Author: Ana Albin

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Construcción e industria suman nuevas caídas en noviembre

El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual desestacionalizada de 0,6%, acumulando tres meses consecutivos de bajas. En términos interanuales, la actividad industrial se contrajo 8,7%, mientras que en los primeros once meses de 2025 acumuló una caída de 5,5%. Con el dato de noviembre, la industria alcanzó un nuevo mínimo, ubicándose en el nivel más bajo desde la recuperación iniciada a mediados de 2024.

El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre, tras haber retrocedido 0,7% en octubre. Con el desempeño de noviembre, se posicionó -4,7% i.a., y acumula una caída similar durante el año. Sin embargo, en el promedio del período está 6,6% por encima del mismo período del 2024, un año particularmente malo para la construcción. 

Respecto a la industria, la producción de automóviles cayó 3,4% s.e. en diciembre, tras haber caído de 8,2% s.e. en noviembre, posicionándose 30,4% por debajo del mismo mes del 2024. Por último, el patentamiento de autos cayó 0,4%, siendo el quinto mes de bajas consecutivo. Por el lado de la construcción, los despachos de cemento presentaron un leve repunte de 0,9% s.e. en diciembre (-1,2% i.a.), tras haber caído 4,7% en noviembre.

La industria continúa en rojo

El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual desestacionalizada de 0,6%, acumulando tres meses consecutivos de bajas. En términos interanuales, la actividad industrial se contrajo 8,7%, mientras que en los primeros once meses de 2025 acumuló una caída de 5,5%. Con el dato de noviembre, la industria alcanzó un nuevo mínimo, ubicándose en el nivel más bajo desde la recuperación iniciada a mediados de 2024.

Pese al deterioro de los últimos tres meses, el promedio acumulado de 2025 aún se ubica 2,0% por encima del mismo período de 2024, un año atravesado por la recesión. Sin embargo, como señalamos en envíos previos, en el agregado se esconde una marcada heterogeneidad sectorial. El efecto silencioso de la apertura de importaciones y el enfriamiento de la demanda interna genera que algunas ramas industriales se encuentren peor que hace un año y que incluso, no hayan crecido en el acumulado.  Este es el caso de las algunas industrias destinadas a consumo final e intermedio (Prendas de vestir, Neumáticos, Autopartes, Productos de metal, etc).

En particular, la industria textil continúa cayendo mes a mes: los Productos textiles retrocedieron 36,7% interanual y 6,4% en el acumulado. En la misma línea, los Productos de metal cayeron 18,6% interanual, afectados tanto por la mayor competencia externa como por la menor demanda local de insumos metálicos, utilizados principalmente en la industria automotriz y autopartista. A su vez, la industria automotriz profundizó su deterioro en noviembre, al caer 29,2% i.a. Según informó INDEC, hubo una baja en las exportaciones del 39,7% i.a., debido principalmente a la menor demanda por parte de Brasil (principal destino de exportación), donde los automóviles de origen chino tienen cada vez mayor incidencia.

En un contexto de menor demanda interna, el rubro de mayor peso en el IPI manufacturero, Alimentos y bebidas, también se vio afectado, con una caída de 7,8% i.a. Al interior, once de los trece rubros presentaron caídas. La producción de carne vacuna registró en noviembre una baja de 6,6% i.a. De acuerdo con las fuentes relevadas por INDEC, esto responde a una disminución de 6,8% en el volumen de carne bovina destinado al mercado interno, siendo el principal demandante de la producción nacional.

En contraste, se encuentran las industrias que crecen a paso firme como la Refinación del petróleo, coque y combustible nuclear, que se posicionó como la única variación interanual positiva del índice en noviembre (+6,3%).

Dos meses de caída para la construcción

El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre, tras haber retrocedido 0,7% en octubre. Con el desempeño de noviembre, se posicionó -4,7% i.a., y acumula una caída similar durante el año. Sin embargo, en el promedio del período está 6,6% por encima del mismo período del 2024, un año particularmente malo para la construcción.  

Si bien la construcción difícilmente vuelva a los niveles los niveles del 2023, el sector logró sostener los niveles tras el rebote del segundo semestre del año pasado, impulsado principalmente por el crédito y la obra privada. Sin embargo, el mal desempeño de la actividad en noviembre ubicó a la construcción casi 6% por debajo del máximo alcanzado en abril de este año.

