Author: Bruno Bonfanti

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras en el MULC. Este martes, el BCRA compró USD 39 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 8 ruedas consecutivas con compras, pero marcando una fuerte desaceleración en las últimas jornadas. De esta manera, el BCRA acumula en lo que va de octubre compras por USD 548 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.388 M.

Continúa la caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.175, acumulando ocho jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -1,2% ($1.170). Del mismo modo, el CCL bajó -0,5% y cerró en $1.211, hilando cinco jornadas de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en un 21%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 1,5% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.430. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,3%, mientras que los Bonares subieron 1,9% este martes. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.188 puntos básicos, perforando el piso de los 1.200 puntos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La industria continuó recuperándose en agosto. El Índice de la Producción Manufacturero marcó una suba mensual desestacionalizada del 1,5% en agosto, hilando así el segundo mes consecutivo al alza. Si bien el indicador desestacionalizado se recuperó un 1,3% contra diciembre, aún se ubica un 8,2% por debajo de su nivel promedio en 2023. Con respecto a la comparación interanual, el índice mostró en agosto una caída del 6,9%. A su interior, los sectores con mayor incidencia negativa fueron Madera, papel, edición e impresión (-17,8% i.a), Productos de metal, maquinaria y equipo (-15,7% i.a.), Maquinaria y equipo (-19,2% i.a.), Productos minerales no metálicos (-22,2%); Industrias metálicas básicas (-11,0% i.a.), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-12,5% i.a.) y Productos de caucho y plástico (-13,9% i.a.). Por su parte, los sectores que mostraron subas fueron Refinación del petróleo, coque y combustible nuclear (12,4% i.a.); y Alimentos y bebidas (1,5% i.a.).

 

TENÉS QUE SABER

La construcción cortó su racha positiva en agosto. El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) marcó una caída mensual desestacionalizada del -2,9% para agosto, rompiendo así una racha de 4 meses consecutivos con variaciones mensuales positivas. De esta manera, el indicador se encuentra un 26,4% por debajo de su nivel en el mismo mes del 2023, mientras que en los primeros 8 meses del año acumula una caída del 30,3% i.a. Volviendo a la comparación intermensual desestacionalizada, la caída se explicaría principalmente por Asfalto (-15% m/m); Yeso (-17% m/m); Hormigón (-11% m/m); Cemento (-8% m/m); y Mosaicos (-7% m/m). Por su parte, jugaron a favor del Indicador los Artículos Sanitarios de Cerámica (+9% m/m); los Pisos y Revestimientos Cerámicos (+14% m/m); el Hierro (+8,4% m/m); las Cales (+2% m/m); los Ladrillos Huecos (+2% m/m); y las Placas de Yeso (+3,5% m/m).

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Caen las ventas minoristas. Las ventas minoristas PyME registradas por CAME mostraron una baja mensual desestacionalizada del 0,5% en septiembre, hilando así la tercera caída mensual consecutiva. De esta forma, el indicador registró una reducción del 5,3% en la comparación contra septiembre del 2023. En cuanto al desempeño sectorial, la Confederación Argentina de la Mediana Empresa destacó que la menor baja interanual fue en alimentos y bebidas (-2,7%), mientras que el descenso más pronunciado fue en perfumería (-20,8%).

Se frenaron las compras en el MULC. Este lunes, el BCRA compró USD 1 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 7 ruedas consecutivas con compras, pero marcando una fuerte desaceleración en la última jornada. De esta manera, el BCRA acumula en lo que va de octubre compras por USD 509 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.563 M.

Caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.185, acumulando siete jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -0,2% ($1.184). Del mismo modo, el CCL bajó -0,7% y cerró en $1.217, hilando cuatro jornadas de bajas. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en un 23%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,7% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.409. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 1,4%, mientras que los Bonares subieron 1,2% este lunes. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.207 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El Índice Construya cayó nuevamente en septiembre. El Índice que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado para la construcción marcó una caída mensual del 5,4% en la serie desestacionalizada para septiembre. De esta manera, el indicador hiló 2 meses consecutivos con caídas mensuales. En cuanto a la comparación interanual, el Índice se ubicó un 22% por debajo de su valor en septiembre del 2023 y acumula una reducción del 28,7% en los primeros 9 meses del año. Desde el Grupo construya, indican que la dinámica reciente se explica por una reducción en las ventas de materiales para obras residenciales, aunque esperan una recuperación traccionada por la expansión del crédito hipotecario y los fondos blanqueados.

