pagadas. Según informó el BCRA, el motivo se encuentra en que los importadores cancelaron deuda por fuera del MULC a lo largo del trimestre. Puntualmente, durante el 1T24 se cancelaron unos USD 1.200 M mediante la venta de BOPREALES y USD 4.000 M a través del mercado financiero. Asimismo, la autoridad monetaria estima que durante el segundo trimestre los importadores cancelaron otros USD 5.000 mediante el CCL.

Jornada a la baja para los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) se contrajo -0,5% ($1.330), el dólar MEP (AL30) bajó -1,0% quedando en $1.328 y el dólar blue también bajó en -0,3% hasta $1.445. De este modo, la brecha cambiaria promedio bajó al 47%.

Mercado financiero local con bajas en la mitad de semana. En la jornada de ayer, el S&P Merval descendió -2,8% en pesos y -2,3% en dólares, cerrando en USD 1.157. En sintonía, los soberanos en moneda dura Globales y Bonares cayeron -0,4% y -0,9% respectivamente. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.589 puntos básicos.

El BCRA volvió a vender en el MULC. El BCRA vendió USD 43 M en la jornada de ayer. Pese a ello, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.483 M en lo que va del año y USD 17.379 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 27.330 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se recupera el salario real. Los salarios de la economía crecieron 8,3% en mayo y acumularon una suba de 73,5% en los primeros cinco meses del año, levemente por encima de la inflación acumulada. No obstante, los beneficiarios de esta mejora fueron los trabajadores formales del sector privado, quienes acumularon hasta mayo una suba real de 5,6%. Los trabajadores públicos mostraron un retroceso del 3% de su poder adquisitivo, mientras que los informales casi 10%.

 

TENÉS QUE SABER

El PIB de USA creció por encima de lo esperado en el segundo trimestre. Según la estimación anticipada de la oficina de análisis económico de Estados Unidos, el PIB real creció 2,8% anual en el segundo trimestre de 2024, mostrando una mejora en contraste a la suba del primer trimestre del año (+1,4%). Así, la estimación se ubicó por encima de lo esperado por el mercado (+2,0%). De todas maneras, el dato final con la última revisión se publicará a finales de agosto.

ESCENARIO ECONÓMICO

Leve repunte del consumo en mayo. La Encuesta de Supermercados publicada por el INDEC mostró una suba mensual desestacionalizada del 3,9% en mayo, aunque en la comparación interanual muestra una caída del 9,7% y acumula un rojo del 12,4% i.a. en lo que va del año. Del mismo modo, la Encuesta de Autoservicios Mayoristas creció un 1,7% mensual desestacionalizado, pero cayendo un 13,3% en términos interanuales (-12,2% i.a. en el acumulado del año). En la misma línea, las ventas en centros de compras mostraron una contracción del 12,7% en mayo, mostrando una moderación al compararlo contra la caída evidenciada en abril (-23,8% i.a.).

Jornada mixta para los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) se contrajo -0,1% ($1.336), el dólar MEP (AL30) aumentó +0,9% quedando en $1.340 y el dólar blue trepó +0,3% hasta $1.450, De este modo, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 48%.

Mercado financiero local con bajas en la mitad de semana. En la jornada de ayer, el S&P Merval descendió -3,3% en pesos y -3,2% en dólares, cerrando en USD 1.184. En sintonía, los soberanos en moneda dura Globales y Bonares cayeron -2% y -1,5% respectivamente. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.577 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se sostiene el rollover positivo. Con vencimientos que ascendían a $3,7 billones, el Tesoro adjudicó $4,4 billones en su última licitación. A su interior, el 84% fue captado vía LECAP (Letras Capitalizables a tasa fija), mientras que apenas el 8% se destinó a instrumentos indexados a la inflación (CER) y el 7% remanente a bonos ajustables por el tipo de cambio oficial (dollar linked). De esta manera, se destaca la preferencia del mercado por instrumentos cortos a tasa fija por sobre títulos públicos indexados a largo plazo. Por su parte, las autoridades informaron que el financiamiento neto obtenido será depositado en la cuenta del Tesoro en el BCRA.

