Author: Ana Albin

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Resumen Diario | 19.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot cerró $1.394 (-0,1%), mientras que el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada) finalizó al alza en $1.400 (+0,3%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 58 M, acumulando USD 3.437 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.495 M.

Dólares paralelos con resultados dispares. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP subió a $1.423 (+0,2%) y el CCL operado con CEDEARs creció hasta $1.471, el dólar minorista cayó a $1.418 (-0,3%), mientras que el dólar blue se mantuvo sin variaciones en $1.435. Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +0,9% por encima del dólar spot para marzo ($1.407), +3,1% para abril ($1.437) y +5,3% para mayo ($1.468).

Rueda financiera mixta. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) sumó la segunda suba consecutiva al avanzar 1,1% (USD 1.831), pero sigue con un rojo cercano a 10% en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cortaron la racha de subas: los Bonares cayeron 0,9% y los Globales bajaron 1,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 610 p.b. (+23 p.b.).

Suba en los precios mayoristas de USA. El índice de precios al productor (IPP) de Estados Unidos registró un alza del 0,7% en febrero, según informó la Oficina de Estadísticas Laborales. De esta manera, se ubicó por encima tanto de la previsión del 0,3% como del 0,5% del mes anterior. El dato evidencia una aceleración en los precios mayoristas incluso antes del inicio del conflicto bélico con Irán el pasado 28 de febrero, que provocó una marcada suba en el precio del crudo: el petróleo Brent cerró la rueda en USD 106.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La desocupación alcanzó el 7,5%. En el cuarto trimestre de 2025, la tasa de desocupación se ubicó en 7,5% (+1,1 p.p. interanual), alcanzando el nivel más alto para un cuarto trimestre desde 2020. El dato indica que el desempleo promedió 7,4% durante el año pasado, aumentando levemente respecto de 2024. Al interior, el deterioro se concentró en los grandes aglomerados y en los segmentos más jóvenes (hasta 29 años), ya que la desocupación aumentó 3 p.p. en mujeres y 3,7 p.p. en varones. A nivel regional, el Gran Buenos Aires tuvo el mayor registro (8,6%), seguido de la región pampeana (7,7%), Noroeste (5,6%), Patagonia (4,8%) y Cuyo (4,9%). Dado que la participación de en el mercado de trabajo se mantuvo sin cambios (la tasa de actividad fue de 48,6% de la población) en el último cuarto del año, el factor que explica el aumento en la desocupación fue el empleo, que cayó 0,7% i.a. (la mayor contracción durante el gobierno de La Libertad Avanza) impulsados por una caída en los asalariados formales (-2% i.a.) e informales (-0,9% i.a.) que no fue compensada por el crecimiento de 2,4% i.a. del cuentapropismo. La foto del último trimestre refleja la tendencia del último tiempo: el empleo goza de buena salud en modalidades que no suelen ser aquellas deseables en un proceso de crecimiento de la economía.

TENES QUE SABER

La FED mantuvo la tasa inalterada. La Reserva Federal de Estados Unidos decidió mantener inalterado el rango de tasas de política monetaria en 3,50%-3,75% por segunda reunión consecutiva. Según el dot plot, que refleja la expectativa individual de recortes futuros de los miembros, se mantiene un único recorte para 2026, aunque con menor dispersión entre los miembros. Esto es consistente con la revisión al alza de las previsiones de inflación, que pasaron a 2,7% para este año frente al 2,4% proyectado en diciembre. Powell señaló que el incremento se explica en parte por el efecto rezagado de la suba de aranceles y el impacto del shock energético derivado de la guerra en Medio Oriente, aunque aclaró que las implicancias de esto último aún son inciertas. En cuanto a la actividad, el PBI proyectado se incrementó a 2,4% para este año y 2,3% para el próximo, frente al 2,3% y 2,0% estimados en diciembre. Por su parte, las proyecciones de la tasa de desempleo se mantienen casi sin cambios. En el plano regional, el Banco Central de Brasil recortó la tasa Selic en 25 puntos básicos, ubicándola en 14,75%, lo que constituye la primera reducción desde 2024. 

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El empleo también a dos velocidades

El empleo también a dos velocidades

El empleo registrado creció 0,1% mensual en diciembre, manteniéndose en niveles similares a los de diciembre de 2024, según datos del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). El empleo privado asalariado (que representa cerca del 50% del total y constituye el segmento de mayor formalidad) cayó 0,2% s.e. en diciembre, acumulando siete meses consecutivos de retroceso, acumulando una pérdida de 96,8 mil puestos de trabajo. Sumando al empleo público, la perdida alcanza a 100,6 mil puestos en este período de tiempo.

El dato de diciembre ratificó que el empleo registrado se mantuvo sin variaciones en el promedio de 2025. Al interior, tanto los asalariados privados como los públicos cayeron 0,6% en el promedio anual, mientras que el empleo cuentapropista creció 2,4%.

En este escenario,el principal interrogante es la velocidad con la que los sectores ganadores del modelo impulsado por el oficialismo puedan absorber la mano de obra desplazada por los sectores más afectados por la apertura comercial y la debilidad de la demanda interna, así como también a quienes se incorporan al mercado laboral pero no logran insertarse en empleos de mayor calidad.

¿Qué pasó con el empleo registrado en 2025?