 

TENÉS QUE SABER

Se moderó en el margen la inflación en CABA. La inflación en la Ciudad de Buenos Aires registró un 4% mensual en septiembre, desacelerándose 0,2% respecto a agosto. De este modo, en los primeros 9 meses del año acumula un incremento de 115,1% y alcanza el 218,8% en la comparación interanual, según informó el Instituto de Estadística y Censos de la ciudad. Los mayores aumentos se registraron en seguros y servicios financieros (6,9%), seguido por equipamiento y mantenimiento del hogar (6,1%), prendas de vestir y calzado (5,6%), recreación y cultura (5,2%), transporte (5,1%) y salud (5%). Por su parte, alimentos y bebidas e información y comunicación fueron las divisiones que menores incrementos presentaron, con una variación mensual del 2,2% y 1,6% respectivamente. Nuevamente, los Servicios (+4,6%) crecieron bien por encima de los Bienes (3,1%), tendencia que se verificó durante todo el año. 

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la primera semana de octubre, el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) del mes de septiembre, donde se observa un tipo de cambio de $1021 para el promedio de diciembre, en línea con la previsión oficial de no abandonar el crawling peg. El tipo de cambio previsto para el promedio de diciembre 2025 se ubica en casi $1440, una devaluación implícita de 41%. Asimismo, la inflación del 2024 sería de 123,6%, consistente con una inflación promedio de 3,4% mensual hasta el cierre del año, que continuaría desacelerando para llegar al 35% anual en 2025. Por su parte, al igual que en el relevamiento previo, se espera una caída de la actividad de -3,8% y una recuperación de 3,5% en 2025.  

Por otro lado, se conocieron los datos de recaudación de septiembre, la cual mostró una caída interanual en términos reales de apenas el 3,8%, evidenciando una clara moderación con respecto a los meses previos. A su interior, se destaca la caída real del 41% i.a. en el Impuesto PAIS producto de la reducción en su alícuota sobre la importación de bienes y fletes. No obstante, dicho efecto fue más que compensado por los ingresos asociados al blanqueo y la moratoria. Si bien estos ingresos continuarían jugando a favor en los próximos meses, no hay que pasar por alto que se tratan de factores transitorios.

Por su parte, la inflación rompió el piso del 4% mensual en septiembre según el IPC GBA Ecolatina, que registró una suba mensual de 3,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al mes previo producto del impacto (marginal) de la reducción del Impuesto PAIS. A su interior, se destaca la desaceleración de 0,5 p.p. la inflación Núcleo, que alcanzó 3,1% en el mes. Los precios Estacionales aumentaron 5,2% en el noveno mes del año debido a turismo e indumentaria, mientras que los Regulados subieron 5% por aumentos en transporte público prepagas, educación y tarifas de electricidad y agua. Vale aclarar que sin considerar los aumentos de transporte del GBA, el índice hubiera registrado una variación de 3,6%.

En cuanto al frente cambiario, cerró una semana con resultados positivos: la brecha cambiaria finalizó a la baja (23% promedio, 3 p.p. por debajo del viernes previo) y el BCRA logró hilar la tercera semana consecutiva con compras en el MULC, acelerando el resultado (+USD 508 M en las últimas 5 ruedas vs USD 236 M de la semana previa). Detrás de esto, se ubica una oferta de divisas que se sostiene, y, por otro lado, una demanda que se desaceleró respecto a la semana previa en conjunto a la ayuda extra que trajo el blanqueo vía préstamos en USD. Además, el Riesgo País perforó los 1.300 puntos básicos. De esta manera, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.313 M en la jornada del viernes, con Reservas Netas que se mantienen en terreno negativo (USD -5.000 M) sin restar los pagos por BOPREAL.