En cuanto a los insumos para la construcción, diez dos de los doce insumos cayeron en la serie desestacionalizada. La principal incidencia negativa vino dada por Pintura (-7,5%), seguido de Ladrillos huecos (-6,2%). En contraste, Hormigón (+4,4%) y Artículos sanitarios (+2,6%) fueron las únicas subas.

Con relación a las expectativas para los próximos meses, entre las empresas que realizan principalmente obras privadas el 18,5% estima que disminuirá, mientras que 68,5% de prevé que el nivel de actividad del sector no cambiará durante los próximos tres meses. Sobre los principales obstáculos, los encuestados respondieron la caída en la actividad económica como primer motivo (28,3%), seguido de los altos costos de la construcción (21,7%). Por su parte, a la hora de identificar las políticas que incentivarían al sector, las empresas que realizan principalmente obras privadas señalan las políticas destinadas a las cargas fiscales (27,7%) y las destinadas a la estabilidad de los precios (22,4%).

Comentarios finales

La actividad económica comenzó el año en niveles máximos, para luego entrar en una meseta hasta dar señales más negativas que positivas. En esta tónica, los indicadores adelantados para diciembre fueron mixtos, y no se observaron fuertes variaciones.

Respecto a la industria, la producción de automóviles cayó 3,4% s.e. en diciembre, tras haber caído de 8,2% s.e. en noviembre, posicionándose 30,4% por debajo del mismo mes del 2024. Por último, el patentamiento de autos cayó 0,4%, siendo el quinto mes de bajas consecutivo. Por el lado de la construcción, los despachos de cemento presentaron un leve repunte de 0,9% s.e. en diciembre (-1,2% i.a.), tras haber caído 4,7% en noviembre.

De este modo, no se augura que la industria y la construcción tengan un buen cierre de año, ni que logren rebotar como los demás sectores de la economía. En términos generales, con mayor estabilidad en las tasas de interés, el crédito podría funcionar como actor más relevante que en los meses previos. Al mismo tiempo, la recuperación del poder adquisitivo sigue siendo limitada, por lo que difícilmente se consolide como un motor de crecimiento.

 

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Resumen Diario | 9.1.26

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot avanzó 0,3% respecto al miércoles y finalizó en $1.464. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó 0,4% y cerró en $1.460. Además, por cuarta jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 62 M y acumula más de USD 175 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 44.781 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos finalizaron la jornada con bajas. El dólar minorista cayó a $1.483 (-0,2%), el Blue hasta $1.505 (-0,7%), el CCL operado con CEDEARS se redujo a $1.498 (-3,5%) y el dólar MEP cerró en $1.492 (-0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron en el margen (+0,1%), quedando 1,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +3,9% para febrero ($1.524) y +6,5% para marzo ($1.563).

Jornada financiera mixta. El jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 5,6% (USD 2.052), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: los Bonares se desplomaron 6,4% y los Globales cayeron 5,7%. Como resultado, el riesgo país ascendió a 579.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Mal noviembre para la industria y la construcción. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) registró en noviembre una caída mensual s.e. del 0,6% y suma tres meses de bajas consecutivas. De esta forma, la actividad industrial cayó 8,7% i.a., pero acumula un alza de 2,0% en los primeros once meses del 2025 contra el mismo periodo del año anterior. Al interior, todos los sectores excepto Refinación del petróleo (+6,3% i.a.) presentaron caídas interanuales: Alimentos y bebidas (-7,8%), Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes (-23,0%), Maquinaria y equipo (-17,9%) y Prendas de vestir, cuero y calzado (-17,6%), según el orden de incidencia en el índice general. Por su parte, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) cayó 4,1% en noviembre (-4,7% i.a.), tras haber retrocedido 0,7% en octubre, y acumula un alza del 6,6% respecto al mismo lapso de 2024.

TENES QUE SABER

Sector automotriz: 2025 por debajo de 2024. Durante diciembre, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 26.468 unidades, lo que representa una caída mensual del 3,4% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,4% por debajo de diciembre del 2024, y el promedio del año cierra 3,1% por debajo del promedio del 2024.  

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La menor recaudación de los últimos diez años

Durante 2025, los ingresos fiscales ascendieron a $183 billones, lo que implicó una contracción real de 1,2% respecto de 2024 y un nivel 6% inferior al observado en 2023. No obstante, al excluir del análisis el Impuesto PAIS y los ingresos asociados al blanqueo -vigentes en 2024-, el signo de la variación real se revierte, dando lugar a un crecimiento interanual de 4,2%. En este contexto, se consolidó una reducción de la presión tributaria, que pasó de 22,5% del PIB en 2024 a 21,5% en 2025. Con todo, los ingresos fiscales se ubican entre los niveles más bajos de los últimos diez años, con una presión tributaria mínima en al menos las últimas dos décadas.