El empleo registrado creció 0,1% mensual en diciembre, manteniéndose en niveles similares a los de diciembre de 2024, según datos del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA). El empleo privado asalariado (que representa cerca del 50% del total y constituye el segmento de mayor calidad) cayó 0,2% s.e. en diciembre, acumulando siete meses consecutivos de retroceso, una pérdida de 96,8 mil puestos de trabajo. Sumando al empleo público, la perdida alcanza a más de 100 mil puestos en este período de tiempo.


El dato de diciembre ratificó que el empleo registrado se mantuvo sin variaciones en el promedio de 2025. Al interior, tanto los asalariados privados como los públicos cayeron 0,6% en el promedio anual, mientras que el empleo cuentapropista creció 2,4%.

Sin embargo, el crecimiento del cuentapropismo dentro del empleo registrado no es un fenómeno puntual de 2025 -ni caracteristico del modelo economico-, sino una tendencia que se observa desde hace ya algunos años y se aceleró en la pospandemia. Desde entonces, este segmento creció alrededor de 25%. Lo distintivo es que, a diferencia de entonces, en los ultimos dos años se sumó la caída del empleo asalariado -tanto en el sector privado como en el público-, intensificando el cambio en la composición del empleo registrado.

Mientras que el cuentapropismo aumentó en promedio 6% en los últimos dos años respecto al promedio de 2023, los asalariados privados se redujeron 2% y los públicos 1%. De este modo, la expansión del cuentapropismo contribuyó a amortiguar la caída del empleo registrado total, que en el promedio de los últimos dos años se ubicó 0,5% por debajo del nivel de 2023.

La particular coyuntura, con claros sectores de la economía como ganadores y otros perdedores, merece mirar que ocurrió con los asalariados privados en cada uno de ellos.

Dos de los sectores más relevantes; la industria y la construcción mostraron caídas de 1,8% y 0,2%, respectivamente. Estos valores se hacen más negativos (-3,2% y -17,5%) si comparamos con 2023. Al interior, se destacan las ramas más afectadas por la apertura de importaciones y el enfriamiento de la demanda interna. Este es el caso de la industria textil (-6,6%), donde la aceleración de las importaciones durante 2025 afectó tanto a la confección de prendas como a la producción de tejidos. En la misma línea, el sector de automotores y neumáticos registró una caída de 3,3%, en un contexto de mayor presencia de vehículos importados (particularmente desde China) y una apertura total de las importaciones de neumáticos, que crecieron cerca de 70% en 2025 según el INDEC. Si comparamos contra 2023, la caída en estos sectores es aún más pronunciada: Textil bajó 11% y Automotores y neumáticos un 4,1%.

En cambio, otro de los sectores más postergados, el comercio, exhibió un aumento de 1,4% en 2025, acumulando una performance no tan mala en los dos años (+2%). Por su parte, la construcción cayó apenas 0,2% en 2025, aunque esto se explica porque el ajuste más significativo tuvo lugar en 2024, cuando el empleo formal del sector se contrajo 17,3%. De esta forma, el nivel actual parece consolidarse como una nueva base de actividad.

A su vez, el empleo en minería y petróleo cayó 6,2% en el promedio anual. Si bien se trata de uno de los principales motores de crecimiento de la economía, el sector atraviesa una etapa de transición entre el declive de los yacimientos convencionales y la expansión de los no convencionales, que aún no logran absorber plenamente la mano de obra desplazada. Agro y pesca, por su parte, cayeron 0,5% i.a. en promedio.

En términos agregados, la caída del empleo fue más pronunciada en los sectores productores de bienes (-1,4%) que en los servicios (sin variaciones) al analizar el promedio del 2025 contra 2024. No obstante, al interior de estos últimos también se observan retrocesos en varias actividades, como transporte (-0,7%), hotelería y restaurantes (-0,8%), servicios financieros (-1,4%), actividades inmobiliarias (-2,4%) y comunicaciones (-4,3%). Asimismo, la actividad que más puestos de trabajo privados creó fue la de servicios informáticos, con un incremento de 2,7% en el promedio anual.

Finalmente, a nivel regional, las mayores caídas del empleo privado en el promedio del 2025 se registraron en Santa Cruz (-8,8%) y Chubut (-4,1%), en línea con el cierre de yacimientos convencionales. En contraposición, Neuquén mostró un crecimiento de 2,3%, impulsado por la expansión de Vaca Muerta, y había crecido 6,1% en 2024. Río Negro, que también participa de esta formación, registró un leve aumento (+0,2%). Estas dos provincias forman parte del grupo de nueve jurisdicciones donde creció el empleo privado, junto a San Juan (+2,3%), Tucumán (+0,1%), Mendoza (+0,2%), Tierra del Fuego (+0,4%) y Santiago del Estero (+0,4%). De todos modos, estas últimas dos presentaron caídas en el empleo del orden del 9% en 2024, por lo que todavía están lejos de compensar la pérdida.

El empleo informal termina de complementar un débil mercado de trabajo

De todos modos, vale destacar que todos estos datos refieren a los trabajadores registrados. Si incluimos a quienes se desempeñan por fuera de este mundo, encontramos un crecimiento de 3% i.a., que se descompone en un avance del 8% i.a. del cuentapropismo informal y de casi 1% i.a. de los asalariados informales.