¿Qué novedades hubo en el contexto internacional? La semana pasada los nuevos datos de empleo de Estados Unidos sorprendieron al alza. Al respecto, en septiembre se generaron 254k nominas no agrícolas, mientras que el mercado esperaba un crecimiento de 150k. A su vez, se revisó al alza la cifra de empleo de agosto (+17k). De esta manera, la tasa de desempleo se ubicó en 4,1% (-0,1 p.p. respecto al dato del mes anterior). Estos datos del mercado laboral disminuyen la probabilidad de una recesión en el corto plazo, por ende, se reduce la presión de que la FED tenga que acelerar las bajas en las tasas. Al respecto, el escenario más probable a partir de estos datos es que en noviembre la FED decida recortar sólo 25 p.b. en su próxima reunión de política monetaria.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la jornada de hoy se conocerán los datos del IPC CABA y el informe monetario del BCRA. Además, el martes se conocerán los datos de industria y construcción publicados por INDEC correspondientes al mes de agosto, útiles para adelantar la evolución de la actividad económica. Por su parte, el miércoles se conocerán los datos de producción minera (publicado por INDEC) y un nuevo resultado de la licitación del Tesoro. Por último, el jueves el INDEC publicará los datos de inflación de septiembre y de canastas básicas del mismo mes. En materia internacional, el jueves se publicará un nuevo dato de inflación de Estados Unidos, el primero luego de que la FED decida recortar los tipos de interés.

 

¿A qué estar atentos? En la segunda semana del mes, estaremos atentos a la publicación del IPI (industria) e ISAC (construcción), que nos brindarán un adelanto sobre lo que ocurrió con la actividad económica en agosto. Por su parte, habrá que analizar el impacto de la reducción del Impuesto PAIS en el dato de inflación nacional publicado por el INDEC. En paralelo, habrá que seguir de cerca la estrategia financiera del Tesoro en una nueva licitación luego de que en la última no se haya renovado la totalidad de los vencimientos. Por otro lado, al igual que todas las semanas continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras/ventas del BCRA en el MULC. Por último, habrá que monitorear las novedades político-legislativas en una semana en la que el Congreso intentará rechazar el veto del Presidente al financiamiento universitario.

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras del BCRA en el MULC. Este jueves, el BCRA compró USD 110 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), hilando 5 ruedas consecutivas con compras. Si bien recién desde ayer habrían comenzado a impactar los pagos por importaciones postergadas, en lo que va de octubre la autoridad monetaria acumula un saldo positivo por USD 455 M. Por su parte, las Reservas Internacionales cerraron en USD 29.231 M.

Caída en los dólares paralelos. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% y cerró en $1.205, acumulando cuatro jornadas a la baja. Por su parte, el dólar MEP bajó -1,4% ($1.190), perforando el piso de los $1200. Del mismo modo, el CCL bajó levemente -0,1% y cerró en $1.232. Como resultado, la brecha cambiaria promedio descendió al 24%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,5% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.424. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 0,9%, mientras que los Bonares, subieron 1,3% este jueves. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.265 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Cese de la recuperación de la producción automotriz. En septiembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 49.600 unidades. Si bien aún se ubica en los niveles más altos para el año, la industria automotriz rompió una racha de dos meses consecutivos al alza y mostró una caída mensual desestacionaliza en su producción del 2,6%, mientras que cayó un 12,6% en la comparación desestacionaliza. Con relación a las exportaciones, estas fueron de 31.918 unidades, mostrando una caída del -2,6% respecto a agosto, y un -10,2% abajo al compararlo con septiembre del 2023. 