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA mostró un saldo casi neutro en el MULC. El BCRA vendió apenas USD 1 M en la jornada de ayer. Pese a ello, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.526 M en lo que va del año y USD 17.422 M desde el inicio de la gestión. Como resultado, las Reservas Internacionales cerraron en USD 27.528 M.

ESCENARIO ECONÓMICO

Un Pase a las LEFI. En la jornada del lunes 22, las flamantes letras fiscales de liquidez (LEFI) absorbieron el total de Pases en manos del sector bancario por una cifra de $10,85 bn. De esta forma, la autoridad monetaria logró unos de los objetivos de la “segunda fase” tras eliminar los Pasivos Remunerados, los cuales habían llegado a representar, a precios de junio de este año, unos $52 bn en noviembre de 2023 (previo al cambio de mandato).

El BCRA volvió a comprar en el MULC. El BCRA compró USD 47 M en la segunda rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.527 M en lo que va del año y USD 17.423 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 27.431 M.

Jornada mixta para los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 0,6% ($1.337), el dólar MEP (AL30) cayó -0,1% quedando en $1.328, y el dólar blue trepó 0,3% hasta $1.445, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 48%.

Mercado financiero local con alzas en el día martes. En la jornada de ayer, el S&P Merval subió 2,8% en pesos y 2,3% en dólares, cerrando en USD 1.223. Por su parte, los Bonares avanzaron 0,5% en promedio y los Globales 0,8%. En consecuencia, el Riesgo País cerró en 1.551 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se flexibilizan restricciones cambiarias. El BCRA informó ayer mediante un comunicado que realizó un nuevo paso hacia la flexibilización del mercado cambiario. En concreto, la autoridad monetaria decidió acortar los plazos de pago de las importaciones vía MULC, subir el monto que los exportadores de servicios no están obligados a liquidar y permitir que las personas que habían recibido alguna ayuda por parte del Estado o que se benefician con subsidios puedan realizar operaciones cambiarias a través de títulos valores en moneda extranjera (MEP-CCL). En cuanto a la primera medida, el esquema que mantenía un pago escalonado en cuatro cuotas mensuales del 25%, pasará desde agosto a dos cuotas mensuales del 50% a 30 y 60 días. De esta manera, las autoridades no sólo buscan facilitar el acceso a importaciones para la reactivación económica, sino también reducir el traslado a precios del mayor costo por la calendarización de los pagos y la concertación de operaciones vía dólares financieros.

 

TENÉS QUE SABER

Se moderan las expectativas de inflación. Según la medición de UTDT, la expectativa de inflación para los próximos 12 meses se ubica en promedio en un 80,6%, mostrando así una reducción en el margen contra el registro de junio (87%).

ESCENARIO ECONÓMICO

Nueva licitación del Tesoro. Con vencimientos que ascienden a $ 3,7 billones (explicados principalmente por el vencimiento del BONCER T2X4 y la LECAP S26L4), la Secretaría de Finanzas anunció para este miércoles 24 la segunda licitación del mes. El abanico disponible es amplio y se compone de once reaperturas. El instrumento más corto es la LECAP S29N4 (sin tasa mínima) que vence en noviembre, mientras que, con vencimiento en marzo de 2025, se reabre la LECAP S31M5 (con una TEM mínima de 4,5%). Con vencimiento en 2025 se colocan tres bonos cupón cero, uno ajustable por CER: TZXD5 (con vto 15/12/2025) y dos ajustables por tipo de cambio: TZV25 (con vto 30/06/2025) y TZVD5 (con vto 15/12/2025). A mediano plazo, se reabren los bonos cupón cero dollar- linked: TZV26 y TZV27, que vencen el 30 de junio de 2026 y 2027. Además, hay tres opciones adicionales de boncer: TZXD6 (con vto 15/12/2026), el TZX27 (con vto 30/06/2027) y el TZXD7 (con vto 15/12/2027). Por último, extendiendo el plazo aparece la opción del TZX28 (con vto 30/06/2028).