En consecuencia, pese a la débil performance del empleo de calidad, el empleo total exhibió un crecimiento promedio de 0,6% i.a. en 2025, recuperándose de la leve caída que había sufrido en 2024.

En este escenario, el principal interrogante es la velocidad con la que los sectores ganadores del modelo impulsado por el oficialismo puedan absorber la mano de obra desplazada por los sectores más afectados por la apertura comercial y la debilidad de la demanda interna, así como también a quienes se incorporan al mercado laboral pero no logran insertarse en empleos de mayor calidad.

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Resumen Diario | 18.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. El dólar spot volvió a cerrar en $1.396, en línea con el tipo de cambio informado por el BCRA (promedio de la jornada). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 73 M, acumulando USD 3.379 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.721 M.

Dólares paralelos con resultados dispares. En la jornada de ayer, los dólares paralelos cerraron mixtos: el dólar MEP cayó a $1.419 (-0,1%) y el CCL operado con CEDEARs bajó hasta los $1.470 (-0,3%), mientras que el dólar minorista subió a $1.422 (+0,3%) y el dólar blue avanzó a $1.435 (+0,7%). Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +0,9% por encima del dólar spot para marzo ($1.409), +3,0% para abril ($1.439) y +5,3% para mayo ($1.470).

Rueda financiera en verde. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cortó una racha de tres caídas consecutivas al subir 2,4% (USD 1.811). De este modo, acumula 11% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a subir: los Bonares avanzaron 1,1% y los Globales treparon 0,8%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 587 p.b. (-14 p.b.).

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Precios mayoristas subieron solo 1% en febrero. Los precios mayoristas se desaceleraron 0,7 p.p. respecto a enero, y acumulan una suba de 2,7% en lo que va del año (aproximadamente la mitad que la del IPC) y de 25,6% en la comparación interanual. Se destacó que los productos importados registraron una caída de 2,7%, a tono con la apreciación nominal que tuvo lugar entre mediados de febrero y de enero, período en el cual se relevan los precios que componen el Índice. Por su parte, los productos nacionales avanzaron 1,4%. Dentro de estos últimos, la energía eléctrica tuvo una importante suba del 7,1%, seguido de productos primarios (+2,6%) y productos manufacturados (+0,7%).  

TENES QUE SABER

Costos de la construcción también por debajo de la inflación en febrero. El Índice del costo de la construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) registró un avance del 1,9% mensual en el segundo mes del año (-0,4 p.p. respecto enero), y se ubicó por debajo de la inflación general del mes (2,9%). A su interior, se registró una suba del 1,4% en el costo de materiales, 3,1% en la mano de obra y 2,2% en gastos generales. Con todo, el costo de la construcción se ubicó 24,9% por encima del mismo mes del año anterior y acumula un aumento del 2,3% en lo que va del año. 

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Superávit fiscal en un contexto de ingresos frágiles

En febrero, el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit financiero de $0,14 billones, explicado por un resultado primario de $1,41 billones y pagos de intereses por $1,26 billones. Así, el superávit primario acumulado en el primer bimestre se ubicó en torno al 0,4% del PIB, en línea con la dinámica de los últimos dos años.

Haciendo foco en los ingresos, en febrero se profundizó la contracción en términos reales y desestacionalizados respecto del mes previo, con caídas tanto en los ingresos tributarios como en los recursos vinculados al comercio exterior y a la seguridad social. Por el lado del gasto, tras el repunte puntual de enero, en febrero se retomó la senda contractiva. La caída mensual se explicó principalmente por menores erogaciones en gasto social, salarios y transferencias a universidades. En contraste, los subsidios económicos continuaron mostrando una trayectoria ascendente en el margen.

Claves de la dinámica de ingresos y gastos

En esta oportunidad, los ingresos totales evidenciaron una caída real de 8,9% i.a., acumulando siete meses consecutivos en rojo. En términos reales, el nivel observado resulta el más bajo de los últimos diez años, excluyendo los registros excepcionales de abril y mayo de 2020 en el contexto de la pandemia.

Al interior, y en línea con lo anticipado por el dato de recaudación, los ingresos tributarios también acumulan siete meses de contracción (-10% i.a. real), en un contexto de caídas generalizadas. Los tributos vinculados al nivel de actividad mantienen el ritmo contractivo del mes previo: el IVA retrocedió 13% i.a., Ganancias 4% i.a. y los aportes a la Seguridad Social 5% i.a. Por su parte, los recursos asociados al comercio exterior continúan exhibiendo fuertes caídas, con los Derechos de Exportación retrocediendo 40% i.a. -séptima caída consecutiva por las menores alícuotas- y los Derechos de Importación disminuyendo 31% i.a. producto de la desaceleración de las importaciones y la alta base de comparación dado el crecimiento que tuvieron en los primeros meses del año anterior.  En la misma línea, Bienes Personales (-14% i.a.), Impuestos Internos (-15% i.a.) y el impuesto a los Débitos y Créditos (-7,7% i.a.) también registraron contracciones significativas. Como contrapartida, el ítem que comprende el resto de los tributarios mostró una leve mejora real (+2% i.a.), interrumpiendo catorce meses consecutivos de caída, impulsado principalmente por la recuperación del impuesto a los Combustibles (+18% i.a. real).