 

TENÉS QUE SABER

Importante suba de los patentamientos de autos. Los patentamientos de autos informados por ACARA mostraron una suba mensual desestacionaliza del 6,2% en septiembre, hilando así 5 meses consecutivos al alza. Concretamente, se registraron patentamientos por más de 43.500 unidades. En cuanto a la serie desestacionalizada, se trata del máximo nivel desde principios del 2019. Del mismo modo, los patentamientos mostraron un incremento del 29,5% al compararlos contra septiembre del 2023.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La inflación rompió el piso del 4% en septiembre. El Nivel General del IPC GBA Ecolatina registró una suba mensual de 3,8%, desacelerando 0,2 p.p. respecto al mes previo producto del impacto (marginal) de la reducción del Impuesto PAIS. De esta manera, en la comparación interanual la suba fue del 237,6% y acumula 119,7% en el año. Volviendo a la evolución mensual, se destaca la desaceleración de 0,5 p.p. la inflación Núcleo, que alcanzó 3,1% en el mes. Los precios Estacionales aumentaron 5,2% en el noveno mes del año debido a turismo e indumentaria, mientras que los Regulados subieron 5% por aumentos en transporte público (arrastre del aumento en colectivos a mediados de agosto y un nuevo aumento en el boleto de tren) prepagas, educación y tarifas de electricidad y agua. Vale aclarar que sin considerar los aumentos de transporte del GBA, el índice hubiera registrado una variación de 3,6%.

Se sostienen las compras del BCRA en el MULC. El BCRA compró USD 106 M este miércoles en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), acumulando compras por USD 345 M en lo que va de la semana luego de cerrar septiembre con un saldo prácticamente neutro. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 28.138 M.

Baja en el margen la brecha cambiaria. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,4% cerrando en $1.215, siendo el único de los USD alternativos que no es intervenido directamente por el Gobierno. Por su parte, el dólar MEP ($1.207) bajó -0,8% y el CCL bajó -1,0%, cerrando en $1.234. Como resultado, la brecha cambiaria promedio descendió al 25%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 0,2% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.390. Por su parte, los bonos soberanos en USD Globales escalaron 0,8%, mientras que los Bonares, subieron 0,9% el miércoles. Consecuentemente, el Riesgo País continuó bajando y cerró en 1.276 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La liquidación del agro sigue firme. Según la Cámara de la Industria Aceitara y el Centro de Exportadores de Cereales (CIARA-CEC), la liquidación de divisas durante septiembre ascendió a USD 2.481 M (+21% i.a.), manteniendo firme el ritmo de liquidación diaria cercana a los USD 120 M, una de las más elevadas desde mayo (pico estacional). Para dimensionar, medida a precios actuales y computando las liquidaciones volcadas al mercado financiero debido al dólar blend, la liquidación es la más elevada para un mes de septiembre desde el 2003 (excluyendo 2022, momento de la primera edición del dólar soja). De esta forma, las liquidaciones del sector ya superan los USD 23.200 M y se encuentran en línea con el promedio de las últimas cinco campañas al medirla a precios actuales. 

 

TENÉS QUE SABER

Distribución del Ingreso. El INDEC publicó la información referida a la distribución de ingreso del segundo trimestre del año. Un hogar promedio del decil más rico tuvo ingresos mensuales superiores a $1.150.000 por miembro, más de 17 veces el ingreso medio del decil más pobre, que apenas superó $62.000. Por su parte, el coeficiente de Gini (brinda una medida acerca de la desigualdad) volvió a los niveles que tuvo durante 2023 luego de alcanzar un pico en el primer trimestre del año, sugiriendo que algo similar habría ocurrido con la pobreza a lo largo del primer semestre (habría superado largamente el 53% en I-24 para ubicarse por debajo de 50% en II-24). Más allá de esto, considerando la inflación interanual del período, la caída del poder adquisitivo fue mayor en los hogares más pobres, poniendo en relieve el efecto que tiene la recesión sobre los sectores de menores ingresos. 

 

ESCENARIO ECONÓMICO

Se sostienen las compras del BCRA en el MULC. En el día de ayer, el BCRA compró USD 122 M en el MULC (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1), acumulando compras por USD 239 M en lo que va de la semana. De esta forma, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 28.458 M, revirtiendo la caída estacional de cada cierre de mes.