A diferencia del año previo -cuando la recaudación se sostuvo en buena medida por el aporte del comercio exterior, el impuesto PAIS, el blanqueo y otros ingresos de carácter extraordinario que amortiguaron el impacto de la recesión-, en 2025, con una recaudación tributaria comprometida (-5,6% i.a. real), se observó un cambio en la composición de las fuentes de recursos, reflejando una dinámica más heterogénea y menos apoyada en ingresos extraordinarios.

En este sentido, el impuesto a las Ganancias cerró el año con un crecimiento real interanual de 1,4%, sustentado en una mejora del componente interno. El IVA, por su parte, finalizó el período con una variación en línea con la inflación, impulsado por la evolución del consumo. En contraste, la recaudación sobre los Bienes Personales registró una caída real interanual de 34%, explicada en parte por la elevada base de comparación de 2024 y por la reducción de alícuotas establecida en la Ley Bases.

En el comercio exterior, los Derechos de Importación crecieron 19% interanual, favorecidos por la apreciación cambiaria, mientras que los Derechos de Exportación cayeron 13% i.a. como resultado de la política arancelaria implementada por el Gobierno. En una primera etapa, a partir de fines de enero de 2025, la reducción de alícuotas -percibida inicialmente como transitoria- incentivó el adelantamiento de exportaciones y sostuvo temporalmente la recaudación durante el segundo trimestre y comienzos del tercero. No obstante, cuando la rebaja arancelaria fue extendida y luego consolidada como permanente hacia fin de año, el efecto precio pasó a predominar, profundizando la caída de los ingresos por retenciones.

Entre los impuestos específicos, el tributo a los Combustibles exhibió un crecimiento real de 43% i.a. y de 91% en relación con 2023, como consecuencia de las actualizaciones aplicadas a lo largo del período.

Finalmente, los Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social mostraron un buen desempeño (+14% i.a.) e incluso recuperaron lo perdido durante el primer año del actual gobierno, al ubicarse 5% por encima de 2023. Este resultado se explica principalmente por el aumento de la remuneración bruta promedio.

Durante el año pasado, la recaudación tuvo un arranque favorable impulsada por la recuperación de la actividad, pero luego perdió dinamismo. En la medida que durante los primeros siete meses los ingresos tributarios acumularon un crecimiento real interanual de 1,2%, los números se volvieron rojos hacia los últimos meses del año. Si bien algunos tributos asociados a la actividad, como Ganancias y el IVA interno, mostraron cierta resiliencia, su desempeño no alcanzó para compensar la debilidad del resto de los componentes, afectados por la reducción de alícuotas del comercio exterior y el agotamiento de los factores transitorios que habían sostenido la recaudación en la primera mitad del año.

Relación con las provincias

En 2025, los Recursos de Origen Nacional (RON) transferidos a las provincias registraron una mejora real del 2% i.a., pero permanecieron 8% por debajo de los niveles de 2023. A su vez, las provincias dejaron de contar con una fuente relevante de financiamiento como las transferencias no automáticas o discrecionales, que pasaron de representar 0,8% del PIB en 2024 a apenas 0,3% en 2025 (con información a noviembre). En este contexto, la agenda fiscal provincial estuvo fuertemente atravesada por la disputa en torno a la asignación de los Aportes del Tesoro Nacional (ATN) y el reparto del impuesto a los Combustibles.

En relación con los ATN, los gobernadores impulsaron una iniciativa para que este fondo -integrado por el 1% de la masa coparticipable y que acumuló $0,95 billones en 2025- fuera distribuido -sólo se distribuyó el 18%- de manera automática según los coeficientes de la Ley de Coparticipación. Si bien la iniciativa fue aprobada por el Congreso a mediados de 2025, fue posteriormente vetada por el Poder Ejecutivo, bajo el argumento de que su implementación comprometía el equilibrio fiscal nacional.

Por su parte, el reparto del impuesto a los Combustibles constituyó el segundo eje de disputa. Bajo el esquema vigente, sólo el 10,4% de la recaudación se transfiere automáticamente a las provincias. La propuesta impulsada buscaba elevar esa participación al 58,6%, pero no prosperó, manteniéndose sin cambios el esquema de distribución.