Por el lado del gasto, el gasto primario se contrajo 8,8% i.a. en términos reales, ubicándose en niveles comparables a los de enero de 2024, cuando se desplomó 40% i.a. Al interior de los gastos corrientes, las prestaciones sociales cayeron 7% i.a. No obstante, hacia adentro se observa una dinámica heterogénea: las Jubilaciones y Pensiones (+1,8% i.a.) y la AUH (+11,3% i.a.) se mantuvieron en terreno positivo, en línea con su esquema de indexación. En contraste, los Programas Sociales exhibieron un fuerte ajuste (-62% i.a.), al igual que las prestaciones del PAMI (-12% i.a.), otras asignaciones familiares (-4,2% i.a.) y las Pensiones No Contributivas (-1,2% i.a.). En materia de subsidios económicos, se registró una caída de 2,1% i.a., explicada por menores erogaciones en transporte y otros conceptos, que más que compensaron el incremento en energía (+68% i.a.). En paralelo, los gastos de funcionamiento, donde se incluyen salarios públicos, continúan mostrando una trayectoria descendente sostenida durante el último año. Por último, las transferencias discrecionales a provincias profundizan su ajuste y alcanzan el nivel más bajo de los últimos diez años, sólo superado por el mínimo observado en febrero de 2024. En tanto, las transferencias a universidades registraron una leve caída real (-1,2% i.a.), ubicándose en niveles similares a los de febrero de 2023.

Pese a que tanto los ingresos como los gastos muestran caídas, los primeros lo hacen a un mayor ritmo, lo que comienza a reflejarse en una compresión de los resultados fiscales. En concreto, el superávit primario se ubicó un 10% por debajo del registrado en febrero de 2025 y un 40% por debajo del de febrero de 2024. Por su parte, el resultado financiero evidenció una caída aún más marcada, al situarse 65% por debajo del nivel de un año atrás y 80% por debajo del observado en 2024.

En este marco, resulta relevante detenerse en la estrategia de financiamiento adoptada por el Gobierno. Desde mediados de 2024, el Tesoro comenzó a priorizar la colocación de instrumentos a tasa fija, en un contexto de desinflación. En muchos casos, estos instrumentos presentan además la particularidad de capitalizar intereses -es decir, se incorporan al capital a una tasa preestablecida-, por lo que no se registran como pagos de intereses corrientes al momento de calcular el resultado financiero.  No obstante, en las licitaciones más recientes se observa un cambio en la composición de la deuda colocada, con una mayor participación de instrumentos ajustables por CER y dólar linked (DLK). A diferencia de los instrumentos a tasa fija, estos títulos están indexados, lo que en un contexto de inflación creciente incrementa el costo financiero. Asimismo, en febrero se incorporó al menú de Finanzas la emisión de un bono hard dollar, que presenta la particularidad de devengar intereses de manera mensual y con vencimiento posterior a las elecciones presidenciales de 2027. Si bien hasta el momento se colocaron aproximadamente USD 500 millones, el monto autorizado asciende a un valor nominal de USD 2.000 millones. A diferencia de los instrumentos previamente mencionados, este tipo de colocaciones implica una carga explícita de intereses corrientes, lo que podría presionar sobre el resultado financiero en la medida en que se amplíe su utilización, en línea con la estrategia de absorber dólares del mercado local sin recurrir a endeudamiento externo.

¿Qué esperamos hacia adelante?

Con el cambio de gobierno, el superávit fiscal dejó de ser una novedad para convertirse en el eje ordenador del programa económico. Sin embargo, transcurrido el primer bimestre de 2026 surgen interrogantes en torno a la dinámica y sostenibilidad de este resultado.

En materia de ingresos, la estrategia oficial se ha orientado a la reducción de la carga tributaria en determinados frentes, en línea con las modificaciones impulsadas a partir de la Ley Bases, la baja de alícuotas vinculadas al comercio exterior en 2025 y los cambios introducidos por la reciente Ley de Modernización Laboral en 2026, entre otros. No obstante, este enfoque convive con una estructura de recursos altamente dependiente del nivel de actividad: aproximadamente el 80% de la recaudación tributaria se explica por impuestos como IVA, Ganancias y aportes a la Seguridad Social.

En este marco, si bien la actividad económica mostró en 2025 un crecimiento anual promedio de 4.4% según EMAE, la dinámica sectorial fue heterogénea, con sectores que impulsaron la expansión -financiero, agro y minería- y otros que continuaron rezagados, como la industria y la construcción. En consecuencia, la evolución de la recaudación luce condicionada si no se observa una reactivación más generalizada de estos sectores dinamizadores de la economía.

En otro orden de cosas, la reciente suba del precio internacional del crudo -en el marco del conflicto en Medio Oriente- activó automáticamente el esquema de retenciones sobre las exportaciones de petróleo, elevando la alícuota al 8% para el crudo convencional. Si bien esto podría aportar ingresos adicionales en el corto plazo, responde a factores externos y de carácter transitorio.

Por el lado del gasto, predomina una alta rigidez: cerca del 70% de las erogaciones se encuentran indexadas, lo que reduce la capacidad de ajuste en términos reales y concentra la intervención  en partidas más discrecionales, como la inversión pública y los subsidios económicos. No obstante, la reciente aceleración inflacionaria -con registros en torno al 2,9% mensual en enero y febrero- y el incremento de las expectativas de inflación complejizan la estrategia. En particular, una eventual profundización del recorte de subsidios para sostener la meta de superávit podría trasladarse a precios y tensionar el proceso de desinflación. De este modo, emerge el interrogante respecto del balance que buscará el Gobierno entre la reducción de la inflación y el ajuste de tarifas que colabore con el objetivo fiscal.