La brecha se mantiene estable. En el día de ayer, el dólar blue cayó -0,8% cerrando en $1.220, siendo el único de los USD alternativos que no es intervenido directamente por el Gobierno. Por su parte, el dólar MEP ($1.217) subió 0,5% y el CCL bajó -0,3%, cerrando en $1.241. Como resultado, la brecha cambiaria promedio terminó en un 26%.

Mercado financiero con resultados al alza. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,1% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.393. Por su parte, los bonos soberanos en USD, tanto Globales como Bonares, treparon 0,2% el martes. Consecuentemente, el Riesgo País bajó a los 1.287 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La moratoria y el blanqueo sostuvieron la recaudación en septiembre. La recaudación tributaria en septiembre alcanzó los $12,8 billones y mostró una caída interanual en términos reales de apenas el 3,8%, mostrando una clara moderación con respecto a los meses previos. A su interior, se destaca la caída real del 41% i.a. en el Impuesto PAIS producto de la reducción en su alícuota sobre la importación de bienes y fletes. No obstante, dicho efecto fue más que compensado por los ingresos asociados al blanqueo y la moratoria. Producto de ello, la recaudación por Bienes Personales alcanzó un máximo histórico en septiembre al medirlo en términos reales y los Ingresos por Seguridad Social mostraron un crecimiento real interanual por primera vez desde agosto del 2023. Si bien estos ingresos continuarían jugando a favor en los próximos meses, no hay que pasar por alto que se tratan de factores transitorios.

 

TENÉS QUE SABER

Un zoom al MULC de agosto, con dudas hacia adelante. Recientemente se conocieron los resultados del MULC por agosto, el cual se mantuvo levemente balanceado. La cuenta corriente marcó un nuevo déficit de USD 330 M. Nuevamente, el agro explicó el grueso de la oferta neta por USD 1.970. Sin embargo, dicho monto fue más que compensado por una salida neta del resto de los sectores por USD 2.300 M, que pese a sostener el rojo mostró un menor saldo negativo producto de las postergaciones de importaciones frente a la expectativa por la reducción del Impuesto PAIS que tuvo lugar en septiembre. La novedad del mes se ubica en el repunte de las financiaciones locales, que permitieron un ingreso neto de USD 380 M y cortaron así dos meses al hilo de salidas. No obstante, persisten ciertas dudas hacia adelante, donde se solaparía una demanda creciente de divisas fruto del esquema de pago de importaciones en dos cuotas y una oferta del agro reduciéndose por cuestiones estacionales.  

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA arrancó con el pie derecho. En el día de ayer, el BCRA compró USD 117 M en el MULC. Si bien se trató del último día hábil de septiembre, las operaciones se registran al día siguiente dado que se opera en T+1. Por ende, luego de cerrar el noveno mes del año con un saldo prácticamente neutro (+USD 18 M), la autoridad monetaria arrancó octubre con un saldo positivo. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.167 M, afectadas por el típico cambio estacional (y transitorio) en los encajes.

La brecha cambiaria se mantiene estable. En números, el dólar blue cayó (-1,2%) posándose en $1.230, siendo el único de los USD alternativos que no es intervenido directamente por el Gobierno. Por su parte, el dólar MEP ($1.211) subió 0,4% y el CCL creció 0,9% cerrando en $1.244. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se mantuvo en 27%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,6% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.365. Por su parte, los bonos soberanos en USD tanto Globales como Bonares treparon 0,8% en el día lunes. Consecuentemente, el Riesgo País cerró en 1.290 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit de Cuenta Corriente en el segundo trimestre. Según el INDEC, el saldo de Cuenta Corriente (CC) fue superavitario por USD 3.490 M en el segundo trimestre de 2024 (0,6% del PIB), acumulando un saldo superavitario de USD 3.695 M en el primer semestre del año, el mayor desde el año 2009. Volviendo al segundo trimestre, se observó un saldo positivo por USD 7.119 M (1,1% del PIB) del comercio de bienes y de USD 716 M (0,1% del PIB) de la cuenta de ingreso secundario, que permitió compensar el déficit de USD -1.102 M de servicios (-0,2% del PIB) y USD -3.242 M de la cuenta de ingreso primario (-0,5% del PIB).