¿Aumentará la recaudación este año?

Tras partir de niveles históricamente bajos, la recaudación tiene margen para recuperarse este año, pero esto se dará de forma gradual y condicionada a la evolución de la actividad económica y del consumo interno. En paralelo, la reducción de las alícuotas de los derechos de exportación implementada en 2025 anticipa una menor dependencia (y también ayuda) del comercio exterior.

En línea con las directrices del Presupuesto 2026, se proyecta un leve aumento de la presión tributaria, sustentado principalmente en la mejora de los tributos asociados al ciclo económico -como IVA, Ganancias y contribuciones a la Seguridad Social-, a lo que se sumarían mayores recursos provenientes del impuesto a los combustibles. Este desempeño iría acompañado también de una merma en la recaudación proveniente de Bienes Personales.

Asimismo, la iniciativa de Reforma Laboral recientemente enviada al Congreso, que contempla una batería de modificaciones impositivas y la creación de un Fondo de Asistencia Laboral, tendría impactos directos sobre la recaudación. Las reducciones en el impuesto a las Ganancias de sociedades y en impuestos internos disminuirían los recursos en alrededor de 0.3 puntos del PIB. Si bien esto podría ser compensado por una eventual mayor formalización del mercado, lo más probable es que este efecto no se vea este año sino en el mediano plazo.

Por último, el Ejecutivo ha dejado entrever la intención de avanzar además en una reforma tributaria. En este marco, la dinámica de negociación con los gobernadores -y el reparto de recursos- será determinante a la hora de reunir los votos necesarios en el Congreso para traducir las iniciativas fiscales en leyes.

De cara a 2026, y bajo el supuesto de un superávit primario de 1,5% del PIB, la recaudación tendría margen para crecer de forma moderada -alrededor de 5% i.a. real-, apoyada en un crecimiento del orden del 2,5-3% del PBI, junto con un mayor aporte de los derechos de importación por efecto cantidad en un contexto en que no esperamos una depreciación real. Este escenario implica una menor dependencia de los derechos de exportación -cuyas alícuotas se redujeron- y se apoya, además, en un esquema de contención del gasto, con recortes en subsidios y otros programas económicos que compensan el aumento previsto en las prestaciones sociales. No obstante, la materialización de este escenario dependerá críticamente de la evolución de la actividad y el consumo, dado que una recuperación más débil o tardía acotaría el crecimiento proyectado de la recaudación.

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Resumen Diario | 8.1.26

ESCENARIO ECONÓMICO

Siguen las compras del BCRA. Ayer, el dólar spot retrocedió 0,5% respecto al martes y finalizó en $1.460. Por su parte, el dólar informado por el BCRA cayó en el margen (-0,1%) y finalizó en $1.466. Además, por tercera jornada consecutiva el BCRA compró divisas en el mercado por USD 9 M y acumula más de USD 113 M. En este marco, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria con resultados mixtos. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos. El dólar minorista cayó a $1.485 (-0,2%) y el Blue hasta $1.515 (-0,3%). En contraste, el CCL operado con CEDEARS subió a $1.553 (+0,8%) y el dólar MEP cerró en $1.494 (+0,2%). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 0,2%, quedando 1,8% por encima del dólar oficial para enero ($1.487), +4,2% para febrero ($1.522) y +6,8% para marzo ($1.559).

Jornada financiera mixta. El miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 3,9% (USD 1.943), y continúa intercalando jornadas de subas y bajas. Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados a la baja: tanto los Bonares como los Globales cayeron -0,4%. Como resultado, el riesgo país cerró en 575.

Primera conversión del año. En la licitación fuera de calendario realizada ayer, vinculada a la letra dólar linked D16E6, la Secretaría de Finanzas adjudicó $3,42 bn, equivalente al 64% del VNO en circulación. Se rescataron USD 2.338 M de la D16E6 y se adjudicaron USD 2.356 M de VNO de la D30E6. De este modo, la operación permitió postergar vencimientos por aproximadamente $3,4 bn y los vencimientos previstos para la primera licitación del año (14/1) ascienden a $9,5 billones. Así, el Tesoro activó un nuevo mecanismo de reinversión directa en instrumentos vinculados al tipo de cambio, orientado a reducir el riesgo de descalce entre vencimientos y licitaciones.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Se espera un crecimiento económico de 3,5% en 2026. El BCRA publicó en el día de ayer el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) correspondiente a diciembre, el cual incorpora en las proyecciones de los participantes los anuncios de la nueva Fase de Re-monetización. En detalle, para la mediana de los encuestados respecto a la inflación se ubicaría en 2,3% para diciembre (+0,2 p.p. respecto al envío previo), y se espera una inflación levemente mayor para 2026 (20,1%; +0,5 p.p.). Por su parte, el tipo de cambio se ajustó al alza y la mediana espera una cotización de $1.753 para diciembre del 2026, un aumento de $32,5 respecto al envío previo. Por último, el PIB estimado para 2026 no sufrió grandes variaciones, con una actividad se espera crezca 3,5% promedio anual (+0,1 p.p.).