En síntesis, de no observarse una recuperación más robusta de la actividad, la dinámica de los ingresos podría continuar mostrando debilidad. En ese escenario, el sostenimiento del superávit fiscal tenderá a depender crecientemente de ingresos extraordinarios o de una mayor compresión del gasto en subsidios en un contexto donde podrían emerger tensiones sobre el ancla inflacionaria.

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Resumen Diario | 17.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot bajó 0,3% al cerrar en $1.396, mientras que el dólar informado por el BCRA (que es un promedio de la jornada) finalizó levemente al alza en $1.395. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 50 M acumulando USD 3.306 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 44.788 M.

Dólares paralelos en su mayoría al alza. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó a $1.421 (-0,3%). De este modo, las cotizaciones sumaron dos ruedas al alza: el dólar minorista subió a $1.418 (+0,1%), el CCL operado con CEDEARs trepó hasta los $1.474 (+0,3%) mientras que el dólar blue avanzó a $1.425 (+1,1%). Por su parte, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,0% por encima del dólar spot para marzo ($1.410), +3,2% para abril ($1.440) y +5,4% para mayo ($1.472).

Rueda financiera mixta. Este lunes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 1,7% (USD 1.768), siendo la tercera jornada de caída. De este modo, acumula 13% de pérdida en lo que va del año. En contraste, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha bajista: tanto los Bonares como los Globales subieron 0,3%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 601 p.b.

IPC Ecolatina: primera quincena de marzo al alza. En los primeros quince días de marzo, el IPC GBA Ecolatina marcó una suba del 3,4% con respecto al mismo período del mes pasado. Al interior, el capítulo de mayor variación fue Educación (+9,9%) como consecuencia de la actualización de cuotas escolares, mientras que le siguió Transporte y comunicaciones (+4,6%) por los aumentos en combustibles y transporte público. Por su parte, el capítulo con menor variación fue Otros bienes y servicios (+1,2%). Los bienes subieron un 3,1%, los servicios privados tuvieron un incremento de 3,8% y los servicios públicos aumentaron 3,9%. En términos de categorías, los precios Regulados treparon 4,7%, los precios Núcleo un 3,1% y los precios Estacionales subieron 1,8%. 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Superávit primario y financiero en febrero. El Sector Público Nacional registró un superávit financiero de $0,14 billones en el segundo mes del año, resultado de un superávit primario de $1,41 billones que permitió afrontar pagos de intereses por $1,26 billones. Con este desempeño, el resultado primario acumulado en lo que va del año alcanza aproximadamente el 0,4% del PIB. Sin embargo, el equilibrio se da en un contexto de debilidad de los ingresos: los recursos totales cayeron 8,9% interanual en términos reales y acumulan siete meses consecutivos de contracción, ubicándose en niveles históricamente bajos si se excluyen los meses más críticos de la pandemia. La caída se explica principalmente por el retroceso de los ingresos tributarios vinculados a la actividad y de los vinculados al comercio exterior. En paralelo, el gasto primario también mostró una contracción significativa, con una caída real interanual de 8,8%, retomando la senda descendente tras el repunte observado en enero. El ajuste se concentró principalmente en programas sociales y otras partidas discrecionales, mientras que las prestaciones indexadas, como jubilaciones y pensiones y la AUH subieron. 

TENES QUE SABER

Se volvió a reducir el uso de la capacidad instalada. La utilización de la capacidad instalada en la industria fue del 53,6% en enero, ubicándose 1,4 p.p. por debajo del mismo mes del 2025. Más allá del nivel general, ciertos sectores continúan mostrando un nivel elevado de capacidad instalada, como la refinación del petróleo (86,8%, +2,2 p.p. que enero-25), la industria metálica básica (67,6%, +8,3 p.p.), entre otros.

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Milei busca una reforma electoral que lo beneficia para la presidencial 2027

En su discurso de inauguración de las Sesiones Ordinarias, Milei anunció que enviará varias reformas, entre las cuales mencionó iniciativas de reforma electoral. Milei mencionó que “necesitamos reformar integralmente nuestro sistema electoral, para que los representantes sean responsables ante sus representados. Y esto implica también reformar cómo se financian los partidos políticos”. Pero son varias las iniciativas que el oficialismo tiene en mente para discutir en el Congreso con un denominador común: todas ellas son convenientes para los intereses electorales de Javier Milei en la próxima elección presidencial 2027.

Habrá que ver cuánto de todas estas ideas se materializan en uno o varios proyectos, pero en todo caso, no será fácil para el oficialismo juntar las mayorías para aprobarlas. La suspensión de la paso podría ser una que junte las mayorías, pero no está claro si se logrará, sobre todo porque el Gobierno no podrá negociar votos por recursos para estas iniciativas, porque aquí corren otros incentivos en la negociación.