 

TENÉS QUE SABER

Los salarios continúan recuperando el terreno perdido. El INDEC informó que en julio el Índice de Salarios Registrados mostró una suba mensual del 6,4%, mostrando así un incremento real del 2,3% en el mes. De esta forma, los salarios registrados acumularon una mejora real del 6,1% en los primeros siete meses del año, pero aún permanecen un 7,7% por debajo del nivel de noviembre del 2023.

¿QUÉ PASÓ LA ÚLTIMA SEMANA?

En la misma semana que se evidenció una marcada caída en la imagen del Gobierno (el Índice de Confianza en el Gobierno mostró una caída mensual del 14,8% en septiembre y alcanzó su nivel más bajo desde el cambio de gestión), se publicaron los datos de pobreza correspondiente al primer semestre del año. En concreto, no sólo la pobreza mostró un fuerte aumento (más de 10 p.p. contra 2023) y alcanzó al 52,9% de la población en los primeros seis meses (el mayor registro en los últimos 20 años), sino que también la indigencia superó el 18% (casi 9 p.p. más que el año pasado).

Ahora bien, ciertas estimaciones arrojan que los picos ya se habrían superado en el primer trimestre para iniciar una tendencia a la baja en el segundo trimestre. En la misma línea, en julio los salarios continuaron recuperando el terreno perdido frente a la inflación y la actividad mostró un marcado rebote. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) (anticipa la dinámica del PIB) creció 1,7% mensual desestacionalizado en julio. De esta manera, el indicador desestacionalizado recuperó parte de lo perdido y, si bien resulta apenas un 0,6% inferior a su nivel en diciembre, aún permanece un 3,6% por debajo del promedio de 2023. De cara a agosto, los indicadores adelantados mostraron señales mixtas.

Por otro lado, la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) publicó las primeras estimaciones de la campaña 2024/25, que proyecta una producción potencial de 143 Mt (+9,3% i.a. por encima del año pasado) y un ingreso del sector agropecuario por USD 35.500 M (con precios actuales).

En materia financiera, se redujo el rollover de la deuda del tesoro. Frente a vencimientos que ascendían a $7,1 billones, el Tesoro colocó apenas $4,8 billones en su última licitación y anunció que afrontará los pagos remanentes con los pesos que mantiene depósitos en el BCRA. Según las autoridades, el financiamiento neto negativo se explicaría principalmente por una mayor demanda de liquidez por parte de los bancos frente al sostenido crecimiento del crédito en pesos al sector privado. Sin embargo, comienza a evidenciarse una mayor dificulta para el Tesoro al momento de salir a buscar pesos en el mercado. Paralelamente, el Gobierno dio señales de que se prepara para maniobrar frente a los vencimientos en USD en 2025 al flexibilizar las restricciones a los canjes de la deuda pública impuestas por la normativa vigente. No obstante, dado que la legislación sobre el crédito público es una potestad del Congreso, puede existir cierta controversia sobre la maniobra.

En cuanto al frente cambiario, la brecha cambiaria continuó estable (en torno al 26% promedio), el BCRA logró hilar la segunda semana consecutiva con compras en el MULC (+USD 237 M en las últimas 5 ruedas) y el Riesgo País siguió oscilando en la zona de los 1.300 puntos básicos. No obstante, buena parte de esta performance se explica tanto por un contexto internacional más favorable y las repercusiones del blanqueo. En números, los depósitos privados en USD mostraron una suba superior a los USD 10.000 M desde mediados de agosto hasta el último dato disponible (25/9). Dada esta dinámica, resulta entendible la decisión de las autoridades de extender la primera etapa del blanqueo (hasta fines de octubre) en la búsqueda de prolongar los beneficios que trae aparejados para el esquema actual.