TENES QUE SABER

Segundo mes de suba en la producción industrial minera. El IPI Minero publicado por el INDEC (que incluye petróleo, gas y minerales metalíferos y no metalíferos) registró en noviembre una suba de 1,1% mensual desestacionalizado y se ubicó 1,8% por encima del nivel de igual mes de 2024. De este modo, creció por segundo mes consecutivo. Dentro del índice, la producción de petróleo crudo avanzó 12,8% i.a. y los minerales no metalíferos y rocas de aplicación crecieron 9,5% i.a. (Litio y arenas de fractura), mientras que el resto de las categorías presentaron caídas interanuales. 

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Resumen Diario | 6.1.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA compró divisas. En la primera rueda de la semana, el dólar spot retrocedió $5 respecto al cierre del viernes pasado y finalizó en $1.470 (-0,3%). Por el contrario, el dólar informado por el BCRA, bajo la nueva metodología de promedio ponderado, avanzó 0,2% hasta los $1.473. En este marco, y en línea con la nueva Fase de Re-monetización, el BCRA compró divisas en el mercado por USD 21 M (luego de ocho meses), cifra equivalente al 5% del volumen operado en la rueda de ayer. Cabe destacar que mientras la autoridad monetaria compraba divisas, el volumen de dólar linked en el mercado secundario se mantuvo en niveles inusuales, dando indicios de intervención de las autoridades económicas como viene pasando desde el anuncio de la nueva Fase el 15-dic. Con todo, las Reservas Brutas cerraron en USD 43.400 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar minorista subió hasta $1.492 (+0,5%), el CCL operado con CEDEARS avanzó 1,7% ($1.569), el Blue cayó 1,0% ($1.515), mientras que el dólar MEP se mantuvo sin variaciones ($1.501). De este modo, la brecha cambiaria cerró cerca de 4%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo cayeron 1,6%, quedando 1,5% por encima del dólar oficial para enero ($1.492), +3,8% para febrero ($1.526) y +6,3% para marzo ($1.563).

Jornada financiera con resultados mixtos. El lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,6% (USD 1.995). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con subas: los Bonares avanzaron 0,4% y los Globales subieron 0,3%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Licitación sorpresa. Ayer, el Ministerio de Economía anunció un llamado a licitación fuera del cronograma para el próximo miércoles 7 de enero. La misma consiste en una operación de conversión de la letra D16E6 (vence el 16/01/26), con vencimiento próximo por $5,3 billones, por la letra D30E6 (30/01/26). Según lo informado oficialmente, la maniobra apunta a reducir la incertidumbre en torno al rollover de los instrumentos de cobertura dollar linked (el 30/1 vencen $2,6 billones de la D30E6), aunque se da en un marco de creciente apetito por cobertura cambiaria y de mayor intervención del BCRA y el Tesoro tanto en el mercado de futuros como en el secundario.

TENES QUE SABER

Baja liquidación del agro en diciembre. Según informó CIARA-CEC, durante el último mes del 2025 el agro totalizó un ingreso por USD 1.015 M, avanzando 33% respecto a noviembre. Sin embargo, este es el valor más bajo para un diciembre desde el 2009 (a precios de hoy) producto de la eliminación temporal de retenciones. De esta forma, la liquidación acumuló USD 31.375 M en 2025, ocupando el segundo puesto en el récord de liquidaciones anuales para la serie iniciada en 2003 (a precios de hoy).

 

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Resumen Diario | 5.1.26

Panorama cambiario y monetario

Comenzó oficialmente la nueva etapa del programa económico. A partir del pasado viernes, las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en función de la inflación pasada correspondiente a nov-24 (T-2), lo que implicó que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finalizó en $1.475 (+1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y quedó a 3,7% del nuevo techo. Asimismo, los dólares alternativos finalizaron al alza: el dólar minorista subió 0,6% ($1.485) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 aumentó 1,1% ($1.502), el CCL operado con CEDEARs ascendió 0,8% ($1.543) y, por el contrario, el dólar blue se mantuvo sin grandes variaciones ($1.530). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 5%. 