Milei contó con una base sólida de votos en ambas cámaras, pero podría mermar

El panorama que mostraron las sesiones extraordinarias 2025-2026 fue muy auspicioso para el oficialismo. Milei contó con 130 diputados y 38 Senadores que votaron en más de un 95% con el oficialismo, en las más de 50 votaciones que hubo en ambas cámaras. Se trata de dos bloques de legisladores integrados por los propios de La Libertad Avanza, los afines del PRO y de la UCR y los negociadores de fuerzas provinciales. Entre todos ellos, se construyó la hegemonía legislativa que mostró el oficialismo para aprobar casi todo el temario de extraordinarias (solo faltó la media sanción final de la modificación a la ley de glaciares.

Por el otro lado, en ambas cámaras hubieron bloques de legisladores opositores que votaron en más del 95% de las veces contra el Gobierno. Solo en Diputados hubo una licencia para algunos de esos miembros del pelotón opositor para acompañar el Acuerdo Unión Europea-Mercosur. Si no hubiera sido por ello, habrían sido 100 diputados votando sistemáticamente en contra del Gobierno, como sí hubo 25 Senadores que votaron sistemáticamente en contra del oficialismo. Un grupo minoritario, pero nada despreciable como amenaza.

¿Esto puede cambiar?, ¿en algún momento la oposición puede volver a construir mayorías? Parece difícil en el Senado, allí LLA y sus aliados tienen una ventaja holgada. Pero sí podría darse que, de cambiar el humor social y ello alejar a los aliados del costo de estar ayudando al gobierno, ello contribuya a que se forme una mayoría de 129 diputados dispuestos a votar en contra el Gobierno, lo que bloquearía la capacidad de sacar leyes de Milei.

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Resumen Diario | 16.3.26

Panorama cambiario y monetario

El tipo de cambio spot finalizó en $1.400 el viernes (-1,1% semanal). Por otro lado, el BCRA compró USD 295 M en la semana y acumula USD 3.256 M desde el inicio del año. De este modo, las Reservas Netas (Brutas – Swap China y USA – Encajes – REPOs – SEDESA) se ubicarían en terreno negativo por USD 300 M.

Los dólares alternativos finalizaron mixtos: el dólar minorista bajó 1,4% ($1.416) respecto al viernes de la semana anterior, el dólar MEP operado con AL30 se redujo 0,4% ($1.425), el blue cayó 0,4% ($1.410) y, por el contrario, el dólar CCL operado con CEDEARs subió 0,5% ($1.487). De esta forma, la brecha promedio finalizó en la zona del 3%. 

Últimos indicadores publicados

El foco de la semana estuvo puesto en el dato de inflación de febrero. A su vez, Finanzas sobrepasó una licitación con vencimientos por USD 9,6 M e INDEC publicó las canastas básica y alimentaria.

La inflación fue de 2,9% en febrero, igual que en enero, acumulando 5,9% en el primer bimestre y 33,1% interanual. El mayor aumento se registró en Vivienda, agua, electricidad y gas (+6,8%) por subas tarifarias, seguido por Alimentos y bebidas (+3,3%), impulsado por carnes. No obstante, el dato que más preocupa es que la inflación núcleo alcanzó el nivel más alto desde abril del año pasado (+3,1%). En línea con esto, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. Desde hace varios meses, ambas canastas acumulan incrementos superiores a la inflación.

Por último, la licitación del jueves cerró con un rollover de 108%: frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones. Del total, 25% correspondió a instrumentos a tasa fija (LECAP/BONCAP), que volvieron a ofrecerse, con TEM de 2,5–2,6%, mientras que los bonos CER concentraron 63% de la colocación, con vencimientos hasta junio de 2028, mostrando una fuerte demanda por cobertura inflacionaria. Los TAMAR representaron cerca de 10%, con márgenes de 3,01%–4,72%, la demanda por dólar linked fue baja y además se volvió a colocar la totalidad del cupo el bono hard dólar AO27 por USD 150 M con TIREA de 5,59%.

Panorama internacional

En el plano internacional, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% en febrero (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado. Visto mensualmente, los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la inflación core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. La inflación norteamericana podría acelerarse en el corto plazo en caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), por lo que el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación. Esto hace que el mercado siga sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, la expectativa es que haya un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

Tras una relativa calma luego de que Donald Trump anunciara el lunes que la guerra con Irán podría terminar pronto, volvieron a intensificarse las preocupaciones por el suministro de crudo tras los bombardeos de Estados Unidos en la isla de Kharg (dominio de Irán) el viernes. El ataque ocurrió una vez cerrado el mercado y estuvo dirigido contra infraestructura militar de la isla, desde donde sale cerca del 90% de las exportaciones de petróleo iraníes. Además, se amenazó con atacar también la infraestructura de producción petrolera. A su vez, Trump convocó a China, Francia, Japón, Corea del Sur y Reino Unido a sumarse a una misión naval de escolta en el Estrecho de Ormuz, que continúa cerrado y por donde circula alrededor del 20% del petróleo mundial. En este contexto, el Brent crude oil alcanzó un máximo de USD 106,5, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) llegó a USD 102,4. En caso de continuar esta inestabilidad en la región, la volatilidad del precio del petróleo continuará siendo la norma semana tras semana.

RADAR SEMANAL

Datos. Durante la semana saldrá el Resultado fiscal de febrero el lunes, mientras que el martes INDEC publicará los costos de la construcción y los precios mayoristas del mismo mes. El miércoles, INDEC difundirá los datos de mercado de trabajo del cuarto trimestre del 2025 y el jueves el Intercambio Comercial Argentino (ICA) de febrero. Por último, el viernes saldrán los datos del cuatro trimestre del 2025 de PBI y las encuestas sobre supermercados y autoservicios mayoristas.