La deuda pública creció 4% entre noviembre y junio. Desde el inicio de la gestión, la deuda en situación de pago normal aumentó en USD 17.016 millones, alcanzando en junio un stock de USD 440.062 M con un crecimiento de +4%. Como consecuencia de la devaluación de diciembre de 2023, hubo una reducción de la deuda en títulos públicos no ajustable por CER medida en dólares (-70%) y un aumento de la ajustable por CER de +66% (que además estuvo acompañada de nuevas emisiones primarias). Por otro lado, la deuda en moneda extranjera con organismos internacionales se redujo en -2% y los adelantos transitorios disminuyeron casi -70%, en línea con la estrategia de gobierno de cerrar los distintos canales de emisión. A su vez, se destaca el crecimiento de las letras del Tesoro de corto plazo en moneda nacional debido al surgimiento de las LECAP (+USD 15.000 M).

El BCRA volvió a comprar en el MULC. El BCRA compró USD 55 M en la primera rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.479 M en lo que va del año y más de USD 17.375 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 27.422 M.

Jornada mixta para los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) creció 0,1% diario hasta los $1.332, el dólar MEP (AL30) avanzó 0,4% quedando en $1.329, y el dólar blue cayó 0,3% hasta $1.440, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 47%.

Mercado financiero local cerró el lunes en verde. En la jornada del lunes, el S&P Merval subió 1,4% en pesos y 1,1% en dólares, cerrando en USD 1.194. Por su parte, los Bonares avanzaron 2,7% en promedio y los Globales 2,0%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.576 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Índice de Confianza en el Gobierno cayó 3,7% mensual en julio. La Universidad Torcuato di Tella dio a conocer el ICG del mes de julio, que se ubicó en un 2,37 sobre 5. Dicho nivel resulta 12,3% menor al de la medición de julio de 2016 al comienzo del Gobierno de Macri y 6,2% menor al de la medición de julio de 2020, al comienzo de la gestión de Alberto.

 

TENÉS QUE SABER

La balanza comercial energética tuvo déficit en junio. Las exportaciones fueron de USD 629 M (+24,3% i.a.), mientras que las importaciones fueron de USD 761 M (-31,2% i.a.) en el mes, en línea a las mayores necesidades de abastecimiento por factores estacionales debido al invierno. De esta manera, el déficit fue de USD 132 M, revirtiendo el saldo superavitario por primera vez en once meses. Sin embargo, el saldo comercial acumuló USD 2.712 M en el primer semestre: las exportaciones acumularon USD 4.686 M, mientras que las importaciones fueron de USD 1.974 M en los primeros seis meses del año.

ESCENARIO ECONÓMICO

¿REPO pensando en 2025? El Presidente aseguró en una entrevista el viernes por la tarde que ya se está preparando una operación de REPO (préstamo garantizado a corto plazo) para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD durante 2025 en caso de que Argentina no logré acceder a tiempo al mercado financiero internacional (es decir, una baja considerable del Riesgo País). Estas operaciones requieren algún tipo de garantía, por lo cual las noticias sobre los giros de oro al exterior que trascendieron en los últimos días podrían estar relacionadas con ello.

El BCRA logró la reducción de los puts bancarios y redujo la tasa de pases activa. La autoridad monetaria aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales por un valor total de $13,17 billones (el 83% correspondía a opciones de ejecución inmediata y el resto a opciones de ejecución a 30 días del vencimiento). Como resultado, el monto remanente de puts se redujo a apenas el 22%. A cambio de la operación, el BCRA abonó a las entidades financieras $90.000 millones en concepto de primas actualizadas por la inflación. En paralelo, el BCRA redujo la tasa de Pases Activos (instrumento mediante el cual las entidades le solicitan liquidez al BCRA) desde una 60% TNA hasta un 48% TNA e incorporó la oferta de Pases Activos a 7 días.