Últimos indicadores publicados

En una semana corta por los feriados de fin de año, las noticias principales giraron en torno a estimaciones sobre precios, y anuncios en el plano político. Por el lado de los precios, el IPC GBA elaborado por Ecolatina registró una suba mensual de 2,5% en diciembre, desacelerando 0,3 p.p. respecto al dato de noviembre (+33,4% i.a.). Al interior, el capítulo de Alimentos y bebidas fue el de mayor variación (+3,2%), destacando la aceleración en carnes (+7,2%). Por categorías, los precios Núcleo subieron 2,9%, mientras que el IPC Regulados trepó 2,6% y el IPC Estacionales se mantuvo estable (+0,1%).

A su vez, durante el fin de semana salió el dato de recaudación de diciembre, siendo los ingresos en 2025 1,2% menores a los de 2024. La recaudación nacional fue de $16,5 bn (-3,1% real i.a.), marcando el quinto descenso consecutivo. En términos desestacionalizados también bajó frente a noviembre, principalmente por la fuerte caída de los recursos del comercio exterior, afectado por cambios en las alícuotas de DEX. Por rubros, comercio exterior se desplomó 29% i.a., la Seguridad Social cayó 1,2% i.a. y los ingresos tributarios 0,5% i.a. Como contraste, Ganancias mostró un aumento real por su componente interno, mientras que el IVA retrocedió 8% i.a.

En otro orden, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella cayó levemente en diciembre (-0,1%, -7,2% i.a.). De esta manera, el índice se ubicó 4,3% por encima de diciembre de 2017 (gestión de Mauricio Macri) y 73,2% por encima de diciembre de 2021 (gestión de Alberto Fernández).

En el plano político, el año comenzó con decretos. Por un lado, el Gobierno oficializó el Presupuesto 2026. A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia Fiscal, las cuales fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

Panorama Internacional

En el plano internacional, Trump informó a través de redes sociales que Nicolás Maduro y su esposa fueron capturados y sacados de Venezuela el sábado, en una operación realizada con fuerzas estadounidenses. La acción incluyó explosiones y sobrevuelos militares en Caracas durante la madrugada, elevando la tensión regional. Según Trump, la captura respondió a causas judiciales en EE.UU. vinculadas a narcotráfico, corrupción y violaciones a los derechos humanos. El gobierno venezolano quedó a cargo de la vicepresidenta Delcy Rodríguez. El panorama sigue siendo incierto y Trump ya expresó interés en el petróleo venezolano, lo que podría generar impactos futuros en el precio del crudo. En la jornada de hoy, el precio del petróleo abrió a la baja, aunque luego rebotó y más que compensó la caída inicial. 

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana, el INDEC publicará el martes la Encuesta de Grandes Empresas, el miércoles dará a conocer el IPI minero y pesquero, el jueves se difundirán los Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construcción (ISAC) y el Índice de Producción Industrial Manufacturera (IPIM), ambos correspondientes a noviembre. Además, se conocerá el dato de recaudación de diciembre, junto con diversos indicadores sectoriales de actividad económica. Por último, el miércoles el BCRA publicará el REM correspondiente a diciembre, el primero bajo la reconfiguración del esquema cambiario.

¿A qué estar atentos? La clave de la semana pasará por el pago de deuda en dólares que afrontará el Tesoro, con depósitos en moneda dura en el BCRA que cubren cerca de la mitad de los vencimientos. En este sentido, estaremos atentos a cómo optarán las autoridades por cubrir los vencimientos (REPO del BCRA, compra de divisas, etc.) y a los potenciales impactos en el mercado financiero y de cambios.

 

 

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Resumen Diario | 2.1.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El dólar cerró el año estable. Durante la última jornada hábil, el dólar spot cerró levemente a la baja en $1.455 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA (promedio de la rueda) cerró al alza en $1.459 (+0,8%). Por su parte, las Reservas Brutas informadas por el BCRA culminaron en USD 41.165 M. En tanto, hoy comienza a regir el nuevo esquema de bandas cambiarias, que se ajustan en función de la inflación informada por el INDEC con un rezago de dos meses. Este cambio coincide con la entrada en vigor del programa oficial de compras de divisas para fortalecer las reservas internacionales, por lo que seguiremos de cerca los primeros movimientos del tipo de cambio y las reservas.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada del martes, el dólar minorista avanzó en el margen (+0,1%) al cerrar en $1.479. En contraste, el dólar MEP retrocedió 0,2% ($1.480), el CCL operado con CEDEARS cayó 0,8% ($1.520) y el Blue lo hizo en 1,0% ($1.525). De este modo, la brecha cambiaria cerró en torno al 3%. En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre enero-marzo subieron 0,8%, quedando 0,3% por encima del dólar oficial para enero ($1.459), +3,5% para febrero ($1.506) y +5,6% para marzo ($1.537).