¿A qué estar atentos? En la semana será relevante conocer la foto completa de 2025 en materia de mercado laboral y actividad económica, en un año en que estas variables se caracterizan por una marcada heterogeneidad y “termómetros”. A su vez, continuaremos analizando las repercusiones internacionales del conflicto en Medio Oriente, especialmente sobre el precio del petróleo. Como siempre, estaremos atentos a la evolución del dólar y del riesgo país.

 

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Resumen Diario | 13.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.395 (-0,1%), mientras que el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada, finalizó al alza en $1.400 (+0,2%). En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 47 M acumulando USD 3.256 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.768 M.

Dólares paralelos cortan la racha bajista. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron al alza, exceptuando el dólar MEP que cayó marginalmente ($1.412). De este modo, las cotizaciones cortaron una racha de dos ruedas a la baja: el dólar minorista y el CCL operado con CEDEARs subieron en el margen (+0,1%) hasta los $1.419 y $1.457, mientras que el dólar blue avanzó a $1.420 (+0,4%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar avanzaron levemente para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,7% para abril ($1.446) y +6,1% para mayo ($1.479).

Rueda financiera a la baja. Este jueves, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) cayó 2,8% (USD 1.850), cortando una racha de cuatro jornadas al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. En línea, la Renta Fija en moneda extranjera cortó las subas: los Bonares cayeron 1,0% y Globales un 0,6%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 568 p.b., con una suba de 16 p.b.

Licitación con demanda por cobertura inflacionaria. Frente a vencimientos por $9,64 billones, el Tesoro adjudicó $10,42 billones (rollover de 108%) sobre ofertas totales por $12,90 billones. Del total adjudicado, cerca del 25% se concentró en instrumentos a tasa fija capitalizable (LECAP/BONCAP), con vencimientos entre mayo y septiembre de 2026 y TEMs en torno al 2,5–2,6% (TIREA entre 35% y 36%), destacándose la S15Y6, que explicó la mayor parte de las colocaciones a tasa fija. Por su parte, los instrumentos CER explicaron alrededor del 63% de la colocación, con vencimientos que se extendieron hasta junio de 2028 y TIREAs que fueron desde 0,37% en el tramo corto hasta 8,7% en el tramo largo, mostrando una demanda significativa por cobertura inflacionaria. Los instrumentos TAMAR concentraron cerca del 10% del total adjudicado, con márgenes de corte entre 3,01% y 4,72%, mientras que la demanda por dólar linked fue acotada, con colocaciones por aproximadamente $0,24 billones y TIREAs entre 5,1% y 6,35%. Finalmente, se adjudicó además el bono hard dólar (AO27) por USD 150 M, con una TIREA de 5,59%. Asimismo, hoy a las 13hs se realizará la segunda rueda de este bono, al precio de corte de la licitación de ayer por un total de USD 100 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El IPC Nacional alcanzó 2,9% en febrero. Según el INDEC, la inflación fue de 2,9% en febrero (manteniéndose constante respecto a enero), acumulando 5,9% en el primer bimestre y una variación de 33,1% interanual. Al interior, la división con mayor evolución fue Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (+6,8%) por la actualización en las tarifas de gas, agua y electricidad en la mayoría de las regiones. Le siguió el capítulo de Alimentos y bebidas no alcohólicas (+3,3%), como consecuencia de la variación de Carnes (+4,5%), Frutas (+5,7%) y Verduras (+23,3%). Cabe destacar que la medición se ubicó levemente por encima de la mediana del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que estimaba una inflación de 2,7% para el mes (+0,2 p.p.). Por otro lado, la inflación núcleo aceleró a 3,1% (+0,5 p.p.) y se ubicó en el nivel más alto desde abril del año pasado. Incluso la “inflación subyacente” que sigue el BCRA -descuenta de la núcleo carnes y alquileres- aceleró 0,2 puntos porcentuales al ubicarse en 2,4%.

 

TENES QUE SABER

Canasta alimentaria por encima de la inflación. En febrero, solo la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) se ubicó por encima de la inflación del mes: aumentó 3,2% (-2,6 p.p. respecto al mes previo), mientras que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) creció 2,7% (-1,2 p.p.), por debajo del nivel general de precios. De todos modos, las canastas que determinan las líneas de pobreza e indigencia acumulan varios meses con incrementos superiores a la inflación, lo que continúa deteriorando la capacidad de los hogares para cubrir necesidades básicas. En términos interanuales, la CBA registró una suba del 37,6%, mientras que la CBT aumentó 32,1% respecto a febrero de 2025. En este contexto, una familia tipo (dos adultos y dos niños) necesitó en febrero $644.088 para no ser indigente y $1.397.672 para no quedar por debajo de la línea de pobreza.

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Resumen Diario | 12.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot continuó bajando al cerrar en $1.396, coincidiendo con el dólar informado por el BCRA, que es el promedio de la jornada. Esto implica una baja de 0,3% y 0,4%, respectivamente. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 86 M acumulando USD 3.209 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 45.771 M.