La actividad económica creció en mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba mensual del 1,3% en el quinto mes del año, mostrando un incremento por primera vez desde septiembre del 2023 (8 meses consecutivos a la baja). Como resultado, el indicador se acercó a los niveles de diciembre del 2023 (aún un 0,18% por debajo). En paralelo, el EMAE mostró un crecimiento interanual del 2,3%, la primera variación positiva desde noviembre del 2023. No obstante, el incremento interanual se explica principalmente por el desempeño del agro al compararse contra la sequía del 2023: mientras el agro creció un 103,3% i.a., el EMAE excluyendo dicho sector mostró una caída del 5,8% i.a. (-6,6% i.a. en abril).

Seis meses consecutivos de superávit fiscal. En junio, el resultado primario del sector público nacional fue de $0,48 billones. Con un pago de intereses que se ubicó en $0,25 billones, el resultado financiero resultó positivo en $0,24 billones. De esta manera, acumula en lo que va del año un superávit financiero de $2,7 billones. El verde fiscal estuvo explicado por una contundente caída real de los recursos -15% i.a (la mayor en lo que va del año) que fue acompañada de una profundización en la contracción gasto -35% i.a. Nuevamente, el Impuesto PAIS fue el pilar de la recaudación, mientras que los ingresos vinculados a la actividad y los derechos de exportación se desplomaron. El gasto social se contrajo -18,6% en términos reales, pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior, mientras las asignaciones crecieron +38% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 17% i.a. real.

Nuevo superávit comercial en junio. El saldo comercial fue de USD 1.911 M en junio, acumulando USD 10.639 M de superávit en el primer semestre del año. Las exportaciones crecieron 21,7% i.a. y fueron de USD 6.590 M en el mes (USD 38.062 M acumulado), con todos los grandes rubros con crecimiento en términos interanuales, destacándose el desempeño de las Manufacturas de Origen Agropecuario (USD. 2544 M, +16,1% i.a.) y los Productos Primarios (USD 1.785 M, +40,1% i.a.). Por otro lado, las importaciones cayeron -35,4% i.a. y fueron de USD 4.679 M (USD 27.423 M). Al interior, todos los grandes rubros exhibieron caídas en el mes, con las contracciones más pronunciadas en Bienes intermedios (USD 1.794 M, -38,3% i.a.) y Piezas y accesorios para bienes de capital (USD 881 M, -37,3% i.a.).

El Gobierno oficializó el régimen de blanqueo de capitales.  La semana pasada mediante la resolución 5528 el gobierno reglamentó el procedimiento para la exteriorización de activos aprobada en la Ley de bases. De la misma se desprende que quienes regularicen bienes o tenencias hasta los USD100.000 no tendrán costo. Además, el ingreso anticipado al blanqueo viene acompañado de una menor alícuota. Así, quienes ingresen antes del 31 de septiembre abonaran una alícuota de 5% sobre el excedente de USD 100.000, mientras que quienes ingresen posterior a esa fecha (pero antes del 31 de diciembre) tendrán una alícuota de 10%, y por último aquellos que adhieran entre diciembre y marzo pagaran una alícuota del 15%.  Asimismo, permite adelantar el pago de Bienes Personales de 2023 a 2027 con una alícuota de 0,45% por año. Con esto, el contribuyente permanece exento de presentar la declaración jurada hasta 2028.

Los precios mayoristas desaceleraron con fuerza en junio. Según INDEC, la inflación mayorista desaceleró al 2,7% en junio (+274% i.a.), la cifra más baja desde diciembre del 2021 y el sexto mes consecutivo con desaceleración. La variación es consecuencia de la suba de 2,7% en los productos nacionales y de 2,2% en los productos importados.

El costo de la construcción subió por debajo de la inflación en junio. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires correspondiente a junio de 2024 registró una suba de 3,3%, cuando la inflación había sido de 4,6%, Esta variación surge como consecuencia de un alza de 1,2% en el capítulo Materiales, de 5,4% en el capítulo Mano de obra y de 4,4% en el capítulo Gastos generales.

Persiste la caída del empleo formal. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se destruyeron 28 mil puestos de trabajos respecto a marzo, desacelerándose el ritmo de caída del empleo formal. Durante los primeros cuatro meses, la caída del empleo roza los 100 mil puestos de trabajo (-0,7%). La principal modalidad que explica esta tendencia son los asalariados privados que, a su vez, tiene como principal determinante la caída del empleo en el sector de la construcción. En segundo lugar, la pérdida de empleo formal en el comercio y el transporte también contribuyeron a este deterioro.