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la primera semana del mes publicaremos los datos de inflación correspondiente a septiembre del IPC GBA Ecolatina. Además, el martes se conocerán los datos de recaudación del Gobierno, mientras que el jueves se informarán los datos de producción industrial minera y pesquera por parte del INDEC. Sobre el cierre de la semana, el BCRA publicará el Relevamiento de Expectativas de Mercado correspondiente a septiembre.

¿A qué estar atentos? Al ser la primera semana de octubre, habrá que seguir de cerca los indicadores adelantados de actividad correspondientes a septiembre. Del mismo modo, en el IPC Ecolatina de septiembre se podrá observar con mayor detalle el impacto de la reducción del Impuesto PAIS en la inflación. Por su parte, si bien la extensión del blanqueo ayudaría a sostener el flujo entrante de USD al sistema, también será la primera semana que los depositantes que blanquearon menos de USD 100.000 podrán retirar sus dólares. Por ende, habrá que estar atentos a la dinámica tanto de los depósitos en USD como la de los encajes en USD del BCRA (ayudan a engrosar las Reservas Brutas y las Líquidas, pero no las Netas). Por último, al igual que todas las semanas continuaremos monitoreando la evolución del Riesgo País, la brecha cambiaria y las compras del BCRA en el MULC (en octubre debería subir la demanda producto de los pagos postergados).

ESCENARIO ECONÓMICO

Fuerte aumento de la pobreza en el primer semestre. El INDEC informó que la pobreza alcanzó al 52,9% de la población en los primeros seis meses del año, el mayor registro en los últimos 20 años. Esto implicó un salto de más de 10 p.p. respecto al primer semestre del 2023, correspondiente con un incremento de 33% en la cantidad de personas bajo la línea de pobreza. Además, el 18,1% de la población quedó debajo de la línea de indigencia (casi 9 p.p. más que el año pasado). La naturaleza de la medición, a través de la comparación entre los ingresos de los hogares y la valorización de una canasta que guarda relación con la inflación pone como condición una mejora de los ingresos reales para que este indicador descienda, algo que se podría lograr parcialmente en la segunda mitad del año, pero difícilmente se retorne a la zona del 40% en el corto plazo.

Se reduce el rollover de la deuda del tesoro. Frente a vencimientos que ascendían a $7,1 billones (principalmente por la letra S30S4 y el bono T2V4), el Tesoro colocó apenas $4,8 billones en su última licitación y anunció que afrontará los pagos remanentes con los pesos que mantiene depósitos en el BCRA. Según las autoridades, el financiamiento neto negativo se explicaría principalmente por una mayor demanda de liquidez por parte de los bancos frente al sostenido crecimiento del crédito en pesos al sector privado. Ahora bien, un punto no menor son las condiciones a las que el Tesoro colocó los nuevos instrumentos, donde buena parte de las LECAP se adjudicaron a tasas mensuales cercanas al 4% y los bonos ajustables por inflación mostraron alcanzaron tasas reales neutras o incluso positivas. De esta manera, más allá del innegable impulso de los préstamos en pesos al sector privado, comienza a evidenciarse una mayor dificulta para el Tesoro al momento de salir a buscar pesos en el mercado.

El BCRA volvió a vender en el MULC. En el día de ayer, el BCRA vendió USD 20 M en el MULC, (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1). De esta manera, en lo que va de septiembre el saldo acumulado es levemente negativo por USD -56 M. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 29.163 M, mostrando un alza diaria de casi USD 330 M que podría explicarse por un crecimiento de los encajes.

La brecha se mantiene estable. En números, el dólar blue cayó levemente (-0,8%) posándose en $1.230, siendo el único de los USD alternativos que no es intervenido directamente por el Gobierno. Por su parte, el dólar MEP ($1.210) subió 0,4% y el CCL se redujo en la misma cuantía cerrando en $1.228. Como resultado, la brecha cambiaria promedio cerró en 26%.