Vuelven a bajar los dólares paralelos. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos volvieron a cerrar con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.418 (-0,2%), el dólar blue bajó a $1.415 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.456 (-0,4%) y el dólar MEP a $1.414 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 0,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,3% por encima del dólar spot para marzo ($1.414), +3,5% para abril ($1.445) y +5,8% para mayo ($1.478).

Rueda financiera al alza. Este miércoles, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,0% (USD 1.903), siendo la cuarta jornada al alza. De este modo, acumula 6% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera volvió a subir, pero en el margen: los Bonares avanzaron 0,2% y Globales un 0,1%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 552 p.b., con una caída de de 3 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación en Estados Unidos aceleró levemente, pero dentro de lo previsto. En febrero, el índice general de precios (CPI) de Estados Unidos arrojó una variación interanual de 2,4% (mismo valor que el mes anterior) y se ubicó en línea con la expectativa de mercado.  Visto mensualmente los precios subieron 0,3%, acelerando 0,1 p.p. respecto a enero. Por su parte, la core (sin alimentos ni energía) fue de 2,5% interanual, ubicándose también a tono con la expectativa de mercado. En caso de que se sostenga el precio del petróleo en estos niveles (considerando que el barril promediaba USD 70 previo al conflicto), esto impactaría sobre el índice general de la inflación norteamericana y podría acelerar. De este modo, el dato de febrero no representa un indicador de la trayectoria futura de la inflación, por lo que el mercado sigue sin considerar un recorte en la tasa de interés para la próxima reunión de la FED el 17 y 18 de marzo, manteniéndose en 3,50%-3,75%. De todas formas, el mercado sigue esperando un recorte para 2026, uno menos que hace un mes atrás (previo al conflicto con Irán), y espera que la tasa finalice en 3,25%-3,50% a finales de año.

TENES QUE SABER

Bajas en el sector automotriz en febrero. Durante febrero, la producción automotriz informada por ADEFA alcanzó las 29.632 unidades, lo que representa una caída mensual del 4,9% en la serie sin estacionalidad. De esta forma, la producción automotriz se posiciona 30,1% por debajo de febrero del 2025. Por su parte, la venta de autos usados cayó 4,7% s.e. en febrero, informado por la Camara del Comercio Automotor. De este modo, se posicionó 12,6% por debajo de febrero de 2025, siendo la quinta caída interanual consecutiva.

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Resumen Diario | 11.3.26

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene las compras. Ayer, el dólar spot cerró en $1.400 y el dólar informado por el BCRA se redujo a $1.402. Esto implica una baja de 1,1% en ambas cotizaciones. En paralelo, la autoridad monetaria realizó una compra por USD 67 M acumulando USD 3.121 M en lo que va del año. De este modo, las Reservas Brutas culminaron en USD 46.043 M.

Dólares paralelos a la baja. En la jornada de ayer, todos los dólares paralelos cerraron con caídas: el dólar minorista cayó hasta los $1.422 (-1,3%), el dólar blue bajó a $1.420 (-0,4%), mientras que el dólar CCL operado con CEDEARs lo hizo hasta los $1.453 (-0,8%) y el dólar MEP a $1.421 (-0,5%). En la misma sintonía, los contratos a futuro de dólar cayeron 1,4% para el trimestre marzo, abril y mayo. Así, se ubican +1,4% por encima del dólar spot para marzo ($1.420), +3,7% para abril ($1.452) y +5,9% para mayo ($1.483).

Rueda financiera al alza. Este martes, el S&P Merval medido en dólares (utilizando CCL con CEDEARs) avanzó 3,3% (USD 1.846), siendo la tercera jornada al alza. De este modo, acumula 9% de pérdida en lo que va del año. Por su parte, la Renta Fija en moneda extranjera cortó la racha negativa: los Bonares avanzaron 1,2% y Globales un 0,8%. Con estos movimientos, el Riesgo País se situó en 555 p.b., con una caída de de 28 p.b.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Llamado a licitación con vuelta de tasa fija. Con vencimientos por $9,6 bn (con canje con el BCRA de por medio), Finanzas anunció el llamado a licitación para el jueves 12. El menú incluye dos LECAPs nuevas con vencimientos el 15/05/26 (S15Y6) y 30/09/26 (S30S6); LECER/BONCER con vencimientos el 15/05/26 (X15Y6), 30/09/26 (X30S6, nueva), 31/03/27 (TZXM7) y 30/06/28 (TZX28); TAMAR con vencimientos el 31/08/26 (M31G6) y 26/02/27 (TMF27); y Dólar Linked con vencimientos el 30/04/26 (D30A6) y 30/09/26 (D30S6, nuevo). De este modo, Finanzas vuelve a ofrecer instrumentos a tasa fija tras haberlos excluido en la última licitación. Además, licitará el AO27 Hard Dólar (29/10/27) por hasta USD 150 M en la primera vuelta y hasta USD 100 M adicionales en una segunda vuelta el viernes.

TENES QUE SABER

Ventas minoristas PyMEs subieron en febrero. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas minoristas sin estacionalidad y a precios constantes subieron 2,6% mensual (-5,6% i.a.) en febrero, cortando una racha de tres meses en caída. Según informó CAME, la mejora mensual vino dada por el inicio del ciclo lectivo. Sin embargo, al interior cinco de los siete sectores relevados presentaron caídas mensuales en sus ventas, siendo Textil e indumentaria (-5,1%) y Perfumería (-4,7%) las caídas más pronunciadas.