No repunta el saldo del BCRA en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 106 M en el MULC, si bien la operación impactará el lunes en las Reservas (se opera en T+1), la autoridad monetaria mostró un saldo vendedor neto por USD 105 M en las últimas 5 ruedas. Sin embargo, las compras se mantienen en más de USD 14.400 M en lo que va del año, mientras que las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.566 M a finales de la semana.

Semana con caída en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.445) cayó -0,7% durante la semana anterior, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL se contrajo -7,9% ($1.323) y el MEP cayó -6,5% a los $1.323. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cayó casi 10 p.p. respecto al viernes previo, finalizando por debajo del 50%.

Semana con mercado financiero local a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,7% en la última semana, pero con una suba en la jornada del viernes 3,0% (USD 1.181). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron con caídas en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) se deterioraron -4,4% en la semana (cayendo -1,5% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -5,7% en la última semana (-1,8% el viernes). Consecuentemente, el Riesgo País cerró la semana en 1.590 puntos básicos.

 

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes se conocerá el resultado de la primera licitación de la nueva letra de liquidez del Tesoro (LEFI). Por su parte, el miércoles se llevará a cabo una nueva licitación del Tesoro, mientras que el INDEC publicará las variables referidas a consumo del mes de mayo. Además, el jueves el INDEC publicará los datos de salarios correspondientes a mayo, mientras que el BCRA publicará su informe de deuda externa. Por último, el viernes se conocerá el informe del Mercado Único Libre de Cambios (MULC) correspondiente a junio.

¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán, la clave de estos días pasará por los resultados de las dos licitaciones de la semana, luego del cambio en la estrategia cambiaria-monetaria. En paralelo, habrá que continuar monitoreando las compras netas del BCRA en el MULC, la evolución del Riesgo País y la dinámica de la brecha cambiaria junto con la respectiva intervención del Gobierno.

ESCENARIO ECONÓMICO

La actividad económica creció en mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba mensual del 1,3% en el quinto mes del año, mostrando un incremento por primera vez desde septiembre del 2023 (8 meses consecutivos a la baja). Como resultado, el indicador se acercó a los niveles de diciembre del 2023 (aún un 0,18% por debajo). En paralelo, el EMAE mostró un crecimiento interanual del 2,3%, la primera variación positiva desde noviembre del 2023. No obstante, el incremento interanual se explica principalmente por el desempeño del agro al compararse contra la sequía del 2023: mientras el agro creció un 103,3% i.a., el EMAE excluyendo dicho sector mostró una caída del 5,8% i.a. (-6,6% i.a. en abril).

El BCRA vendió reservas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió USD 62 M en el MULC. Así, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.531 M en lo que va del año y USD 17.427 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las reservas internacionales se posicionan en USD 27.608 M.