Mercado financiero con resultados mixtos. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,3% en la jornada de ayer cerrando en USD 1.398 y acumulando cinco jornadas en baja. Por su parte, los bonos soberanos en USD tuvieron leves variaciones: los Globales subieron +0,3%, al tiempo que los Bonares cayeron -0,5%. Consecuentemente, el Riesgo País cerró en 1.302 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se extendió la primera etapa del blanqueo. El gobierno anunció la prórroga de la Etapa 1 para adherirse al blanqueo hasta el 31 de octubre inclusive. De esta manera, la primera etapa será desde el 1/10/2024 hasta el 31/10/2024, la segunda desde 1/11/2024 hasta 31/01/2025 y la última comenzará el 1/2/2025 para finalizar el 30/04/2025. El resto de las condiciones continúan sin modificaciones; solamente el efectivo regularizado hasta el 30 de septiembre podrá ser retirado parcial o totalmente a partir del primero de octubre, y a partir del día en que se retire cualquier monto en efectivo, no se podrán regularizar montos adicionales.

 

TENÉS QUE SABER

Se reglamentó la reforma laboral. Mediante el decreto 847/2024 el gobierno oficializó la reglamentación de los artículos que corresponden a los títulos: Promoción del empleo registrado y Modernización laboral (correspondiente a la Ley de Bases). Entre las principales medidas se destacan: 1) Se agrega la posibilidad de que empresas y sindicatos acuerden un esquema alternativo y optativo para finalizar la relación laboral donde habrá fondo de cese, seguro o cancelación individual; 2) Se podrán cancelar deudas de los impuestos a la seguridad social con condonaciones acordes al tamaño de cada empresa; 3) Se podrán contratar hasta tres personas para una tarea determinada sin que exista relación de dependencia; 4) Las protestas sindicales no podrán impedir el acceso a las empresas y 5) Se extiende el período de prueba hasta seis meses.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA volvió a vender en el MULC. En el día de ayer, el BCRA venció USD 30 M en el MULC, rompiendo así una racha de siete jornadas consecutivas con saldo positivo (la operación impactará hoy en Reservas dado que se opera en T+1). De esta manera, en lo que va de septiembre el saldo acumulado es levemente negativo por USD 36 M. Por su parte, las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 28.834 M, mostrando un alza de casi USD 600 M que podrían explicarse por un crecimiento de los encajes.

La brecha se mantiene estable. En números, el dólar blue cayó levemente (-0,4%) hacia $1.240, siendo el único de los USD alternativos que no es intervenido directamente por el Gobierno. Por su parte, el dólar MEP ($1.209) subió 0,4% y el CCL también se incrementó un 0,7% cerrando en $1.232. Como resultado, la brecha cambiaria promedio se posicionó en 27%.

Mercado financiero a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,4% en la jornada de ayer, cerrando en USD 1.416. Por su parte, los bonos soberanos en USD tuvieron leves variaciones: los Globales cayeron -0,4% y los Bonares un -0,1%. Consecuentemente, el Riesgo País cerró en 1.304 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La actividad rebotó en julio. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) (anticipa la dinámica del PIB) creció 1,7% mensual desestacionalizado en julio. De esta manera, el indicador desestacionalizado recuperó parte de lo perdido y, si bien resulta apenas un 0,6% inferior a su nivel en diciembre, aún permanece un 3,6% por debajo del promedio de 2023. En cuanto a la comparación interanual, el EMAE mostró una contracción del 1,3% contra julio del 2023 y acumula una caída del 3,1% i.a. en lo que va del año. Al contrario de lo sucedido el año pasado, el sector primario viene amortiguando la caída del resto de la actividad: de excluir al sector agropecuario, la caída interanual del EMAE en julio hubiera sido del 3%.

 

TENÉS QUE SABER

Superávit comercial energético en agosto. Según el ICA publicado por el INDEC, las exportaciones en el octavo mes del año fueron USD 758 M, mientras que las importaciones alcanzaron los USD 445 M y el saldo comercial fue superavitario por USD 313 M. En tal sentido, el saldo comercial acumuló USD 3.239 M hasta el octavo mes del año producto de unas exportaciones que sumaron USD 6.308 M y unas importaciones que alcanzaron los USD 3.069 M.