Jornada financiera con resultados mixtos. El martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,8% (USD 2.008). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda con resultados mixtos: los Bonares cayeron 0,1% mientras que los Globales subieron 0,1%. Como resultado, el riesgo país cerró en 571.

El Gobierno oficializó el Presupuesto 2026.  A través de un decreto publicado en el Boletín Oficial, el Gobierno promulgó la Ley de Presupuesto 2026 y la Ley de Inocencia fiscal. Ambas leyes fueron sancionadas por el Senado en los últimos días de diciembre. El Presupuesto contempla gastos totales por $148 bn, proyectando superávit primario del 1,2% del PBI, una inflación estimada del 10,1% para todo el año, un dólar a $1.423 para diciembre de 2026 y un crecimiento del 5% del PBI. Por su parte, la ley de Inocencia Fiscal busca incentivar el uso de los dólares del colchón mediante el depósito en los bancos de divisas que están fuera del sistema formal. La ley permite a los contribuyentes usar sus ahorros hasta un máximo de $100 millones sin enfrentar sanciones. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El año comenzó con decretos de necesidad y urgencia. Mediante un decreto de necesidad y urgencia, el Presidente disolvió ANDIS, la agencia nacional de discapacidad, y la transfiere al ministerio de salud. El Gobierno justificó la medida en fallas administrativas, tecnológicas y de control que ponen en riesgo prestaciones esenciales. A su vez, se oficializó el nuevo esquema de subsidios energéticos. Con la nueva normativa, se eliminó el esquema anterior de segmentación de subsidios en tres niveles de ingresos (N1, N2, N3) y se unificaron todos los beneficiarios en una sola categoría de usuarios residenciales que requieren asistencia. Los nuevos beneficiarios de subsidios serán aquellos hogares tipo 2 (dos adultos y dos niños) que registren, en conjunto, ingresos netos iguales o inferiores a un valor equivalente a tres Canastas Básicas Totales (CBT).

TENES QUE SABER

Suben las expectativas de inflación. Según el relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), los encuestados esperan en promedio una inflación de 34% para los próximos 12 meses, lo que implica un aumento de 4,3 p.p. respecto del relevamiento previo. Dado que la encuesta se realizó entre el 1 y el 15 de diciembre, esta suba en las expectativas no tuvo relación con el cambio en el esquema cambiario-monetario, donde las bandas se ajustarán según el último dato de inflación informado por INDEC. A nivel regional, se registró un aumento en las expectativas de inflación en todas las zonas: en el Interior, el promedio subió a 32,6% en diciembre (+4,5 p.p.); en el GBA a 36,3% (+4,7 p.p.); y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires a 35,0% (+1,6 p.p.). 

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Resumen Diario | 30.12.25

ESCENARIO ECONÓMICO

Dólar oficial al alza. En la jornada de ayer, el dólar spot finalizó al alza en $1.454,9 (+0,3%), tras tres ruedas consecutivas mateniéndose estable, mientras que las Reservas Brutas informadas por el BCRA culminaron en USD 41.892 M. 

Jornada cambiaria mixta. En la jornada de ayer, el dólar MEP retrocedió 0,2% ($1.484), mientras que el CCL operado con CEDEARS subió 0,3% ($1.532) y el Blue 0,7% ($1.540). En paralelo, los contratos de dólar futuro para el trimestre diciembre-febrero comprimieron levemente (-0,1%), quedando -0,1% por debajo del dólar oficial para diciembre ($1.454), +2,3% para enero ($1.489) y +4,6% para febrero ($1.522). 