Los dólares paralelos con jornada al alza. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 1,8% diario hasta los $1.333, el dólar MEP (AL30) creció 1,4% quedando en $1.316, y el dólar blue cerró sin cambios en $1.455. De este modo, la brecha cambiaria promedio subió a 48%, pero continúa debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados a la baja. En la jornada del jueves, el S&P subió un 0,3% en pesos y cayó 1,5% en dólares, cerrando en USD 1.147. Por su parte, los Globales subieron 0,8% y los Bonares retrocedieron -0,5%. Como resultado, el Riesgo País se ubicó en 1.587 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA logró la reducción de los puts bancarios y redujo la tasa de pases activa. La autoridad monetaria aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales por un valor total de $13,17 billones (el 83% correspondía a opciones de ejecución inmediata y el resto a opciones de ejecución a 30 días del vencimiento). Como resultado, el monto remanente de puts se redujo a apenas el 22%. A cambio de la operación, el BCRA abonó a las entidades financieras $90.000 millones en concepto de primas actualizadas por la inflación. En paralelo, el BCRA redujo la tasa de Pases Activos (instrumento mediante el cual las entidades le solicitan liquidez al BCRA) desde una 60% TNA hasta un 48% TNA e incorporó la oferta de Pases Activos a 7 días.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo superávit comercial en junio. El saldo comercial fue de USD 1.911 M en junio, acumulando USD 10.639 M de superávit en el primer semestre del año. Las exportaciones crecieron 21,7% i.a. y fueron de USD 6.590 M en el mes (USD 38.062 M acumulado), con todos los grandes rubros con crecimiento en términos interanuales, destacándose el desempeño de las Manufacturas de Origen Agropecuario (USD. 2544 M, +16,1% i.a.) y los Productos Primarios (USD 1.785 M, +40,1% i.a.). Por otro lado, las importaciones cayeron -35,4% i.a. y fueron de USD 4.679 M (USD 27.423 M). Al interior, todos los grandes rubros exhibieron caídas en el mes, con las contracciones más pronunciadas en Bienes intermedios (USD 1.794 M, -38,3% i.a.) y Piezas y accesorios para bienes de capital (USD 881 M, -37,3% i.a.).

ESCENARIO ECONÓMICO

Los precios mayoristas desaceleraron con fuerza en junio. Según INDEC, la inflación mayorista desaceleró al 2,7% en junio (+274% i.a.), la cifra más baja desde diciembre del 2021. La variación es consecuencia de la suba de 2,7% en los productos nacionales y de 2,2% en los productos importados.

El BCRA compró USD en el MULC. El BCRA retomó las compras por USD 30 M en la tercera rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.593 M en lo que va del año y USD 17.489 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las reservas internacionales cerraron en USD 27.580 M.

Los dólares paralelos con jornada al alza. En la jornada del miércoles, el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 1,8% diario hasta los $1.309, el dólar MEP (AL30) creció 1,6% quedando en $1.312, y el dólar blue aumentó un 3,6% hasta los $1.455. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 47%, por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados a la baja. En la jornada del martes, el S&P cayó un 0,1% en pesos y 1,9% en dólares, cerrando en USD 1.164. Por su parte, los Globales cayeron 0,3% y los Bonares retrocedieron 0,4%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.593 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El costo de la construcción subió por debajo de la inflación en junio. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires registró una suba mensual del 3,3% en junio, cuando la inflación fue del 4,6% en el mismo mes. Esta variación surgió como consecuencia de un alza de 1,2% en el capítulo Materiales, del 5,4% en el capítulo Mano de obra y del 4,4% en el capítulo Gastos generales.

 

TENÉS QUE SABER

El Gobierno oficializó el régimen de blanqueo de capitales.  En el día de ayer mediante la resolución 5528 el gobierno reglamentó el procedimiento del blanqueo aprobado en la Ley de Bases. De la misma se desprende que quienes regularicen bienes o tenencias hasta los USD100.000 no tendrán costo. Además, el ingreso anticipado al blanqueo viene acompañado de una menor alícuota: quienes ingresen antes del 31 de septiembre abonaran una alícuota de 5% sobre el excedente de USD 100.000, mientras que quienes ingresen posterior a esa fecha (pero antes del 31 de diciembre) tendrán una alícuota de 10%, y por último aquellos que adhieran entre diciembre y marzo pagaran una alícuota del 15%.  Asimismo, permite adelantar el pago de Bienes Personales de 2023 a 2027 con una alícuota de 0,45% por año. Con esto, el contribuyente permanece exento de presentar la declaración jurada hasta 2028.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mostró un leve saldo vendedor en el MULC. El BCRA vendió USD 3 M en la segunda rueda de la semana, cortando así una racha de 5 ruedas consecutivas de compras. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.563 M en lo que va del año y más de USD 17.459 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cayeron USD 560 M producto de un pago al FMI y cerraron en USD 27.613 M.