Jornada financiera con resultados mixtos. En la rueda del lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 0,6% (USD 2.023). Por otro lado, la renta fija en moneda extranjera cerró la rueda al alza: los Bonares subieron 0,2% y los Globales 0,5%. Como resultado, el riesgo país cayó a 571 (-9 p.b.). 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Confianza en el Gobierno (ICG) estable en diciembre. En el último mes del año, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la Universidad Torcuato Di Tella mostró una variación de -0,1% respecto al mes anterior, mientras que cayó -7,2% i.a. De esta manera, el índice se ubicó 4,3% por encima de diciembre de 2017 (gestión de Mauricio Macri) y 73,2% por encima de diciembre de 2021 (gestión de Alberto Fernandez).

TENÉS QUE SABER

Baja el ritmo de la demanda neta en el MULC. En noviembre, el Sector Privado No Financiero fue demandante neto de divisas en el mercado de cambios por USD 453 M, bien por debajo del saldo registrado en octubre de USD 3.700 M en medio de la incertidumbre electoral. Al interior, la Cuenta Corriente marcó nuevamente un rojo (-USD 234 M) producto de la estrechez que viene registrando el saldo de Bienes (+USD 535 M) luego de la fuerte reducción de la liquidación del agro posterior a la eliminación temporaria de retenciones en septiembre. En este marco, la Cuenta Financiera no compensó el déficit (-USD 221 M), aunque redujo el rojo del bimestre previo (-USD 3.400 M promedio) al compás de una menor demanda de divisas para el ahorro y un mayor ingreso neto de divisas vía Préstamos Financieros (+USD 1.379 M), los cuales alcanzaron el mayor valor bajo la actual administración y desde julio del 2017.

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El Gobierno patea la discusión de la reforma para asegurar mejor los apoyos

Las complicaciones surgidas de la discusión por el Presupuesto, que derivaron en dudas sobre los apoyos de los Gobernadores a la Reforma Laboral, hicieron que el Gobierno evaluara que era mejor postergar el debate por los cambios laborales. Sobre todo porque la discusión de la Reforma podía ser utilizada como una instancia de presión y negociación adicional de los Gobernadores sobre el Ejecutivo en momentos de discusión del Presupuesto. Al no existir voluntad firme de acompañamiento de los aliados, LLA en el Senado postergó el debate para febrero 2026.

Esta decisión se tomó en el mismo momento en que la CGT efectuaba una movilización a la Plaza de Mayo intentando hacer una demostración de fuerza para forzar una negociación sobre los contenidos de la reforma. Las líneas de acción de la dirigencia sindical para intentar frenar (al menos parte de la reforma) son la protesta en la calle, el diálogo en el Congreso con aliados y los reclamos en la Justicia si la reforma se sanciona.

Con la postergación, se amplifica el tiempo de negociación, tanto del Gobierno como de la CGT con los sectores dialoguistas. Descontado el apoyo del oficialismo y de sus aliados más afines a la reforma (PRO), y descontado el rechazo del peronismo opositor, la búsqueda de apoyo (para sancionarla del gobierno o para frenarla de la CGT) se concentra en los bloques dialoguistas y en los Gobernadores. El objetivo de la CGT no es frenar toda la ley saben que es imposible-, sino al menos frenar los componentes más perjudiciales según ellos.

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El desempleo termina el 2025 liderando las preocupaciones ciudadanas

Al igual que en noviembre, en diciembre tenemos nuevamente a la preocupación por el Desempleo liderando el ranking de preocupaciones ciudadanas. De la mano del estancamiento que se ha verificado en la actividad económica en este tercer trimestre del año, la preocupación por el desempleo se ha vuelto dominante. Si bien todavía no ha llegado al pico que registramos en agosto de 2024, donde esta preocupación trepó a 39,2%, el nivel de menciones de diciembre se trata del segundo más alto de toda la serie histórica de más de 10 años.
En segundo lugar, sigue estando la preocupación por la Corrupción, que en diciembre recupera unos puntos porcentuales y se acerca a los niveles medios de todo este ciclo, en torno al 30% de menciones. Desde junio de 2024, el promedio de menciones a la Corrupción como principal problema que afecta al país es de 29%.

La preocupación por la inflación se mantiene en torno al 10%, pese a que en los últimos meses se ha registrado un leve incremento de la inflación mensual oficial. Más allá del aumento puntual de la preocupación observado tras el rebrote inflacionario de abril de este año, durante el resto del período analizado este indicador se ha mantenido relativamente estable en esos niveles. La preocupación por el desempleo no es dominante entre los votantes oficialistas, pero sí lo es en algunos segmentos de votantes opositores. En el caso del peronismo, llega a casi el 40% y en el caso de votantes de Provincias Unidas o de otras fuerzas provinciales escala al 50% de menciones.