Los dólares paralelos continúan a la baja. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 1,6% diario hasta los $1.286, el dólar MEP (AL30) retrocedió 1,2% quedando en $1.291, y el dólar blue cayó 0,7% y cerró en $1.405, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 44%, bien por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada del martes, el S&P subió un 1,4% en pesos y un 3,1% en dólares, cerrando en USD 1.187 y recuperando parte de lo perdido en las últimas ruedas. Por su parte, los Globales cayeron 0,7% y los Bonares retrocedieron 1%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.584 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Seis meses consecutivos de superávit fiscal. En junio, el resultado primario del sector público nacional fue de $0,48 billones. Con un pago de intereses que se ubicó en $0,25 billones, el resultado financiero resultó positivo en $0,24 billones. De esta manera, acumula en lo que va del año un superávit financiero de $2,7 billones. El verde fiscal estuvo explicado por una contundente caída real de los recursos -15% i.a (la mayor en lo que va del año) que fue acompañada de una profundización en la contracción gasto -35% i.a. Nuevamente, el Impuesto PAIS fue el pilar de la recaudación, mientras que los ingresos vinculados a la actividad y los derechos de exportación se desplomaron. El gasto social se contrajo -18,6% en términos reales pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior, mientras las asignaciones crecieron +38% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 17% i.a. real.

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA busca recomprar los puts. En el día de ayer, el BCRA anunció mediante la comunicación “B” 12847 que ofrecerá a bancos y entidades financieras la posibilidad de rescindir los puts (opciones de liquidez) sobre los títulos públicos que tienen en su poder entre el miércoles 17 y el jueves 18 de julio. Además, la autoridad monetaria especificó que en la operación los bancos recibirían a cambio un precio equivalente a la prima que pagaron en su momento ajustada por la inflación.

ESCENARIO ECONÓMICO

Persiste la caída del empleo formal. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se destruyeron 28 mil puestos de trabajos respecto a marzo, desacelerándose el ritmo de caída del empleo formal. Durante los primeros cuatro meses, la caída del empleo roza los 100 mil puestos de trabajo (-0,7%). La principal modalidad que explica esta tendencia son los asalariados privados que, a su vez, tiene como principal determinante la caída del empleo en el sector de la construcción. En segundo lugar, la pérdida de empleo formal en el comercio y el transporte también contribuyeron a este deterioro.

Mercado financiero local con profundas caídas. En la jornada del lunes, el S&P Merval cayó 12,3% en pesos y -4,2% en dólares, cerrando en USD 1.151. Por su parte, los Globales cayeron 2,7% y los Bonares retrocedieron 2,2%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.555 puntos básicos.

El BCRA compró en el MULC el lunes. El BCRA compró USD 36 M en la primera rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.556 M en lo que va del año y más de USD 17.462 M desde el inicio de la gestión. Las Reservas Internacionales cayeron USD 102 M respecto al viernes y cerraron en USD 28.172 M.

La capacidad instalada sigue en niveles bajos. El INDEC informó que la utilización de la capacidad instalada en la industria alcanzó a 56,8% en mayo. De esta manera, el indicador se ubicó en niveles similares al mes previo, pero bastante por debajo del 67,8% de mayo del 2023.

Nueva caída de la venta de autos usados en junio. La Cámara del Comercio Automotor (CCA) informó que en el mes de junio se comercializaron en Argentina 123.882 vehículos usados, una baja de 7,62% comparado con igual mes de 2023. Si comparamos con mayo de este año, la caída llega al 17,93%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Desplome de los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 8,5% diario hasta los $1.315, el dólar MEP (AL30) retrocedió 7,6% quedando en $1.308, y el dólar blue cayó 5,7% y cerró en $1.415, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 46%, bien por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

 

TENÉS QUE SABER

Guiño a los bancos en la negociación por los puts. En el día de ayer, la autoridad monetaria mediante la comunicación 8063 dispuso que aquellos títulos públicos que estén cubiertos con puts del BCRA continuarán excluidos de los límites de exposición al sector público previstos pese a que las opciones de liquidez sean rescindidas. De esta manera, los bancos conservan el beneficio de que estos títulos no computen en los límites de exposición al tesoro si alcanzan un acuerdo con el BCRA para rescindir las opciones financieras.